portafolio financiera ii
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Recopilacion datos 7mo SemestreTRANSCRIPT
UNIVERSIDAD RAFAEL LANDIVAR
SEDE COATEPEQUE
LICDA. NANCY
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II
PORTAFOLIOFINANCIERA II
Ada María Estrada Contreras
Carne 3034505
7mo. Semestre
Licenciatura en Admón. de Empresas
Plan Diario
PORTAFOLIO FINANCIERA
Preguntas Flujo de Efectivo
+ Describa el flujo de efectivo general a través de la empresa en términos de
los flujos operativos los flujos de inversión y los flujos de financiamiento?
Flujos Operativos: flujos de efectivo directamente relacionados en la producción
y venta de los productos y servicios de la empresa.
Flujos de Inversión: flujos de efectivo relacionados con la compra y venta tanto
de activos fijos como de intereses empresariales.
Flujo de Financiamiento: Flujos de efectivo que se generan en las transacciones
de financiamiento con deuda y capital incluye la adquisición y el reembolso de
deuda, la entrada de efectivo por la venta de acciones y las salidas de efectivo
para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.
+ Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una
entrada de efectivo (fuente)
Y por qué un aumento de efectivo (uso) en la elaboración del estado de flujo
del estado de flujo de efectivo?
La disminución de un activo, como el saldo de caja de una empresa, es una
entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado invertido en el activo es
liberado y puede usarse para algún otro propósito. Un aumento del saldo de caja
de la empresa es una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo adicional en
el saldo de caja de la empresa.
Por qué la depreciación así como la amortización es considerada un gasto
no en efectivo? Como calculan los contadores el flujo de efectivo de las
operaciones?
Un gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el
desembolso real de efectivo durante el periodo, puesto que en el gasto no en
efectivo protege a la empresa de impuestos disminuyendo el ingreso gravable.
Desde una perspectiva contable estricta, sumar de vuelta la depreciación a la
utilidad neta de la empresa después de impuestos, proporciona un cálculo del
flujo de efectivo de las operaciones.
+ Describa el formato general del estado de flujos de efectivo. ¿Cómo se
diferencia las entradas de las salidas de efectivo en este estado?
Todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de impuestos y
la depreciación se tratan como valores positivos.
Cuál es la diferencia entre definiciones contables y financieras del flujo de
efectivo operativo?
En que sustancias son iguales?
La definición contable: flujo de efectivo que una empresa genera en sus
operaciones normales. Se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de
impuestos (NOPA) mas la depreciación
En cambio la Financiera: incluye los intereses e impuestos para centrarse en el
flujo de efectivo real generado en las operaciones sin considerar los gastos por
intereses ni los impuestos.
Son iguales en el caso improbable de que una empresa no tenga gastos por
intereses.
+ Desde una perspectiva financiera estricta defina y distinga entre el flujo de
efectivo operativo de una empresa y su flujo de efectivo libre.
El flujo de efectivo operativo: flujo de efectivo que una empresa genera en sus
operaciones normales: se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de
impuestos (NOPA) mas la depreciación.
Flujo de efectivo Libre: Monto del flujo de efectivo que está disponible para los
inversionistas después de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades
operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes
netos.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Tasa interna de retorno o rendimiento ajustado al tiempo, se dice que es un índice
de rentabilidad, que es la tasa de interés que reduce a cero el valor presente o el
valor anual equivalente en una serie de ingresos y egresos, en esta operación
pueden descontarse flujos positivos (ingresos de efectivo) y los negativos (egresos
de efectivo).
Riesgo de contexto de la toma de decisiones financieras
Es la posibilidad de que la empresa No sea capaz de cumplir con sus obligaciones
financieras de costo fijo.
Riesgo: posibilidad de pérdida financiera o en un sentido más definido el grado de
variación de los rendimientos relacionados con un activo.
Defina el rendimiento y describa como calcular la tasa de rendimiento de una
inversión:
Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un
periodo especifico.
KT: Tasa de rendimiento real esperada o requerida durante un periodo.
CT: efectivo (flujo) recibido de la inversión .
PT: Precio (valor) del activo en el tiempo (valor de mercado)
PT-1: Precio del activo (Valor Inicial)
KT: CT+PT-PT-1
PT-1
EJERCICIO
Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos de
videos muy concurrido, desea determinar el rendimiento de dos de sus máquinas
de video la primera se adquirió hace un año en Q 20,000.00 y en la actualidad
tiene un valor de mercado de Q 21,500.00 y el periodo genero Q 800.00.
La segunda se adquirió hace cuatro años su valor es de Q 12,000.00 Y disminuyo
en Q 11,800.00 durante el año y genero Q 1,700.00 de rendimiento.
MAQUINA 1
KT: 800.00+21,500.00-20,000.00 = 2,300.00 = 11.5%
20,000.00 20,000.00
MAQUINA 2
KT: 1,700.00+11,800.00-12,000.00 = 1,500.00 = 12.5%
12,000.00 12,000.00
Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de efectivo
convencional le permitió generar una tasa de rendimiento más alta que la No. 1
evidentemente es importante que el impacto combinado del flujo y los cambios del
valor en el mercado.
Aversión al Riesgo
Actitud hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento para un
aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más conservadores que
agresivos al asumir el riesgo.
Evaluación del Riesgo
Para la evaluación al riesgo podemos utilizar:
• El análisis de sensibilidad
• La distribución de Probabilidad
En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores), mas
probables (esperados) y optimistas (mejores).
El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento; el cual se
obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea
el intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.
TASAS DE RENDIMIENTO ANUAL
DESCRIPCION ACTIVO A ACTIVO BInversión Inicial 10,000.00 10,000.00Pesimista 13% 7%Más Probable 15% 15%Optimista 17% 23%Intervalo 4% 16%
• Si el administrador tiene aversión al riesgo tomara el activo A
Hay que tomar en cuenta que mientras mayor es el intervalo mayor es el
riesgo.
Distribución de Probabilidades
Probabilidad: Es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado.
Distribuciones de Probabilidades: Es el modelo que relaciona las probabilidades
con los resultados asociados.
Mención del Riesgo: Ademásde considerar el intervalo el riesgo de un activo
puede medirse cuantitativamente mediante estadísticas.
Desviación Estándar: Es el indicador estadístico más común del riesgo de un
activo que mide la dispersión alrededor del valor esperado.
Valor Esperado del Rendimiento: es el rendimiento más probable de un activo
específico.
KJ: Rendimiento.
PRJ: Probabilidad de que ocurra el resultado.
N: Número de Resultados esperados.
DESVIACION ESTANDAR DEL RENDIMIENTO
OK= (KJ-K) X PRJ
Realizaremos el cálculo de la desviación estándar del ejercicio anterior utilizando
los datos del activo A y el activo B
Calculo de la desviación estándar del activo A
J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K) PJR
1 13% 15 -2% 4 0.25 1%2 15% 15 0 0 0.50 03 17% 15 2 4 0.25 1
2
DESVIACION ESTANDAR DEL RENDIMIENTO
OK= 2 = 1.41%
Calculo de la desviación estándar del activo B
J KJ K KJ-K (KJ-K) PRJ (KJ-K) PJR
1 7% 15 -8 64 0.25 16%2 15% 15 0 0 0.50 03 23% 15 8 64 0.25 16
32
DESVIACION ESTANDAR DEL RENDIMIENTO
OK= 32 = 5.66%
COEFICIENTE DE VARIACION
CV= OK
K
ACTIVO A = 1.41 =0.09
15
ACTIVO B = 5.66 =0.38
15
La desviación estándar del activo A es de 1.41% y la desviación estándar del
activo B 5.66% el riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor
desviación estándar.
Con respecto al coeficiente de variación es una medida de dispersión relativa que
es útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos
esperados, cuando mayor es el coeficiente de variación mayor es el riesgo y por lo
tanto mayor es el rendimiento esperado.
MODELO CAPM
Es el modelo de precios de activos de capital, es una teoría financiera básica
que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.
Riesgo Total: combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un valor.
Riesgo Diversificable: Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas
fortuitas específicas de una empresa se puede eliminar a través de la
diversificación se denomina también riesgo no sistemático.
Riesgo No diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a
factores de mercado que afecta a todas las empresas. No se puede eliminar a
través de la diversificación, se denomina también riesgo sistemático.
Coeficiente Beta: Medida relativa del riesgo no diversificable, un índice del grado
del movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado.
Rendimiento del Mercado: Es el rendimiento sobre la cartera del mercado de
todos los valores que se cotizan en la bolsa.
Ejemplo:
Cartera V y W de Austin Fund
CARTERA V CARTERA W
ACTIVO PROPORCION BETA PROPORCION BETA1 0.10 1.65 0.10 0.502 0.30 1.00 0.10 1.003 0.20 1.30 0.20 0.65
4 0.20 1.10 0.10 0.755 0.20 1.25 0.50 1.05
W= Proporción del Activo
BP= Coeficiente
BJ= Coeficiente Beta de Activo
BP= (w1*b1) + (w2*b2)
BPV= (0.10*1.65)+(0.30*1.00)+(0.20*1.30)+(0.20*1.10)+(0.20*1.25)= 1.20
BPW= (0.10*0.80)+ (0.10*1.00)+(0.20*0.65)+(0.10*0.75)+(0.50*1.05)= 0.91
El coeficiente beta de la cartera V es aproximadamente 1.20 y de la cartera W
0.91. Estos valores tienen sentido porque la cartera V contiene activos con
coeficiente beta relativamente altos y la W contiene coeficientes Beta
relativamente bajos, obviamente los rendimientos de la cartera V son más
sensibles a los cambios en los rendimientos del mercado y por lo tanto son más
riesgosos que los de la cartera W.
ECUACION MODELO DE PRECIOS DE CAPITAL
KJ= RF +
Bj (KM-RF)
KJ= Rendimiento requerido Del activo
RF= Tasa de rendimiento libre de riesgo
BJ= Coeficiente Beta O índice de riesgo no diversificable
KM= Rendimiento de Mercado.
El modelo de precios del activo de capital CAPM se divide en dos partes:
• Tasa de Rendimiento libre riesgo (RF):es el rendimiento sobre un activo
libre de riesgo generalmente un bono de tears.
• La prima de riesgo: la ración de la prima de riesgo (KM-RF) se denomina
prima de riesgo del mercado porque representan la prima que el debe de
recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo elevado con mantener las
carteras de los activos del mercado.
Prima de Riesgo Histórica de una Inversión
Acciones de grandes empresas 12.4% - 3.8% = 8.6%
Acciones de pequeñas empresas 17.5% - 3.8% = 13.7%
Bonos Corporativos a Largo Plazo 6.2% - 3.8% = 2.4%
Bonos Gubernamentales a LP 5.8% - 3.8% = 2.0%
Letras del Tesoro 3.08%- 3.8% = 0%
Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las acciones de
pequeñas empresas, segunda por las acciones de grandes empresas, este
resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas empresas son más
riesgosas.
Los bonos corporativos de largo plazo son más riesgosos que los bonos
gubernamentales a largo plazo porque es menos probable que el gobierno
cumpla con una deuda y por supuesto las letras del tesoro debido a una falta de
incumplimiento y a su vencimiento muy corto están libres de riesgo.
EJEMPLO
Una empresa desarrolladora de Software desea determinar el rendimiento
requerido del activo (z) que tiene un coeficiente beta de 1.5 la fase de rendimiento
libre riesgo es del 7% el rendimiento de la cartera de activos de mercados es del
11%
¿Cuál será el rendimiento requerido de la inversión?
FORMULA
KJ= RF BJ X (KM-RF)
KJ= 7% 1.5 X (11%-7%) = 13%
Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% para el índice de riesgo
(coeficiente beta)
Se obtiene una prima de rango del 3% (1.5 x 4%) cuando esa prima de riesgo se
suma a la tasa libre de rango 7% se obtiene un rendimiento requerido del 13%
cuando mayor sea el coeficiente beta mayor será el rendimiento requerido.
Las reglas deben permitir entre otras cosas:
• Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente.
• Evaluar el estado de la mayoría.
Evaluar el estado de determinados indicadores en particular esto es importante
porque permite asignar mayor peso a un indicador en particular.
AVERCIÓN AL RIESGO
Es la actividad hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento
para un aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más conservadores
que agresivos al asumir el riesgo.
Evaluación del riesgo:
Podemos utilizar
El análisis de sensibilidad: Método para evaluar el riesgo que utiliza varios
cálculos de rendimiento posible para obtener una percepción del grado de
variación entre los resultados.
Distribución de probabilidad:
Proporcionan una comprensión más cuantitativa del riesgo de un activo. La
probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrir. Se
esperaría que un resultado con un 80 por ciento de probabilidad de ocurrir
aconteciera 8 de cada 10 veces. Un resultado con una probabilidad del 100 por
ciento es seguro que ocurra. Los resultados con una probabilidad de cero nunca
ocurrirán.
Las probabilidades de los resultados, pesimista, más probable y optimista son del
25, 50 y 25 por ciento, respectivamente. Observe que la suma de estas
probabilidades debe ser igual al 100 por ciento, es decir, deben basarse en todas
las alternativas consideradas.
Una distribución de probabilidad es un modelo que relaciona las probabilidades
con los resultados asociados. El tipo más sencillo de distribución de probabilidad
es la gráfica de barras.
Se utilizan cálculos pesimistas (peores), más probables (esperados) y optimistas
(mejores). El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento el
cual se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando
mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.
Tasas de rendimiento anual
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 10000 10000
Pesimista 13 % 7%
Más probable 15 % 15%
Optimista 17% 17%
Intervalo 4% 16 %
Ejercicio.
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 150000 150000
Pesimista 30000 15000
Más probable 40000 40000
Optimista 50000 50000
Intervalo 130000 130000
Desarrollo
Activo A
Pesimista
1. Kt = CT + PT + PT - 1 = 30000 + 130000 – 150000 = 6.67%
PT - 1 150000
Más Probable
2. Kt = CT + PT + PT - 1 = 40000 + 130000 – 150000 = 13.33 %
PT - 1 150000
Optimista
3. Kt = CT + PT + PT - 1 = 50000 + 130000 – 150000 = 20 %
PT - 1 150000
Activo B
Pesimista
1. Kt = CT + PT + PT - 1 = 15000 + 138000 – 150000= 2%
PT - 1 150000
Más Probable
2. Kt = CT + PT + PT - 1 = 40000 + 138000 – 150000 = 18.67 %
PT - 1 150000
Optimista
3. Kt = CT + PT + PT - 1 = 60000 + 138000 – 150000 = 32 %
PT - 1 150000
Tasa de rendimiento actual
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 150000 150000
Pesimista 6.67% 2 %
Más probable 13.33% 18.67%
Optimista 20 % 32%
Intervalo 13.33 % 30 %
RIESGO Y RENDIMIENTO POR MEDIO DE LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR
El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación
estándar, que mide la dispersión alrededor del valor esperado. El valor esperado
de un rendimiento es el rendimiento más probable de un activo. Se calcula de la
manera siguiente.
∂ k = (KJ – K)2 x PRJKj = rendimiento
Prj = Probabilidad de que ocurra el resultado
n = número de resultados considerados
k = promedio de rendimiento
Valor esperado de los rendimientos de los activos A y B
Resultados Posibles Probabilidad Rendimiento A Valor esperado
Pesimista 0.25 13 % 3.25
Más probable 0.50 15 % 7.50
Optimista 0.25 17 % 4.25
Total 1 Rendimiento esperado 15 %
Resultados Posibles Probabilidad Rendimiento B Valor esperado
Pesimista 0.25 7 % 1.75
Más probable 0.50 15 % 7.50
Optimista 0.25 23 % 5.75
Total 1 Rendimiento esperado 15 %
Cálculo de la desviación estándar
j kj k Kj - k (kj-k)2 Prj (kj-k)2 x PrjActivo A
1 13 15 - 2 4 0.25 12 15 15 0 0 0.50 03 17 15 2 4 0.25 1
Activo B1 7 15 - 8 64 0.25 162 15 15 0 0 0.50 03 23 15 8 64 0.25 16
Activo A = 2=1.41 %
Activo B = 32=5.66 % ∑= 32 %
COEFICIENTE DE VARIACIÓN
Es una medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riesgos de los
activos con diferentes rendimientos esperados.
Cv= ∂K
K
Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo y, por lo tanto,
mayor es el rendimiento esperado. Esta relación se observa al comparar los
coeficientes siguientes:
Activo A = 1.41 = 0.09 Activo B = 5.66 = 0.38
15 15
La desviación estándar del activo A es de 1.41 % y la del activo B es de 5.66%, el
riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor desviación
estándar. Con respecto al coeficiente de variación es una medida que es utilizada
para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados,
cuando > es el coeficiente de variación mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es
el rendimiento esperado
Riesgo de una cartera
En situación del mundo real, el riesgo de cualquier inversión individual nos se
consideraría de manera independiente de otros activos. Las nuevas inversiones
deben considerarse en vista del impacto que producen en el riesgo y el
rendimiento de la cartera de activo. La meta del administrador financiero es crear
una cartera eficiente, es decir, una que incrementa al máximo el rendimiento de un
nivel específico de riesgo o disminuya al mínimo el riesgo de un nivel específico de
rendimiento. Por lo tanto, necesitamos una forma de medir el rendimiento y la
desviación estándar de una cartera de activos.
Correlación: Es una medida estadística de la relación entre dos series de
números. Los números representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos
hasta puntajes de pruebas. Si las dos series se mueven en la misma dirección,
están correlacionadas positivamente. Si las series se mueven en direcciones
opuestas, están correlacionadas negativamente.
Diversificación.
El concepto de correlación es básico para desarrollar una cartera eficiente. Para
reducir el riesgo general. Es mejor diversificar combinando o agregando a la
cartera activos que tengan una correlación negativa, esta reduce el grado general
de variación de los rendimientos.
Algunos activos están no correlacionados, es decir, no existe ninguna interacción
entre sus rendimiento. La combinación de los activos no correlacionados reduce el
riesgo, no tan eficazmente como la combinación de los activos correlacionados
negativamente, pero de manera más eficaz que la combinación de los activos
correlacionados positivamente. El coeficiente de correlación de activos no
correlacionados es cercano a 0 y actúa como el punto medio entre la correlación
perfectamente positiva y la perfectamente negativa.
MODELO CAPM
PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL
Teoría financiera básica que relaciona el riesgo y rendimiento de todos los activos.
Riesgo total: combinación del riesgo no diversificado y diversificadle de un valor
Riesgo Diversificable: porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas
fortuitas específicas de una empresa, se puede eliminar a través de la
diversificación. Se denomina también riesgo no sistemático.
Riesgo No Diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a
factores de mercado que afecta a todas las empresas; no se puede eliminar a
través de la diversificación se denomina también Riesgo Sistemático.
Coeficiente Beta: medida relativa del riesgo no Diversificable un índice del grado
de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado.
Rendimiento del Mercado: Es aquel sobre la cartera del mercado de todos los
valores que se cotiza en la bolsa.
Para el coeficiente beta se necesita de datos históricos
• Rendimiento de Activo
• Rendimiento de Mercado
Cartera V
Activo Proporción Beta
1 0.10 1.65
2 0.30 1.00
3 0.20 1.30
4 0.20 1.10
5 0.20 1.25
1.00
Cartera W
Activo Proporción Beta
1 0.10 0.80
2 0.10 1.00
3 0.20 0.65
4 0.10 0.75
5 0.50 1.05
1.00
W = proporción del activo
Bp = coeficiente beta de cartera
Bj = coeficiente beta del activo.
Fórmula:
Bp = (w1 * b1 ) + (w2 + b2) …..
Bpv = (0.10 x 1.65) + (0.30 x 1.00) + (0.20 x 1.30) + (0.20 x 1.10) + (0.20 x 1.25) =
1.20
Bpw = (0.10 x 0.80) + (0.10 x 1.00) + (0.20 x 0.65) + (0.10 x 0.75) + (0.50 x 1.05) =
0.91
El coeficiente beta del activo V es 1.20 y el coeficiente beta del activo w es de 0.91
estos valores tienen sentido, porque la cartera v contiene activos altos y la cartera
w tiene activos con coeficiente beta relativamente bajos obviamente los
rendimientos de la cartera v son más sensibles a los cambios en los rendimientos
del mercado y por lo tanto son más riesgosos que de los de la cartera w.
MODELO DE PRECIO DE ACTIVOS DE CAPITAL
Rendimiento requerido utilizando la tasa y coeficiente beta.
kj=Rf+[bj*km-rf]Kj = Rendimiento requerido del activo j
Rf = Tasa de rendimiento de riesgo
Bj= Coeficiente beta o índice de riesgo no Diversificable
Km = rendimiento de mercado
El modelo de precio de activos de capital CAPM se divide en dos partes:
1. La tasa de rendimiento libre de riesgo (Rf) es el rendimiento requerido sobre
un activo libre de riesgo, generalmente una letra del tesoro.
2. La prima del riesgo, la porción de la prima del riesgo (km – rf) se denomina
prima del riesgo del mercado porque representa la prima que el
inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo
asociado con mantener la cartera de los activos del mercado.
Primas de riesgo históricas.
Inversión Prima del riesgo
Acciones de grandes empresas 12.4 – 3. 8 = 8.6
Acciones de peq. Empresas 17.5 – 3.8 = 13.7
Bonos corporativos a L.P. 6.2 – 3.8 = 2.4
Bonos gubernamentales L.P. 5.8 – 3.8 = 2
Letras del tesoro 3.8 – 3.8 = 0
Si analizamos las primas del riesgo podemos ver la más alta para las acciones de
pequeñas empresa, seguida por las acciones de grandes empresas. Este
resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas empresas son más
riesgosas.
RETORNO REQUERIDO DE LAS ACCIONES COMUNES
Fórmula:
Ks= D1Po+g
Po = Valor de las acciones comunes (precio de mercado)
D1 = Dividendo por acciones (esperado estado de resultados)
Ks = Retorno requerido
G = Tasa de crecimiento constante
Ejemplo:
N Años Dividendo
5 2011 3.80
4 2010 3.62
3 2009 3.47
2 2008 3.33
1 2007 3.12
0 2006 2.97
Factor de crecimiento: 2.97/3.80 = 0.7815 Tabla A.2 = 5%
Sección del patrimonio
SECCIÓN DE PATRIMONIOCapital Autorizado
4000 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q1,000,000.002500 acciones preferentes de 12% con
2 años de atraso Q625,000.00Participativas Q1,625,000.00(-) Acciones No Suscritas500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q125,000.00500 acciones preferentes del 12% Q125,000.00 Q250,000.00Capital pagado y suscrito3500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q875,000.002000 acciones preferemtes al 12% Q500,000.00 Q1,375,000.00(-) Acciones en Tesorería200 acciones ordinarias Q50,000.00125 acciones preferentes Q31,250.00 Q81,250.00Capital social en Circulación3300 acciones ordinarias Q825,000.001875 acciones preferentes Q468,750.00 Q1,293,750.00Superavit y ReservasGanancias no distribuidas Q725,000.00Reserva Legal Q50,000.00Reserva contringencia Q125,000.00Superavit Q30,000.00 Q930,000.00Capital contable Q2,223,750.00
Realizar las operaciones que se han necesarias como consecuencia de la
autorización para distribuir utilidades del 12% sobre capital suscrito, pagado y en
circulación. Además del dividendo preferente se paga parcialmente con todas las
acciones preferentes en tesorería disponible y por el resto se emiten nuevas
acciones.
1) Determinar de las acciones en circulación
Concepto Ordinarias Preferente Total
Acciones autorizadas 4000 2500 6500
(-) Acciones no emitidas 500 500 1000
Acciones suscritas y pagadas 3500 2000 5500
(-) Acciones en tesorería 200 125 325Acciones suscritas, pagadas y en 3300 1875 5175
circulación
2) Cálculo del dividendo a pagar
Dividendo preferente 1875x250x0.12x2 112500 112500Dividendo ordinario acciones preferente 1875x250x0.12 56250 56250 Acciones Ordinarias 1875x250x0.12 99000Total dividendo autorizado para distribuir 99000 168750 267750
3) Forma de pago
Sub total TotalEn efectivoDividendo ordinario Q155,250.00En acciones preferentesAcciones en tesorería 125x25 Q31,250.00Acciones nuevas 325 x 250 Q81,250.00 Q112,500.00Total de dividendos a pagar Q267,750.00
Elaborar la sección de capital o Patrimonio
APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para
acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el
aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la
disminución del apalancamiento los reduce. La Estructura de capital que es la
mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa, afecta
de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo.
Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al estado
de resultados de al empresa.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.
Ingreso por ventasMenos: costo de los bienes vendidosUtilidad brutaMenos: gastos operativos___________________Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)Menos: intereses_____________Utilidad neta antes de impuestosMenos: Impuestos______________Utilidad neta después de impuestosMenos: dividendos de acciones preferentes_______Ganancias disponibles para los accionistas comunesGanancias por acción (EPS)
Apalancamiento Total
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del
apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de
la empresa.
Análisis del punto de equilibrio
Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel
de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad
relacionada con diversos niveles de ventas.
El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se
requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0
quetzales. (EBIT es Ganancia antes de intereses e impuestos)
Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y
generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos
variables cambian de manera directa con las ventas y son una función de
volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un costo variable.
Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio
Ingreso por ventas (P x Q)Menos: costo operativos fijos - FCMenos: costo operativos variables____________- (VC x Q)Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT
Apalancamiento Operativo
El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que
se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros.
Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método
algebraico
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
P = Precio de venta por unidad
Q = cantad de ventas en unidades
FC= Costo operativo fijo por periodo
VC = costo operativo variable por unidad
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los
costos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales.
Si establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación
anterior para calcular Q, obtendremos:
Q = ___FC___
P – VC
Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
Ejemplo:
Una pequeña tienda de pósters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio
de venta por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de
Q. 5. Si aplicamos estos datos a la ecuación de Q obtendremos.
FC = Q. 2500
P = Q. 10
VC = Q. 5
Q = ___2500___ = 500 unidades
10 - 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0
quetzales. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500
unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500
unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo los valores
tendremos resultados igual a 0.
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500)
EBIT = 5000 – 2500 – 2500
EBIT = 0
Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:
• Los costos operativos fijos (FC)
• El precio de venta por unidad (P)
• El costo operativo variable por unidad (VC)
Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan
con facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad
del volumen de ventas del punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas
variables.
Ejemplo: Se desea evaluar el impacto de varias opciones:
1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total
de unidades
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
10 - 5
2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de
unidades
Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades
2.50 - 5
3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de
unidades
Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades
10 –7.5
4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de
unidades.
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
12.50–7.5
Apalancamiento operativo.
Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la
empresa.
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo
está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que
proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución
más que proporcional en la EBIT.
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con
la siguiente ecuación.
GAO = Cambio porcentual en EBIT____
Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio
porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe
un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que
1, existe apalancamiento operativo. Este depende también del nivel basal de
ventas usado como punto de referencia.
Formula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel
basal de ventas, Q.
GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___
Q x (P – VC) -FC
Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la
siguiente fórmula:
GAO= __TR – TVC__
TR – TVC - FC
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de
los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias
por acción de la empresa.
Los dos costos financieros que se pueden observar son:
Los intereses de deuda.
Los dividendos de acciones preferentes.
MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF)
Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.
GAF= Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción)
Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)
Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico
es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero.
Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para
incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación
entre deuda y rentabilidad.
Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por
la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el
exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a
los fondos propios.
Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene
financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento
reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el
punto de vista económico, resulta indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste
financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero
supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la financiación
mediante deuda.
EJEMPLO:
ChenFoods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q.
10,000 en el año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés
cupon del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de
Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene 1000 acciones comunes en
circulación. El interés anual de la emisión del bono es de Q. 2,000 (0.10*Q.
20000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son Q.2,400
(Q4.00/acción * 600 acciones). (ver cuadro al final)
Apalancamiento Total
Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como
financiero, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto
como el impacto total de costos fijos en la estructura operativa y financiera de la
empresa.
Ejemplo: La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la
fabricación de Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000 unidades a
Q5 por unidad para el año siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones:
Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000
intereses de Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de Q12000. La
empresa trabaja bajo el régimen del 31% y tiene 5,000 acciones comunes en
circulación. El apalancamiento total se mide conforme el nivel de ventas, también
en porcentajes y de manera directa según cual fuera el caso a resolver.
GAT= +238%= 4.76 =5
+ 50%
Ganancias por acción (EPS) Q8, 700 = 1.74 Q 29,400= 5.88
5, 000 5,000
Medición del grado de apalancamiento total (GAT)
Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es
similar al del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación:
GAT=Cambio porcentual en EPS
Cambio porcentual en las ventas
La relación del apalancamiento operativo, financiero y total
El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo
y financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que
el apalancamiento total sea alto. Lo contrario también es cierto. La relación entre
el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que aditiva. La
siguiente ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total.
GAT= GAO X GAF
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de
manera directa.