kolisnik

Smart Thinking for Leaders

Управление дебиторской задолженностью в структуре

рабочего капитала компании: новые модели и методы

Чистый рабочий капитал компании (Net Working Capital)

разница между текущими активами и текущими обязательствами

WC

Новые веяния в управлении рабочим

капиталом: приоритеты финансовых служб

этого года

Баланс по Роберту Хоуэллу

Шестой подвиг Геракла:

Геракл очищает Aвгиевы конюшни

http://mifinarodov.com/images/stories/pic/g/gerakl6.jpg

Хронология управления рабочим капиталом

1995-2005 гг. – дружный смех обучающихся на среднесрочной финансовой программе «бесплатная» кредиторка + другие статьи

«автоматического» финансирования «плоская» структура зависимости процентной ставки

от соотношения D/E возможность отрицательного рабочего капитала в

случае диктата крайнего от конечного потребителя звена

пренебрежение вопросами рабочего капитала, операционного цикла, средневзвешенной стоимости капитала на фирме

Гиперагресивная структура финансирования рабочего капитала


2005-2008 гг. – более серьезное отношение к рабочему капиталу «бесплатная» кредиторка заканчивается около 20-30% банков упраздняют «плоскую»

процентную ставку Первые разочарования в гиперагрессивной

структуре капитала при продаже бизнеса Попытки управлять текущими активами целевыми

методами:• Фиксация структуры текущих активов• Оборачиваемости и операционные циклы в качестве KPI


2008 г. (декабрь) – шок от прекращения краткосрочного кредитования

2009 – наше время – поиски “чудодейственных” методов управления рабочим капиталом

Классические западные каноны управления рабочим капиталом начинают серьезно восприниматься

Следует различать отдельно…

Управление текущими активами, как элементом рабочего капитала

и

Управление финансированием рабочего капитала

Расчет операционного цикла (адаптировано)

Дебиторка и модели расчета оптимальной ее величины

Грошові дисконти - Cash Discounts

Збільшують продажі.Збільшують продажі.

Заохочують до більш ранніх платежів.

Заохочують до більш ранніх платежів.

Зростає імовірність збирання боргів.

Зростає імовірність збирання боргів.

Грошові дисконти . . .Грошові дисконти . . .

2/10,n/302/10,n/30Термін дії дисконту

Термін дії дисконту

Обсяг платежу

без дисконту

Обсяг платежу

без дисконту

Період кредитування

Період кредитування

Процент дисконтуПроцент дисконту

Грошові дисконти

Кредитна політика та політика отримання дебіторської

заборгованості

(1) Середній період оплати дебіторської

заборгованості

(2) Втрати відбезнадійних

боргів

Якість рахунківЯкість рахунківпо розрахункахпо розрахунках

із покупцямиіз покупцями

Тривалістьперіоду

кредитування

Можлива знижка за ранні платежі

Програма фірми по отриманню дебіторської

заборгованістю

© M.W.Kolisnyk

14

Smart Thinking for Leaders12.04.23

Исходные данные:

Ожидаемый дополнительный обьем продаж, шт Q 50000Цена единицы продукции, грн. P 50,00Переменные издержки на единицу продукции, грн. V 40,00Период оборота дебиторской задолженности, дней DOAR 30Стоимость привлечения капитала компании, % CC 30%Количество дней в году С 360

Результаты вычислений:

Дополнительный получаемый обьем продаж, грн. Sales = P*Q 2 500 000,00Маржинальная прибыль на единицу продукции, грн./шт. UCM = P-V 10,00Дополнительная полученная маржинальная прибыль, грн. CM = (P-V)*Q 500 000,00Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности ART = С/DOAR 12Дебиторская задолженность от дополнительных продаж, грн. DRT = Sales/ART 208 333,33Инвестиции в дополнительную дебиторскую задолженность, грн. IRT = DRT*V/P 166 666,67Необходимая прибыль от инвестиций в дебиторскую задолженность, грн. RCM = CC*IRT 50 000,00Вывод о целесообразности перехода на продажи в кредит CM > RCM +++ OК +++

Модель 1: Расчет целесообразности перехода на продажи в кредит

WACCWACCARTART

==P – VP – V

VV

DART = 365 X DART = 365 X : : WACCWACCP – VP – V

VV

WACCWACC – – середньозважена вартсередньозважена вартість капіталу на фірмі, або ість капіталу на фірмі, або альтернативна вартість грошейальтернативна вартість грошей

ARTART - - коефіціент оборотності дебіторської заборгованостікоефіціент оборотності дебіторської заборгованості

DARTDART - - перперіод обороту дебіторської заборгованостііод обороту дебіторської заборгованості

P P - - цціна одиниці товаруіна одиниці товару

V V - перем - перемінні витрати на одиницю товаруінні витрати на одиницю товару

© M.W.Kolisnyk

16



Обьем продаж до изменения периода кредитования, шт. Q0 800000Ожидаемый дополнительный обьем продаж, шт Q1 200000Цена единицы продукции, грн. P 50,00Переменные издержки на единицу продукции, грн. V 40,00Период оборота дебиторской задолженности до изменений, дней DOAR0 30Период оборота дебиторской задолженности после изменений, дней DOAR1 45Стоимость привлечения капитала компании, % CC 30%Количество дней в году С 360


Обьем продаж до изменеий условий кредитования, грн. Sales0 = P*Q0 40 000 000,00Дополнительный получаемый обьем продаж, грн. Sales1 = P*Q1 10 000 000,00Маржинальная прибыль на единицу продукции, грн./шт. UCM = P-V 10,00Дополнительная полученная маржинальная прибыль, грн. CM = (P-V)*Q 2 000 000,00Коэффициент оборачиваемости ДЗ до изменения условий ART0 = С/DOAR0 12Коэффициент оборачиваемости ДЗ после изменения условий ART1 = С/DOAR1 8Существующая дебиторская задолженность до изменения условий, грн. DRT0 = Sales0/ART0 3 333 333,33Изменения существующей ДЗ за счет изменения условий, грн. DRT1 = Sales0/ART1 5 000 000,00Прирост существующей ДЗ за счет изменения условий, грн. DDRT DRT1 - DRT0 1 666 666,67Дебиторская задолженность от дополнительных продаж, грн. DRT = Sales1/ART1 1 250 000,00Инвестиции в дополнительную дебиторскую задолженность, грн. IRT = DRT*V/P 1 000 000,00Инвестиции в изменение существующей и дополнительную ДЗ, грн TIRT = DDRT + IRT 2 666 666,67Необходимая прибыль от инвестиций в дебиторскую задолженность, грн. RCM = CC*TIRT 800 000,00Вывод о целесообразности изменения периода кредитования CM > RCM +++ OК +++

Модель 2: Расчет целесообразности увеличения периода кредитования

© M.W.Kolisnyk

17



Обьем продаж до изменения периода кредитования, шт. Q0 800000Цена единицы продукции, грн. P 50,00Переменные издержки на единицу продукции, грн. V 40,00Размер скидки от цены продажи, % D 4%Доля покупателей желающих воспользоваться скидкой, % Cust 25%Период оборота дебиторской задолженности до изменений, дней DOAR0 45Период оборота дебиторской задолженности после изменений, дней DOAR1 25Стоимость привлечения капитала компании, % CC 30%Количество дней в году С 360


Обьем продаж до изменеий условий кредитования, грн. Sales = P*Q0 40 000 000,00Коэффициент оборачиваемости ДЗ до изменения условий ART0 = С/DOAR0 8Коэффициент оборачиваемости ДЗ после изменения условий ART1 = С/DOAR1 14,4Существующая дебиторская задолженность до изменения условий, грн. DRT0 = Sales/ART0 5 000 000,00Изменения существующей ДЗ за счет изменения условий, грн. DRT1 = Sales/ART1 2 777 777,78Экономия существующей ДЗ за счет изменения условий, грн. DDRT DRT0 - DRT1 2 222 222,22Экономия на затратах от деинвестиций в дебиторскую задолженность, грн. RCM = CC*TIRT 666 666,67Недополученная маржинальная прибыль от предоставления скидок, грн. СМ = Sales*Cust*D 400 000,00Вывод о целесообразности предоставления скидок CM < RCM +++ OК +++

Модель 3: Расчет целесообразности уменьшения периода кредитования

Риски и влияние уровня агрессивности структуры финансирования рабочего капитала

Проблеми управління робочим (оборотнім) капіталом

Припущення Максимальний обсяг

виробництва 50,000 шт. Виробничий процес

неперервний Можливі 3 різних варіанти

стратегії фінансування оборотного капіталу

Оптимальний рівень (обсяг) оборотних активів

0 25,000 50,000Обсяг виробництва (шт.)

Рів

ень

акти

вів

($)

Оборотні активи

СтратегіяСтратегія C C

СтратегіяСтратегія A A

СтратегіяСтратегія B B

VanHorn 8

Вплив на ліквідність

Аналіз ліквідностіСтратегіяСтратегія ЛіквідністьЛіквідність

AA ВисокаВисока BB СередняСередня CC НизькаНизька

За інших рівних умов, чим вищий рівень

оборотних активів, тим вища ліквідність

Optimal Amount (Level) of Current Assets

0 25,000 50,000


Обсяг виробництва (шт.)

Рів

ень

акти

вів

($)





VanHorn 8

Вплив на очікувану доходність

RRООII =

Чистий прибутокЧистий прибутокСумарні активиСумарні активи

Оборотні активи Оборотні активи = (Грошові засоби + Дебіторська

заборгованість + Запаси)

RRООII =Чистий прибуток

ОборотніОборотні + Необоротні Необоротні активиактиви 0 25,000 50,000


Рів

ень

акти

вів

($)






VanHorn 8

Вплив на очікувану доходність

Аналіз прибутковостіСтратегіяСтратегія ПрибутковістьПрибутковість

AA НизькаНизька BB СередняСередня CC ВисокаВисока

Зменшення обсягу активів призводить до зменшення сумарних активів та збільшення

рентабельності 0 25,000 50,000



Рів

ень

акти

вів

($)





VanHorn 8

Вплив на ризикованість

Зменшення грошових засобів знижує здатність фірми виконувати фінансові зобов’язання. Більший ризикБільший ризик!!

Більш жорсткі кредитні умови зменшують дебіторську заборгованість та призводять до зменшення продаж та втрати клієнтів. Більший Більший ризикризик!!

Зменшення запасів збільшує дефіцит запасів та знижує обсяги продаж. Більший Більший ризикризик!!

0 25,000 50,000



Рів

ень

акти

вів

($)





VanHorn 8

Вплив на ризикованість

Аналіз ризикованостіСтратегіяСтратегія РизикРизик AA Низький Низький BB СереднійСередній CC ВисокийВисокий

Ризик зростає при зменшенні обсягу оборотних активів

0 25,000 50,000



Рів

ень

акти

вів

($)





VanHorn 8

Оптимальний рівень оборотних активів:

висновки

Аналіз оптимального рівня оборотних активівАналіз оптимального рівня оборотних активів

СтратегіяСтратегія ЛіквідністьЛіквідність РентабельністьРентабельність РизикРизик

AA ВисокаВисока НизкаНизка Низький Низький

BB СередняСередня Середня Середня Середній Середній

CC Низька Низька ВисокаВисока Високий Високий

1. Рентабельність змінюється обернено пропорційно ліквідності

2. Рентабельність змінюється пропорційно із ризиком

VanHorn 8

ГР

ОШОВ

І КОШ

ТИ

ЧАС

Тимчасовий оборотний капітал

Фіксований оборотний капітал

Потреби в оборотному капіталі у часовому розрізі

Відхід від гіперагресивної структури капіталу

ГР

ОШ

ОВІ

КО

ШТИ

ЧАС

Короткострокове фінансування**

Довгострокове фінансування

Оборотні активи*

Основний капітал

*За винятком суми спонтанного фінансування за рахунок кредиторської заборгованості і нарахувань. **На додаток до спонтанного фінансування (кредиторської заборгованості і нарахувань)

Потреби в активах і фінансуванні в часовому розрізі: стратегія фінансування методом хеджування

(зіставлення по термінах)

ГР

ОШОВ

І КОШ

ТИ

ЧАС

Короткострокове фінансування**

Довгострокове фінансування

Оборотні активи*

Основний капітал

*За винятком суми спонтанного фінансування за рахунок кредиторської заборгованості і нарахувань. **На додаток до спонтанного фінансування (кредиторської заборгованості і нарахувань)

Потреби в активах і фінансуванні у часовому розрізі: консервативна стратегія фінансування бізнесу

Главная цель управления рабочим

капиталом:

Главная цель управления

рабочим капиталом:

максимизация стоимости

бизнеса

Ключевые индикаторы управления дебиторской задолженностью

© M.W.Kolisnyk

32


Поточні активи:Гроші 69 500$ Рахунки до отримання (ДебЗ) 2 000$ Мінус: Резерв на покриття безн. боргів 500 1 500 Матеріали 1 200 Запаси 38 000 Передоплачена рента 22 000 Всього поточних активів 132 200 Основні фонди:Меблі 12 000 Мінус: Накопичена аморитзація 200 11 800 Всього активів 144 000$

Dress Right Clothing CorporationБалансова таблиця

на 31 липня , 2000 р.

Активи

Корисність інформації про величину ДЗ є ілюзією

Якщо продажі зростають: то чи не зростає ДЗ швидше за них?

Якщо ДЗ падає: то чи не падають продажі швидше за неї?

All is VanityAll is Vanity

© M.W.Kolisnyk

34


Ноябрь 01Ноябрь 02Ноябрь 03Ноябрь 04Ноябрь 05Ноябрь 06Ноябрь 07Ноябрь 08Ноябрь 09Ноябрь 10

днейдней

раз

дней

5 680,00 3 395,00 2 550,00 4 835,00

Средневзвешенный балансКоличество дней ведения счета

1,6496,064

3 444,25 10

365

Оборот по дебетуОборот по кредиту

Начальный балансКонечный баланс

Количество дней в году

Оборачиваемость дебиторской задолжености

Период оборота дебиторской задолжености

1 550,00

300,00 150,00

325,00

БалансДебет (+) (-) Кредит2 550,00 2 700,00 3 520,00 4 340,00 4 015,00 4 315,00

2 705,00 3 285,00 4 835,00 4 835,00

ДатаСчет № 36-ААА "Дебиторская задолженность "

3 535,00 2 335,00 1 200,00

400,00 240,00

300,00

770,00 820,00

Начальный баланс

Конечный баланс

450,00 970,00 820,00

780,00

“5 смертних гріхів” при відображенні дебіторської заборгованості

аванси по кредиту рахунка ДЗ

“кровозмішення” операційної та неопераційної діяльності

“транзит” рахунком операцій з оплатою “по факту”

неведення реєстру старіння ДЗ

нестворення резерву на безнадійну ДЗ

ДЗДЗ

© M.W.Kolisnyk

36


Дебиторская задолженностьДеньги

Оборотные активы

Другие оборотные активыПредоплаченные затраты

Сырье и материалы

Незавершенное производствоГотовая продукция

ОборотнОборотність активівість активів

© M.W.Kolisnyk

37


%1 24,1% 24,1%

2 21,5% 45,6%

3 12,4% 58,0%

4 11,0% 69,0%

5 9,9% 78,9%

6 5,1% 84,1%

7 4,8% 88,9%

8 4,1% 92,9%

9 3,7% 96,7%

10 3,3% 100,0%

%

Мохнов И.И., СПД-ФО

22 855,0013 200,0011 700,0010 500,00

73 305,00

Информ-Агент, СПАверс-МВМ, ATЗТОриноко, ЧП

5 450,005 100,00

Накопительный итог:Дебиторская задолжен-ность:

грн.

83 805,0089 255,00

25 550,0048 405,0061 605,00

Бурмистров Ф.Ф., СПД-ФО

4 320,003 950,003 550,00

Империя PC, OOOАРТА Ltd., OOO Vellaton Plus, ATИвахнович Л.Л., СПД-ФО

94 355,0098 675,00

102 625,00106 175,00

Название контрагента№грн.

25 550,00Колибри, OOO

Звіт про дебіторську заборгованістьЗвіт про дебіторську заборгованість

© M.W.Kolisnyk

38


ОТЧЕТо

дебиторскойзадолжености

(1 ноября 2009 г.)

25 550,00

11 700,0010 500,00

5 450,00 5 100,00 4 320,00 3 950,00 3 550,00

22 855,00

13 200,00

24,1%

45,6%58,0%

69,0%78,9% 84,1%

88,9%92,9% 96,7%

100,0%

0,00

5 000,00

10 000,00

15 000,00

20 000,00

25 000,00

30 000,00

Контрагенты (в порядке убывания величины дебиторской задолженности)

Величи

на деб

иторск

ой зад

олженн

ости

, грн

.

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

Графічний виглядГрафічний вигляд

Практичні кроки з вдосконалення управління робочим капіталом


Оголосіть проект вдосконалення робочого капіталу – головним фінансовим проектом року

Узалежніть систему компенсації ключових відповідальних працівників від економії витрат на фінансування NWC

Проголосіть конкурс найкращих проектів, що дозволяють скоротити операційний та грошовий цикл. Призначте бонуси переможцям

Прорахуйте на історичних даних та запропонуйте запровадження ТОС в управлінні запасами


Дебіторська заборгованість Грошові дисконти Калькулятори для прийняття рішення Факторинг

Запаси EOQ + динамічні буфери ТОС управління запасами Уніфікація запасів та комплектуючих Централізований склад для комплектуючих

Незавершене виробництво ТОС Бережливе виробництво JIT

Практичні кроки з вдосконалення фінансування робочим капіталом

Підбір оптимального співвідношення структури фінансування робочого капіталу. Вплив структури фінансування на: Доходність робочого капіталу Фінансовий важіль та його ризики Ризик ліквідності

І саме головне:

ВАРТІСТЬ БІЗНЕСУ

kolisnik

Technology

b vanhorn

wacc p v v wacc

p v v dart

wacc art

art dart

level of current assets

net working capital

cash discounts12