Le magazine de Vontobel dédié aux produits structurés Mai/Juin 2016 – Edition Suisse

Dividendes US : la qualité dépend de la sélectionMarché, page 6

Opportunité d’investir en actions à moindre coût et rendements élevés sous forme de couponsKnow-how, page 12

Swiss Derivative Awards 2016 : coup double ! Actualités et conseils, page 18

2 Sommairederinews Mai/Juin 2016

« En 2015, les dividendes ont représenté une composante importante du rendement global des investisseurs en actions » Henderson Global Investors

3 Éditorial

4 Bulletin de marché Évolutions actuelles sur le marché mondial

6 Marché Dividendes US : la qualité dépend de la sélection

10 Rétrospective thématique Infrastructures de santé :

la croissance du marché devrait s’accélérer

11 Marché suisse des actions Roche : les résultats du pipeline ne faiblissent pas

12 Know-how Opportunité d’investir en actions à

moindre coût et rendements élevés sous forme de coupons

14 Idées d’investissement Infographique sur le thème principal

16 Le point sur les débiteurs Matières premières : une bouffée d’oxygène

17 Saviez vous que …

18 Actualités et conseils Swiss Derivative Awards 2016 : coup double !

19 Remarques

3 Éditorialderinews Mai/Juin 2016

Avec nos meilleures salutations,

Sandra ChattopadhyayRédactrice en chef « derinews »

Nous attendons avec plaisir vos commentaires et vos réactions sur derinews. Envoyez-nous un e-mail à derinews@vontobel.ch.

Chère lectrice, cher lecteur,

Les distributions de dividendes contribuent largement au rendement global des ac-tions et prennent désormais encore plus d’importance dans un contexte de taux bas qui semble vouloir s'éterniser. Les entreprises américaines qui versent des dividendes élevés pourraient offrir une source de rendement particulièrement intéressante ces prochains temps.

Mais même pour les titres US à forts dividendes, la prudence est de mise et une approche rigoureuse s'impose dans la sélection de titres. Vous saurez pourquoi dans notre rubrique « Marché » en page 6 et découvrirez la stratégie intelligente qui se cache derrière le nouveau Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index. L’infographique page 14 vous permettra également de vous représenter le concept de l’indice.

Le Multi VONTI avec prix d'exercice bas est une forme de placement actuellement prisée des investisseurs. Sa structure simple et robuste convient aux investisseurs prudents qui souhaitent investir dans une action à moindre coût tout en profitant de coupons fixes attrayants. Vous en saurez davantage à ce sujet dans notre rubrique « Know-how » en page 12.

Nous vous souhaitons une lecture instructive et – comme toujours – des investisse-ments fructueux!

4 Bulletin de marchéderinews Mai/Juin 2016

1 Contribution de GodmodeTrader (www.godmode-trader.de)

2 Contribution de Vontobel Research Investment Banking

3 Contribution de Vontobel Research Asset Management

Marchés des actions

Swiss Market Index (SMI®)

Swiss Market Index (SMI®)

Poin

ts d

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10‘000

9‘500

9‘000

8‘500

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7‘000Mai 15 Mai 16

EURO STOXX 50®

EURO STOXX 50 ®

Poin

ts d

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3‘900

3‘700

3‘500

3‘300

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2‘500Mai 15 Mai 16

1‘100

1‘000

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600

MSCI® Emerging Markets Index

Mai 15

MSCI® Emerging Markets Index

Poin

ts d

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e

Mai 16

Évolutions actuelles sur le marché mondial

USA1

La période sous revue a été marquée par le début du 2e trimestre aux USA. Après un bon démarrage, le groupe d’aluminium Alcoa a rapidement déçu les attentes : le bénéfice s’est effondré de 92 %, passant de USD 195 millions en 2014 à USD 16 millions. Le chiffre d’affaires a chuté de 15 % à USD 4.9 milliards (contre 5.2 milliards attendus). Les turbulences des marchés financiers n’ont pas non plus épargné la banque J.P. Morgan : au 1er trimestre, son bénéfice a reculé de 7 % à USD 5.5 milliards par rapport à la même période de l’année précédente. Même Apple n’y a pas échappé : suite à la baisse de 16 % des ventes d'iPhone, le bénéfice a cédé plus de 22 % à USD 10.5 milliards. La politique monétaire US est revenue sur le devant de la scène à la fin du mois : avant la réunion de la Fed sur les taux, la plupart des analystes estimaient que la présidente Janet Yellen ne pouvait guère annoncer une nouvelle hausse de taux. La Fed veut effectivement se laisser du temps, selon le résultat de la dernière réunion du 28 avril. Un nouveau tour de vis ne serait envisageable qu’en juillet.

Suisse2

Le marché suisse (SPI) a terminé la période de mars/avril sur un gain modeste de 2 %. Après un mauvais mois de mars, le mois d’avril a donné lieu à une reprise vigoureuse déclenchée par divers facteurs : 1) le report des nouvelles hausses de taux d’intérêt US ; 2) une légère amélioration des indicateurs macro aux USA, dans la zone euro et en Chine ; 3) un apaisement des craintes de récession et une confiance raffermie à l'égard des marchés émergents ; 4) une normalisation des différentiels de taux pour les obli-gations investment grade, 5) le redressement des prix des matières premières, notam-ment dans le pétrole brut. De nombreuses valeurs du SLI ont surpris avec des résultats positifs au 1T16. Les investisseurs devraient continuer à bouder les poids lourds phar-maceutiques ainsi que les grandes banques qui s’apprêtent à faire état d’un trimestre médiocre, ce qui devrait offrir des opportunités aux « contrarians ». La majorité des small et mid caps a pu fournir de bons résultats jusqu'à présent, ce qui se reflète dans une surperformance annuelle.

5 Bulletin de marchéderinews Mai/Juin 2016

Source : Bloomberg, état au 03.05.2016. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais éventuels ont un impact négatif sur le rendement.

Marché des matières premières Taux d’intérêt Devises

1‘100

1‘000

900

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700

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MSCI® Emerging Markets Index

Mai 15

MSCI® Emerging Markets Index

Poin

ts d

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Mai 16

3-Mois-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap

3-Mois-LIBOR CHF 5 y CHF Swap

0

–0.2

–0.4

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–0.90Mai 15 Mai 16

Val

eur

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Val

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1.05

1.00

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EUR/CHF – USD/CHF

Mai 15 Mai 16

EUR/CHF USD/CHF

Val

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Val

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lue

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CH

F)

Europe1

Ces dernières semaines, les marchés boursiers européens ont suivi une tendance positive avec une progression de 4.5 % pour l’EURO STOXX 50®. Le DAX® a également enregistré un gain de plus de 4 % sur le mois. Les valeurs phares allemandes ont en grande partie rattrapé leurs pertes des premières semaines de l’année. Après une réunion de la BCE qui n’a rien apporté de neuf du côté de la politique monétaire, les cours ont de nouveau cédé du terrain. Les investisseurs sont restés sur leurs gardes dans l'attente de la réunion de la Fed. La remontée des prix du pétrole a certes stimulé les cours boursiers, mais de nombreuses incertitudes ont bridé leur progression. En avril, l’institut d’études de marché GfK a annoncé une dégradation de 3.2 points du climat de la consommation dans l’UE pour le 1er trimestre 2016. Les attentes des Européens se sont notamment affaiblies en termes de conjoncture et de revenus. La crise des réfugiés, la menace terroriste en Europe, la crainte d’un « Brexit » et le ralentissement qui se poursuit dans les pays émergents ont pesé sur le moral des consommateurs. Le climat de la consommation s’est par consé-quent détérioré dans les 28 Etats de l’UE entre décembre 2015 et mars 2016.

Évolution des devises CHF/EUR/USD1 Désireuse de soutenir les exportations par une devise aussi faible que possible, la BNS lutte de toutes ses forces contre une appréciation du franc en intervenant régulièrement sur le marché des changes. Le chef de la Banque centrale européenne Mario Draghi l’a involontairement aidé avec la décision de la BCE de laisser son taux directeur au niveau record de 0 % lors de sa réunion d'avril. La monnaie unique a grimpé jusqu’à 1.10 franc dans la foulée, son plus haut niveau depuis plus d’un mois. Comme annoncé fin avril, le climat économique de la zone euro a connu une embellie supérieure aux attentes durant le mois. L’indicateur s’est établi à 103.9 points alors que les économistes avaient tablé sur 103.4 points. L'éclaircie a été particulièrement notable dans le secteur des services (12.0 au lieu des 10.0 attendus). Compte tenu de l'évolution conjoncturelle relativement favorable de la zone euro, la BCE a décidé de ne pas étendre ses mesures de poli-tique monétaire pour le moment. L’euro a ainsi conforté sa position déjà solide face au billet vert.

Marchés émergents3

Les classes d’actifs des pays émergents ont fortement rebondi depuis la fin janvier. La fin du rally du dollar US et la remontée des cours du pétrole ont nettement réduit les risques de défaut des entreprises sur ces marchés. La tendance pourrait se poursuivre cet été. Les signaux conjoncturels positifs en provenance des pays émer-gents se multiplient, notamment en Chine où le PMI de l’industrie manufacturière a grimpé au-dessus de la barre des 50 points. La Russie et le Brésil devraient également avoir passé le creux de la vague, même si les espoirs concernant les réformes brésiliennes peuvent être pré-maturés. Les experts doutent en effet que la destitution de Dilma Rousseff puisse susciter de nouvelles réformes. De nombreux parlementaires brésiliens font actuellement l’objet d’enquêtes pour corruption et/ou fraude.

6 Marchéderinews Mai/Juin 2016

« En 2015, les dividen-des ont représenté une composante importante du rendement global des investisseurs en actions »Henderson Global Investors

De plus en plus d’emprunts État sont con-cernés par les taux d’intérêt négatifs et les obligations d’entreprises, même solides, dé-gagent des rendements quasiment nuls. Rien ne devrait changer dans un avenir proche, car ni les signaux du marché financier, ni les indications des experts ne reflètent une inversion de tendance. La question est plutôt la suivante : quand les banques commence-ront-elles à généraliser les taux négatifs sur les avoirs d’épargne ? Difficile à dire, mais ce moment semble proche pour de nombreux investisseurs. Si des taux négatifs étaient appliqués aux avoirs d'épargne, les stratégies de placement alternatives devraient séduire davantage. On peut d’ores et déjà le consta-ter au vu du nombre croissant d’investisseurs en quête de sources de rendement non con-ventionnelles. Nul besoin d'aller loin pour les trouver : dans la grande famille des sources de rendement traditionnelles à caractère sta-ble et régulier, on trouve non seulement les intérêts, mais aussi les dividendes.

Pour les investisseurs, la quête de rendements réguliers sur le long terme est un défi. Les actions américaines caractérisées par des dividendes élevés et une faible volatilité représentent une alterna-tive qui peut s'avérer efficace dans le contexte actuel.

Dividendes US : la qualité dépend de la sélection

Tout ce qui brille n'est pas orDepuis toujours, les dividendes versés par les entreprises pour faire participer leurs acti-onnaires au bénéfice contribuent de mani-ère non négligeable au revenu global de la classe d'actifs des actions. À cet égard, la politique de distribution est depuis longtemps un critère de qualité très suivi des entrepri-ses cotées en Bourse. Selon une étude de la banque française Société Générale, les prévi-sions de rendement relatives aux paiements de dividendes attendus appellent toutefois à la prudence. Plus le rendement sur dividende attendu par le marché est élevé, plus les experts français jugent élevée la probabilité que les distributions soient réduites et les pré-visions déçues. En outre, les cours des actions concernées en pâtiraient. À cet égard, une autre mise en garde s’impose : récemment, nombre d’entreprises ont davantage aug-menté leurs dividendes que ne le justifierait la marche des affaires. En période de baisse de la rentabilité et d’endettement net élevé, ce

choix comporte des risques (FuW, 04.04.16).Les baisses de cours des actions peuvent éro-der des dividendes considérés comme acquis. Dans ce contexte, les actions qui distribuent de généreux dividendes tout en présentant des prévisions de cours favorables fournissent non seulement une contribution au rende-ment plus élevée, mais assurent également une meilleure stabilité des cours au sein du portefeuille.

Solidité des actions nord-américainesExemple positif : selon l’étude « Dividenden statt Niedrigzinsen » publiée par Allianz Glo-bal Investors en janvier 2016, les fluctuations de cours des actions US versant des dividen-des sont moins fortes que celles qui ne ver-sent pas de participation aux bénéfices. En outre, le graphique 1 illustre la domination des stratégies de dividendes sur des titres américains par rapport au marché actions US : entre 1950 et 2015, les rendements des stra-tégies de dividendes US ont dépassé ceux du marché boursier américain, aussi bien en péri-ode de hausse de l’inflation (jusqu’à 10 %) que de déflation (janvier 2016). Les données historiques ne fournissent toutefois aucune indication sur les performances futures.

Selon Henderson Global Investors, la région nord-américaine dans son ensemble est con-sidérée comme le principal moteur de la crois-sance mondiale des dividendes en 2015. Ainsi, les entreprises nord-américaines ont effectué

Source : Allianz Global Investors, période 1950-2015Les données historiques ne fournissent aucune indication sur les performances futures.

%25

20

15

10

5

0

–5

–10

Marché boursier USStratégie de dividendes US

0−2 %Déflation 2−4 % 4−6 % 8−10 %6−8 % > 10 %

Graphique 1 : Valeur ajoutée réelle avec stratégie de dividendes (1950 – 2015)

7 Marchéderinews Mai/Juin 2016

Rat

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70

2000 2015 2002 2004 2006 2008 2010 2011 2013

60

50

%

40

30

20

Ratio de distribution des entreprises européennes (MSCI® Europe) Ratio de distribution des entreprises américaines (MSCI® USA) Ratio de distribution des entreprises asiatiques (MSCI® ASIA ex Japon)

Source : Allianz Global Investors, 22.12.2015 (état : 30.11.2015)Les données historiques ne fournissent aucune indication sur les performances futures.

Graphique 3 : Marge de manœuvre pour des augmentations de dividendes aux USA — Rapport entre dividendes distribués et bénéfice par action (entreprises UE, US et asiatiques)

à elles seules plus de 40 % des versements de dividendes dans le monde. En outre, elles ont signé la plus forte croissance eu égard aux dividendes déclarés : +12.1 % à environ USD 440 milliards en 2015 (numéro 9, fév-rier 2016). Mais cette hausse peut-elle être considérée comme durable ? Dans le Market Insight de janvier 2016, Allianz Global Inves-tors cite deux raisons plaidant en faveur de la poursuite de cette évolution aux États-Unis :

1. Marge de manœuvre pour des augmen-tations de dividendes : le rapport entre les dividendes distribués et le bénéfice par action n’est que de 43 % aux USA alors qu’il avoisine actuellement 60 % en Europe et a retrouvé son niveau d’avant la crise (voir graphique 4).

1. Niveaux record pour les cash-flows nets US : les entreprises US ont accumulé envi-ron USD 1960 milliards en cash-flows nets. Ce chiffre correspond à plus de 12 % du produit intérieur brut des USA et approche de son niveau record enregistré en 1980.

Royaume-Uni (R.U)

Pays émergents

Amérique du NordAsie/Pacifique hors Japon

Japon

Europe hors R.U

43%

5%10%

11%

14%

20%

Graphique 2 : Titres nord-américains à ren-dement élevé (dividendes par région – 2015)

Source : Allianz Global Investors, online

Un article paru le 4 avril 2016 dans le jour-nal suisse « Finanz und Wirtschaft » fait état d’une étude menée par des analystes de la banque UBS sur les risques de diminution des dividendes au niveau des pays et des secteurs. Les chercheurs ont conclu que les plus fortes

probabilités de baisses se trouvaient dans les régions émergentes (marchés émergents) et en Asie (hors Japon). En revanche, les dis-tributions aux États-Unis apparaissent beau-coup plus stables, hors secteurs des matières premières et de l’énergie.

Source : UBS, FuW le 04.04.2016

USA

Europe

Japon

Asie (hors Japon)

Marchés émergents

0En % 10 20 4030 50

Graphique 4 : Probabilité de baisses des dividendes sur les douze prochains mois

8 Marchéderinews Mai/Juin 2016

Processus de sélection stratégique : efficace et intelligentMême si la situation actuelle est globalement favorable aux titres à dividendes US, procé-der à la bonne sélection d’actions n’a rien d’évident. Des rendements sur dividendes et des versements élevés ne suffisent pas à déterminer « l’attractivité » d’un titre, car ils peuvent être le résultat d’une forte baisse de cours ou le signe d’une politique d’entreprise fragile. Pour l’investisseur, il n’est donc pas judicieux d’acheter des actions « à l’aveugle » en s’intéressant uniquement au rendement sur dividende. Une approche rigoureuse dans la sélection de titres devrait lui offrir de meil-leures chances de réussir son placement. Se pose alors la question d’une stratégie intel-ligente qui n’occasionnerait pas non plus de charges supplémentaires à l’investisseur.

Une telle stratégie se reflète par exemple dans le « Solactive US Quality Dividend Low Vola-tility Performance-Index », un indice qui mise sur des titres américains caractérisés par une politique de dividendes stables sur le long terme et des fluctuations de cours limitées. La composition de l’indice suit cette systéma-tique : un pool de sélection est créé dans un premier temps, qui comprend – sur la base de la capitalisation boursière – 500 entreprises

Nom Secteur Rendement sur dividende attendu Croissance moyenne historique des dividendes (5 ans)

Volatilité (260 jours)

Alliant Energy Corp. Services publics 4.11 % 6.34 % 18.58 %

Altria Group Inc. Biens de consommation 4.20 % 8.67 % 17.78 %

CBL & Associates Properties Inc. Finances 7.37 % 11.51 % 22.06 %

CenterPoint Energy Inc. Services publics 5.71 % 4.56 % 22.28 %

Digital Realty Trust Inc. Finances 5.57 % 17.70 % 19.57 %

Eaton Corp. Plc Industrie 4.17 % 14.41 % 24.13 %

Emerson Electric Co. Industrie 4.21 % 7.01 % 21.84 %

HCP Inc. Finances 6.14 % 3.45 % 20.38 %

International Paper Company Industrie 4.16 % 34.86 % 22.55 %

LaSalle Hotel Properties Finances 5.82 % 103.76 % 25.99 %

OGE Energy Corp. Services publics 4.05 % 5.89 % 20.13 %

Omega Healthcare Investors Inc. Finances 6.76 % 10.98 % 21.21 %

Philip Morris International Inc. Biens de consommation 5.10 % 11.61 % 19.11 %

Questar Corporation Services publics 4.57 % 8.23 % 20.48 %

Realty Income Corporation Finances 5.06 % 5.13 % 19.12 %

Southern Company Services publics 5.16 % 3.75 % 16.80 %

Ventas Inc. Finances 5.55 % 7.66 % 20.18 %

Waddell & Reed Financial Inc., Class A Finances 4.68 % 13.79 % 26.21 %

Welltower Inc. Finances 5.30 % 3.17 % 19.43 %

W. P. Carey Inc. Finances 6.80 % 13.05 % 17.09 %

Composition actuelle de l’indice équipondéré « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index »

Source : Solactive AG ; état au 21.10.2015 (suite au rééquilibrage annuel de l’indice)

américaines répondant à certains critères. Sur le plan quantitatif, ces critères englobent la cotation en Bourse, la taille, la négociabilité et la liquidité. Au niveau qualitatif, les entre-prises considérées doivent être représentées dans le Solactive US Large & Mid Cap Index et ne doivent pas avoir enregistré de résultat par action négatif sur les douze derniers mois. Par ailleurs, le dividende doit être resté sta-

ble ou avoir augmenté sans interruption sur une période historique de cinq ans. L’indice est ajusté une fois par an.

Dividendes US : potentiellement durablesLes titres intégrés au pool de sélection sont soumis à un contrôle rigoureux portant sur d’autres caractéristiques. En premier lieu, le fournisseur d’indices Solactive AG sélectionne

Source : Solactive ; période 25.04.2011–22.04.2016. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

%220

200

180

160

140

120

100

80

S&P® High Yield Dividend Aristocrats Index Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index

20122011 2013 2014 2015

198.73

187.61

Perf

orm

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de

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ice

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Graphique 6 : Backtesting du « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index » sur la base de données historiques (en dollars US)

9 Marchéderinews Mai/Juin 2016

En bref : le « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index » mise sur des titres américains présentant un rendement sur dividende attendu élevé et une politique de dividen-des stable sur le long terme avec des fluctuations de cours limitées. Les dividendes nets sont intégrés dans l’indice. Grâce aux Voncert (certificats tracker), les investisseurs peuvent partici-per presque intégralement à la performance de l’indice (commission de gestion incluse).

Détails du produit VONCERT Open End sur le Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index

Sous-jacent « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index »

N° de valeur / Symbol CHF : 3161 4451 / ZSLAFVUSD : 3161 4450 / ZSLAEV

Fixing initial / libération 22.04.2016 / 29.04.2016

Durée Open End

Frais de gestion 1% p. a.

Cours offert* CHF 100.40 ; USD 103.00

Représentées dans la sélection actuelle du Solactive US Large & Mid Cap Index

Cotation sur un marché boursier US agréé et réglementé

Capitalisation boursière minimum de USD 750 millionsVolume de négoce journalier moyen d’au moins USD 1 million (au cours des trois derniers mois)

Pas de restrictions de vente pour les investisseurs, librement négociables Pas de bénéfices par action négatifs (Earnings per Share – EPS) au cours des douze derniers mois

Critère :Critère :Critères essentiels :Croissance des dividendes moyenne la plus élevée sur 5 ans

Rendement sur dividende attendu le plus élevé

Critère :Volatilité la plus faible

Sélectionde 30 entreprises

Sélection finalede 20 entreprises

Sélectionde 40 entreprises

Processus de sélection500 entreprises

Source : règlement d’indice Solactive, solactive.com

les 40 actions présentant le rendement sur dividende attendu le plus élevé. Un deuxième tri est effectué sur la base de la croissance moyenne du dividende au cours des cinq der-nières années. Il reste les 30 valeurs affichant l'augmentation la plus élevée. Parmi elles, les 20 actions présentant la volatilité la plus basse sont sélectionnées pour faire partie de la composition finale de l’indice. Avec 50 %, les valeurs financières occupent actuellement la première position au sein de l’indice, sui-vies par les services aux collectivités publiques (25 %), l’industrie (15 %) et les biens de con-sommation (10 %).

Le graphique 5 illustre le calcul rétroactif, éga-lement appelé backtesting, du « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index » à l’aide de données historiques. Ainsi, entre le 25 avril 2011 et le 22 avril 2016 (date de lancement de l’indice), un rendement sup-plémentaire de plus de 12 points de pourcen-tage a été enregistré par rapport à l’indice de référence, le S&P High Yield Dividend Aristo-crats® Index. Les performances, simulations ou calculs rétroactifs passés sauraient cons-tituer un indicateur fiable des performances futures.

Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3).Désignation ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Fournisseur d’indice : Solactive AG.Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch. Tous les paiements découlant de ce produit peuvent être assujettis à un impôt à la source (par exemple la retenue fiscale prévue par la loi FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act) ou le paragraphe 871(m) de la loi fiscale des États-Unis). Tous les paiements dus dans le cadre de ce produit sont effectués déduction faite de ce type d’impôts. Au cas où, en vertu du paragraphe 871(m) de la loi fiscale des États-Unis (U.S. Tax Code), une somme serait déduite ou retenue sur des versements d’intérêts, remboursements ou autres paiements découlant du produit, ni l’émetteur, ni un agent payeur ni tout autre tiers n'est tenu en raison de ladite déduction ou retenue de procéder à des paiements additionnels.Remarque : voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits.

* État le 04.05.2016

Graphique 5 : Processus et critères de sélection du « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index »

10 Rétrospective thématiquederinews Mai/Juin 2016

Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment BankingPrésente dans les grands centres financiers, l’analyse actions de la Banque Vontobel propose ses services aux principaux investisseurs du monde entier. L’analyse couvre environ 120 entreprises suisses. Avec un vaste savoir-faire dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont satisfaits de manière rapide et compétente.

Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking

N° de valeur

Symbole Sous-jacent Échéance Devise Cours au 29.04.2016

Performance Moisavril

Performance depuis le lance-

ment jusqu’au 29.04.2016

1415 0841 VZNAC North America Railway Basket 20.09.2016 CHF 112 5.7 % 12.0 %

1014 0821 VZOIC Vontobel Oil-Strategy Index Open End CHF 91 4.9 % −10.3 %

3694 271 VZOGO Gold (Troy Ounce) Open End USD 129.2 4.7 % 43.2 %

2417 2736 VZHCC Solactive Healthcare Facilities Performance-Index Open End CHF 111.9 3.9 % 10.2 %

1132 8691 VZCAC Solactive China Automobile Performance-Index Open End CHF 82 3.0 % −19.2 %

2417 3183 VZSRJ SXI Swiss Real Estate TR Index Open End CHF 103.1 2.8 % 2.1 %

2417 3007 VZHDC Solactive European High Dividend Low Volatility Perf.-Index Open End CHF 92.6 2.2% −8.8 %

…

1996 013 VZSMM SMIMC® (Swiss Market Mid Caps TRI) Open End CHF 237.1 0.9 % 173.9 %

3018 8932 Z44AAV Vontobel Swiss Research Basket Open End CHF 102.7 0.9 % 1.2 %

1072 4366 VREIT Vontobel REITs Low Volatility Performance-Index Open End EUR 190.8 0.8 % 88.0 %

1095 2192 VZCUC DAXglobal® China Urbanization Performance-Index Open End CHF 111 −2.3 % 9.4 %

1415 1229 VZETC Emerging Technology 28.04.2016 CHF 113.4 −2.6 % 11.5 %

1415 1217 VZITC IT Leaders 28.04.2016 CHF 124.5 −2.8 % 23.3 %

2925 8489 ZSLACV Cyber Security Perf.-Index Open End USD 91.55 −3.3 % −9.8 %

…

1415 0661 VZCPC Vontobel China Policy Performance-Index Open End CHF 106 −4.1 % 4.4 %

Remarques : voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits VONCERT.

* État au 29.04.2016

Infrastructures de santé : la croissance du marché devrait s’accélérer

Panier Vontobel Swiss Research En dépit des événements défavorables de l'année 2015, les entreprises suisses se sont montrées résistantes aux crises. Les raisons tiennent notamment à leur grande force d’innovation, à leur positionnement solide sur des marchés attrayants (souvent « niche ») ainsi qu’à leur longue expérience en mati-ère de diversification géographique due à un marché domestique souvent limité. Pour les investisseurs en actions sur le marché suisse, l’activité internationale de nombreuses entre-prises helvétiques leur permet de profiter des tendances globales sans quitter leur marché de référence. Avec ce produit reposant sur un panier, les investisseurs sont positionnés dans les actions suisses notées « Buy » par Vontobel Equity Research. Le panier a progressé de 4 %* depuis l’émission tandis que l’indice de réfé-rence SPI n’a gagné que 0.2 %. Sans la pon-dération importante d’UBS et de Roche – tous deux boudés par les investisseurs en ce mo-ment – la surperformance aurait été plus nette.

Solactive Healthcare FacilitiesLe panier reflète l’évolution de gérants d’hôpitaux, d’établissements de soins spéciali-sés et d’institutions de prévoyance : ces derni-ères années, ce segment a enregistré une crois-sance de marché robuste qui devrait s’accélérer pour les raisons suivantes : 1) vieillissement de la population, surtout dans les pays industriali-sés, 2) accumulation des maladies liées à l’âge avec l’allongement de l’espérance de vie, ce qui augmente les besoins de soins et la fréquence des séjours à l’hôpital, 3) explosion des coûts dans le domaine de la santé (États de l’OCDE), 4) « tourisme de la santé » en provenance des régions moins bien équipées en infrastructu-res : des Asiatiques ou des Africains fortunés se rendent ainsi aux USA ou en Europe pour y bénéficier de la qualité des soins de santé. Avec une baisse de 3 %* en CHF depuis le début de l’année, VZHCC emboîte le pas à ses indices de référence (MSCI® World : 4 % en CHF) et signe une performance solide.

Cyber Security Performance-IndexPortée par la dynamique de la téléphonie mobile, de l’Internet des objets et du cloud computing, la sécurité numérique gagne en importance. En parallèle, l’intensification des transferts de données accroît la vulnérabilité des systèmes informatiques. Les besoins en solutions technologiques dans le domaine de la cyber-sécurité sont donc appelés à augmenter. Partie intégrante de l'évolution technologique, ce segment présente un fort potentiel de croissance. L’indice reflète l'évolution d'entreprises réalisant l'essentiel de leurs chiffres d'affaires dans le segment de la cyber-sécurité : firewall solutions, anti-virus/antimalware, disaster recovery, digital trust services, content security, cloud secu-rity, encryption, secure communication, web filtering, antispamware, threat management security solutions. Avec –9 %* depuis le début de l’année, l’indice a perdu un peu plus que son indice de référence NASDAQ (–5 %) car de nombreux titres à valorisation élevée dans le segment de la cyber-sécurité ont subi des pertes supérieures à la moyenne suite à la hausse de l'aversion au risque.

11 Marché suisse des actionsderinews Mai/Juin 2016

Source : Bloomberg, état au 03.05.2016. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

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Mai 15 Mai 16

24

21

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12

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UBS Group AG

Évolution du cours

Barrière à CHF 10.53

Vale

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Mai 15 Mai 16

75

60

45

30

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Évolution du cours

Barrière à CHF 19.20AMS AG

Vale

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Mai 15 Mai 16

300

280

260

240

220

200

Roche Holding AG

Évolution du cours

Barrière à CHF 215.10

Les grandes banques internationales ont connu un début d’année 2016 particulière-ment éprouvant. Les turbulences du marché ont freiné les activités clientèle et pesé sur les revenus des banques, dans l'investment ban-king mais aussi le wealth management. Les résultats d’UBS devraient également apporter de mauvaises surprises, notamment en raison des frais liés aux cas juridiques en cours. Selon les experts de Vontobel, UBS est toutefois mieux positionnée que nombre de ses con-currents internationaux et devrait donc mieux évoluer sur divers cycles de marché. La stra-tégie axée sur l’activité wealth management très rentable, la restructuration nettement plus avancée que la concurrence et la per-spective de dividendes durables grâce à une dotation en capital supérieure à la moyenne contribuent entre autres à notre appréciation positive.

UBS Group AG AMS AG Roche Holding AG

Roche : les résultats du pipeline ne faiblissent pas

Détails du produit

Nom du produit Defender VONTI sur UBS Group AG

N° de valeur 3161 3988

Prix d’exercice CHF 16.20

Barrière CHF 10.53

Fixing initial/de clôture

18.03.2016 /21.04.2017

Coupon (p. a.) 7.65 % (7.08 % p. a.)

Cours offert actuel * 96.40 %

Détails du produit

Nom du produit Defender VONTI sur AMS AG

N° de valeur 3161 4558

Prix d’exercice CHF 32.00

Barrière CHF 19.20

Fixing initial/de clôture

23.03.2016 /21.04.2017

Coupon (p. a.) 4.70 % (4.37 % p. a.)

Cours offert actuel* 86.60 %

Détails du produit

Nom du produit Defender VONTI sur Roche Holding AG

N° de valeur 3018 8560

Prix d’exercice CHF 268.90

Barrière CHF 215.10

Fixing initial/de clôture

18.12.2015 /20.01.2017

Coupon (p. a.) 5.30 % (4.90 % p. a.)

Cours offert actuel * 95.00 %

Remarques : voir page 19 pour les risques de produit. *État au 04.05.2016

Depuis juin 2015, l’action est très chahutée pour diverses raisons. L’iPhone 6s n’a plus besoin du NFC booster d’AMS, ce qui en-traîne des pertes de chiffre d’affaires d’environ EUR 30 à 50 millions pour l’entreprise. Fin 2015, des rumeurs ont couru selon lesquelles AMS aurait perdu des projets importants avec Apple et d’autres clients. Elles ne se sont pas confirmées pour l'instant. Au printemps 2016, le marché du smartphone et la demande d’iPhones ont nettement ralenti. De nom-breux investisseurs ont perdu confiance après les chiffres du 1T16, d’autant que l’entreprise ne peut communiquer explicitement sur ses futurs projets. Le repli du cours pourrait offrir une opportunité d’investissement intéressante car le positionnement et les perspectives de croissance d’AMS sont convaincants. Outre le marché du smartphone, l’entreprise fournit aussi en capteurs le secteur industriel et médi-cal ainsi que le marché de l’automobile.

Comme l’indiquent les résultats du pipeline de Roche, 2015 était une bonne année avec une mention spéciale pour Ocrevus (Ocrelizumab) dans le domaine de la sclérose en plaques : les données cliniques révèlent un produit compé-titif et Ocrevus est le premier traitement SEP qui agit contre la forme primaire progressive de la SEP. Roche a également avancé dans le nouveau domaine de l’immunoncologie. Atezolizumab a fait l’objet d’une demande d’homologation à la FDA américaine pour le traitement du cancer du poumon et de la vessie. L’année 2016 est également riche en nouveautés avec la présentation en juin des résultats d’Atezolizumab au grand congrès de l’ASCO sur le cancer. Au 2e semestre, on attend les résultats de deux études visant à protéger les traitements contre le cancer Her-ceptin et Rituxan de la concurrence par des biosimilaires. Roche n’a pas échappé à la ten-dance négative des titres pharma. Pour cette raison et au vu du pipeline attractif, l’action paraît intéressante.

12 Know-howderinews Mai/Juin 2016

0

Évolution du cours : action ayant enregistré la plus forte baisse à l’échéance

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Break-even 65.80 %

Fixing initial 100 %

Prix d’exercice 70 %

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Graphique 1 : Profil de remboursement d’un Multi VONTI avec prix d’exercice bas (en l’absence de remboursement anticipé)

Source : Banque Vontobel SAToutes les informations sont fournies à titre indicatif et peuvent être modifiées. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch.

Nombre d’investisseurs en actions souhai-teraient acheter certains titres, mais à un cours (beaucoup) plus bas que le niveau actuel. Le Multi VONTI (Reverse Convertible) avec prix d’exercice bas et en version « Calla-ble » s’adresse aux investisseurs prudents qui seraient prêts à acheter chaque grand titre suisse sur lequel repose le Multi VONTI à un cours inférieur de 30 %. Les sous-jacents sont les actions Nestlé, Richemont, Roche, UBS et Zurich. L’opportunité s’offre ainsi à eux d’acquérir ces titres à un coût bien plus avan-tageux qu’avec un placement direct.

Acquérir l’action à moindre coûtL'investisseur reçoit la livraison du titre ayant enregistré la baisse de cours la plus impor-tante à l'échéance si son cours clôture en dessous de son prix d'exercice. Ce serait le cas avec notre Multi VONTI si, à l'échéance finale au bout d'une durée de 1.5 an, l’action la moins performante cotait en dessous de 70 % de son cours au fixing initial. Cette action sera alors physiquement livrée selon le ratio prédéfini et à un cours inférieur de 30 % par rapport au fixing initial. Comme pour un placement direct, l'investisseur supporte enti-èrement la perte de cours de l’action livrée.

En raison de la livraison possible de l’action, l’achat de chacun des cinq sous-jacents Nestlé, Richemont, Roche, UBS et Zurich doit ent-rer en ligne de compte pour l’investisseur. Si aucune des actions n’est livrée dans le dépôt, le remboursement s’effectue à 100 % de la valeur nominale. Le Multi VONTI avec prix d’exercice bas verse des coupons fixes dans tous les cas, qu’il y ait livraison de l'action ou remboursement du nominal (détails ci-dessous). Grâce à l’effet conjugué du coupon et du prix d’exercice bas, l’investisseur ayant opté pour le Multi VONTI n’encourt une perte que si l’action la moins performante a perdu plus de 34.2 % de sa valeur d’ici l’échéance finale. Le calcul est réalisé par rapport au fixing initial.

Placer les liquidités entre-tempsIntéressons-nous maintenant au rendement : les investisseurs en Multi VONTI avec prix d’exercice bas reçoivent régulièrement des

Opportunité d’investir en actions à moindre coût et rendements élevés sous forme de coupons

Le Multi VONTI avec prix d’exercice bas et durée de vie de 18 mois offre la possibilité d’investir dans des actions à un cours beaucoup plus bas que le niveau actuel et de profiter de coupons attractifs.

coupons garantis pendant la durée du place-ment. Dans le cas de notre Multi VONTI, un coupon de 4 % p.a. est versé chaque trimestre. En tant qu'émetteur, Vontobel peut résilier le produit avant l'échéance finale. Dans ce cas, il fait l'objet d'un remboursement anti-cipé (voir infobox). Le coupon fixe régulier (jusqu’à un remboursement anticipé possi-ble) offre une source de rendement attractive dans l’environnement actuel de taux bas. Le graphique 1 illustre le profil de rembourse-ment de notre Multi VONTI actuel avec prix d’exercice bas dans divers scénarios de marché.

Risque de cours fortement réduit par rapport au placement directGrâce à l'effet conjugué des paiements de coupon fixes et du prix d'exercice bas,

Caractéristique « callable » : À chaque date d’observation, Vontobel a le droit en tant qu’émetteur de rappeler le (Callable) Multi VONTI avec prix d’exercice bas et de le rembourser à la prochaine date de paiement de coupon. Le remboursement s’effectue à 100 % de la valeur nominale majorée du coupon fixe.

Source : Banque Vontobel SA* par rapport au fixing initial du Multi VONTI avec prix d’exercice basToutes les informations sont fournies à titre indicatif et peuvent être modifiées. Les termsheets avec les indica-tions juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch.

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30%

Prix d’exercice bas à la livraison (70 %* du cours au fixing initial)

Fixing initial: cours à 100 %

Scénario 2 : action la moins performante < 70 %* (5 % en dessous) Livraison de l’action la moins performantePerte: -2.27 %

Scénario 1 : action la moins performante ≥ 70 %* : remboursement à la valeur nominaleRendement = +4.875 %(somme des paiements de coupon)

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Graphique 2 : Mécanisme de remboursement : Multi VONTI avec prix d’exercice bas (en l'absence de remboursement anticipé)

13 Know-howderinews Mai/Juin 2016

Évolution du cours de l’action la moins performante à l’échéance finale

Cours de l’action la moins performante en % du fixing initial

Remboursement majoré du coupon fixe de 4 % p.a.

> 0 % > 100 % 106.00 %

0 % 100 % 106.00 %

–10 % 90 % 106.00 %

–20 % 80 % 106.00 %

–30 % 70 % 106.00 %

–34.20 % 65.80 % 100.00 % break-even

–35 % 65 % 98.86 %

–40 % 60 % 91.71 %

–45 % 55 % 84.57 %

–50 % 50 % 77.43 %

–60 % 40 % 63.14 %

–70 % 30 % 48.86 %

–80 % 20 % 34.57 %

–90 % 10 % 20.29 %

–100 % 0 % 6.00 %

Graphique 3 : Analyse « break-even » du Multi VONTI avec prix d’exercice bas

Source : Banque Vontobel SAScénarios de remboursement fournis à titre d’illustration. Les termsheets avec des indications faisant foi ainsi que de plus amples informations sont disponibles à l'adresse www.derinet.ch. Toutes les informations sont fournies à titre indicatif et peuvent être modifiées.

Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï / Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). Cotation : SIX Swiss Exchange. ASPS : Reverse Convertible (1220). Toutes les informations sont fournies à titre indicatif et peuvent être modifiées. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch.Remarque : voir page 19 pour les informations relatives aux risques des produits.

Détails du produit (Callable) Multi VONTI avec prix d’exercice bas

N° de valeur/symbole 3215 0161 / RMAU2V

Valeur nominale CHF 1000.00

Prix d’émission 100 % du nominal

Fixing initial/libération 18.05.2016 / 27.05.2016

Fixing final/remboursement 20.11.2017 / 27.11.2017

Caractéristique « callable » Droit de résiliation par Vontobel en tant qu’émetteur à chaque date d’observation ; remboursement anticipé de la valeur nominale à la date de paiement de coupon.

Coupon 4 % p. a.

Périodes de coupon Trimestriel

Sous-jacents Prix de référence spot Prix d'acquisition bas (prix d'exercice) in %

Nestlé CHF 71.71 (100 %) CHF 50.20 (70 %)

Richemont CHF 64.10 (100 %) CHF 44.87 (70 %)

Roche CHF 243.47 (100 %) CHF 170.43 (70 %)

UBS CHF 16.68 (100 %) CHF 11.68 (70 %)

Zurich CHF 215.70 (100 %) CHF 150.99 (70 %)

Délai de souscription Jusqu’au 18 mai 2016 (16h00 HEC)

l'investisseur n'encourt une perte que si le cours de l’action ayant enregistré la plus forte baisse à l’échéance (par rapport au fixing ini-tial) a perdu plus de 34.2 % de sa valeur. Le graphique l’illustre à l’aide de divers scénarios de remboursement à l’échéance qui reposent tous sur l’hypothèse que le produit n’a jamais fait l’objet d’un remboursement anticipé selon le mécanisme « callable » retenu.

Marge de sécurité : jusqu’à quel niveau le placement est-il protégé ?Les graphiques 2 et 3 illustrent l’analyse « break-even » de notre Multi VONTI. L’analyse répond à la question que se posent forcément les investisseurs : à partir de quelle perte de cours de l’action livrée y a-t-il aussi une perte pour l’investisseur ? Deux niveaux de cours sont déterminants : le « break-even point » et le prix d’exercice. Le « break-even point » est le seuil de rentabilité et donc le niveau de cours auquel les paiements de coupon compen-sent encore une perte potentielle. Le prix d’exercice bas est le niveau de cours auquel (comme l'indique son nom) le Multi Vonti est exercé. La question pourrait toutefois se poser autrement : à partir de quelle perte de cours de l’action la moins performante les paiements de coupon fixes ne peuvent-ils plus compen-ser la différence entre le prix d’exercice bas et le seuil de rentabilité ? L’investisseur ne peut encourir une perte à l’échéance finale que si le cours de cette action descend en dessous du prix d’exercice bas. Les coupons fixes ne peuvent alors plus compenser le montant fortement « réduit » de la perte (par rapport au placement direct). Dans le graphique 2, la zone de perte possible de notre Multi VONTI est colorée en rouge.

Les caractéristiques du produit en un coup d’œil∙ Coupons trimestriels fixes de 1 % en CHF

(4 % p.a.)∙ Si le cours de l’action ayant enregistré

la plus forte baisse pendant la durée du placement est inférieur au prix d'exercice de 70 % à l'échéance finale, l'action est livrée à l'investisseur.

∙ L’action ayant enregistré la plus forte baisse pendant la durée du placement est livrée dans le dépôt à un cours inférieur de 30 % par rapport au fixing initial.

∙ Grâce à l’effet conjugué du coupon et du prix d’exercice bas, l’investisseur n’encourt une perte que si l’action la moins perfor-mante à l’échéance perd plus de 34.2 % de sa valeur par rapport au fixing initial.

∙ Caractéristique « callable » : à chaque date d’observation, Vontobel a le droit en tant

qu’émetteur de rappeler le (Callable) Multi VONTI avec prix d’exercice bas et de le rembourser à la valeur nominale majorée du coupon à la prochaine date de paie-ment de coupon.

∙ Durée de 18 mois

Remarques :∙ Le Multi VONTI n’est pas un produit à

capital protégé. Les investisseurs peuvent

perdre tout ou partie du montant investi.∙ Les investisseurs sont exposés au risque de

cours du sous-jacent le moins performant à l’échéance finale.

∙ Le rendement maximum est limité au montant du coupon de 4 % p.a.

∙ L’investisseur supporte le risque de défaut de l’émetteur Vontobel.

14 Idées d’investissementderinews Mai/Juin 2016

54%60% 60%

USA

43%

Potentiel de hausse des dividendes aux USA

LES DIVIDENDES SONT-ILS LES NOUVEAUX INTÉRÊTS ?

Taux de distributionRapport entre dividendes payés et bénéfice par action

Le potentiel à long terme des dividendes US repose sur deux éléments :

Pour les investisseurs, la quête de rendements réguliers sur le long terme est un défi.

Paiements de dividendes Produits d’intérêts

L’alternative : les paiements de dividendes

Actions US à dividendes élevésInvestisseurs

Niveau d’avant-crise

Cash-flows nets US au ni-veau record d’env. USD 1960 milliards, soit plus de 12 % du produit intérieur brut des USA.

Potentiel de hausse des dividendes conditionné par le ratio de distribution

Aujourd’hui Niveau d’avant-crise

Aujourd’hui

Produits d'intérêts

Actuellement, le contexte

est favorable aux actions US

à dividendes élevés mais

la sélection des titres

reste essentielle.

Emprunts d’État et d’entreprises

De plus en plus associés aux taux négatifs

Emprunts d’entreprises bien notés

Rendements modestes

Risque de taux

Risque de taux

Sources de revenus traditionnelles

Caractère périodique

Critère de qualité pour les entreprises

Fluctuations limitées

La qualité dépend de la sélection

Europe

Ne pas acheter d’actions à l’aveugle

Procédure systématique

Stratégie intelligente sans charges supplémentaires

Probabilité de réussite du placement

60 % 60 % 54 % 53 %

15 Idées d’investissementderinews Mai/Juin 2016

20 %

14 %

11 %

10 %

5 %

43 %

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Le « Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index » mise sur des titres américains présentant un rendement sur dividende attendu élevé et une politique de dividendes stable sur le long terme avec des fluctuations de cours limitées.

AVEC UN CERTIFICAT TRACKER SUR LE « SOLACTIVE US QUALITY DIVIDEND LOW VOLATILITY PERFORMANCE-INDEX », LES INVESTISSEURS PEUVENT PARTICIPER À PRÈS DE 100 % À SA PERFORMANCE.

Moteur de la croissance mondiale des dividendes. Croissance la plus élevée au niveau des dividendes publiés en 2015 – + 12.1% à env.

Amérique du Nord

Japon

Pays émergents

Asie-Pacifique hors Japon

Royaume-Uni (RU)

Europe hors RU

USD 440 milliards

L’indice est ajusté une fois par an.

Voir pages 9 et 19 pour les informations relatives au certificat tracker.

Sources : Allianz Global Investors (janv. 2016), Henderson Global Investors (fév. 2016), règlement d’indice Solactive (avr. 2016)

Remarque : Tous les paiements découlant de ce produit peuvent être assujettis à un impôt à la source (par exemple la retenue fiscale prévue par la loi FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act) ou le paragraphe 871(m) de la loi fiscale des États-Unis). Tous les paie-ments dus dans le cadre de ce produit sont effectués déduction faite de ce type d’impôts. Au cas où, en vertu du paragraphe 871(m) de la loi fiscale des États-Unis (U.S. Tax Code), une somme serait déduite ou retenue sur des versements d’intérêts, remboursements ou autres paiements découlant du produit, ni l’émetteur, ni un agent payeur ni tout autre tiers n'est tenu en raison de ladite déduction ou retenue de procéder à des paiements additionnels.

Auswahlpool

Selektion

Selektion

Selektion

«Solactive US Quality DividendLow Volatility Performance-Index»

500 Unternehmen

40 Unternehmen

30 Unternehmen

20 Unternehmen

Dividendes par région, 2015

▪ Représentées dans la sélection actuelle du Solactive US Large & Mid Cap Index▪ Pas de bénéfices par action négatifs au cours des 12 derniers mois▪ Cotation sur un marché boursier US agréé et réglementé▪ Capitalisation boursière minimum de USD 750 millions▪ Volume de négoce journalier moyen d’au moins USD 1 million

(au cours des trois derniers mois)▪ Pas de restrictions de vente pour les investisseurs, librement négociables

▪ Rendement sur dividende attendu le plus élevé

▪ Croissance moyenne des dividendes la plus forte au cours des 5 dernières années

▪ Volatilité la plus faible

500 entreprises

40 entreprises

30 entreprises

20 entreprises

Pool de sélection

Sélection

Sélection

Sélection

« Solactive US Quality Dividend Low Volatility Performance-Index »

sont réinvestis

Les dividendes

nets

16 Le point sur les débiteursderinews Mai/Juin 2016

Dominik Meyer, responsable Credit Research, Vontobel Investment BankingLe département Credit Research de Vontobel aide les investisseurs à choisir les meil-leurs placements en termes de valeur relative sur le marché obligataire suisse. L’équipe se base sur un processus de recherche transparent et systématique qui comprend la rédaction et la publication d’analyses détaillées sur les entreprises et les secteurs ainsi que l’attribution de notes de crédit et de recommandations d’investissement.

Détails du produit COSI® Credit Linked Note avec emprunt de référence

N° de valeur / Symbole 2417 3600 / VKGLC 2417 3167 / VKCFM

Devise CHF CHF

Emprunt de référence EUR 3.375 % Glencore Finance Europe SA 30.09.2020

USD 3.55 % Freeport-McMoRan Inc. 01.03.2022

Date de paiement /Remboursement

19.08.2015 / 19.08.2020 26.02.2015 / 26.02.2020

Coupon 1.50 % p. a. 1.40 % p. a.

Cours offert* 93.70 % 83.50 %

Matière première Unité Prix spot Diff. par rapport au plus haut 2016E* 2017E*

Pétrole (Brent) USD / baril 47.57 −62 % 40.91 55.00

Minerai de fer USD / tonne 59.58 −68 % 45.00 45.00

Nickel USD / tonne 9'460 −67 % 9000 10 125

Cuivre USD / livre 2.28 −51 % 2.17 2.29

Aluminium USD / tonne 1'673 −40 % 1560 1626

La reprise du prix de la variété de pétrole Brent, qui a décollé d’un plus bas à près de USD 26 le 20 janvier 2016 pour s'établir aux alentours de 45 dollars le baril, ainsi que l’évolution positive d’autres matières premi-ères ont apporté une bouffée d’oxygène au secteur : les cours boursiers et obligataires sont remontés en conséquence alors que les primes de défaut (CDS) ont nettement reculé depuis janvier 2016. Sur le plan des fondamentaux, la situation reste toutefois difficile pour le secteur des matières pre-mières. Même si les cours du pétrole ou du minerai de fer ont progressé de plus de 50 % depuis janvier 2016, ils restent inférieurs de plus de 60 % à ceux observés il y a deux ans. Les prix de l’aluminium et du cuivre accus-ent des pertes un peu moins importantes à respectivement 10 % et 28 % sur la même période. Concernant le pétrole et les prin-cipaux métaux, les prix devraient terminer l’année 2016 en recul d’environ 5 % par rap-port aux niveaux actuels. Une légère hausse des prix aux alentours de 6 % est attendue pour 2017 (source : Bloomberg). Les prévi-sions très modérées en termes de prix signi- fient inversement que les coûts de produc-tion doivent continuer à baisser pour pou-voir générer les liquidités nécessaires aux investissements et au règlement des dettes arrivant à échéance.

Enrayer la baisse des notationsLes agences de notation n’anticipent elles aussi qu’une reprise modeste des prix des matières premières pour les deux ans à venir, ce qui s'est déjà traduit par les nombreuses dégradations de notes publiées au premier trimestre. Moody’s a ainsi dégradé la note de plus de la moitié de ses entreprises du secteur minier ou procédé à une analyse en vue d’une baisse possible. À cet égard, la

tendance négative en matière de notation reflète également les risques de mise en œuvre des mesures annoncées pour réduire les coûts. Celles-ci sont nécessaires pour que les coûts de production diminuent de sorte à pouvoir au moins compenser les effets de prix négatifs. Comme l’amélioration de la base de coûts ne se répercute sur le résul-tat qu’avec un certain décalage, les mesu-res à court terme telles que des coupes dans les budgets d’investissement ou des ventes d’actifs sont indispensables pour garantir la liquidité d'une part et stopper (ou ralentir) la baisse des notations d'autre part.

Les mesures annoncées font effetLes mesures annoncées doivent maintenant être concrétisées, ce qui est déjà le cas dans

certaines entreprises telles que Glencore ou Freeport-McMoran. L’évolution actuelle des taux de défaut dans le secteur à haut rendement montre à quel point elles sont importantes. Cette évolution repose sur la hausse significative des taux de défaut dans le secteur des matières premières US (pétrole & gaz : 10 % ; secteur minier : près de 13 %) qui devraient se maintenir à leurs niveaux actuels dans les douze prochains mois. La publication imminente des résul-tats trimestriels (1T16) devrait permettre de mieux savoir dans quelle mesure les mesu-res annoncées en 2015 ont déjà fait effet et quelles sont les prochaines étapes à atten-dre en 2016. En effet, la traversée du désert est loin d’être terminée.

Matières premières : une bouffée d’oxygène

Émetteur/garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai/Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A2). ASPS : Certificat de débiteur de référence avec protection conditionnelle de capital (1410). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles à l’adresse derinet.ch.Remarques : voir page 19 pour les risques de produit. * État au 04.05.2016.

* Attendu selon le consensus Bloomberg Source : Bloomberg, Factset, Vontobel Credit Research. État : 02.05.2016

Les matières premières sont en pleine crise et les entreprises du secteur ont subi de nombreuses dégradations de leurs notes de solvabilité. Les prix devraient avoir passé le creux de la vague et une reprise modérée est attendue, mais la traversée du désert est encore longue.

17 Bon à savoirderinews Mai/Juin 2016

Philip Morris a été nommé fournisseur de tabac du roi Édouard VII en 1901.

Les premiers ventilateurs électriques ont été vendus en 1892.

Saviez-vous par exemple que … … l'entreprise The York Water Company

fondée en 1816 verse continuellement des dividendes depuis maintenant 200 ans ?

Ce fournisseur d’eau fait ainsi partie du peloton de tête des entreprises qui détiennent des records en matière

de dividendes.

… l’entreprise de chimie américaine Sherwin-Williams Co. a augmenté son dividende de 19 % par an en moyenne depuis 1979 ?

Fondée en 1866, Sherwin-Williams est spécialisée dans le développement et la fabrication de peintures et de vernis. Le rendement sur dividende du groupe s’élève actuellement à 1.3 % (état : février 2016).

… les « aristocrates du dividende » dési- gnent les entreprises qui ont augmenté chaque année leur dividende depuis 25 ans au moins ?

Cette appellation recouvre plus de 100 entreprises américaines. Nombre d’entre elles ont même accompli l’exploit de verser des dividendes sans interruption pendant plus de 400 trimestres.

… Philip Morris a ouvert sa première bou-tique dans la Bond Street de Londres en 1847 et a été nommé fournisseur de tabac du roi Édouard VII en 1901 ?

Ce sont ses héritiers qui ont choisi de transférer le siège de la société à New York. Aujourd’hui, ce groupe coté en Bourse détient près d’un tiers du marché mondial de la cigarette.

… le premier fabricant mondial de solu-tions d'emballages International Paper (IP), établi à Memphis, est né en 1898 de la fusion de 17 usines de papier et de carton ?

Aujourd’hui, International Paper est éga-lement le premier fabricant de vaisselle et gobelets en plastique destinés à des chaî-nes de fast-food comme McDonald’s.

Saviez-vous que …

… le conglomérat Emerson Electric Com-pany, basé dans le Missouri, a été le pre-mier à vendre des ventilateurs électriques aux USA en 1892 ?

Aujourd’hui, l’entreprise est l’un des lea-ders dans le domaine de la technique éner-gétique aux USA avec environ 255 sites dans 150 pays.

… la société Eaton Corporation, fondée en 1911 dans le New Jersey sous le nom « Torbensen Gear and Axle Co », a trans-féré son siège à Cleveland en 1915 car le Middle West devenait peu à peu le centre de l’industrie automobile ?

En 1923, l’entreprise industrielle présente au plan international a changé sa rai-son sociale en « Eaton Axle & Spring » et est entrée à la Bourse de New York. Elle s'appelle Eaton Corporation depuis 1971.

… le fournisseur d’électricité Oklahoma Gas & Electric (OGE Energy Corp.) a

été fondé le 27 février 1902 – cinq ans avant la naissance de l’État fédéral de l’Oklahoma ?

OGE est devenu le principal fournisseur énergétique de l’Oklahoma dès 1928. En 1949, il fut l’un des premiers à utiliser les turbines à gaz en combinaison avec des turbines à vapeur pour la production d’énergie.

L’Amérique du Nord est le véritable moteur de la croissance des dividendes : 43 % des distributions de dividendes mondiales – soit 440 milliards de dollars US – sont réalisées par des entreprises améri-caines. Coup d’œil sur les sociétés anonymes US d’hier et d’aujourd’hui.

18 Actualités et conseilsderinews Mai/Juin 2016

Bester Market Maker HebelprodukteBank Vontobel

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TOP ServiceBank Vontobel

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La Banque Vontobel a été distinguée à deux reprises lors de la soirée annuelle des « Oscars » du secteur suisse des produits dérivés. Le marché a confirmé les deux distinctions en multipliant les transactions.

Swiss Derivative Awards 2016 : coup double !

Le 7 avril 2016, les meilleurs produits struc-turés ont été à nouveau primés lors de la 11 e édition des Swiss Derivative Awards. Un mélange de glamour, de routine et d’adrénaline a marqué la soirée à l’AURA de Zurich. Cette année encore, les organisa-teurs avaient placé la manifestation sous le signe de la performance, se refusant à toute politique de l’arrosoir. En tout, six émetteurs se sont partagé les trophées tant convoités. Nominée dans trois catégories, Vontobel a eu le plaisir d’être distinguée à deux reprises.

« Top Service »La qualité des termsheets, des brochures, des magazines clients et du site Internet, mais aussi des aspects comme le market making, les résul-

Eric Blattmann, Head Public Distribution chez Von-tobel, avec les deux prix.

Georg von Wattenwyl, président en exercice de l’ASPS et directeur des ventes internationales chez Vontobel, juste avant la remise du prix en espèces au lauréat du tout nouveau « Research Award ».

tats d’un sondage auprès des investisseurs et la formation des prix ont servi de critères pour évaluer les prestations de service des émetteurs. la Banque Vontobel a remporté cette distinc-tion pour la sixième fois consécutive.

« Meilleur market maker en produits à effet de levier »Dans le domaine des produits à effet de levier, la Banque Vontobel a une nouvelle fois été reconnue meilleur market maker. Pour le jury d’experts, des prix équitables sur le marché secondaire représentent pour les investisseurs un élément essentiel d’un « bon » produit de placement. Il a fait valoir la qualité constante du pricing dans le cadre des émissions sur le marché secondaire auprès de SIX Structured Products.

Confirmation en chiffresNombreux étaient ceux qui anticipaient une nouvelle victoire pour la Banque Vontobel dans ces deux catégories. Elle-même l’espérait. Et le marché ? Il le « savait » déjà, ce qui s’est reflété dans les parts de marché et les tran-sactions à la fin du premier trimestre 2016 : le résultat en chiffres de l’excellence des pres-tations.

Plus d’une transaction sur deux à la SIX Swiss Exchange a porté sur un produit de la Banque Vontobel. Concrètement, à la fin mars 2016, les produits Vontobel ont fait l’objet de plus de 50 % des transactions et monopolisé plus d’un quart (presque 28 %) du volume négocié. Une con-firmation de l’excellente réputation dont jouit

Vontobel en tant qu’acteur de marché incon-tournable pour les produits cotés en Bourse.

« Special Award » pour les fondateurs de l’association faîtièreIl y a dix ans presque jour pour jour, un petit groupe d’experts du secteur bancaire et des produits dérivés franchissait un pas important vers la professionnalisation de l’industrie suisse des produits structurés en créant l’Association Suisse des Produits Structurés (ASPS). Depuis, l’ASPS s’est imposée comme une organisation de branche aux multiples facettes.

Au printemps 2006, l'organisation a fait ses débuts comme association idéologique avec une dizaine de personnalités engagées. Le « Special Award 2016 » a été attribué à l’équipe de fondateurs à l’occasion du 10 e anniversaire de l’ASPS. En faisaient partie Roger Studer, qui dirige aujourd’hui Vontobel Investment Ban-king, ainsi qu’Eric Wasescha, chef du tout nou-veau secteur d’activité « Partner Solutions » de la Banque Vontobel.

19 Remarquesderinews Mai/Juin 2016

Impressum

Éditeur : Bank Vontobel AG, Financial Products Bleicherweg 21, 8022 ZurichAuteurs : Sandra Chattopadhyay, Stefan RammelmeyerResponsable marketing : Katia Bezzola Bussinger, Nicole LeimgruberFréquence de parution : Tous les deux moisConception : E,T&H Werbeagentur AG BSWHauptstrasse 102, 9401 Rorschach, ethcom.chPour commander : E-Mail derinews@vontobel.ch Internet derinet.chou écrire à l’adresse suivante : Banque Vontobel SAFinancial Products, Rue du Rhône 31, CH-1204 Genève Téléphone + 41 (0)58 283 26 26

Mentions légalesLa présente brochure est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseilen placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil professionnel indispensableavant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les « Directives visant à garantir l’indépendancede l’analyse financière » de l’ASB ne s’appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus decotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange.Ces documents ainsi que la brochure « Risques particuliers dans le commerce de titres » peuvent être obtenus gratuitement à l’adressederinet.ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, Bleicherweg 21, CH-8022 Zurich (tél. + 41 (0)58 283 78 88). La perfor-mance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de performance future. Les produits structurés nesont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont doncpas soumis aux dispositions de la LPCC ni au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeurdes produits structurés peut non seulement dépendre de l’évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l’émetteur.L’investisseur est exposé au risque de défaillance de l’émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquelselle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produitsfinanciers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes les indications fournies sont sans garantie.Mai/Juin 2016. © Banque Vontobel SA. Tous droits réservés.

COSI® Collateral Secured Instruments – Investor Protection engineered by SIX Group.

01- 02/16 SC2015121503

Informations sur les risques et les produits

Quanto (protection contre les risques de change)Si le ou les sous-jacent(s) est/sont libellé(s) dans une autre devise que la devise de référence du produit, les investisseurs doivent retenir, d’une part, que des risques liés aux fluctuations de change existent, et d’autre part, que le risque de perte ne dépend pas uni-quement de l’évolution des sous-jacents, mais qu’il est également lié à l’évolution défavorable de l’autre/ des autres devise(s). Ceci n’est pas valable pour les pro-duits dotés d’une protection contre le risque de change (structure Quanto). Pour ces produits, les frais corres-pondants à la structure Quanto sont intégrés dans le prix du certificat.

COSI®

COSI® désigne un segment de produits structurés ré-duisant le risque de l’émetteur. Sur la base du prix du marché et de la juste valeur d’un produit, des sûretés sont données en nantissement à la SIX Swiss Exchange.

COSI® Credit Linked NotesLes COSI® Credit Linked Notes sont liés, contrairement aux produits structurés traditionnels, à un emprunt obli- gataire de référence qui peut (en cas de défaut ou de remboursement) exercer une influence négative sur la valeur et entraîner un remboursement anticipé. Si aucun cas de défaut ou de remboursement ne survient en relation avec l’emprunt de référence, le fonction-nement de ces produits correspondent à celles d’un

placement à taux fixe sur le marché monétaire (Von-tobel Note) avec une échéance fixe, un coupon défini et un remboursement à la valeur nominale à maturité.

Defender VONTILes Defender VONTI [désignation ASPS : Barrier Re-verse Convertible (1230)] se caractérisent par un cou-pon garanti, une barrière ainsi qu’un remboursement conditionnel du nominal. Si le sous-jacent atteint ou franchit sa barrière pendant la période d’observation, le droit au remboursement à la valeur nominale de-vient dépendant du cours de clôture du sous-jacent au fixing final. Ce dernier doit être égal ou supérieur au prix d’exercice. Les risques d’un investissement dans un Defender VONTI sont importants. Ils correspon-dent largement à ceux d’un placement direct dans le sous-jacent tout en offrant des perspectives de gain limitées à la hausse. Plus le cours de clôture du sous-jacent à l’échéance est inférieur au prix d’exercice, plus la perte encourue est importante. Les rendements in-diqués peuvent être diminués des coûts de transaction tels que frais de courtage, impôts et taxes.

VONCERTLes VONCERT [désignation ASPS : Certificat Tra-cker (1300)] reflètent l’évolution d’un sous-jacent. L’investissement dans un VONCERT comporte globa-lement les mêmes risques qu’un investissement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les

risques de change, de marché et de cours. Les VON-CERT ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent pas de protection du capital.

Multi VONTILes Multi VONTI [désignation ASPS : Reverse Conver-tible (1220)] reposent sur plusieurs sous-jacents et se caractérisent par une valeur nominale et un coupon garanti. Si tous les sous-jacents clôturent au-dessus de leur prix d’exercice, le remboursement équivaut à la valeur nominale. Si au moins l’un des sous-jacents clôture en dessous de son prix d’exercice, l’investisseur reçoit la livraison du sous-jacents ayant enregistré la moins bonne performance ou un règlement en espècescorrespondant au cours de clôture de ce sousjacent. Un gain éventuel peut résulter du coupon fixe ga-ranti. Il est toutefois limité à la hausse dans la mesure où le versement effectué en sus du coupon ne peut dépasser la valeur nominale. Ces produits n’intègrent aucune protection du capital. Les risques d’un inves-tissement dans un Multi VONTI sont par conséquent substantiels et correspondent largement à ceux d’un placement direct dans le sous-jacent le moins perfor-mant, tout en offrant des perspectives de gain limitées à la hausse. Plus le cours de clôture du sous-jacent le moins performant à l’échéance est inférieur au prix d’exercice, plus la perte encourue est importante.

Banque Vontobel SAFinancial ProductsRue du Rhône 31CH-1204 GenèveTéléphone + 41 (0)58 283 26 26advisoryderivativesgeneva@vontobel.ch vontobel.com derinet.ch

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