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조연주 (투 전략)02)768-7598, [email protected]

전략 인사이드

먹는 샘물의 진화

진에도 매 취 하는 매 꾸 하게 가하고

다. 는샘 시 경 체 비 에 경

실 에 도 지 매 보여주는 매 시 다.

먹는샘물 두 자릿수 성장세 지속

내 는샘 시 2000 연평균 11% 꾸 보

고 향후 1) 건강에 한 식변 , 2) 1 가 가 그리고

3) 신 시에 한 는샘 시 상한다

3월 22 엔 계 마는 “Water and Job”

다양하게 하는 프리미엄 는샘 시 포함한다.

근 내에 는 수 가 식 첨가 허 었 주 삼다수 탄

산수 신 시가 3월에 어 어 내 는샘 시 진 가

타 것 단 다.

해외 프리미엄 먹는샘물 시장 – 유럽 탄산수와 일본 수소수

럽 는샘 시 40%는 탄산수가 차지하고 다. 계 3 탄산

수 원산지는 독 , 프랑스, 탈리아 도 럽 탄산수 시 역

사는 다.

수 수 경우, 특 술 과 특 보 본 들 사

에 는 미 는샘 10% 수 수 체하고 다. 수 수는

는샘 에 능 가 향후 다.

내 경우 아직 단계에 과하지만 는샘 차 갈 해

생수에 미 건강 능 생수 진 하고 다고 단 다.

먹는샘물 시장 진화에 따른 수혜주 선별

는샘 시 진 수 가 상 는 내 경우 동

약, CJ 당, , 고 등 해 경우

슬 내 비 리지, 다스트림, 엔, 약 등 다

에도 는샘 들 비 Vanguard Consumer

Staple ETF, Powershare Dyn ETF 등 하다.

Korea Strategy │ 2016. 2. 24

Contents

I. 샘물 화 ·································2

2

략 인사이드 www.nhwm.com

I. 는샘물의 진화

조연주 (02-768-7598)

는샘물 두 자릿 장 지속

장 화 경 침체

소비 축 속에

꾸 한 매출 장률

진에도 취하는 매 꾸 하게 가하고 다.

<그림 1> 보 내 는샘 시 2000 연평균 11% 꾸

보 고 <그림 2> 는샘 매 액 역시 연평균

15.2% 보 고 다.

는 샘 시 경 체 비 에 경 실 에 도 꾸

한 매 보여주고 다는 에 매 시 라고 단 다.

향후 는샘 시 규 는 지 것 라고 망하는 그 는

가지 약할 수 다. 1) 건강에 한 식변 , 2) 1 가 가 그리고 3)

신 시 통한 는샘 시 등 다.

특 한 프리미엄 는샘 시 여 단계 해 에 는 프리미엄

는샘 체시 차지하고 다. 럽 탄산수 본 수

수가 그 다.

2016 3월 22 엔 계 해 마는 “Water and Job” 다. 수질

염 심각 과 함 강 하는 동시에 고 능 다

양하게 함 리 창 하고 하는 미 다.

내에 도 식 약 안 처가 수 식 첨가 허 하 수 수

개 진행 주 삼다수는 CJ 당과 3월 탄산수 시 앞 고

는 등 업들 꾸 한 신 시 는샘 시 것 단 다.

그림 1. 먹는샘물 시장 연도별 매액 추이 그림 2. 롯데칠성 먹는샘물 매액 추이

147177

201 205 209 224250 260

297 308335

375404

540

620

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100

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600

700

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15E

(십억원)

0

20

40

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015.3Q

(십억원)

료: 한 샘물협회, NH 투 료: , NH 투

3


는샘물 시장 황

는샘물의 랜드화 는샘 란 에 담아 매하는 내에 는 1995 는 리

공식 사업 었다.

는샘 시 업 주 다 재(2015 12월 )는 각 지역 수원

지에 67개 업체가 120여개 생산하고 다(그림4 참 ).

는샘 크게 천수, 천수, 수 가지 수 다( 1 참 )

재 는샘 시 상 들 천수 는샘 프리미엄

천수 여러가지 능 생수 들 고 는 다.

<그림3>에 는샘 시 살펴보 주삼다수가 1 차지하고

지만 PB상 견 업들 신규브랜드가 연 어 시 경쟁 심 고 다.

생수 사업 진 벽 낮아 신규 플 어가 진 하 비 쉽지만 업

낮 사업 규 경 루어야 수 보할 수 다.

또한, 생수시 본격 에 어들었고, 브랜드 재 매 다

는 에 가격 경쟁 보다는 통한 브랜드 열티가 차별 포 트가

것 라고 단 다.

표 1. 먹는샘물 구분

종 정 제

정제수 강, 호수, 하수 등 어 에 취수한 물 든 상 없 정수처 거 물 정수

천수(mineral water)

하 수 연적 아났거나 공적 에 물

미생물 전혀 없 물

삼다수, 아 시스, 수, 워 라 ,

평창수, 산수, 순수, 미네 등

천수(spring water)

하에 물 흐 라 동하 하수가 암 나 틈 해

아 물

에비앙, 피 워 , 블루 , W,

천년동안, 미네워

료: 언 보 , NH 투

그림 3. 시장 유율 그림 4. 국내 주요 생수 랜드 수원지

제주

삼다수43%

롯데

아이시스10%

강원

평창수6%

농심

백산수5%

하이트 로

석수2%

코카콜라

순수2%

기타32%

료: , NH 투 료: 한 샘물협회, NH 투

4


1) 음료 신 물을 취하는 문화

물 취는

필 불가결한

소비패

새해는 보통 담 , 술 , 운동하 등 건강과 다짐들 시 다.

웰빙 새 운 트 드라 보다 본 해야만 하는 필수 가 것

다.

통계청 ‘2015 한 사 지 ’ 사에 민들 건강에 한 심도는

2002 36.7%에 2015 44.9% 8.2%p 가했다

비 들 하는 삶 단순한 경 지 보다 신 안 , 건강 그리

고 심신 에 행복 욱 해지고 알 수 다.

<그림 5> 보 2015 마트 매 에 생수가 차지하는 매 비 타

료 매 비 앞 고 다. 또 <그림6>에 는 과 료 매 감

하는 는샘 매 가 다.

건강에 해 운 단 료 신해 찾는 비 들 가하고 는 것 다.

2월 17 코 콜라는 내시 에 ‘씨그램 내 럴 미 랄 워 ’ 시하

는샘 시 에 진 하 다. 탄산 료 주 업하 코 콜라가 는

는샘 시 지 뻗고 다.

결 탄산 업체 역시 변 하는 트 드에 맞 어 사업 다각

색하고 다는 에 는샘 시 웰빙 트 드 산과 함께 것 라

고 단 다.

그림 5. 롯데마트 매출비 그림 6. 과즙음료와 먹는샘물 매출 비

15.7 17.7 18.2 20.5 23.2

15.3 15.5 16.0 17.220.8

29.5 26.1 26.4 23.220.3

19.5 20.7 19.1 17.6 14.4

7.6 7.8 8.4 10.1 11.26.3 5.5 5.6 5.9 5.16.1 6.7 6.3 5.5 5.0

0

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014

기능성음료 이온음료 커피/차

두유 과 음료 탄산음료

(%)

150

170

190

210

230

250

270

290

310

330

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2008 2010 2012 2014

먹는샘물(좌)

주스음료(우)

(십억원) (십억원)

주: 전체 매출 100 가정 후 환산시

료: 트, 언 사 , NH 투

료: 전 공시, NH 투

5


2) 1인가구의 증가로 는샘물 소비 진

1인가구의 소비

패 는샘물

소비 진

1 가 가는 는샘 시 시키는 매 역할 할 것 다.

내경 동 1 당 가처 득 146만원 가 했 1 가 는

114만원 사 하지만 2 가 는 1 당 105만원 지 하는 그 다.

또한 통계청 2020 가 변 에 비변 에 고 는 비

1.6% 낮 지만 1 가 가 가 원수 감 는 체 비 3.1% 다고 상

하 다.

결 편리 시하고 동 1 가 가는 비 진하고 필수

취해야 하는 는샘 에 한 수 가시킬 것 다.

프랜차 편 CU는 PB생수 미 랄워 한 가격(800원)

시하 는 1 가 비 20~30 생수 매 비 해마다 가하는

습 보 다(그림7 참 ).

가 근 실시한 주택 사에 1 가 수는 414.2만가 체 가

23.9% 차지하 다. 는 사 비 8.4%p 가한 수 다(그림8 참 )

통계청 2015 한 1 가 비 체가 수 27.1% 망하고

2025 31.3%(685.2만가 ), 2035 34.3%(762.8만가 )에 것 상하

고 다. 라 1 가 가에 는샘 시 수 가 다.

그림 7. 편의 CU 먹는샘물 1 인가구 구매비 그림 8 한국 1 인가구 추이

56.1

57.3

60.1

23.9

17.5

24.7

0

5

10

15

20

25

30

54

55

56

57

58

59

60

61

2012 2013 2014

20~30대 매비

매출신장률

(%) (%)

9

1316

20

2427

3031

34

0

5

10

15

20

25

30

35

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0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

90 95 00 05 10 15E 20E 25E 35E

1인가 수

1인가 비

(만가 ) (%)

료: 씨 , 언 사 , NH 투 료: 계청, NH 투

6


3) 는샘물 시장의 진화

매일 마시는 물

건강에 좋 물

건강에 한 식 변 신 해 아 지 않는 1 가 비 트 드

는 는샘 시 진 시키고 다.

는 매 마시는 라 건강에 마시 는 식 갈 해

생수에 어 미 건강 능 생수 찾는 수 가 늘 프리미엄

생수 시 고 다.

과거 는샘 단순 한 수 다 근 는샘 산암 수, 산

수, 탄산수, 해양심 수, 빙하수, 수 수 등 다양한 능 들 시 고

다( 2 참 ).

특 한 PB 브랜드 시 가격경쟁 열해지 업체들 능

신 시 통한 차별 략 색하고 다.

내 프리미엄 는샘 시 경우 CJ 당 울 미 워 , 블루

마린, 심 워 , 해태 마시는 산 수 등 업들 참여가 하다. 또

한, 워 워 믈리에 등 등 하 프리미엄 생수에 한 한 사

마 고 다.

다만, 해 사 에 비 어 보았 내 프리미엄 는샘 시 여 단

계에 한다. 는샘 40% 차지하고 는 럽 탄산수 시 과 10% 차지

하고 는 본 수 수 시 통해 향후 내 프리미엄 는샘 시

살펴보고 한다.

표 2. 리미엄 먹는샘물의 종류

종 정 효

알

수

전 해 식 해 물 화시켜 알 수 형

알 수 시 pH9.5 적정 하 pH10

초과하 않고 1 적정량 500ml~1000ml

− 동물 식 산 화 어 체내 혈액 과산화 희

− 콜 스 농 희 심 계 환에

− 당뇨병, 간 병, 신 병

탄산수

산화탄 가 녹아 물 연적 산화탄 가 주

천연환경에 만들어 천연탄산수 공적 주 시키

공탄산수가 존

− 신체내 미네랄 균형

− 비 다 어트에 효과적

− 화 량 피 개 에

빙하수

(납 수)랜 간 동안 녹 하고 얼 (빙하) 녹 물 − 해열 간 해 에 탁월

수 수 고농 수 (H2)가 존 어 물− 활 수 가 활 산 결합해 체 출

− 노화 , 각종 병 , 피 개

산 수물 에 녹아 산 ( 존산 ) 과포화 농 해시켜

산 농 10 -15 상 높게 함 시키 고농 산 물

− 포내에 에너 생산하고 , 조 들

− 고혈압, 당뇨, 병 등 병 에 탁월

해양심 수태양 달하 않 수심 200m 상 닷물

규 등 무 양 염 하게 함 한 물

− 슘과 그네슘 등 미네랄( 물)

− 혈당 낮추 당뇨 료제 비슷한 효 보

− 포 억제하여 비만

료: NH 투

7


해외 는샘물 시장 ① 탄산

는샘물 시장의

40%를 차지하는

럽의 탄산

는샘 시 역사가 가 래 곳 럽 다.

럽 경우 질 암 지 루어 어 에 많 편

다. 그 에 찍 마 샘 지하수에 는 천수 병에 담

아 매하는 는샘 시 달 었다.

그 에 탄산수는 럽 는샘 시 40% 차지할 도 보편 어

독 경우 생수 80% 체할 만큼 EU 내에 가 많 탄산수 취한

다(다 지 그림9,10 참 )

계 3 탄산수 알 진 독 게 슈타 , 프랑스 리에, 탈리아 산

그리 는 럽 마 계곡에 수취 는 지하수 연 그 천연탄산

수 담아낸 다( 3 참 ).

하지만 근 럽 빠 게 격하는 곳 미 다. 니 에

2015 미 탄산수 매량 비 11.2% 가하 , 같 간 미 탄

산 료 매량 1.5% 감 하 다(다 지 그림11 참고).

럽 천연 탄산수 는 달리 여러가지 맛과 탄산 강도 공 한 다

양한 시함 미 탄산수 업체들 차별 략 색하고 다.

미 탄산수 시 1 는 미 체 브랜드 Sparking ICE가 차지하고

2 3 는 슬 가 하고 는 럽 천연 탄산수 업체 리에 산

그리 가 차지하고 다(다 지 그림12 참 ).

미 탄산수 시 상 업체 슬 내 비 리지 매 액과 시가 액

는 에도 지 가하는 습 보 고 다(다 지 그림13,

14 참 ).

표 3. 세계 3 탄산수

그 종 원산 제

Gerolsteiner

(게 슈타 너)1888년

− 시 점 1 탄산수

− 연적 산화 함 물 한 특한 맛과 랑

− 미네랄 워 탄산수 가 상 만 제공

Perrier

( 에)프랑스 1892년

− 산화탄 가 주 천연 환경에 만들어 물과 산화탄 채집

− 공정에 들어가 하나 스 클 워 탄생

− 미 에 가 처 수출한 탄산수 포 , , 라 등 가 Flavor 제공

San Pellegrino

(산 그 노)탈 아 1899년

− 럽 시 점 1 탄산수

− 높 산화탄 함 량 에 다 탄산수 브랜드 차 화 가

− 병, 트, 플라스틱 등 다양한 매

료: 각사사 트, NH 투

8


그림 9. EU 먹는샘물 내 탄산수 비 그림 10. EU 국가별 탄산수 섭취량 Per Capita

Sparking water, 41

Still water,59

020

40

60

80100

120

140160

180

200

EU

평

오스트리아

벨기에

불가리아

크로아티아

체코덴마크

에스토니아

핀란드

프랑스

독일리스

헝가리

아일랜드

이탈리아

라비타

리투아니아

네덜란드

폴란드

포르투갈

로마니아

슬로바키아

슬로베니아

스페인

스웨덴

영

(Litre/Capita)

주: 2014 년

료: EBWB, NH 투

주: 2014 년

료: EBWB, NH 투

그림 11. 미국 탄산수 시장 그림 12. 미국 탄산수 제품 시장 유율

300

400

500

600

700

800

900

25

27

29

31

33

35

37

39

41

2006 2008 2010 2012 2014 2016E 2018E

탄산음료(좌)

탄산수(우)

(십억리터) (백만리터)

Sparkling ICE, 26.8

Perrier, 13.1

San Pellegrino,

11.1

La Croix, 6.2

Glaceau Fruitwater,

4.4

Topo Chico, 2.7

Cascade Ice, 2

Poland Spring, 1.9

Arrohead, 1.7

료: Euromonitor, Huffingpost, NH 투 주: 2015 년 매출액

료: Statista, NH 투

그림 13. Nestle Water –Perrier, San Pellegrino 그림 14. National Beverage – La Croix

0

50

100

150

200

250

6,200

6,300

6,400

6,500

6,600

6,700

6,800

6,900

7,000

7,100

7,200

'09 '10 '11 '12 '13

시가총액(우)

매출액(좌)

(백만달러) (십억달러)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

100

200

300

400

500

600

700

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

판매액(좌)

시가총액(우)

(백만달러) (백만달러)

료: Bloomberg, NH 투 료: Bloomberg, NH 투

9


한국 탄산 시장의

향후 잠재

한 역시 식습 향 는샘 시 에 탄산수 비 가

할 것 망 다.

내 탄산수 시 탄산 료 체 빠 게 하고

는 닐슨 코리아에 2013 생수시 내 1.9% 탄산수 비 2014

2.8%, 2015 7.4% 하 다(그림15 참 ).

재 내 탄산수 시 에는 트 비, 코 콜라 씨그램, 탄산수,

양 업 프라우 등 재하 탄산수 업체들 하는 탄산수 시 에 매

보하 해 극 마케 진행 에 다( 4 참 ).

재 2007 매 고 는 트 비가 수 브랜드 리에 고 시

1 차지하고 는 가운 씨그램 ‘삼시 ’ ‘냉 고 탁해’ 통한

고 과 극 하고 고 탄산수 역시 몽 탄산수 신 시하

다.

2014 11월 는 는 리 시행 개 해 는샘 공 에 도 탄

산수 할 수 도 규 하 다. 에 주개 공사는 CJ 당과

업 약 통해 2016 3월 프리미엄 탄산수 시한다는 계 하

다.

420ml 량 플 , 몬, 주허브 등 계 하고 과

CJ 당 진하는 것 알 다.

그림 15. 한국 탄산수 시장 규모 표 4. 한국 탄산수 표 제품

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2013년 2014년 2015년

탄산수시장 모(좌)

탄산수시장비 (우)

(억원) (%)그

회사 /

상점 그

회사 /

상점

료

트 비1

코 콜라

씨그램2

화

초정탄산수3

남양 업

프라4

료: AC Nielson, NH 투 주: 시 점 2015 년 3 매출액 비 순

료: NH 투

10


해외 는샘물 시장 ② 소

국내 리미엄

는샘물 시장에

소 품 개 을

한 움직임 나타날

망

프리미엄 는샘 가운 능 가 수 수 다.

수 수는 각 질병과 원 지 는 산 결합해 체

시키는 역할 하는 고 도 수 가 어 는 능 다.

미 본에 는 수 수가 체 는샘 시 10% 차지하고 2014

250억엔 규 수 수 시 하고 다.

본에 시 고 는 수 수 는 Suisso, Kiyorabi, Izumio,

Motoiri, Itoen 등 료 사 엔과 약 수 수 료시 주도

하고 다(그림16 참 ).

약 안약 약 사 시 하 미 과 헬스케어 사업

역 하 수 수 통해 꾸 한 매 신 하고 다. 엔

경우 차 료 브랜드 지도 얻 후 수 수 시 에 진 하여 매

과 시 고 다(그림17, 18 참 ).

내 경우에는 아직 수 수 재하지 않는다. 에 지 않는

수 특 상 해 통해 생 수 공 쉽게

에 술 보가 필 한 상태 다.

다만, 근 식 약 안 처가 수 식 첨가 허 하 향후 는샘

시 에 수 수 개 한 움직 타 것 망 본 수 수

보 사 는 알 미늄 우 에 한 수 도 아질 것

단 다(그림19 참 ).

그림 16. 일본에 시 되어 있는 음용 수소수 제품

료: KFI 한 식 정보원, NH 투

11


그림 17. 이토엔 그림 18. 로토제약

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50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015

매출액(좌)

시가총액(우)

(십억엔) (십억엔)

0

20

40

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80

100

120

140

160

0

50

100

150

200

250

300

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

시가총액(우)

매출액(좌)

(조엔) (백만엔)


그림 19. 알류미늄은 수소를 보존하는데 효과

료: KFI 한 식 정보원, NH 투

12


는샘물 시장 진화에 른 주 별

동 약, 슬 ,

벵가드 ETF 등

주 심

재 시 변동 과 진한 경 안 한 상태 다.

러한 가운 꾸 취해야 하는 는샘 시 진 는 후퇴 라

고 단 다.

는샘 시 진 수 가 상 는 내 경우 삼다수 통하고

는 동 약, 주개 공사 탄산수 시 앞 고 는 CJ 당, 트 비

아 시스 업체 , 수 수 하는 고 등 다.

해 경우 미 업 슬 내 비 리지, 다스트림, 본 업 엔,

약 등 천하 에도 는샘 들 비 Vanguard

Consumer Staples ETF, Powershares Dynamic Food and Beverage ETF, First

Trust Value Line 100 등 하다고 단 다(다 지 그림20~25 참 ).

특 계 식 업체 슬 경우 계 3 탄산수 에 2개 탄산수

리에 산 그리 하고 슬 워 스라는 별도 그 트 리

어 운 고 어 는샘 시 직 수 가 상 다.

료 사 비 리지 역시 코 콜라 시 꺾고 La Croix라는 탄산수

통해 는샘 시 보하 다는 에 미 다고 단 다.

표 5. 국내 련주 밸류에이션 테이

코드 종

Valuation 실적 Momentum (Growth y-y)수

(1 개월)

수

YTD

시가

총액PER PBR ROE 매출액 업

'16E '17F '16E '17F '16E '17F '16E '17F '16E '17F

( ) ( ) ( ) ( ) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (십억원)

A009290 동제약 15.3 13.9 1.2 - 10.6 - -35.0 5.2 6.1 8.7 -2.6 0.0 5,844.9

A097950 CJ 제 제당 16.0 13.1 1.5 1.3 9.9 11.0 9.5 7.1 20.0 13.0 -11.7 -3.3 48,027.4

A005300 28.1 26.1 1.1 1.1 4.0 4.1 5.6 4.2 19.6 7.9 -10.5 -9.9 24,731.7

A043100 고 - - - - - - - - - - -11.7 -19.4 908.1

주: 2016 년 2 월 22 종가

료: WiseFn, NH 투

표 6. 해외 련주 밸류에이션 테이

코드 종

Valuation 실적 Momentum (Growth y-y) 수

(1 개월)

수

YTD

시가

총액PER PBR ROE 매출액 업

( ) ( ) (%) (%) (%) (%) (%) (십억원)

NESN VX Equity Nestle 24.4 3.5 16.6 -3.0 14.7 -1.8 -5.0 225,739

FIZZ UW Equity National Beverage 31.6 9.6 21.2 0.7 14.8 -12.6 -20.7 1,673

SODA US Equity Soda Stream 14.6 0.9 5.2 -19.3 -31.6 13.9 -8.3 315

2593 JT Equity Itoen 47.1 2.8 7.0 -1.6 -46.0 9.6 1.8 283,249

4527 JT Equity Rohto Pharm 21.8 2.0 9.0 5.5 -21.8 -4.8 -16.2 239,278

주: 2016 년 2 월 22 종가

료: Bloomberg, NH 투

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그림 20. FIRST TRUST VALUE LINE 100 그림 21. POWERSHARES DYN FOOD&BEVERAG

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'15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1

Net Asset Value(좌)

기관투자자지분변동률(우)

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'15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1



(백만달러) (% chg)


그림 22. VANGUARD CONSUMER STAPLE ETF 그림 23. ISHARES GLOBAL CONSUMER STAP

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'15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1





그림 24. SPDR S&P INT CONSUMER STAPLE 그림 25. ISHARES MSCI SWITZERLAND CAP

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Compliance Notice

l 당사 료 현 동 료상에 언 업들 행주식 1% 상 보 하고 않습 다

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l 동 료 투 사 료 현 동 료상에 언 업들 투 상 보 하고 않습 다.

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고 사항

본 조사 료에 수 내 당사 투 사가 신 할 만한 료 정보 탕 최 다해 한 결과 나 그 정확 나 전 보 할 수

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