5/14/2014 nattawoot koowattanatianchai 1 - fin.bus.ku.ac.thfin.bus.ku.ac.th/01135532 financial...

5/14/2014 Nattawoot Koowattanatianchai 1


Lecture 1

ตราสารหนกบทฤษฎโครงสรางผลตอบแทน

(Fixed Income Securities and Term Structure

Theories)

หวขอการบรรยาย

ภาพรวมของรายวชา

ความหมายของนวตกรรมการเงน

และวศวกรรมการเงน

ลกษณะเบองตนของตราสารหน

เสนแสดงผลตอบแทนของตราสาร

หน

ทฤษฎโครงสรางอตราดอกเบย


เอกสารประกอบการสอน

Kaplan Schweser (2012).

SchweserNotesTM 2013 CFA

Level 1 Book 5: Fixed Income,

Derivatives, and Alternative

Investment.


ตราสารทางการเงนและนวตกรรม

การเงน

ค าอธบายรายวชา

การพฒนาตราสารหน ตราสาร

ทนและตราสารอนพนธ วศวกรรม

ทางการเงนเพอการพฒนาตรา

สารทางการเงน การประเมน

มลคาตราสารทางการเงน



การเงน

จดประสงคของวชา

เพอท าความเขาใจตราสารหน

และวศวกรรมทางการเงนในตรา

สารหน

เพอท าความเขาใจตราสารทน

และวศวกรรมทางการเงนในตรา

สารทน

เพอท าความเขาใจตราสาร

อนพนธ และวศวกรรมทาง

การเงนในตราสารอนพนธ



การเงน


เพอศกษาตราสารทางการเงน

รปแบบใหมในอตสาหกรรม

การเงน

เพอประยกตใชความรดาน

วศวกรรมทางการเงนในการ

ออกแบบและพฒนาผลตภณฑ

ทางการเงน และการประเมน

มลคา



การเงน


เพอเตรยมพรอมนสตส าหรบการ

สอบ CFA หรอ CISA



การเงน

เคาโครงรายวชา

ตราสารหนและวศวกรรมทาง

การเงนส าหรบตราสารหน

ตราสารทนและวศวกรรมทาง

การเงนส าหรบตราสารทน

การจ าลองการเคลอนไหวของ

ราคาหลกทรพย

การศกษาเหตการณกบการลงทน

ในหน



การเงน

เคาโครงรายวชา

การจ าลองแบบมอนตคาโลและ

เทคนคการลดความแปรปรวน

ทางเลอกแฝงกบการวเคราะหทาง

การเงน

ตราสารอนพนธและวศวกรรมทาง

การเงนส าหรบตราสารอนพนธ

ผลตภณฑทางการเงนรปแบบ

ใหม


นวตกรรมการเงน

ความหมาย

ความกาวหนาของตราสาร

ทางการเงนและระบบการก

หรอการใหก ซงเกดขน

เนองจากความกาวหนาทาง

เทคโนโลย การโอนความ

เสยง และการสรางหรอการ

ขายหลกทรพยทางการเงน

รปแบบใหมๆ


วศวกรรมการเงน


การประยกตใชวธการและ

เครองมอจากสาขาวชาตางๆ

โดยเฉพาะ วทยาศาสตร

คอมพวเตอร สถต

เศรษฐศาสตร และ

คณตศาสตร เพอแกปญหา

ดานการเงน รวมทงเพอ

ออกแบบผลตภณฑทางการ

เงนรปแบบใหม


ตราสารหน

ความหมายดงเดม

สญญาเกยวกบการจายเงนจ านวนหนงทกครงปตลอด

ระยะเวลาของสญญา และจะมการคนเงนทกยมมาทวน

ครบก าหนดช าระ (maturity)

ลกษณะของสญญาการกเงน (bond indenture) ท

แตกตางกนไปในปจจบน จะสงผลกระทบตอมลคา

ของสญญา

รปแบบการจายเงนรายงวด (คงท ผนแปร หรออนๆ)

ลกษณะการจายคนเงนตน


เงอนไขขอสญญา (covenant)


ขอความในสญญาทระบสทธและหนาทของผออกและผ

ถอตราสารหน

ขอก าหนดทลกหนหามกระท า (negative

covenant)

การจ ากดการขายสนทรพยของกจการ โดยเฉพาะ

สนทรพยทใชค าประกน

การหามใชกจการใชสนทรพยทเหมอนกนค าประกน

สญญาเงนกมากกวา 1 สญญา

การหามกจการกเพมเตม นอกจากจะเขาเงอนไขทกได


เงอนไขขอสญญา (covenant)

ขอก าหนดทลกหนตองกระท า

(affirmative covenant)

การคงอตราสวนทางการเงนท

เกยวของของกจการ

เชน หามใหอตราสวนทนหมนเวยน

(current ratio) ต ากวา 2 มฉะนนจะ

ถอวาผกผดนดช าระทางเทคนค

(technical default)

การสงเงนงวดใหผใหกอยางไม

ลาชา


ลกษณะเบองตนของตราสารหน

หนกแบบปกตจายดอกเบยคงท (straight bond)

เชน พนธบตรรฐบาล (treasury bond) ทจายดอกเบยใน

อตรา 6% และครบก าหนดช าระในอก 5 ป ทจ านวน

1,000 บาท

รฐบาลสญญาวาจะจายดอกเบยใหผถอ 60 บาทตอป (โดยจะ

จายทกๆ 6 เดอน ครงละ 30 บาท) ซงคดเปน 6% ของราคาหนา

ตว (par value) ตลอดระยะเวลาของสญญา และในอก 5 ป

ขางหนา รฐบาลจะคนเงนเทากบ 1,000 บาทใหแกผถอ


ลกษณะของอตราดอกเบยทระบใน

ตราสารหน (coupon rate) หนกแบบไมจายดอกเบย (zero coupon bond)

หนกทจายคนเงนเทากบราคาหนาตวใหผถอทวนครบ

ก าหนดช าระ โดยไมมการจายดอกเบยระหวางสญญา

step up note

หนกทมอตราดอกเบยเพมขนเมอเวลาผานไป โดยการ

เพมอาจเกดขนมากกวา 1 ครงในระหวางสญญา


ลกษณะของอตราดอกเบยทระบใน

ตราสารหน (coupon rate) deferred coupon bond

หนกทเลอนจายดอกเบยงวด

แรกออกไปในอนาคต และ

จะกลบมาจายดอกเบย

ตามปกตหลงจากนน (โดยผ

ถอจะไดรบเงนกอนพรอม

ดอกเบยคางจายในงวดแรก

ทมการจายดอกเบยดวย)


ตราสารหนทอตราดอกเบยผนแปร

ลกษณะเบองตน

ตราสารหนทจ านวนการจาย

ดอกเบยจะผนแปรตลอดชวงเวลา

ของสญญา

อตราดอกเบย = อตราทอางอง ±

สวนตาง

อตราอางอง เชน LIBOR ในองกฤษ

หรอ MLR ในไทย

สวนตางอาจถกก าหนดใหมจ านวน

แตกตางกนไปในแตละชวงเวลาของ

สญญา


ตราสารหนทอตราดอกเบยผนแปร

inverse floater

เปนตราสารหนทจะมอตราดอกเบยเพมขน ถาอตราท

อางองลดลง

เชน อตราดอกเบย = 12% - LIBOR

inflation-indexed bond

อตราดอกเบย = อตราทอางอง + รอยละการเปลยนแปลง

ประจ าปของ CPI

cap and floor

ตราสารหนทอตราดอกเบยผนแปรอาจมการก าหนดขน

สงสด (cap) หรอขนต าสด (floor) ของอตราดอกเบยเอาไว


ดอกเบยคางจาย (accrued interest)

ดอกเบยคางจาย

เกดขนเมอการซอขายแลกเปลยนหนกเกดขนกอนถงวน

จายดอกเบย ซงผขายมสทธรบดอกเบยทคดตงแตวนจาย

ดอกเบยงวดกอนจนถงวนทมการซอขายแลกเปลยน

ดอกเบยคางจาย = (จ านวนวนตงแตมการจายดอกเบยงวดกอน

จนถงวนซอขาย/จ านวนวนระหวางงวดดอกเบย) × อตราดอกเบย

ตองวด × ราคาหนาตว

dirty price = clean price + accrued interest

dirty price = จ านวนเงนทงหมดผซอจายใหผขายในการ

ซอหนกกอนวนจายดอกเบยงวดถดไป

clean price = ราคาอางองในตลาดของหนก



dirty price formula

C = กระแสเงนสดงวดแรกหลงวนซอขาย

t = งวดทเกดกระแสเงนสดนบจากวนซอขาย

r = อตราผลตอบแทนตองวด

n = งวดสดทายทเกดกระแสเงนสดหลงวนซอขาย

w = จ านวนวนนบจากวนซอขายจนถงงวดถดไปทจาย

ดอกเบย ÷ จ านวนวนทงหมดใน 1 งวด


wn

tt

t rr

C

1

1

1)1(

PriceDirty


ตวอยาง

หนกฉบบหนงทมราคาตรา 1,000 บาท จายดอกเบยใน

อตรา 3.25% ตอป ทกๆ 6 เดอน โดยจะจายดอกเบยทกๆ

วนท 1 กมภาพนธ และ 1 สงหาคมของทกป หนกฉบบน

จะครบก าหนดช าระในวนท 1 กมภาพนธ 2558 ถาเรา

ซอหนกฉบบนในวนท 20 กรกฎาคม 2556 จงหา dirty

price และดอกเบยคางจาย ของหนกฉบบน ถาอตรา

ผลตอบแทนในวนซอขายเทากบ 0.89% (สมมตวา 1

เดอนม 30 วน และ 360 วนเทากบ 1 ป)



ตวอยาง

coupon = .0325/2 × 1,000 = 16.25

r = .0089/2 = .00445

w = 11/180

dirty price = 1,051.05

accrued interest = (180 – 11)/180×.0325/2×1,000

= 15.26

Clean price = 1,051.05 -15.26 = 1,035.79


ลกษณะการจายเงนคน

non-amortizing bond

พนธบตรรฐบาลสวนใหญไมมการตดจายหนกอนถงวน

ครบก าหนดช าระ แตจะจายเพยงแคดอกเบยใหผถอ

เทานน

amortizing bond

สญญาการกโดยทวไปมการจายทงดอกเบยและเงนตน

จากผกตลอดชวงเวลาของสญญา จ านวนเงนงวดสดทาย

ในวนครบก าหนดช าระสวนใหญจะเทากบเงนตนท

คงเหลอ เชน การกซอรถยนต



prepayment option

ตราสารหนบางตวใหสทธผก (หรอผออก) ในการจายคน

เงนตน (หรอบางสวนของเงนตน) เรวกวาทก าหนด เชน

ในการกบาน ถาผกขายบานทเปนหลกประกนในการก ผ

กมกจะตองจายตดหนทงหมดหลงขายได

call provision

ตราสารหนบางตวใหสทธผออกในการไถถอนหน

ทงหมด (หรอบางสวน) กอนวนครบก าหนดช าระ ทราคา

ทถกก าหนดไว

call provision ใหโอกาสผออกในการออกตราสารหน

ฉบบใหมทมอตราดอกเบยต ากวาเดม



call provision

call protection คอ ระยะเวลาหลงการออกตราสารหนท

ไมสามารถใชสทธไถถอนได

เงอนไขมกจะก าหนดวนไถถอนไวเปนชวงๆ ตลอด

สญญา ราคาไถถอนในวนแรกทสามารถท าไดมกจะสง

กวาราคาตรา และราคาไถถอนจะลดลงเรอยๆ ในงวด

ถดไป

non-refundable bond

ตราสารหนทไมอนญาตใหผออกไถถอนคนโดยใชเงน

จากตราสารหนอกฉบบทมอตราดอกเบยต ากวา



sinking fund provision

เงอนไขทก าหนดใหผออกไถถอนหนเปนระยะๆ ใน

ระหวางสญญา เชน หนกฉบบหนงทมอาย 20 ป และ

ราคาหนาตว 300 ลานบาท อาจก าหนดใหผออกตดเงน

ตนจ านวน 20 ลานบาท ทกๆ ป เรมตงแตปท 6 โดย

สามารถท าได 2 วธดงน

cash repayment: สงเงนสดใหผถอ

delivery of securities: ซอหนกทมราคาตรารวมกนเทากบ

จ านวนเงนทตองไถถอน และสงใหผถอ

accelerated sinking fund provision ใหสทธในการไถ

ถอนมากกวาจ านวนทก าหนดในแตละงวด


สทธตางๆ ของผถอ

conversion option

ใหสทธผถอในการแปลงตราสารหนเปนตราสารทนใน

จ านวนทก าหนดไว ทราคาแปลง

put provision

ใหสทธผถอในการขายคนตราสารหนแกผออก ณ ราคา

ทก าหนดไว (ผถอมกใชสทธในภาวะดอกเบยสงขนหรอ

ความนาเชอถอของผออกตกต า)

floor


สทธตางๆ ของผออก

call provision

ใหสทธผออกในการซอคนตราสารหนจากผถอ (ไถถอน

หน) ณ ราคาทก าหนดไว

prepayment option

accelerated sinking fund provision

cap


อตราผลตอบแทนกบสทธตางๆ

ตราสารหนทใหสทธตางๆ กบ

ผออกมกจะมผลตอบแทนท

สงขน เนองจากผถอมกจะ

ตองการสวนชดเชยเพมเตม

ตราสารหนทใหสทธตางๆ กบ

ผถอมกจะมผลตอบแทนท

ต าลง เนองจากผถอไดความ

ยดหยนเพมเตม


coupon rate and bond price


duration

duration

มาตราวดความเสยงจากอตราดอกเบย หรอ การ

เปลยนแปลงของราคาตราสารหนถาอตราผลตอบแทน

เปลยนแปลงไป

ความสมพนธ


r

P

P

-duration

duration


duration

ขอสงเกต

ความผนผวนของราคามมากกวาในหนกทมระยะเวลาไถ

ถอนนานกวา ถาอตราดอกเบยเปลยนแปลงไป

ความผนผวนของราคามมากกวาในหนกทระบอตรา

ดอกเบยต า ถาอตราดอกเบยเปลยนแปลงไป

ในภาวะดอกเบยขาลง หนทผออก call ได มกจะไมสง

กวาราคา call ดงนนจงลดความเสยงจากอตราดอกเบย

ในภาวะดอกเบยขาขน หนทผถอ put ได มกจะไมต ากวา

ราคา put ดงนนจงลดความเสยงจากอตราดอกเบย


callable bond price


ราคาหนกทไถถอนได = ราคาหนกปกต – มลคาของสทธ

floating-rate bond price

ความเสยงจากอตราดอกเบย

จดประสงคของการใหอตราดอกเบยในสญญาลอยตว

ตามอตราอางองกเพอทจะใหหนกประเภทนซอขายกนท

ราคาหนาตว

หนกประเภทนมกจะก าหนดวนท reset อตราดอกเบย

เปนชวงๆ ตลอดสญญา ยงระยะหางระหวางวนท reset

อตราดอกเบยมากขน ยงมความผนผวนจากราคามากขน

ถาสวนตาง (margin) จากอตราอางองสามารถ

ปรบเปลยนเพอให coupon rate เทากบอตรา

ผลตอบแทน ราคาของหนกประเภทนจะเทากบราคาหนา

ตวเสมอ


floating-rate bond price

ความเสยงจากอตราดอกเบย

อยางไรกตามหนกทมอตราดอกเบยลอยตวอาจมราคา

ตางไปจากราคาหนาตวในวนท reset ดอกเบยได

หนกนนม cap โดยทถาอตราผลตอบแทนเพมขนจนสงกวา cap

rate หนกฉบบนนจะมราคาลดลง ลกษณะดงกลาวคอความเสยง

ทเรยกวา cap risk

ถาสวนตางถกก าหนดใหคงทในวนออก เชน MLR + 2% ซง

2% จะสะทอนถง credit risk และ liquidity risk ของหนก สมมต

วากจการมอนดบความนาเชอถอเพมขน หนกตวนจะถกขายท

ราคาสงกวาราคาหนาตว และถงแมวาอนดบความนาเชอถอจะ

ไมเปลยนไป อตราผลตอบแทนทเปลยนไปกจะท าใหหนกตวนม

ราคาแตกตางจากราคาหนาตว


duration and bond price

ตวอยาง

ถาหนกม duration เทากบ 5 และอตราผลตอบแทนเพม

จาก 7% ไป 8% จงหารอยละการเปลยนแปลงของราคา

รอยละการเปลยนแปลงของราคา = -5×.01 = -.05 หรอ ราคา

จะลดลง 5%

ถาอตราผลตอบแทนของหนกลดลง 0.1% และราคา

สงขน 1.5% ค านวณ duration

Duration = - (.015)/(-.001) = 15


duration and bond price

ตวอยาง

หนกฉบบหนงซอขายกนทราคา 1,034.50 มอตรา

ผลตอบแทน 7.38% และม duration เทากบ 8.5 ถา

อตราผลตอบแทนเพมขนเปน 7.77% ค านวณราคาใหม

ของหนกฉบบน

รอยละของการเปลยนแปลงของราคา = -8.5×.0039 = -

.03315 หรอลดลง 3.315%

ราคาใหม = (1-.03315) × 1,034.50 = 1,000.21


duration and yield curve

เสนแสดงอตราผลตอบแทน (yield curve)

กราฟแสดงความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทน

(yield) และระยะเวลาจนถงวนครบก าหนดช าระ

(maturity)

อาจมทงชนขน ชนลง หรอชนขนและชนลงตาม

ชวงเวลาทตางกน

การเปลยนแปลงของ yield curve บางกรณอาจจะท าให

เกดความเสยงทเรยกวา yield curve risk หรอความเสยง

จากอตราดอกเบยทไมสามารถวดไดดวย duration



portfolio duration

คาเฉลยถวงน าหนก (ตามมลคาตลาดของหนกแตละตว

ในพอรต) ของ duration ของหนกแตละตวในพอรต

วดรอยละการเปลยนแปลงของมลคาของพอรตเมออตรา

ผลตอบแทนเปลยนแปลงไป 1%

ไมสามารถวดรอยละการเปลยนแปลงของมลคาได

ครบถวน ถาอตราผลตอบแทนของหนกแตละตวในพอรต

เปลยนแปลงไปไมเทากน


shapes of yield curve


term structure theories

pure expectation theory

หนกทมระยะเวลาไถถอนตางกนสามารถแทนทกนได

อยางสมบรณ (perfect substitute) หรออกนยหนง คอ

ผลตอบแทนคาดหมายของหนกเหลานควรจะเทากน

ผลลพธ: อตราดอกเบยของหนกระยะยาวมคาเทากบคาเฉลย

ของอตราดอกเบยระยะสนทนกลงทนคาดหมายวาจะเกดขน

ตลอดชวงชวตของหนกระยะยาว

ถานกลงทนคาดหมายวาอตราระยะสนจะเพมขนในอนาคต

คาเฉลยของอตราระยะสนทงหมดจะสงขนกวาอตราระยะสนใน

ปจจบน และเสนแสดงอตราผลตอบแทนจะมความชนสงขน




yield curve สวนมากมความชนสงขน แตทฤษฎนจะ

ถกตองกตอเมออตราระยะสนในอนาคตถกคาดหมายวา

จะสงขน ซงไมไดเกดขนตลอดเวลา

ความผดพลาดของทฤษฎเนองจากสมมตฐานทไมคอย

ถกตองนก

หนกระยะยาวมความผนผวนดานราคามากกวา

หนกระยะสนมความเสยงจากการลงทนตอสงกวา




ตวอยาง: สมมตวาอตราดอกเบยตอปจากนอก 5 ป

เทากบ 5% 6% 7% 8% และ 9%

อตราดอกเบยตอปของหนกอาย 2 ป

(5% + 6%)/2 = 5. 5%


(5% + 6% + 7% + 8% + 9%)/5 = 7%

อตราดอกเบยตอปของหนกอาย 1 - 5 ป

5% 5.5% 6% 6.5% และ 7% ตามล าดบ




สญลกษณ:


1

2

today's interest rate on a one-period bo nd

interest rate on a one-period bond expected for next period

today's interest rate on the two-period bond

t

t

e

t

i

i

i



derivation:

ค านวณอตราผลตอบแทนคาดหมายตลอดชวงระยะเวลาลงทน

2 ป จากการลงทน 1 บาท ในหนกอาย 2 ป


0 since 2

121

111

periods 2 over thereturn expected

2

22

2

22

22

tt

tt

tt

ii

ii

ii



derivation:

ค านวณอตราผลตอบแทนคาดหมายตลอดชวงระยะเวลาลงทน

2 ป จากการลงทน 1 บาท ในหนกอาย 1 ป ในปแรก และท าอก

ครงในปท 2


0 since

11

111

periods 2 over thereturn expected

11

11

1

e

tt

e

tt

e

tt

e

tt

e

tt

iiii

iiii

ii



derivation:

ถาทฤษฎนเปนจรง การลงทนทง 2 แบบควรใหผลตอบแทน

คาดหมายเทากน


n

iiiii

iii

iii

e

nt

e

t

e

tt

nt

e

ttt

e

ttt

)1(21

12

12

2

2


market segmentation theory

หนกทมระยะเวลาไถถอนตางกนไมสามารถแทนทกนได

อยางสมบรณ ดลยภาพระหวางอปสงคและอปทานของ

หนกจะตดสนวาอตราผลตอบแทนทเหมาะสมควรจะอย

ระดบใด (yield curve อาจเกดขนไดทกรปแบบ)

นกลงทนสถาบนชอบลงทนในหนกทมระยะเวลาไถถอน

สอดคลองกบระยะเวลาไถถอนของหนสนของสถาบน

บรษทรบประกนชวตและกองทนบ านาญมแนวโนมชอบลงทนในหน

กระยะยาว

ธนาคารพาณชยทมหนสนระยะสนเปนจ านวนมากมแนวโนมชอบ

ลงทนในหนกรยะสน





อยางสมบรณ นกลงทนมแนวโนมจะชอบลงทนในหนก

ระยะสนมากกวา เนองจากราคาของหนกระยะยาวผน

ผวนมากกวา (ความเสยงจากอตราดอกเบย)

ผลลพธ: อตราดอกเบยของหนกระยะยาวมแนวโนมทจะสงกวา

อตราดอกเบยของหนกระยะสน เนองจากผถอหนกระยะยาว

จะตองการสวนชดเชยความเสยงจากอตราดอกเบย



liquidity preference theory


อยางสมบรณ นกลงทนจะชอบลงทนในหนกระยะสน

มากกวา เนองจากราคาของหนกระยะยาวผนผวน

มากกวา และอาจขาดทนถาขายหนกกอนวนครบก าหนด

ช าระ (ความเสยงจากสภาพคลอง)

ผลลพธ: อตราดอกเบยของหนกระยะยาวมแนวโนมทจะสงกวา

อตราดอกเบยของหนกระยะสน เนองจากผถอหนกระยะยาว

จะตองการสวนชดเชยความเสยงจากอตราดอกเบยและความ

เสยงจากสภาพคลอง





อยางสมบรณ นกลงทนจะชอบลงทนในหนกระยะสน

มากกวา เนองจากราคาของหนกระยะยาวผนผวน

มากกวา และอาจขาดทนถาขายหนกกอนวนครบก าหนด

ช าระ หรออกนยหนง คอ หนกระยะยาวมความเสยงจาก

สภาพคลอง

ผลลพธ: อตราดอกเบยของหนกระยะยาวมคาเทากบคาเฉลย

ของอตราดอกเบยระยะสนทนกลงทนคาดหมายวาจะเกดขน

ตลอดชวงชวตของหนกระยะยาว บวกกบ สวนชดเชยความเสยง

จากสภาพคลอง ตามอปสงคและอปทานของหนกตวนน




Yield Curves

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1 2 3 4 5

years to maturity

inte

rest

rate expectation theory

Liquidity premium

theory


liquidity premium theory

derivation:

ก าหนดให lnt = สวนชดเชยความเสยงจากสภาพคลองของการ

ถอหนกอาย n ป ในปท t

lnt ≥ 0 และแปรผนตาม n


nt

e

nt

e

t

e

tt

nt ln

iiiii

)1(21



ตวอยาง: สมมตวาอตราดอกเบยตอปจากนอก 5 ป

เทากบ 5% 6% 7% 8% และ 9% และสวนชดเชยความ

เสยงจากสภาพคลองของหนกอาย 1-5 ป เทากบ 0%

0.25% 0.5% 0.75% และ 1.0% ตามล าดบ


(5% + 6%)/2 + 0.25% = 5.75%


(5% + 6% + 7% + 8% + 9%)/5 + 1.0% = 8%

อตราดอกเบยตอปของหนกอาย 1 - 5 ป

5% 5.75% 6.5% 7.25% และ 8% ตามล าดบ




ใช LPT อธบายลกษณะของ yield curve


yield curve expect short-term i to __ in the

future

steeply upward sloping rise

slightly upward sloping unchanged

flat decline moderately

downward sloping decline sharply




ใช LPT อธบายลกษณะของ yield curve


yield curve ในความเปนจรง:

1. อตราดอกเบยของหนกทมอายแตกตางกนมแนวโนมจะ

เคลอนทไปดวยกนเมอเวลาผานไป (มสหสมพนธแบบ

บวก)

2. yield curve มกลเขาสคาเฉลย (mean reversion)

A. ถาอตราดอกเบยระยะสนอยในระดบทต า yield curve มกม

ความชนสงขน

B. ถาอตราดอกเบยระยะสนอยในระดบทสง yield curve มกม

ความชนลดลง

3. yield curve มกมความชนสงขน



พลงของทฤษฎทง 3

pure expectation theory สามารถอธบายลกษณะของ

yield curve ในความเปนจรงได 2 ขอแรก

market segmentation theoryสามารถอธบายลกษณะ

ของ yield curve ในความเปนจรงไดในขอ 3

liquidity preference theory รวมทฤษฎขางตนเขา

ดวยกน จงสามารถอธบายลกษณะของ yield curve ได

ทงหมด





ความจรงขอ 1

อตราดอกเบยระยะสนในปจจบนสงขน ➾ นาจะสงขนในอนาคต ➾

อตราดอกเบยระยะยาวสงขน


อตราดอกเบยระยะสนในปจจบนอยในระดบต า ➾ นาจะสงขน

จนถงระดบปกตในอนาคต ➾ อตราดอกเบยระยะยาวสง


ไมสามารถอธบายได










นกลงทนชอบหนกระยะสนทมความผนผวนดานราคานอยกวา จง

ตองการสวนชดเชยความเสยงจากอตราดอกเบยจากการลงทนใน

หนกระยะยาว






ถา yield curve มความชนสงมาก เราคาดวาอตราผลตอบแทน

ระยะสนจะสงขน (กรณท 1)


ถา yield curve มความชนเพมขนแตไมสงมากนก เราคาดวาอตรา

ผลตอบแทนระยะสนจะไมสงมาก (กรณท 2)


นกลงทนตองการสวนชดเชยจากสภาพคลองเพมขน ถาตองลงทน

ในหนกระยะยาว


5/14/2014 Nattawoot Koowattanatianchai 705/14/2014 Nattawoot Koowattanatianchai 70

4/6/2011 Natt Koowattanatianchai 70


Email:

[email protected]

Homepage:

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm

Phone:

02-9428777 Ext. 1221

Mobile:

087- 5393525

Office:

ชน 9 ตกใหมคณะบรหารธรกจ ม.

เกษตรศาสตร บางเขน

http://fin.bus.ku.ac.th/nattawoot.htm

5/14/2014 nattawoot koowattanatianchai 1 - fin.bus.ku.ac.thfin.bus.ku.ac.th/01135532 financial...

Documents