maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta ... · eurojärjestelmän ennuste, joulukuu...

Julkinen

Suomen Pankki

Maailman ja euroalueentaloudesta ja rahapolitiikasta.Suomen talouden näkymistä

Aalto-yliopisto 8.2.2017

18.2.2017

Erkki Liikanen

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Teemat

Maailmantalouden ja euroalueen talouskehityksestä

EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

Kotimaan talouden näkymät

8.2.2017 Erkki Liikanen 2


Maailmantalouden näkymät



EurooppaMilloin pohjainflaatio alkaa kiihtyä?

Nousevat taloudet- Taseiden kunto- Raaka-aineiden hinnat

KiinaTalouskasvun hidastuminen, rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineet- Venäjän talous- Hintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…

USA- Fedin korkoura- Tuottavuuden heikko kehitys- Finanssi- ja kauppapolitiikka

4Erkki Liikanen8.2.2017


YhdysvallatPolitiikan polarisoituminen

Eurooppa- BREXIT- Terrori-iskut- Pakolaistilanne

GlobaaliIlmastonmuutoksen seuraukset

Lähi-itä- Geopoliittiset riskit- Turkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja Eurooppa- Vapaakaupan vastustaminen- Riski käpertymisestä sisäänpäin

VenäjäRooli kv-yhteisössä

Globalisaation hyötyjen epätasainen jakautuminen



-4

-2

0

2

4

6

8

1960 1970 1980 1990 2000 2010

OECD Maailma

%, BKT:n vuosimuutos

Lähde: World Bank.

1960-1973

1974-2007 2010-2015

Kehittyneiden talouksien kasvu ollut 2010-luvulla kaiken kaikkiaan vaimeaa



Vuonna 2016 kasvu– kehittyneissä talouksissa kohtalaista– nousevissa talouksissa aiempaa hitaampaa



Viime kuukausina luottamusindikaattorit vahvistuneet



Työttömyys jatkanut vähenemistään kehittyneissä talouksissa



Inflaatio ollut globaalisti vaimeaa viime kuukausiin asti...



…mutta öljyn hinnan kallistuminen on nyt nopeuttanut kuluttajahintojen nousua



Epävarmuus USA:n talouspolitiikan linjasta vaikeuttaa talouskehityksen ennustamista

Markkinareaktiot kertovat odotuksista

– Korkojen nousu, dollarin vahvistuminen ja pörssikurssien kohoaminen Finanssipoliittinen ohjelma: investoinnit ja

veronalennukset Mahdolliset sääntelymuutokset (Dodd-Frank)

– Meksikon peson ja Aasian valuuttojen heikentyminen Kauppapoliittiset toimet Aasian maiden kasvanut dollarimääräinen velka



Viime kuukausina valtionlainojen korot ovat kääntyneet nousuun …



… samalla Yhdysvaltain dollari on vahvistunut…


Hei

kken

eeVa

hvis

tuu


... ja osakekurssit ovat nousseet



Euroalueen talouskehitys



Euroalueen kasvunäkymät

Euroalueen talouskasvun odotetaan saavan yhä vahvemmin jalansijaa (we expect the economicexpansion to firm further).

Rahapolitiikka tukee kysyntää euroalueella ja on helpottanut velkaantumisen vähentämisessä.

Yritysten parantunut kannattavuus ja suotuisat rahoitusolosuhteet tukevat investointeja.

Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: BKT 2016: 1,7 %

2017: 1,7 %2018: 1,6 %2019: 1,6 %



Euroalueen inflaationäkymät

Eurojärjestelmän ennuste, joulukuu 2016: Inflaatio 2016: 0,2 %

2017: 1,3 %2018: 1,5 %2019: 1,7 %

Etenkin öljyn hintamuutosten poistuminen vuosi-inflaatiosta nostaa inflaatiota

Ennusteoletuksia korkeammalla oleva öljyn hinta saattaa nostaa inflaatiolukuja lyhyellä aikavälillä

Kotimaisten kustannuspaineiden ja pohjainflaation odotetaan kohoavan vain hitaasti.



Talouden luottamus on kohentunut



… ja teollisuustuotanto piristynyt



Financial Times 6.2.2017



Kehittyneiden talouksien aikaisempaa hitaampi kasvu on vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin

Erkki Liikanen 228.2.2017


Työikäisen väestön määrän kasvu hidastunut kehittyneissä talouksissa

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo

*) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani.Lähde: YK. 33899

Kehittyneet taloudet*



Työn tuottavuuden kasvu hidastunut kehittyneissä maissa

-2

0

2

4

6

8

10

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani SuomiTyön tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo %

*) Tuotanto työtuntia kohti. 33899

Lähde: Conference Board.

1

23



Pitkät reaalikorot ovat laskeneet maailmanlaajuisesti

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi10 v. valtionlainan reaalinen* korko, %

*) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus.Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899



Luonnollinen korko on laskenut (*)

Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun tuotantomahdollisuudet täydessä käytössä ja hintakehitys vakaata

Luonnollisen koron arvioidaan laskeneen kehittyneissä talouksissa, kun tuotantopotentiaalinkasvu on hidastunut

Jos rahapolitiikka halutaan pitää keveänä, täytyy reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella

(*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11, Lauri Vilmi, E&t 4/2016).



Keskuspankit ovat laskeneet ohjauskorkojaan

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Euroalue Ruotsi Tanska Japani Sveitsi

Efektiiviset ohjauskorot, %

Lähde: Macrobond. 32422

Efektiiviset ohjauskorot: Euroalue:deposit rate; USA:Fed funds rate; UK:O/N interbank rate; Japani: deposit rate; Ruotsi: repo rate; Tanska: certificates of deposit rate; Unkari: deposit rate; Sveitsi: 3kk libor target.



Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu yleistä



EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa



Rahapoliittiset ohjauskorot poikkeuksellisen matalalla



Epätavanomaiset rahapolitiikkatoimet kasvattavat eurojärjestelmän tasetta



EKP:n neuvosto 8.12. ja 19.1.:Rahapolitiikka pysyy kasvua tukevana

EKP:n neuvosto päätti 8.12. jatkaa laajennettua arvopapereiden osto-ohjelmaa vuoden 2017 loppuun asti – ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo

inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi.

Muut voimassaolevat toimet– Rahapoliittiset korot matalat– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot

Ennakoiva viestintä– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pidemmän aikaa



.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko



2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron laskuosto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee



Kevyt rahapolitiikka välittyy euroalueen lainakorkoihin..



.. ja ylläpitää lainakantojen kasvua



Euroalueen inflaatio-odotukset ovat viime kuukausina kohonneet…



.. mutta pohjainflaatio on yhä vaimeaa



Hintavakaustavoitteen täyttymisen neljä edellytystä

1. Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä.

2. Inflaation tulee konvergoitua tavoitteeseen kestävällä tavalla; ohimenevä hintojen nousu ei riitä.

3. Inflaation tulee toteutua niin, että se pitää itseään yllä; eli hintakehitys on tavoitteen mukaista myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen erittäin kevyt mitoitus poistetaan.

4. Tavoite on määritelty koko euroalueen kattavalle keskimääräiselle inflaatiolle; yksittäiset maat voivat poiketa selvästikin keskiarvosta.



Kotimaan talouden näkymät



Kotimaan taloudesta positiivisia uutisia Työmarkkinat vahvistuneet

Teollisuustuotannon alamäki taittunut

Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä

Rahapolitiikka tukee kasvua

Luottamus talouteen vahvistunut

60

70

80

90

100

110

120

130

2006 2008 2010 2012 2014 2016

Indikaattori

Lähteet: Euroopan komissio, Suomen Pankin laskelmat.2.9.2016eurojatalous.fi30384@Koko talouden luottamus

Koko talouden luottamusindikaattoriKasvukynnys ja 90 % luottamusväli



Kilpailukykysopimus parantaa hintakilpailukykyä

Yksikkötyökustannusten kasvu jää selvästi muuta euroaluetta hitaammaksi

Työn kysyntä kasvaa

Osa kustannusten alenemisesta välittyy hintoihin

Vienti vauhdittuu, samoin investoinnit

8.2.2017 Erkki Liikanen

-2

0

2

4

6

8

10

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Suomi EuroalueProsenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Eurostat, EKP ja Suomen Pankin laskelmat.

Yksikkötyökustannukset

44


Pitkä taantuma jäänyt taakse


Kokonaistuotanto, %

Joulukuu2016

2016e 1,0

2017e 1,3

2018e 1,2

2019e 1,2-10

-5

0

5

10

140

160

180

200

220

2000 2005 2010 2015

Prosenttimuutos edellisvuotisesta (oikea asteikko)Viitevuoden 2010 hinnoin (vasen asteikko)

Mrd. euroa %

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.

13.12.2016eurojatalous.fi24078 @E&T 5_2016

Kokonaistuotannon määrä

45


Pitkäaikaistyöttömyys kasvanut

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

300 000

350 000

400 000

2005 2007 2009 2011 2013 2015

Työttömät työnhakijat (vasen asteikko)

Pitkäaikaistyöttömien osuus kaikista työttömistä (oikea asteikko)

%

Lähde: TEM.

Hlö



Julkinen velka kasvanut nopeasti – alijäämä supistuu hitaasti


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

20

30

40

50

60

70

80

2000 2005 2010 2015

Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä (oikea asteikko)Julkisyhteisöjen velka (vasen asteikko)

% BKT:sta % BKT:sta

Lähteet: Suomen Pankki (ennusteet 2016-2019) ja Tilastokeskus.

Julkisyhteisöjen alijäämä ja velka

47


Kiitos!


maailman ja euroalueen taloudesta ja rahapolitiikasta ... · eurojärjestelmän ennuste, joulukuu...

Documents