universidad tecnolÓgica equinoccial direcciÓn...
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UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA EQUINOCCIAL
DIRECCIÓN GENERAL DE POSGRADOS
MAESTRÍA EN AUDITORÍA Y FINANZAS
Estudio del riesgo financiero de la Hacienda La Campiña, productor de fruta de palma africana en el Ecuador en el periodo
2013 - 2017
Trabajo de Grado presentado como requisito parcial para optar el
Grado de Magíster en Auditoría y Finanzas
Autor:
Pedro José Salas Mosquera
Director:
Jaime Rodrigo Albuja Chaves Ph.D
Quito – Ecuador
2014
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CERTIFICACIÓN DEL ESTUDIANTE DE AUTORIA DEL TRABAJO
Yo, Pedro José Salas Mosquera, declaro bajo juramento que el trabajo aquí
descrito es de mi autoría, que no ha sido presentado para ningún grado o
calificación personal.
Además, y, de acuerdo a la Ley de Propiedad Intelectual, el presente trabajo de
Investigación pertenecen todos los derechos a la Universidad Tecnológica
Equinoccial, por su reglamento y por la normativa institucional vigente.
__________________________
Pedro José Salas Mosquera
C.C 1714164900
iii
INFORME DE APROBACIÓN DEL DIRECTOR DEL TRABAJO DE GRADO
En mi calidad de Director del Trabajo de Grado presentado por el señor Pedro
José Salas Mosquera, previo a la obtención del Grado de Magíster en Auditoría y
Finanzas, considero que dicho trabajo reúne los requisitos y disposiciones
emitidas por la Universidad Tecnológica Equinoccial por medio de la Dirección
General de Posgrados para ser sometido a la evaluación por parte del Tribunal
examinador que se designe.
En la ciudad de Quito, a los 05 días del mes de febrero del 2014.
________________________________
Dr. Rodrigo Albuja Chaves, PHD.
C.C 1000288769
iv
DEDICATORIA
A: Mi esposa e hija
A: Mi mamá (+), papá y mis hermanos
Porque sin su cariño y apoyo no hubiese sido posible realizar este trabajo.
Pedro Salas
v
AGRADECIMIENTO
Al concluir el presente trabajo de grado, quiero agradecer a la Dirección General
de Posgrados de la Universidad Tecnológica Equinoccial por la formación recibida
en las distintas materias que forman parte de la Maestría en Auditoría y Finanzas.
Además al Dr. Rodrigo Albuja Chaves, Mg. Marlon Ríos Pozo y Msc. Paúl
Fernández Cáceres, quienes supieron guiarme durante la realización del presente
trabajo de grado.
Pedro Salas
vi
ÍNDICE DE CONTENIDOS
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 1
JUSTIFICACIÓN .................................................................................................................................... 3
OBJETIVOS ........................................................................................................................................... 4
Objetivo General ............................................................................................................................. 4
Objetivos Específicos ....................................................................................................................... 4
CAPÍTULO 1 – MARCO DE REFERENCIA ............................................................................................... 5
1.1.- Antecedentes .......................................................................................................................... 5
1.1.1.- Reseña y Situación Actual Hacienda La Campiña ........................................................... 13
1.2.- Marco Teórico ....................................................................................................................... 19
1.2.1.- Características Generales del Cultivo de Palma Africana. ............................................. 19
1.2.2.- Comercialización de fruta y aceite de palma africana a nivel mundial .......................... 21
1.2.3.- Comercialización de fruta y aceite de palma africana en el Ecuador ............................ 23
1.2.4.- Estudio de Riesgo Financiero de la Hacienda La Campiña ............................................. 26
1.3.- Marco Conceptual ................................................................................................................. 28
1.4.- Marco Temporal .................................................................................................................... 29
CAPÍTULO 2 - MARCO METODÓLOGICO ........................................................................................... 30
2.1.- Diseño de la Investigación ..................................................................................................... 30
2.2.- Técnicas e Instrumentos de Recolección de Datos ............................................................... 31
2.3.- Técnicas de Procesamiento y Análisis de los Datos .............................................................. 31
CAPÍTULO 3 – ESTUDIO FINANCIERO DE LA HACIENDA LA CAMPIÑA ............................................. 33
3.1.- Estados Financieros de la Hacienda La Campiña años 2011 y 2012 ..................................... 33
3.2.- Análisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña 2011 –
2012. .............................................................................................................................................. 37
3.3.- Estudio de Indicadores Financieros de la Hacienda La Campiña 2011 – 2012. .................... 44
3.3.1.- Estudio de los Indicadores de liquidez años 2011 – 2012, Hacienda La Campiña ......... 47
3.3.2.- Estudio de los Indicadores de Eficiencia años 2011 – 2012, Hacienda La Campiña ...... 48
3.3.3.- Estudio de los Indicadores de Endeudamiento años 2011 – 2012, Hacienda La Campiña
................................................................................................................................................... 49
3.3.4.- Estudio de los Indicadores de Rentabilidad años 2011 – 2012, Hacienda La Campiña . 50
3.4.- Estudio Financiero de la Hacienda La Campiña, años 2011 y 2012 ...................................... 50
vii
CAPÍTULO 4 – PROYECCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA HACIENDA LA CAMPIÑA PARA EL
PERÍODO 2013 – 2017 ....................................................................................................................... 55
4.1.- Análisis por Cuentas Contable de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña, para
el período 2013 - 2017 .................................................................................................................. 55
4.1.1.- Caja – Bancos ................................................................................................................. 56
4.1.2.- Clientes ........................................................................................................................... 56
4.1.3.- Terreno y Mejoras – Fomento Agrícola ......................................................................... 56
4.1.4.- Construcciones e Instalaciones ...................................................................................... 60
4.1.5.- Maquinaria y Equipo ...................................................................................................... 63
4.1.6.- Mulares .......................................................................................................................... 64
4.1.7.- Muebles enseres y equipos de oficina ........................................................................... 65
4.1.8.- Impuestos – Participación trabajadores ........................................................................ 65
4.1.9.- Proveedores ................................................................................................................... 65
4.1.11.- Ventas de Fruta de Palma ............................................................................................ 69
4.1.12.- Precio de Fruta de Palma ............................................................................................. 69
4.2.- Proyección de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña 2013 - 2017 ................. 74
CAPÍTULO 5 – ANÁLISIS DE RIESGO FINANCIERO DE LA HACIENDA LA CAMPIÑA, PARA EL PERÍODO
2013 – 2017 ....................................................................................................................................... 80
5.1.- Riesgo .................................................................................................................................... 80
5.2.- Riesgo de Crédito .................................................................................................................. 82
5.3.- Riesgo de Mercado ............................................................................................................... 84
5.3.1.- Riesgo de Mercado desde la Óptica de Precios de Fruta de Palma Africana en el
Ecuador...................................................................................................................................... 85
5.3.2 Riesgo de Mercado desde la Óptica de Tasas de Interés para Créditos de Primer Piso de
la CFN ........................................................................................................................................ 93
5.4.- Riesgo de Liquidez ................................................................................................................. 94
5.5.- Riesgo Operacional ............................................................................................................... 96
5.5.1.- Entrevista Propietario Hacienda La Campiña ................................................................. 96
5.5.2.- Análisis de la Entrevista al Propietario Hacienda La Campiña ..................................... 101
5.5.3.- Matriz de Riesgo Operacional Hacienda La Campiña .................................................. 104
5.6.- Riesgo Financiero Desde la Óptica del Nivel de Insolvencia ............................................... 107
5.6.1.- Ratios utilizados para la ponderación del riesgo de insolvencia ................................. 109
viii
5.6.2.- Calificación de la Hacienda la Campiña de acuerdo al Riesgo de Insolvencia ............. 110
CAPÍTULO 6 – ESTUDIO DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO FINANCIERO DE LA HACIENDA LA CAMPIÑA.
......................................................................................................................................................... 113
6.1.- Parámetros a estudiar en el análisis de sensibilidad .......................................................... 114
6.2.- Planteamiento de escenarios para el análisis de sensibilidad ............................................ 115
6.2.1.- Parámetro - Producción de Fruta de Palma ................................................................. 115
6.2.2.- Parámetro - Precio de Fruta de Palma ......................................................................... 116
6.3.- Análisis de Sensibilidad de acuerdo a parámetros definidos .............................................. 117
6.3.1.- Calculo de Riesgo del Activo ........................................................................................ 117
6.4.- Análisis del Riesgo Financiero de la Hacienda La Campiña ................................................. 123
CAPÍTULO 7 –PLANTEAMIENTO DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA HACIENDA LA CAMPIÑA
......................................................................................................................................................... 127
CONCLUSIONES ............................................................................................................................... 131
BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................................. 134
ANEXOS ........................................................................................................................................... 139
A.1 Tabla de Amortización – Crédito CFN ................................................................................... 139
A.2 Formato Entrevista Hacienda La Campiña ............................................................................ 140
A.3 Rendimiento de Principales Productores de Fruta de Palma Africana a Nivel Mundial ....... 144
A.4 Noticia Diario el Universo – Situación Actual de Productores de Fruta de Palma Africana en
el Ecuador .................................................................................................................................... 145
ix
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1.1.- Cantidad, Edad y Variedad Palma Africana - Hacienda La Campiña ................................. 9
Tabla 1.2.- Edad, Ha, Producción y Rendimiento Hacienda La Campiña - 2012 ............................... 16
Tabla 1.3.- Características Generales de la Palma Africana .............................................................. 20
Tabla 1.4.- Producción de Aceite Crudo de Palma a Nivel Mundial - 2011 ....................................... 22
Tabla 3.1.- Explicación de los tipos de razones financieras. ............................................................. 45
Tabla 3.2.- Indicadores Financieros de la Hacienda La Campiña 2011 – 2012.................................. 45
Tabla 4.1.- Valoración terreno – Sector San Jacinto del Búa ............................................................ 59
Tabla 4.2.- Valoración Hacienda La Campiña, para el período: 2013–2017 ..................................... 60
Tabla 4.3.- Valoración de la Hacienda la Campiña, Divida la Plantación por Terreno y Mejoras –
Fomento Agrícola .............................................................................................................................. 60
Tabla 4.4.- Construcciones e Instalaciones existentes en la Hacienda La Campiña .......................... 61
Tabla 4.5.- Avaluó de Construcciones e Instalaciones de la Hacienda La Campiña – período 2012 –
2017 ................................................................................................................................................... 62
Tabla 4.6.- Maquinaria y Equipos existentes en la Campiña ............................................................. 63
Tabla 4.7.- Costo de Fertilización y Agroquímicos, de Acuerdo a Edad de Palma Africana .............. 66
Tabla 4.8.- Costo de Fertilización y Agroquímicos, período 2013 – 2017, Hacienda La Campiña .... 67
Tabla 4.9.- Detalle otros pagos proveedores 2013 ........................................................................... 67
Tabla 4.10.- Resumen Interés y Capital crédito CFN, período 2013 - 2017 ...................................... 68
Tabla 4.11.- Coeficiente de Determinación y Regresión Aplicada sobre los Datos de Precio de la
Fruta de Palma en el Ecuador, período 2006 - 2013 ......................................................................... 70
Tabla 4.12.- Precio Promedio USD/Tm, de Fruta de Palma en el periodo 2006 - 2012 .................... 71
Tabla 4.13.- Precio USD/Tm de Fruta de Palma Africana para el periodo 2013 – 2017 ................... 72
Tabla 4.14.- Producción Esperada por Ha, de Acuerdo a la Edad de la Planta en la Hacienda La
Campiña ............................................................................................................................................ 73
Tabla 4.15.- Producción Esperada Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017 ............................... 73
Tabla 5.1.- Días de reposición de ventas – Hacienda La Campiña .................................................... 83
Tabla 5.2.- Puntos críticos precio aceite crudo de palma - Período 2007 – 2012 ............................. 87
Tabla 5.3.- Precios de Fruta de Africana de venta de la Hacienda La Campiña, período 2012 - 2013
........................................................................................................................................................... 92
Tabla 5.4.- Tasas de Interés Créditos de Primer Piso, en la CFN, Período Febrero 2012 – Marzo
2013 ................................................................................................................................................... 93
x
Tabla 5.5.- Ingresos y Egresos, de la Hacienda La Campiña, para el período 2013 - 2017 ............... 94
Tabla 5.6.- Ponderación Riesgo Operacional, de la Hacienda La Campiña ..................................... 106
Tabla 5.7.- Ponderación del control del Riesgo Operacional, de la Hacienda La Campiña ............. 107
Tabla 5.8.- Calificación de Riesgo de Insolvencia de acuerdo a Standard & Poor`s ........................ 108
Tabla 5.9.- Calificación de Riesgo de Insolvencia de acuerdo a Standard & Poor`s ........................ 110
Tabla 5.10.- Ratios Utilizados para la ponderación del Riesgo de Crédito para el caso de la Hacienda
La Campiña ...................................................................................................................................... 111
Tabla 6.1.- Escenarios de Producción palma africana Hacienda La Campiña, período 2013 – 2017
......................................................................................................................................................... 116
Tabla 6.2.- Escenarios de Precios de Fruta de Palma en Ecuador, período 2013 – 2017 ............... 116
Tabla 6.3.- Tasas de rendimiento por cada escenario, período 2013 – 2017 ................................. 117
Tabla 6.4.- Calculo del Rendimiento Esperado, Parámetro Producción de Fruta de Palma – 2013.
......................................................................................................................................................... 118
Tabla 6.5.- Calculo Desviación Estándar (σ) y Coeficiente de Variación (CV), parámetro producción
de fruta de palma – 2013. ............................................................................................................... 118
Tabla 6.6.- Desviación Estándar (σ) por año – Hacienda La Campiña ............................................. 119
Tabla 6.7 Coeficiente de Variación (CV) por año – Hacienda La Campiña ...................................... 119
Tabla 6.8 Resumen k, σ, CV, escenarios producción, precio, tasa de interés. ................................ 124
Tabla 6.9.-Tasa de Rendimiento más probable, Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017 ....... 126
xi
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1.1.- Estratificación de Palmicultores en el Ecuador ................................................................ 9
Figura 1.2.- Ubicación de Palmex y La Hacienda La Campiña ........................................................... 14
Figura 1.3.- Plantación Palma Africana Hacienda La Campiña .......................................................... 15
Figura 1.4.- Comparación rendimiento palma africana diferentes edades La Campiña ................... 17
Figura 1.5.- Ecuador: Producción y Excedentes Aceite Crudo Palma................................................ 24
Figura 1.6.- Precio Promedio Anual Fruta de Palma Africana - Ecuador ........................................... 25
Figura 3.1.- Estados Financieros de la Hacienda La Campiña, años 2011 – 2012 ............................. 33
Figura 3.2.- Análisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña
períodos 2011 – 2012 ........................................................................................................................ 38
Figura 3.3.- Capital de Trabajo Hacienda La Campiña, período 2011 - 2012 .................................... 51
Figura 3.4.- Relación entre Activo corriente / Activo total Hacienda La Campiña, años 2011 y 2012
........................................................................................................................................................... 52
Figura 3.5.- Período promedio de cobro (PPC) Hacienda La Campiña período 2011-2012 .............. 52
Figura 3.6.- Índice de Endeudamiento de Hacienda La Campiña período 2011 - 2012 .................... 53
Figura 4.1.- Plantas de Palma Africana Menores a dos años de la Hacienda La Campiña – Fomento
Agrícola .............................................................................................................................................. 57
Figura 4.2.- Plantas de palma africana mayores a dos años en producción de la Hacienda La
Campiña – Terrenos y Mejoras ......................................................................................................... 57
Figura 4.3.- Terreno Baldío de la Hacienda La Campiña – Terrenos y Mejoras ................................ 58
Figura 4.4.- Oficina Hacienda La Campiña ........................................................................................ 62
Figura 4.5.- Precio USD/Tm de Fruta de Palma en el Ecuador, período 2013 - 2017 ....................... 69
Figura 4.6.- Estados Financieros Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017 ................................. 75
Figura 5.1.- Período promedio de cobro de la Hacienda La Campiña, para el período 2013 – 2017 84
Figura 5.2.- Precio Aceite de Palma Africana en el Ecuador, para el Período Enero 2007 a
Diciembre 2012 ................................................................................................................................. 86
Figura 5.3.- Precios Aceite de Palma Ecuador Vs Indonesia, periodo 1992 - 2012 ........................... 91
Figura 5.4 Índice de Liquidez, Hacienda La Campiña, períodos 2013 - 2017 .................................... 96
Figura 5.5.- Matriz de Riesgo Operacional, Hacienda La Campiña ................................................. 105
Figura 5.6.- Mapa de Calor del Riesgo Operativo de la Hacienda La Campiña ............................... 106
Figura 6.1.- Desviación Estándar (σ) por año – Hacienda La Campiña ............................................ 120
Figura 6.2.- Coeficiente de variación (CV) por año – Hacienda La Campiña ................................... 122
xii
Figura 6.3.- Comparación escenarios producción y precio con empresas pequeñas ..................... 125
1
INTRODUCCIÓN
En el presente proyecto de investigación se estudiara integralmente el riesgo
financiero al que está expuesta la Hacienda La Campiña, organización que está
conformada básicamente por tres propietarios con el mismo capital, que a la única
actividad económica a la que se dedica es a la producción de fruta de palma
africana, actualmente consta con alrededor de 50 ha de palma africana, la mayoría
por encima de 25 años de edad, es decir, prácticamente en edad improductiva; por
lo que se encuentra en un proyecto financiado por la Corporación Financiera
Nacional, para sembrar 30 ha de palma africana. Cabe señalar que la extensión
total de la hacienda es de 85 ha, se encuentra ubicada en el Sector de San Jacinto
del Bua, provincia de Santo Domingo de los Tsáchilas.
Al inicio de la investigación, se analizará la información financiera existente
de los años 2011 y 2012, para en base a esta se procedió a levantar los estados
financieros, de situación general, pérdidas y ganancias y flujo de caja para el
período 2013 – 2017 de la Hacienda la Campiña, los mismos que serán la base
del análisis del riesgo financiero de la Hacienda, en este periodo de tiempo.
Dentro del riesgo financiero se realizará un análisis de los cuatro tipos de
riesgos dentro de los que se enmarca este, estos son: riesgo de crédito, riesgo de
mercado, riesgo de liquidez y riesgo operativo. A través de este estudio se
verificara las variables a las cuales presenta mayores niveles de riesgo la
organización.
2
En base a estas variables que son producción y precio de fruta de palma,
se procederá a realizar un análisis de sensibilidad que compare la rentabilidad con
el riesgo del negocio y verifique a cual de estas dos variables es más riesgoso el
negocio y comparar el riesgo de la Campiña, con el de otras empresas pequeñas,
para analizar que tan aceptable es.
Al final de la investigación, se pretende entregar políticas financieras a la
organización, que permitan asegurar la sostenibilidad de esta durante los próximos
años.
3
JUSTIFICACIÓN
El presente proyecto de investigación se realizará por el crecimiento que en los
últimos años ha tenido el cultivo de la palma aceitera en el Ecuador,
principalmente por la gran cantidad de pequeños productores existentes en el
país, quienes al igual que en la Hacienda La Campiña, tienen 100 Ha o menos de
este cultivo. Por lo que al realizar el estudio de riesgo financiero de la Hacienda la
Campiña, se podrá tener un patrón para evaluar financieramente, al resto de
pequeños productores.
En la investigación, se analizará principalmente el riesgo financiero de la
plantación, las principales variables que afectan la rentabilidad dentro de los
riesgos financieros motivo del estudio que son: crédito, liquidez, operacional y de
mercado.
Además el proyecto pretende entregar recomendaciones para un manejo
adecuado de la información financiera de la Hacienda La Campiña, de tal forma
que pueda mediante la aplicación de estas incrementar su valor de mercado y
esencialmente mitigar el riesgo financiero
4
OBJETIVOS
Objetivo General
Identificar las causas de la existencia del riesgo financiero en la Hacienda
La Campiña y su incidencia en la rentabilidad; propuestas para mitigar.
Objetivos Específicos
Establecer las variables que han afectado en mayor grado al precio de la
fruta de palma, para estimar el posible comportamiento para los
próximos años.
Proponer la utilización de razones financieras sobre los estados
financieros de La Hacienda La Campiña, con el fin de determinar la
situación financiera del negocio.
Estimar los estados financieros de la Hacienda la Campiña, para el
período 2013 – 2017, los mismos que serán la base para el estudio del
riesgo financiero.
Analizar el riesgo operativo, de crédito, de liquidez y de mercado que
puede afectar a la Hacienda la Campiña en el periodo de estudio.
Estudiar, a través de un análisis de sensibilidad a que variable es más
propensa a riesgo financiero la Hacienda la Campiña.
Identificar políticas financieras que pueden ser útiles para la
sostenibilidad financiera de la empresa.
5
CAPÍTULO 1 – MARCO DE REFERENCIA
1.1.- Antecedentes
En el Ecuador se inició el cultivo comercial de palma africana alrededor de 1953.
En las primeras provincias que se sembró Palma Africana fue en Pichincha y
Esmeraldas, principalmente en el sector antes llamado Santo Domingo de los
Colorados y en Quinindé. Cabe resaltar que el crecimiento de este cultivo se da a
partir del año 1967, cuando existían aproximadamente 1000 hectáreas (ha) del
cultivo (Armendáriz, 2002).
Para el año de 1995, en el Ecuador existía aproximadamente 50.000 ha de
este cultivo, lo que demuestra el enorme desarrollo de este sembrío en el país,
siendo la razón por la cual se instauraron en el Ecuador dos empresas para que
colaboren en el desarrollo, mejoramiento y crecimiento de esta actividad en el país
(ANCUPA, 2012).
En el año de 1970 se creó la Asociación Nacional de Cultivadores de
Palma Africana (ANCUPA). Esta asociación intenta agrupar a la mayor cantidad
posible de palmicultores, con el objetivo de tener un registro lo más exacto posible,
asesorar a productores y en términos generales fomentar el desarrollo de esta
industria en el Ecuador. Después en 1993 se instauró la Fundación de Fomento de
Exportaciones de Aceite de Palma y sus Derivados de Origen Nacional
(FEDAPAL). Su principal función fue la de promover las exportaciones de
6
productos derivados de la palma africana, por lo que es considerada el brazo
comercializador de la ANCUPA (Idrovo, 2006).
Este vertiginoso crecimiento queda evidenciado, al considerar que de
acuerdo a la INEC para el año 2011, en el Ecuador existieron alrededor de 240000
ha de este cultivo (INEC, 2011). Además, es importante que se tenga en cuenta
que en el año 2010, aproximadamente el 95% de los palmicultores tenían 100 ha o
menos de sembrío de palma convirtiéndose en pequeños productores (ANCUPA,
2012).
Cabe señalar que en el Ecuador la productividad para para el año 2010 fue
de 11,25 Tm / ha (Barcia, 2012). Por otra parte, estudios del INIAP, señalan que el
rendimiento de fruta de palma africana en el Ecuador puede superar las 25 Tm/ha,
lo que demuestra que la productividad no llega ni al 50% de lo que se pudiese
lograr, convirtiéndose en uno de los principales problemas de esta actividad en el
Ecuador. Entre las principales causas de este bajo rendimiento se encuentra la
asistencia técnica insuficiente, uso de materiales no adecuados para la siembra y
las condiciones climatológicas que requiere el cultivo (Jácome, 2012) .
Las condiciones climáticas óptimas en las que se desarrolla este cultivo
son: Temperaturas promedio mensuales de 25 a 28 °C, precipitación entre 1.800 y
2.200 mm es óptima, si está bien distribuida en todos los meses. La humedad
relativa por encima del 75%. Finalmente se adapta bien hasta alturas de 500 m
sobre el nivel del mar y a la zona ecuatorial, entre los 150 de latitud norte y 150 de
latitud sur (Sáenz, 2006)
7
El rendimiento, depende en parte de la variedad de Palma Africana que se
siembre, en el Ecuador las principales variedades que se siembran son: INIAP
(Nacional), HSD – ASD (Costa Rica), IHRO (África) y CHENARA (Carrere, 2001).
En el país alrededor del 60% está sembrado con la variedad HIBRIDO TENERA
INIAP (Ortega, Chiriboga, & Maldonado, 2011). Una de las principales razones por
las cuales esta es la variedad que predomina en el país es la producción que en
plantaciones con manejos adecuados ha alcanzado, con rendimientos superiores
a las 20 Tm/ha (Comercio, 2012) .
El manejo agrícola es de suma importancia para el cultivo, ya que a pesar
de ser en términos generales sencillo, es necesario un control constante de las
diferentes plagas y enfermedades que pueden afectar al cultivo, entre las que se
puede destacar a la pudrición de cogollo y a la sagalasa, para lo cual se deben
aplicar los diferentes agroquímicos existentes en el mercado según corresponda, a
parte es necesario considerar programas de fertilización de acuerdo a las
necesidades de la planta (Sáenz, 2006).
Esta actividad económica, como cualquier otra en el Ecuador, se encuentra
regido por la constitución, leyes, reglamentes y demás instrumentos legales del
país, entre los que podemos destacar: Ley de Legislación Ambiental, Ley de
Prevención y Control de la Contaminación, Plan Nacional del Buen Vivir, Código
Tributario, Código de la Producción, Ley de Régimen Tributario Interno y su
Reglamento, Ley de Registro Único de Contribuyentes, Reglamento de
8
Comprobantes de Venta, Retención y Documentos Complementarios, Código del
Trabajo, entre otras normativas o circulares que puedan afectar este negocio.
Esta actividad en el país puede ser financiada tanto por instituciones
públicas como privadas, dentro de las privadas se encuentran los bancos,
principalmente medianos y grandes. En cambio entre las instituciones públicas
resaltan dos que son la Corporación Financiera Nacional – CFN y el Banco
Nacional de Fomento, ambas otorgan créditos donde se puede solicitar período de
gracia, hasta que la plantación empiece su producción. Cabe destacar que las
tasas de interés de las instituciones públicas en general son más convenientes
encontrándose alrededor del 10%, en comparación con las privadas que están por
encima del 15% (Salas P. , 2009).
De la fruta de palma africana se extrae: aceite crudo de palma, aceite crudo
de palmiste y la torta de palmiste. El último de estos por su alto contenido proteico
sirve para dieta de rumiantes y es poco utilizado con fines comerciales (Borrero,
2008).
En la presente investigación, se estudiara el riesgo financiero de la
Hacienda La Campiña. Esta plantación de palma africana se encuentra ubicada en
el Km 13 en la vía a San Jacinto del Búa, en el sector conocido como la Mocache.
Tiene una extensión total de 85 ha, actualmente consta con alrededor de 50 ha de
palma africana, (la distribución de las edades se observa en la tabla 1.1).
Actualmente se encuentra desarrollando un proyecto con el apoyo de la
Corporación Financiero Nacional para sembrar el área restante con palma
9
africana. Al tener en su inventario menos de 100 ha sembradas al 2012, se
considera a la Hacienda “La Campiña” como pequeño productor.
Tabla 1.1.- Cantidad, Edad y Variedad Palma Africana - Hacienda La Campiña
Cantidad Plantas Edad Variedad
Cantidad ha
3328 28 INIAP 23,27
1058 2 INIAP 7,40
902 2,5 INIAP 6,31
841 18 INIAP 5,88
220 4 ASD 1,54
220 4 IHRO 1,54
320 3 IHRO 2,24 Elaborado por: Autor Fuente: Autor, 2012
En la figura 1.1 se observa la estratificación de los palmicultores en el
Ecuador. Actualmente la Campiña se encuentra ubicada en el grupo entre las 21 –
50 ha y a finales del 2013, se encontrara ubicada en el grupo de las 51 a 100 ha.
Figura 1.1.- Estratificación de Palmicultores en el Ecuador
Elaborado por: Autor Fuente: ANCUPA
42%
21%
24%
8% 5%
1-10 Ha
11-20 Ha
21-50 Ha
51-100 Ha
+ de 100 Ha
10
En el Ecuador existen 6000 palmicultores, dentro de los cuales esta la
Hacienda La Campiña, convirtiéndose estos en la competencia de la hacienda, ya
que al igual que esta plantación su principal objetivo es vender fruta de palma en
los mejores precios a los clientes que se constituyen las extractoras de aceite
crudo de Palma en el Ecuador (ANCUPA, 2012).
En términos de competencia, como ya se identificó en el gráfico 1.1, la
mayor cantidad de palmicultores en el país son pequeños productores al tener 100
Ha o menos de cultivo, por lo que normalmente no llevan contabilidad como
persona jurídica, como es el caso de la Hacienda La Campiña. Además La
Hacienda no cuenta a la presente con ningún estudio de riesgo financiero.
Cabe también señalar que a pesar de ser menos los palmicultores que
tienen más de 50 Ha de cultivo, a penas el 13%, en términos de cantidad de
terreno con cultivo representan alrededor del 60%, dejando el restante para los
palmicultores con menos de 50Ha (FEDAPAL, 2012).
De acuerdo al Instituto Nacional de Estadística y Censos – INEC, para el
año 2011 la producción de fruta de palma en el Ecuador fue de
2,097,356.00 Tm de fruta de palma (INEC, 2011). La producción para el mismo
año en la Hacienda La Campiña fue de 320.94 Tm, lo que representa un 1.5*10-04
de la producción total del Ecuador.
En términos de demanda de fruta de palma en el Ecuador, los únicos
consumidores son las extractoras de aceite crudo de palma y de aceite de
11
palmiste, aunque en ocasione las misma extractora, puede extraer los dos tipos de
aceite. De todas formas por su importancia en el mercado el precio de la fruta de
palma depende directamente del precio del aceite crudo de palma y no así del
palmiste (Barcia, 2012).
Para el año 2009, en el Ecuador existían 52 extractoras de aceite de palma,
de las cuales 8 ya no se encuentran operables y 4 solo se dedican a la extracción
del aceite de palmiste. El restante 40 extractoras se encuentran operables y
extraen aceite crudo de palma. Estas se ubican principalmente en las vías Santo
Domingo – Quinindé y Santo Domingo – Quevedo. En la vía a Quinindé 19 y en la
vía a Quevedo 12, el restante por diferentes sectores (Salas P. , 2009). Cabe
indicar, que de acuerdo al censo económico 2010, INEC, en el Ecuador existen 51
empresas dedicadas a la elaboración de aceites vegetales, entre estas el 72% se
dedica a la elaboración y producción de aceite de palma aceitera. Lo que
demuestra que en el país prácticamente solo se produce aceite vegetal a partir de
palma africana (Jácome, 2012).
Las extractoras compran la fruta de palma a precios muy similares, ya que
este viene ligado directamente con el precio internacional del aceite crudo de
palma. Durante los últimos años, en términos generales, la tendencia ha sido al
alza; así, si sólo se toma en comparación el precio de la fruta de palma para el
2006 era de 72,01 USD/TM y para el año 2011 en promedio de 180,00 USD/TM
en el Ecuador (FEDAPAL, 2012)
12
El precio de la fruta representa alrededor del 17% del precio del aceite
crudo de palma nacional, el cual se encuentra influenciado por factores como:
stocks de aceite crudo de palma, precio internacional del barril de petróleo, precio
de otros aceites vegetales, condiciones climática a nivel mundial, situación de la
moneda, entre otros. Actualmente, el precio de la fruta de palma se encuentra en
recesión llegando a los precios más bajos en promedio de los últimos tres años. A
30 de octubre del 2012, el precio de la fruta de palma se encontró en 145USD/Tm;
en cambio, en comparación a un periodo de tiempo de cinco años, es un 40% más
alto que el precio más bajo registrado en enero del 2009 de 90.10USD/Tm
(FEDAPAL, 2012).
Al ser muy similares, los precios de la fruta de palma, los productores de
palma africana normalmente entregan su fruta a la extractora más cercana, con el
fin de pagar menos por el transporte de la plantación a la extractora. En el caso de
la Hacienda la Campiña, la extractora más cercana es propiedad de Palmeras y
Extractoras del Búa – Palmex S.A, que se encuentra ubicada en el Km 8. en la vía
entre San Jacinto del Búa a San Vicente del Búa, a alrededor de 6 Km de la
Hacienda La Campiña. A parte de la extractora de Palmex, la otra que se puede
considerar cercana es La Joya, que se encuentra a alrededor de 20Km de la
Campiña.
En relación a la producción de aceite de palma, el Ecuador es el séptimo
productor a nivel mundial y el segundo latinoamericano (Bastidas, 2006). Esta
industria en el Ecuador, tiene en promedio un crecimiento del 20% anual,
13
representando el 15,2% del PIB agrícola, que significó el 3,64% del PIB para el
año 2010 (Intriago, 2011).
Cabe indicar que el aceite de palma africana, puede ser almacenado y
posteriormente es comercializado con diferentes fines, entre estos podemos
destacar: aceites comestibles, productos de limpieza como jabón y shampoo,
biodiesel, entre otros (Rodriguez & Accarini, 2007).
1.1.1.- Reseña y Situación Actual Hacienda La Campiña
La Hacienda La Campiña es una hacienda con una extensión total de 90 ha, se
encuentra ubicada a alrededor de 13 Km de San Jacinto del Bua, poblado ubicado
en la provincia de Santo Domingo de los Tsáchilas. En la siguiente figura se
puede observar la ubicación de la Hacienda y de la extractora de aceite de palma,
Palmeras y Extractoras del Bua S.A – Palmex, donde se vende la fruta de palma
que se produce en la plantación.
14
Figura 1.2.- Ubicación de Palmex y La Hacienda La Campiña
Fuente: (Salas, 2009)
La plantación cuenta con alrededor de 50 ha de palma africana, la mayoría
por encima de 27 años de edad, es decir, prácticamente en edad improductiva; por
lo que se encuentra en un proyecto financiado por la Corporación Financiera
Nacional, para sembrar 30 ha de palma africana. La figura de la organización que
administra la plantación está conformada básicamente por tres propietarios con el
15
mismo capital, quienes adquirieron la plantación en enero del 2007, Cabe señalar
que la producción de fruta de palma africana es la única actividad económica de la
organización.
Figura 1.3.- Plantación Palma Africana Hacienda La Campiña
Fuente: Autor
En relación a la productividad de la Campiña, cabe señalar que al momento
la Hacienda cuenta en una mayoría con plantas por encima de los 27 años de
edad, como ya se indico; por lo que, se encuentra en su período final de
16
productividad. En la tabla 1.2, se observa a detalle durante el año 2012, de la
producción de cada lote.
Tabla 1.2.- Edad, Ha, Producción y Rendimiento Hacienda La Campiña - 2012
Fuente: Datos Hacienda La Campiña Elaborado por: Autor
Como se determina de la tabla anterior existen tres edades de plantas en
producción en la Hacienda La Campiña, estos son de 28, 23 y 3 años de edad, en
el siguiente gráfico, se determina la productividad diferenciándolos de acuerdo a la
edad de la planta.
# Lote Edad años Ha Producción 2012 Tm Rendimiento Tm/Ha*a
1 28 2.0 22.1 11.3
2 28 3.5 44.1 12.8
3 28 2.5 30.4 12.4
4 28 1.2 14.4 11.8
5 28 3.2 36.5 11.4
10 28 3.3 42.4 12.9
11 28 4.4 45.3 10.3
13 28 1.5 18.4 12.1
14 23 1.4 23.4 16.9
15 23 1.7 20.4 12.0
16 23 0.7 7.8 11.9
17 23 1.7 15.4 9.1
18 23 0.4 6.6 15.3
19 3 4.7 26.7 5.7
32.1 354.1 11.0TOTALES
17
Figura 1.4.- Comparación rendimiento palma africana diferentes edades La Campiña
Fuente: Autor Elaborado por: Autor
El rendimiento total de la finca es de 11.03 tm/ha*año, de todas formas
cabe recalcar que las plantas de 28 años ya están en una decaída de su
producción al momento, al igual las plantas de 3 años de edad, se encuentran en
cambio iniciando su pico de producción, por estas razones únicamente las plantas
de 23 años se están en período aun de producción alta, alcanzando las 13.5
tm/ha*año.
Entre los principales proveedores de la Hacienda La Campiña se destacan:
Instituto Nacional de Investigaciones Agropecuarias - INIAP, esta es una
institución pública que en su estación experimental de La Concordia entre
uno de los cultivos que realiza investigaciones es la Palma Africana y entre
sus líneas de negocio, se encuentra la venta de semilla de palma africana y
18
plantas de 3,6 y 10-12 meses de edad. Cabe señalar, que en el presente
proyecto únicamente se sembrará plantas de esta variedad.
Tecnifertpac S.A, esta empresa es Sociedad Anónima, tiene más de 20
años en el mercado de ventas de productos agrícolas, la Campiña
principalmente de esta empresa se provee de todo lo relacionado a
fertilizantes.
El local comercial Agrovet, ubicado en el centro de Santo Domingo y cuyo
propietario es el Sr. Miguel Angel Llambo Bombón, en este local la Campiña
se provee principalmente de todo lo relacionado a todo tipo de
agroquímicos.
En relación a herramientas como malayos, cavadoras u algún otro tipo de
necesidad inmediata, la Finca se provee en la Ferretería Paquito, ubicado
en San Jácinto del Búa a alrededor en auto de 20 minutos de la plantación.
En lo relacionado al manejo agrícola de la Hacienda La Campiña, este
depende del Sr. Galo Salas, quien administra la parte técnica de la plantación, las
principales políticas de la plantación se encuentran brevemente explicadas a
continuación:
Para sembrar plantas de palma africana, estas deben tener al menos 10
meses de edad, se las siembra con una densidad de 143 plantas por ha.
19
La fertilización de las plantas se lleva a cabo una vez al año, normalmente
cuando finaliza el invierno. Para realizar esta previamente, se realiza un
estudio de suelo y foliar, para ver los requerimientos nutricionales de las
plantas.
Hasta el 5to año de edad de la planta no se poda, después de este año se
poda un máximo de dos veces por año.
La cosecha de fruta de palma de las palmas hasta los 20 años de edad se
realiza cada quince días, pasado esta edad se la realiza cada 21 días.
1.2.- Marco Teórico
1.2.1.- Características Generales del Cultivo de Palma Africana.
La palma africana es una planta perenne ya que puede vivir más de 100 años.
Esta empieza a producir a partir de su tercer año de vida. De estos tres años
comúnmente vive un año en vivero y los otros dos en campo. Además, es
importante destacar que este cultivo con objeto comercial únicamente puede ser
explotado hasta los 26 años, ya que después de esta edad la altura de las plantas
es demasiado alto lo que prácticamente imposibilita su cosecha, además de una
disminución asentada de su producción (Chávez & Rivadeneira , 2003).
En la tabla 1.3 se encuentra un resumen de las características biológicas
de la planta de palma africana
20
Tabla 1.3.- Características Generales de la Palma Africana
Nombre científico Elaeis guineensis
Nombre común o vulgar
Palmera del aceite, Palma de aceite, Palma
aceitera, Palma africana de aceite, Corozo de
Guinea, Palma africana oleaginosa, Palmera
aabora, Palmera africana y Palmera de Guinea.
Familia Arecaceae (antes Palmaceae)
Origen
Se encuentra en África central y occidental
principalmente en los bosques pluviales de Guinea
y en el golfo de Guinea.
Etimología
Por producir el aceite, del griego Eleia = Olivo y por
proceder de Guinea = guineensis.
Hábitat
Es una planta de la región tropical calurosa,
preferentemente selvas húmedas tropicales
calidad.
Elaborado por: Autor. Fuente: (Mórales, 2008).
Del fruto de la palma se extrae el aceite crudo y el palmiste que son los dos
tipos de aceite que se puede obtener de esta planta. El fruto se agrupa en una
fruticencia, los cuales forman una drupa, que se encuentran cubiertos por un tejido
ceroso llamado exocarpo y una pulpa denominada mesocarpo y por último una
estructura dura y redonda, en la cual se aloja una especie de almendra,
denominada endocarpio, que es la que protege al embrión (Mórales, 2008).
De acuerdo a ANCUPA, una hectárea de este cultivo manejada
correctamente, puede producir hasta 25 TM de fruta por ha, siempre se debe tener
en cuenta que las condiciones climáticas deben ser óptimas para alcanzar estos
rendimientos, además de un correcto manejo agrícola. Por otra parte, la
21
productividad, también de depende de la variedad de palma que se siembre, en el
país se siembran principalmente las siguientes: INIAP, IHRO Y ASD, cabe señalar
que los estudios de ANCUPA son en base a la variedad INIAP (ANCUPA, 2012).
Cabe considerar, que a más de la palma africana existen otras plantas de
las cuales también puede extraerse aceite con los mismos fines y se los puede
considerar productos sustitutos. Por ejemplo, de la planta del girasol también se
extrae un aceite vegetal que tiene características muy similares a las de la palma.
De todas formas la palma africana es la planta oleaginosa con más producción de
aceite vegetal por ha de cultivo (Abatec, 2006).
1.2.2.- Comercialización de fruta y aceite de palma africana a nivel mundial
Como se mencionó anteriormente de la fruta de palma africana se extraen dos
tipos de aceite el aceite de palmiste y el aceite crudo de palma, siendo este último
por su participación en el mercado del que depende directamente el precio de la
fruta de palma. La fruta de palma prácticamente no tiene otras aplicaciones, sino
la de la elaboración del aceite de palma, cabe señalar que una vez que se
cosecha la fruta de palma, los productores la envían a extractoras, donde se
procede inmediatamente a la extracción del aceite, el cual tiene diversas
aplicaciones anteriormente ya mencionadas (Rodriguez & Accarini, 2007).
En lo relacionado a la producción a nivel mundial, se tiene acceso a
información de la producción de aceite crudo de palma y no así de fruta de palma,
cabe señalar que se estima que del total de exportaciones de aceites vegetales
22
alrededor de un 50% es aceite de palma y el resto se reparten el resto de aceites
vegetales como la soya, girasol, entre otros (Aniame, 2005).
En la siguiente tabla se observa para el año 2011 cuál fue la producción
de aceite de palma a nivel mundial.
Tabla 1.4.- Producción de Aceite Crudo de Palma a Nivel Mundial - 2011
No. PAÍS 2011 % de participación
en el mercado
1 Indonesia 23900 48.85%
2 Malasia 18000 36.79%
3 Tailandia 1450 2.96%
4 Nigeria 900 1.84%
5 Colombia 850 1.74%
6 Nueva Guinea 525 1.07%
7 Ecuador 470 0.96%
8 Camerún 350 0.72%
Otros 2480 5.07%
TOTAL 48925 100.00% Elaborado por: Autor Fuente: (FEDAPAL, 2012)
Es notorio que la producción a nivel mundial está marcada por Indonesia
y Malasia, quienes entre ambos alcanzan una participación en el mercado superior
al 85%, mientras Ecuador se encuentra bordeando el 1%. En cambio a nivel
regional se destaca Colombia con el 1,74% de participación en el mercado,
seguido por Ecuador con el porcentaje ya mencionado y atrás de ellos se
encuentran principalmente países centroamericanos, entre los que destaca Costa
Rica con una producción anual superior a las 200000 Tm de aceite de palma
anual. Otros países en la región que destacan por su producción de aceite crudo
de palma son Honduras, Brasil y Guatemala (Rodriguez & Accarini, 2007).
23
En relación a los principales países o regiones consumidores de aceite de
palma destacan: China, Indonesia, la Unión Europea e India, con una participación
de alrededor del 60% del consumo, repartiéndose entre otros países la diferencia
entre los que podemos destacar: Malasia, Paquistán, Nigeria, México, Venezuela,
entre otros. Cabe destacar que a diferencia del resto del comercio mundial que
Estados Unidos tiene gran participación, es una excepción en lo relacionado al
consumo de aceite de palma, principalmente porque en ese país, se produce
aceites vegetales a partir de otros plantas como el maíz o la soja (Aniame, 2005).
1.2.3.- Comercialización de fruta y aceite de palma africana en el Ecuador
Para el año 2009, la producción en Ecuador de fruta de palma africana fue de
2238335.00 Tm en un total de 195550.00 ha. Este mismo el año la producción de
aceite crudo de palma alcanzo los 428954.00 Tm de aceite de palma (ANCUPA,
2012).
Esta industria en el Ecuador tiene en promedio un crecimiento del 20%
anual, representando el 15,2% del PIB agrícola, que fue el 3,64% del PIB para el
año 2010 (Intriago, 2011). De acuerdo a ANCUPA, para el año 2010 en el Ecuador
existieron alrededor de 6000 palmicultores y 52 extractoras de aceite de palma.
Cabe señalar, que el precio de la fruta de palma corresponde alrededor del 17%
del precio del aceite crudo de palma (FEDAPAL, 2012).
En la figura 1.5 se observa la relación entre el total aceite producido en el
Ecuador y de este cual fue el excedente que se exporto, siendo la diferencia lo
que en el país se consumió.
24
Figura 1.5.- Ecuador: Producción y Excedentes Aceite Crudo Palma
Elaborado por: Autor. Fuente: (FEDAPAL, 2012).
Del gráfico anterior se determina que actualmente prácticamente el 40% es
para consumo interno y el resto para exportación, con una tendencia marcada a
que la proporción de aceite exportada sea mayor en relación al aceite para el
mercado interno, este hecho queda evidenciado al relacionar que para el año 2003
únicamente el 23.56% del aceite producido se exportó, mientras para el 2012 se
prevé que al menos un 56.25% se exportó.
El comportamiento del aceite crudo de palma y por ende de la fruta de
palma presenta un comportamiento cíclico, es decir, con alzas y bajas esto queda
demostrado al revisar el precio de la fruta de palma en los últimos diez años
(Carvajal, 2006).
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
500000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Producción Tm
Excedente Tm
25
Figura 1.6.- Precio Promedio Anual Fruta de Palma Africana - Ecuador
Elaborado por: Autor. Fuente: (FEDAPAL, 2012).
De todas formas en términos generales se determina claramente que ha
existido una tendencia al alza ya que en el año 2006 el precio fue de:
79.96USD/Tm, mientras que para el 2011: 193.42USD/Tm. Como ya se ha
mencionado el precio de la fruta de palma corresponde alrededor del 17% del
precio del aceite crudo de palma. Este último a su vez depende principalmente de
la situación del mercado en Malasia en Indonesia y específicamente de tres
factores que son: producción, demanda e inventarios de aceite de palma; los
cuales cambian constantemente. Además se debe considerar la oferta y demanda
de otros aceites vegetales como la soya y el girasol (Carvajal, 2006)
Por otra parte, es necesario considerar otras situaciones globales como las
crisis económicas internacionales de los principales consumidores e inclusive el
precio internacional del barril de petróleo, ya que se encuentra cada vez más en
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
USD
/Tm
Año
26
auge la utilización del biodiesel que se realiza en base a aceites vegetales en vez
de fuentes fósiles de energía. Lo que queda demostrado, en países como Brasil la
utilización de biodiesel en comparación con diesel para el año 2006 fue de
alrededor del 50% (Rodriguez & Accarini, 2007)
De acuerdo a ANCUPA, alrededor del 95% de los palmicultores posee 100
Ha o menos de cultivo de palma africana, por lo que se les puede considerar como
pequeños productores, de ahí que en la mayoría de los casos llevan la
contabilidad como personas naturales, por lo que no manejan información
contable ni financiera.
1.2.4.- Estudio de Riesgo Financiero de la Hacienda La Campiña
En el presente proyecto de investigación se realizará el estudio del riesgo
financiero de la Hacienda La Campiña para los próximos cinco años. Como parte
de este estudio en primera instancia es necesario proyectar los estados
financieros para los próximos cinco años, para lo cual se seguirán principalmente
los siguientes modelos:
Causales: pretende que a través del estudio de una variable, lograr predecir
el valor de otra variable.
Series de Tiempo: a través de éste no importan las relaciones entre las
variables motivos de estudio, sino directamente determinar los posibles
valores que asumirá una determinada variable.
27
De todas formas, ambos métodos se basan en el comportamiento histórico,
para tener estos como base y poder realizar los respectivos estimativos. Es
necesario tener en cuenta que ningún método o la combinación de estos puede
producir resultados infalibles, por lo que siempre los datos que se prevean para los
próximos años están sujetos a errores (Vélez & Dávila, 2008).
Como parte de este análisis de los estados financieros proyectados, es
necesario el empleo de razones financieras. Además, en la presente investigación
se va analizar la rentabilidad, fuentes de financiamiento, apalancamiento y el flujo
de efectivo.
Para dar mayor sustento al proyecto, se realizará, mediante un análisis
de sensibilidad y finalmente a través de un análisis de riesgo financiero, el estudio
de las variables a las cuales es más sensible la rentabilidad de la Hacienda La
Campiña.
Por riesgo en general se entiende la probabilidad de que se presente
un suceso adverso y todas las consecuencias fruto de éste. Cabe indicar, que
normalmente a los riesgos si se les puede distinguir, por lo que al ser visibles se
puede mitigarlos con el fin de minimizar sus efectos. En cambio por riesgo
financiero, se infiere que este evento contrario produzca hechos negativos pero en
el campo de las finanzas (Begazo, 2010).
De acuerdo a Begazo, existen algunos tipos de riesgos financieros,
entre los que podemos destacar: riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de
28
tasas de interés, riesgo de liquidez, riesgo de cambio, riesgo de insuficiencia
patrimonial y riesgo de endeudamiento y estructura de pasivo
En el presente proyecto de investigación, se seguirá como línea base el
concepto de Begazo, ya que de acuerdo a la información existente, es posible
analizar algunos tipos de riesgos financieros con los datos de la Hacienda La
Campiña, entre los que se destacan, riesgo mercado, riesgo operacional, riesgo
de liquidez y riesgo de crédito.
Finalmente, a través de un análisis de sensibilidad, se pretende
determinar a que variable es más susceptible a riesgo la empresa, cabe indicar
que para este estudio es necesario calcular la desviación estándar y el coeficiente
de variación de la utilidad generada al modificar los valores de esta variable
(Git07).
1.3.- Marco Conceptual
ANCUPA.- Asociación Nacional se Cultivadores de Palma Africana. Su
principal función es la de promover los cultivos de Palma Africana en el
Ecuador con diversas actividades (ANCUPA, 2012)
FEDAPAL.- Fundación de Fomento de Exportaciones de Aceite de Palma y
sus Derivados de Origen Nacional
Hectárea (Ha).- Se encuentra definido como 10000 metros cuadrados
MAGAP.- Ministerio de Agricultura, Ganadería, Acuacultura y Pesca.
Palma Africana.- planta que puede alcanzar hasta los quince metros de
altura, tronco cilíndrico y duro, hojas pecioladas con un nervio central recio,
29
leñoso y partidas en lacinias puntiagudas con espinas largas intercaladas
en el nervio, flores en racimos, fruto similar a un coco no maduro de color
amarillo anaranjado del que se extrae aceite comestible, manteca vegetal y
otros productos.
IHRO.- variedad de palma africana, originaria de África
ASD.- variedad de palma africana, originaria de Costa Rica.
INIAP.- Instituto Nacional de Investigación Agropecuarias. La variedad de
palma africana que se produce en este instituto es conocida como INIAP
1.4.- Marco Temporal
La investigación se realizo durante los meses de marzo a septiembre del 2013. El
espacio físico en que se realizará es la Hacienda “La Campiña”, ubicada en el Km.
13, desde San Jacinto Del Búa, plantación de la cual se tiene toda la información
financiera para realizar la proyección de los estados financieros para los próximos
cinco años y el posterior estudio financiero y de riesgo financiero. Así como el
planteamiento de políticas financieras que permitan la sostenibilidad del negocio.
30
CAPÍTULO 2 - MARCO METODÓLOGICO
2.1.- Diseño de la Investigación
En primer lugar se debe realizar la recolección de información de campo, es decir,
en general los datos financieros de la Hacienda La Campiña, para lo cual se tiene
la autorización de los propietarios, quienes proveerán los estados financieros de
los últimos dos años de la Hacienda. De igual manera, se cuenta con el proyecto
presentado a la CFN, mediante el cual se otorgó el crédito. Estos documentos se
constituirán en la base de la proyección de los estados financieros para los
próximos cinco años que se tiene planificada realizar, para el estudio financiero y
del riesgo financiero del negocio. En caso de requerir algún documento adicional
se tiene toda la apertura por parte de los propietarios para entregar la información.
Por otra parte, para el análisis de los precios de la fruta de palma africana,
que es básico para la proyección de los estados financieros, ya que de estos
depende la cantidad en dólares que se pueden obtener por las ventas, es
importante señalar que se tiene información de fuentes primarias, como el precio
de los últimos años de la fruta de palma en el Ecuador y los precios del aceite
crudo de palma a nivel mundial.
En general la investigación será de tipo descriptiva, ya que permitirá tener
conclusiones claras del fenómeno en estudio, es decir, del riesgo financiero de la
Hacienda La Campiña, además para ser considerada una investigación de este
tipo es necesario que cubra una parte considerable de la muestra, que en el
31
presente caso se tiene una cobertura del 100%, al estudiarse solo el caso de la
Hacienda La Campiña (Posgrados, 2011).
2.2.- Técnicas e Instrumentos de Recolección de Datos
Siendo uno de los principales objetivos el análisis de la información financiera de
la Hacienda la Campiña, para recolectar los datos y de esa forma viabilizar el
análisis se utilizará fuentes primarias, es decir, directamente la información
contable de la Hacienda La Campiña (Hernández, Fernández, & Baptista, 2007).
Además, se utilizaran documentos secundarios, entre los que podemos
destacar: estadísticas del sector palmicultor en el Ecuador y a nivel mundial, a
parte se utilizará fuentes bibliográficas de textos con temas como: contabilidad de
costos, finanzas corporativas, manejo agrícola de la palma aceitera, entre otros.
Aparte, a través de una entrevista, un método empírico de investigación,
con el propietario de la Hacienda La Campiña se estudiara principalmente el
riesgo operacional de la organización.
2.3.- Técnicas de Procesamiento y Análisis de los Datos
Los datos obtenidos del estudio del comportamiento de los precios de la fruta de
palma y el análisis de las causas por las cuales se ha producido este
comportamiento, se deberá tabular para llegar a definiciones concretas que
aporten a la investigación.
Posterior se procederá al análisis de la información financiera de la
Hacienda la Campiña, en el periodo 2011 – 2012, para a través de métodos
32
teóricos de investigación como el de análisis y el histórico, realizar la proyección
de los estados financieros para los próximos cinco años (Posgrados, 2011).
Para el eje central del proyecto de investigación, que es el estudio del
riesgo financiero de la Hacienda La Campiña, para los próximos cinco años se
utilizaran técnicas estadísticas descriptivas e inferenciales.
Finalmente en base a toda la información recabada se procederá a plantear
políticas o estrategias financieras que permitan la sostenibilidad financiera del
negocio.
33
CAPÍTULO 3 – ESTUDIO FINANCIERO DE LA HACIENDA LA CAMPIÑA
3.1.- Estados Financieros de la Hacienda La Campiña años 2011 y 2012
Un estudio financiero, consiste en el análisis de las relaciones que existe entre las
diferentes cuentas de los estados financieros y elementos financieros de un
negocio, así como de la tendencia de cada uno de estos, es conveniente realizar
este estudio sobre una serie de estados financieros que correspondan a varios
períodos sucesivos (Arias, 2013)
De los años 2011 y 2012 que existen datos financieros de la Hacienda La
Campiña, se realizará un estudio financiero, que consiste básicamente en el
análisis horizontal y vertical y estudio de ratios financieros de los años 2011 y
2012.
Figura 3.1.- Estados Financieros de la Hacienda La Campiña, años 2011 – 2012
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
DETALLE 2011 2012
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
CAJA – BANCOS 3500.00 11290.27
EXIGIBLE
CLIENTES 4715.00 3250.00
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8215.00 14540.27
ACTIVO NO CORRIENTE
TERRENOS Y MEJORAS 106678.32 148216.78
FOMENTO AGRICOLA 34615.38 0.00
MULARES 4900.00 5000.00
CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES 47771.56 45496.75
34
DETALLE 2011 2012
MAQUINARIA Y EQUIPO 10742.00 11235.00
MUEBLES ENSERES Y EQUIPO DE OFICINA 300.00 300.00
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 205007.26 210248.53
TOTAL ACTIVO 213222.26 224788.80
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
IMPUESTOS Y PARTICIPACION TRABAJADORES 3396.11 2308.64
PROVEEDORES 11850.00 15375.00
OTRAS CUENTAS Y DOCTOS POR PAGAR 0.00 0.00
OTROS PASIVOS CORRIENTES 0.00 0.00
TOTAL PASIVO CORRIENTE 15246.11 17683.64
PASIVO NO CORRIENTE
DEUDAS LARGO PLAZO 0.00 17000.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0.00 17000.00
TOTAL PASIVO 15246.11 34683.64
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 192881.99 181548.05
UTILIDADES EJERCICIOS ANTERIORES 0.00 5094.16
UTILIDAD DEL PRESENTE EJERCICIO 5094.16 3462.95
TOTAL PATRIMONIO 197976.15 190105.16
TOTAS PASIVO + PATRIMONIO 213222.26 224788.80
35
BALANCE DE RESULTADOS
DETALLE 2011 2012
INGRESOS
VENTAS BRUTAS
VENTAS DE FRUTA DE PALMA AFRICANA 62266.31 57768.44
TOTAL INGRESOS 62266.31 57768.44
EGRESOS
EGRESOS PRODUCCIÓN
MANO DE OBRA DIRECTA 8870.40 9460.80
TOTAL EGRESOS PRODUCCIÓN 8870.40 9460.80
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
MANO DE OBRA INDIRECTA 16500.00 14367.00
FERTILIZANTES 6500.00 5800.00
AGROQUIMICOS 5700.00 4700.00
TOTAL COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 28700.00 24867.00
TOTAL EGRESOS 37570.40 34327.80
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 24695.91 23440.64
GASTOS ADMINISTRATIVOS 14280.00 14280.00
GASTOS DE VENTAS 1925.64 2478.70
UTILIDAD(PERDIDA) OPERACIONAL 8490.27 6681.94
GASTOS FINANCIEROS 0.00 910.35
OTROS INGRESOS 0.00 0.00
OTROS EGRESOS 0.00 0.00
UTILIDAD(PERDIDA) DEL EJERCICIO 8490.27 5771.59
15% Participación Trabajadores 1273.54 865.74
25% Impuesto a la Renta 2122.57 1442.90
UTILIDAD(PERDIDA) NETA 5094.16 3462.95
36
FLUJO DE CAJA
DETALLE 2011 2012
A. INGRESOS OPERACIONALES
Producción 320.94 354.10
USD/Tm 194.01 163.14
Recuperación por ventas 62266.31 57768.44
Parcial 62266.31 57768.44
B. EGRESOS OPERACIONALES
Pago a proveedores 12200.00 21975.00
Mano de obra directa e imprevistos 8870.40 9460.80
Mano de obra indirecta 16500.00 14367.00
Gastos de ventas 1925.64 2478.70
Gastos de administración 14280.00 14280.00
Parcial 53776.04 65661.50
C. FLUJO OPERACIONAL (A - B) 8490.27 -7893.06
D. INGRESOS NO OPERACIONALES
Crédito de proveedores de activos fijos 0.00 0.00
Créditos a contratarse a corto plazo 0.00 0.00
Créditos Instituciones Financieras 1 0.00 17000.00
Créditos Instituciones Financieras 2 0.00 0.00
Aportes de capital 0.00 0.00
Parcial 0.00 17000.00
E. EGRESOS NO OPERACIONALES
Pago de intereses 0.00 910.35
Pago de créditos de corto plazo 0.00 0.00
Pago de principal (capital) de los pasivos CFN 0.00 0.00
Pago participación de trabajadores 0.00 0.00
Pago de impuesto a la renta 700.00 2122.57
Reparto de dividendos 0.00 1273.54
Reposición y nuevas inversiones 0.00 0.00
Parcial 700.00 4306.46
F. FLUJO NO OPERACIONAL (D-E) -700.00 12693.54
G. FLUJO NETO GENERADO (C+F) 7790.27 4800.48
H. SALDO INICIAL DE CAJA 3500.00 11290.27
I. SALDO FINAL DE CAJA (G+H) 11290.27 16090.75
REQUERIMIENTOS DE CAJA 0.00 0.00
37
3.2.- Análisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de la Hacienda
La Campiña 2011 – 2012.
Los dos análisis el horizontal y el vertical son estudios financieros que permiten
evaluar los estados financieros de cualquier organización, cada uno con sus
respectivas características.
El análisis vertical se trabaja únicamente sobre un año y permite realizar el
análisis de la participación de cada cuenta sobre el total de estas, por ejemplo la
cuenta caja – bancos cuanto representa para la organización dentro del total del
activo. En conclusión permite determinar la composición de los estados financieros
y de esta forma establecer, por ejemplo si los activos de una organización son los
necesarios de acuerdo a sus necesidades financieras y operativas.
Por otra parte, el análisis horizontal permite realizar un análisis de cada
cuenta durante los años que se lleve el estudio, de esta forma se permite analizar
el comportamiento de esta, es decir, si incrementa, decrece o si se mantiene. Por
ejemplo, si la cuenta a analizar es costo de ventas, se podrá realizar la
comparación de estas durante los años motivo del estudio y en caso de encontrar
variaciones significativas, estudiar el motivo de estas (Bustamante, Scribd, 2008).
38
Figura 3.2.- Análisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña períodos 2011 – 2012
BALANCE GENERAL
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS
HORIZONTAL
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
CAJA - BANCOS 3500.00 1.64% 11290.27 5.02% 69.00%
EXIGIBLE
CLIENTES 4715.00 2.21% 3250.00 1.45% -45.08%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8215.00 3.85% 14540.27 6.47% 43.50%
ACTIVO NO CORRIENTE
TERRENOS Y MEJORAS 106678.32 50.03% 148216.78 65.94% 28.03%
FOMENTO AGRICOLA 34615.38 16.23% 0.00 0.00% 0.00%
MULARES 4900.00 2.30% 5000.00 2.22% 2.00%
CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES 47771.56 22.40% 45496.75 20.24% -5.00%
MAQUINARIA Y EQUIPO 10742.00 5.04% 11235.00 5.00% 4.39%
MUEBLES ENSERES Y EQUIPO DE OFICINA 300.00 0.14% 300.00 0.13% 0.00%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 205007.26 96.15% 210248.53 93.53% 2.49%
TOTAL ACTIVO 213222.26 100.00% 224788.80 100.00% 5.15%
39
BALANCE GENERAL
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS
HORIZONTAL
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
IMPUESTOS 3396.11 22.28% 2308.64 6.66% -47.10%
PROVEEDORES 11850.00 77.72% 15375.00 44.33% 22.93%
OTRAS CUENTAS Y DOCTOS POR PAGAR 0.00 0.00% 0.00 0.00%
OTROS PASIVOS CORRIENTES 0.00 0.00% 0.00 0.00%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 15246.11 100.00% 17683.64 50.99% 13.78%
PASIVO NO CORRIENTE
DEUDAS LARGO PLAZO 0.00 0.00% 17000.00 49.01% 100.00%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0.00 0.00% 17000.00 49.01% 100.00%
TOTAL PASIVO 15246.11 100.00% 34683.64 100.00% 56.04%
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 192881.99 97.43% 181548.05 95.50% -6.24%
UTILIDADES EJERCICIOS ANTERIORES 0.00 0.00% 5094.16 2.68% 100.00%
40
BALANCE GENERAL
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS
HORIZONTAL
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
UTILIDAD DEL PRESENTE EJERCICIO 5094.16 2.57% 3462.95 1.82% -47.10%
TOTAL PATRIMONIO 197976.15 100.00% 190105.16 100.00% -4.14%
TOTAS PASIVO + PATRIMONIO 213222.26 224788.80 5.15%
BALANCE DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Análisis Vertical Análisis
Horizontal
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
INGRESOS
VENTAS BRUTAS
VENTAS DE FRUTA DE PALMA AFRICANA 62266.31 100.00% 57768.44 100.00% -7.79%
TOTAL INGRESOS 62266.31 57768.44 -7.79%
EGRESOS
EGRESOS PRODUCCIÓN
MANO DE OBRA DIRECTA 8870.40 23.61% 9460.80 27.56% 6.24%
TOTAL EGRESOS PRODUCCIÓN 8870.40 23.61% 9460.80 27.56% 6.24%
41
BALANCE GENERAL
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS
HORIZONTAL
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
MANO DE OBRA INDIRECTA 16500.00 43.92% 14367.00 41.85% -14.85%
FERTILIZANTES 6500.00 17.30% 5800.00 16.90% -12.07%
AGROQUIMICOS 5700.00 15.17% 4700.00 13.69% -21.28%
TOTAL COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 28700.00 76.39% 24867.00 72.44% -15.41%
TOTAL EGRESOS 37570.40 100.00% 34327.80 100.00% -9.45%
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 24695.91 39.66% 23440.64 40.58% -5.36%
GASTOS ADMINISTRATIVOS 14280.00 14280.00 0.00%
GASTOS DE VENTAS 1925.64 2478.70 22.31%
UTILIDAD(PERDIDA) OPERACIONAL 8490.27 13.64% 6681.94 11.57% -27.06%
GASTOS FINANCIEROS 0.00 910.35 100.00%
OTROS INGRESOS 0.00 0.00 0.00%
OTROS EGRESOS 0.00 0.00 0.00%
42
BALANCE GENERAL
ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS
HORIZONTAL
2,011 % 2,012 % 2011 - 2012
UTILIDAD DEL EJERCICIO 8490.27 13.64% 5771.59 9.99% -47.10%
15% Participación Trabajadores 1273.54 2.05% 865.74 1.50% -47.10%
25% Impuesto a la Renta 2122.57 3.41% 1442.90 2.50% -47.10%
UTILIDAD (PÉRDIDA) NETA 5094.16 8.18% 3462.95 5.99% -47.10%
Elaborado por: Autor
43
Del análisis vertical, se puede llegar a las siguientes determinaciones:
La proporción del activo no corriente en relación al activo corriente es muy
baja, encontrándose en los dos años motivo del estudio por debajo del
10%, lo que puede provocar un riesgo de liquidez en el negocio, en caso de
continuar esta tendencia, de todas formas en el flujo de efectivo
aparentemente, el negocio puede cubrir con sus obligaciones inmediatas.
En cambio el pasivo corriente algunos años inclusive llega a ser el 50% del
total del pasivo, lo que puede provocar que el capital de trabajo se
encuentre en riesgo, lo que supondría que es necesario buscar
financiamiento.
La mano de obra indirecta de los dos años prácticamente duplica la mano
de obra directa, encontrándose, en el orden del 15% al 30%, lo que debe
llevar al análisis de la opción por la que, parte de la mano de obra indirecta
pase a ser directa.
En relación a la utilidad de la organización, la utilidad neta de la misma en
los dos años está por debajo del 10%, lo que representa innegablemente
que es necesario incrementar las ventas.
Del análisis horizontal, se puede llegar a las siguientes determinaciones:
La cuenta clientes entre los dos años presenta un decrecimiento del -12%,
esto puede ser debido al giro del negocio y a los precios de la fruta de
palma, es decir, la fruta se paga cada 30 días, por lo que en el balance
44
general en la cuenta clientes se encuentra la fruta por pagar, pero de
diciembre del año anterior. Que el valor del 2012 sea menor que el 2011 se
da porque el precio en diciembre del 2010 y la producción es mayor que en
diciembre del 2011.
Cabe aclarar lo que sucede en las cuentas fomento agrícola y terrenos y
mejoras, en primera instancia cabe recordar que fomento agrícola se refiere
a las plantas, antes de iniciar su proceso de proceso de producción y una
vez que ya se encuentran en período de producción pasan a ser parte de
terreno y mejoras, esto es el motivo por el cual la cuenta fomento agrícola,
decrece hasta quedar en cero en el 2012, mientras la cuenta terrenos y
mejoras presenta un crecimiento constante.
La utilidad del 2012 en relación al 2011disminuye un 47%, esto debido a
dos causas principalmente, la primera el precio de la fruta de palma para el
2011 en promedio es de 193.00USD/tm, en cambio para el 2012 disminuye
a 168.40USD/tm, el otro motivo viene ligado por el incremento en la cuenta
de proveedores con un alrededor del 23%.
3.3.- Estudio de Indicadores Financieros de la Hacienda La Campiña 2011 –
2012.
A los indicadores financieros, también se les conoce como razones financieras,
básicamente indican las relaciones que se presentan entre las diferentes cuentas
de los estados financieros, por lo que en base a estas se pretende predecir el
futuro financiero de una organización, de esta manera anticiparse a condiciones
45
futuras y principalmente a través de esta información influir sobre los eventos
futuros en beneficio de la organización (Gitman, 2007).
Se aplicara el estudio de las razones financieras sobre los estados
financieros de los dos años anteriores, a los cuales se, se aplicara razones
financieras de cuatro tipos: liquidez, rendimiento, endeudamiento y eficiencia, cabe
señalar que por el giro del negocio no es posible aplicar todas las razones
financieras. En la siguiente tabla se encuentra una breve descripción de cada uno
de los tipos de razones financieras:
Tabla 3.1.- Explicación de los tipos de razones financieras.
Grupo de Indicadores Descripción
Liquidez
Mide la capacidad de una organización, para cumplir con sus obligaciones a corto plazo, puede
proporcionar señales de problemas en el flujo de efectivo.
Rendimiento
Principalmente permite comparar las utilidades de la empresa en relación a niveles determinados de
ventas.
Endeudamiento Mide la proporción de los activos que financia la
organización a través de deudas
Eficiencia
Determina la velocidad con que ciertas cuentas principalmente las corrientes se convierten en ventas o
efectivo Elaborado por: Autor
Fuente: (Gitman, 2007)
Tabla 3.2.- Indicadores Financieros de la Hacienda La Campiña 2011 – 2012
GRUPO INDICADORES FORMULAS 2011 2012 Promedio
IND
ICA
DO
RE
S D
E
LIQ
UID
EZ
O
SO
LV
EN
CIA
Capital de Trabajo Activo Corriente - Pasivo Corriente -7031.11 -3143.37 -5087.24
Liquidez Activo Corriente / Pasivo Corriente 0.54 0.82 0.68
46
GRUPO INDICADORES FORMULAS 2011 2012 Promedio
Solvencia Activo Total / Pasivo
Total 13.99 6.48 10.23
Días de disponibilidad para
hacer frente a los pagos
(Activo Disponible * 365) / Pagos anuales 196.67 300.12 248.40
IND
ICA
DO
RE
S D
E
EN
DE
UD
AM
IEN
TO
Endeudamiento Pasivo total / Activo
total 7.15% 15.43% 11.29%
Deudas con Terceros
Pasivo total con terceros /
Patrimonio 7.70% 18.24% 0.13
Razón de independencia
financiera Patrimonio / Activo
total 92.8% 84.6% 88.7%
Deuda Corriente Pasivo corriente /
Activo total 7.15% 7.87% 7.51%
IND
ICA
DO
RE
S D
E
EF
ICIE
NC
IA
Rotación de Cartera Ventas / Cuentas
por cobrar 13.21 17.77 15.49
Período promedio de cobro
365 días / Rotación de Cartera 27.64 20.53 24.09
Rotación de activos fijos
Ventas / Activo no corriente 7.58 3.97 5.78
Rotación de activos totales Ventas / Activos 0.29 0.26 0.27
Rotación del patrimonio líquido Ventas / Patrimonio 0.31 0.30 0.31
IND
ICA
DO
RE
S
DE
RE
ND
IMIE
NT
O
Margen neto de utilidad
Utilidad Neta / Ventas Netas 8.18% 5.99% 7.09%
Rendimiento sobre el patrimonio
Utilidad Neta / Patrimonio 2.57% 1.82% 2.20%
Rendimiento sobre activos
Utilidad Neta / Activos 2.39% 1.54% 1.96%
47
3.3.1.- Estudio de los Indicadores de liquidez años 2011 – 2012, Hacienda La
Campiña
El Capital de Trabajo es la diferencia de los activos corrientes contra los pasivos
corrientes, es decir, se los puede considerar tanto los activos como los pasivos
circulantes de un año plazo (Ross, Westerfield, & Jordan, 2010). Es importante
analizar en el balance general de la Hacienda La Campiña que componen los
activos corrientes que son clientes y caja y en los pasivos corrientes se
encuentran proveedores e impuestos, por el giro del negocio al hacerse el corte el
31 de diciembre de cada año, en clientes únicamente se encuentra las ventas de
diciembre y en caja el saldo final del flujo de efectivo del año anterior,
encontrándose que en el 2011 y 2012 el valor es negativo, por lo que es
importante buscar fuentes de financiamiento como en la que se encuentra la finca
con la Corporación Financiera Nacional. Además los flujos de efectivo de los dos
años son positivos a pesar de ser el capital de trabajo negativo.
En relación al índice de liquidez, mide la capacidad de la empresa para
cumplir con sus obligaciones en el corto plazo (Gitman, 2007). El valor significa
con cuantos dólares cuenta con la organización para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo, en base a este criterio para tener una empresa sana, siempre debe
estar por encima de uno. Para el caso de La Campiña, los dos años está por
debajo de uno, lo cual no es un buen indicativo.
La razón financiera de solvencia se refiere a la capacidad total de la
organización para cubrir sus pasivos, debe estar al menos por encima de uno,
48
para que la organización no tenga problemas financieros, por lo que la Campiña al
estar los dos años por encima de dos, no tiene inconveniente, cabe destacar que
esto se debe principalmente a que en los activos cuenta con el terreno.
Los días de disponibilidad para hacer frente a los pagos se refiere a los días
que tiene la organización para cumplir con sus obligaciones, se recomienda que
sea mayor a 100 días que corresponde a tres meses, para el caso de la Campiña
los dos años se encuentra por encima de este número de días.
3.3.2.- Estudio de los Indicadores de Eficiencia años 2011 – 2012, Hacienda La
Campiña
Para evaluar si el valor de rotación de cartera es o no bueno para la plantación, es
necesario compararla con datos de otras plantaciones o con negocios del sector,
lastimosamente no se dispone de mencionada información. De todas formas cabe
indicar que en promedio para estos dos años, este índice esta alrededor de 15,
que son las veces que las cuentas por cobrar rotan en un año, es decir, los valores
recibidos por las ventas de fruta de palma, lo cual es aceptable, ya que representa
que en un año recupera las ventas en aproximadamente 1.25.
El período medio de cobro, son los días que una empresa demora en
promedio en recuperar una cuenta por cobrar. Para el caso de la Campiña la única
cuenta por cobrar existente es por la recuperación de las ventas de fruta de palma
que se cancela alrededor de un mes después de entregada la fruta, que en
promedio para los dos años es de 24 días.
49
Los indicadores de ventas/activos y de ventas/patrimonio son demasiado
bajos, ya que significa que por cada dólar invertido en activos o patrimonio se
genera alrededor de 0.30USD en ventas.
3.3.3.- Estudio de los Indicadores de Endeudamiento años 2011 – 2012, Hacienda
La Campiña
El índice de endeudamiento mide la parte de los activos que financian los
acreedores (Gitman, 2007). Al ser este índice para la Campiña en promedio de
11.29% para los dos años, representa que este porcentaje de los activos están
financiados con deuda.
La razón de independencia financiera representa por cada dólar que se
invierte en la organización, cuanto corresponde a los propietarios, obviamente
siempre es inferior a 1 y se considera que cuando está por encima de 0.5 es
positivo para la organización, en promedio para la Hacienda La Campiña está por
encima, por lo que la organización desde esta óptica es positivo, al encontrarse en
0.887
El índice de deuda corriente representa, del total del activo cuanto
corresponde al pasivo de corto plazo o con vencimiento en máximo de un año,
obviamente este siempre debe ser menor que el índice de endeudamiento, para el
caso de la Hacienda La Campiña es de alrededor del 7.51%.
50
3.3.4.- Estudio de los Indicadores de Rentabilidad años 2011 – 2012, Hacienda La
Campiña
El margen de utilidad neta representa las ganancias que tiene la empresa, ya
considerados todos los costos y gastos en los que debe incurrir, obviamente si
esta relación es negativa, representa que la presenta esta bajo pérdida y mientras
más alto sea esta valor, es mejor para la organización (Gitman, 2007). Para el
caso de la Hacienda La Campiña en promedio para los próximos dos años es de
7.09%, es decir, por cada dólar de venta, 0.07 es la utilidad que se genera.
El rendimiento sobre patrimonio, es la capacidad de generar utilidades por
cada dólar de patrimonio de la organización, siendo así para la Hacienda La
Campiña en promedio del 2011 y 2012 de 0.020. En cambio el rendimiento sobre
activos, mantiene el mismo concepto pero relaciona la utilidad que genera el
activo, siendo para el caso de la Campiña en promedio a penas del 1.96%, lo que
es obviamente bajo.
3.4.- Estudio Financiero de la Hacienda La Campiña, años 2011 y 2012
Una vez realizado el estudio de los ratios financieros y el análisis horizontal y
vertical de los estados financieros de los años 2011 y 2012 de la Hacienda La
Campiña, a las principales determinaciones que se llegaron se encuentran a
continuación.
La organización debe pensar en obtener financiamiento de otras fuentes, ya
que su capital de trabajo es negativo y en caso de no poder cubrir sus
51
obligaciones se puede poner en riesgo la estabilidad financiera de la
organización
Figura 3.3.- Capital de Trabajo Hacienda La Campiña, período 2011 - 2012
Elaborado por: autor
Fuente: Autor
Del análisis vertical, estudiando la relación entre activo corriente a activo
total la relación es por debajo del 7%, por lo que puede ser necesario,
como se mencionó anteriormente la búsqueda de otras fuentes de
financiamiento.
-8000.00
-7000.00
-6000.00
-5000.00
-4000.00
-3000.00
-2000.00
-1000.00
0.00
2011 2012
52
Figura 3.4.- Relación entre Activo corriente / Activo total Hacienda La Campiña, años 2011 y 2012
Elaborado por: autor
En relación al tiempo que la organización se demora en recuperar el dinero
por las ventas, se analiza el período promedio de cobro, encontrándose que
siempre se encuentra alrededor de 30 días, que es el tiempo esperado en
el cual se espera recuperar los montos por las ventas de fruta de palma
Figura 3.5.- Período promedio de cobro (PPC) Hacienda La Campiña período 2011-2012
Elaborado por: autor
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00%
2011
2012
Relación ActivoCorriente / ActivoTotal
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
2011 2012
Período Medio de Cobro (d)
53
De los indicadores de endeudamiento, el más representativo es el indicador
de endeudamiento que presenta el comportamiento que se observa en la
siguiente figura. En promedio se encuentra alrededor del 11%, de acuerdo
a OIKOS, sitio empresarial para grandes empresas normalmente se
encuentran entre el 60% al 70%, mientras para pymes entre el 40% al 50%,
obviamente la Hacienda La Campiña es un pequeño negocio por lo que se
puede comparar con el datos de Pymes, en donde la organización está en
un nivel muy inferior, por lo que se puede analizar la posibilidad de financiar
actividades para la organización con deuda. (OIKOS, 2010)
Figura 3.6.- Índice de Endeudamiento de Hacienda La Campiña período 2011 - 2012
Elaborado por: autor
En relación a los índices de rentabilidad, es importante destacar al margen
de utilidad neto, para la Hacienda La Campiña, en promedio para los dos
años está alrededor del 7% y que el rendimiento sobre el patrimonio y sobre
7.15%
15.43%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%
2011
2012
Indice de Endeudamiento
54
los activos está en el orden del 2%, lo que representa que es necesario
analizar la opción de invertir más en los activos, para obtener una mayor
productividad y por ende rentabilidad.
55
CAPÍTULO 4 – PROYECCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA
HACIENDA LA CAMPIÑA PARA EL PERÍODO 2013 – 2017
4.1.- Análisis por Cuentas Contable de los Estados Financieros de la
Hacienda La Campiña, para el período 2013 - 2017
Para realizar la proyección de los estados financieros para el período 2013 – 2017
de la Hacienda La Campiña se tomará como base los estados del 2011 y 2012. A
parte, es necesario realizar la proyección de ventas en base a la producción
esperada de la Hacienda La Campiña y un precio estimado de la fruta de palma
para los próximos años.
Para proyectar los estados financieros para los próximos cinco años, se
seguirá principalmente los siguientes modelos:
Causales: pretende que a través del estudio de una variable, lograr predecir
el valor de otra variable.
Series de Tiempo: a través de éste no importan las relaciones entre las
variables motivos de estudio, sino directamente determinar los posibles
valores que asumirá una determinada variable.
De todas formas, ambos métodos se basan en el comportamiento histórico,
para tener estos como base y poder realizar los respectivos estimativos. Es
necesario tener en cuenta que ningún método o la combinación de estos puede
producir resultados infalibles, por lo que siempre los datos que se prevean para los
próximos años están sujetos a errores (Vélez & Dávila, 2008).
56
Con el fin de realizar una aproximación lo más exacta posible de los
estados financieros de los próximos cinco años, a continuación se encuentra un
análisis de cada cuenta y de otros rubros como el precio de la fruta de palma
africana que son necesarios estimar para la proyección de los estados financieros.
4.1.1.- Caja – Bancos
En la cuenta caja bancos es el resultado del flujo del año anterior, es decir, el
saldo final de la caja del año 2012, se replica en caja bancos del año 2013 y así
sucesivamente.
4.1.2.- Clientes
Dentro del activo exigible, la cuenta clientes, cabe señalar que el único cliente de
La Campiña es la empresa Palmex, la cual cancela alrededor de 30 días de
entregada la fruta, por este motivo en el valor de esta cuenta es la producción de
un mes, es decir, diciembre multiplicado por el valor de ese año de una tonelada
métrica de fruta de palma.
4.1.3.- Terreno y Mejoras – Fomento Agrícola
Dentro de esta cuenta, cabe señalar que la diferencia entre terreno y mejoras con
fomento agrícola, es que el segundo de estos se refiere a las hectáreas que tiene
plantas de palma africana con menos de dos años de edad, es decir, antes de
producir. En las siguientes figuras se observa, la diferencia entre plantas que
corresponden a Fomento Agrícola y plantas o terreno baldío que pertenece a la
cuenta Terrenos y Mejoras, cabe indicar que son imágenes tomadas de la
plantación de la Hacienda La Campiña.
57
Figura 4.1.- Plantas de Palma Africana Menores a dos años de la Hacienda La Campiña –
Fomento Agrícola
Fuente: Hacienda La Campiña Tomado por: El autor
Figura 4.2.- Plantas de palma africana mayores a dos años en producción de la Hacienda La
Campiña – Terrenos y Mejoras
Fuente: Hacienda La Campiña Tomado por: El autor
58
Figura 4.3.- Terreno Baldío de la Hacienda La Campiña – Terrenos y Mejoras
Fuente: Hacienda La Campiña Tomado por: El autor
De acuerdo a la edad de la planta que tiene cada Ha depende su precio, o
si esta se encuentra sin ningún cultivo como en la figura 4.3, a continuación los
precios de mercado de acuerdo a la división antes mencionada.
59
Tabla 4.1.- Valoración terreno – Sector San Jacinto del Búa
Terreno Valor
USD/Ha
Sin cultivo 1000
De 0 a 1.9 a 2500
De 2 a 5 a 3000
De 5 a 12 a 4000
De 12 a 20 a 3000
De 21 a 25 a 2000
26 o mas a 1500
Elaborado por: Autor
La valoración del terreno de la Hacienda La Campiña, de acuerdo al criterio
antes explicado se encuentra detallada a continuación, en las siguientes tablas:
60
Tabla 4.2.- Valoración Hacienda La Campiña, para el período: 2013–2017
Elaborado por: Autor
Tabla 4.3.- Valoración de la Hacienda la Campiña, Divida la Plantación por Terreno y Mejoras – Fomento Agrícola
Detalle 2013 2014 2015 2016 2017
Terrenos y
Mejoras 136330,77 184202,80 225321,68 225321,68 244902,10
Fomento
Agrícola 48951,05 22727,27 0,00 0,00 0,00
TOTALES 185281,82 206930,07 225321,68 225321,68 244902,10
Elaborado por: Autor
4.1.4.- Construcciones e Instalaciones
Las construcciones e instalaciones se encuentran detalladas a continuación, cabe
señalar que su valoración fue realizada por Arquitectura Global – Tasaciones,
Ha Costo USD Ha Costo USD Ha Costo USD Ha Costo USD Ha Costo USD
Sin cultivo 9,1 9100,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
De 0 a 1.9 años
palma 19,6 48951,0 9,1 22727,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
De 2 a 4.9 años
palma 16,1 48251,7 33,4 100279,7 28,7 86014,0 28,7 86014,0 9,1 27272,7
De 5 a 11.9 años
palma 3,1 12307,7 5,3 21258,7 19,2 76643,4 19,2 76643,4 38,7 154965,0
De 12 a 19.9 años
palma 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
De 20 a 24.0 años
palma 8,0 16028,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
De 25 en adelante
años palma 33,8 50643,4 41,8 62664,3 41,8 62664,3 41,8 62664,3 41,8 62664,3
TOTALES: 89,6 185281,8 89,6 206930,1 89,6 225321,7 89,6 225321,7 89,6 244902,1
Detalle Terreno2013 2014 2015 2016 2017
61
quien realizo el avalúo de todos los bienes de la finca, en la siguiente tabla se
observa el detalle.
Tabla 4.4.- Construcciones e Instalaciones existentes en la Hacienda La Campiña
Detalle
Años
Construcción
Avaluó
(USD)
Oficina 4 6411,73
Vivienda 1 13 4994,78
Vivienda 2 13 7752,75
Bodegas y
Establo 13 16649,27
Galpones 13 9688,22
TOTAL (USD) 45496,75
Fuente: (Palacios, 2012) Elaborado por: Autor
62
Figura 4.4.- Oficina Hacienda La Campiña
Fuente: Autor
Al ser bienes inmuebles, se realizará con los mismos una depreciación del
método línea recta, que básicamente es una depreciación con alícuotas periódicas
de depreciación fija. Además se considerara un periodo total de 20 años para la
depreciación. (Avilés & Miranda, 2010)
Tabla 4.5.- Avaluó de Construcciones e Instalaciones de la Hacienda La Campiña – período 2012 – 2017
Construcciones
e Instalaciones Avaluó (USD)
2012 $ 45.496,75
2013 $ 43.221,91
63
Construcciones
e Instalaciones Avaluó (USD)
2014 $ 40.947,08
2015 $ 38.672,24
2016 $ 36.397,40
2017 $ 34.122,56
Fuente: Autor Elaborado por: Autor
4.1.5.- Maquinaria y Equipo
Al igual que construcciones e instalaciones, la valoración de maquinaria y equipo
fue realizada por Arquitectura Global – Tasaciones, en la siguiente tabla se
observa el detalle.
Tabla 4.6.- Maquinaria y Equipos existentes en la Campiña
Detalle Cantidad
Costo
unitario
(USD)
Costo
total
(USD)
malayo 4 20 80
cavadoras 3 50 150
bomba de riego 1 1500 1500
64
Detalle Cantidad
Costo
unitario
(USD)
Costo
total
(USD)
equipo de riego 1 8000 8000
bombas de
mochila 3 150 450
tubo y mina 2 100 200
palilla 3 60 180
machetes 5 15 75
bomba motor 1 600 600
TOTAL USD 11235
Fuente: (Palacios, 2012) Elaborado por: Autor
Al ser en su mayoría equipos que en caso de dañarse la Hacienda La
Campiña, es necesario reponerlos o repararlos el valor de esta cuenta se
mantendrá igual hasta el 2017.
4.1.6.- Mulares
En relación a los mulares, la Hacienda La Campiña, para el año 2012 cuente con
10 de estos animales, los cuales tienen una valoración de 500USD, cada uno,
65
dando un total de 5000,00 USD y se espera que tengan una tasa de crecimiento,
cada año de 1,02.
4.1.7.- Muebles enseres y equipos de oficina
Como se comentó en construcciones e instalaciones, la Hacienda La Campiña
cuenta con una oficina dentro de la plantación de aproximadamente 30m2, la cual
está equipada con el siguiente mobiliario: mesa y sillas plásticas, mini
refrigeradora, microondas, entre otros, que se calcula tiene una valoración de
300,00 USD y al no ser significativa dentro de las cuentas del balance general se
mantiene constante hasta el 2017.
4.1.8.- Impuestos – Participación trabajadores
En el rubro impuestos – participación trabajadores, va el impuesto y el pago de
participación trabajadores imputables al mismo año.
4.1.9.- Proveedores
Los proveedores principales de la Hacienda La Campiña, son las empresas que
comercializan fertilizantes y agroquímicos, además del INIAP que provee a la
plantación de plantas de palma africana.
Los fertilizantes y agroquímicos, se deben comprar todos los años,
normalmente dependiendo los años de la planta, depende la cantidad de
fertilizantes, aunque este plan de fertilización, también depende de las condiciones
climáticas, cabe señalar que la cantidad de agroquímicos depende en mayor de
66
medida del clima, de todas formas de ambos rubros existe tablas de acuerdo a la
edad de la panta.
Tabla 4.7.- Costo de Fertilización y Agroquímicos, de Acuerdo a Edad de Palma Africana
Tipo de terreno
Fertilización
USD/HA Agroquímicos USD/HA
Sin cultivo 0.0 14.0
De 0 a 1.9 años
palma 150.0 60.0
De 2 a 4.9 años
palma 400.0 80.0
De 5 a 11.9 años
palma 600.0 50.0
De 12 a 19.9 años
palma 500.0 40.0
De 20 a 24.0 años
palma 150.0 30.0
De 25 en adelante
años palma 0.0 20.0
Elaborado por: Autor Fuente: INIAP
67
Para el caso de la Hacienda La Campiña, de acuerdo al número de
hectáreas de la plantación y a las diferentes edades de cada planta, a
continuación el rubro que se estima en el periodo 2013 – 2017
Tabla 4.8.- Costo de Fertilización y Agroquímicos, período 2013 – 2017, Hacienda La Campiña
Elaborado por: Autor
Dentro del flujo de caja del año 2013, a parte en el pago a proveedores de
fertilizantes y agroquímicos, cabe considerar que se debe pagar por el saldo de las
plantas que se sembraron en la Hacienda La Campiña, a parte de la mano de obra
del vivero por tener las 1500 plantas de 6 meses y los insumos que requiere el
vivero, a continuación detalle de estos gastos.
Tabla 4.9.- Detalle otros pagos proveedores 2013
Detalle USD
Diferencia plantas INIAP 13475,00
Insumos vivero 3600,00
Ha Ferti. Agroqu. Ha Ferti. Agroqu. Ha Ferti. Agroqu. Ha Ferti. Agroqu. Ha Ferti. Agroqu.
Sin cultivo 9.1 0.0 127.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
De 0 a 1.9 años
palma 19.6 2937.1 1174.8 9.1 1427.0 570.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
De 2 a 4.9 años
palma 16.1 6433.6 1286.7 33.4 13992.4 2798.5 28.7 12535.1 2507.0 28.7 13068.4 2613.7 9.1 4312.7 862.5
De 5 a 11.9 años
palma 3.1 1846.2 153.8 5.3 3337.1 278.1 19.2 12565.7 1047.1 19.2 13100.3 1091.7 38.7 27568.3 2297.4
De 12 a 19.9 años
palma 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
De 20 a 24.0 años
palma 8.0 1202.1 240.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
De 25 en adelante
años palma 33.8 0.0 675.2 41.8 0.0 874.4 41.8 0.0 913.2 41.8 0.0 952.1 41.8 0.0 990.9
TOTALES: 89.6 12418.9 3658.4 89.61 18756.5 4521.8 89.61 25100.8 4467.4 89.6 26168.7 4657.4 89.6 31881.0 4150.8
2017Detalle Terreno
20162013 2014 2015
68
Detalle USD
Mano de obra vivero 800,00
TOTAL 17875,00
Elaborado por: autor
Cabe indicar que este rubro se encuentra detallado dentro del flujo de
efectivo en la cuenta reposición y nuevas inversiones.
4.1.10.- Deudas Largo Plazo
En lo relacionado a deudas de largo plazo, la Hacienda La Campiña, se encuentra
realizando en conjunto con la CFN un proyecto para el mantenimiento de las 15Ha
de dos años de edad y para la siembra de 30 Ha de palma africana. En el anexo
se encuentra a detalle las tablas de amortización, a continuación un resumen de lo
que se debe cancelar cada año por intereses y por capital.
Tabla 4.10.- Resumen Interés y Capital crédito CFN, período 2013 - 2017
Año 2013 2014 2015 2016 2017
Interés USD 5246,67 10710,00 10207,97 7697,81 5020,31
Capital USD 0,00 0,00 12500,00 25000,00 25000,00
Elaborado por: Autor Fuente: CFN
69
4.1.11.- Ventas de Fruta de Palma
Para el cálculo de las ventas de fruta de palma africana, es necesario realizar dos
estudios por un lado el del precio de fruta de palma y por otra parte de la
producción de fruta de palma de la Hacienda La Campiña, ya que no es correcto
realizar una proyección tomando como base los años 2011 y 2012, ya que la
cantidad de plantas varia, por el proyecto de siembra y por el inicio de la
producción.
4.1.12.- Precio de Fruta de Palma
Con el fin de estudiar el comportamiento de los precios de fruta de palma, a
continuación se encuentra un gráfico donde están los precios de fruta de palma en
el Ecuador desde enero del 2006, hasta marzo del 2013.
Figura 4.5.- Precio USD/Tm de Fruta de Palma en el Ecuador, período 2013 - 2017
Fuente: (ANCUPA, 2012) Elaborado por: Autor
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
may-05 oct-06 feb-08 jul-09 nov-10 abr-12 ago-13
70
Como se puede observar el comportamiento es completamente irregular, de
todas formas se ajusto la tendencia a diferentes métodos de regresión, obteniendo
los datos que se indican en la siguiente tabla.
Tabla 4.11.- Coeficiente de Determinación y Regresión Aplicada sobre los Datos de Precio de la Fruta de Palma en el Ecuador, período 2006 - 2013
Regresión R2
Exponencial 0,4529
Lineal 0,4021
Logarítmica 0,4052
Polinómica 0,4851
Potencial 0,4568
Elaborado por: Autor
Cabe señalar, que el coeficiente de determinación, mientas su valor sea
más cercano a 1, significa que la relación entre las variables es más fuerte, por lo
que se puede ajustar a ese método de regresión y de esa forma es posible aplicar
dicho método para predecir futuros precios de la fruta de palma (Manson &
Marchal, 2004)
Al no llegar ninguno de los coeficientes de determinación a un valor cercano
a 1, sino estar entre 0.40 a 0.50, no es posible aplicar ninguna de estas
regresiones sobre los datos del precio de la fruta de palma en el Ecuador. Al ser el
71
estudio para el periodo 2013 – 2017, es necesario determinar precios estimados
para cada uno de estos años, a continuación en la siguiente tabla los precios
promedios entre el 2006 al 2012
Tabla 4.12.- Precio Promedio USD/Tm, de Fruta de Palma en el periodo 2006 - 2012
Año USD/Tm Escenario %
2006 79,96
2007 120,09 alza 33,42%
2008 161,76 alza 25,76%
2009 113,84 baja -42,09%
2010 152,88 alza 25,54%
2011 193,11 alza 20,83%
2012 168,40 baja -14,67%
Fuente: (ANCUPA, 2012) Elaborado por: Autor
Para hacer una estimación del precio de fruta de palma, para los próximos
años se obtuvo la tasa de crecimiento, en base al comportamiento entre el 2006 al
2012, siendo esta tasa de crecimiento de 1.08130, por lo que para el cálculo del
precio de la fruta de palma del 2013 al 2017, se partirá del precio estimado para el
2013, de 145 USD/Tm y a partir de este, del 2014 al 2017 para el cálculo del
72
precio de la fruta de palma se aplica la tasa de crecimiento, obteniendo los
resultados que se indican en la siguiente tabla.
Tabla 4.13.- Precio USD/Tm de Fruta de Palma Africana para el periodo 2013 – 2017
Año USD/Tm
2013 145.00
2014 156.79
2015 169.53
2016 183.32
2017 198.22
Elaborado por: Autor
4.1.13.- Producción de Fruta de Palma
De acuerdo a Ancupa, una planta de palma africana puede iniciar la producción
desde el decimo octavo mes en campo, y a partir del quinto año puede alcanzar
un rendimiento de hasta las 25Tm por Ha año, dependiendo estos rendimientos
de la ubicación de la plantación y del manejo agrícola, de acuerdo a los datos de
la Hacienda La Campiña los rendimientos de acuerdo a la edad son los que se
detalla en el siguiente cuadro.
73
Tabla 4.14.- Producción Esperada por Ha, de Acuerdo a la Edad de la Planta en la Hacienda La Campiña
Edad (años)
Producción (Tm/ha *
año)
De 0 a 2.9 0
3 5
4 7
5 11
6 15
De 7 a 15 18
De 16 a 25 11
26 o + 8
Elaborado por: Autor
De acuerdo al inventario de palmas por cada año y a la producción al igual
esperada por cada uno de los años se obtiene el siguiente de producción de fruta
de palma africana por año
Tabla 4.15.- Producción Esperada Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017
Edad
añ
os 2013 2014 2015 2016 2017
Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm
De 0 a 2.9 19.6 0 0.0 28.7 0 0.0 9.1 0 0.0 0.0 0 0.0 0.0 0 0.0
74
Edad
añ
os 2013 2014 2015 2016 2017
Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm Ha Tm/año Tm
3 13.8 5 69.0 0.0 5 0.0 19.6 5 98.0 9.1 5 45.5 0.0 5 0.0
4 2.2 7 15.4 13.8 7 96.6 0.0 7 0.0 19.6 7 137.2 9.1 7 63.7
5 3.1 11 34.1 2.2 11 24.2 13.8 11 151.8 0.0 11 0.0 19.6 11 215.6
6 0.0 15 0.0 3.1 15 46.5 2.2 15 33.0 13.8 15 207.0 0.0 15 0.0
De 7 a 15 0.0 18 0.0 0.0 18 0.0 3.1 18 55.8 5.3 18 95.4 19.1 18 343.8
De 16 a
25 5.8 11 63.8 5.8 11 63.8 0.0 11 0.0 0.0 11 0.0 0.0 11 0.0
26 o + 23.2 8 185.6 23.2 8 185.6 29.0 8 232.0 29.0 8 232.0 29.0 8 232.0
TOTAL 367.9 TOTAL 416.7 TOTAL 570.6 TOTAL 717.1 TOTAL 855.1 Elaborado por: Autor
4.2.- Proyección de los Estados Financieros de la Hacienda La Campiña 2013
- 2017
En base al estudio de cada cuenta y rubro antes detallado, a continuación se
encuentra el balance general, estado de pérdidas y ganancias y flujo de efectivo
proyectado, del 2013 al 2017.
75
Figura 4.6.- Estados Financieros Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017
BALANCE GENERAL
DETALLE 2013 2014 2015 2016 2017
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
CAJA – BANCOS 16090.75 5491.67 17791.59 4536.74 0.00
EXIGIBLE
CLIENTES 4814.04 4445.46 5444.53 8061.15 10954.90
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 20904.79 9937.12 23236.12 12597.89 10954.90
ACTIVO NO CORRIENTE
TERRENOS Y MEJORAS 136330.80 184202.80 225321.68 225321.68 244902.10
FOMENTO AGRICOLA 48951.05 22727.27 0.00 0.00 0.00
MULARES 5100.00 5202.00 5306.04 5412.16 5520.40
CONSTRUCCIONES E INSTALACIONES 43221.91 40947.08 38672.24 36397.40 34122.56
MAQUINARIA Y EQUIPO 11235.00 11235.00 11235.00 11235.00 11235.00
MUEBLES ENSERES Y EQUIPO DE OFICINA 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 245138.76 264614.15 280834.96 278666.24 296080.06
TOTAL ACTIVO 266043.55 274551.27 304071.08 291264.13 307034.96
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
76
DETALLE 2013 2014 2015 2016 2017
IMPUESTOS Y PARTICIPACION TRABAJADORES 0.00 0.00 4630.23 15355.35 25975.28
PROVEEDORES 37475.00 23278.30 29568.18 30826.06 36031.81
OTRAS CUENTAS Y DOCTOS POR PAGAR 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
OTROS PASIVOS CORRIENTES 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
TOTAL PASIVO CORRIENTE 37475.00 23278.30 34198.41 46181.41 62007.09
PASIVO NO CORRIENTE
DEUDAS LARGO PLAZO 64000.00 100000.00 87500.00 62500.00 37500.00
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 64000.00 100000.00 87500.00 62500.00 37500.00
TOTAL PASIVO 101475.00 123278.30 121698.41 108681.41 99507.09
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 158493.08 151711.30 174668.18 147873.98 130830.45
UTILIDADES EJERCICIOS ANTERIORES 8557.11 6075.46 -438.32 7704.50 31016.77
UTILIDAD DEL PRESENTE EJERCICIO -2481.65 -6513.79 8142.82 27004.24 45680.66
TOTAL PATRIMONIO 164568.54 151272.98 182372.68 182582.72 207527.88
TOTAS PASIVO + PATRIMONIO 266043.54 274551.28 304071.09 291264.13 307034.96
77
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
DETALLE 2,013 2,014 2,015 2,016 2017
INGRESOS
VENTAS BRUTAS
VENTAS DE FRUTA DE PALMA AFRICANA 53345.50 65334.39 96733.82 131458.77 169497.92
TOTAL INGRESOS 53345.50 65334.39 96733.82 131458.77 169497.92
EGRESOS
EGRESOS PRODUCCIÓN
MANO DE OBRA DIRECTA 20606.40 22436.87 23846.4 23846.4 23846.4
TOTAL EGRESOS PRODUCCIÓN 10303.20 11220.18 12218.78 13306.25 14490.51
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
MANO DE OBRA INDIRECTA 7358.00 8721.53 12473.32 16349.88 20282.97
FERTILIZANTES 12418.88 18756.50 25100.78 26168.66 31881.01
AGROQUIMICOS 3658.40 4521.80 4467.40 4657.40 4150.80
TOTAL COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 23435.28 31999.83 42041.50 47175.94 56314.78
TOTAL EGRESOS 33738.48 43220.02 54260.28 60482.19 70805.29
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 19607.02 22114.38 42473.54 70976.58 98692.63
GASTOS ADMINISTRATIVOS 14280.00 14280.00 14280.00 14280.00 14280.00
GASTOS DE VENTAS 2562.00 3638.17 5212.52 6640.17 7734.38
UTILIDAD(PERDIDA) OPERACIONAL 2765.02 4196.21 22981.02 50056.41 76678.25
78
DETALLE 2,013 2,014 2,015 2,016 2017
GASTOS FINANCIEROS 5246.67 10710.00 10207.97 7696.81 5022.31
OTROS INGRESOS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
OTROS EGRESOS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
UTILIDAD(PERDIDA) DEL EJERCICIO -2481.65 -6513.79 12773.05 42359.59 71655.93
15% Participación Trabajadores 0.00 0.00 1915.96 6353.94 10748.39
25% Impuesto a la Renta 0.00 0.00 2714.27 9001.41 15226.89
UTILIDAD(PERDIDA) NETA -2481.65 -6513.79 8142.82 27004.24 45680.66
FLUJO DE EFECTIVO
DETALLE 2,013 2,014 2,015 2,016 2017
A. INGRESOS OPERACIONALES
Producción 367.90 416.70 570.60 717.10 855.10
USD/Tm 145.00 156.79 169.53 183.32 198.22
Recuperación por ventas 53345.50 65334.39 96733.82 131458.77 169497.92
Parcial 53345.50 65334.39 96733.82 131458.77 169497.92
B. EGRESOS OPERACIONALES
Pago a proveedores 33952.28 23278.30 29568.18 30826.06 36031.81
Mano de obra directa e imprevistos 10303.20 11220.18 12218.78 13306.25 14490.51
Mano de obra indirecta 24416.80 25907.82 26001.22 37307.95 37642.12
79
DETALLE 2,013 2,014 2,015 2,016 2017
Gastos de ventas 2562.00 3638.17 5212.52 6640.17 7734.38
Gastos de administración 14280.00 14280.00 14280.00 14280.00 14280.00
Parcial 85514.28 78324.47 87280.70 102360.43 110178.82
C. FLUJO OPERACIONAL (A - B) -32168.78 -12990.07 9453.12 29098.34 59319.10
D. INGRESOS NO OPERACIONALES
Crédito de proveedores de activos fijos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Créditos a contratarse a corto plazo 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Créditos Instituciones Financieras 1 47000.00 36000.00 0.00 0.00 0.00
Créditos Instituciones Financieras 2 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Aportes de capital 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Parcial 47000.00 36000.00 0.00 0.00 0.00
E. EGRESOS NO OPERACIONALES
Pago de intereses 5246.67 10710.00 10207.97 7696.81 5022.31
Pago de créditos de corto plazo 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Pago de principal (capital) de los pasivos CFN 0.00 0.00 12500.00 25000.00 25000.00
Pago participación de trabajadores 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Pago de impuesto a la renta 1442.90 0.00 0.00 2714.27 9001.41
Reparto de dividendos 865.74 0.00 0.00 1915.96 6353.94
Reposición y nuevas inversiones 17875.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Parcial 25430.31 10710.00 22707.97 37327.04 45377.67
F. FLUJO NO OPERACIONAL (D-E) 21569.69 25290.00 -22707.97 -37327.04 -45377.67
G. FLUJO NETO GENERADO (C+F) -10599.09 12299.93 -13254.85 -8228.71 13941.44
H. SALDO INICIAL DE CAJA 16090.75 5491.67 17791.59 4536.74 -3691.97
I. SALDO FINAL DE CAJA (G+H) 5491.67 17791.59 4536.74 -3691.97 10249.47
REQUERIMIENTOS DE CAJA 0.00 0.00 0.00 3691.97 0.00
80
CAPÍTULO 5 – ANÁLISIS DE RIESGO FINANCIERO DE LA HACIENDA LA
CAMPIÑA, PARA EL PERÍODO 2013 – 2017
5.1.- Riesgo
Al riesgo financiero se lo puede definir como la posible pérdida en los rendimientos
futuros de un activo. En tiempos pasados prácticamente no existía conocimiento
del riesgo, por lo que tanto las empresas como los gobiernos mantenían
posiciones pasivas ante el futuro.
Las instituciones en general tiene una actitud diferente en relación a los
eventos futuros, pero en general la tendencia es la necesidad de anticiparse,
simular y cuantificar, a través de herramientas cuantitativas, la exposición al
riesgo, así como cuantificar sus posibles consecuencias en términos monetarios,
con los principales objetivos de proteger el capital de las empresas y prevenir
posibles insolvencias, además de tener más herramientas para la mejor toma de
decisiones (Román , 2013).
Con la finalidad de realizar un análisis global del riesgo financiero en la
Hacienda La Campiña, se estudiara las cuatro tipos de riesgos principales que
son:
- Riesgo de Crédito
Es la posibilidad de que un cliente incumpla con sus obligaciones de
acuerdo a los términos acordados en un convenio o contrato (Rios, 2013).
Obviamente este concepto aplica principalmente a las instituciones financieras que
81
otorgan créditos, en cambio para las empresas aplican en las ventas a plazo, ya
que al igual que un crédito realizan la venta, pero reciben posteriormente el dinero
por las ventas, convirtiéndose un riesgo de crédito la posibilidad de no poder
recuperar estos valores.
- Riesgo de Mercado
Los principales factores que inciden sobre el riesgo de mercado son: Tasa de
interés, tipo de cambio, precios de títulos valores y precios de materias primas.
- Riesgo de Liquidez
Se lo define como el riesgo de que una entidad u organización, no pueda ser
capaz de cumplir eficientemente con los flujos de caja previstos e imprevistos,
presentes y futuros (Rios, 2013).
- Riesgo Operacional
En lo relacionado al riesgo operacional en general se refiere a eventos que
puedan afectar a una organización, tanto internos como externos, como por
ejemplo: catástrofes, sequias, no existencia de estructura organizacional,
inexistencia de procesos o mal planteados, problemas con el personal, carencia
tecnológica, entre otros (Rios, 2013).
82
A parte del riesgo financiero desde las cuatro ópticas antes analizadas, se
analizará a continuación el riesgo de crédito financiero desde la perspectiva del
nivel de insolvencia de la Hacienda La Campiña. Bajo esta perspectiva, se estudia
la incertidumbre que se genera sobre el rendimiento que se espera obtener de la
inversión, por la posibilidad de que la Hacienda no puede cubrir sus obligaciones
financieras, como lo son el pago de la deuda con la CFN o sus obligaciones
corrientes, como los sueldos de los empleados.
5.2.- Riesgo de Crédito
Para el caso de la Hacienda La Campiña, el riesgo de crédito se refiere
directamente al rubro, cuentas por cobrar. Cabe indicar que la Hacienda La
Campiña tiene un solo producto de venta que es fruta de palma africana y vende a
un solo cliente que es Palmeras y Extractoras del Búa (Palmex). El pago por la
fruta se realiza alrededor de 30 días después de entregarla en la extractora
Palmex.
Para analizar este riesgo se estudiará el comportamiento durante el período
de tiempo julio 2012 a marzo 2013, este análisis consiste en comparar la
diferencia entre cuando la fruta fue entregada y después fue cancelada por parte
de la extractora (Palmex) a la Hacienda La Campiña, a continuación en la tabla
4.6, la explicación de la ponderación del riesgo de crédito para el presente caso y
en la tabla 4.7, el análisis correspondiente.
83
Tabla 5.1.- Días de reposición de ventas – Hacienda La Campiña
Fecha de entrega fruta
Fecha de pago de fruta Días para pago
14/07/2012 03/08/2012 20
21/07/2012 03/08/2012 13
28/07/2012 03/08/2012 6
18/08/2012 27/08/2012 9
25/08/2012 27/08/2012 2
31/08/2012 28/09/2012 28
15/09/2012 28/09/2012 13
22/09/2012 19/10/2012 27
29/09/2012 23/11/2012 55
13/10/2012 16/11/2012 34
20/10/2012 16/11/2012 27
27/10/2012 16/11/2012 20
31/10/2012 16/11/2012 16
10/11/2012 30/11/2012 20
17/11/2012 30/11/2012 13
24/11/2012 07/12/2012 13
30/11/2012 07/12/2012 7
08/12/2012 21/12/2012 13
15/12/2012 21/12/2012 6
22/12/2012 22/02/2013 62
29/12/2012 07/03/2013 68
PROMEDIO (DIAS) 22 Fuente: Datos Hacienda La Campiña Elaborado por: Autor
En base a este análisis se considera que el riesgo de crédito, es bajo ya
que en promedio por la fruta de palma africana que se vende se recupera el dinero
por las ventas en tiempo menor a 30 días, que es el tiempo esperado de
recuperación.
Por otra parte también se puede realizar el análisis en base a la proyección
de los estados financieros para el periodo 2013 – 2017, tomando en consideración
el ratio periodo promedio de cobro, que básicamente hace relación a los días en
84
promedio que una empresa tarda en recuperar su cartera, que para el caso de la
Hacienda La Campiña la cartera la componen únicamente las cuentas por cobrar
fruto de la venta de palma africana. En el siguiente gráfico se encuentra el
comportamiento de este indicador en el periodo antes mencionado.
Figura 5.1.- Período promedio de cobro de la Hacienda La Campiña, para el período 2013 – 2017
Elaborado por: Autor
Como se observa en el gráfico anterior, de acuerdo a la proyección de los
estados financieros, solo en el año 2013 se espera recuperar las ventas por
encima de los 30 días, el resto de años en adelante por debajo de 30 días y en
promedio para los cinco años en 25 días, lo que coincide con el primer análisis
que el riesgo de crédito para la Hacienda La Campiña es bajo.
5.3.- Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado en la Hacienda La Campiña se refiere directamente a la
variación de precios de fruta de palma y en las tasas de interés para créditos de
33
25
21 22
24
0
5
10
15
20
25
30
35
2013 2014 2015 2016 2017
Período promedio decobro (días)
85
primer piso de la CFN, ya que estas dos variables pueden afectar a la rentabilidad
del negocio.
5.3.1.- Riesgo de Mercado desde la Óptica de Precios de Fruta de Palma Africana
en el Ecuador
Con el fin de estudiar la variabilidad de precios de fruta de palma africana en el
Ecuador y de esta forma analizar el riesgo que este comportamiento puede
generar en la Hacienda La Campiña es fundamental realizar este estudio.
Como ya se ha mencionado anteriormente el precio de la fruta de palma tiene
una dependencia total en el precio internacional del aceite crudo de palma,
correspondiendo el precio de la fruta a alrededor del 17% del precio del aceite.
Cabe tener en cuenta que el aceite crudo de palma es un comodito, es decir,
se le considera materia prima, lo cual es obvio ya que es la base de productos
como jabones, detergentes, aceites de cocina, etc.
Existen otros comoditos muy conocidos, siendo el mejor ejemplo el
petróleo, que por la importancia que tiene en la economía de algunos países, ha
provocado que se generen algunos modelos para analizar el comportamiento del
precio de este, entre estos se puede mencionar el realizado por Merino &
Albacete, que consiste básicamente en determinar cuáles son los factores
principales que afectan al precio, a través de un análisis histórico al respecto, una
vez determinados estos de acuerdo a su importancia se les otorga un peso
específico para la determinación del precio, finalmente a través de previsiones del
comportamiento de esos factores, se determinará cual o cuales son los escenarios
86
más posible para los próximos años en lo referente al precio del barril del petróleo
(Merino & Albacete, 2012).
Para análisis del riesgo del precio de la fruta de palma, se va a tomar como
base el análisis el precio del aceite crudo de palma, ya que como se mencionó
anteriormente existe una total dependencia. El comportamiento del precio del
aceite crudo de palma en el Ecuador se puede observar en el siguiente gráfico
Figura 5.2.- Precio Aceite de Palma Africana en el Ecuador, para el Período Enero 2007 a
Diciembre 2012
.
Fuente: (FEDAPAL, 2012) Elaborado por: Autor
Para la determinación de las principales causas que han afectado al precio
durante estos últimos cinco años, sea la tendencia al alza o a la baja, se determinó
los principales puntos mínimos y máximos, para analizar los motivos que
produjeron este comportamiento. En la siguiente tabla se observa el resumen de
los puntos críticos del precio del aceite crudo de palma.
0.00
200.00
400.00
600.00
800.00
1000.00
1200.00
1400.00
may-05 oct-06 feb-08 jul-09 nov-10 abr-12 ago-13
USD
/ T
m
Mes
87
Tabla 5.2.- Puntos críticos precio aceite crudo de palma - Período 2007 – 2012
Puntos Mínimos
Mes Precio del aceite (USD/TM)
ene-09 530.00
dic-12 794.12
Puntos Máximos
jun-08 1163.00
feb-11 1264.71 Elaborado por: Autor
Puntos Mínimos
Enero 2009
Por la crisis económica mundial iniciada a partir de mediados del 2008, que
afectó principalmente a los Estados Unidos en un inicio, pero que también
repercutió entre los principales consumidores de aceite de palma como China y la
Unión Europea, produjo el decremento en el precio del aceite crudo de palma. Por
las mismas fechas el precio del barril de petróleo WTI bordeo los 40 USD/barril,
precio muy por debajo del que alcanzo a mediados del 2008, llegando a costar un
barril de petróleo hasta 145USD.
En este mismo punto del tiempo, es decir, a inicios del 2009 el precio del aceite se
encontró en el rango de los 530 USD/Tm, lo que corresponde para la fruta 90
USD/TM, siendo la principal causa de este decaimiento la disminución de la oferta,
ya que los principales compradores a nivel mundial, como resultado de la crisis
empezaron a perder poder adquisitivo.
88
Diciembre 2012
Existió al igual un decaimiento muy pronunciado en los precios del aceite
crudo de palma, prácticamente en un año, los precios han decrecido en un 25%,
provocado principalmente por la crisis Europea que se ha acentuada en los
últimos meses principalmente por la situación de España, que entre algunos
problemas han tenido la fuga de capitales de inversionistas, alcanzando el 27%
del PIB (Pardo, 2013).
Como producto de esta crisis, la demanda del aceite de palma disminuye lo
que ocasiona que los países con mayor producción que son Malasia e Indonesia,
se vean forzados a aumentar sus stocks, de acuerdo a Fedapal las reservas en el
mes de noviembre del 2012 llegaron a un record de 2,58 millones de toneladas de
aceite de palma, manteniéndose normalmente en el orden de las 2,00 millones de
toneladas (FEDAPAL, 2012)
Finalmente el precio del barril de petróleo en comparación al inicio del 2012,
también ha presentado una caída de los precios en el orden del 10%, es
importante realizar esta comparación ya que cada vez es más utilizado el aceite
crudo de palma para bienes como el biodiesel, llegando en países como Brasil, la
utilización del Biodiesel hasta en el 50% de los automotores (Rodriguez & Accarini,
2007)
89
Puntos Máximos
Junio 2008
Justo antes de entrar en la crisis económica mundial en septiembre del
2008, las materias primas se encontraban experimentado un alza muy significativa
de los precios, por ejemplo el barril de petróleo WTI alcanzó el valor histórico
hasta la presente de 141USD/barril de petróleo. Así mismo en los mercados
internacionales el aceite crudo de palma llegó a niveles records de alrededor de
1200 USD/Tm. Cabe señalar, que algunos autores indican que una de las causas
de la crisis financiera internacional justamente fue el alto precio de los comoditos.
En el período de tiempo, entre 2008 y 2009 los stocks de aceite de palma
fueron los más bajos de los últimos cinco años encontrándose en promedio
alrededor de 4.82 millones de toneladas métricas de aceite, un 35% por debajo del
nivel que se encuentran actualmente.
Febrero 2011
Principalmente por especulaciones en los mercados financieros, de todos
los alimentos, incluido de los aceites y grasas alimentarias se produjo una alza
considerable en el precio del aceite de palma. Esta especulación es producida
principalmente por una supuesta crisis alimentaria que se desató en los mercados
internacionales. Debido a esta, inclusive algunos gobiernos entraron en crisis
como en Túnez y en Egipto. De acuerdo a la Organización de las Naciones Unidas
para la Agricultura y la Alimentación (FAO), el indicador del precio de aceites y
90
grasas alimentarias subió en febrero del 2011 a 277.7 puntos frente a 263 puntos
de enero del mismo año (Galicia, 2011).
Análisis
En síntesis, a pesar que de la producción del aceite de palma en el Ecuador
para consumo interno es alrededor del 35% y el restante es el 65% es para
exportación, el precio es fijado de acuerdo a las situaciones del mercado
internacional, principalmente dominado por los principales productores como
Indonesia y Malasia, como se observa en la figura 5.2, los precios de aceite en el
Ecuador comparándolos con los de Indonesia mantienen prácticamente el mismo
comportamiento y se encuentran en valores del mismo orden.
91
Figura 5.3.- Precios Aceite de Palma Ecuador Vs Indonesia, periodo 1992 - 2012
Elaborado por: Fedapal Fuente: (Fedapal, 2012)
Como se puede intuir existe una alta volatilidad en los mercados
internacionales del precio del aceite crudo de palma; por lo que, existe un alto
nivel de riesgo que el precio del aceite de fruta de palma varié y por ende de la
fruta de palma, lo que provoca que exista un riesgo alto, al no poder controlar para
la Hacienda La Campiña a qué precio vende su producto y el control de este no
encontrarse al menos dentro del Ecuador y no del mercado mundial.
Este hecho se demuestra en el artículo recientemente escrito en Diario La
Prensa de Nicaragua, el 25 de septiembre del 2013, denominado, “El Aceite de
palma presiona precios”, donde se señala la importancia de las reservas de
92
Indonesia en el precio del aceite de fruta de palma y como el precio depende de
situaciones en la economía mundial. Además prevé que el precio durante el último
trimestre del 2013 se encontrará en los niveles más bajos desde el 2009, por
motivos como que se estima que la producción de Indonesia entre el 2013 al 2014
crecerá un 8.8%, las reservas alcanzarán los 4 millones de toneladas métricas; por
lo que las expectativas del precio del aceite crudo de palma para los próximos
años no son favorables, sino por el contrario desalentadoras (Ortega, 2013).
En base a estos antecedentes, se puede establecer que existe un alto riesgo
financiero para la Hacienda la Campiña, por el precio de la fruta de palma africana,
más aun si consideramos la tabla a continuación, donde se denota que en los
últimos cinco meses se ha tenido los precios más bajos de fruta de palma, de los
últimos dos años.
Tabla 5.3.- Precios de Fruta de Africana de venta de la Hacienda La Campiña, período 2012 - 2013
Mes Precio
USD/Tm
ene-12 180,00
feb-12 190,00
mar-12 192,08
abr-12 203,22
may-12 188,48
jun-12 163,00
jul-12 150,57
ago-12 162,10
sep-12 171,00
oct-12 150,10
nov-12 140,25
dic-12 130,00
ene-13 125,80
feb-13 125,80
mar-13 137,45
93
Mes Precio
USD/Tm
abr-13 135,00
may-13 135,00
jun-13 135,00
Jul-13 135,00
ago-13 135,00 Fuente: Datos Hacienda La Campiña Elabora por: Autor
5.3.2 Riesgo de Mercado desde la Óptica de Tasas de Interés para Créditos de
Primer Piso de la CFN
En lo referente a las tasas de interés, la Hacienda La Campiña, como ya se ha
mencionado anteriormente tiene un proyecto en ejecución con la CFN, para la
siembra de 30 Ha de palma africana y para el manejo agrícola de otras 14 Ha de
palma de 2 años. Para este análisis de riesgo, se considerara la variación de estas
tasas en la CFN durante el último año.
A continuación se encuentran los datos de tasas de interés en la CFN en el
período febrero 2012 a marzo 2013.
Tabla 5.4.- Tasas de Interés Créditos de Primer Piso, en la CFN, Período Febrero 2012 – Marzo 2013
Meses Tasa de Interés* Variación
feb-12 10.7120% 0
mar-12 10.7120% 0
abr-12 10.7120% 0
may-12 10.7120% 0
jun-12 10.7120% 0
jul-12 10.7120% 0
ago-12 10.7120% 0
sep-12 10.7120% 0
oct-12 10.7120% 0
94
Meses Tasa de Interés* Variación
nov-12 10.7120% 0
dic-12 10.7120% 0
ene-13 10.7120% 0
feb-13 10.7120% 0
mar-13 10.7120% 0 Fuente: (CFN, 2012) Elaborado por: Autor
* Tasas de Interés para créditos de primer piso nominal trimestral, por un período de pago de siete años, para el segmento Pymes.
Como se observa en el último año, no ha existido ninguna variación en la
tasa de interés, por lo que se puede definir que el riesgo de mercado, desde la
óptica de las tasas de interés, corresponde a un nivel de riesgo nulo, lo cual es
obvio al no haberse presentado ninguna variabilidad.
5.4.- Riesgo de Liquidez
Para estudiar el riesgo de liquidez de la Hacienda La Campiña, se procederá a
través del flujo de efectivo proyectado verificar para cada año del 2013 al 2017 los
ingresos y egresos que proyecta tener el negocio y si existe el riesgo de sufrir
algún inconveniente de liquidez. Dentro de los egresos es importante señalar que
aparte de los del giro del negocio se deben considerar las obligaciones adquiridas
con la CFN tanto en lo referente a intereses como en capital de la deuda.
Tabla 5.5.- Ingresos y Egresos, de la Hacienda La Campiña, para el período 2013 - 2017
Año 2013 2014 2015 2016 2017
Ingresos $100,345.50 $101,334.39 $ 96,733.82 $131,458.77 $169,497.92
Egresos $110,944.59 $ 89,034.47 $109,988.67 $139,687.48 $155,556.49
Flujo Generado $ -10,599.09 $ 12,299.93 $ -13,254.85 $ -8,228.71 $ 13,941.44
Elaborado por: Autor
Como se puede observar en la tabla anterior, en tres de los cinco años
motivos del estudio aparentemente la Hacienda La Campiña, va a tener
95
inconvenientes en lo referente a la liquidez del negocio, ya que sus egresos
superan a sus ingresos en el total, por lo que se puede considerar un riesgo de
liquidez alto para la Hacienda La Campiña, para los próximos cinco años.
De todas formas es importante tener en cuenta que los ingresos de la
Hacienda La Campiña dependen directamente de la producción de fruta de palma
y del precio de esta, por lo que en caso de este incrementarse por encima de la
tasa de crecimiento con la que se proyectó las ventas para los siguientes cinco
años, existe la probabilidad de que este riesgo disminuya.
Por otra parte en base a los datos proyectados se realizo el calculo del
índice de liquidez, notándose que disminuye considerablemente en los años 2016
y 2017, esto viene dado principalmente por las pérdidas que se produjeron en el
2015 y 2016; por lo que, la forma de cubrir estas deudas es a través de utilizar el
dinero disponible en caja, lo que obviamente disminuye el activo corriente y
provoca que la relación del índice de liquidez sea inferior y se incremente la
posibilidad que la organización no pueda cumplir con sus obligaciones.
En la siguiente figura se observa claramente como en ninguno de los años
el valor del índice de liquidez llega a 1, lo que significaría que por cada dólar de
deuda a corto plazo se tiene el respaldo un dólar en el activo corriente, lo que
obviamente supone una alta probabilidad de riesgo para la Hacienda La Campiña,
en este tipo de riesgo.
96
Figura 5.4 Índice de Liquidez, Hacienda La Campiña, períodos 2013 - 2017
Elaborado por: Autor
5.5.- Riesgo Operacional
5.5.1.- Entrevista Propietario Hacienda La Campiña
Para el caso de la Hacienda la Campiña está expuesta a diversos tipos de riesgos
operacionales, para definir estos riesgos a los que esta expuesta la Hacienda La
Campiña, principalmente se procedió a realizar una entrevista a uno de los
propietarios de la Hacienda La Campiña, la entrevista en blanco se encuentra en
uno de los anexos y con las respuestas se encuentra a continuación:
ENTREVISTA PERSONAL
PROPIETARIO – HACIENDA LA CAMPIÑA
Buenos días, la presente entrevista forma parte de un proyecto de investigación de la
Universidad Tecnológica Equinoccial, que tiene como propósito el de analizar la situación
financiera de la Hacienda La Campiña, por lo que por favor responda las preguntas con la
mayor sinceridad posible.
Nombre: Galo Salas Mosquera Dirección: Octavio Cordero 72 y Jose Egas
Email: [email protected] Teléfono: 0994097912
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
0.70
0.80
2013 2014 2015 2016 2017
Índice de Liquidez
Índice de Liquidez
97
A. Régimen de Propiedad
1. ¿Quién o quiénes son los propietarios de la Hacienda la Campiña que documento o
documentos avala esta propiedad?
Los propietarios son en partes iguales Galo Salas, Pedro Salas y Alegría Salas, de
acuerdo a escritura pública levantada en el 2007.
2. Hace cuánto tiempo es propietario de la Hacienda La Campiña
A partir de enero del 2007, alrededor de 6 años y medio
3. ¿Con que activos cuenta la Campiña?
El principal activo de la Hacienda la Campiña, es justamente la plantación de palma
africana con una extensión total de 85Ha, y con aproximadamente a la fecha una
siembra de 40Ha de palma joven menor a cinco años y en su gran mayoría aún sin
producción, el resto del terreno con palma africana de más de 25 años. A parte,
algunas construcciones dentro de la plantación, además de los mulares.
B. Marco Legal
1. ¿Qué tipo de organización u empresa es la Hacienda La Campiña?
( ) Sociedad Anónima ( ) Compañía Limitada ( X ) Otro
En caso de ser su respuesta otro, explique ¿Cuál?
La organización no funciona como empresa, en realidad se la puede calificar como una
empresa familiar, por lo que maneja la información contable a través de una persona,
además de los trabajadores estar afiliados a nombre de la misma persona.
2. Bajo la jurisdicción de que municipio se encuentra la Hacienda La Campiña y que
tributos debe cancelar a este municipio.
Bajo la jurisdicción del municipio de Santo Domingo de los Tsáchilas, cerca del límite
con la provincia de Manabí. Al igual que todos los bienes debe cancelar impuesto
predial de forma anual.
3. Explique, ¿Qué tipo de sociedad u organización, de acuerdo al Servicio de Rentas
Internas es la Hacienda La Campiña?
Persona natural no obligada a llevar contabilidad ( X )
98
Persona natural obligada a llevar contabilidad ( )
Pymes ( )
Sociedad ( )
Grandes Contribuyentes y otros ( )
De acuerdo a la opción elegida, explique qué obligaciones tributarias debe cumplir
En primer lugar es importante señalar, que al ser una persona natural no obligada a
llevar contabilidad, ninguna institución requiere los estados financieros de la Hacienda
La Campiña. De todas formas como persona natural no obligada a llevar contabilidad,
debe presentar en forma semestral la declaración del IVA, en forma anual la
declaración del impuesto a la renta y el pago del anticipo al impuesto a la renta.
4. Explique que normativas, debe cumplir en el Ecuador en lo relacionado al aspecto
laboral
Cabe indicar que los trabajadores están afiliados a nombre de Pedro Salas, se debe
cumplir con la obligaciones laborales tanto en el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social (IESS), como ante el Ministerio de Relaciones Laborales (MRL).Con el IESS de
forma mensual el aporte tanto de los trabajadores como de los empleadores y ante el
MRL los pagos de los décimos, como registro de contratos y de liquidaciones.
5. Explique que normativas, debe cumplir en el Ecuador en lo relacionado al aspecto
ambiental
Actualmente el Ministerio del Ambiente esta solicitando que todas las plantaciones sin
importar de que cultivo obtengan una licencia ambiental, para seguir laborando, se
espera obtener esta licencia hasta el 2016, que se encuentra permitido obtenerlo.
C. Aspectos Financieros
1. De qué manera se lleva la información contable de la organización
Contador ( ) Sistema Contable ( ) Otro (X)
- En caso de ser su respuesta otro, explique ¿cómo?
Uno de los propietarios, Pedro Salas M, es la persona que lleva la información
contable de la organización
99
2. La información financiera de la Hacienda La Campiña es sometida a auditoría
externa
Si ( ) No ( X )
3. Se realizan presupuestos para la plantación
Si ( X ) No ( )
¿En caso de ser “si” la respuesta, cada cuanto tiempo se lo realiza?
3 meses ( ) 6 meses ( ) anual ( X ) + de un año ( )
4. ¿Cuáles son los principales factores que considera inciden sobre la rentabilidad de la
plantación?, enumérelos de acuerdo a su orden de incidencia
1. Precio de la fruta de palma africana
2. Producción de fruta de palma de la hacienda
3. Tasa de Interés del crédito con la CFN
4. Condiciones Climática, principalmente lluvias en la zona, que pueden disminuir
producción
5. Enfermedades que puedan afectar a la plantación, ya que pueden disminuir la
producción
5. Existen planes de contingencia, en caso de no alcanzar la rentabilidad esperada
Si ( ) No ( X )
- De ser la respuesta si, ¿indique en qué consisten estos?
______________________________________________________________________
D. Aspectos Organizativos
1. La organización tiene una unidad de control interno, de auditoría interna o auditoría
de gestión.
100
Si ( ) No ( X )
¿En caso de ser “si” la respuesta, especifique cuál?
______________________________________________________________
2. Para la organización existen un manual de funciones o de procedimientos
Si ( ) No ( X )
¿En caso de ser “si” la respuesta, especifique cuál y en su concepto en que medida de lo
aplica?
______________________________________________________________
3. ¿Cómo se asigna las funciones al personal de la Plantación?
El funcionamiento de la plantación consiste en que Pedro Salas maneja la parte
administrativa de la misma, la parte Técnica está a mi cargo (Galo Salas), y dentro de la
plantación tenemos un contratista al cual se la da las órdenes y es el encargado tanto de
pagar a la gente como de organizar el trabajo entre el personal.
E. Aspectos Productivos
1. ¿Cuáles son los principales factores que considera inciden sobre la producción de la
plantación?, enuméreles de acuerdo a su orden de incidencia
Origen de las plantas sembradas
Las condiciones climáticas en el sector
Enfermedades que puedan afectar la producción.
Cuando se tiene previo conocimiento, principalmente por especulaciones, que el
precio puede subir o bajar el siguiente mes, se guarde un poco de fruta o se entrega
toda, cabe señalar que esto solo se puede realizar por periodo no mayores a 15 días,
ya que una fruta sobre madura es entregada con penalización.
Disponibilidad de mano de obra, aunque normalmente se tiene personal, es posible
que en ciertas épocas del año, no se tengo el personal suficiente.
101
2. Existen planes de producción. ¿Con qué periodicidad?
( ) No ( ) Mensual ( ) Trimestral ( ) Semestral ( X ) Anual
3. Existen planes de contingencia, en caso de no alcanzar la producción de fruta de
palma planificada.
Si ( ) No ( X )
- De ser la respuesta si, ¿indique en qué consisten estos?
______________________________________________________________________
¡GRACIAS POR SU COLABORACION!
- o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o - o
5.5.2.- Análisis de la Entrevista al Propietario Hacienda La Campiña
A. Régimen de Propiedad
La hacienda la Campiña es un plantación de palma africana, ubicada alrededor de
San Jacinto del Búa, en la provincia de Santo Domingo de los Tsáchilas, cuenta
con una extensión total de 85 Ha, de palma africana de diferentes edades, son
propietarios de la plantación Galo Salas, Pedro Salas y Alegría Salas en partes
iguales, a partir de enero del 2007. Además la plantación cuenta con algunas
construcciones y mulares.
B. Marco Legal
La Hacienda La Campiña no se maneja como organización constituida, sino
por el contrario como empresa familiar, se encuentra bajo la jurisdicción de la
102
provincia de Santo Domigo de los Tsáchilas y a este municipio de forma anual
cancela el impuesto predial.
La parte contable se la maneja como persona natural no obligada a llevar
contabilidad, con las obligaciones que se atribuyen a este tipo de contribuyente.
En lo relacionado a lo laboral los empleados están afiliados a nombre de uno de
los propietarios de la plantación, debiéndose cumplir las obligaciones ante el MRL
y el IESS. En lo relacionado a lo ambiental, se tiene plazo hasta 2016 para obtener
la licencia ambiental, ante el ministerio del ambiente.
C. Aspectos Financieros
Como ya se mencionó anteriormente, la información contable se lleva a través
de uno de los propietarios, como persona natural no obligada a llevar contabilidad
y no se la maneja a través de ningún contador ni sistema contable. No se realiza
ningún tipo de auditoría sobre la información contable, lo que obviamente pone en
riesgo la confiabilidad de los datos financieros de la plantación.
Se realizan presupuestos de forma anual, lo que considerando la gira del
negocio puede ser suficiente, a parte los principales factores que inciden sobre la
rentabilidad son el precio de la fruta de palma que no es controlable por el negocio
y la producción de fruta de palma, que puede ser controlable pero solo en cierto
grado, lo que demuestra lo riesgoso que puede ser el negocio. A parte, cabe
103
indicar que no existe plan de contingencia, en caso de tener eventos negativos
que puedan afectar la rentabilidad.
D. Aspectos Organizativos
En lo relacionado a la parte organizativa, se puede claramente definir a la
organización como una empresa familiar, sin una unidad de control interno,
organigrama, manual de funciones, en general no tiene una organización definida
lo cual también genera un ambiente de riesgo.
E. Aspectos Productivos
La parte productiva es muy importante en la rentabilidad, ya que como se vio
en la parte financiera después del precio de la fruta de palma, el siguiente aspecto
que incide sobre la rentabilidad es la producción y dentro de la producción es de
suma importancia el origen de las plantas y las condiciones climáticas. La mayor
parte de las plantas son de origen INIAP, por lo que el origen estaría garantizado,
en lo relacionado a las condiciones climáticas, en cambio son muy variantes de
año a año. El resto de factores por su incidencia no es necesario considerarlas.
Finalmente no existe planes de contingencia en caso de no cumplir la producción
esperada.
104
5.5.3.- Matriz de Riesgo Operacional Hacienda La Campiña
En base a la información de la entrevista, se procedió a elaborar la matriz de
riesgo operacional de la Hacienda La Campiña. Cabe indicar que una matriz de
riesgo operativo es una herramienta que permite la evaluación de los riesgos
inherentes a la parte operativa, que se señalaron al inicio del capítulo, que permite
presentar de una forma gráfica el impacto (severidad o pérdida), la probabilidad de
ocurrencia de los factores de riesgo. (Báez, 2010)
A continuación se encuentra la matriz de riesgo operativo para el caso de la
Hacienda La Campiña.
105
Figura 5.5.- Matriz de Riesgo Operacional, Hacienda La Campiña
Elabora por: Autor
ComponenteAspecto
General
Problema
GeneralProblemas Específicos
Factores
de Riesgo
Eventos del
RiesgoEfectos Investigaciones Adicionales Recomendaciones Probabilidad Impacto Severidad Efectividad del Control
SISTEMAS DE
INFORMACIÓN
Sistemas
contables
deficientes
Información no
oportuna, no
especifica, no
relevante, ni
comparable.
Inexistencia estados
financieros.
Información no
condensada.
No se puede hacer un
seguimiento constante
Solo puede ser revisa por
el gerente
TecnologiaDeficiencia en
Procesos
Incorrecta toma de
desiciones
Falta de control, una
sola persona tiene
acceso a toda la
información
Analisis de la veracidad de los
datos.
Definir los responsables del
manejo de la información.
La información de los estados
financieros debe estar de
acuerdo a la Normas
Internacionales de Información
Contable y debidamente
auditada
Generar alertas, cuando existe
incumplimiento en los
presupuestos.
3 3 9 3
CONTROL INTERNO
No existe
unidad de
control interno
ni persona que
cumpla con
estas funciones
Al ser una
empresa familiar
no cuenta con
este
departamento lo
cual puede
provocar pérdidas
No existe auditoria de
gestión, sistemas u otras
necesarias
Personas
Procesos
Deficiencia en
Procesos
Posibilidad de
Fraude
No existe segregación
de funciones.
Incorrecto empleo de
los recursos, financieros
y de personal
Falta de control sobre
las personas de la
organización
Generar en la planificación
anual de auditoría, una persona
que realice las actividades de
control interno que trabaje con
todas las áreas de la
organización
4 4 16 1
PLANEACIÓN FINANCIERA
Presupuesto
depende del
precio de la
fruta de palma
El precio de la
fruta de palma es
muy variable
El precio de la fruta de
palma depende
directamente del precio
internacional del aceite
crudo de palma
Eventos
externos
Interrupción del
negocio
Falta de liquidez para
cubrir obligaciones.
Incumplimiento de
objetivos
organizacionales
Elaboración de planes de
contingencia
El presupuesto debe ser a corto
y largo plazo debe incluir
diferentes escenarios de
precios
3 4 12 3
ORGANIZACIÓN
Al ser una
empresa
familiar las
funciones de
cada persona se
encuentran
implícitas
No tiene una
organización
claramente
definida
No existe un organigrama
estructural ni funcional. No
existe una adecuada
segregación de funciones
por lo cual tampoco existe
una comunicación
coherente al desconocer
sus funciones específica
Personas y
Procesos
Deficiencia
procesos
Se desconoce el flujo y
la dirección a seguir en
los procesos y
actividades. No se tiene
claramente definido sus
funciones.
Consultoría para manual de
funciones
Que se diseñe un organigrama
adecuado que permita
desarrollar sus operaciones de
una manera efeciva. Definir
claramente los cargos con sus
respectivas funciones que
permita una mayor fluidez de
comunicación para que se
desarrollen los procesos de
manera inérgica para el logro
de los objetivos
4 4 16 1
MANEJO AGRÍCOLAClima y
enfermedades
La productividad
depende en un
alto grado del
factor
climatológico y de
la sanidad de la
plantación
La plantación al no contar
con sistema de riesgo por
su alto costo depende de
las lluvias. Las plantación
puede verse afectada por
diversas enfermedades de
plantaciones aledañas
Evento
Externo
Interrupción del
negocio
Pérdida de la
productividad de la
plantación
Estudio sobre principales
enfermades que tienen
incidencia en el sector.
Análisis de la cantidad de
lluvia promedio anual que
tiene el sector
Elaborar planes de
contingencia en caso que se
presenten problemas con
enfermedades a la plantación o
períodos prolongados de
sequía
2 4 8 1
12.2 1.8
MATRIZ DE RIESGOS OPERATIVO HACIENDA LA CAMPIÑA
RIESGO OPERACIONAL
106
Para el cálculo de la severidad, se seguirá como base la información del
siguiente gráfico, que consiste en un mapa de calor de acuerdo al nivel de
riesgo y para la ponderación del riesgo de acuerdo a la tabla 5.6
Figura 5.6.- Mapa de Calor del Riesgo Operativo de la Hacienda La Campiña
Fuente: (Flores, Chub, & Kurzen, 2010) Elaborado por: Autor
Tabla 5.6.- Ponderación Riesgo Operacional, de la Hacienda La Campiña
Fuente: (Flores, Chub, & Kurzen, 2010)
Elaborado por: Autor
La severidad del riesgo operacional para la Hacienda La Campiña, es de
12.2, por lo que la Hacienda La Campiña desde el punto de vista del riesgo
operacional, se encuentra en un alto riesgo, lo que además se pudo inferir del
análisis de la entrevista realizada a uno de los propietarios.
A parte se analizó la efectividad del control que es en resumen una
calificación de la eficiencia de las revisiones realizadas a los componentes del
estudio de riesgo operativo (Rios, 2013). A continuación, en la siguiente tabla,
IMPACTO
4 4 8 12 16
3 3 6 9 12
2 2 4 6 8
1 1 2 3 4
1 2 3 4 PROBABILIDAD
Color Rango Tipo de Riesgo
1 a 6 Bajo Riesgo
8 a 9 Medio Riesgo
12 a 16 Alto Riesgo
107
la ponderación para el estudio de la efectividad del control del riesgo operativo
en la Hacienda La Campiña
Tabla 5.7.- Ponderación del control del Riesgo Operacional, de la Hacienda La Campiña
Color Rango Tipo de Riesgo
1 Ninguno
2 Baja
3 Media
4 Alta
5 Destacado Fuente: (Rios, 2013)
Elaborado por: Autor
El control se encuentra en 1.8, por lo que se considera de acuerdo a la tabla
ponderación, que es bajo el control para el riesgo operativo en la Hacienda La
Campiña.
5.6.- Riesgo Financiero Desde la Óptica del Nivel de Insolvencia
El riesgo de insolvencia, viene dado cuando el dinero invertido en la Hacienda
La Campiña no alcance la rentabilidad esperada, lo que pueda producir en los
propietarios de la Hacienda una sensación aguda de inseguridad, un riesgo
adecuado es aquel que el inversionista este dispuesto a tolerar y que lo
acerquen a cumplir con sus metas.
Con el fin de calificar este riesgo de insolvencia, existen principalmente
dos agencia calificadores de riesgo a nivel mundial que son Standard & Poor`s
y Moody`s. A continuación la tabla de calificación de acuerdo a Standard &
Poor`s que es la normativa bajo la cual se calificara el nivel de riesgo de la
Hacienda La Campiña (Román , 2013).
108
Tabla 5.8.- Calificación de Riesgo de Insolvencia de acuerdo a Standard & Poor`s
CALIFICACIÓN DE RIESGO DE INSOLVENCIA
GRUPO CALIFICACIÓN DETALLE
INVERSIÓN
AAA La mejor calificación
AA Calificación alta
A Por encima de la media
NO INVERSIÓN
BBB Calificación media
BB Por debajo de la media
B Especulativa
CCC-CC Totalmente especulativa
C En proceso de quiebra pero aún paga intereses
DDD-DD Impago, con calificación indicativa del valor de liquidación relativo
Fuente: (Román , 2013) Elaborado por: Autor
Cabe indicar que la Ley de Mercado de Valores, define sistemas,
procedimientos, categorías de calificación y periodicidad de la misma, bajo lo
cual se definen las siguientes calificaciones:
“AAA. Excelente situación económica-financiera, amplia información, la más
alta liquidez, utilidades superiores a lo previsto en los últimos 3 años, fuerte
tendencia alcista del precio durante el último año, sin tomar en cuenta factores
especulativos
AA. Buena situación económica-financiera, buena información, buena liquidez,
utilidades de acuerdo a lo previsto los últimos dos años, moderada tendencia
alcista del precio durante el último año, sin tomar en cuenta factores
especulativos
A. Buena situación económica-financiera, suficiente información, buena
liquidez, utilidades generadas los últimos dos años, tendencia alcista del precio
durante el último año, pudiendo obedecer a factores especulativos
109
B. Capacidad económica-financiera, información, liquidez, utilidades generadas
el último año, tendencia estable del precio durante el último año.
C. Regular situación económica-financiera, insuficiente información, poca
liquidez, no ha generado utilidades el último año, inestabilidad en el precio
durante el último año.
D. Deficiente situación económica-financiera, no difunde información, no tiene
liquidez, ha generado pérdidas el último año, tendencia del precio a la baja
durante el último año.
E. Mala situación económico-financiera, no tiene liquidez, se encuentra en
estado de cesación en el cumplimiento de sus obligaciones, suspensión de
pagos o quiebra y pretende ser rehabilitada (Valores, 2010)”
5.6.1.- Ratios utilizados para la ponderación del riesgo de insolvencia
Sin importar el tipo de empresa u organización, para calificar el riesgo de
insolvencia, las agencia calificadoras toman algunos ratios financieros que le
entregaran al final, la reputación financiera de estas entidades.
Con este propósito se tomara en cuenta los ratios entregados por
Standard & Poor`s, con su respectiva calificación y que se puedan aplicar para
la Hacienda La Campiña, que son los que se encuentran en la siguiente tabla:
110
Tabla 5.9.- Calificación de Riesgo de Insolvencia de acuerdo a Standard & Poor`s
RELACIÓN ENTRE VARIABLES Y CALIFICACIÓN
RATIOS AAA AA A BBB BB B CCC
Cobertura de intereses 17.50 10.80 6.80 3.90 2.30 1.00 0.20
Capacidad de devolución de deudas (%) 105.80 55.80 46.10 30.50 19.20 9.40 5.80
Margen UAII (%) 29.20 21.30 18.30 15.40 15.30 13.60 11.20
Apalancamiento total (%) 15.20 26.40 32.50 41.00 55.80 70.70 80.30 Fuente: (Román , 2013) Elaborado por: Autor
5.6.2.- Calificación de la Hacienda la Campiña de acuerdo al Riesgo de
Insolvencia
Con los balances proyectados de la Hacienda La Campiña, para el periodo
2013 al 2017 se procedió a calcular los cuatro ratios financieros, por cada año y
el promedio al final de los cinco años, para con estos datos ponderar el riesgo
financiero desde la óptica de la insolvencia para la Hacienda La Campiña.
111
Tabla 5.10.- Ratios Utilizados para la ponderación del Riesgo de Crédito para el caso de la Hacienda La Campiña
Ratio Financiero Formula 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio Calificación Obtenida
Cobertura de intereses UAII* / Intereses pagados -0.47 -0.61 1.25 5.50 14.27 3.99 BBB
Capacidad de devolución de deudas (%)
Utilidad Neta / Pasivo total -2.45% -5.28% 6.69% 24.85% 45.91% 13.94% BB
Margen UAII (%) UAII* / Ventas -4.65% -9.97% 13.20% 32.22% 42.28% 14.62% BB
Apalancamiento total (%) Pasivo total con terceros / Patrimonio 61.66% 81.49% 66.73% 59.52% 47.95% 63.47% BB
Elaborado por: Autor
* Siendo, UAII, utilidad antes de intereses e impuestos.
112
Como se puede observar en la tabla anterior, en general se puede catalogar
al riesgo financiero de la Hacienda La Campiña, desde la óptica del nivel de
insolvencia con una calificación BB, que corresponde a por debajo de la media y
en general refleja una situación económica-financiera media.
113
CAPÍTULO 6 – ESTUDIO DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO FINANCIERO DE LA
HACIENDA LA CAMPIÑA.
Normalmente para definir el escenario más probable en un proyecto se emplean la
mayor cantidad de antecedentes posibles, para justificar este, es importante tener
definidos la mayor cantidad de elementos de juicio que llevaron a definir este
supuesto. De todas formas es importante agregar información a los resultados, a
través de un análisis sensibilidad que permite evaluar cuán sensible es la
proyección de los datos en el momento en que se varía uno o más parámetros que
permitieron formular el escenario más probable. Los análisis de sensibilidad se
puede aplicar sobre cualquier indicador financiero, en el caso de proyectos sobre
índices como el Valor Actual Neto o La Tasa Interna de Retorno (Sapag & Sapag,
2003)
Hasta el momento solo de ha evaluado financieramente y el riesgo
financiero de uno de los escenarios proyectados, el fin del presente capítulo es
analizar más escenarios modificando las variables más sensibles del proyecto, a
través de la relación existente entre riesgo y rendimiento, para lo cual en primera
instancia es necesario calcular la tasa de rendimiento por cada uno de los años
proyectados. Para realizar este calculo se empleara la siguiente formula (Gitman,
2007),
Donde:
114
Es necesario reiterar que el riesgo de una inversión es la posibilidad de
pérdida financiera y en el presente capítulo para calcular el riesgo se va a partir
del principio que un activo es más riesgoso, mientras más alto sea el grado de
variación de la tasa de rentabilidad de este. Para medir este grado de variación se
puede utilizar medidas estadísticas como la desviación estándar y el coeficiente de
variación.
Se puede definir a la desviación estándar como la medida de dispersión
alrededor del valor esperado, mientras el coeficiente de variación al igual es una
medida de dispersión, que permite comparar el riesgo de activos de diferentes
rendimientos esperados (Gitman, 2007).
6.1.- Parámetros a estudiar en el análisis de sensibilidad
Para decidir sobre que variables se va a realizar la evaluación y posterior análisis
de sensibilidad, es necesario previamente analizar los efectos que tendrá la
variación de estas, sobre los resultados. Cabe señalar que se puede realizar
estudios unidimensionales o multidimensionales, la diferencia radica en que en el
primero de estos, se modifica únicamente el valor de una variable, mientras que
en el segundo modelo se realiza la variación de algunas variables a la vez (Sapag
& Sapag, 2003). En el presente estudio aunque se estudiara el comportamiento de
más de una variable, se lo realizara por separado por lo que serán estudios
115
unidimensionales por separado y al final se analizará sobre cual variable es más
sensible la Hacienda La Campiña
Del análisis financiero realizado en capítulos anteriores, del presente
proyecto se define que son dos las principales variables a las que es más sensible
la rentabilidad de la Hacienda La Campiña, estas son: la producción de fruta de
palma y los precios de la fruta de palma en Ecuador.
Cabe señalar que un método común es plantear tres escenarios:
pesimistas, más probable y optimista. Por cada variable es necesario calcular el
rendimiento del activo, en este caso de la Hacienda La Campiña y al riesgo se lo
puede definir como el intervalo de los rendimientos (Gitman, 2007).
6.2.- Planteamiento de escenarios para el análisis de sensibilidad
6.2.1.- Parámetro - Producción de Fruta de Palma
Como se analizo en capítulos anteriores, la producción de fruta de palma depende
de algunas condiciones, entre las que podemos destacar la variedad de las
plantas sembradas, las condiciones climáticas del sector donde se encuentran
sembradas, el manejo agrícola, entre otras, siendo estas las principales. Del
análisis realizado en la Campiña se definió que el escenario más posible de
producción, para encontrar los escenarios pesimistas y optimistas, se estimará
una baja de la producción del 20% en el pesimista o un incremento en la
producción al igual del 20% en el optimista.
116
Tabla 6.1.- Escenarios de Producción palma africana Hacienda La Campiña, período 2013 – 2017
Año 2013 2014 2015 2016 2017 P
rod
ucc
ión
TM/a
ño
Pesimista 294.3 333.4 456.5 573.7 684.1
Más Probable 367.9 416.7 570.6 717.1 855.1
Optimista 441.5 500.0 684.7 860.5 1026.1 Elaborado: Autor
6.2.2.- Parámetro - Precio de Fruta de Palma
Para la estimación del precio de fruta de palma en el Ecuador, de acuerdo al
comportamiento del precio hasta la presente se fijo un precio para el 2013 de
145USD/TM y en base al estudio del periodo 2006 a marzo del 2013 se calculo la
tasa de crecimiento del precio, siendo esta de 1.08130. Por lo fluctuante del precio
en este periodo llegando a mínimos de alrededor de 70 USD/TM y máximos
superiores a 215 USD/TM, para calcular los escenarios tanto positivos como
negativos, del conjunto de datos existentes, se calculo la desviación estándar que
es de 40.89 USD, por lo que para el escenario pesimista se resta los 40.89USD,
mientras que para el escenario optimista se suma los 40.89USD, por cada año
motivo del estudio, llegando a la tabla que se encuentra a continuación.
Tabla 6.2.- Escenarios de Precios de Fruta de Palma en Ecuador, período 2013 – 2017
Escenarios Pesimista Más Probable Optimista
Año USD/Tm USD/Tm USD/Tm
2013 104.11 145.00 185.89
2014 115.90 156.79 197.68
2015 128.65 169.54 210.43
2016 142.43 183.32 224.21
2017 157.33 198.22 239.11 Elaborado: Autor
117
6.3.- Análisis de Sensibilidad de acuerdo a parámetros definidos
En base a la ecuación de tasa de rendimiento previamente explicada y calculando
de acuerdo a esta, las tasas de rendimiento por cada escenario y por cada
parámetro de estudio se obtienen los siguientes resultados:
Tabla 6.3.- Tasas de rendimiento por cada escenario, período 2013 – 2017
Año 2013 2014 2015 2016 2017
Parámetro: Producción de Fruta de Palma
Esce
nar
ios
Optimista 29.81% 14.82% 18.31% 18.70% 37.54%
Más probable 23.33% 8.17% 12.82% 11.98% 28.96%
Pesimista 17.40% 2.60% 7.93% 5.67% 20.65%
Parámetro: Precio de TM de Fruta de Palma
Esce
nar
ios
Optimista 33.76% 17.90% 20.31% 20.48% 38.99%
Más probable 23.33% 8.17% 12.82% 11.98% 28.96%
Pesimista 13.46% -0.49% 5.93% 3.89% 19.20% Elaborado: Autor
6.3.1.- Calculo de Riesgo del Activo
Para el cálculo del riesgo, en este caso se debe considerar que se lo va a realizar
sobre un activo, que es la Hacienda La Campiña. Cabe indicar que para el cálculo
de la desviación estándar y del coeficiente de variación que son las medidas de
riesgo que se evaluara, se seguirá el procedimiento explicado por Gitman, que
consiste en:
Los escenarios optimista y pesimista tienen una probabilidad de
ocurrencia de 0.25, mientras que el más probable tiene una probabilidad
de 0.5
En base a los rendimientos y a la probabilidad, se calcula un valor
ponderado y la suma de estos, es el rendimiento esperado.
118
Para el cálculo de la desviación estándar se toman dos poblaciones, por
una parte los rendimientos obtenidos y por otra el rendimiento esperado,
además se vuelve a considerar la probabilidad de ocurrencia de cada
uno de los escenarios.
Finalmente para el cálculo del coeficiente de variación, se divide la
desviación estándar para el rendimiento esperado (Gitman, 2007).
Este procedimiento, se debe seguir por cada año y por cada parámetro,
motivo del análisis, a continuación, para ilustrarlo se encuentra el cálculo de la
desviación estándar y coeficiente de variación para el año 2013, en relación al
parámetro, producción de fruta de palma:
Tabla 6.4.- Calculo del Rendimiento Esperado, Parámetro Producción de Fruta de Palma – 2013.
Escenario Rendimiento
anual (kj) Probabilidad de Ocurrencia (p) Valor Ponderado
1. Optimista 29.81% 0.25 7.45%
2. Más probable 23.33% 0.5 11.67%
3. Pesimista 17.40% 0.25 4.35%
Rendimiento Esperado (km) 23.47% Elaborado: Autor
Tabla 6.5.- Calculo Desviación Estándar (σ) y Coeficiente de Variación (CV), parámetro producción de fruta de palma – 2013.
kj km kj-km (kj-km)^2 p (kj-km)^2*p
1 29.81% 23.47% 6.34% 40.23% 0.25 10.06%
2 23.33% 23.47% -0.14% 0 0.5 0
3 17.40% 23.47% -6.07% 36.81% 0.25 9.20%
Sumatoria 19.26%
Desviación Estándar (σ) 9.63%
Coeficiente de Variación (CV) 0.4104 Elaborado: Autor
119
A continuación se encuentran la desviación estándar y el coeficiente de
variación para cada uno de los años y por cada escenario planteado.
Tabla 6.6.- Desviación Estándar (σ) por año – Hacienda La Campiña
Año 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Par
ámet
ros
Esce
nar
ios
Producción 9.635% 9.369% 6.745% 10.617% 17.832% 10.84%
Precio 25.765% 21.173% 12.935% 17.207% 24.480% 20.31% Elaborado: Autor
Tabla 6.7 Coeficiente de Variación (CV) por año – Hacienda La Campiña
Año 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Par
ámet
ros
Esce
nar
ios
Producción 0.4106 1.1101 0.5201 0.8787 0.6143 0.7067
Precio 1.0979 2.5086 0.9973 1.4241 0.8433 1.3743 Elaborado: Autor
La desviación estándar, en el escenario del precio de fruta de palma
africana, es donde se presenta un mayor riesgo ya que el valor es más alto un
20.31%, en comparación con la desviación de la producción que es 10.84%, lo
que representa que existe una mayor variabilidad en los rendimientos al variar los
precios de la fruta de palma y en consecuencia esta parámetro es el que presente
un mayor riesgo entre los dos analizados. En el siguiente gráfico se puede
comparar estos:
120
Figura 6.1.- Desviación Estándar (σ) por año – Hacienda La Campiña
Elaborado: Autor
En el comportamiento de la producción de fruta de palma se observa que
mientras van avanzando los años el riesgo se va incrementando, exceptuando el
2015 donde sufre una disminución, esto dado principalmente dado porque aunque
la tendencia en la producción es al alza, entre el 2014 al 2015 es más marcada
esta, incrementándose entre estos dos años un 36%, mientras que del 2015 al
2016 aumenta un 21%
De todas formas para el 2016 y 2017, el riesgo al que se expone el negocio
por la producción va en incremento, principalmente porque con el paso de los la
producción de fruta de palma africana va en aumento y las variaciones al ser más
0.000%
5.000%
10.000%
15.000%
20.000%
25.000%
30.000%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
De
svia
ció
n E
stan
dár
Año
Producción
Precio
121
considerables por el volumen de producción, producen que los rendimientos se
vean más afectados y el riesgo aumente.
Para el caso del precio de la fruta de palma el comportamiento es similar a
una campana de gauss invertida, es decir en el 2013 el riesgo es alto, empieza a
disminuir hasta el 2015 y para el 2016 y 2017 aumenta, llegando en el 2017 a
niveles similares de los alcanzados en el 2013. El riesgo bajo en el 2015 se puede
entender por las mismas razones que para el caso de la producción, al igual para
el 2016 y 2017 el riesgo alto se entiende porque al haber mayor producción, las
variaciones en el precio afectan a que el riesgo se incremente, el efecto inverso se
produce en el 2013 y 2014 ya que al ser las producciones más bajas de los cinco
años, al igual se ven muy afectadas por las variaciones en los precios. En general
como se observa el principal riesgo al que esta expuesto la Hacienda La Campiña
es el precio de la fruta de palma.
El coeficiente de variación, como se menciono es otra medida de dispersión
de los datos, por lo que mientras más alto es, refleja un mayor nivel de riesgo, de
todas formas es más eficiente utilizar esta medida, que la desviación estándar, ya
que con esta también se considera el tamaño relativo o el rendimiento esperado
del activo, en este caso de la Hacienda La Campiña (Gitman, 2007).
Para el caso de la Hacienda la Campiña, el comportamiento por cada año y
por cada escenario que presenta el coeficiente de variación, se observa en el
siguiente gráfico.
122
Figura 6.2.- Coeficiente de variación (CV) por año – Hacienda La Campiña
Elaborado: Autor
El comportamiento de riesgo de las dos variables producción y precio,
considerando como medida de dispersión el coeficiente de variación presentan un
comportamiento prácticamente idéntico, con la diferencia que siempre el precio
presenta mayores niveles de riesgo que la producción.
Siendo el año 2014 donde la organización entra en niveles de riesgo más
alto, esto dado principalmente porque en este año aún las plantas sembradas en
2013 no producen, la finca tiene altos costos por manutención que no se reflejan
en ventas, de ahí que la variación en producción o precio genera altos niveles de
riesgo.
La disminución brusca de ambos niveles de riesgo para los dos escenarios
en el 2015 se produce principalmente porque el pago del capital del crédito se
empieza a pagar en el 2015, año en el cual el pago no es tan elevado como en el
2016 y 2017 donde es 25000USD por año, mientras que en el 2015 es de
0.0000
0.5000
1.0000
1.5000
2.0000
2.5000
3.0000
2013 2014 2015 2016 2017
Co
efi
cie
nte
de
Var
iaci
ón
Año
Producción
Precio
123
12500USD. Para el 2016 vuelve a incrementarse el riesgo, ya que aunque la
producción aun no es tan alta la Finca ya tiene que cubrir las obligaciones antes
explicadas, mientras que finalmente para el 2017 vuelve a disminuir ya que a
pesar de que tiene que cubrir prácticamente las mismas obligaciones, la
producción en general tiene una tendencia al alza por lo que las variaciones en
producción o en el precio de la fruta de palma no generan tanto riesgo.
Comparando la desviación estándar, con el coeficiente de variación
presentan un comportamiento muy similar, por lo que por ambas medidas se
determina que la Hacienda la Campiña, presenta un mayor riesgo al presentarse
variaciones en el precio de la fruta de palma.
De todas formas entre ambas medidas existe una diferencia muy marcada,
que se produce si comparamos lo alto que es el riesgo para el 2013 de acuerdo a
la desviación estándar para el precio, mientras que de acuerdo al coeficiente de
variación es bajo, esto se da porque como se explico anteriormente, el coeficiente
de variación incluye el tamaño del negocio, es decir, a pesar de ser fuerte el riesgo
por la variación del precio, en la Campiña al no tener un nivel alto de producción,
este riesgo no le va afecta mayormente al negocio.
6.4.- Análisis del Riesgo Financiero de la Hacienda La Campiña
Del análisis anterior claramente se puede definir que la Hacienda La
Campiña tiene una mayor sensibilidad de riesgo al precio de la fruta de palma,
seguido por la producción de fruta de palma de la Hacienda.
124
De todas formas, bajo este análisis de sensibilidad no se pretender
determinar el riesgo financiero de la Hacienda La Campiña, si no determinar a cual
variable o parámetro es más sensible o puede ver más afectado tanto positiva
como negativamente la parte financiera de la Hacienda, para posterior en el
siguiente capítulo sea otro pilar al momento de plantear las políticas financieras
para la sostenibilidad de la organización en el tiempo.
Al igual es interesantes comparar estos datos, con el de otras pequeñas
empresas, que es un grupo de organizaciones en el cual le podemos encasillar a
la Hacienda La Campiña, estos son: Rendimiento anual: 17.5%, Desviación
estándar: 33.3% y Coeficiente de variación: 1.90 (Gitman, 2007).
Tabla 6.8 Resumen k, σ, CV, escenarios producción, precio, tasa de interés.
Tasa de Rendimiento
(k)
Desviación Estándar
(σ)
Coeficiente de Variación
(CV)
Producción 0.1725 0.1084 0.7067
Precio 0.1725 0.2031 1.3743
Promedio Empresas Pequeñas 0.1750 0.3330 1.9029
Elaborado por: Autor
En el siguiente gráfico, se encuentra una comparación entre el promedio
para empresas pequeñas con la tasa de rendimiento, desviación estándar y
coeficiente de variación por cada variable analizada, es decir, precio y producción.
125
Figura 6.3.- Comparación escenarios producción y precio con empresas pequeñas
Elaborado: Autor
En comparación con las empresas pequeñas, la tasa de rendimiento en
promedio para los próximos cinco años de la Hacienda La Campiña se encuentra
en niveles dentro de lo aceptable para empresas pequeñas, al encontrarse en el
orden del 17%.
En cambio tanto la desviación estándar como el coeficiente de variación se
presentan por debajo del promedio para empresas pequeñas, lo que en primera
instancia demostraría que el riesgo de la Hacienda la Campiña esta en niveles
aceptables, al ser bajos estas dos medidas de dispersión en los dos escenarios
planteados.
Cabe analizar, por separado la tasa de rendimiento por separado, que como
se observa en la siguiente tabla en el 2014, la tasa de rendimiento se encuentra
por debajo del 10%, mientras en el 2015 y 2016 alrededor del 12%, lo cual
0.0000
0.2000
0.4000
0.6000
0.8000
1.0000
1.2000
1.4000
1.6000
1.8000
2.0000
Tasa deRendimiento
DesviaciónEstándar
Coeficiente deVariación
Producción
Precio
Promedio EmpresasPequeñas
126
demuestra que en estos años el rendimiento de la Hacienda La Campiña se
encuentra considerablemente por debajo de lo esperado para empresas
pequeñas.
Tabla 6.9.-Tasa de Rendimiento más probable, Hacienda La Campiña, período 2013 - 2017
Año 2013 2014 2015 2016 2017
Tasa de Rendimiento 23.333% 8.170% 12.823% 11.983% 28.960%
Elaborado por: Autor
En cambio para el 2017, la rentabilidad presenta un importante aumento,
principalmente por dos motivos, por una parte el precio de la fruta de palma se lo
estima en base a una tasa de crecimiento promedio; por lo que, obviamente al
crecer año a año, en el 2017 es el año en que entre los cinco años motivo de
estudio se alcanza el valor más alto, al igual por el giro del negocio, en el cual las
plantas de palma aumentan su producción con el paso de los años, para el 2017
alcanzan la producción más alta en este periodo de tiempo.
De todas formas sería interesante, analizar la probabilidad de que sucedan
los escenarios, ya que para los cálculos se siguió la metodología explicada por
Gitman, mientras que para plantear estos, es decir, tanto los escenarios positivos
como negativos se tomo en cuenta principalmente el criterio del autor, que se baso
en los antecedentes presentados en los capítulos anteriores del presente
proyecto. Pero al ser estos escenarios diferentes, es posible que el riesgo deje de
encontrarse por debajo de los promedios para este tipo de organizaciones.
127
CAPÍTULO 7 –PLANTEAMIENTO DE ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA LA
HACIENDA LA CAMPIÑA
Una vez realizado el análisis de la información de los estados financieros de la
hacienda la campiña 2011 y 2012, posterior la proyección de los estados
financieros del 2013 al 2017, el análisis de riesgo financiero y el análisis de
sensibilidad en base a riesgo, es importante generar para la organización
estrategias en general y principalmente financieras que permitan la sostenibilidad
del negocio en el tiempo.
Con este propósito a continuación se plantean algunas estrategias
financieras para la organización, cabe indicar que por estrategia financiera, se
entiende las decisiones financieras en planeación y control que debe tomar una
empresa, que son fundamentales para la obtención de recursos para la
organización y cumplimiento de objetivos. (Gallegos, 2011)
La empresa debe buscar nuevas fuentes de financiamiento, ya que caso
contrario puede tener problemas en cubrir sus obligaciones, principalmente
en los años 2014 y 2015. Cabe señalar que estos inconvenientes se
producen principalmente, porque la empresa no tiene el activo corriente
suficiente para hacer frente a sus pagos. (Alonso & Serrano, 2008)
Cabe señalar que en el presente estudio se observó que al ser un negocio
familiar, es necesario que aunque no tiene la obligatoriedad por ley de
cumplir requisitos que si los tienen normalmente las empresas con
128
personería jurídica, como planificación estratégica, estados financieros,
unidad de control interno, entre otros. Es necesario que al menos tenga
clara una visión del negocio. La visión de una empresa familiar, como la
Hacienda la Campiña se refiere a la empresa que se pretende a desarrollar
en un período de 20 o al menos 10 años. (IMANOL, 2012). De esta forma,
además se puede conseguir disminuir el riesgo operacional, que
actualmente se encuentra en un alto riesgo.
Del estudio de los ratios financieros, de los años 2011 y 2012, se observo
que relación entre activo corriente y activo total es del 7% lo que
representa, que por cada dólar de activo de la empresa, a penas siete
centavos corresponden a activo corriente para cubrir las deudas corrientes,
lo que obviamente es muy bajo y pone en riesgo la sostenibilidad del
negocio, de ahí la importancia de buscar nuevos capitales que inviertan en
la organización o inclusive analizar la posibilidad de convertir, a través de
una venta parte de ese activo no corriente en activo corriente, siempre
teniendo la precaución de que no se convierta en dinero en caja
improductivo. Más aun con la consideración que en el estudio del riesgo de
liquidez, se verifico como en la proyección del flujo de efectivo para el
periodo del 2013 – 2017, los años 2013, 2105 y 2016 la organización
aparentemente no generara el suficiente efectivo para cubrir con sus
obligaciones.
En el estudio del riesgo de crédito se observa como a pesar que en
promedio se cobra por debajo de los 30 días, en relación al día en que se
129
vende la fruta de palma, existen ocasiones en que este cobro se lo realiza
hasta inclusive después de los 60 días de entregada la fruta, por lo que
sería recomendable negociar con Palmex, para que en caso que la fruta
sea pagada posterior a los 30 días, exista un recargo por intereses en esa
venta, caso contrario inclusive se puede considerar la opción de entregar a
otras extractoras cercanas, como La Joya.
Por la variabilidad de los precios de la fruta de palma africana en el
mercado, es difícil ir presupuestando los ingresos de la Hacienda La
Campiña, al ser directamente dependientes de este precio y considerando
que por el volumen del negocio no es posible buscar la posibilidad de
generación de un contrato de futuros o similar. Es recomendable siempre
tener presente que el precio del aceite de fruta de palma en Indonesia, es
normalmente muy similar al precio del Ecuador, por lo que puede servir
como referencia para cualquier cálculo.
De acuerdo a la calificación de riesgo, de acuerdo a los niveles de
insolvencia, la organización se encuentra categorizada en BB, que significa
“no inversión”, lo cual es de suma preocupación, ya que obviamente al
encontrarse en esta calificación será muy complicado conseguir
inversionistas, dispuestos a colocar su dinero en la plantación. Uno de los
caminos para mejorar esta posición, es la de buscar que aumente la utilidad
del activo, en este caso de la Hacienda puede ser a través de la búsqueda
de nuevos cultivos para la plantación.
130
Al tener datos promedio de tasa de rentabilidad, desviación estándar y
coeficiente de variación para empresas pequeñas, para controlar que tanto
el rendimiento como el riesgo estén dentro de niveles controlados, es
importante generar un cuadro de alertas que permita rápidamente conocer
cuando la empresa este ingresando en escenarios no favorables, para
analizar la situación y tomar medidas.
131
CONCLUSIONES
El precio de la fruta de palma tiene una dependencia directa del precio
internacional del aceite crudo de palma, en realidad al agricultor en el
Ecuador, como el caso de la Hacienda La Campiña, se le cancela alrededor
del 17% del precio del aceite. Este depende principalmente de las reservas
de aceite de los principales productores, que son Malasia e Indonesia, la
situación económica de los principales consumidores como la India o la
Unión Europea y del precio internacional del barril de petróleo.
Del análisis de los años 2011 y 2012, se observa que el índice de solvencia
se encuentra en el orden de 10.23, lo que demuestra que la organización al
momento tiene los suficiente activos para cubrir sus obligaciones, pero en
cambio el ratio de margen de utilidad neto se encuentra en el 7%, lo que
significa que es necesario conseguir un mayor rendimiento de los activos
del negocio, además el indicador financiero que relaciona el activo corriente
con el pasivo corriente se encuentra en 0.42, lo que significa que la
organización puede tener inconvenientes en cancelar sus deudas a corto
plazo.
De la proyección de los estados financieros para el período 2013 a 2017, se
considero el proyecto en que actualmente se encuentra la Hacienda con la
Corporación Financiera Nacional, ya que a través de este se planifica la
siembra de 30 hectáreas de palma africana y la manutención de 14
hectáreas que ya se encuentran sembradas, bajo la consideración que con
132
estas plantas la producción va a aumentar, se estima que para el 2017 la
plantación pueda estar produciendo 855 Tm de fruta de palma, lo que
represente en ventas alrededor de 170000USD.
El riesgo operativo de la Hacienda La Campiña, en una escala de 16, se
encuentra en 12.2, lo que significa un alto riesgo, este viene dado porque
en la organización no cuenta con una planificación estrategia, no lleva
contabilidad, no cuenta organigramas estructurales ni funcionales, además
la producción depende de las condiciones climáticas y que las plantas no se
vean afectadas por ningún tipo de plaga.
El riesgo de mercado de la Hacienda La Campiña es alto porque no puede
controlar el precio al que vende su único producto que es la fruta de palma
y este se encuentra en constante variación llegando en los últimos cinco
años a encontrarse en picos bajos por alrededor de 90 USD/Tm de fruta de
palma y en picos altos en cambio a niveles de 210 USD/Tm de fruta de
palma.
En relación al riesgo de liquidez de acuerdo a la proyección de los estados
financieros, en tres años el 2013, 2015 y 2016 la organización no va a
contar con los recursos suficientes para poder cubrir con sus obligaciones,
de ahí la importancia del ingreso de nuevos capitales o nuevas líneas de
negocio.
En riesgo de crédito es bajo, ya que la organización no otorga créditos y las
ventas la realizan a una sola extractora, quienes de acuerdo al estudio
realizado en promedio en los últimos dos años paga por la fruta que recibe
133
de la Hacienda La Campiña en menos de 30 días, que es el tiempo que se
tiene planificado en recuperar el dinero por las ventas.
Del análisis de sensibilidad realizado para los próximos cinco años de la
hacienda la campiña, en base a las dos variables más sensibles del
negocio que son la producción y el precio de fruta de palma, se define que
es más sensible a riesgo la variable precio de fruta de palma ya que tiene
un coeficiente de variación 1.3, por encima de 0.7 que se tiene con la
variable producción, de todas formas por debajo del promedio de empresas
pequeñas que se encuentra en el orden de 1.9.
La tasa de rendimiento del negocio en promedio para los próximos cinco
años se encuentra en el orden del 17%, lo que significa que se encuentra
en niveles adecuados para este tipo de organizaciones, con una tendencia
al alza llegando en el 2017 al 28,9%, muy por encima de los promedios del
2011 y 2012 donde se encontraba en el 7%.
De las políticas financieras planteadas, cabe resaltar la importancia para los
próximos dos o tres años, para la plantación de buscar nuevos capitales o
inversionistas, ya que caso contrario correo el riesgo alto de no poder cubrir
con sus obligaciones principalmente adquiridas con la Corporación
Financiera Nacional y al encontrarse la Hacienda, principal y único activo de
la organización prendada como parte de la operación, entrar en juicios de
coactiva y posterior desaparición de la organización.
134
BIBLIOGRAFÍA
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139
ANEXOS
A.1 Tabla de Amortización – Crédito CFN
Nota: La tabla de amortización se encuentra por 64000USD, que es el dinero
hasta la presente entregado por la CFN.
140
A.2 Formato Entrevista Hacienda La Campiña
ENTREVISTA PERSONAL
PROPIETARIO – HACIENDA LA CAMPIÑA
Buenos días, la presente entrevista forma parte de un proyecto de investigación de la
Universidad Tecnológica Equinoccial, que tiene como propósito el de analizar la situación
financiera de la Hacienda La Campiña, por lo que por favor responda las preguntas con la
mayor sinceridad posible.
Nombre: Dirección:
Email: Teléfono:
A. Régimen de Propiedad
1. ¿Quién o quiénes son los propietarios de la Hacienda la Campiña que documento o
documentos avala esta propiedad?
2. Hace cuánto tiempo es propietario de la Hacienda La Campiña
3. ¿Con que activos cuenta la Campiña?
B. Marco Legal
1. ¿Qué tipo de organización u empresa es la Hacienda La Campiña?
( ) Sociedad Anónima ( ) Compañía Limitada ( ) Otro
En caso de ser su respuesta otro, explique ¿Cuál?
2. Bajo la jurisdicción de que municipio se encuentra la Hacienda La Campiña y que
tributos debe cancelar a este municipio.
____________________________________________________________________
3. Explique, ¿Qué tipo de sociedad u organización, de acuerdo al Servicio de Rentas
Internas es la Hacienda La Campiña?
141
Persona natural no obligada a llevar contabilidad ( )
Persona natural obligada a llevar contabilidad ( )
Pymes ( )
Sociedad ( )
Grandes Contribuyentes y otros ( )
De acuerdo a la opción elegida, explique qué obligaciones tributarias debe cumplir
________________________________________________________________
4. Explique que normativas, debe cumplir en el Ecuador en lo relacionado al aspecto
laboral
5. Explique que normativas, debe cumplir en el Ecuador en lo relacionado al aspecto
ambiental
_______________________________________________________________
C. Aspectos Financieros
1. De qué manera se lleva la información contable de la organización
Contador ( ) Sistema Contable ( ) Otro ( )
- En caso de ser su respuesta otro, explique ¿cómo?
_____________________________________________________________________
2. La información financiera de la Hacienda La Campiña es sometida a auditoría
externa
Si ( ) No ( )
3. Se realizan presupuestos para la plantación
Si ( ) No ( )
¿En caso de ser “si” la respuesta, cada cuanto tiempo se lo realiza?
3 meses ( ) 6 meses ( ) anual ( ) + de un año ( )
142
4. ¿Cuáles son los principales factores que considera inciden sobre la rentabilidad de la
plantación?, enumérelos de acuerdo a su orden de incidencia
______________________________________________________________________
5. Existen planes de contingencia, en caso de no alcanzar la rentabilidad esperada
Si ( ) No ( )
- De ser la respuesta si, ¿indique en qué consisten estos?
______________________________________________________________________
D. Aspectos Organizativos
1. La organización tiene una unidad de control interno, de auditoría interna o auditoría
de gestión.
Si ( ) No ( )
¿En caso de ser “si” la respuesta, especifique cuál?
______________________________________________________________
2. Para la organización existen un manual de funciones o de procedimientos
Si ( ) No ( )
¿En caso de ser “si” la respuesta, especifique cuál y en su concepto en que medida de lo
aplica?
______________________________________________________________
3. ¿Cómo se asigna las funciones al personal de la Plantación?
_________________________________________________________________________
143
E. Aspectos Productivos
1. ¿Cuáles son los principales factores que considera inciden sobre la producción de la
plantación?, enuméreles de acuerdo a su orden de incidencia
_______________________________________________________________________
2. Existen planes de producción. ¿Con qué periodicidad?
( ) No ( ) Mensual ( ) Trimestral ( ) Semestral ( ) Anual
3. Existen planes de contingencia, en caso de no alcanzar la producción de fruta de
palma planificada.
Si ( ) No ( )
- De ser la respuesta si, ¿indique en qué consisten estos?
______________________________________________________________________
¡GRACIAS POR SU COLABORACION!
- o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o – o - o – o - o
144
A.3 Rendimiento de Principales Productores de Fruta de Palma Africana a
Nivel Mundial
145
A.4 Noticia Diario el Universo – Situación Actual de Productores de Fruta de
Palma Africana en el Ecuador
Productores de palma afrontan una fase de crisis
El mayor desacuerdo comercial entre los cultivadores de palma y la industria que
exporta aceite crudo o lo procesa para obtener aceite refinado comestible,
margarinas, jabones, alimento para animales, entre otros, comenzó desde el 2011
cuando el precio del aceite internacional trepó a $ 1.240 por tonelada y meses
después (en julio 2012) cayó a menos de los $ 800.
El malestar de la actividad es general y ha suscitado reuniones de centenares de
productores estas dos semanas en Shushufindi y en Quinindé, convocadas por el
grupo Danec con el lema ‘Cómo obtener mejores precios’ en el mal momento.
Douglas Crespo, quien asistió a una de ellas, palmicultor de la zona de Eloy Alfaro
(Esmeraldas), comentó que la fábrica les paga entre $ 130 y $ 140 la tonelada de
fruta, lo cual no cubre sus costos de producción.
Destaca que la enfermedad de la pudrición del cogollo ha arrasado con las
plantaciones de San Lorenzo, a tal punto que de las cinco extractoras la más grande
ya cerró y las otras no tardarán porque no hay fruta, no sobreviven más de 5.000
ha de las 23 mil establecidas.
Él ha renovado con el híbrido interespecífico (OxG) a un costo de $ 7.500 la
hectárea. “Aunque tarda cuatro años en entrar a producir racimos, es tolerante a la
enfermedad y seguimos en la misma línea”.
El productor esmeraldeño pide que el Gobierno regule los precios de los químicos,
fertilizantes y herramientas. Dice que la situación económica no mejorará pronto
en la zona amazónica, porque la producción que alcanzaba las 33 toneladas al año
por hectárea, con la renovación se recuperará en no menos de cuatro años.
Néstor Chileno expresa que soportan un precio bastante bajo y lo que saca sirve
para pagar personal y darle mantenimiento a las 50 hectáreas plantadas. Antes
tuvieron café, ganadería y volver a sembrarlos, nadie ni lo piensa. “La palma es
bastante comprometedora y ojalá aguanten los ahorritos hasta que se mejoren los
precios”, esgrime el joven guarandeño que pertenece a la segunda generación de los
146
primeros colonos de Shushufindi atraídos no por la explotación de la madera o el
petróleo sino por la expansión de la oleaginosa.
Durante el ejercicio 2012, las industrias aceiteras que compran las pepas de palma,
solo para atender el mercado interno, no pudieron endosar esa alza a los productos
elaborados y por eso, como lo ratifica el Servicio de Rentas Internas, vieron
reducidos sus ingresos entre un 12% y un 14%, mientras los cultivadores grandes y
chicos, vivían el éxtasis de ganarse una lotería con un pago de hasta $ 240 por
tonelada. Con ese valor y poseer 10 hectáreas de cultivo tecnificado, daba una
utilidad neta de $ 2.000 mensuales.
Reconocimiento
Cultivo
Rendimiento
Con la experiencia alcanzada desde 1976, el Oriente ecuatoriano ofrece las mejores
condiciones climáticas para producir palma, y por eso los mayores rendimientos
obtenidos de 34 toneladas/ha.
Cualidad
La palma produce 10 veces más del rendimiento de aceite proporcionado por la
mayoría de los otras oleaginosas.
1976
Se inicia el cultivo de la palma africana en Sucumbíos
Fuente: (Gómez, 2013)