top down bottom up#19-69 p와 q 사이 최적점을 찾아가는 택배 시장 [박광래] ......

Top down

[3665호] 2019년 5월 23일 (목)

리서치센터

신한생각

B.log #19-16 환경 위험도 고려해야 할 때 [김세진, 김상훈]

Bottom up

✪ 차트릴레이 - Top down / Bottom up

목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재/헬스케어

✪ 증시지표

박광래의 운송 이야기#19-69 P와 Q 사이 최적점을 찾아가는 택배 시장 [박광래]

산업 분석은행 (비중확대) [김수현]

MBK-우리은행의 롯데카드 인수 시사점

기업 분석컴투스 (078340/매수) [이문종]

2분기는 긍정적이나 지속성 필요

포트폴리오

국내 주식 포트폴리오: 호텔신라 [신규], 신대양제지,

도이치모터스, 오이솔루션,

에이치엘사이언스

5월 해외 주식 포트폴리오

5월 ETF 포트폴리오

KOSPI

2,064.86 (+0.18%)

KOSDAQ

706.93 (+0.42%) 267.20 (+0.21%)

KOSPI200선물 원/달러 환율

1,192.80 (-1.20원)

국고 3년 금리

1.667 (+0.4bp)

신한 데일리(신한 생각)에 게재된 요약본의 원본 자료는 당사 홈페이지, 신한아이, 골드윙 등에 게재되어 있으니 참고

하시기 바랍니다.

»»» Just 1 Minute!

환경 위험이 높은 업종의 채권 규모

자료: Moody’s, 신한금융투자

무디스의 탄소 감축 이행 위험 평가 제도 도입. ESG(환경, 사회, 지배구조) 책임투자 강화의 일환

무디스 등급 보유 채권 중 환경 위험 익스포저 높은 채권 규모는 2.2조달러

환경 위험으로 인한 업체의 등급 변동 가능성에 주목할 필요

Daily Summary

은행

우리은행 롯데카드 지분 20% 확보: 지분법 대상, 염가매수차익 기대

우선 매수권은 없으나 향후 MBK 보유 지분 60%도 인수 가능

카드 산업 재편 과정에서 삼성카드 재평가 기대

컴투스 (078340)

6월 서머너즈워 대규모 업데이트, 인수 회사 매출 반영은 긍정적

업데이트 효과는 일시적. 신작 흥행 필요

목표주가 112,000원으로 기존 대비 9.7% 하향

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유틸리티 석탄채굴 자동차 E&P 금속광물 운송 화학 건자재 철강 정제 해운

즉각적 높음

(십억달러)

B.log (채권일지) 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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#19-16 환경 위험도 고려해야 할 때

김세진/김상훈 (02) 3772-2186/1585 [email protected]

탄소 감축 이행 위험 평가 제도 도입. ESG(환경, 사회, 지배구조) 책임투자 강화의 일환

국제 신용평가사 무디스가 탄소 감축 이행 위험 평가(Carbon Transition Risk Assessment, 이하 CTA) 제도를

도입할 예정이다. 탄소 감축 이행 위험이란 저탄소 경제로 전환되는 과정에서 나타나는 정책, 법, 기술 및 시장 변화

로 인한 위험을 말한다. 2016년 발효된 파리기후협약에 따라 197개 참여국은 탄소 배출을 감축해야 하는데, CTA

는 이 과정에서 비롯되는 비금융 기업의 신용 위험을 평가한다. 파리기후협약은 평균 온도 상승 폭을 산업화 이전

대비 2℃ 이하로 유지하는 것을 골자로 하는 국제 조약이다. 국가별로 상황에 맞는 감축 목표와 방안을 정해 이행

하고 있다. 2017년 6월 트럼프 대통령이 미국의 탈퇴를 선언하여 논란이 됐으나, 가입 이후 4년간 탈퇴할 수 없기

때문에 미국도 여전히 파리기후협약을 이행 중이다.

CTA는 신용 등급에 직접적으로 미치지는 않지만, 신용 등급을 결정하는 변수(정책 및 규제 불확실성, 재무 상태,

수요 및 소비자 선호, 기술 위험 등)에 영향을 미친다. 따라서 CTA는 탄소 감축 이행이 등급에 미치는 간접적 영

향력을 정량화하여 점수로 산출한 것이다. 평가 항목은 네 가지로, 1) 현재 사업 모델의 탄소 배출 익스포저, 2) 중

단기 내 예상되는 기술·시장·정책 위험, 3) 중단기적 대응, 4) 장기적 대응이 포함된다. 항목별로 하위 항목이 있

는데, 이는 업종별로 다르게 구성된다. CTA 결과는 1~10점으로 도출되며(“CT-1”~“CT-10”) 점수가 낮을수록

탄소 감축 이행 위험이 적다는 것을 의미한다.

탄소 배출 익스포저가 가장 높은 업종은?

글로벌 연기금의 책임투자 기조가 강화되는 가운데 CTA 점수가 향후 중요한 투자 지표가 될 수 있다. 무디스 등급

을 보유한 채권(74.6조달러) 중 환경 위험 익스포저가 높은 채권의 비중은 3%에 불과하다. 그러나 절대 규모는

2.2조달러로 상당한 규모이므로 얕잡아 볼 수 없다. 무디스는 업종별 환경 위험 수준을 4단계(즉각적, 높음, 중간,

낮음)로 구분하고 있다. “즉각적” 환경 위험에 직면했다고 평가되는 업종에는 석탄 채굴, 유틸리티 업종이 포함되며,

“높음”에 해당되는 업종에는 자동차, E&P(탐사 및 생산), 금속광물, 운송, 화학, 건자재, 철강, 정제, 해운이 포함된

다. 환경 위험이 현실로 다가왔다. 환경 위험으로 인한 업체의 등급 변동 가능성에 주목할 필요가 있다.

환경 위험이 높은 업종의 채권 규모

자료: Moody’s, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김세진, 김상훈).

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유틸리티 석탄채굴 자동차 E&P 금속광물 운송 화학 건자재 철강 정제 해운

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(십억달러)

포트폴리오 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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국내 주식 포트폴리오

호텔신라(008770) KSP

▶ 원/달러 환율 상승하면 영업이익률 증가, 2분기 영업이익 예상치 상향 가능

▶ 4월에 이어 5월에도 보따리상 매출액 흐름 견조한 것으로 알려짐

▶ 중국인 입국자 꾸준한 증가세 및 보따리상 매출 견조한 성장세로 2분기 매출은 사상 최고치 전망

주가 (원) 99,700

추천일 5월 23일

신규 편입

신대양제지(016590) KSP-M

▶ 골판지 업계 국내 2위 업체로 골판지 가격 상승과 폐지 가격 하락으로 수익성 개선 전망

▶ 전자상거래 증가에 따른 골판지 수요 증가 및 태림포장 매각 이슈에 따른 골판지 업체의 가치 부각

▶ 종속회사 대양제지(골판지 원지제조)의 259억원 규모 신규 시설투자 공시로 탑라인 성장 기대

주가 (원) 81,500


수익률 -5.3%

상대수익 -5.8%p

도이치모터스(067990) KDQ

▶ BMW, MINI, Porsche를 국내에 판매하는 딜러사

▶ 1) 수익성 높은 A/S 부문 고성장, 2) 도이치오토월드 개장 효과 긍정적

▶ 2019년 매출액 1조 2,749억원(+20.5% YoY), 영업이익 986억원(+94.8% YoY)이 전망

주가 (원) 8,870


수익률 16.7%

상대수익 17.7%p

오이솔루션(138080) KDQ

▶ 1분기 영업이익 97억원(흑전 YoY). 컨센서스 41억원 대폭 상회

▶ 2분기 매출액 전망 공시는 540억원. 5G 向 매출액은 404억원(+27.9% QoQ)이 예상

▶ 하반기에서 20년 북미, 일본 5G 투자가 본격화 되면 추정치 상향, 밸류 리레이팅이 동시에 기대

주가 (원) 54,600


수익률 40.0%

상대수익 40.5%p

에이치엘사이언스(239610) KDQ

▶ 1분기 매출액 244억원(+90.9% YoY), 영업이익 54억원(+86.4% YoY)을 기록. 분기 사상 최대 실적

▶ 1) 새싹보리 고성장 지속, 2) 6월 골관절염 건기식 출시 모멘텀 유효

▶ 19F P/E 19.4배. 상반기 높은 주가 상승에도 본 게임은 이제 시작. 추가적인 주가 리레이팅 기대

주가 (원) 99,800


수익률 20.7%

상대수익 20.9%p

[포트폴리오 편출] KT&G(수익률 0.0%, 상대수익 2.0%p)

상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

주가는 직전거래일 종가 기준이며, 일부 종목 정보는 FnGuide를 참고하였습니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.


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5월 해외 주식 포트폴리오

마이크로소프트 (MSFT US) 미국

▶ 소프트웨어(Windows, Office) 브랜드 로열티를 통해 글로벌 클라우드 시장까지 석권한 IT 업체

▶ 클라우드 산업 성장 최대 수혜 업체. Office의 구독 기반 서비스 변환으로 안정적인 이익 달성 가능

▶ 19F P/E 28배. 캐쉬카우들의 안정적인 이익과 클라우드 사업의 성장성 감안 시 할증 가능

주가 (달러) 126.9

추천일 19년 4월 26일

편입 이후 수익률 1.5%

원화 환산 수익률 6.1%

중국중차 (601766 CH) 중국 ▶ 중국 철도 인프라 투자 최대 수혜주. 철도 차량 제작 및 장비 독점 사업자

▶ 1) 철도 인프라 투자 가속화, 2) 4월 말 제2회 일대일로 국제 포럼 이벤트는 단기 주가 반등 재료

▶ 19F P/E 18배, Peer 대비 30% 할인된 확연한 저평가. 단기 반등 모멘텀도 보유해 가격 매력 충분

주가 (위안) 8.0


편입 이후 수익률 -12.6%

원화 환산 수익률 -10.9%

중국국여 (601888 CH) 중국 ▶ 중국 면세점 시장 점유율 82%에 달하는 독과점 사업자. 정부 지분 55.3%로 최대 주주

▶ 1) 노동절 연휴 특수에 따른 단기 모멘텀, 2) 10월 베이징 제2수도국제공항 면세점 오픈 예정

▶ 19F P/E 35배. 글로벌 피어대비 우월한 매출 성장 및 수익성, 시장 지배력은 멀티플 할증 근거

주가 (위안) 77.0




복성제약 (600196 CH) 중국 ▶ 밸류체인 수직 계열화에 성공한 중국 대표 헬스케어 그룹. 제약 R&D 부문 투자 1위

▶ 1) 2월 중국 최초 국산 바이오시밀러 출시. 리딩 바이오 업체로 격상, 2) 非제약 부문 고성장 지속

▶ 19F P/E 22배, 업종 평균 31배 크게 하회. 신약 파이프 라인 고려 시 과도한 주가 저평가 구간

주가 (위안) 25.8




오리엔탈랜드 (4661 JP) 일본 ▶ 매년 3,000만명이 찾는 일본 도쿄 디즈니 리조트(디즈니랜드, 디즈니씨) 관리 및 운영 기업.

▶ 1) 입장권 가격 인상 기대, 2) 방일 관광객 증가로 입장객 및 호텔 이용 수요 확대, 3) 안정적 부대 수입

▶ FY20F P/E 45배. 관광객 증가와 대규모 투자가 2022년까지 주가 상승 지지 전망

주가 (엔) 13,015.0





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시세이도 (4911 JP) 일본 ▶ 일본을 대표하는 글로벌 화장품 기업. 2020년까지 두 자리 수 이익 성장

▶ 프레스티지 실적 견인(2018년 +16% YoY), 수익성 높은 면세 채널 확장(2018년 면세 영업이익률 20%)

▶ 19 P/E 44배. Peer 기업 대비 높은 수준이나 상대 성장 여력 감안 시 프리미엄 부여 정당

주가 (엔) 8,502.0




상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

당사는 상기 회사(애플)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

상기 종목 정보는 FnGuide, Bloomberg 및 WIND(중국, 홍콩) 컨센서스입니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 전거래일 종가입니다. (단, 미국 및 유럽 주식은 21일 종가입니다.)


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5월 ETF 포트폴리오

iShares 20+ Year Treasury Bond

ETF (TLT.US) 미국 ▶ 만기가 20년 이상인 미국 장기 국채에 투자

▶ 직접 투자하기 힘든 미 국채 투자에 용이. 장기 국채는 통상 안전자산으로 인식됨

▶ 매월 배당이 있어 채권 직접투자와 유사한 투자전략 구사가능

▶ 금리변동에 민감한 채권으로 구성되어 있어 금리 방향성 배팅에 용이

주가 (달러) 125.5




VANECK VECTORS VIETNAM

ETF (VNM.US) 베트남 ▶ MVIS VIETNAM 지수에 편입된 기업 시가총액 가중방식 투자

▶ 베트남 거래소에서 거래되는 기업 전체 시가총액의 약 70% 커버

▶ MSCI 베트남 지수보다 더 많은 종목을 편입하여 실제 베트남 시장을 잘 반영한 ETF

주가 (달러) 16.6




Xtrackers Harvest CSI 300 China

A-Shares ETF (ASHR.US) 중국 ▶ CSI300 지수에 편입된 기업 시가총액 가중방식 투자

▶ 상해 및 심천 거래소에서 거래되는 시총이 크고 유동성이 높은 300개 기업 편입

▶ 중국 본토기업 A주에 중점적으로 투자

주가 (달러) 26.3




ProShares S&P 500 Dividend

Aristocrats ETF (NOBL.US) 미국 ▶ S&P 500 Dividend Aristocrats 지수에 편입된 기업을 동일가중 방식으로 투자

▶ S&P 500 종목 중 적어도 25년 동안 매년 연속으로 배당지급 증가한 기업 편입

▶ 시장 대비 높은 배당수익률 + 배당성장 주식 투자

주가 (달러) 67.5




상기 종목은 리서치센터의 포트폴리오이며, 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

편입 이후 주가가 15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외합니다.

상기 종목 정보는 각 ETF 운용사 홈페이지 및 Bloomberg 등 정보를 인용하였습니다.

주가(각국 통화 기준)는 각 시장의 전거래일 종가입니다. (단, 해외 상장 ETF의 주가는 월요일을 제외하고 전전 거래일의 종가입니다.)

수익률은 추천일의 종가 대비 전거래일 종가로 계산한 수치입니다. 해외 상장 ETF는 월요일을 제외하고 추천일의 종가 대비 전전거래일 종가 기준으로 계산한 수익률입니다.

박광래의 운송 이야기 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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#19-69 P와 Q 사이 최적점을 찾아가는 택배 시장

2019년 1분기 국내 택배 물동량 6.5억 박스(+7.9% YoY) 전망

2019년 1분기 국내 택배 물량은 전년 동기 대비 7.9% 증가한 6.5억 박스를

기록했다. 2018년 4분기에 발생했던 CJ대한통운(이하 '대한통운')의 안전 사

고 이슈로 인한 수주 감소 영향이 전체 시장 성장에 일부 영향을 미쳤을 것으

로 추정한다.

1위 CJ대한통운의 물량 증가율이 20개 분기만에 시장 성장률을 하회

유의미한 변화는 1위업체 대한통운의 물량 증가율에서 찾을 수 있다. 1분기 대

한통운의 택배 처리량은 3.1억 박스로 전년 동기 대비 7.1% 증가했는데 이는

전체 시장 물량 증가율을 하회하는 실적이었다. 20개 분기만에 처음으로 시장

성장률을 하회했는데 1분기 택배 판가 인상(이로 인해 1분기 ASP가 18개 분

기만에 YoY 플러스 전환)에 따른 신규 물량 일부 이탈의 영향으로 파악된다.

인천공항 화물 수송 실적을 보면 글로벌 경기 회복 국면이 보인다

2위권 업체 두 곳의 실적도 다른 모습이었다. 한진의 경우 물량은 전년 동기

대비 15% 증가했고 ASP는 3.3% 상승했다. 롯데는 물량이 23.5% 증가했으

나 대한통운, 한진과 달리 ASP가 1.7% 하락했다. 상위 3개 업체의 영업이익

률을 보면 대한통운 -0.0%, 한진 2.9%, 롯데 -2.3%를 기록했는데 물량 증

가와 ASP 상승 두 마리 토끼를 잡은 한진의 수익성 개선세가 가장 돋보인다.

남은 2019년에도 대한통운이 추가적인 ASP 상승에 힘쓰는 가운데 한진과 롯

데의 물량 증가세가 이어질 전망이다. 캡티브 물량 비중이 높은 롯데보다 상대

적으로 다양한 화주를 확보하고 있는 한진의 ASP 흐름이 더 양호할 전망이다.

최근 유가와 환율이 상승하고 있는 가운데 상대적으로 거시경제 변수의 영향을

적게 받는 택배 산업에 관심을 둘 필요가 있다.

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 박광래).

전년 동기 대비 국내 택배 물량 증감률의 추이

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0

10

20

30

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(%)시장전체

CJ대한통운

한진

롯데

1Q19 실적:

시장: +7.9%, 대한통운 +7.1%

한진 +15.0%, 롯데 +23.5%

자료: 회사 자료, 신한금융투자

박광래

(02) 3772-1513

[email protected]

Analyst »»»

산업 분석 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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MBK-우리은행의 롯데카드 인수 시사점

우리은행 롯데카드 지분 20% 확보: 지분법 대상, 염가매수차익 기대

롯데카드의 최종 우선 협상자로 MBK-우리은행이 선정되었다. 매각 대상 지

분은 80%이며 MBK 60%, 우리은행 20%다. 롯데그룹에 지분 20%가 남으며

이사회 의석 1석을 확보한다. 80%에 대한 매각 가격은 1.8조원 내외로 추산

되며 이는 장부가치 대비 0.82배로 추정된다.

우리은행은 IB부문에서 20% 지분 인수를 추진하며 지분법 대상으로 인식된다.

염가매수 차익은 약 500~700억원이 예상되며 인식 시점은 3분기로 추정된다.

우선 매수권은 없으나 향후 MBK 보유 지분 60%도 인수 가능

MBK로부터의 우선 매수권은 없고 단순 지분 투자로 알려져 있다. 주식 시장

에서 PBR 0.5x에 거래되는 카드회사를 0.8x에 단순 지분 투자로 산다는 주장

에 대해서는 의문이 생긴다. 결국 일시적으로 낮아진 자본비율 개선과 자금 확

보 및 카드 산업 재편 방향에 따라 우리은행의 MBK 보유 지분 인수가 예상된

다.

카드 산업 재편 과정에서 삼성카드 재평가 기대

규제 강화로 카드 산업은 대형사 위주로 재편될 것이다. 이 과정에서 과거 매

각이 거론된 삼성카드의 재평가가 기대된다. 투자포인트는 1) 수요 증가 및 M

&A 매물 희소성, 2) 롯데카드 매각 가격 대비 저평가, 3) 고배당 지속 등이다.

은행

비중확대 (유지) 김수현

02-3772-1515

[email protected]

염종선

02-3772-1531

[email protected]

관련 종목

종목명

투자 의견

현재주가 (5월 22일,

원)

목표 주가 (원)

상승 여력 (%)

우리금융 (316140)

매수 14,050 19,000 35.2

삼성카드 (029780)

매수 36,000 45,000 25.0

우리+롯데카드 합병 시 개인 신판 M/S 변화

23.1

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15.8

8.1

0

10

20

30

신한 삼성 우리+롯데 국민 현대 하나

(%)

자료: 금융감독원, 신한금융투자 추정 / 주: 중복 회원, 한도 통합 효과 미반영

산업 분석 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

» 10

롯데+우리카드 합병 시 신판 M/S 변화 롯데+우리카드 합병 시 신판 M/S

자료: 금융감독원, 신한금융투자 추정

주: 중복 회원, 한도 통합 효과 미반영

자료: 금융감독원, 신한금융투자 추정

주: 중복 회원, 한도 통합 효과 미반영

우리은행 염가매수차익 추정

(십억원)

롯데카드 매각가격 (지분 80%) 1,600 1,800 1,900

우리은행 염가매수차익 119 79 59

자료: 신한금융투자 추정

주 1) 우리은행 롯데카드 지분 20% 인수에 대한 염가매수차익

주 2) 롯데카드 장부가는 2018년 자본 총계 기준

우리금융지주 지배구조 변화

자료: 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:김수현, 염종선).

당사는 상기회사(삼성카드)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 동 자료는 2019년 5월 23일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

23.1

18.817.3 17

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8.1

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신한 삼성 우리+롯데 국민 현대 하나

(%)

7.7

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우리 우리+롯데

(%)

우리금융지주

우리은행

우리카드

100%

100%

우리금융지주

우리은행

우리카드

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100%

롯데카드

20%

(지분법)

기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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2분기는 긍정적이나 지속성 필요

6월 서머너즈워 대규모 업데이트, 인수 회사 매출 반영은 긍정적

대표 게임 서머너즈워의 10위권 이내 국가 수는 4Q18기준 평균 10개에 달했

으나 1Q19 2개까지 떨어졌다. 2Q19에는 휴면 유저에 대한 마케팅과 6월 차

원 홀 대규모 업데이트를 통해 DAU(일간 이용자 수)를 기존 대비 20% 가까

이 끌어올릴 계획이다. 현재 휴면 유저 마케팅이 시작되었으며 이에 따라 매출

순위도 재차 상승하고 있는 상황이다.

중소 게임 개발사 3개(마나코어, 노바팩토리, 데이세븐) 인수를 통해 분기 30

억원 내외의 매출이 추가된다. 해당 회사들은 현재 BEP 수준으로 판단되나 컴

투스의 글로벌 퍼블리싱 인프라를 활용하여 해외 확장을 목표로 하고있어 글로

벌 출시 이후에는 흑자 기조 유지가 가능하다.

업데이트 효과는 일시적. 신작 흥행 필요

5년간 서비스한 서머너즈워 매출의 정점은 지났다. 적절한 시기에 대규모 업데

이트를 해 오며 휴면 이용자를 재유입 하고 있으나 지속적인 성장을 담보하기

엔 부족하다. 기대작 스카이랜더스의 흥행 실패와 출시 일정 지연 등에 따라

기대감도 줄어들었다. 신규 IP 확보나 신작 흥행이 필요하나 기대 신작 출시

(서머너즈워MMO/서머너즈워 백년전쟁, 연말)까지는 아직 기간이 많이 남은

상황이다.

목표주가 112,000원으로 기존 대비 9.7% 하향

목표주가는 112,000원으로 기존 대비 9.7% 하향했다. 스카이랜더스 흥행 실

패와 신작 불확실성에 따라 실적 추정치를 하향 조정(19F EPS 기존 대비 9.6%

하향)했다. 2분기는 서머너즈워 대규모 업데이트와 M&A한 회사들의 매출이

반영되나 매출 성장의 지속성은 불확실하다. 추가적인 주가 상승을 위해서는

신작 스케쥴 확정 또는 신규 IP 확보 등의 모멘텀이 필요하다.

매수 (유지)

현재주가 (5월 22일) 98,300원

목표주가 112,000원 (하향

상승여력 13.9%

이문종

(02) 3772-1586

[email protected]

이수민

(02) 3772-1527

[email protected]

KOSPI 2,064.86p

KOSDAQ 706.93p

시가총액 1,264.8십억원

액면가 500원

발행주식수 12.9백만주

유동주식수 9.2백만주(71.8%)

52주 최고가/최저가 191,500원/96,400원

일평균 거래량 (60일) 96,189주

일평균 거래액 (60일) 10,196백만원

외국인 지분율 31.36%

주요주주 게임빌 외 3 인 24.52%

KB자산운용 13.75%

절대수익률 3개월 -19.6%

6개월 -25.4%

12개월 -44.5%

KOSDAQ 대비 3개월 -15.5%

상대수익률 6개월 -27.0%

12개월 -31.4%

컴투스 (078340)

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 508.0 194.6 193.2 142.4 11,066 (6.2) 59,141 12.3 5.5 2.3 20.4 (88.1)

2018 481.8 146.6 170.9 129.6 10,075 (9.0) 65,600 12.8 8.0 2.0 16.2 (54.6)

2019F 465.0 129.7 160.6 120.5 9,366 (7.0) 73,618 10.5 4.5 1.3 13.5 (69.8)

2020F 528.1 146.6 173.0 128.9 10,015 6.9 82,283 9.8 3.5 1.2 12.8 (69.8)

2021F 543.9 152.9 181.8 135.4 10,525 5.1 91,459 9.3 2.7 1.1 12.1 (72.2)


기업 분석 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

» 12

컴투스의 목표주가 계산

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2019년 순이익 120.6 12개월 Forward 순이익 123.1 2020년 순이익 128.9

EPS(원) 9,370 12개월 Forward EPS(원) 9,569 EPS(원) 10,019

Target PER(x) 12.0 Target PER(x) 12.0 Target PER(x) 12.0

목표주가(원) 112,000 목표주가(원) 112,000 목표주가(원) 112,000

현재주가(원) 98,300 현재주가(원) 98,300 현재주가(원) 98,300

현재주가 PER(x) 10.5 현재주가 PER(x) 10.3 현재주가 PER(x) 9.8

upside(%) 13.9


주: Target PER 12배는 게임 업종 평균(15배)에서 20% 할인

컴투스의 분기별 영업실적 추이 및 전망

(십억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18 19F 20F

매출액 114.0 124.1 119.8 123.8 107.7 122.4 118.7 116.2 508.0 481.7 465.0 528.1

(% YoY) (5.2) (4.1) (4.7) (6.6) (5.5) (1.3) (0.9) (6.1) (1.0) (5.2) (3.5) 13.6

(% QoQ) (14.0) 8.8 (3.4) 3.3 (13.0) 13.7 (3.0) (2.1)

기존게임 119.8 123.8 105.1 118.1 114.5 103.1 0.0 481.7 440.8 440.1

스카이랜더스 2.6 1.4 1.2 1.1 0.0 2.6 6.2 4.2

신작 및 인수회사 3.0 3.0 12.0 0.0 0.0 18.0 83.8

영업비용 74.6 87.7 81.8 91.1 77.4 85.8 82.4 89.7 313.4 335.2 335.3 381.5

인건비 11.3 14.3 12.4 16.3 14.0 14.3 14.8 16.6 48.4 54.3 59.7 63.1

지급수수료 41.3 44.9 42.9 44.0 39.0 43.8 42.5 41.6 166.5 173.1 166.9 189.1

마케팅비 13.3 18.7 17.9 21.7 14.6 17.9 15.0 21.5 66.1 71.6 69.0 86.0

로열티 2.8 3.7 3.2 2.8 2.8 2.9 2.8 2.5 12.6 12.5 10.9 10.5

기타 5.9 6.1 5.4 6.3 7.0 7.0 7.3 7.5 20.4 23.7 28.8 32.8

영업이익 39.4 36.4 38.0 32.7 30.2 36.6 36.3 26.5 194.6 146.6 129.6 146.6

(% 영업이익률) 34.6 29.3 31.7 26.5 28.0 29.9 30.6 22.8 38.3 30.4 27.9 27.8

(% YoY) (21.3) (25.7) (23.3) (28.9) (23.5) 0.5 (4.5) (19.2) 1.4 (24.7) (11.6) 13.1

(% QoQ) (14.4) (7.7) 4.5 (13.9) (7.9) 21.3 (0.7) (27.1)

세전이익 49.7 46.0 39.8 35.3 39.7 44.0 43.7 33.2 193.2 170.9 160.6 173.0

법인세비용 13.2 10.8 10.1 7.1 9.2 11.2 11.2 8.5 50.9 41.2 40.1 44.1

법인세율 26.6 23.6 25.3 20.0 23.3 25.5 25.5 25.5 26.3 24.1 24.9 25.5

당기순이익 36.5 35.2 29.8 28.2 30.5 32.8 32.6 24.7 142.4 129.7 120.6 128.9

(% 순이익률) 32.0 28.3 24.8 22.8 28.3 26.8 27.5 21.3 28.0 26.9 25.9 24.4

(% YoY) (0.5) (6.3) (25.3) (0.3) (16.6) (6.7) 9.5 (12.4) (6.2) (8.9) (7.0) 6.9

(% QoQ) 28.9 (3.7) (15.3) (5.2) 7.9 7.7 (0.6) (24.1)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자:이문종, 이수민).

동 자료는 2019년 5월 23일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

22일 기준 KOSPI 12개월 선행 PER 10.6배

미-중 무역협상 타결 불확실성 확대와 MSCI EM 한국 비중축소 이슈 등으로 KOSPI는 지난주 대비 27.9pt 내린 2,064.9pt 기록

22일 기준 KOSPI 12개월 선행 PER은 지난주 대비 0.1배 하락한 10.6배 기록

KOSPI 12개월 예상 PER(주가수익비율) 추이

자료: FnGuide, 신한금융투자

차트 릴레이

22일 기준 KOSPI 12개월 선행 EPS 195.5pt

KOSPI 12개월 선행 EPS 195.5pt로 전주 대비 0.2pt 하락

이익 추정치 하향

22일 기준 반도체 업종 12개월 선행 EPS 하향

반도체 업종 12개월 선행 EPS 지수 전주 대비 5% 하향

반도체 이익 추정치 하향 지속

KOSPI 12개월 선행 EPS(주당순이익) 반도체 업종 12개월 선행 EPS 변화율 추이

자료: FnGuide, 신한금융투자 자료: FnGuide, 신한금융투자

60

100

140

180

220

13 14 15 16 17 18 19

(2013=100)

170

190

210

230

250

270

290

13 14 15 16 17 18 19

(pt)

7

8

9

10

11

12

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 01/19 07/19

KOSPI(좌축)

12MF PER(우축)

(pt) (배)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

» 14

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재 금융

목: 필수소비재

헬스케어

금: 에너지 유틸리티

국제 소맥 가격 +8.6% WoW 상승

국제 소맥 가격 472.2달러(+8.6% WoW) 기록

전주대비 증감률 원당 -1.2%, 옥수수 +8.4%, 대두 +1.9%

선망 참치어가 전년동기 대비 19.4% 하락

3월 하락폭 축소되었던 방콕 가다랑어 가격 하락폭 확대

4월 가다랑어 가격 하락하여 1,450달러/톤 기록

국제 곡물 가격 추이 방콕 선망 참치어가(가다랑어) 및 YoY 등락율 추이

자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: Thai Union, 신한금융투자

월별 원외처방 조제액 추이

4월 원외처방 조제액 1조 1,220 억원(+10.3% YoY)

월별 증감률(YoY) 추이: 18년 4월 +3.3%, 19년 2월 +1.8%, 3월 +2.4% 기록

월별 의약품 수출액 추이

4월 의약품 수출액 4억 2,620만달러(+34.8% YoY)

18년 12월~19년 1월 연속 전년동기대비 감소세 였으나 2월 턴어라운드 이후 지속적인 상승세

월별 원외처방 조제액 추이 월별 의약품 수출액 추이

자료: 유비스트, 신한금융투자 자료: 무역협회, 신한금융투자

(40)

0

40

80

1,200

1,600

2,000

2,400

16 17 18 19

선망참치어가(좌축)

YoY 증감률(우축)

(USD/MT) (%)

800

900

1,000

1,100

1,200

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018 2019(십억원)

50

150

250

350

450

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018 2019(백만달러)

0

10

20

30

2

6

10

14

16 17 18 19

소맥(좌축)옥수수(좌축)대두(좌축)원당(우축)

($/bu) (cent/lb)

대차거래 / 공매도 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

)

» 15

대차잔고 증감 (단위: 십억원)

2018년 말 5/15 (수) 5/16 (목) 5/17 (금) 5/20 (월) 5/21 (화)

코스피 44,734 50,678 50,578 50,395 50,179 50,181

코스닥 13,157 14,192 13,598 13,903 13,669 13,765

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 기준일 : 2019년 5월 21일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

흥아해운 5,000,000 18,923,414 외국인40%/기관60% SK하이닉스 41,592 2,131,580 외국인41%/기관59%

SH에너지화학 904,400 5,615,080 외국인51%/기관49% 셀트리온 28,953 4,263,638 외국인38%/기관62%

SK하이닉스 591,640 30,321,195 외국인41%/기관59% 엔씨소프트 18,388 760,817 외국인42%/기관58%

에이프로젠제약 395,639 8,238,337 외국인99%/기관1% 아모레퍼시픽 18,331 562,535 외국인27%/기관73%

하이트진로 383,485 2,222,834 외국인94%/기관6% 현대차 14,908 1,464,081 외국인39%/기관61%

우리종금 381,340 13,509,860 외국인100% LG전자 10,944 358,942 외국인35%/기관65%

KT 378,275 10,684,439 기관100% 삼성전기 10,862 2,368,967 외국인93%/기관7%

한창 367,844 1,247,625 외국인50%/기관50% SK 10,384 229,979 외국인100%

대차거래 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 기준일 : 2019년 5월 21일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

아난티 815,033 12,440,395 외국인96%/기관4% 셀트리온헬스케어 14,046 989,027 외국인63%/기관37%

CMG제약 686,265 21,302,696 외국인51%/기관49% 메지온 12,130 173,371 외국인70%/기관30%

파트론 661,529 8,144,284 외국인7%/기관93% 파트론 11,444 140,896 외국인7%/기관93%

동국S&C 268,799 4,496,985 외국인59%/기관41% 아난티 11,329 172,921 외국인96%/기관4%

좋은사람들 257,600 1,279,805 외국인61%/기관39% 메디톡스 3,750 191,940 외국인88%/기관12%

아이에이 252,000 20,162,994 외국인10%/기관90% 이오테크닉스 3,100 50,691 외국인99%/기관1%

셀트리온헬스케어 238,076 16,763,183 외국인63%/기관37% 엠씨넥스 2,735 27,763 외국인43%/기관57%

쏠리드 231,182 2,037,033 외국인50%/기관50% CMG제약 2,666 82,760 외국인51%/기관49%

48,000

49,500

51,000

52,500

54,000

(십억원)

13,200

13,700

14,200

14,700

15,200

(십억원)

대차거래 / 공매도 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

)

» 16

공매도 상위 종목 KOSPI (단위: 주/백만원) 체결일 : 2019년 5월 21일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

삼성전자 1,037,719 5.52% SK하이닉스 59,355 21.54%

SK하이닉스 838,714 21.54% 셀트리온 51,837 23.95%

KEC 470,177 5.95% 삼성전자 45,008 5.52%

삼성중공업 424,999 17.30% 현대차 13,110 14.07%

유니켐 387,557 1.56% 삼성전기 12,149 10.53%

셀트리온 284,290 23.97% 아모레퍼시픽 10,953 36.14%

LG유플러스 280,728 8.98% NAVER 10,574 15.09%

한온시스템 259,192 19.22% SK이노베이션 9,506 30.20%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위: 주/백만원) 체결일 : 2019년 5월 21일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

씨케이에이치 488,734 1.07% 셀트리온헬스케어 11,586 1.80%

파트론 486,511 13.72% 파트론 8,309 13.76%

토박스코리아 358,459 1.56% 헬릭스미스 4,182 17.79%

크루셜텍 312,146 4.58% 메디톡스 4,105 14.61%

이화전기 210,745 1.63% 메지온 3,646 25.24%

셀트리온헬스케어 191,824 1.79% 에이치엘비 3,311 12.43%

포스코엠텍 155,830 9.41% 포스코케미칼 2,586 21.73%

에스맥 153,906 8.16% 펄어비스 2,502 7.64%

누적 공매도 상위 종목 (단위: 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

삼성전자 4,869,724 7.03% SFA반도체 1,071,424 1.52%

보해양조 3,976,183 1.26% CMG제약 1,023,325 6.08%

SK하이닉스 2,728,191 19.77% 아난티 991,222 9.21%

삼성중공업 2,667,053 16.83% 포비스티앤씨 938,581 2.57%

메리츠종금증권 1,785,654 14.71% 인선이엔티 934,415 5.73%

미래에셋대우 1,398,673 20.33% 휘닉스소재 933,161 1.64%

기아차 1,211,434 16.72% 파트론 875,794 11.10%

한온시스템 891,912 22.93% 서희건설 787,569 3.17%

투자주체별 매매동향 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

» 17

KOSPI (5월 22일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 기타법인

매 도 10,323.7 12,104.9 22,662.7 153.1 3,387.3 423.9 957.6 635.5 34.9 41.5 4,843.1 153.1

매 수 9,398.3 12,145.8 23,400.1 295.5 2,281.9 534.9 973.0 816.0 66.4 180.4 4,545.7 295.5

순매수 -925.4 41.0 737.4 142.5 -1,105.4 111.0 15.4 180.5 31.6 138.9 -297.4 142.5

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 649.2 KODEX 200선물인버스2X 118.7 SK하이닉스 441.0 삼성전자 766.6

휠라코리아 150.1 한화케미칼 112.0 삼성전기 144.8 휠라코리아 144.8

SK하이닉스 146.9 호텔신라 110.0 SK텔레콤 104.4 셀트리온 136.6

NAVER 93.8 현대차 83.3 현대차 95.0 LG전자 97.8

KODEX 레버리지 75.6 삼성전자우 76.3 삼성전자우 94.4 삼성바이오로직스 69.4

셀트리온 65.6 한화에어로스페이스 72.5 LG생활건강 69.1 카카오 56.0

KODEX 코스닥150선물인버스 58.1 LG생활건강 71.1 현대차2우B 67.7 신한지주 49.3

LG전자 54.9 현대차2우B 67.5 호텔신라 59.9 LG유플러스 42.0

SK 49.0 KODEX 코스닥150 레버리지 63.0 한국전력 53.0 롯데케미칼 41.6

S-Oil 48.3 신한지주 48.7 한화케미칼 44.0 NAVER 39.8

KOSDAQ (5월 22일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 기타법인

매 도 2,134.6 4,736.4 34,276.3 265.5 557.0 138.3 470.1 519.0 12.6 14.7 422.9 265.5

매 수 2,277.1 4,174.6 34,686.6 280.8 573.2 129.2 600.5 488.1 26.9 35.9 423.3 280.8

순매수 142.5 -561.8 410.3 15.3 16.2 -9.2 130.4 -30.8 14.3 21.2 0.4 15.3

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

스튜디오드래곤 109.2 펄어비스 56.7 셀트리온헬스케어 307.2 에이비엘바이오 71.3

알테오젠 43.2 나스미디어 47.6 차바이오텍 104.3 슈피겐코리아 68.2

오스템임플란트 33.9 에이비엘바이오 42.4 카페24 80.8 도이치모터스 53.5

에스티아이 29.2 유틸렉스 38.0 메디톡스 74.8 아난티 45.3

휴젤 27.5 메디톡스 29.9 포스코케미칼 45.6 오스템임플란트 43.5

에코프로비엠 24.8 케이엠더블유 27.5 RFHIC 45.5 아이디스 38.9

나노스 23.6 셀트리온헬스케어 26.6 컴투스 40.2 펄어비스 38.9

네패스 18.0 지노믹트리 24.0 상상인 26.1 에코프로비엠 30.7

JYP Ent. 16.8 와이솔 23.6 스튜디오드래곤 24.7 넥슨지티 26.1

클래시스 14.8 카페24 23.4 삼천당제약 23.6 씨젠 19.2

* 주: 정규장 종료 이후(16시) 기준

증시자금 및 거래지표 신한 생각 »»» 2019년 5월 23일 (목)

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2018년말 5/16 (목) 5/17 (금) 5/20 (월) 5/21 (화) 5/22 (수)

KOSPI지수 추이 (등락) 2,041.04 2,067.69(-25.09) 2,055.80(-11.89) 2,055.71(-0.09) 2,061.25(+5.54) 2,064.86(+3.61)

거래량 (만주) 35,268 74,516 53,738 64,020 52,686 50,063

거래대금 (억원) 41,207 60,424 53,789 48,897 52,724 45,200

상장시가총액 (조원) 1,344 1,370 1,362 1,362 1,366 -

KOSPI200 P/E** (배) 8.53 9.31 9.26 9.28 9.32 -

등락종목수 상승 297(1) 316(0) 240(0) 360(2) 390(3)

하락 542(0) 516(0) 621(0) 466(0) 428(0)

주가이동평균 5일 2,085.87 2,075.42 2,070.76 2,066.65 2,061.06

20일 2,169.46 2,159.96 2,152.06 2,144.31 2,136.72

60일 2,182.91 2,180.41 2,177.51 2,174.72 2,171.96

120일 2,143.57 2,143.20 2,142.97 2,142.85 2,142.80

이격도 5일 99.13 99.05 99.27 99.74 100.18

20일 95.31 95.18 95.52 96.13 96.64

투자심리선 10일 40 30 30 40 50

2018년말 5/16 (목) 5/17 (금) 5/20 (월) 5/21 (화) 5/22 (수)

KOSDAQ지수 추이 (등락) 675.65 717.59(-12.01) 714.13(-3.46) 702.08(-12.05) 703.98(+1.90) 706.93(+2.95)

거래량 (만주) 59,821 91,175 78,363 73,317 79,204 71,211

거래대금 (억원) 30,339 48,785 45,878 37,706 43,910 41,355

시가총액 (조원) 228.2 246.3 245.3 241.2 241.9 -

KOSDAQ P/E** (배) 42.94 47.13 46.69 45.91 46.05 -

등락종목수 상승 331(1) 501(1) 289(3) 629(2) 661(4)

하락 900(0) 698(0) 942(0) 559(0) 532(1)

주가이동평균 5일 717.75 716.06 714.71 713.48 708.94

20일 744.75 742.11 739.54 736.61 733.86

60일 746.30 745.74 744.93 744.20 743.60

120일 719.82 719.92 720.01 720.08 720.20

이격도 5일 99.98 99.73 98.23 98.67 99.72

20일 96.35 96.23 94.93 95.57 96.33

투자심리선 10일 40 30 20 30 40

* 직전거래일 데이터는 정규장 종료 이후(16시) 기준

** P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 2018년말 5/16 (목) 5/17 (금) 5/20 (월) 5/21 (화) 5/22 (수)

고객예탁금 (억원) 249,400 255,192 251,608 256,477 251,047 -

실질고객예탁금 증감*** (억원) -3,429 -4,464 -3,584 +4,869 -5,430 -

신용잔고** (억원) 94,076 103,193 103,502 104,141 104,024 -

미 수 금 (억원) 1,723 1,471 1,343 1,429 1,336 -

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 5월 17일 기준)

매수 (매수) 97.14% Trading BUY (중립) 0.95% 중립 (중립) 1.90% 축소 (매도) 0%

신한금융투자 영업망

서울지역

강남 02) 538-0707 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 연희동 02) 3142-6363

강남중앙 02) 6354-5300 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 영업부 02) 3772-1200

광교 02) 739-7155 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 스타시티 02) 2201-8315 잠실신천역 02) 423-6868

광화문 02) 732-0770 대치센트레빌 02) 554-2878 반포 02) 533-1851 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

구로 02) 857-8600 도곡 02) 2057-0707 보라매 02) 820-2000 압구정 02) 511-0005

남대문 02) 757-0707 마곡역 02) 887-0809 삼성역 02) 563-3770 여의도 02) 3775-4270

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 동래 051) 505-6400 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777

김해 055) 327-7707 마산 055) 297-2277 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 월배 053) 642-0606 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충청지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 천안불당 041) 622-7680 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 마포중앙 02) 718-5029 순천연향동 061) 727-6703 의정부 031) 848-0125 충북 043) 232-1088

과천 02) 3679-1410 명동 02) 3783-1257 스타시티 02) 466-4227 일산중앙 031) 960-3786 판교 031) 8016-8677

광교영업부 02) 777-1559 문정역 02) 449-0808 신제주 064) 743-0754 전북 063) 286-9911 평촌 031) 386-0583

노원 02) 937-6782 부산서면 051) 243-3070 안산 031) 485-4481 종로 02) 722-4650 평택 031) 657-0136

대구 053) 944-0120 산본중앙 031) 396-5094 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106 포항남 054) 252-0370

대구위브더제니스 053) 790-8557 서여의도 02) 3775-2341 월배 053) 793-6797 창원 055) 285-5500

PWM센터

강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399

광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100

도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200

해외현지법인/사무소

뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 (852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민 사무소 (84-8) 3824-6445

인도네시아 (62-21) 5140-1133

고객지원센터 : 1588-0365서울특별시 영등포구 여의대로 70

✪ Compliance Notice

✪ 투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

☛ 각 자료 하단의 고지 사항 이외에 조사분석대상기업 관련 당사와 조사분석담당자가 추가로 고지할 사항이 없으며, 추가의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.

☛ 당자료는 상기 회사 및 상기 회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다.

☛ 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

☛ 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

[종목]매수: 향후 6개월 수익률이 +10% 이상Trading BUY: 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%중립: 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%축소: 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

[섹터]비중확대: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우중립: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우축소: 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

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