1

2

LE BRIS GLOBAL STRATEGY, FI

Categoría Morningstar: MIXTO FLEXIBE EUR - GLOBAL

Exposición a renta variable: MÁXIMO 100%

Objetivo: CRECIMIENTO PATRIMONIAL

Metodología: ESTRATEGIA COMBINADA

Sociedad gestora: RENTA 4 SGIIC

ESTRATEGIA COMBINADA

¿TENGO LA CAPACIDAD DE VER EL FUTURO?

SÍ, SE LO QUE VA A PASAR

• Estrategia en términos de certeza.

• Inversión agresiva y concentrada.

• Maximizar ganancias si se cumple

escenario esperado.

NO TENGO ESA CAPACIDAD

• Esquemas de probabilidad.

• Control del riesgo.

• Énfasis en no cometer errores.

• Equilibrio entre sobrevivir a escenarios

adversos y maximizar condiciones favorables.

Nosotros NO podemos ver el futuro, pero sí sabemos que:

1. Valor no es precio

2. Los ciclos económicos existen

Ideario

“Puede que nunca sepamos hacia dónde vamos, peromás nos vale saber dónde estamos”

Tiempo

EXPANSIÓN

BUSINESS CYCLE: formado por las 4 fases por las que pasa un ciclo económico completo. Es función de la oferta agregada, demanda, disponibilidad de capital y expectativas de los agentes.

MARKET CYCLE: movimiento pendular de las cotizaciones de los activos financieros, con los extremos caracterizador por (i) sobre/infravaloración, (ii) euforia / depresión y (iii) actitud frente al riesgo. La dirección de fondo viene determinada por el business cycle; los extremos por el conductismo de los participantes del mercado.

Business Cycle

MarketCycle

ACELERACIÓN

DESACELERACIÓN

CONTRACCIÓN

EUFORIA, SOBREVALORACIÓN, CODICIA Y TOLERANCIA AL RIESGO

DEPRESIÓN, INFRAVALORACIÓN, PÁNICO Y AVERSIÓN AL RIESGO

1

2

NUESTRA METODOLOGÍA

ESTRATEGIA COMBINADAMetodología

… LO APLICAMOS EN EL ASESORAMIENTO A LEBRIS GLOBAL STRATEGY FI

Esquemas de probabilidad

Control del riesgo

Énfasis en no cometer errores

Equilibrio entre sobrevivir y maximizar

NUESTRO IDEARIO…

…cuando las probabilidades están a favor

(extremos valoración /

sentimiento)…

…y con baja correlación entre ellas

Diversificamos estrategias…

ESTRATEGIA COMBINADAValoraciones

Atractivas

Valoraciones Excesivas

Euforia / Codicia

Largo en cesta de acciones QVI

(deciles 1, 2, 3, 4)

Pánico / Depresión

Compra Futuros índices RV

Temas actuales en Renta Fija:• Corto en el bund alemán• Largo en RF Emergente

Corto en cesta de acciones QVI

(deciles 7, 8, 9,10)

Venta Futuros índices RV

Largo en cesta de acciones QVI (deciles 1, 2)

Venta PUTs sobre acciones objetivo

Compra PUTssobre índices

Corto en cesta de acciones QVI (deciles 9,10)

7

ESTRATEGIA COMBINADA

0% - 100% 0% -10% 0% -100%

QUANTITATIVE VALUE

INVESTING

#1 CASH + TÁCTICA DIVISAS (CARRY)

RENTA VARIABLE RENTA FIJA LIQUIDEZ

#2

#3#4

Temas puntuales / oportunidades

Estrategias ante valoraciones /

eventos extremos

8

CARTERA RENTA VARIABLE

Cartera acciones

VALUATION

STRENGTHQUALITY

EBIT / EV (percentile rank)

Ranking percentil en media geométrica últimos 8 años en:• ROA, ROC• Free Cash Flow on Assets• Margin growth• Margin stability

Scoring:• ROA > 0; FCFTA >0• FCFTA – ROA > 0• Leverage analysis• Liquidity analysis• Net equity issuance• Recent operational

improvements (ROA, FCFTA, Margin, Turnover)

Quantitative Value Investing (QVI)

El QVI es la fusión de dos técnicas de inversión (1) CUANTITATIVO: procesa información para generar valoraciones, pero enfocado hacia la probabilidad y estadística; (2) VALUE: cálculo del valor intrínseco a través del estudio de fundamentales.

9

Universo análisis G-20Sectores excluidos Financiero

Compañías analizadas 3021Rentabilidad media mejor decil (1) 26,1%

Rentabilidad media mejor decil (10) -2,2%

Decil Nº accs Nº posit Hit ratio Media Mediana1 y 2 142 133 93,7% 26,9% 24,8%3 y 4 917 858 93,6% 19,6% 18,2%5 y 6 1391 1211 87,1% 14,8% 14,1%7 y 8 501 376 75,0% 9,0% 10,4%

9 y 10 72 35 48,6% 3,3% -0,4%

Rentab. Compuesta 5y

-100

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

CARTERA RENTA VARIABLEQuantitative Value Investing

Grupos por deciles

Ren

tabi

lidad

(%)

Mejores Perores

Mejores grupos

Peores grupos

Clasificamos por deciles, en función de los parámetro del QVI, más de 3,000 compañías (excluimos el sector financiero).

Pasan a ser potenciales objetivos de inversión las que se sitúan en los grupos 1 y 2.

Ejemplo (ver tabla): hay 142 compañías en los deciles 1 y 2, de las cuales 133 se han revalorizado en los últimos 5 años (hit ratio del 93,7%). La rentabilidad media obtenida por esta cesta de acciones ha sido del +26,9%.

10

Rentabilidad del EuroStoxx (ventana 6 meses)

Frec

uenc

ia (v

enta

na a

nális

is 1

995

–20

15)

CARTERA RENTA VARIABLEExtremos Eurostoxx Movimiento Pendular: las cotizaciones oscilan en

función de dos estados extremos de los inversores (1) euforia, sobrevaloración, codicia, tolerancia al riesgo, y (2) depresión, infravaloración, pánico, aversión al riesgo ¿Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro?

11

CARTERA RENTA VARIABLE¿Cómo saber si estamos cerca de un extremo u otro? Estudiamos información relacionada con el sentimiento de los inversores y la valoración de los activos.

Extremos Eurostoxx

12

CARTERA RENTA VARIABLE

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

COMPLACENCIA

REALISTA

DEPRESIÓN

CAPITULACIÓN

MANÍA

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016

Extremos S&P 500

Entorno favorable para la compra de volatilidad, construcción de posiciones cortas con futuros (bajistas) y cobertura de cartera de acciones

Entorno favorable para la venta de volatilidad, construcción de posiciones largas con futuros (bajistas) y acumulación de acciones

13

CARTERA RENTA FIJATemperatura del mercado

1 2 3 4 5 6

Mucho… …Poco

ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. ene. feb. mar.

I.G. Corto Plazo -1 -0 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -0 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1

I.G. Largo Plazo -0,2 -0,1 -0,4 -0,4 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,2 -0,1 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,5 -0,4 -0,5 -0,5 -0,6 -0,77 -0,87 -0,94 -0,9 -1,0 -0,9 -0,9 -0,7 -0,5 -0,5 -0,5 -0,4 -0,19 -0,31 0 0 0

H.Y. y RF Emergente 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 1,0 1,1 1,1 1,2 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 0,6 0,6 0,5 0,6 0,7 0,8 0,82 0,82 0,95 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 1,2 1,2 1,06 1,19 1 1 1

IG: grado de inversión. HY: grado especulativo

¿Valoraciones atractivas?

2014 2015

RF PRIVADA

2013 2016

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

2013 2014 2015 2016

Renta Fija Grado de Inversión (Rentabilidad a vencimiento, YTM)

Corto plazo Largo plazo

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

8,0%

2013 2014 2015 2016

Renta Fija High Yield y Emergente (Rentabilidad a vencimiento, YTM)

HY y RF Emergente

14

CARTERA RENTA FIJAIdentificación de extremos

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0

High Yield y RF Emergente

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0

Grado Inversión Largo Plazo

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0

Grado de Inversión Corto Plazo

¿Valoraciones atractivas? ¿Valoraciones atractivas? ¿Valoraciones atractivas?

Poco Mucho

Para valorar el grado de atractivo de la TIR de los diferentes índices de crédito, analizamos (i) TIR actual de cada índice y (ii) el diferencial de TIR en función del riesgo de crédito y riesgo duración.

En los gráficos cruzamos los datos mensuales (1999 – 2016) del nivel de valoración que obtenemos (horizontal) con la evolución 6meses después de las cotizaciones de los diferentes índices (eje vertical).

Poco Mucho Poco Mucho

Var.%

en

prec

io 6

m d

espu

és

Var.%

en

prec

io 6

m d

espu

és

Var.%

en

prec

io 6

m d

espu

és

15

AVISO LEGALLas opiniones expresadas en el presente documento reflejan la opinión personal de los autores en relación a los temas analizados. Los autores no han recibido ni recibirán ninguna compensación por proporcionar una recomendación u opinión específica en el documento.

El documento ha sido preparado por LEBRIS LCP EAFI, S.L. LEBRIS es una empresa de asesoramiento financiero (EAFI), regulada yregistrada bajo el número 191 en el Registro Administrativo de EAFIs de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El presente documento tiene carácter divulgativo y no constituye una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. LEBRIS no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido.

El documento contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes de fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de modificación independiente por parte de LEBRIS. LEBRIS, por tanto, no ofrece garantía expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o fluctuaciones del mercado. LEBRIS no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios.

LEBRIS tiene reglas de conducta internas que contienen, entre otras cosas, procedimientos para evitar conflictos de interés con respecto a recomendaciones, incluyendo: (1) Posibilidad de que se recomiende a un cliente de LEBRIS un Fondo asesorado por la EAFI. En elcaso que LEBRIS recomendara a un cliente un fondo asesorado por la EAFI no habrá duplicidad de honorario. LEBRIS EN NINGÚN CASO percibirá honorarios por la parte de patrimonio invertida en fondos o Sicavs asesorados por la EAFI. (2) Posible conflicto que se genere por poseer los administradores y/o empleados participaciones en IIC asesorados por LEBRIS que a su vez se recomienden a otros clientes En caso que los administradores y/o empleados de la EAFI posean participaciones significativas en IIC asesorados por LEBRIS, se comunicará de forma clara y por escrito a los clientes a los que se recomiende la invertir en esas IIC.

El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida la reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por LEBRIS