6/18/2014 nattawoot koowattanatianchai 1fin.bus.ku.ac.th/bus 611 financial management/lecture...

6/18/2014 Nattawoot Koowattanatianchai 1


Financial Management

ณฐวฒ ควฒนเธยรชย


Email:

[email protected]

Homepage:

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm

Phone:

02-9428777 Ext. 1221

Mobile:

087- 5393525

Office:

ชน 9 ตกใหมคณะบรหารธรกจ ม.

เกษตรศาสตร บางเขน

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm


เนอหารายวชา

แนวคด นโยบาย และเทคนคการบรหารการเงน

การจดการสนทรพย และหนสน โครงสรางเงนทน

การวางแผนทางการเงนและวเคราะห นโยบายทาง

การเงน การประเมนความเสยงและอตรา

ผลตอบแทน งบประมาณการลงทน นโยบายเงนปน

ผล การจดหาเงนทนทงระยะสน และระยะยาว และ

ระบบควบคมทางการเงน


เคาโครงรายวชา

ภาพรวมการบรหารจดการทางการเงน (overview

of financial management)

การวเคราะหงบการเงน (financial statement

analysis)

การประเมนมลคาและจดท างบลงทน (valuation

and capital budgeting)

ผลตอบแทนและความเสยงทางการเงน (financial

risks and returns)

เคาโครงรายวชา

โครงสรางเงนทนและนโยบายปนผล (capital

structure and dividend policy)

การบรหารการเงนระยะสน (short term financial

management)

ตราสารอนพนธ (Derivatives)



วตถประสงคของวชา

เพอใหนกศกษามความร ความเขาใจ เกยวกบ

แนวคด ทฤษฎ การปฏบต และการประยกตการ

จดการการเงน เพอการตดสนใจทางการเงนของ

กจการ


รายชอหนงสอ/เอกสารประกอบการสอน

Ross, S., Westerfield, R.

and Jaffe, J. (2010),

Corporate Finance (9th

Edition), McGraw

Hill/Irvin.

สไลดประกอบการสอนซง

สามารถดาวนโหลดไดท

homepage ของผสอน


หวขอการบรรยาย

ภาพรวมของ “การเงนธรกจ” RWJ บทท 1

งบการเงน RWJ บทท 2

การวเคราะหงบการเงนและการวางแผนทางการเงน RWJ บทท 3

การประเมนมลคาดวยวธสวนลดกระแสเงนสดRWJ บทท 4

การประเมนมลคาหนทนและหนก RWJ บทท 8 และ 9



การจดงบลงทน RWJ บทท 5

การประมาณกระแสเงนสด การวเคราะหความเสยง

และ ทางเลอกจรง RWJ บทท 6 และ 7

อตราผลตอบแทนและความเสยง RWJ บทท 10

และ 11

ตนทนของเงนทน RWJ บทท 13


โครงสรางเงนทน RWJ บทท 16 และ 17

นโยบายเงนปนผล RWJ บทท 19

การวางแผนและการระดมทนระยะสน RWJ บทท

26

ตราสารอนพนธ RWJ บทท 23 24 และ 25



การวดและประเมนผล

การเขาชนเรยนและการมสวนรวมในชนเรยน

10%

คะแนนการท ารายงานกลม 30%

คะแนนสอบกลางภาค 30%

คะแนนสอบปลายภาค 30%

รวมคะแนนตลอดภาค 100%


Grading

ต ากวา 50 = F

55 – 59 = D+

65 – 69 = C+

75 – 79 = B+

80 ขนไป = A

50 – 54 = D

60 – 64 = C

70 – 74 = B

การปดเศษทศนยมจะท า

การปดขนเสมอ !!!


Lecture 1

ภาพรวมการบรหารจดการทางการเงน

(Overview of Financial Management)



แบบจ าลองงบดล

รปแบบและเปาหมายขององคกรธรกจ

ปญหาตวแทน

กรณศกษา


การเงนธรกจ

การเงนธรกจศกษาแนวทางการตดสนใจในการ

ลงทนและแนวทางการจดหาเงนทนขององคกร

ธรกจ

การลงทนระยะยาวประเภทใดทบรษทควรเลอก (การ

จดท างบลงทน)

การจดหาเงนทนระยะยาวเพอมาลงทนควรท าอยางไร

(โครงสรางเงนทน)

การด าเนนการกจกรรมทางการเงนของบรษทในแตละ

วนควรท าอยางไร (เงนทนหมนเวยน)


แบบจ าลองงบดล (balance sheet

model)

สนทรพย

หมนเวยน

สนทรพยถาวร

1 จบตองได

2 จบตองไมได

สวนของผถอ

หน

หนสนหมนเวยน

หนสนระยะ

ยาว


การจดงบลงทน (capital budgeting)

สนทรพย






หน



ยาว

การลงทนระยะยาวประเภทใดทบรษทควรเลอก


โครงสรางเงนทน (capital structure)

สนทรพย






หน



ยาวจะระดมทนอยางไรเพอลงทน


การบรหารจดการสนทรพยระยะสน

(short term asset management)

สนทรพย






หน



ยาว

เงนทนหมนเวยนสทธ

จะบรหารสนทรพยระยะสนและระดมทนอยางไร


นกบรหารการเงน (Financial

Manager)

มหนาทเพมมลคาใหแกกจการโดย

เลอกลงทนในสนทรพยถาวร (โครงการ) ทเพมมลคาให

บรษท

พจารณาขนาด เวลา และความเสยงของกระแสเงนสดทคาดวา

จะไดรบจากโครงการ

เลอกแหลงเงนทนอยางชาญฉลาด

สวนผสมทเหมาะสมทสดระหวางการกยมและการออกหน

Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO)

President and Chief Operating Officer (COO)

Vice President and Chief Financial Officer (CFO)

Treasurer Controller

Cash Manager

Capital Expenditures

Credit Manager

Financial Planning

Tax Manager

Financial Accounting

Cost Accounting

Data Processing

Board of Directors

6/18/2014 22Nattawoot Koowattanatianchai


รปแบบขององคกรธรกจ

เจาของธรกจแตผเดยว (sole proprietorship)

หางหนสวน (partnership)

แบบสามญ (general)

แบบจ ากด (limited)

บรษท (corporation)

http://www.nolo.com/


เจาของธรกจแตผเดยว

นยาม

ธรกจทมเจาของเพยงคนเดยว

ขอไดเปรยบ

ตนทนในการจดตงต า

ขอจ ากดจากทางการมไมมาก และไมตองรายงานผลการ

ประกอบการ

ไมเสยภาษเงนไดนตบคคล เสยเฉพาะภาษเงนไดสวน

บคคล


เจาของธรกจแตผเดยว

ขอเสยเปรยบ

ความรบผดชอบไมจ ากด (unlimited liability)

ไมมการแยกแยะระหวางทรพยสนสวนตวและทรพยสนของ

ธรกจ

มขอจ ากดดานการระดมทน

ชวงระยะเวลาของธรกจถกจ ากดจากชวงชวตของ

เจาของ

การถายโอนกรรมสทธท าไดยาก


หางหนสวน

ธรกจทมเจาของตงแตสองคนขนไป โดยทมการตก

ลงทงทางวาจาและสญญาระหวางเจาของกจการ

ในการ

แบง % ของเงนลงทนในกจการจากหนสวนแตละราย

แบงผลก าไร

แบงกรรมสทธในกจการ


หางหนสวนสามญ

คลายกบเจาของธรกจแตผเดยวแตมเจาของหลายคน

ขอไดเปรยบและขอเสยเปรยบคลายกบแบบเจาของ

ธรกจแตผเดยว

ไมคอยนยมเพราะไมมขอไดเปรยบดานภาษทเดนชด

และมความรบผดชอบไมจ ากด


หางหนสวนจ ากด

กจการรปแบบนมการแบงหนสวนออกเปนสอง

ประเภท

Limited partner: ผลงทนทมความรบผดชอบจ ากด และ

ไมเขามากาวกายกบการบรหารงานของกจการ

General partner: ผลงทนทมความรบผดชอบไมจ ากด

และเปนผควบคมการบรหารจดการของกจการ

เปนทนยมเพราะสามารถจ ากดความรบผดชอบ และ

ไมเปนทางการเทาบรษทจ ากดซงกฎระเบยบบงคบ

มากก


ลกษณะส าคญของหางหนสวน

ขอไดเปรยบ

การจดตงหางหนสวนไมยงยากเทาการจดตงบรษท

(ถงแมจะยงยากกวาการจดตงกจการทมเจาของเพยงคน

เดยวกตาม)

หนสวนเสยเฉพาะภาษเงนไดสวนบคคล

การระดมทนไมจ ากดเทากบกรณของกจการทมเจาของ

เพยงผเดยว

Limited partners มความรบผดชอบจ ากด


ลกษณะส าคญของหางหนสวน


General partners มความรบผดชอบไมจ ากด

ถา general partner คนหนงไมสามารถรบผดชอบหนสนได

ความรบผดชอบนนจะตกอยกบ general partners คนอนๆ

ความเปนหนสวนสนสดเมอหนสวนคนหนงคนใดตาย

หรอถอนตว (ยกเวน limited partners)

การถายโอนกรรมสทธท าไดยากถาไมไดรบการยนยอม

จาก general partners คนอนๆ

มขดจ ากดเรองการระดมทน

บรษท Apple Computer เรมดวยการเปนหางหนสวนกอนจะ

เปลยนเปนบรษท


บรษท

เปนนตบคคลทถกจดตงขน

โดยการลงทะเบยนตาม

กฎหมาย

มความยงยากในการจดตง

มากกวากจการทมเจาของ

เพยงผเดยวและหาง

หนสวน

เจาของแตละรายจะถอหน

เปนจ านวนไมเทากนใน

กจการ


บรษท

ผถอหน (shareholders) ไมจ าเปนตองเขามาท าหนาทบรหารกจการของบรษท แตมหนาทก าหนดทศทาง นโยบาย และกจกรรมของบรษท

ผถอหนท าการเลอกตงคณะกรรมการผจดการ (board of directors) ขนมา ซงสมาชกในบอรดจะมหนาทควบคมดแลใหการด าเนนงานของบรษทด าเนนเปนไปดวยความเหมาะสม

กรรมการผจดการจะท าการแตงตงผบรหารงานของบรษท (managers) ซงโดยทวไปแลวจะไมใชเจาของ(ผถอหน) แตจะถกคาดหมายวาจะตองควบคมดแลใหผบรหารงานเหลานบรหารงานของบรษทเพอประโยชนสงสดของผถอหน


บรษท

บรษทใหญๆ มกจะไมมการซ าซอนกนระหวาง ผถอ

หน กรรมการผจดการ และผบรหาร

การแบงแยกกรรมสทธออกจากการบรหารท าให

บรษทไดเปรยบกจการประเภทอนหลายขอ

การถายโอนกรรมสทธท าไดงาย

ชวงชวตไมจ ากด

ผถอหนมความรบผดชอบจ ากด

การระดมทนขนาดใหญท าไดงายกวากจการประเภทอน


บรษท


การแบงแยกระหวางเจาของและผบรหารท าใหเกด

ตนทนตวแทน (agency costs)

เจาของโดนภาษสองตอ (double taxation)

ก าไรของบรษทโดนหกภาษนตบคคล (corporate income tax)

เงนปนผลของบรษทโดนหกภาษเงนไดสวนบคคล (personal

income tax)


บรษท หางหนสวน

สภาพคลอง การแลกเปลยนหนท าไดงาย มขอจ ากดมาก

สทธออกเสยงLimited Partner อาจมสทธ

ออกเสยงไดบาง แต General

Partner จะมสทธขาดในการ

ควบคมและจดการกจการ

ภาษ เสยสองตอ หนสวนเสยภาษจากสวนแบง

ก าไร

การลงทนตอและการจายปน

ผล

ขนอยกบนโยบายของบรษท ก าไรจะถกแบงจายไปยง

หนสวนทกคน

ความรบผด จ ากด General partners มความรบ

ผดไมจ ากด สวน limited

partners มความรบผดจ ากด

ความตอเนอง อายคงอยตลอดไป มอายจ ากด

1 เสยงตอหนสามญ 1 หน


เงนสดจากบรษท (C)

ความส าคญของกระแสเงนสด

จายภาษ

(D)

รฐบาล

เงนสดทสะสมไว (E)

Invests

in assets

(B)

จายเงนปนผลและใชหน (F)

Short-term debt

Long-term debt

Equity shares

บรษท

ลงทน

ในสนทรพย

(B)

บรษทออกหลกทรพย (A)

ตลาดทน


ความส าคญของกระแสเงนสด

มลคาของบรษทจะเพมขน ถาบรษทใชเงนสดนอย

กวาสรางเงนสด

กระแสเงนสดทจายใหเจาหนหรอเจาของหน (F) ควร

มากกวากระแสเงนสดทรบมาจากเจาหนหรอเจาของ

เหลานน (A)

การเพมมลคาใหบรษท

ลงทนในสนทรพยทใหผลตอบแทนมากกวาเงนทนทลง

ไป

ขายพนธบตร หน หรออปกรณทางการเงนอนๆ ใหได

มากกวาตนทนของมน


รายไดสทธ VS กระแสเงนสด

ปลายป 2553 บรษท ABC ตกลงขายทองใหลกคาในราคา $1,000,000 แตลกคายงไมไดจายเงนทงนบรษทซอทองมาในราคา $900,000 เมอตอนตนป

รายไดทางบญช ณ ปลายป = $1,000,000 - $900,000 = $100,000

กระแสเงนสด ณ ปลายป = 0 - $900,000 = -$900,000

รายไดสทธไมจ าเปนตองเทากบกระแสเงนสด

คาใชจายทไมเปนเงนสด เชน คาเสอมราคา เปนตน

มาตรฐานทางบญช

นโยบายสนเชอ


เวลาและความเสยงของกระแสเงนสด

มลคาของเงนตามเวลา (time value of money) เปนหนงในหลกการทส าคญทสดในวชาการเงน

เงน 100 บาท ในวนนมคามากกวาเงนจ านวนเดยวกนในอนาคต

มลคาของการลงทนโดยบรษทขนอยกบเวลาทการลงทนนนจะใหกระแสเงนสด โครงการ A ใหกระแสเงนสด 20,000 ในอกสปขางหนา

โครงการ B ใหกระแสเงนสดจ านวน $4000 ทกป เปนเวลาสป

ขนาดและเวลาของกระแสเงนสดมกไมแนนอน

องคกรธรกจมกมพฤตกรรมรงเกยจความเสยง (risk aversion)


การรงเกยจความเสยง

พฤตกรรมรงเกยจความเสยงเกดจากการลดถอยของอรรถประโยชนของความมงคงหนวยทายสด (diminishing marginal utility of wealth) ยงมเงนมากเทาไหรเราจะยงมองวาเงนมคานอยลงเทานน (การเพมของอรรถประโยชนหนวยทายสดยงลดลงเมอไดเงนเพม)

อรรถประโยชน

ความมงคง


การรงเกยจความเสยง

ผทรงเกยจความเสยงจะรสกวาเงน 1 บาทใน

กระเปาของเขามคามากกวาการเขาเลนพนนทม

โอกาสเทากนในการไดเงนเพมเปน 2 บาท และการ

เสยเงนในกระเปาไปทงหมด

เงนไดคาดหมายของการไมเลนพนน = 1

เงนไดคาดหมายของการเขาเลนพนน = 1

เปาหมายของธรกจ

เพมสวนแบงการตลาด?

ลดราคาสนคาใหต ากวาคแขง

ท าก าไรใหสงสด?

ขายสนคาในคลงออกใหหมด

ลดคาใชจายใหต าสด?

ลดคาใชจายในการวจยและ

พฒนา

หลกเลยงการลมละลาย?

ไมกเงน


เปาหมายของธรกจ

ท าก าไรใหสงสด (profit maximization)

ไมค านงถงเวลาของผลตอบแทน

ไมค านงถงความเสยง

อาจน าไปสการตดสนใจทใหผลดในระยะสนแตให

ผลเสยในระยะยาว

นกบรหารการเงนจะสนใจกระแสเงนสดมากกวาก าไร

ทางบญช


กรณศกษา: บรษทดอทคอม

บรษทดอทคอมหลายบรษทในชวงปลายทศวรรษท

1990 ประสบปญหาทางการเงน เนองจากบรษท

เหลานนมเปาหมายในการเพมสวนแบงทาง

การตลาดเปนเปาหมายหลก

บรษทเหลานจงระดมทนดวยวธการ IPO และใช

เงนทนเหลานนใชจายในการโฆษณาเพอเพม

จ านวนผคลกเขาเยยมเวปไซต แตไมสามารถ

เปลยนจ านวนการคลกเหลานนเปนรายไดเพอ

ครอบคลมคาใชจายทเสยไปได


กรณศกษา: บรษทดอทคอม

ทนของบรษทเหลานหมดไป

อยางรวดเรว ท าใหผถอหนไม

พอใจ จงเปนผลใหราคาหน

ของบรษทเหลานตกลงอยาง

ฮวบฮาบ และในภายหลงจงไม

สามารถระดมทนดวยวธการ

เดมอก

หลายๆ บรษทลมละลาย

หลายๆ บรษทกถกควบรวม

ดวยบรษททใหญกวา


เปาหมายของการบรหารการเงน

ท ามลคาหนของบรษทในปจจบนใหสงสด (หรอท า

ใหความมงคงของผถอหนสงสด)

ผถอหนมสทธในสวนทเหลอ (residual) ของบรษท

หลงจากทพนกงาน ผผลต และเจาหน (หรอบคคลอนๆท

มสทธตามกฎหมายตอทรพยสนของบรษท) ไดรบสวน

แบงตามสทธของแตละคนเรยบรอยแลว

เปนเปาหมายทไมก ากวมเหมอนกบการท าใหก าไรสงสด

เปาหมายระยะสน vs เปาหมายระยะยาว


เปาหมายของการบรหารการเงน

ราคาหนของบรษทเปนเครองบงชการบรหารงาน

ของบรษท

การตดสนใจทดเพมมลคาหนใหกบบรษท

ราคาหนในปจจบนสะทอนถงกระแสเงนสดทบรษท

จะไดรบทงในปจจบนและในอนาคต

การเงนธรกจสอนศกษาเรองการลงทนและการ

จดหาทนทสงผลดตอมลคาหน

ความสมพนธระหวางการตดสนใจทางธรกจ กระแสเงน

สด และ มลคาหนของธรกจ


เปาหมายของกจการทวไป

ท าใหสวนของเจาของ (owners’ equity) สงสด

เปนเปาหมายส าหรบกจการทไมไดลงทะเบยนในตลาด

หลกทรพย

จรยธรรมทางธรกจถกผนวกเขาไปในเปาหมาย

ของกจการในปจจบนมากขน


กรณศกษา: Corporate Social

Responsibility โครงการดงตอไปนเพมความมงคงใหแกผถอหน

จรงหรอ?

โครงการ “SCG Do It Green” สโครงการสรางฝาย

โครงการจดซอทเปนมตรตอสงแวดลอมของ SCG

กลยทธการขายของบรษทผลตบหร


กรณศกษา: Coca Cola VS Pepsi

ในชวงทศวรรษท 1990s ผบรหารของโคคาโคลา

(Roberto Goizueta) มสมาธกบการเพมผลตอบแทนจากการลงทน (return on

investment) และราคาหน (stock price) สวน

ผบรหารของเปบซมเปาหมายในการเพมรายได

(revenues) ขน 2 เทา ในทกๆ 5 ป

เปบซกระจายธรกจของตวเองโดยการท ารานอาหาร

(Pizza Hut Taco Bell และ KFC) และผลตของวาง

(Frito-Lay) ในขณะทโคกมสมาธอยกบธรกจน าดมของ

ตนเอง


กรณศกษา: Coca Cola VS Pepsi

ในป 1996 มรายงานวา Roberto

Goizueta ซงเปน CEO ของโคก

ไดสรางความมงคงใหแกผถอหน

ของบรษทมากกวา CEO ทกคนท

ผานมา

โคกมยอดขายเปน 36 เทาของก าไร

และมผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

(Return On Equity or ROE) 55%

เปบซมยอดขายเปน 23 เทาของก าไร

และ ROE 23%


ปญหาตวแทน (agency problem)

บางครงฝายบรหารของ

บรษท (ซงเปนตวแทนผ

ถอหนในการบรหาร

กจการของบรษท) อาจ

บรหารงานเพอความมง

คงของตนเองมากกวา

ความมงคงของบรษท


ปญหาตวแทน (agency problem)

คาใชจายทเกดขนจากการขดผลประโยชนระหวาง

ตวการ (principal) และตวแทน (agent) เรยกวา

คาใชจายตวแทน (agency cost)

คาใชจายทเกดขนโดยตรง ไดแก การใชเงนของกจการ

ทใหประโยชนกบผบรหารแตท าใหผถอหนสญเสย และ

คาตอบแทนพเศษของพนกงานนอกเหนอไปจาก

เงนเดอน

คาใชจายทเกดขนทางออม ไดแก การสญเสยโอกาส

จากการตดสนใจทผดพลาด และ คาใชจายในการ

ควบคมดแล


การบรหารจดการผบรหารของบรษท

คาตอบแทนของผบรหาร

สามารถท าใหเปาหมายของฝายบรหารตรงกบเปาหมาย

ของผถอหน เชน การใหสทธซอหนของบรษทในราคา

ถกแกผบรหาร หรอ การเลอนขน

การเขาควบคมกจการ

ความเสยงจากการโดน takeover อาจท าใหฝายบรหาร

บรหารกจการดขน


ผมสวนไดเสยรายอน

นอกจากฝายบรหารและผถอหนแลว ลกจาง ลกคา

ผผลต และรฐบาล ตางกมสวนไดเสยในการ

ตดสนใจของบรษท

บรษททสนใจผลประโยชนของผไดเสยรายอนท

ไมใชผถอหนอาจจะประสบความส าเรจมากกวา

บรษททไมสนใจเลย

CSR



4/6/2011 Natt Koowattanatianchai 56

6/18/2014 nattawoot koowattanatianchai 1fin.bus.ku.ac.th/bus 611 financial management/lecture...

Documents