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Politique de dividendes Réalisé par : Naoufal NACHIR Encadré par : M.Amine ESSALEHI Oumaima ROUGANI Meryem MESYAF Badr MAKMACHI Dounia RAOUY le 12/11/2010

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Politique de dividendes

Réalisé par : Naoufal NACHIR Encadré par : M.Amine ESSALEHI Oumaima ROUGANI Meryem MESYAF Badr MAKMACHI Dounia RAOUY le 12/11/2010

Introduction

La décision relative au dividende fait partie des trois décisions fondamentales que doit prendre l'entreprise en matière financière.

«Elle doit déterminer le montant et la destination de ses investissements, le montant des dividendes à verser, le montant et l'origine des ressources à se procurer.» Porterfield.

PLAN

Notions de base

Partie I : Les théories relatives à la politique de dividendesThéorie de neutralitéThéorie de non neutralitéThéorie de l’agenceThéorie des signaux Partie II : Les pratiques de la politique de dividendesTypes de politique de dividendesMise en œuvre de la politique de dividendesFacteurs influençant la politique de dividendes

Conclusion

Notions de base

Le dividende

Rendement d’une action

Taux de distribution

Politique de dividendes

Types de dividendes

Dividendes classiques

Dividendes prioritaires

Dividendes exceptionnels

Partie I : Les théories relatives à la politique de dividendes

Théorie de neutralité

Selon Modigliani et Miller, les investisseurs sont indifférents, dans un marché parfait, à ce que leurs revenus soient sous forme de dividendes ou de gains en capital.

Toutefois ce modèle présente des limites qui ont amené certains auteurs à défendre la théorie de non neutralité.

Théorie de non neutralité

Le modèle de Gordon et Shapiro

P0 = valeur théorique de l'action

D1 = dividende de la première période

k = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire

g = Taux de croissance des dividendes

Théorie de non neutralité

Le modèle de Walter

La décision de distribution de dividendes n’a qu’un rôle résiduel, puisqu’elle ne vient qu’après les décisions d’investissement et de financement de l’entreprise.

Théorie de l’agence

La Théorie de l’Agence est un concept qui fait partie de la communication organisationnelle .

«La relation d’agence c’est la relation entre un agent ‘un gestionnaire’ qui agit en lieu et place d’un principal ‘les investisseurs’ et pour l’intérêt de ce dernier ».

Théorie de l’agence: Problèmes moraux

Dans la théorie de l’agence, les problèmes moraux cités auparavant ont tous la même source : l’opportunisme.

Ces problèmes peuvent être des problèmes de contrôle, d’incertitude, de différentiel d’information ou de récompense.

La Théorie de l’Agence & La politique de Dividendes.

D’après la Théorie de l’Agence, un dividende est une arme pour discipliner les dirigeants.

Une politique basée sur de fortes distributions de dividendes parvient à discipliner les dirigeants, car plus une entreprise distribue de dividendes, plus le recours au marché financier est nécessaire

Théorie des signaux

La théorie du signal part du constat que les dirigeants d’une entreprise disposent d’une meilleure information souvent supérieure à celle qui détiennent les pourvoyeurs de fonds.

le dividende est utilisé pour signaler l’état de la situation financière future de l’entreprise.

Théorie des signaux

Le signal: C’est un message porteur d’informations utiles susceptible

d’influer positivement sur la valeur de l’action .

le rôle informationnel du dividende: Les changements de dividendes représentent des signaux

directs émis par les dirigeants communiquant ainsi une information aux investisseur et au marché concernant le résultat de l’entreprise .

L'effet de l'annonce du dividende sur la valeur de l'action

Le dividende face à l’asymétrie d’information

Les dirigeants ont tendance à ne laisser couler que l’information qui leur semble avantageuse, empêchant les autres partenaires d’avoir une image complète de la réalité de l’entreprise . Il en résulte une asymétrie d’information.

Pour réduire cette asymétrie d’information, les initiés peuvent choisir de faire parvenir des signaux aux investisseurs : rachat des actions…

Théorie des signaux

Les modèles de signalisation

Le modèle de Bhattacharya L’entreprise risque d’être pénalisée en supportant un coût

d’emprunt lorsque les résultats réalisés sont insuffisants pour la distribution des dividendes « promis ».

Le modèle de John et Williams L’impôt proportionnel sur les dividendes doit être suffisamment

dissuasif pour obliger les dirigeants à communiquer l’information réelle sur la situation de l’entreprise.

Partie II : Les pratiques de la politique de dividendes

Types de politique de dividendes

La politique résiduelle

La politique de dividende stable

La politique de dividende hybride

Mise en œuvre de la politique de dividendes

Distribution de dividende en numéraire

Versement d’actions

Facteurs influençant la politique de dividendes

Le facteur informationnel : l'influence du facteur informationnel permet d’informer sur :

La politique de distribution des dividendes dans le passé: informe le marché d'une hausse en moyenne des résultats anticipés par rapport à l'année précédente

L’information sur les cash-flows que la société désire communiquer au marché : les dirigeants qui disposent d'une trésorerie importante préfèrent la conserver dans l'organisation au lieu de la distribuer aux actionnaires. Jensen (1986)

Facteurs influençant la politique de dividendes

Lang et Litzenberger (1989)

Le contenu informationnel du dividende dépend de l'importance des conflits d'agence et du problème de surinvestissement.

La réaction des cours aux changements des dividendes offre une information concernant les stratégies des dirigeants.

Le ratio de distribution cible

Les dividendes ordinaires/extraordinaires

Les dividendes en actions

Facteurs influençant la politique de dividendes

L’effet clientèle

Les investisseurs qui comptent sur les dividendes en espèces pour vivre préfèrent les actions qui ont une politique régulière de dividendes.

Les investisseurs qui recherchent des plus-values d'actions de sociétés en croissance.

Les investisseurs recherchent les entreprises susceptibles de satisfaire un objectif fiscal.

Facteurs influençant la politique de dividendes

Les facteurs internes

L’ampleur des opportunités d’investissement de l’entreprise: La distribution de dividendes pour une entreprise représente une fuite de capitaux qui peut être mal ressentie par ses dirigeants

Le niveau d’endettement de l’entreprise: Une entreprise trop endettée peut être amenée, suite aux pressions de ses créanciers, à réduire le niveau des dividendes

Le degré de liquidité de l’entreprise: une entreprise peut se trouver dans l’impossibilité de verser des dividendes à cause de sa position faible en matière de trésorerie.

Facteurs influençant la politique de dividendes

Les facteurs externes

Les clauses restrictives : des clauses dans les contrats de la société lui imposant des restrictions sur la distribution des dividendes.

Les considérations fiscales : La distribution des dividendes dans une entreprise dépens de la position fiscale de ses actionnaires.

La législation : les responsables d’entreprises doivent se conformer aux règles en vigueur.

Conclusion

En somme, il existe un certain nombre de théories, parfois contradictoires, concernant la politique de dividendes.

Les travaux empiriques ne semblent pas confirmer la supériorité ou la validité de l'une d'entre elles.

Les dirigeants disposent de la possibilité de choisir l'une des politiques de dividendes à condition que:

La valeur actualisée des dividendes anticipés, amputée des nouvelles émissions d'actions, doit être inférieure aux résultats nets anticipés de l'investissement.

Bibliographie

Michel Albouy :"La politique de dividende des entreprises", Presses Universitaires de France, Collection Finance, Paris, 1992, 178 pages (avec P. Dumontier)

Michel ALBOUY & Pascal DUMONTIER, « La politique de dividendes des entreprises », Edition PUF, 1992

COBBAUT Robert, « Théorie Financière » 2ème édition, GESTION

Webographie

www.12manage.com

www.doc-etudiant.fr

www.oodoc.com

Merci pour votre écoute