Reforma MKB y gobiernos corporativos

Desafíos regulatorios para el 2011

Agenda

• ¿Por qué es necesario un Marco Regulatorio de Gobierno Corporativo?

• Gobiernos Corporativos en Chile

• Desafíos y Propuestas de Mejoramiento

¿Por qué es necesario el marco regulatorio?

Las prácticas de gobierno societario revisten granimportancia tanto para la empresa en particular comopara el mercado en su conjunto

Estas relaciones generan señales y efectos que contribuyen a perfilarel mercado, incidiendo favorablemente en el desarrollo de losmercados financieros y en el desempeño de la economía.

El Ministerio de Hacienda reconoce la importancia de estamateria y el camino que se ha recorrido desde la dictaciónde las llamadas “Ley de OPAs”, “MKI” y “MKII”

Por qué regular

Por qué regular

Sin embargo, aún quedan grandes desafíospendientes:

- algunos son correcciones de normativa que noquedó armónica después de sucesivas reformas a laLey de Mercado de Valores y Ley de S.A;

- otros se deben al estado de los mercadosfinancieros y nuevas necesidades de la industria

- y otros son compromisos internacionalesadoptados en el marco del ingreso a la OECD

Gobiernos Corporativos en Chile

Énfasis Regulatorio

USA: problema radica en management versus ownership

Chile: Mercado accionario altamente concentrado y poco líquido: % de acciones en manos de minoritarios es bajo, especialmente al excluir acciones de institucionales

Controladores ejercen gestión de la empresa y son determinantes en la elección del directorio.

En otros países con estructuras de propiedad parecidas, el énfasis regulatorio ha estado en evitar los potenciales perjuicios a los accionistas minoritarios, producto de prácticas abusivas por parte de los controladores a través de operaciones con partes relacionadas, auto-contratación y uso de información privilegiada.

41%

59%

Accionista Principal Otros

Concentración Propiedad IPSA Concentración Propiedad S&P500

9%

91%Accionista Principal Otros

Nota: Promedio simple de porcentaje de accionista mayoritario

de compañías del IPSA. Fuente: Bloomberg

Nota: Promedio simple de porcentaje de accionista mayoritario de

100 compañías aleatorias del S&P500. Fuente: Bloomberg

Desafíos Regulatorios y Propuestas de Mejoramiento

I. Derechos de los Accionistas

• Series de AccionesCuidar los mecanismos de protección cuando son divergentes los derechos avoto y dividendos (series de acciones preferentes)

• Participación en JuntasMecanismos que incentiven a minoritarios a votar o a delegar su voto; facilitarla participación de todos los accionistas en las Juntas, incluyendo el voto adistancia y uso de proxies

• Uso de TecnologíaAdaptar el marco regulatorio y práctica de las empresas para utilizar nuevastecnologías de comunicación que faciliten información a los accionistas y deéstos a la sociedad

• Reducción Costos de TransacciónIncentivar la existencia de accionistas informados y activos, con posibilidad deconsultarse unos a otros y revisar participación de inversionistas institucionalesen su rol de accionistas

I. Derechos de los Accionistas

• Custodios que votan acciones de terceros- Establecer que las corredoras deban preguntar a los

accionistas si los pueden representar y en caso de no recibirrespuesta luego de determinado periodo de tiempo, seconsidere como otorgado el derecho a representación

- Hacer estadísticas periódicas de los corredores de bolsa, enque se muestren distintos aspectos de su seriedad y gestiónen relación al manejo de acciones de terceros. Entre estosaspectos se pueden incluir algunos relacionados con suforma de votación en las juntas de accionistas (si votan porel director independiente, por directores que representan aun controlador o de un determinado grupo económico, etc.)

II. Tratamiento Equitativo entre Accionistas

• Perfeccionar regulación en materia de tomas decontrol (mejoramiento de predictibilidad ex ante en eltratamiento que se les dará, entregar informacióneconómica y de otra índole que sea necesaria para queaccionistas tomen decisiones informadas)

• Velar por un sistema justo, práctico y predecible paravalorar las acciones de los minoritarios en casos desqueeze out, derecho a retiro o término de la cotizaciónbursátil de sus títulos

III. Información y Transparencia

• Revisar la calidad e integridad de los informes financieros,evaluando potenciales conflictos de interés de losinvolucrados en el proceso, incluyendo auditores externos yclasificadoras de riesgo.

• Información sobre propiedad y control: conocer albeneficiario final (benefial owner) es relevante paraidentificar conflictos de interés, operaciones entrerelacionados y otras prácticas potencialmente abusivas(información disponible en SVS versus SEC)

• Promover y facilitar la delación de comportamientos pocoéticos al interior de la compañía (whistle-blowers)

III. Información y Transparencia

• Reglamentación adecuada del short-swing profit derivado decompras y ventas de acciones en períodos sospechosamentecortos de tiempo y de transacciones que rodean entrega deinformación financiera al mercado (black-out)

• Revisar requisitos de información sobre transacciones yrequerimientos de información periódica en cuanto asujetos obligados y contenido de obligación, a fin dehomogeneizar el alcance de requerimientos e incorporarcriterios de integridad, materialidad y disponibilidad efectivade la información

- Discusión Costo-beneficio de la regulación:

- Incentivos a disminuir liquidez del mercado

- Exceso de carga para las empresas

IV. Responsabilidad de Directores

Revisión de regulación sobre directores independientes:

El artículo 50 bis de la Ley de Sociedades Anónimas estableceinhabilidades a directores independientes que deben ser revisadas.

- analizar algunas inhabilidades que pueden ser excesivas

- aclarar significado de término “relevante”

- establecer mecanismos que protejan al directorindependiente de inhabilitación deliberada

- analizar conveniencia de permitir ser directores remuneradosde filiales: autorizar que un director independiente, una vezelegido, pueda ser director remunerado de alguna filial, conel fin de poder contar con un mayor conocimiento “aguasabajo”

IV. Responsabilidad de Directores

• Especificación de los pasos que deben seguir los directores para cumplir con sus deberes de diligencia y lealtad hacia la compañía (el Nuevo Reglamento de SA es un avance en este sentido)

• Asegurar independencia al directorio en la toma de decisiones respecto de la gerencia, el controlador y shadow directors.

• Propender a la evaluación de los directorios y del trabajo de los comités de directores

Nuestro Compromiso

• Mientras más se integra un país con el resto del mundo, más necesario se hace adoptar las mejores prácticas, especialmente en el mercado de capital.

• Si bien la reciente Ley de Gobiernos Corporativos constituyó un gran avance en esta materia, aún hay espacio de perfeccionamiento, tanto en la implementación de principios que fueron consensuados con anterioridad, como en nuevos desafíos que se nos plantean con la incorporación formal de Chile a la OECD.

• Es por eso que el Ministerio de Hacienda ha incluido en la Reforma al Mercado de Capitales del Bicentenario (“MKB”) una agenda que incluye modificaciones en esta materia.

• Para esto esperamos contar con la participación y colaboración del sector privado y la academia

Gracias