des actions suisses à dividendes pour votre portefeuille · dividendes ont en effet la cote et...
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Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel derinews Novembre/Décembre 2012– Edition Suisse
Des actions suisses à dividendes pour votre portefeuilleMarché, page 6
Nouveau: créer des produits sur mesure et les comparer en directKnow-how, page 12
Chine et Brésil: les chiffres du 3e trimestre dopent les marchésIdées d’investissement, page 14
2 derinews Novembre/Décembre 2012 Sommaire
3 Editorial
4 Bulletin de marché Evolutions actuelles sur le marché mondial
6 Marché Des actions suisses à dividendes pour
votre portefeuille
9 Interview sur le thème des dividendes avec
Panagiotis Spiliopoulos, responsable Research Vontobel Investment Banking
10 Rétrospective thématique China Railway reste dans la course
11 Marché suisse des actions Solide comme Roche?
12 Know-how Nouveau: créer des produits sur mesure et
les comparer en direct
14 Idées d’investissement Chine et Brésil: les chiffres du 3e
trimestre dopent les marchés
16 Chronique Matières premières Quelles perspectives pour l’or et l’argent?
17 Questions & Réponses Qu’est-ce qu’une option asiatique?
18 Bon à savoir
19 Actualités et conseils
«Les actions affi chant des paiements de dividendes fi ables sont considérées comme des placements défensifs d’excellente qualité. Elles peuvent apporter de la stabilité au portefeuille et dégager un rendement intéressant.»
Panagiotis Spiliopoulos, responsable Research, Vontobel Investment Banking
3 derinews Novembre/Décembre 2012 Editorial
Lionel Pilloud Head of Advisory & Distribution Financial Products Suisse Romande
Nous attendons avec plaisir vos commentaires et vos réactions sur derinews. Envoyez-nous un e-mail à [email protected]. Nos spécialistes vous répondront dans la rubrique «Questions & Réponses».
Avec nos meilleures salutations,
Lionel PilloudHead of Advisory & Distribution Financial Products Suisse Romande
Dans un environnement de marché toujours marqué par l’incertitude et des taux d’intérêt historiquement bas, les investisseurs s’intéressent de plus en plus aux actions à dividendes: d’une part, elles confèrent de la stabilité au portefeuille, et d’autre part, les rendements sur dividendes se situent aujourd’hui à des niveaux particulièrement attractifs du point de vue historique. Le nouveau certificat tracker sur un panier «Swiss Dividend Yield II» offre la possibilité d’investir dans des entreprises suisses qui se caractérisent par un modèle d’activité éprouvé et de nets avantages compétitifs. Vous en saurez davantage à ce sujet dans notre rubrique «Marché» en page 6 ainsi que dans l’entretien en page 9 avec Panagiotis Spiliopoulos, responsable Research de Bank Vontobel AG.
La rubrique «Know-how» vous présente la toute dernière innovation de la Banque Vontobel: la plate-forme d’émission Vontobel deritrade® se transforme en une plate-forme multi-émetteurs permettant au client de recevoir les offres d’émetteurs tiers (comme Morgan Stanley ou Société Générale) en plus des produits Vontobel. Vous découvrirez en page 12 comment les investisseurs professionnels pourront désormais comparer directement les produits de manière efficace, simple et transparente pour leurs clients. Autre thème phare de ce numéro: les marchés émergents de la Chine et du Brésil, qui devraient encore monter en puissance sous l’influence de divers facteurs. Vous en saurez davantage à ce sujet page 14.
Le prochain numéro de derinews vous sera envoyé en 2013. D’ici là, nous vous souhaitons une lecture instructive et des idées d’investissement fructueuses.
Chère lectrice, cher lecteur,
4 derinews Novembre/Décembre 2012 Bulletin de marché
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MSCI Emerging Markets Index
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MSCI Emerging Markets Index
1 Contribution de GodmodeTrader (www.godmode-trader.de)
2 Contribution de Vontobel Research Investment Banking
3 Contribution de Vontobel Research Asset Management
Evolutions actuelles sur le marché mondial
Marchés des actions
USA1
Malgré la crise financière, l’économie américaine a fait preuve d’une solidité étonnante en septembre et octobre. Cette stabilité conjoncturelle a également bénéficié à Wall Street qui a enregistré ses meilleurs résultats de l’année durant cette période. A la fin du mois d’octobre, les cours sont toutefois progressivement redescendus au niveau précédent alors que des plus hauts avaient plusieurs fois été atteints. Les actions américaines se sont repliées suite à la réaction des marchés à la publication de données importantes sur le PIB des Etats-Unis et aux inquiétudes croissantes concernant la vigueur de la reprise économique du pays. Toutefois, les nouvelles sur le front de l’immobilier US sont venues apaiser les craintes: quatre ans après son effondrement spectaculaire, le marché reprend progressivement des couleurs. En fin de mois, le terrible ouragan «Sandy» a grippé les rouages des marchés boursiers en contraignant Wall Street à une pause forcée de deux jours. Les investisseurs recommencent néanmoins à se positionner: les derniers chiffres du marché de l’emploi et les élections présidentielles de début novembre les incitent à prendre des décisions sans oublier néanmoins les problèmes financiers et fiscaux auxquels le pays doit faire face.
Suisse2
Le marché boursier suisse a poursuivi sa hausse en octobre malgré des volumes faibles. Les indicateurs conjoncturels de la zone euro (récession au T3), de la Chine (recul de la production, ralentissement de la croissance) et des Etats-Unis (taux de chômage en baisse, mais toujours élevé) ne sont guère encourageants, mais semblent avoir déjà été intégrés dans les cours. Les annonces de la BCE (achat d’emprunts souverains des pays qui déposent une demande d’aide) et de la Fed (programme QE3) ont redonné suffisam-ment de courage aux investisseurs pour les inciter à acheter davantage d’actions de qualité avec un rendement sur dividende important. En Suisse, la saison des résultats du troisième trimestre a démarré en octobre avec des chiffres globalement solides (Roche, Givaudan, Ems-Chemie) même si certaines attentes élevées (Nestlé) ont été déçues. Face aux multiples facteurs d’incertitude, les perspectives sont demeurées prudentes. A l’heure actuelle, force est de constater que les estimations bénéficiaires des analystes pour 2012 et plus particulièrement 2013 sont trop élevées par rapport aux risques macroéco-nomiques. La progression est donc soutenue par un recul constant de la prime de risque.
5 derinews Novembre/Décembre 2012 Bulletin de marché
Source: Bloomberg, Etat au 05.11.2012Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les impôts et frais éventuels ont un impact négatif sur le rendement.
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Marchés des matières Taux d’intérêt Devises
Europe1
En octobre, les bourses européennes ont suivi une évolution relativement modeste avec peu de volatilité. En revanche, le climat économique au sein de l’UE est resté stable. La Direction générale des affaires économiques et financières de la Commission européenne étaye cette évolution avec des chiffres: l’indice du sentiment économique permettant d’évaluer l’activité au sein des 27 Etats de l’Union s’est maintenu au même niveau qu’en septembre à 86.2 points. L’indice concernant la zone euro est toutefois ressorti en légère baisse à 84.5 points, alors qu’il était encore à 85.2 points en septembre. Le climat des affaires dans la zone euro s’est également légèrement dégradé en octobre. Cet ensemble de données économiques a eu un impact direct sur la propension à investir des acteurs du marché: le CAC 40, qui avait grimpé sans interruption entre début juin et mi-septembre, a attendu le sommet de l’UE du 18 octobre pour enregistrer à nouveau des gains et bondir à 3335 points avant de redescendre. Le FTSE 100 a fait les frais des désillusions engendrées par l’incapacité des dirigeants de l’UE à apaiser la crise de la dette: après avoir connu un plus haut mensuel à 5917 points le 18 octobre, le Footsie a plongé avant de suivre une évolution latérale.
Evolution des devises CHF/EUR/USD1 Depuis le début du mois d’octobre, l’euro n’a guère fluctué: la paire de devises CHF/EUR est restée stable. Les derniers mouvements notables remontent au mois de septembre, lorsque le président de la Banque centrale européenne a joué la carte de l’apaisement et annoncé l’achat illimité d’emprunts souverains des pays en crise de la zone euro sur les marchés financiers. Les investisseurs ont donc retiré leur argent déposé en Suisse et soulagé les autoritésmonétaires suisses. Plus d’un an après son introduction par la Banque nationale suisse, le cours plancher de 1.20 EUR/CHF a résisté avec succès aux attaques des marchés financiers grâce aux achats de devises pour plusieurs milliards de francs. Les incertitudes sont réapparues sur les marchés au cours du mois d’octobre. En cause, les divergences des dirigeants européens sur les suites à donner à la crise de la zone euro, les mauvais indicateursconjoncturels dans la zone euro ainsi que les ravages causés par l’ouragan «Sandy». Cette situation confuse donne des ailes au dollar US et pèse sur l’euro: à la fin du mois d’octobre, l’EUR/USD reperdait du terrain.
Marchés émergents3
Après des statistiques économiques plutôt décevantes dans les pays émergents, les perspectives conjoncturelles concernant l’Amérique latine (Brésil) et l’Asie (notamment la Chine) commencent à s’éclaircir au troisième trimestre. Mais en Europe de l’Est, Vontobel Asset Management ne voit toujours pas de reprise économique. Toutefois, la stabilité monétaire récente de la région devrait rendre possible des mesures d’assouplissement monétaire et une reprise en 2013. Les marchés financiers ont notamment bien réag aux signaux économiques positifs de la Chine. Après une consolidation du secteur immobilier en mai, le marché boursier chinois et le renminbi ont repris de la vigueur. Outre l’amélioration des perspectives conjoncturelles et l’attente par nos économistes d’un nouvel apaisement de la crise dans la zone euro, les catégories de placement de nombreux pays émergents devraient également être soutenues par les mesures d’assouplissement quantitatif prises dans les nations industrialisées au cours des mois à venir. Tout comme la Chine, le Brésil envoie des signaux conjoncturels positifs. L’indicateur conjoncturel avancé de l’OCDE annonce pour le Brésil la plus forte hausse des pays de l’OCDE.
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Rendement sur dividendes du SPI® Rendement à 10 ans des emprunts d’Etat suisses
Qu’est-ce que le dividende? Le dividende désigne la fraction du bénéfice d’une entreprise cotée en Bourse qui est distribuée aux actionnaires. La part correspondante dans le cours de l’action est appelée rendement sur dividendes (www.finanzen.ch).
Dans un environnement de marché toujours marqué par l’incertitude et des taux d’intérêt historiquement bas, les investisseurs restent à l’affût de solutions adéquates. Ils peuvent les trouver avec les produits structurés sur une sélection de titres à dividendes élevés: les distributions de dividendes ont en effet la cote et confèrent de la stabilité au portefeuille.
Des actions suisses à dividendes pour votre portefeuille
Face à une situation politique toujours tendue dans la zone euro et à des indica-teurs économiques mitigés dans le monde, l’environnement reste difficile pour les inves-tisseurs. Les caractéristiques de rendement de nombreuses classes d’actifs ont fortement évolué, notamment en raison de la chute des taux d’intérêt mondiaux et des rende-ments générés par les emprunts d’Etat. A l’heure actuelle, un emprunt de la Confédé-ration suisse à dix ans dégage un rendement d’environ 0.51 %. Pour parvenir à concilier l’objectif d’un rendement attrayant avec la maîtrise des risques, les investisseurs peuvent opter pour les entreprises ou indices à divi-dendes élevés présentant ces caractéristiques.
Rendements sur dividendes attractifsLe thème des dividendes suscite à nou-veau l’intérêt de nombreux investisseurs. Aujourd’hui, les entreprises issues de secteurs qui n’avaient pas la réputation de verser des dividendes élevés distribuent elles aussi une part croissante de leurs bénéfices aux action-naires afin d’alléger leurs bilans très chargés en liquidités. Outre-Atlantique, des groupes tels que l’équipementier réseau Cisco System et le géant de l’informatique Microsoft ont récemment annoncé des augmentations de dividendes. Cette année, d’autres entreprises technologiques de premier ordre comme Dell et Apple ont décidé de distribuer un dividende pour la première fois depuis longtemps. Selon les données du service d’information Index Arb, les titres représentés dans l’indice améri-cain S&P 500® affichent actuellement un rendement sur dividendes de 2.1 %. A cet égard, seules 93 actions sur les 500 de l’indice ne versent aucun dividende. Par consé-quent, de nombreuses sociétés n’investissent plus qu’une partie de leurs revenus dans la recherche, le développement ou les projets afin d’augmenter la participation des action-naires à leurs bénéfices actuels.
En Suisse également, le rendement sur divi-dendes (rapport entre les distributions annu-elles de dividendes et le cours de l’action en
Bourse) atteint actuellement un niveau que l’on peut qualifier d’attrayant du point de vue historique. A titre d’exemple, l’indice d’actions suisse SPI® dégage actuellement un rendement sur dividendes de 3.28 % (voir graphique). Selon les spécialistes de Vontobel Research Investment Banking, il est très pro-bable que les investisseurs puissent conti-nuer à tabler sur des dividendes élevés dans les années à venir. Vous en saurez davantage à ce sujet dans l’entretien de la page 9 avec Panagiotis Spiliopoulos, responsable Research de Bank Vontobel AG.
La stabilité en portefeuilleCependant, ce ne sont pas seulement les taux historiquement bas qui font l’attrait des actions à dividendes élevés. Les entreprises qui versent un dividende à long terme se dis-tinguent généralement par un bilan sain et un modèle d’activité solide. Ce sont précisément ces atouts qui leur permettent de verser un dividende pendant des années. Ces entreprises présentent par ailleurs de grandes qualités défensives, ce qui les rend moins exposées à
la volatilité. Dans les phases de ralentissement conjoncturel, les titres à dividendes confèrent donc de la stabilité au portefeuille.
Ce constat est notamment étayé par une enquête d’«IR Magazine»: le sondage effectué auprès de 722 gestionnaires de portefeuille européens lui a permis d’établir qu’en période de crise, les investisseurs institutionnels et les gestionnaires de portefeuille avaient tendance à privilégier les titres à dividendes sûrs au détriment des valeurs de croissance. Ils par-tent en effet du principe que les dividendes élevés sont le signe d’une entreprise solide, équi librée et capable de surmonter des crises sans problème (source: IR Magazine – Investor Perception Study Europe 2012).
Source: Bloomberg, Etat au 24.10.2012. *Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
Evolution des rendements de dividendes du SPI® vs. rendements d’un emprunt de la Confédération suisse à 10 ans*
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Le passé montre également que les stratégies de dividendes peuvent s’avérer très lucratives: entre octobre 2002 et fin octobre 2012, le SMI® a gagné 34.88 %. Comme il s’agit d’un indice de prix, les dividendes ne sont pas pris en compte. Si l’on ajoutait les dividendes à la performance de l’indice phare du marché suisse, la hausse serait de 69.60 %. L’évolution est encore plus nette au niveau du DAX®. Les dividendes générés par les titres inclus dans l’indice phare allemand sont réinvestis. Le gain des dix dernières années s’élève à plus de 128 %. Hors dividendes, il serait d’environ 68 % (source: Bloomberg).
Influence des dividendes sur le pricing des produits structurésA l’achat d’un produit structuré basé sur des actions ou indices boursiers, l’investisseur renonce la plupart du temps au dividende dégagé par le sous-jacent concerné. C’est également le cas pour le produit présenté ici, le VONCERT sur un panier «Swiss Divi-dend Yield II». En renonçant au dividende, l’investisseur peut obtenir une décote à l’émission. Pour d’autres titres tels que les reverse convertibles, les versements de divi-dendes élevés du sous-jacent ont également un impact positif sur les conditions du produit. En d’autres termes, l’investisseur est indemnisé de façon adéquate pour les coûts d’opportunité liés à la renonciation. Le dividende n’est donc pas «perdu».
En principe, les dividendes exercent une influence positive sur les conditions du pro-duit pour toutes les structures dans lesquelles l’investisseur a pris une position longue sur le sous-jacent. C’est l’inverse pour les produits «short». La renonciation aux dividendes rend certaines structures de produit possibles et permet de bénéficier de conditions plus inté-ressantes.
La sélection est décisivePlusieurs critères sont essentiels pour la sélec-tion des titres à dividendes. Souvent, les investisseurs se laissent aveugler par les divi-dendes élevés versés par le passé: en effet, les bons résultats des années précédentes n’ont pas valeur de garantie pour l’avenir. C’est pourquoi il vaut mieux prendre en considéra-tion le montant du rendement sur dividendes escompté à l’avenir ainsi qu’une croissance des dividendes positive sur la durée. Comme mentionné, les entreprises doivent en outre se distinguer par un bilan solide et une évolution stable du bénéfice et du cash-flow.
De manière générale, l’investisseur a tout intérêt à réviser régulièrement sa stratégie. Une longue série de dividendes peut certes inspirer confiance, mais elle est également susceptible d’exercer une pression sur les diri-geants et de les amener à prendre des déci-sions déraisonnables. Pour éviter le risque lié aux actions individuelles, il est également possible de répliquer les stratégies de divi-
dendes par le biais de certificats sur des paniers composés de titres à dividendes élevés.
Une sélection de titres à dividendes pour votre portefeuilleLe certificat tracker sur un panier «Swiss Divi-dend Yield II» de la Banque Vontobel offre aux investisseurs intéressés par le thème des divi-dendes une possibilité attractive d’investir dans des entreprises suisses de choix présentant des rendements sur dividendes élevés.
La stratégie en détailLe panier «Swiss Dividend Yield II» englobe dix entreprises suisses issues de six secteurs. Les sociétés sélectionnées présentent un modèle d’activité éprouvé et de nets avan-tages compétitifs. Toutes affichent un ren-dement sur dividendes attractif d’au moins 4 %. Les dividendes attendus sont intégrés dans le produit et donnent lieu à une décote à l’émission. L’investisseur ne reçoit donc pas de versements de dividendes supplémentaires.
Avec le titre bancaire Banque Cantonale Vaudoise ainsi que trois des plus grandes com-pagnies d’assurance suisses Bâloise, Swiss Re et Zurich Insurance Group, le secteur finan-cier est surpondéré. Selon les spécialistes de Vontobel Research Investment Banking, ces entreprises offrent non seulement des rende-ments sur dividendes avantageux mais aussi des perspectives bénéficiaires solides et une évaluation intéressante.
Cette année, des entreprises technologiques de premier ordre comme Apple ont décidé de distribuer un dividende pour la première fois depuis longtemps. Des valeurs suisses bien établies telles que Swisscom, Zurich Insurance Group ou Bâloise confèrent aussi de la stabilité au portefeuille.
8 derinews Novembre/Décembre 2012 Marché
Deux entreprises du secteur immobilier, Swiss Prime Site et Mobimo, ont été admises dans le panier. Ce secteur est traditionnellement connu pour ses dividendes généreux qui, grâce à une sensibilité moindre aux fluctua-tions économiques, sont considérés comme «sûrs», y compris en période de difficultés conjoncturelles.
Avec l’exploitant de kiosques Valora, le détail-lant en téléphonie mobile mobilezone et Swisscom, le portefeuille contient en outre trois entreprises fortement orientées sur le marché de détail qui se caractérise par une relative stabilité. Le potentiel d’expansion étant particulièrement limité pour mobilezone et Swisscom, une grande partie des revenus est redistribuée aux actionnaires sous la forme de dividendes.
Le panier de dividendes est complété par Inficon, une entreprise industrielle présentant des perspectives de croissance intéressantes avec un rendement sur dividendes élevé.
En brefDans un environnement de marché toujours marqué par l’incertitude et des taux d’intérêt historiquement bas, les investisseurs s’intéres-sent de plus en plus aux actions à dividendes: d’une part, elles confèrent de la stabilité au portefeuille, et d’autre part, les rendements sur dividendes se situent aujourd’hui à des niveaux attractifs du point de vue historique. Le nouveau certificat tracker sur un panier «Swiss Dividend Yield II» offre une possibilité intéressante d’investir dans des entreprises suisses qui se caractérisent par un modèle d’activité éprouvé et de nets avantages compétitifs. Toutes affichent un rendement sur dividendes attractif d’au moins 4%. Vous en saurez plus sur ce thème dans cet article et dans l’entretien de la page 9.
Action Analyse de Research Investment Banking Pondération1
Bâloise Holding • Positionfortesurlemarchésuissedesproduitsd’assurance• Lebilansolideetlasolvabilitéélevéesoutiennentunepolitiqueattractive
en terme de dividendes
11 %
Banque Cantonale Vaudoise
• Banquesuisserégionalelamieuxdiversifiée(cantondeVD)• Basedecapitalsolideavecexcédentdetrésoreriedisponible• Pasderisquesderéputationoudecomplianceattendus
11 %
Inficon Holding SA
• L’undespremiersfournisseursd’appareilsdemesureinnovants, de systèmes de détection et de logiciels de contrôle des processus
• Repriseattenduesurlemarchédessemi-conducteurs,légerredressementprévu en Europe et perspectives positives pour l’année 2013
6 %
Mobilezone Holding SA
• Entreprisedetélécommunicationsoffrantdesconseilsetdesservicesdans le domaine de la téléphonie mobile et fixe
• Lesmoteursdel’année2012:gammed’appareilscomplèteetbonschiffresde ventes pour l’iPhone 5
• Lebilansolide,l’endettementfaibleetlesacquisitionseffectuéesdevraientavoir un effet positif sur le résultat 2012
6 %
Mobimo Holding SA
• Gestiondeportefeuillesimmobiliers,développementdeprojetsimmobilierset négoce de biens immobiliers
• Améliorationdelaqualitéduportefeuilleetdelastructurefinancière• Diversificationduportefeuilleimmobilieretcroissancesolideavecdes
développements notables en préparation
11 %
Swisscom SA • PremierfournisseurdeservicesdetélécommunicationsenSuisse• Faibleconcurrenceetrégulationminime• Infrastructuremoderneetlargegammedeproduits• Bilansolidepermettantunepolitiqueattrayanteenmatièrededividendes
11 %
Swiss Prime Site • Sociétéimmobilièresuisseaxéesurlesbiensimmobiliersàusageprofessionnel• Modèled’activitélargementdiversifiéparsegmentsetrégionsavecuneoffre
de biens immobiliers de qualité dans les grandes agglomérations suisses
11 %
Swiss Re SA • L’unedescompagniesderéassurancelesplusimportantesetdiversifiées au monde
• Bilansolideetcapitauxexcédentairespermettantunepolitiqueattrayanteen matière de dividendes
• Undividendeélevéainsiqu’undividendeexceptionnelpossiblesontattendus
11 %
Valora Holding SA
• Holdingsuissedecommerceetdelogistiquequiexploitedeskiosques et s’est spécialisée dans la distribution de produits de presse et de biens de consommation
• LerachatdeDitsch/Bretzelkönigajouteauportefeuilleuneentreprise attrayante et dynamique avec des marges élevées
11 %
Zurich Insurance Group SA
• L’undesprincipauxgroupesd’assuranceaumonde• Sonbilansolideetsasolvabilitépermettentunestratégieflexibleencequi
concerne le versement de dividendes élevés et les acquisitions futures sur les marchés en pleine croissance
• Gestiondurisqueefficace
11 %
Composition du VONCERT sur un panier «Swiss Dividend Yield II»
1 Remarque: Ces données sont indicatives et seront fixées durant la période du 03.12.2012 jusqu’au 07.12.2012. 2 Remarque: Voir page 10 pour de plus amples informations concernant les risques.
Données-clés du produit2 VONCERT sur un panier «Swiss Dividend Yield II»
Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï
Garant Vontobel Holding AG, Zurich (Standard & Poor’s A; Moody’s A2)
Désignation ASPS Certificat tracker (1300)
Sous-jacent Panier «Swiss Dividend Yield II»
Cotation Demandée auprès de SIX Swiss Exchange
N° valeur / symbole 1415 0332 / VZDIV
Prix d’émission / cours de référence CHF 91.50 / CHF 100.00
Fixing initial / libération 03.12.2012 jusqu’au 07.12.2012 / 14.12.2012
Dernier jour de négoce 28.11.2014
Fixing final / remboursement 01.12.2014 jusqu’au 05.12.2012 / 12.12.2014
Période de souscription Jusqu’au 30 novembre 2012, 17h00
Vous trouverez le Termsheet (Final Terms) comprenant les conditions juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sur les opportunités et les risques des produits sur www.derinet.ch.
9 derinews Novembre/Décembre 2012 Interview
Panagiotis Spiliopoulos Responsable Research de Vontobel Investment Banking
Panagiotis Spiliopoulos est le respon-sable Research de la Banque Vontobel depuis 2008. Entre 2001 et 2008, il était en charge de l’analyse des valeurs technologiques, industrielles et bancaires. Auparavant, il a été responsable de la sélection des placements auprès de la Banque Julius Baer et d’une société d’investissement. Sa carrière a débuté en 1995 en tant que consultant auprès d’un cabinet de conseil en entreprise leader au niveau mondial.
derinews: les actions présentent le meilleur profil rendement/risque à long terme, et ce malgré les fluctuations de cours. Cela peut-il apaiser les craintes des investisseurs vis-à-vis du marché des actions?
La stratégie «buy-and-hold» suivie depuis un certain temps par les investisseurs n’a pas produit les rendements espérés et a contribué à l’incertitude. Toutefois, une stratégie dynamique et active offre des profils risque-rendement très intéressants sur le marché boursier. Se concentrer sur des actions de grande qualité affichant des rendements supérieurs à la moyenne mais sûrs devrait encore abaisser le seuil d’entrée.
derinews: pour la première fois depuis longtemps, des entreprises, à l’instar des géants technologiques Apple ou Microsoft, distribuent à nouveau des dividendes plus élevés. Que pensez-vous de l’évolution générale des dividendes?
Pour les poids lourds du secteur techno-logique, des acquisitions onéreuses ont rarement dégagé le retour sur investissement espéré. Compte tenu des bilans très solides de nombre d’entreprises mûres, la tendance à la hausse des taux de distribution devrait donc se maintenir ces prochaines années.
derinews: les investisseurs peuvent-ils continuer à espérer des dividendes élevés?
Dans la mesure où les taux d’intérêt se maintiennent à un niveau historiquement bas depuis un certain temps, le thème des dividendes est d’actualité, d’autant que les taux devraient rester faibles dans un futur proche. Dans ce contexte et face aux perspectives conjoncturelles incertaines, les entreprises solides financièrement continue-ront à verser des dividendes de plus en plus élevés à leurs actionnaires.
derinews: vous indiquez que l’environ-ne ment d’investissement actuel devrait demeurer difficile. Dans quelle mesure des produits structurés basés sur des titres à dividendes élevés peuvent-ils dégager une valeur ajoutée?
Bien que la volatilité se maintienne à un niveau relativement bas, les incertitudes liées au contexte macroéconomique (ralentisse-
ment dans les pays émergents, crise de la dette dans l’UE, «fiscal cliff» aux Etats-Unis) demeurent importantes. Les actions affichant des paiements de dividendes fiables sont considérées comme des placements défensifs d’excellente qualité. Elles peuvent apporter de la stabilité au portefeuille et dégager un rendement intéressant.
derinews: à propos de la crise de la dette: de nombreux investisseurs intéressés par le marché des actions en général pourraient être tentés d’attendre une accalmie de la crise dans la zone euro avant de se lancer. A côté de quoi passent-ils?
Bien que la crise de l’euro se soit apaisée, notamment grâce aux mesures prises par la BCE, une solution pérenne n’est toujours pas en vue. De nombreuses implications négatives sont toutefois intégrées dans les cours et il s’avère une fois de plus que les meilleurs rendements boursiers sont réalisés en période de fortes incertitudes. Ceux qui craignent les placements directs dans les actions peuvent tenir compte des incertitudes actuelles et bénéficier malgré tout d’opportunités de rendement intéressantes en investissant dans des produits structurés adaptés.
derinews: la Banque Vontobel propose un nouveau panier de dividendes. Pour quelle raison les actions sélectionnées peuvent-elles être qualifiées d’aristocrates du dividende?
Le VONCERT sur un panier «Swiss Dividend Yield II» englobe dix entreprises suisses issues de divers secteurs. Les entreprises sélection-nées présentent un modèle d’affaires éprouvé qui autorise des distributions de dividendes pérennes et favorables aux investisseurs. Par ailleurs, ces titres à dividendes de choix se caractérisent par des avantages concurren-tiels clairs. Toutes les entreprises affichent un rendement de dividende attractif nettement supérieur à la moyenne du marché et encore plus élevé que le rendement actuellement modeste des emprunts de la Confédération à dix ans, ce qui devrait constituer une marge de risque supplémentaire.
«La tendance à la hausse des taux de distribution devrait se maintenir les prochaines années.»
10 derinews Novembre/Décembre 2012 Rétrospective thématique
Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment BankingPrésente dans les grands centres financiers, l’analyse actions Vontobel propose ses services aux principaux investisseurs du monde entier. L’analyse couvre environ 150 entreprises suisses et 20 sociétés internationales. Avec un très vaste savoir-faire dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont satisfaits de manière rapide et compétente.
Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking
China Railway reste dans la course
Panier Vontobel «China Railway»Les réseaux de transport rapides soutiennent la croissance économique fulgurante de la Chine et représentent la colonne vertébrale nécessaire à une industrie en plein essor. Grâce à un rapport coûts/unité avantageux, le train est le moyen de transport idéal en Chine. Le réseau ferroviaire chinois a déjà été multiplié par cinq au cours des cinquante der-nières années et devrait encore croître de 50 % pour atteindre 120’000 km dans les dix ans à venir. Les budgets d’investissement ont été récemment débloqués. Une fois que l’inflation aura sensiblement diminué, on peut espérer que le gouvernement négocie correctement un atterrissage en douceur et puisse à nouveau stimuler l’économie. En outre, le développe-ment des voies ferrées devrait rester l’un des axes prioritaires du nouveau gouvernement.
Solactive® Smart Grid Performance IndexLe smart grid, infrastructure électrique inno-vante, est considéré par les spécialistes du marché comme une mégatendance offrant l’une des plus belles opportunités d’investis se-ment. Ce terme désigne des réseaux électri-ques intelligents qui stockent de l’énergie et ont été conçus pour gérer, réduire les coûts et augmenter la fiabilité de l’approvisionnement. L’installation de smart grids à l’échelle natio-nale représente un investissement de plusieurs milliards. Après une évolution réjouissante en début d’année, la résurgence des craintes liées à la conjoncture a incité les investisseurs à la prudence vis-à-vis de thèmes qui exigent des investissements lourds sur plusieurs années. En conséquence, le panier a perdu une partie de ses gains annuels et se négocie aujourd’hui à seulement 5 % de plus qu’en début d’année.
CE Corporate Quality Index® Suisse 20 CHFLe CE Corporate Quality Index® Suisse 20 CHF inclut 20 entreprises suisses qui satisfont à des critères quantitatifs élevés en termes de revenus, de solidité du bilan et de flux de trésorerie. Des aspects qualitatifs tels que la viabilité du modèle d’activité, la structure de l’entreprise ou son management sont égale-ment pris en compte. Depuis le début de l’année, cet indice a fait jeu égal avec le SPI®, son indice de référence, en inscrivant une hausse de 15 % alors qu’il n’inclut pas de compagnies d’assurance qui affichent pour la plupart une évolution nettement supéri-eure à la moyenne. En période d’incertitudes accrues, la qualité devrait continuer à livrer des résultats solides.
Symbole N° de valeur Sous-jacent Echéance Devise Prix actuel* Performance depuisl’émission*
Performance à 1 mois*
VZRWC 1257 2272 Vontobel China Railway Basket 19.08.2013 CHF 147.80 52.0 % 10.5 %
VZCAC 1132 8691 Solactive China Automobile Performance-Index Open End CHF 69.75 – 31.3 % 8.9 %
VZSWB 1257 1926 Swiss Banks IV 25.03.2013 CHF 72.20 – 25.5 % 6.8 %
VZERE 1130 6960 Vontobel Eastern European Real Estate II Basket 14.05.2013 EUR 94.20 – 4.1 % 5.8 %
VZLUB 1415 0128 Luxury & Fashion V Basket 17.07.2014 CHF 106.10 7.0 % 5.7 %
VZCHI 1414 9823 China Blue Chips V Basket 13.12.2013 CHF 100.00 3.9 % 5.3 %
VZCUC 1095 2192 DAXglobal® China Urbanization Performance-Index Open End CHF 105.10 3.5 % 4.2 %
… …
RZCEQ 3843 241 CE Corporate Quality Index® Suisse 20 CHF Open End CHF 101.90 0.4 % 1.1 %
… …
VZGNB 1208 7997 Generica IV 04.02.2013 CHF 96.60 – 3.9 % – 1.0 %
VZEMC 1257 2040 Fossil Energy Mix Open End CHF 82.35 – 18.9 % – 1.2 %
VZOSI 3694 272 Silver (Troy Ounce) Open End USD 32.10 94.5 % – 6.7 %
ETCIMC 1208 7915 JPMCCI – Industrial Metals TRI Open End q CHF 72.60 – 28.0 % – 8.2 %
VZCLD 1257 2375 Cloud Computing Basket 14.11.2013 USD 92.20 – 8.7 % – 8.5 %
VZSGC 1077 8283 Solactive® Smart Grid Performance-Index Open End CHF 59.00 – 41.9 % – 9.4 %
VZSOE 1257 1962 Solar Energy III 15.04.2013 CHF 19.30 – 81.0 % – 10.2 %
*Etat au 31.10.2012. Remarque: tout investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)] comporte globalement les mêmes risques qu’un placement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de marché ou de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et ne disposent d’aucune protection du capital.
11 derinews Novembre/Décembre 2012 Marché suisse des actions
Source: Bloomberg, Etat au 07.11.2012. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.
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Holcim Ltd.
Evolution de la performance de l’action Holcim Ltd.
Nov 11 Nov 12
Barrière à CHF 49.01
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Kühne+Nagel AG
Evolution de la performance de l’action Kühne+Nagel AG
Nov 11 Nov12
Barrière à CHF 86.80
Val
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Roche GS
Evolution de la performance de l’action Roche GS
Nov 11 Nov12
Barrière à CHF 149.90
Val
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HF
Holcim
Solide comme Roche?
Avec une performance de + 2.9 % depuis le début de l’année, l’action Kühne+Nagel accuse un retard considérable par rapport à l’indice SLI (+ 14.9 %). Les résultats du 3e trimestre 2012 ne sont pas convaincants et reflètent toujours la pression des prix dans le domaine du fret aérien ainsi que la rentabi-lité faible dans le secteur du transport routier. L’industrie du fret maritime et aérien continue de souffrir de surcapacités élevées qui pèsent sur les marges de Kühne+Nagel. En outre, les volumes de fret ne décollent pas en 2012 sous l’effet du ralentissement économique dans les pays industrialisés, et notamment en Europe. Les volumes de Kühne+Nagel enregistrent donc une croissance inférieure aux objectifs à moyen terme, mais supérieure à celle du marché. En 2013, nous n’attendons toujours pas de reprise significative du commerce mondial de marchandises et maintenons donc notre recommandation neutre, d’autant que la valorisation ne semble pas favorable à la lumière des données historiques.
Avec une performance d’environ + 30 % depuis le début de l’année, l’action de Holcim, groupe mondial spécialisé dans les matériaux de construction (ciment, gravier, granulats, sable, béton, asphalte), a nettement surper-formé l’ensemble du marché mais avec une volatilité supérieure à la moyenne. Holcim entend augmenter sa rentabilité au cours des prochaines années grâce à des projets d’optimisation. Dans la mesure où les prin-cipaux concurrents de Holcim ont également lancé des programmes de restructuration, nous ne connaissons pas encore avec certi-tude la marge de manœuvre dont dispose le groupe concernant ses efforts d’optimisation, et plus précisément dans quelle mesure les économies de coûts seront répercutées sur la clientèle. A court terme, nous attendons une amélioration des marges qui demeureront toutefois inférieures à celles de la concur-rence. La valorisation actuelle de l’action se situe dans la moyenne à long terme, de sorte que les spécialistes de Vontobel Research Investment Banking considèrent que le poten-tiel de hausse de l’action demeure limité.
Le bon de jouissance Roche a bondi de 17 % depuis le début de l’année. Selon les spécia lis tes de la Banque Vontobel, cette évolution positive se justifie essentiellement par la domination de Roche dans le domaine de l’oncologie: ce secteur affiche non seulement des ventes très rentables et en progression, mais se carac-térise également par un pipeline de produits candidats novateurs. Au premier semestre 2012 comme au 3e trimestre 2012, le chiffre d’affaires a essentiellement été porté par les ventes solides des produits oncologiques aux Etats-Unis et sur les marchés internationaux. En outre, la marge de la division Pharma rapportée aux activités de base a progressé, s’établissant à 45.3 %. Nous estimons que la valorisation de Roche est avantageuse. Rap-portée à la valeur relative, l’action se négocie actuellement à un P/E 13E de 12.5x, soit une prime de 10 % par rapport au secteur. Les experts de la Banque Vontobel maintiennent leur recommandation d’achat pour Roche avec un objectif de prix de CHF 211. Nous appuyons notre évaluation sur les bonnes per-spectives de Roche en matière de cash-flow et le nombre peu élevé d’expirations de brevets.
Kühne+Nagel Roche GS
Détails du produit
Nom du produit Defender VONTI sur Holcim Ltd.
N° de valeur 1968 5312
Barrière CHF 49.01
Coupon 6.85 %
Fixing initial / final 19.10.2012 / 15.11.2013
Rendement max.* 8.48 %
Cours offert actuel* 98.50 %
Détails du produit
Nom du produit Defender VONTI sur Kühne+Nagel AG
N° de valeur 1968 5553
Barrière CHF 86.80
Coupon 7.55 %
Fixing initial / final 23.10.2012 / 18.10.2013
Rendement max.* 7.28 %
Cours offert actuel* 100.20 %
Détails du produit
Nom du produit Defender VONTI sur Roche Holding AG
N° de valeur 1968 5316
Barrière CHF 149.90
Coupon 5.25 %
Fixing initial / final 19.10.2012 / 15.11.2013
Rendement max.* 8.00 %
Cours offert actuel* 97.20 %
Toutes les contributions proviennent de Vontobel Research Investment Banking. Les termsheets comprenant les indications juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sont disponibles à l’adresse www.derinet.ch. Remarque: les Defender VONTI [catégorie de produit ASPS: barrier reverse convertible (1230)] se caractérisent par un remboursement – certes conditionnel – du nominal. Si le sous-jacent atteint ou franchit sa barrière, le remboursement minimum est immédiatement annulé. Les risques d’un placement dans de tels produits sont donc considérables et correspondent largement à ceux d’un investissement direct dans le sous-jacent. Plus le cours de clôture du sous-jacent est bas à l’échéance par rapport au prix d’émission ou d’exercice, plus la perte subie est significative. Les rendements indiqués peuvent être diminués des coûts de transaction tels que frais de courtage, impôts et taxes. *Etat au 31.10.2012.
12 derinews Novembre/Décembre 2012 Know-how
Les banques et les gestionnaires de fortune ont accès à diverses plate-formes pour créer des produits structurés sur mesure. Ces «custo-mized product tools» sont proposés par plu-sieurs émetteurs mais n’offrent pas tous le confort exigé par les investisseurs. Bien que la majorité des plate-formes disponibles sur le marché n’aient cessé de se développer au fil du temps, elles continuent à présenter des lacunes en termes de transparence et de com-paraison efficace des offres.
Changement de paradigmeLa Banque Vontobel a identifié ce changement de paradigme et franchit désormais une nouvelle étape en ouvrant sa plate-forme d’émission deritrade® aux prestataires externes. Celle-ci devient en effet une plate-forme multi-émetteurs: à l’avenir, les investisseurs profes sionnels pourront également créer en temps réel des certificats d’émetteurs tiers via deritrade® pour leurs clients, comparer les offres de plusieurs émetteurs et sélectionner la meilleure d’entre elles. Il sera ainsi possible d’obtenir le calcul d’un produit, de suivre l’ensemble du processus de pricing, de procéder à une diversification des débiteurs (émetteur ou débiteur de référence) et d’utiliser toutes les prestations du service après-vente. Cette solution offrira à l’investisseur une plus-value décisive sur l’ensemble de la chaîne de création de valeur et devrait résoudre le problème lié à l’impossibilité de comparer certaines offres
Nouveau: créer des produits sur mesure et les comparer en direct
Avec deritrade®, la Banque Vontobel offre depuis plusieurs années aux prestataires de services financiers la possibilité d’élaborer en ligne des produits financiers structurés qui répondent parfaitement aux besoins de leurs clients. Le portail en ligne s’est désormais élargi pour devenir une «plate-forme multi-émetteurs» qui permet au client de recevoir les offres d’émetteurs tiers en plus des produits Vontobel.
entre elles. Cette transparence accrue était non seulement demandée par le régulateur, mais aussi par les clients.
«A l’avenir, les investisseurs professionnels pourront également créer en temps réel des certificats d’émetteurs tiers via deritrade® pour leurs clients.»
Elargissement aux émetteurs tiersDes déclarations d’intention ont déjà été signées avec des émetteurs de renom tels que Morgan Stanley ou la Société Générale, et d’autres sont en cours de négociation. Lancée en 2008, la plate-forme a déjà initié la tendance en 2010 en s’ouvrant à certaines banques d’investissement pour la partie liée aux options. Un an plus tard, en 2011, l’utilisateur de deritrade® a pu bénéficier d’une autre possibilité essentielle dans le produit structuré, celle de choisir le débiteur de référence. L’investisseur peut ainsi diver-sifier le risque de débiteur et éventuellement générer un rendement supérieur avec son produit structuré dans l’environnement actuel de taux bas. L’élargissement aux émetteurs tiers constitue donc une étape supplémentaire et pose un nouveau jalon dans la conception de solutions en matière de produits structurés. Ce nouvel outil bénéficiera à plus de 800 ins-titutions financières qui utilisent déjà la plate-forme deritrade®.
La plate-forme multi-émetteurs regroupe les offresVontobel deritrade® est l’outil idéal pour les investisseurs professionnels qui souhai-tent élaborer des produits sur mesure et les comparer entre eux. La plate-forme multi-émetteurs regroupe les offres des émetteurs partenaires, ce qui permet de comparer direc-tement les produits de manière efficace, simple et transparente.
Comment ça marche?La création d’un produit sur mesure passe par quatre étapes simples qui permettent d’élaborer le produit souhaité et d’obtenir les offres de la Banque Vontobell et des émetteurs tiers. En quelques secondes, les utilisateurs reçoivent sur leur écran les offres correspon-dant au produit demandé. Pendant le cycle de vie du produit, aucune distinction n’est faite entre les produits de la Banque Vontobel et ceux d’émetteurs tiers, que ce soit au niveau de l’exécution ou des services. Pour les investis-seurs comme pour les émetteurs, c’est donc un nouveau chapitre qui s’ouvre dans le domaine des produits structurés.
Vous aimeriez en savoir plus sur deritrade®? Investisseurs privés: contactez directement votre conseiller en placement. Il se fera un plaisir de vous informer sur les possibilités de concevoir des solutions de placement sur mesure. Investisseurs professionnels: en tant qu’investisseur professionnel, vous avez la possibilité d’offrir des solutions de placement sur mesure à vos clients. Contactez nous: Banque Vontobel SA Financial Products, Rue du Rhône 31, CH-1204 Genève, Téléphone +41 (0) 58 283 26 26, www.deritrade.ch
Nouveau: avantages de la plate-forme multi-émetteurs• EtablirdesproduitsdelaBanqueVontobelet
d’émetteurs tiers, les comparer entre eux et négocier la meilleure offre en fonction des préférences
• Enunclic,sélectiondupaysetobtention auto matique des documents correspondant aux exigences réglementaires spécifiques au pays choisi
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13 derinews Novembre/Décembre 2012 Know-how
Bilan du salon des produits structurés 2012
Pour la sixième fois déjà, le salon des produits structurés a eu lieu le mois dernier au Kongresshaus de Zurich. Retour sur les points forts du plus grand événement consacré aux produits structurés en Suisse.
La sixième édition du salon des produits structurés s’est déroulée les 24 et 25 octobre 2012 au Kongresshaus de Zurich. Quelque 2900 investisseurs privés et institutionnels s’y sont retrouvés sous la devise «Découvrir le potentiel». Organisé conjointement par l’Association Suisse Produits Structurés ASPS et Scoach Suisse SA, le salon a permis aux visi-teurs de s’informer des dernières tendances et des nombreuses possibilités d’utilisation des produits structurés auprès des princi-paux acteurs du marché. La situation actu-elle du marché a toutefois émoussé le besoin d’information des investisseurs, ce qui s’est traduit par une baisse du nombre des visiteurs et exposants.
Le programme-cadre très intéressant composé d’exposés, tables rondes, forums de connais-sances ou encore présentations théoriques et de produits a remporté un franc succès. L’exposé de Jim Rogers a été l’un des événe-ments phares du salon: le gourou américain des matières premières a donné son point de vue sur l’économie mondiale («View on the World Economy») et expliqué son positionne-ment dans l’environnement de marché actuel.
Des exposés passionnants des représentants de la Banque VontobelTrois spécialistes du Groupe Vontobel ont participé au salon dans le cadre d’ateliers de connaissances passionnants. Georg von Wattenwyl, responsable Financial Products Advisory & Distribution de la Banque Von-tobel et vice-président de l’Association Suisse Produits Structurés (ASPS), a tenu un exposé sur «le potentiel des produits structurés». Eric Blattmann, responsable Public Distribution Financial Products, a présenté les «solutions
dans l’environnement actuel de taux bas». Vincenzo Zinnà, Business Manager Financial Products pour deritrade®, a expliqué comment mieux tirer parti des actions. Tous les exposés ont fait salle comble et passionné les visiteurs. Les présentations ont fait naître des débats intéressants qui ont ensuite été approfondis sur le stand de la Banque Vontobel.
Vontobel deritrade® comme plate-forme multi-émetteursLes investisseurs ont pu obtenir des infor-mations complètes sur la vaste gamme de produits et les thèmes de placement attractifs dans l’environnement actuel. La dernière inno vation de la Banque Vontobel avec la transformation de deritrade® en une plate-forme multi-émetteurs a notamment suscité un vif intérêt. Les visiteurs ont pu voir en direct comment élaborer, émettre et gérer en ligne et en temps réel des produits struc-turés sur mesure par le biais de la plate-forme d’émission électroni que. La possibilité de choisir dorénavant des émetteurs tiers comme Morgan Stanley et Société Générale permet au client de comparer effica ce ment les dif-férentes offres de produits sur mesure et de sélection ner celui qui convient le mieux à leurs préférences. Vous en saurez davantage à ce sujet dans notre rubrique page 12.
Les visiteurs du salon ont été accueillis sur le stand par les équipes Advisory et Deritrade Support.
Instaurer la transparence et renforcer le savoirA la fois baromètre des tendances et lieu de savoir, le salon des produits structurés offre un cadre idéal pour les rencontres person-
En bref Cette année, le salon des produits structurés avait pour devise «Découvrir le potentiel». Quelque 2900 investisseurs privés et institutionnels sont venus s’informer à Zurich sur les dernières tendances dans le domaine des produits structurés. Les exposés et tables rondes ont passionné les visiteurs et la Banque Vontobel a assuré l’un des points forts du salon avec la présentation de la nouvelle plate-forme multi-émetteurs Vontobel deritrade®.
Photo du haut: Les investisseurs étaient nombreux au stand de la Banque Vontobel Les exposés et ateliers de connaissances ont remporté un franc succès. Photo du bas: Exposé de Vincenzo Zinnà, Business Manager deritrade®
nelles entre prestataires et investisseurs. La baisse mentionnée du nombre de visiteurs a toutefois donné matière à repenser le concept du salon. «Nous conserverons et optimiserons cette plate-forme», a tenu à souligner le prési-dent de l’ASPS Daniel Sandmeier en précisant que le salon des produits structurés aurait également lieu l’année prochaine.
14 derinews Novembre/Décembre 2012 Idées d’investissement
Jusqu’à présent, les indicateurs économiques en provenance des pays émergents n’ont pas vraiment répondu aux attentes du marché. Mais les perspectives conjoncturelles s’éclaircissent de nouveau après la publication des chiffres du troisième trimestre, notamment pour l’Amérique latine et l’Asie. La Chine, premier marché d’Asie, et le Brésil, particuliè-rement riche en ressources naturelles, sont les têtes de proue de ces continents. Soutenus par une croissance économique robuste et une politique de plus en plus stable, les marchés domestiques et immobiliers de ces pays émer-gents gagnent en importance, y compris pour les Bourses. La demande est très forte dans de nombreux secteurs aussi essentiels que l’éducation, le logement, la santé ou les assu-rances où ces pays accusent encore un retard par rapport aux nations industrialisées.
La Chine atteint son plus basBien que l’économie chinoise ait manqué de peu l’objectif de croissance fixé par le gouvernement au troisième trimestre, de nombreux signes annoncent une stabilisa-tion pour le dernier trimestre de l’année. A la mi- octobre, le premier ministre chinois Wen Jiabao a annoncé que les indicateurs conjoncturels étaient meilleurs que prévu avec une croissance de 7.4 % et s’est réjoui de la bonne tenue de la deuxième éco-nomie mondiale. Les marchés financiers ont réagi de manière positive aux signaux con-joncturels de la Chine. Les chiffres de sep-tembre indiquent que les mesures de soutien mises en œuvre par le gouvernement fin 2011 portent désormais leurs fruits. La pro-duction industrielle, le commerce de détail ainsi que les investissements matériels ont ainsi nettement progressé durant le mois. Les marchés chinois ont en outre béné-ficié du dynamisme des exportations qui ont affiché une hausse presque deux fois supérieure aux attentes en septembre. Dans le même temps, les importations ont pro-gressé après leur baisse inattendue du mois d’août. Les chiffres de l’inflation chinoise, en léger recul pour septembre, ont égale-ment contribué à ce regain d’optimisme.
Après le raffermissement du secteur immobilier en mai, le marché boursier chinois et le renminbi ont eux aussi repris des couleurs. «Nous constatons une reprise progressive de l’économie après une phase de ralentisse-ment», affirme Sheng Laiyun, porte-parole du Bureau national des statistiques chinois. Selon lui, la croissance économique devrait s’inscrire en légère hausse au quatrième trimestre.
«Nous constatons une reprise progressive de l’économie après une phase de ralentissement».
Sheng Laiyun, porte-parole du Bureau national des statistiques
Signaux conjoncturels positifs au Brésil Le Brésil, premier pays exportateur d’Amérique latine, poursuit sa croissance économique et démographique en dépit du ralentisse-ment conjoncturel mondial. Comme le mon-trent les derniers chiffres de septembre, le secteur industriel se porte de mieux en mieux. L’utilisation des capacités de production a ainsi augmenté à 84.1 %, son niveau le plus haut depuis juillet 2011. Les entreprises affi-chent également un optimisme croissant: l’indice de confiance des chefs d’entreprise a progressé de 1.1 % à 105.2 points et reflète notamment une amélioration des attentes en terme d’activité. La situation s’est ainsi redressée dans tous les secteurs de l’industrie brésilienne pour la première fois depuis trois ans, ce qui signifie que la reprise écono-mique gagne l’ensemble du pays. Au cours des prochains trimestres, le Brésil devrait pro-fiter des mesures d’assouplissement de poli-tique monétaire introduites dès 2011 par sa banque centrale qui n’a pas hésité à abaisser les taux d’intérêt de 525 points de base. Selon l’indicateur conjoncturel avancé de l’OCDE, le Brésil affiche la plus forte progression de tous les pays de l’OCDE.
La banque centrale (Bacen) a récemment tenu compte de cette évolution et s’est mon-trée nettement plus optimiste sur les perspec-
tives conjoncturelles lors de sa dernière réu-nion. Pour les économistes de Vontobel Asset Management, il est donc très probable que le cycle de baisse des taux soit terminé. La fin de la politique d’assouplissement monétaire, une pression inflationniste modérée ainsi qu’une reprise économique dans les prochains mois devraient donc alimenter la dynamique haussière. Ces éléments devraient inciter la Bacen à laisser la voie libre à une appréciation modérée du réal.
Frénésie immobilière autour du Pain de SucreCette relance devrait particulièrement profiter au secteur de l’immobilier brésilien. Avec un endettement relativement faible, un revenu disponible en hausse et de meilleures condi-tions d’accès au crédit, les hypothèques sont de plus en plus demandées. Dans le même temps, le pays fait face à une pénurie de logements et à une envolée des prix de l’immobilier, ce qui soutient le boom de la cons-truction. L’essor du tourisme a également des retombées positives pour l’avenir du marché immobilier brésilien. En effet, le secteur du tourisme profite du revenu disponible supplé-mentaire d’une nouvelle classe moyenne ainsi que des méga-événements sportifs à venir, à savoir la Coupe du monde de football en
Chine et Brésil: les chiffres du 3e trimestre dopent les marchés
La Chine, premier marché d’Asie, et le Brésil, particulièrement riche en ressources naturelles, sont considérés comme les deux pays les plus prometteurs à long terme sur le plan de l’industrialisation. Les derniers chiffres trimestriels reflètent une embellie et offrent des perspectives de placement intéressantes.
La rédactrice de derinews Jessica Tresch sur le Pain de Sucre haut de 395 mètres qui symbolise Rio de Janeiro dans le monde entier.
15 derinews Novembre/Décembre 2012 Idées d’investissement
Vous trouverez le Termsheet (Final Terms) comprenant les conditions juridiques faisant foi ainsi que de plus amples informations sur les opportunités et les risques des produits sur www.derinet.ch.
2014 et les Jeux olympiques de 2016 à Rio. Selon une étude du cabinet Ernst & Young réalisée en collaboration avec Fundação Getulio Vargas, il manquera 62’000 chambres d’hôtel pour la Coupe du monde de football. A cela s’ajoutent les projets de réimplantation prévus et les travaux d’assainissements des bidonvilles (les «favelas»). Dans ce contexte, le Brésil constitue un bon point de départ pour les investissements immobiliers.
PerspectivesOutre l’embellie des perspectives conjonc-turelles et les estimations des analystes de Vontobel Asset Management qui prévoient une nouvelle détente dans la crise de l’euro, les classes d’actifs de ces pays émergents devraient également être soutenues ces pro-chains mois par les mesures d’assouplissement quantitatif dans les économies industrialisées. Quoi qu’il en soit, l’urbanisation avance tou-jours à grands pas et les infrastructures actu-elles sont de plus en plus sollicitées. Certains secteurs économiques poursuivent leur déve-loppement. Cette transformation offre par conséquent des perspectives prometteuses. Avec les certificats tracker, la Banque Vontobel permet aux investisseurs d’accéder à ces thèmes d’investissement.
Participer à l’essor du BrésilLe certificat tracker VONCERT sur un panier «Brazil Real Estate» (cf. tableau) offre aux investisseurs une solution attrayante pour participer au développement prometteur d’entreprises actives dans le domaine des services ou de l’industrie sur le marché de l’immobilier brésilien. La sélection d’actions pour le panier statique a été effectuée en col-laboration avec arsago capital partners AG, une société spécialisée dans les placements brésiliens. Les douze titres du panier repré-sentent des sociétés qui, en raison de leur activité, sont bien placées pour profiter de la croissance attendue dans le secteur immobilier. La liquidité du titre ainsi qu’une capitalisation boursière minimum de BRL 1.5 mia (USD 0.81 mia) constituent les autres critères de sélec-tion. Tous les titres sont cotés à la Bourse de São Paulo. Depuis décembre 2011, les inves-
En bref En raison de leur potentiel de développement gigantesque, la Chine et le Brésil sont toujours con-sidérés comme les deux marchés les plus prometteurs à long terme. Outre l’embellie des perspec-tives conjoncturelles et les estimations des analystes de Vontobel Asset Management qui prévoient une nouvelle détente dans la crise de l’euro, les classes d’actifs de ces pays émergents devraient également être soutenues ces prochains mois par les mesures d’assouplissement quantitatif dans les économies industrialisées. Les derniers chiffres trimestriels contribuent à éclaircir l’horizon. Dans ce contexte, les produits structurés offrent des opportunités de placement intéressantes.
Détails du produit VONCERT sur un panier «Brazil Real Estate»
Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garant Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A2)
Désignation ASPS Certificat tracker (1300)
Sous-jacent Panier «Brazil Real Estate»
Devise des composantes du panier BRL
Investment Advisor arsago capital partners AG, Zürich
Fixing initial / final 27.01.2012 / 27.01.2015
Cotation SIX Swiss Exchange
Devise du produit CHF EUR USD
N° valeur / symbole 1414 9843 / VZBIC 1414 9844 / VZBIE 1414 9845 / VZBIU
Cours offert actuel* CHF 92.60 EUR 92.80 USD 89.60
Détails du produit VONCERT sur le Daxglobal® China Urbanization Performance Index
Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai
Garant Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A2)
Désignation ASPS Certificat tracker (1300)
Sous-jacent DAXglobal® China Urbanization Performance Index
Fixing initial / final 26.03.2010 / Open End
Commission de gestion 1.20 % p. a.
Cotation SIX Swiss Exchange
Comité d’indice DeutscheBörseAG
Devise du produit CHF EUR
N° valeur / symbole 1095 2192 / VZCUC 1095 2193 / VZCUE
Cours offert actuel* CHF 105.50 EUR 122.20
*Etat au 15.11.2012. Voir page 10 pour de plus amples informations sur les risques.
tisseurs bénéficient en outre d’un allègement fiscal grâce à la suppression de l’IOF Tax. Eta-blis pour une durée d’environ 2.5 ans, les pro-duits sont proposés dans les devises CHF, EUR et USD. La devise de placement du panier d’actions étant le réal brésilien, l’investisseur est donc exposé au risque de change.
Participer à l’urbanisation chinoiseLe certificat indiciel de la Banque Vontobel offre une opportunité attrayante aux inves-tisseurs qui souhaitent profiter du potentiel de développement lié à l’urbanisation de la Chine. Le VONCERT participe à l’évolution du DAXglobal® China Urbanization Perfor-mance Index (cf. tableau), qui est calculé et
publiéencontinuparlaDeutscheBörse.Cetindice englobe 20 actions chinoises cotées en Bourse dans les secteurs suivants: industrie automobile, construction, infrastructure et transport, immobilier et approvisionnement énergétique. Ces titres se distinguent par une liquidité élevée et offrent aux investis-seurs la possibilité de s’engager de manière diversifiée dans le thème de l’urbanisation chinoise. Etabli pour une durée illimitée (Open End), le produit est proposé en francs suisses et en euros. La composition de l’indice est examinée chaque année et redéfinie le cas échéant. Comme il s’agit d’un indice total return, les distributions éventuelles sont réin-vesties dans l’indice.
16 derinews Novembre/Décembre 2012 Chronique Matières premières
Lors des conférences de presse qu’il a tenues cette année, Mario Draghi n’a cessé de répéter que les mesures de politique monétaire excep-tionnelles qui étaient adoptées servaient un double objectif: stabiliser l’environnement du marché monétaire d’une part, et améliorer l’impact de la politique monétaire habituelle d’autre part. Le chef de la Banque centrale européenne a précisé que la BCE conservait néanmoins toujours la possibilité d’annuler ces mesures afin de garantir la stabilité des prix.
Je ne suis malheureusement pas d’accord avec M. Draghi. Depuis que le creux de la récession a été atteint en 2009, les banques centrales du monde entier ont élargi leurs bilans dans des proportions inédites, ce qui signifie qu’elles n’ont jamais fait autant marcher la planche à billets qu’aujourd’hui. Depuis le début de la crise il y a environ quatre ans, la Réserve fédé-rale américaine a injecté plus de USD 1.8 billion sur le marché et la BCE USD 1.4 billion. La Banque nationale suisse a augmenté son bilan à plus de 70 % du PIB. Au début de l’automne 2012, la Fed et la BCE ont annoncé de nou-velles mesures de création monétaire quasi-illimitées sur le plan théorique.
Pourtant, la relance économique des pays de l’OCDE paraît tout au mieux anémique et chétive. Le redressement conjoncturel améri-cain auquel nous assistons depuis la crise de 2008 est le plus faible des 60 dernières années, ce qui n’est guère suffisant pour créer de nouveaux emplois. Tout cela indique que l’économie US – et on pourrait dire peu ou prou la même chose pour l’Europe – dépend des injections de liquidité des banques centrales.
L’inflation soutient-elle l’envolée des métaux précieux?Pour l’investisseur, seule entre en ligne de compte l’inflation qui le concerne personnel-lement et se reflète dans des taux d’intérêt réels négatifs. Comme les banques centrales mènent une politique de taux zéro pour stimuler
Quelles perspectives pour l’or et l’argent?
l’économie et que même la BCE maintient son taux directeur au niveau le plus bas de son histoire (0.75 %), le taux d’intérêt nominal que les épargnants reçoivent en échange de leur argent a fortement baissé. Le taux d’inflation reste certes modéré. En octobre 2012, les prix à la consommation allemands s’inscrivaient en hausse de 2 % par rapport au même mois de l’année précédente. En fonc-tion des échéances, il en résulte toutefois un taux réel négatif. Si l’inflation augmentait, les épargnants ne pourraient plus tabler comme par le passé sur un taux supérieur en compen-sation de la perte de pouvoir d’achat de leur placement monétaire, car les banques cen-trales donneraient un coup de frein à la con-joncture par le biais de hausses de taux. Cet environnement est favorable à l’or. Dans son sillage, l’argent pourrait également poursuivre sa hausse.
En 2011, à la surprise de tous les observateurs occidentaux, les banques centrales chinoise et indienne ont décidé de juguler l’inflation au détriment de la croissance. Par leurs mesures d’assouplissement monétaire, leurs homo-logues occidentales n’ont pas encore créé de surchauffe inflationniste, ce qui pourrait changer tôt ou tard car on ne peut prédire où ira la liquidité (notamment celle créée par la Fed avec son QE3) ni à quel moment le niveau général des prix augmentera. Mais quand ce moment arrivera, les banques centrales des pays occidentaux ne pourront pas «sacrifier» la croissance pour enrayer l’inflation comme l’ont fait la Chine et l’Inde. Bien au contraire: elles devront tolérer une hausse de l’inflation car un resserrement des taux directeurs étouf-ferait dans l’œuf une croissance déjà faible. L’inflation est la voie de la facilité pour les banques centrales de l’Occident.
L’or et l’argent ont-ils le vent en poupe?Cette année, le marché de l’argent affiche un excédent d’offre de 3400 tonnes. L’argent étant étroitement corrélé à l’or, les investis-seurs ne devraient toutefois pas perdre de
vue le contexte global. La question de savoir si l’argent est correctement évalué à USD 35 ou 26 l’once est d’une importance relative car il y aura certainement de fortes hausses de cours dès que les marchés auront anticipé l’orientation prise par les banques centrales des pays occidentaux. Il est difficile de dire quand ce moment viendra. Se peut-il que les banques centrales aient déjà pris cette déci-sion en septembre 2012, lorsqu’elles ont ajouté l’adjectif «illimitées» à leurs mesures de création monétaire? Pour se protéger des risques évoqués ici, les investisseurs devraient toujours avoir de l’or et de l’argent dans leur portefeuille.
Jochen StanzlRédacteur en chef du Gold-& Rohstoff-Report (rapport sur l’or et les matières premières)
Jochen Stanzl est rédacteur en chef du Gold- & Rohstoff-Report, publication Internet germanophone bénéficiant du tirage le plus élevé sur le thème des placements dans les matières premières. Cofondateur de BörseGo AG, société munichoise d’informations financières à laquelle appartient également Godmode-Trader.de, et coauteur de l’ouvrage spécialisé «Der große Rohstoff-Guide» (Le grand guide des matières premières), Jochen Stanzl suit de près le marché des matières premières depuis 2005 et four-nit à ses lecteurs sur plusieurs canaux un flux croissant d’actualités et de conseils de placement, dont le «Fundamental- Research im Gold- & Rohstoff-Report-PDF», qui peut être commandé gratuite ment sur www.rohstoff-report.de via la rubrique «PDF abonnieren».
Dans ce numéro, nous avons choisi de nous intéresser aux deux métaux précieux les plus importants du secteur des matières premières: l’or et l’argent. Utilisés depuis des siècles comme monnaie d’échange, ils servent aujourd’hui de protection contre l’inflation et de «valeur refuge», surtout en temps de crise. Jochen Stanzl, analyste matières premières chez Godmode-Trader.de, vous fait part de son évaluation du marché et des perspectives pour ces deux métaux.
17 derinews Novembre/Décembre 2012 Questions & Réponses
Nos spécialistes répondront volontiers à vos questions sur les produits structurés. Nos experts partagent leur savoir-faire avec vous chaque jour par téléphone de 8h00 à 18h00 ou par e-mail.
Votre équipe Advisory Financial Products à GenèveBanque Vontobel SA, Financial Products, Rue du Rhône 31, CH-1204 Genève, Téléphone +41 (0) 58 283 26 [email protected]
N’hésitez pas à nous faire part de vos questions concernant le thème des produits structurés. Envoyez-nous un e-mail à [email protected] ou contactez-nous.
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Une option asiatique (asian option) est un contrat dont le profil de remboursement dépend du prix moyen du sous-jacent à plusieurs dates d’observation pendant la durée de l’option et non du prix du sous-jacent à l’échéance. Ce type d’option est généralement moins cher qu’une option plain vanilla classique et peut être utilisé dans le cadre de produits à capital garanti dans le but d’augmenter le taux de participation.
En fonction de l’évolution du sous-jacent, le remboursement d’une option asiatique peut être supérieur ou inférieur à celui d’une option plain vanilla classique.
Le graphique ci-dessous s’appuie sur l’exemple des actions Apple et Hewlett-Packard pour montrer l’influence des différentes évolutions de cours sur le remboursement d’une option d’achat asiatique (par rapport à une option d’achat européenne plain vanilla classique). L’action Apple a enregistré une progression continue tandis que le titre Hewlett-Packard s’est d’abord inscrit en forte hausse avant de perdre une grande partie de sa valeur. Comme le montre le tableau ci-contre, les consé-quences de cette évolution sont les suivantes: dans le cas de l’action Hewlett-Packard, une option d’achat asiatique offre un rembourse-ment supérieur (10.36) à une option d’achat européenne plain vanilla (0). C’est l’inverse pour l’action Apple, où une option d’achat européenne plain vanilla dégage un rem-boursement supérieur (579.63) à une option d’achat asiatique (259.38).
Qu’est-ce qu’une option asiatique?
Source: Bloomberg, Etat au 10.09.2012
Asianing trimestriel (dates d’observation)
Option asiatique contre option européenne Hewlett-Packard Apple
Strike (at the money) 09.03.2009 25.53 83.11
Cours le 10.09.2012 17.43 662.74
Cours moyen (observations trim.) 35.89 342.49
Option d’achat européenne plain vanilla 0.00 579.63
Option d’achat asiatique 10.36 259.38
18 derinews Novembre/Décembre 2012 Bon à savoir
Saviez-vous que …
Saviez-vous par exemple que …
… dans les pays émergents, environ 90 % des entreprises versent déjà des dividendes?
C’est un peu plus que dans les pays industrialisés alors que le pourcentage était deux fois moins élevé il y a dix ans.
… en 2012, pas moins de dix entreprises européennes affichent un rendement sur dividende à deux chiffres?
Le classement est dominé par l’Espagnol Grupo ACS avec 14.5 %. Ce rendement élevé est toutefois en partie dû à la forte baisse de cours de ce géant de la cons-truction.
… le fabricant d’ordinateurs Dell verse cette année un dividende pour la première fois de son histoire?
Et Apple le fait également pour la première fois depuis 1995. Steve Jobs, le fondateur d’Apple décédé en 2011, s’y était toujours opposé.
… cette année, les entreprises allemandes versent des dividendes pour un total supérieur à 34 milliards d’euros?
Les entreprises pharmaceutiques, les fournisseurs d’électricité et les entreprises de télécommunications sont considérés comme des titres à dividendes.
… la moyenne mondiale des rendements sur dividendes se situe actuellement à 2.6 %?
Elle est de 4 % en Europe.
… le dividende le plus élevé jamais versé par une entreprise était de 34.4 milliards de dollars?
Tel est le montant distribué par Microsoft en 2004 pour dissoudre ses importantes réserves de liquidités.
… les «aristocrates du dividende» sont actuellement très recherchés?
Tel est le nom donné aux entreprises qui versent régulièrement des dividendes et les augmentent d’année en année.
La distribution régulière de dividendes élevés est interprétée comme le signe d’une entreprise forte et offre un revenu stable aux investisseurs. En période de prospérité économique, les dividendes augmentent souvent moins vite que les actions d’entreprises jeunes mais créatives, de sorte qu’ils ont souvent été considérés comme légèrement ennuyeux. En revanche, les paiements de dividendes réguliers sont très prisés dans les phases de difficultés conjoncturelles. Ils auront d’ailleurs rarement été aussi élevés que cette année.
… l’entreprise Fresenius SE a augmenté son dividende 10 fois au cours des dix dernières années?
L’augmentation moyenne du dividende du groupe de santé allemand s’est élevée à 24.3 % par an.
… les tout premiers dividendes étaient distribués sous la forme de sacs de poivre?
La Compagnie néerlandaise des Indes orientales, qui a également émis l’action la plus ancienne encore détenue aujourd’hui, pratiquait entre autres le commerce d’épices.
… pour la première fois depuis plusieurs générations, les rendements sur dividendes sont supérieurs à ceux des emprunts d’Etat?
A titre d’exemple, les rendements attendus pour les actions du DAX® sont actuellement de 3.6 % contre seulement 1.5 % pour les emprunts d’Etat allemands à dix ans.
Les dividendes existaient déjà du temps des explorations maritimes. Aujourd’hui on parle de perles de dividendes.
19 derinews Novembre/Décembre 2012 Actualités et conseils
Impression
Editeur: Bank Vontobel AG, Financial Products, Dreikönigstrasse37,8022ZurichAuteurs: Jessica Tresch, Adrian Kwasnitza, Daniel EllersiekResponsable marketing: Viviana Pirovino, Katia Bezzola BussingerSaviez-vous que ...: Swisscontent Corp.Fréquence de parution: mensuelleTirage: 1800 exemplairesConception: Kovikom Werbeagentur AG ASW,Zweierstrasse 35, 8004 Zurich, www.kovikom.chPour commander: E-Mail [email protected] Internet www.derinet.chou écrire à l’adresse suivante: Banque Vontobel SAFinancial Products, Rue du Rhône 31, CH-1204 GenèveTéléphone +41 (0) 58 283 26 26
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Le monde des matières premièresCommandez gratuitement et sans engagement notre brochure com-plète sur les matières premières et découvrez tout ce qu’il faut savoir sur le nouvel indice de référence des matières premières, le «JPMorgan Commodity Curve Index» JPMCCI.www.derinet.ch/jpmcci
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«JPMorgan Commodity Curve Index»Les nouveaux indices sur matières premières
de Banque Vontobel
Félicitations au gagnant!
Gagnant du concours «Plant-for-the-Planet»Dans les numéros derinews de septembre et octobre 2012, la Banque Vontobel a offert à ses abonnés la possibilité d’opter pour le livepaper en ligne respectueux de l’environnement dans le cadre d’une politique durable et climatique responsable. Plus de 600 lecteurs fidèles ont profité de cette offre et abandonné le format papier au profit de la version en ligne. Ce faisant, ils ont automati-quement soutenu la collecte de dons «Plant-for-the-Planet» et réalisé une bonne action en faveur de l’environnement.
Une nuit pour deux personnes au Romantik Hotel Muottas Muragl, un établissement écologique, a été tirée au sort parmi tous les participants. L’heureux gagnant est:Monsieur H. Nowusch de Zurich
Toutes nos félicitations!
Une nouvelle vie pour 646 arbresCes prochains jours, 646 arbres seront plantés à l’école SMK Teloi Kanan de Kuala Ketil, en Malaisie, pour le compte de la Banque Vontobel. Lancée par des écoliers, l’initiative «Plant-for-the-Planet» a permis jusqu’à aujourd’hui de planter plus de 12 milliards d’arbres dans plus de 100 pays.
Nous souhaitons remercier tous les lecteurs qui ont montré l’exemple et opté pour le livepaper derinews respectueux de l’environ-nement. Bien entendu, la version imprimée de derinews reste à la disposition des abonnés. Le format papier est imprimé selon une procédure climatiquement neutre certifiée «FSC Mix».
A l’heure actuelle, près de 100 000 enfants plantent de jeunes arbres dans plus de 100 pays.
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