portafolio admon. financiera
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Portafolio de Luis MazariegosTRANSCRIPT
Licenciatura en Administración de Empresas
Séptimo Semestre
Administración Financiera II
Licda. Nancy Galindo
PORTAFOLIO DE FINANCIERA
Luis Aroldo Mazariegos Mérida.
Carné 2324409-09
FLUJO DE EFECTIVO
1. Describa los flujos de efectivo general a través de la empresa en
términos de los flujos operativos los flujos de inversión y los
flujos de financiamiento.
Flujos Operativos: flujos de efectivo directamente relacionados en la
producción y venta de los productos y servicios de la empresa.
Flujos de Inversión: flujos de efectivo relacionados con la compra y venta
tanto de activos fijos como de intereses empresariales.
Flujo de Financiamiento: Flujos de efectivo que se generan en las
transacciones de financiamiento con deuda y capital incluye la adquisición
y el reembolso de deuda, la entrada de efectivo por la venta de acciones y
las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar
acciones.
2. Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como
una entrada de efectivo ypor qué un aumento de efectivo en la
elaboración del estado de flujo del estado de flujo de efectivo.
La disminución de un activo, como el saldo de caja de una empresa, es
una entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado invertido en el
activo es liberado y puede usarse para algún otro propósito. Un aumento
del saldo de caja de la empresa es una salida de efectivo porque se
inmoviliza efectivo adicional en el saldo de caja de la empresa.
3. Por qué la depreciación así como la amortización es considerada
un gasto no en efectivo? ¿Cómo calculan los contadores el flujo
de efectivo de las operaciones?
Un gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el
desembolso real de efectivo durante el periodo, puesto que en el gasto no
en efectivo protege a la empresa de impuestos disminuyendo el ingreso
gravable.
Desde una perspectiva contable estricta, sumar de vuelta la depreciación a
la utilidad neta de la empresa después de impuestos, proporciona un
cálculo del flujo de efectivo de las operaciones.
4. Describa el formato general del estado de flujos de efectivo.
¿Cómo se diferencia las entradas de las salidas de efectivo en
este estado?
Todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de
impuestos y la depreciación se tratan como valores positivos.
5. Cuál es la diferencia entre definiciones contables y financieras
del flujo de efectivo operativo?En que sustancias son iguales?
La definición contable:flujo de efectivo que una empresa genera en sus
operaciones normales. Se calcula al sumar la utilidad operativa neta
después de impuestos (NOPA) más la depreciación
En cambio la financieraincluye los intereses e impuestos para centrarse en
el flujo de efectivo real generado en las operaciones sin considerar los
gastos por intereses ni los impuestos.
Son iguales en el caso improbable de que una empresa no tenga gastos por
intereses.
6. Desde una perspectiva financiera estricta defina y distinga entre
el flujo de efectivo operativo de una empresa y su flujo de
efectivo libre.
El flujo de efectivo operativo:flujo de efectivo que una empresa genera en
sus operaciones normales: se calcula al sumar la utilidad operativa neta
después de impuestos (NOPA) mas la depreciación.
Flujo de efectivo Libre: Monto del flujo de efectivo que está disponible para
los inversionistas después de que la empresa ha satisfecho todas sus
necesidades operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos y
activos corrientes netos.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Tasa interna de retorno o rendimiento ajustado al tiempo, se dice que es
un índice de rentabilidad, que es la tasa de interés que reduce a cero el
valor presente o el valor anual equivalente en una serie de ingresos y
egresos, en esta operación pueden descontarse flujos positivos (ingresos de
efectivo) y los negativos (egresos de efectivo).
Riesgo de contexto de la toma de decisiones financieras
Es la posibilidad de que la empresa No sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras de costo fijo.
Riesgo: posibilidad de pérdida financiera o en un sentido más definido el
grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo.
Defina el rendimiento y describa como calcular la tasa de rendimiento de
una inversión: Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una
inversión durante un periodo específico.
KT: Tasa de rendimiento real esperada o requerida durante un periodo.
CT: efectivo (flujo) recibido de la inversión.
PT: Precio (valor) del activo en el tiempo (valor de mercado)
PT-1: Precio del activo (Valor Inicial)
KT: CT+PT-PT-1
PT-1
Ejercicio
Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos
de videos muy concurrido, desea determinar el rendimiento de dos de sus
máquinas de video la primera se adquirió hace un año en Q 20,000.00 y
en la actualidad tiene un valor de mercado de Q 21,500.00 y el periodo
genero Q 800.00.
La segunda se adquirió hace cuatro años su valor es de Q 12,000.00 Y
disminuyo en Q 11,800.00 durante el año y genero Q 1,700.00 de
rendimiento.
Maquina 1
KT: 800.00+21,500.00-20,000.00 = 2,300.00 = 11.5%
20,000.00 20,000.00
Maquina 2
KT: 1,700.00+11,800.00-12,000.00 = 1,500.00 = 12.5%
12,000.00 12,000.00
Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de
efectivo convencional le permitió generar una tasa de rendimiento más alta
que la No. 1 evidentemente es importante que el impacto combinado del
flujo y los cambios del valor en el mercado.
Aversión al Riesgo
Actitud hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento
para un aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más
conservadores que agresivos al asumir el riesgo.
Evaluación del Riesgo
Para la evaluación al riesgo podemos utilizar:
El análisis de sensibilidad
La distribución de Probabilidad
En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores), mas
probables (esperados) y optimistas (mejores).
El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento; el cual
se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando
mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.
TASAS DE RENDIMIENTO ANUAL
DESCRIPCION ACTIVO A ACTIVO B
Inversión Inicial 10,000.00 10,000.00
Pesimista 13% 7%
Más Probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Intervalo 4% 16%
Si el administrador tiene aversión al riesgo tomara el activo A
“Hay que tomar en cuenta que mientras mayor es el intervalo mayor es el
riesgo. “
Distribución de Probabilidades
Probabilidad:Es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado.
Distribuciones de Probabilidades: Es el modelo que relaciona las
probabilidades con los resultados asociados.
Mención del Riesgo:Ademásde considerar el intervalo el riesgo de un activo
puede medirse cuantitativamente mediante estadísticas.
Desviación Estándar:Es el indicador estadístico más común del riesgo de
un activo que mide la dispersión alrededor del valor esperado.
Valor Esperado del Rendimiento: es el rendimiento más probable de un
activo específico.
KJ:Rendimiento.
PRJ:Probabilidad de que ocurra el resultado.
N:Numero de Resultados esperados.
Desviación Estándar de Rendimiento
OK= (KJ-K) X PRJ
Realizaremos el cálculo de la desviación estándar del ejercicio anterior
utilizando los datos del activo A y el activo B
Calculo de la desviación estándar del activo A
J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K)
PJR
1 13% 15 -2% 4 0.25 1%
2 15% 15 0 0 0.50 0
3 17% 15 2 4 0.25 1
2
Desviación Entandar de Rendimiento
OK= 2 = 1.41%
Calculo de la desviación estándar del activo B
J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K)
PJR
1 7% 15 -8 64 0.25 16%
2 15% 15 0 0 0.50 0
3 23% 15 8 64 0.25 16
Desviación Estándar de Rendimiento
OK= 32 = 5.66%
Coeficiente de Variación
CV= OK
K
ACTIVO A = 1.41 =0.09
15
ACTIVO B = 5.66 =0.38
15
La desviación estándar del activo A es de 1.41% y la desviación estándar
del activo B 5.66% el riesgo más alto del activo B se refleja claramente en
su mayor desviación estándar.
Con respecto al coeficiente de variación es una medida de dispersión
relativa que es útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados, cuando mayor es el coeficiente de variación
mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es el rendimiento esperado.
MODELO CAPM
Es el modelo de precios de activos de capital, es una teoría financiera
básica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.
Riesgo Total:combinación del riesgo no diversificable y diversificable de
un valor.
Riesgo Diversificable: Porción del riesgo de un activo que se atribuye a
causas fortuitas específicas de una empresa se puede eliminar a través de
la diversificación se denomina también riesgo no sistemático.
Riesgo No diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo
atribuible a factores de mercado que afecta a todas las empresas. No se
puede eliminar a través de la diversificación, se denomina también riesgo
sistemático.
Coeficiente Beta: Medida relativa del riesgo no diversificable, un índice del
grado del movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un
cambio en el rendimiento del mercado.
Rendimiento del Mercado:Es el rendimiento sobre la cartera del mercado
de todos los valores que se cotizan en la bolsa.
Ejemplo:
Cartera V y W de Austin Fund
Cartera “V” Cartera “W”
ACTIVO PROPORCION BETA PROPORCION BETA
1 0.10 1.65 0.10 0.50
2 0.30 1.00 0.10 1.00
3 0.20 1.30 0.20 0.65
4 0.20 1.10 0.10 0.75
5 0.20 1.25 0.50 1.05
W= Proporción del Activo
BP= Coeficiente
BJ= Coeficiente Beta de Activo
BP= (w1*b1) + (w2*b2)
BPV= (0.10*1.65)+(0.30*1.00)+(0.20*1.30)+(0.20*1.10)+(0.20*1.25)= 1.20
BPW= (0.10*0.80)+ (0.10*1.00)+(0.20*0.65)+(0.10*0.75)+(0.50*1.05)= 0.91
El coeficiente beta de la cartera V es aproximadamente 1.20 y de la cartera
W 0.91. Estos valores tienen sentido porque la cartera V contiene activos
con coeficiente beta relativamente altos y la W contiene coeficientes Beta
relativamente bajos, obviamente los rendimientos de la cartera V son más
sensibles a los cambios en los rendimientos del mercado y por lo tanto
son más riesgosos que los de la cartera W.
Ecuación del Modelo de Precios de Capital
KJ= RF + Bj (KM-RF)
KJ= Rendimiento requerido Del activo.
RF= Tasa de rendimiento libre de riesgo.
BJ= Coeficiente Beta O índice de riesgo no diversificable.
KM= Rendimiento de Mercado.
El modelo de precios del activo de capital CAPM se divide en dos partes:
Tasa de Rendimiento libre riesgo (RF):es el rendimiento sobre un
activo libre de riesgo generalmente un bono de tears.
La prima de riesgo: la ración de la prima de riesgo (KM-RF) se
denomina prima de riesgo del mercado porque representan la prima
que él debe de recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo
elevado con mantener las carteras de los activos del mercado.
Prima de Riesgo Histórica de una Inversión
Acciones de grandes empresas 12.4% - 3.8% = 8.6%
Acciones de pequeñas empresas 17.5% - 3.8% = 13.7%
Bonos Corporativos a Largo Plazo 6.2% - 3.8% = 2.4%
Bonos Gubernamentales a LP 5.8% - 3.8% = 2.0%
Letras del Tesoro 3.08%- 3.8% = 0%
Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las
acciones de pequeñas empresas, segunda por las acciones de grandes
empresas, este resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas
empresas son más riesgosas.
Los bonos corporativos de largo plazo son más riesgosos que los bonos
gubernamentales a largo plazo porque es menos probable que el gobierno
cumpla con una deuda y por supuesto las letras del tesoro debido a una
falta de incumplimiento y a su vencimiento muy corto están libres de
riesgo.
Ejemplo:
Una empresa desarrolladora de Software desea determinar el rendimiento
requerido del activo (z) que tiene un coeficiente beta de 1.5 la fase de
rendimiento libre riesgo es del 7% el rendimiento de la cartera de activos
de mercados es del 11%¿Cuál será el rendimiento requerido de la inversión?
Formula
KJ= RF BJ X (KM-RF)
KJ= 7% 1.5 X (11%-7%) = 13%
Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% para el índice de
riesgo (coeficiente beta)
Se obtiene una prima de rango del 3% (1.5 x 4%) cuando esa prima de
riesgo se suma a la tasa libre de rango 7% se obtiene un rendimiento
requerido del 13% cuando mayor sea el coeficiente beta mayor será el
rendimiento requerido.
Las reglas deben permitir entre otras cosas:
Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente.
Evaluar el estado de la mayoría.
Evaluar el estado de determinados indicadores en particular esto es
importante porque permite asignar mayor peso aun indicador en
particular.
RETORNO REQUERIDO DE LAS ACCIONES COMUNES
Fórmula:
𝐾𝑠 = 𝐷1
𝑃𝑜+ 𝑔
Po = Valor de las acciones comunes (precio de mercado)
D1 = Dividendo por acciones (esperado estado de resultados)
Ks = Retorno requerido
G = Tasa de crecimiento constante
Ejemplo:
N Años Dividendo
5 2011 3.80
4 2010 3.62
3 2009 3.47
2 2008 3.33
1 2007 3.12
0 2006 2.97
Factor de crecimiento: 2.97/3.80 = 0.7815 Tabla A.2 = 5%
SECCIÓN DE PATRIMONIO
Capital Autorizado
4000 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q1,000,000.00
2500 acciones preferentes de 12% con
2 años de atraso Q625,000.00
Participativas Q1,625,000.00
(-) Acciones No Suscritas
500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q125,000.00
500 acciones preferentes del 12% Q125,000.00 Q250,000.00
Capital pagado y suscrito
3500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q875,000.00
2000 acciones preferentes al 12% Q500,000.00 Q1,375,000.00
(-) Acciones en Tesorería
200 acciones ordinarias Q50,000.00
125 acciones preferentes Q31,250.00 Q81,250.00
Capital social en Circulación
3300 acciones ordinarias Q825,000.00
1875 acciones preferentes Q468,750.00 Q1,293,750.00
Superávit y Reservas
Ganancias no distribuidas Q725,000.00
Reserva Legal Q50,000.00
Reserva contingencia Q125,000.00
Superávit Q30,000.00 Q930,000.00
Capital contable
Q2,223,750.00
Realizar las operaciones que se han necesarias como consecuencia de la
autorización para distribuir utilidades del 12% sobre capital suscrito,
pagado y en circulación. Además del dividendo preferente se paga
parcialmente con todas las acciones preferentes en tesorería disponible y
por el resto se emiten nuevas acciones.
1) Determinar de las acciones en circulación
Concepto Ordinarias Preferente Total
Acciones autorizadas 4000 2500 6500
(-) Acciones no emitidas 500 500 1000
Acciones suscritas y pagadas 3500 2000 5500
(-) Acciones en tesorería 200 125 325
Acciones suscritas, pagadas y en
circulación 3300 1875 5175
2) Cálculo del dividendo a pagar
Dividendo preferente 1875x250x0.12x2
112500 112500
Dividendo ordinario
acciones preferente
1875x250x0.12
56250 56250
Acciones Ordinarias
1875x250x0.12 99000
Total dividendo autorizado para distribuir 99000 168750 267750
3) Forma de pago
Sub total Total
En efectivo
Dividendo ordinario
Q155,250.00
En acciones preferentes
Acciones en tesorería 125x25 Q31,250.00
Acciones nuevas 325 x 250 Q81,250.00 Q112,500.00
Total de dividendos a pagar
Q267,750.00
Elaborar la sección de capital o Patrimonio
COSTOS DE CAPITAL PONDERADO Y MARGINAL
Costo de CapitalPonderado de la Empresa:
El costo de capital ponderado es lo que cuesta en promedio a la empresa
cada quetzal que está utilizando, sin importar si es financiado por
recursos ajenos o propios.
Elementos Importantes:
• Para poder determinar el Costo de Capital Ponderado de la Empresa
necesitamos los siguientes elementos:
• Pasivo a Corto Plazo
• Pasivo a Largo Plazo
• Capital Aportado
• Capital Ganado
La estructura del capital de la empresa es la siguiente:
Para poder establecer nuestro porcentaje del costo de capital ponderado
debemos calcular el costo de capital de cada una de las fuentes de la
estructura del capital de la empresa.
Costo de Capital Pasivo a Corto Plazo:
Método Teórico
Formula
• i= Pago por capital de intereses
Monto Realmente Recibido
i= costo de capital pasivo a corto plazo.
Costo Neto
Para calcular el costo neto debemos deducirle el 31% los cuales
corresponden al I.S.R. (Impuesto Sobre la Renta) debido a que los intereses
que se paguen por recursos financiados por terceras personas son
deducibles de impuestos.
Método Práctico:
• 28 (1-0.31) = 28 X 0.69 = 19.32%
• Por lo tanto el costo neto, del método directo es 28.17% y el método
práctico es 19.32%
Costo de Capital Pasivo a Largo Plazo:
• El aporte del pasivo a largo plazo es de Q2,000,000.00 es obligación
del 25% más 2% de gastos de emisión y colocación.
• i= 25% + 2% = 27%
• i= 27% (1 - 0.31) = 18.73%
Costo de Capital Aportado
• Para obtener el costo de capital aportado se debe identificar las
utilidades esperadas por acción que los inversionistas desean y
cotizar el valor de las acciones en la Bolsa de Valores.
• i= Utilidades esperadas por acción
Efectivo realmente recibido (valor del mercado)
Costo de Capital Ganado
El costo de ésta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque si
los dueños han aceptado que sus recursos continúen en la empresa
significa que están conformes con las utilidades que la empresa produce.
Por lo tanto éste costo es del 20%.
Calculo global
Costo Capital Marginal
Este cálculo se basa en la estructura del capital existente de la empresa en
tanto que las ponderaciones marginales consideran proporciones reales de
cada tipo de financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto
dado.
Calculo:
APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo
fijo para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa.
Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y
riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento los reduce. La
Estructura de capital que es la mezcla de deuda a largo plazo y capital
propio mantenido por la empresa, afecta de manera significativa su valor
al afectar el rendimiento y riesgo.
Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al
estado de resultados de al empresa.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.
El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los
conceptos del apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos
en las operaciones de la empresa.
Análisis del punto de equilibrio
Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica
el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la
rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.
El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que
se requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT =
0 quetzales. (EBIT es Ganancia antes de intereses e impuestos)
Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y
generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los
costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una
Ingreso por ventas
Menos: costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos___________________
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses_____________
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos______________
Utilidad neta después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes_______
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por acción (EPS)
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Total
función de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un
costo variable.
Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio
El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en
el que se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros.
Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos
(método algebraico
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
P = Precio de venta por unidad
Q = cantad de ventas en unidades
FC= Costo operativo fijo por periodo
VC = costo operativo variable por unidad
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren
todos los costos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es
igual a 0 quetzales. Si establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y
resolvemos la ecuación anterior para calcular Q, obtendremos:
Q = ___FC___
P – VC
Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
Ingreso por ventas (P x Q)
Menos: costo operativos fijos - FC
Menos: costo operativos variables____________- (VC x Q)
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT
Apalancamiento Operativo
Ejemplo:
Una pequeña tienda de posters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su
precio de venta por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por
unidad es de Q. 5. Si aplicamos estos datos a la ecuación de Q
obtendremos.
FC = Q. 2500
P = Q. 10
VC = Q. 5 Q = ___2500___ = 500 unidades
10 - 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a
0 quetzales. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de
500 unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de
500 unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo
los valores tendremos resultados igual a 0.
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500)
EBIT = 5000 – 2500 – 2500
EBIT = 0
Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas
variables:
Los costos operativos fijos (FC)
El precio de venta por unidad (P)
El costo operativo variable por unidad (VC)
Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se
observan con facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación
veremos la sensibilidad del volumen de ventas del punto de equilibrio a un
aumento de cada una de estas variables.
Ejemplo:
Se desea evaluar el impacto de varias opciones:
1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el
total de unidades
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
10 - 5
2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el
total de unidades
Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades
2.50 - 5
3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el
total de unidades
Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades
10 –7.5
4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total
de unidades.
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
12.50–7.5
Apalancamiento operativo.
Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e
impuestos de la empresa.
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento
operativo está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento
más que proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce
una disminución más que proporcional en la EBIT.
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se
determina con la siguiente ecuación.
GAO = Cambio porcentual en EBIT____
Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio
porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual,
existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO
es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Este depende también
del nivel basal de ventas usado como punto de referencia.
Fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a
un nivel basal de ventas, Q.
GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___
Q x (P – VC) -FC
Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se
usa la siguiente fórmula:
GAO= __TR – TVC__
TR – TVC – FC
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los
efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos
sobre las ganancias por acción de la empresa.
Los dos costos financieros que se pueden observar son:
Los intereses de deuda.
Los dividendos de acciones preferentes.
MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF)
Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.
GAF= Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción)
Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)
Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual
específico es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento
financiero.
Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para
incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la
relación entre deuda y rentabilidad.
Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento
ofrecido por la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos.
De esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone
una mayor retribución a los fondos propios.
Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene
financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el
endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el
apalancamiento es nulo, desde el punto de vista económico, resulta
indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el
coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste
financiero supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la
financiación mediante deuda.
Ejemplo:
ChenFoods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de
Q. 10,000 en el año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa
de interés cupon del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes
en circulación de Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene 1000
acciones comunes en circulación. El interés anual de la emisión del bono
es de Q. 2,000 (0.10*Q. 20000). Los dividendos anuales de las acciones
preferentes son Q.2,400 (Q4.00/acción * 600 acciones). (ver cuadro al
final)
Apalancamiento Total
Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como
financiero, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre
las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento
total es visto como el impacto total de costos fijos en la estructura
operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo:
La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la
fabricación de Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000
unidades a Q5 por unidad para el año siguiente y debe cubrir las
siguientes obligaciones:
Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de
Q10, 000 intereses de Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de
Q12000. La empresa trabaja bajo el régimen del 31% y tiene 5,000
acciones comunes en circulación. El apalancamiento total se mide
conforme el nivel de ventas, también en porcentajes y de manera directa
según cual fuera el caso a resolver.
GAT= +238%= 4.76 =5
+ 50%
Ganancias por acción (EPS) Q8, 700 = 1.74 Q 29,400= 5.88
5, 000 5,000
Medición del grado de apalancamiento total (GAT)
Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo
es similar al del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente
ecuación:
GAT=Cambio porcentual en EPS
Cambio porcentual en las ventas
La relación del apalancamiento operativo, financiero y total
El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento
operativo y financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y
financiero hará que el apalancamiento total sea alto. Lo contrario también
es cierto. La relación entre el apalancamiento operativo y financiero es
multiplicativa más que aditiva. La siguiente ecuación muestra la relación
entre el grado de apalancamiento total.
GAT= GAO X GAF
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se
calcula de manera directa.
CUENTAS POR PAGAR Y DEUDAS ACUMULADAS
Representan forma de financiamiento para la empresa de forma
espontanea.
PASIVOS ESPONTANEOS
+ ventas = + compras para producir más = + pasivos espontaneos
+ ventas = + salarios e impuestos = + pasivos espontaneos
Estos son formas de financiamiento SIN GARANTÍA Y LIBRE DE
INTERESES que la Empresa debe aprovechar.
CUENTAS POR PAGAR: en las cuales no hay documentos firmados
de por medio responsabilizando al comprador, esto por la confianza que se ha creado entre ambos.
¿CUAL ES EL PAPEL DE LAS CUENTAS POR PAGAR EN EL CICLO DE
CONVERSIÓN?
Constituyen el periodo promedio de pago que se divide en dos:
1. Tiempo desde la compra hasta el pago
(regularmente son 30 dias)
Administración
de Cuentas
por pagar
2. Tiempo de acreditación (regularmente son 5 dias)
“La empresa debe buscar pagar el último dia sin perjudicar su record
crediticio”
Ejemplo:
Sí tenemos un crédito de Q10,000.00 con un periodo promedio de pago de
35 días (30 y 5).
Las cuentas por pagar diarias equivalen a Q285.71 (Q10,000.00 / Q35
dias)
¿Que pasa si se paga hasta el día 35?
Las cuentas aumentan a Q1,428.55 (Q285.71 x 5 dias) por consiguiente el
ciclo de conversión siguiente disminuirá 5 días y su inversión en
operaciones disminuirá Q1,428.55 (es conveniente hacerlo si no hay
recargos).
ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CRÉDITO
El pagar 30 días después de recibir la materia prima beneficia a la
empresa porque retrasa los pagos por compra.
Los proveedores cobran ese costo por tener inmovilizado su capital
en el precio de la compra. (el precio se incrementa levemente o severamente)
La empresa debe analizar cuál es la mejor opción de crédito
Ejemplo:
Si a una empresa le ofrecen descuentos por pago en efectivo en el crédito
tiene DOS OPCIONES:
1. Tomar el Descuento, ó
2. Renunciar al Descuento.
¿Que sucede si Tomamos el Descuento?
Si compra el 27 de Febrero Q1,000.00 a un proveedor que me ofrece un
descuento del 2% si pago el 10 de Marzo ó pagar el 100% de la deuda
hasta el 30 de Marzo.
-- Si tomo el descuento únicamente pagaría Q980.00 (Q1,000.00 -
(Q1,000.00 x 2%)) y me ahorro Q20.00.
¿Que sucede si Renuncio al Descuento?
Todo lo contrario, si embargo aquí la empresa para una tasa de interés por
conservar el dinero más días. En el ejemplo pagaría Q20.00 por tener el
crédito 20 días más.
Este costo lo calculamos con la siguiente fórmula:
CD x 365
100% - CD N
CD: descuento establecido por pago en efectivo en términos porcentuales.
N: numero de día que el pago puede retrasarse por renunciar al descuento
por pago en efectivo
CD x 365 = 2% x 365 = 2% x 365 = 0.02 x 18.25 =
0.365
100% - CD N 100% - 2% 20 98% 20
Cuanto menor es el descuento, Mayor es la aproximación al costo real de renunciar al descuento. (si el porcentaje se reduce a “0” es
porque casi estamos pagando el costo real)
El administrador debe decidir si es bueno o no tomar esos
descuentos porque en su momento pueden representar una fuente de rentabilidad para la empresa.
Efecto de Diferir el pago de las cuentas por pagar
Pagar las cuentas lo más tarde posible sin perjudicar su record
En el ejemplo anterior si la empresa decide diferir el pago de sus cuentas
por pagar a 70 dias sin perjudicar su record el costo de renunciar al
descuento disminuir (solo sustituir el 20 por el 70)
Ojo: una empresa que pida constantemente diferimientos será vista con
malos ojos por su proveedor
DEUDAS ACUMULADAS
Pasivos por servicios recibidos cuyo pago aun esta pendiente,
regularmente son los salarios, que constituye un préstamo sin intereses
por parte de los empleados a quienes se les paga a un momento después
de haber realizado el pago.
FUENTES SIN GARANTIA DE PRESTAMOS A CORTO PLAZO.
Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes
principales: Los bancos y el papel comercial. Son negociaciones propias
de un administrador financiero. Los préstamos son más populares porque
se adaptan a cualquier tamaño de la empresa, mientras que el papel
comercial es únicamente para empresas grandes.
Préstamos bancarios: Son financiamientos que otorgan los bancos, y hay
un tipo de préstamo llamado Préstamos Auto liquidable, el cual es a un
plazo corto y sin garantía, en el uso del dinero prestado proporciona el
mecanismo a través del cual el préstamo se reembolsa. Dicho en otras
palabras estos préstamos tienen el propósito de sostener a la empresa en
temporadas de fuertes necesidades de financiamiento y debidas
principalmente por su aumento en el inventario y cuentas por cobrar, en
esta medida se van convirtiendo en efectivo, se van haciendo los
reembolsos de los préstamos. Los bancos prestan dinero sin garantía bajo
tres formas: A través de pagarés de pago único, líneas de crédito y
contratos de crédito renovable.
Tasa de interés:
Puede ser fija o flotante. La tasa de interés preferencial es una tasa más
baja que cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus
prestatarios empresariales más importantes. Estas van variando de
acuerdo a la oferta y la demanda de fondos a corto plazo. Los bancos fijan
la tasa a cobrar a los diferentes prestatarios el cual asciende al 4% o el 2%
Tasa de interés fija: es el que se establece arriba de la tasa preferencial, y
permanece fija hasta el vencimiento del préstamo.
Tasa de interés flotante: es el interés que se establece desde el inicio con
un incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa
de interés flote o varíe por arriba de la tasa preferencial conforme la tasa
preferencial varíe hasta el vencimiento del plazo.
Meto para calcular interés.
Después de establecer la tasa de interés nominal anual, se determina la
forma, ya sea al vencimiento, entonces es una tasa efectiva anual, es decir
se paga el interés real por un periodo supuesto de un año.
Interés
Monto esperado.
Cuando el interés es por adelantado, se deduce del préstamo, de manera
que el prestatario recibe en realidad menos del dinero que solicito. Cuando
el interés se paga por adelantado, el préstamo se llama préstamo de
descuento. Cuando el pago de interés es por adelantado, aumenta la tasa
efectiva anual establecida.
Y el cálculo se hace así:
Interés
Monto prestado –Interés
WoosterCompany, un fabricante de ropa deportiva, desea solicitar en
préstamo Q 10,000.00 a una tasa de interés del 10% durante un año. Si el
interés se paga al vencimiento pagara Q 1,000.00
Y la tasa será efectiva anual será de 10%
Q 1,000.00
Q 10,000.00 = 10%
Mientras que si se determina el pago de interés por adelantado durante
un año, se incrementa.
La empresa recibe Q 9,000.00 y paga Q 1,000.00 por interés.
Al sustituir valores diríamos:
Q 1,000.00
Q 10,000.00 – Q 1,000.00 = Q 9,000.00
PAGARÉ DE PAGO ÚNICO
Préstamo a corto plazo que se otorga en un solo monto a un prestatario
que necesita fondos para un propósito específico durante un periodo corto.
El instrumento resultante es un PAGARE, firmado por el prestatario,
establece los términos del préstamo, incluyendo el plazo, la tasa,
regularmente tienen un plazo al vencimiento de 30 días a 9 meses o más,
por lo general el interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa
preferencial.
GordónManufacturing, un fabricante de hojas de podadoras rotatorias,
recién tomo en préstamo Q 100,000.00 de dos bancos, banco A y banco B.
Los préstamos se otorgaron el mismo día, cuando la tasa preferencial era
de 6%. Cada préstamo consistía en un pagaré de 90 días cuyo interés se
pagaría al término de los 90 días. La Tasa de interés se estableció en
1.55% por arriba de la tasa preferencial del pagare de tasa fija del banco A.
durante el periodo de 90 dias, la tasa de interés de este pagare
permanecerá en: 7.5% (Tasa preferencial del 6% más incremento del
1.5%), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo total
de interés sobre este préstamo es de Q 1,849.00 (Q 100,000 X (7.5 X 90 /
365)) 90/365= 0.2465 (7.5 X 0.2465 = 1.84875 / 100 = 0.0184875
(Q 100,000.00 X 0.0184875 = Q 1,849.00)
La tasa efectiva a 90 sobre este préstamo es de 1.85 Si asumimos que el
préstamo del banco A, se renueva a cada 90 días, a lo largo de un año, su
tasa efectiva es anual 7.73