strategia inwestycyjna dm bps

Strategia inwestycyjna

18 wrzesień 2012 r.

1

Strategia inwestycyjna z dnia 2012-09-18

Wyciągając wnioski z poprzednich błędów, w nowej strategii dla części akcyjnej podobnie jak poprzednio zamieściliśmy zlecenia SL, chroniące nas przed niepomyślną zmianą kursu, które zastosowaliśmy dla wszystkich walorów. Zestawienie typów wraz z uzasadnieniem znajduje się poniżej. Oprócz tego w nowej strategii dodaliśmy obligacje korporacyjne i spółdzielcze notowane na rynku Catalyst (z 25% udziałem w portfelu). Wybór papierów był oparty na jakości emitenta. W ujęciu branżowym największy udział ma branża wierzytelnościowa oraz bankowa po 40%, pozostałe 20% stanowi branża deweloperska. Od strony rodzaju oprocentowania przeważają obligacje ze zmiennym oprocentowaniem (80%), które będą zabezpieczały inwestycje przed ewentualnym wzrostem inflacji. Natomiast ze względu na to, że spodziewane są obniżki stóp procentowych, to w średnim horyzoncie inwestycyjnym lepiej mogą prezentować się obligacje ze stałym oprocentowaniem. Zostało to uwzględnione w naszym portfelu, tzn. obligacje ze stałym oprocentowaniem o rocznym horyzoncie inwestycyjnym mają 20% udział w portfelu. WAWEL (WWL) – Krakowski producent słodyczy pokazał w poprzednich latach, iż posiada zdolność do reagowania z wyprzedzeniem na potrzeby rynku, co wraz ze sprawnym zarządem pozwala oczekiwać kontynuowania dotychczasowej strategii polegającej na rozbudowie mocy produkcyjnych. Silna marka, stabilny popyt na produkty spółki, pomimo wyższych cen surowców, powinny przyczynić się do stabilizacji wyników w kolejnych okresach. Oczekujemy, iż widoczne to będzie poprzez utrzymanie rentowności EBIT oraz netto na poziomach wynoszących odpowiednio 13,6% i 11,6% w kolejnych latach. Przewagą konkurencyjną jest również fakt pokrywania wielomilionowych inwestycji ze środków wygenerowanych z działalności operacyjnej. Jak również zawracamy uwagę na brak zadłużenia, który sprawia, iż reszta wolnych środków pieniężnych będzie mogła być wypłacona w formie dywidendy. Zachowując ostrożność wystawiliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 626,0 PLN HARPER (HRP) - W ostatnim czasie kurs spółki zachowywał się słabo, co mogło być związane z emisją 12,5 mln akcji po 1,9 PLN/akcję w kwietniu br., dzięki czemu spółka pozyskała kapitał na przyszłe projekty inwestycyjne związane z wprowadzeniem na rynek nowej technologii obejmującej perspektywiczny segment chusteczek nawilżanych. Sądzimy, iż Harper ma przed sobą dobre perspektywy poprawy wzrostu zysku w najbliższych kwartałach czego efektem oprócz stabilizacji cen surowców produkcyjnych może być pozyskanie nowych kontraktów na rynku Europy Zachodniej. Poprawę widać już w wynikach za 1H’12 dlatego cały rok może być znacznie lepszy od 2011 głównie ze względu na w/w stabilizację

Instrument Nazwa Udział Udział w portfelu

Data otwarcia

Kurs otwarcia pozycji*

Uwagi**

WAWEL 5% 2012-09-18 660,00 SL= 626HARPER 5% 2012-09-17 2,04 SL= 1,8

CCC 5% 2012-09-18 53,50 SL= 51URSUS SA 5% 2012-09-18 2,58 SL= 1,9

HYGIENIKA 5% 2012-09-18 1,17 SL= 0,85WIELTON 5% 2012-09-18 3,24 SL= 2,8

SOLAR CO SA 5% 2012-09-18 10,10 SL= 9PKOBP 5% 2012-09-18 37,39 SL= 34,8

HANDLOWY 5% 2012-09-18 85,10 SL= 81KOPEX 5% 2012-09-18 18,15 SL= 15,8FAMUR 5% 2012-09-18 4,39 SL= 4,15

BUMECH 5% 2012-09-18 9,80 SL= 8MERCOR 5% 2012-09-18 12,44 SL= 10,8KINOPOL 5% 2012-09-18 9,60 SL= 8,6

TAURONPE 5% 2012-09-18 5,05 SL= 4,7OBLIGACJE ROB1013 (ROBYG) 5% 2012-09-17 101,55

ROB1213 (ROBYG) 15% 2012-09-17 100,41KRI0916 (KREDYT INKASO) 40% 2012-09-17 103,28SBR0325 (BS SZEPIETOWO) 40% 2012-09-17 101,66

GOTÓWKA 0%SUMA 100%

Benchmark [WIG] 2012-09-18 43 843,65*Kurs otwarcia i zamknięcia pozycji – kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii ** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

AKCJE

25%

75%



2

cen surowców mających kluczowy wpływ na wyniki spółki. W 1H’12 spółka osiągnęła 112,1 mln PLN przychodów, które przy wzroście marży zysku brutto ze sprzedaży o 9 pkt procentowych do 29% przyczyniły się do wypracowania 6,4 mln PLN zysku operacyjnego i 2,6 mln PLN zysku netto względem strat w analogicznym okresie rok wcześniej. Spółka dokonuje zakupów surowców w walutach obcych (głównie EUR) dlatego też w razie osłabienia PLN marże, a tym samym wyniki mogą znajdować się pod presją, dlatego też w strategii zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 1,8 PLN. NG2 (CCC) - Nasze postrzeganie spółki nie zmieniło się, dlatego po ostatniej korekcie kursu widzimy okazję inwestycyjną, jednocześnie pozostawiamy spółkę w portfelu inwestycyjnym. Wyniki 1H’12 należy uznać za dobre, jednakże wykonanie zysku netto zbliżonego do konsensusu rynkowego możliwe były dzięki rozwiązaniu kosztów program motywacyjnego o wartości 10,8 mln PLN (one-off). W całym 2012 roku spodziewamy się wypracowania przez grupę NG2 skonsolidowanych przychodów w wysokości 1.333,2 mln PLN (+22,2% r/r), która pozwoli na uzyskanie 53,7% marży ZBzS względem 56,2% w roku ubiegłym. Spadek marży zysku brutto ze sprzedaży w ujęciu r/r tłumaczymy wyższymi kosztami zakupu obuwia, jak również większymi wyprzedażami. W całym roku szacujemy, iż spółka sprzeda 20,1 mln par obuwia (+13,5% r/r) przy jednoczesnym wzroście powierzchni sprzedaży do 199,8 tys mkw, wśród których 183,6 tys mkw stanowiły będą placówki własne zlokalizowane w Polsce oraz Czechach oraz na Słowacji. Na poziomie netto sprzedaży, spodziewamy się rentowności na poziomie 14,1% względem 15,1% w analogicznym okresie rok wcześniej. Pozwoli to jednak na zwiększenie zysku operacyjnego do 190,3 mln PLN (+19,6% r/r) oraz umożliwi wypracowanie zysku netto, który w ujęciu rocznym kalkulujemy na 146,7 mln PLN (+19,5% r/r). Tym samym spodziewamy się wypracowania rentowności netto na poziomie 11,0% względem 11,3% w 2011 roku. Zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 51,0 PLN. URSUS (URS) - Spółka pokazała bardzo dobre wynik za 1H’12, które wynikały głównie ze wzrostu przychodów ze sprzedaży ciągników rolniczych w kraju (+51% r/r) oraz za granicą (+39% r/r). Poprawą sytuacji branży rolniczej za granicą wpłynęła na zwiększenie sprzedaży m.in. na rynkach: holenderskim, czeskim oraz skandynawskim. Rok 2012 może okazać się rekordowy pod względem ilości sprzedanych nowych ciągników rolniczych, gdyż aktualnie realizowane są wypłaty środków pomocowych z unijnego programu modernizacyjnego PROW 2007-2013, przez Agencję Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa. W opinii Zarządu dotychczasowa pozytywna tendencja w sprzedaży ciągników i maszyn rolniczych utrzyma się również w 2013 roku. Sądzimy, iż perspektywy lepszych wyników powinny przyczynić się do wzrostu wartości spółki, co wraz z planowanym rozwojem (m.in. unowocześnieniem ciągników na rynek UE, modernizacją lakierni oraz rozwojem ośrodka badawczo-rozwojowego) może przeważyć ewentualne obawy inwestorów związane z planowaną emisją akcji z prawem poboru zaplanowaną na 4Q’12. Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 1,9 PLN. HYGIENIKA (HGN) – Walory spółki stanowią propozycję o charakterze krótkoterminowym, związaną głównie z toczącym się procesem nabycia zorganizowanej części przedsiębiorstwa wchodzącej w skład Anton Schlecker Sp. z o.o. (zajmującej się handlem artykułami drogeryjnymi w 180 punktach sprzedaży na terenie Polski) oraz ewentualną zmianą zakresu działalności z produkcyjnej na dystrybucyjną. Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 0,85 PLN. WIELTON (WLT) – Spółka pokazała b.dobre wynik za 1H’12, które wynikały głównie ze wzrostu przychodów ze sprzedaży. W omawianym okresie przychody spółki wyniosły 315,2 mln PLN (+49,5% r/r), które sprawiły, iż na poziomie operacyjnym spółka wypracowała wynik na poziomie 17,6 mln PLN, wobec 4,5 mln PLN zysku w 1H’11. Wzrost wyniku operacyjnego spowodowany był między innymi: • wzrostem cen na oferowane produkty, wzrostem wolumenu ilościowego sprzedaży, • wzrostem kursu EUR/PLN, • wzrostem sprzedaży na głównych rynkach exportowych Grupy, w szczególności: Rosji i byłych krajów bloku wschodniego, • zmianą struktury produktowej sprzedaży – wzrost udziału produktów o wyższej marży, • ciągłą optymalizacją kosztów wytworzenia, • racjonalizacją kosztów stałych towarzyszących działalności grupy. Wynik finansowy netto za 1H’12 wyniósł 14,2 mln zł względem 0,8 mln PLN w analogicznym okresie rok wcześniej. W 2H’12 Zarząd Spółki spodziewa się utrzymania wyników finansowych Grupy na poziomie z 1H’12, a powtórzenie osiągniętych wyników będzie możliwe dzięki utrzymaniu wysokiego poziomu sprzedaży w branży w kraju i zagranicą, zwiększeniu efektywności produkcji oraz optymalizacji kosztów. Spodziewane przez zarząd powtórzenie wyników oznaczać będzie, iż spółka planuje wypracować ok 28 mln PLN zysku netto (10,4 mln PLN w całym 2011), co przy bieżącej kapitalizacji oznaczać będzie, iż wskaźnik P/E’12 kształtował się będzie na poziomie 6,6x względem 7,8x obecnie i 18,0x w 2011 roku. Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 2,8 PLN.



3

SOLAR (SOL) – Wyniki za 1H’12 nie były może zbyt dobre jednakże w dalszym ciągu uważamy, iż nawet pomimo spadku kursu względem debiutu spółka jest ciekawą propozycją inwestycyjną. Silną stroną jest sprawdzony model biznesowy, co dodatkowo przy braku zadłużenia i stosunkowo niewielkiej dynamice otwarć nowych salonów własnych może spowodować, iż w niedalekiej przyszłości Solar Company może stać się spółką dywidendową. Podtrzymujemy prognozę zysku na 2012 rok na poziomie 38,6 mln PLN, która spowoduje, iż wskaźnik P/E’12 przy obecnej kapitalizacji 287 mln PLN wyniesie 7,4x. Niemniej jednak mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 9,0 PLN. PKO BP (PKO) – Największy polski Bank zaprezentował wyniki za 2Q’12 zbliżone do tych uzyskanych rok wcześniej i jednocześnie niewiele różniące się od konsensusu. PKO BP jako jeden z nielicznych banków nie posiadał ekspozycji kredytowej na Grupę PBG i związku z tym nie zaraportował dodatkowych odpisów z tytułu utraty wartości aktywów finansowych. Jednakże ryzykiem okazać się może zaangażowanie kredytowe Banku w Polimex-Mostostal. Problemy finansowe tego podmiotu mogą spowodować utworzenie dodatkowych rezerw z tytułu utraty wartości aktywów finansowych w kolejnych kwartałach. Analizując sprawozdanie finansowe za 1H’12 oraz na podstawie wypowiedzi prezesa Banku można wnioskować, że powtórzenie w bieżącym roku zysku netto z 2011 rok na poziomie 3,8 mld PLN jest realne. Dodatkowo współczynnik wypłacalności Grupy PKO BP na koniec 1H’12 wyniósł 13,01%. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki oraz mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 34,8 PLN. HANDLOWY (BHW) – Bank Handlowy był instytucją, która zanotowała największy przyrost zysku netto w 2Q’12 w relacji do tego samego okresu rok wcześniej, wzrost wyniósł 52,8% i osiągnął poziom 230,7 mln PLN. Bank okazał się również bardzo skuteczny na rynku obligacji, pod koniec 2011 roku rozbudowywał portfel papierów dłużnych, aby w okresie 1H’12 realizować zyski spowodowane spadkiem rentowności krajowego długu. Dochód z tego tytułu z samym 2Q’12 wyniósł 46,1 mln PLN. Silną stroną jest to, iż Bank nie posiada ekspozycji na sektory budowlany i deweloperski, a saldo rezerw (związane z upadłościami w tej branży) na poziomie 20 mln PLN należy do najniższych wśród banków notowanych na GPW. Zmniejszenie dochodów prowizyjnych Bank kompensował bardzo dobrą dyscypliną kosztową, zmniejszeniem liczby oddziałów i koncentracją na zdalnych kanałach dystrybucji. Nowa strategia realizowana przez Handlowy zakłada koncentrację na miastach powyżej 100 tys. mieszkańców i jej celem jest dalsza poprawa efektywności. Dodatkowo wysoka baza kapitałowa i współczynnik wypłacalności skłaniają zarząd Banku do proponowania wypłaty wyższej niż w bieżącym roku dywidendy. Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 81,0 PLN. Uważamy, iż rynek maszyn górniczych zarówno w Polsce, jak i na świecie w najbliższym czasie będzie silnie się rozwijał, gdyż kopalnie muszą w najbliższych latach zwiększyć wydatki na inwestycje w modernizację zaplecza technicznego. Warto zauważyć, iż dotychczasowy poziom back logów na 2012 rok u rodzimych producentów maszyn i urządzeń osiąga rekordowe wielkości. Dlatego też w naszym portfelu inwestycyjnym znalazło się trzech przedstawicieli tego segmentu rynku: KOPEX (KPX), FAMUR (FMF), BUMECH (BMC). Dla wszystkich spółek przyjęliśmy zlecenia ochronne typu STOP LOSS na poziomach wynoszących odpowiednio: 15,8/ 4,15 / 8,0 PLN MERCOR (MRC) –W okresie od kwietnia do czerwca 2012 roku, czyli w pierwszym kwartale swojego roku obrotowego 2012/2013, Grupa Mercor przy przychodach ze sprzedaży w wysokości 91 mln PLN (wobec 85,7 mln PLN w tym samym okresie rok wcześniej) zdecydowanie poprawiła poziom zyskowności. Zysk operacyjny wzrósł o 462%, z poziomu 1,2 mln PLN do kwoty 6,9 mln PLN, a skonsolidowany zysk netto osiągnął wartość 3,5 mln PLN, podczas gdy w tym samym okresie ubiegłego roku Grupa odnotowała stratę na poziomie 1,1 mln PLN. Wzrost zysku operacyjnego wynika z poprawy rentowności na poziomie marży brutto na sprzedaży o 5 punktów procentowych do poziomu 30% dzięki koncentracji wysoko marżowych kontraktach oraz wzroście sprzedaży eksportowej. Według danych spółki, na podstawie napływających zapytań ofertowych Mercor spodziewa się dobrej koniunktury na swoje produkty w następujących segmentach: obiekty kulturalne i naukowe, wysokościowce, infrastruktura kolejowa i drogowa, centra handlowe. Z kolei stagnacja lub spadek zamówień oczekiwane są w centrach logistycznych, przemyśle wydobywczym, chemii, petrochemii, obiektach biurowych oraz energetyce. Spółka poinformowała, iż w lipcu 2012 roku pozyskała kontrakty o łącznej wartości 49,2 mln PLN, wobec 34,9 mln PLN rok wcześniej (+41% r/r). Narastająco od początku roku obrachunkowego 2012/2013 (okres 1.04 – 31.07) Grupa zdobyła kontrakty o łącznej wartości 156,5 mln PLN, wobec 138,2 mln PLN rok wcześniej (+13% r/r). Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 10,8 PLN. KINO POLSKA (KPL) – Spółka pokazała zaskakująco dobre wynik za 1H’12, szczególnie w samym 2Q’12 spółka wygenerowała blisko o 40% większe przychody niż przed rokiem. W całym 1H’12 przychody zwiększyły się o 28% do 49,8 mln PLN. Istotna poprawa została osiągnięta przede wszystkim w segmencie reklamy (112% wzrost przychodów). Jeszcze wyższy wzrost zanotowany został na poziomie zysku operacyjnego, który to zwiększył się o 163% do 9,1 mln PLN, co częściowo wynikało z niskiej bazy oraz wyższej liczby abonentów, a tym samym większej oglądalności. W całym 2012 roku Kino Polska liczy na osiągnięcie wyższych wyników finansowych niż w 2011 roku, kiedy to wypracowała 84,73 mln PLN



4

przychodów ze sprzedaży, 9,81 mln PLN zysku EBIT oraz 8,38 mln PLN zysku netto. Zarząd szacuje, ze poprawa będzie efektem zwiększającej się oglądalności, większych wpływów reklamowych oraz poprawy sytuacji w spółce zależnej Stopklatka.pl. Według danych Nielsen Audience Measurement Kino Polska ma obecnie średnio około 1-1,2% udziałów w oglądalności ogółem. Dodatkowo firma ZenithOptimedia spodziewa się dalszego wzrostu udziału kanałów tematycznych w wydatkach na reklamę w TV w 2012 roku, co spowodowane jest wzrostem udziału kanałów tematycznych w oglądalności telewizji, który rośnie sukcesywnie od kilku lat i obecnie przekroczą już 29%. Mając na uwadze ochronę kapitału zastosowaliśmy zlecenie STOP LOSS na poziomie 8,6 PLN. TAURON PE (TPE) – 1H’12 Grupa Kapitałowa TAURON wykazała ponad 19% wzrost przychodów ze sprzedaży do 12,3 mld PLN, a wzrost przychodów nastąpił we wszystkich segmentach operacyjnych, za wyjątkiem Segmentu Wytwarzanie. Największą dynamikę wzrostu przychodów miały segmenty obejmujące spółki GZE przejęte pod koniec 2011 r., tj. Segment Dystrybucja, Sprzedaż, OZE i Obsługa Klienta. W każdym z nich osiągnięto dynamikę przychodów wynoszącą ponad 30%. Na poziomie grupy wzrost przychodów i przy niższej dynamice kosztów przełożył się na poprawę wskaźników EBIT (+33,9% r/r) i EBITDA (+26,5% r/r) oraz zysku netto (+22,0% r/r). Po dobrych wynikach za 1H’12 uważamy, iż poprawa wyników w całym 2012 roku stanie się faktem, dodatkowo mając na uwadze silną pozycję spółki w południowej Polsce oraz ekspozycję na segment związany z OZE liczymy, iż wartość spółki wzrośnie. Dlatego też oddajemy ją do portfela, jednakże zachowanie ostrożności wymusza złożenie zlecenie STOP LOSS na poziomie 4,7 PLN. Statystyka poprzedniej strategii

Podsumowanie poprzedniej strategii Poprzednia strategia obowiązywała od 4 czerwca do 18 września br. (tj. 106 dni). W analizowanym okresie stopa zwrotu z portfela wyniosła -1,3% i w całości pochodziła z części akcyjnej. Uzyskany wynik był niestety znacznie gorszy od benchmarku, gdyż w tym samym okresie WIG zyskał o 17,8%, co spowodowało, iż w stosunku szerokiego rynku portfel radził sobie o 16,3% gorzej (zmiana relatywna)! Strata portfela byłaby zapewne większa, gdyby nie ustawienie zleceń Stop Loss (SL), a spośród najgorzej performujących walorów w ostatniej strategii były walory NORTH COAST (14,9% straty) oraz HARPER (-9,3%). Jednakże chcieliśmy w tym miejscu zaznaczyć, że zlecenie SL na walorach producenta wyrobów kosmetycznych i higienicznych, może spełniło swoje zadanie, jednakże ograniczyło nam możliwość uczestniczenia w późniejszym wzroście kursu, który aktualnie znajduje się na poziomie 2,04 PLN. Najlepiej w omawianym okresie zachowywały sie akcje KREDYT INKASO, które odnotowały wzrost na poziomie 19,5%. Jeśli chodzi o pozostałe spółki, to znacznie lepszej postawy oczekiwaliśmy po detalistach: tj. NG2 (CCC) oraz SOLAR COMPANY, które to rekomendowaliśmy w raportach analitycznych.

Instrument Nazwa UdziałUdział w portfelu

Data otwarcia pozycji*

Data zamknięcia pozycji*

Kurs otwarcia pozycji*

Kurs zamknięcia

pozycji*

Stopa zwrotu [w %] Razem Uwagi**

CCC 10% 2012-06-04 2012-09-18 53,30 53,50 0,4% SL=50,0SOLAR CO SA 10% 2012-06-04 SL 12,87 12,50 -2,9% SL=12,5

HARPER 10% 2012-06-04 SL 1,82 1,65 -9,3% SL= 1,65NORTHCOAST 10% 2012-06-04 SL 0,47 0,40 -14,9% SL= 0,40

BUMECH 10% 2012-06-04 SL 8,71 8,10 -7,0% SL=8,1;TP=13,72ZAMET 10% 2012-06-04 SL 2,41 2,60 7,9% SL=1,78; TP=2,60

ORZBIALY 10% 2012-06-04 SL 24,29 22,50 -7,4% SL=22,5; TP=28,0KREDYTIN 10% 2012-06-04 2012-09-18 12,34 14,75 19,5% SL=11,00; KRUK SA 10% 2012-06-04 2012-09-18 45,15 45,30 0,3% SL=42,00;

ROBYG SA 10% 2012-06-04 SL 1,35 1,35 0,0% SL=1,23; TP= 1,45OBLIGACJE

GOTÓWKA 0%SUMA 100% 100%

Benchmark [WIG] 2012-06-04 2012-09-18 37 209,60 43 843,65 17,8%*Kurs otwarcia i zamknięcia pozycji – kurs otwarcia z dnia opublikowania nowej strategii ** SL - Stop loss; TP - Take Profit; TS - Trailing Stop

stopa zwrotu wartościowo w okresie narastająco Podsumowanie stóp zwrotu W okresie Narastającowartość portfela [tys PLN] 97 806,6 97 806,6 Portfel -1,3% -2,2%zmiana wartości [tys PLN] -1 324,5 -2 193,4 Akcje -1,3% -3,9%zmiana [%] -1,3% -2,2% Obligacje 0,0% 1,6%

Gotówka 0,0% 0,0%

Benchmark [WIG] 17,8% 11,2%Zmiana relatywna -16,3% -12,0%

AKCJE

100% -1,3%

0%



5

Założenia przyjęte do strategii:

1. Kurs otwarcia pozycji –kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. 2. Kurs zamknięcia pozycji – kurs otwarcia z sesji w dniu opublikowania nowej strategii. 3. Stopa zwrotu w okresie – dotyczy okresu obowiązywania ostatniej strategii, czyli od 4 czerwca do 18 września br. 4. Stopa zwrotu narastająco – dotyczy okresu od początku istnienia portfela tj. 12 października 2011 roku. 5. Stopa zwrotu z portfela liczona jest bez kosztów transakcyjnych.

Historia portfela Zmiana [%] wartości portfela w okresie obowiązywania strategii w porównaniu z WIG

Zmiana [%] wartości portfela w narastająco w porównaniu z WIG

0,0% 0,1% -0,3% 0,2%

5,4%3,1%

-8,9%

-1,3%

17,8%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Portfel WIG

0,0% 0,1% -0,2% 0,1%

5,5%

8,8%

-0,9%-2,2%

11,2%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Portfel WIG



6

Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl [email protected]

Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego:

Marcin Stebakow, MPW – handel, przemysł spożywczy p.o. Dyrektora Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego

tel.: (22) 53 95 548 [email protected]

Grzegorz Kołcz, MPW – banki [email protected] Tel.: (22) 53 95 503 Kamil Artyszuk – deweloperzy, obligacje [email protected] tel.: (22) 53 95 535

Departament Operacji:

Jacek Tyszko, MPW, Dyrektor Zarządzający [email protected] tel.: (22) 53 95 505 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny [email protected] Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW


Artur Kobos, MPW [email protected] Tel.: (22) 53 95 511

Analitycy techniczni: Jacek Borawski

Biuro Sprzedaży: Beata Zbrzezna, MPW


Grzegorz Górski , MPW


Bartosz Szaniawski


Bartosz Walczak [email protected] tel.: (22) 53 95 559

Łukasz Kopeć – Analityk Rynku Akcji


Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto – suma kredytów, papierów dłużnych, oprocentowanych pożyczek pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty ZBzS – zysk z brutto ze sprzedaży EBIT – zysk z działalności operacyjnej EBITDA – zysk z działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV – (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża EBIT – (EBIT/Przychody ze sprzedaży) zysk z działalności operacyjnej podzielony przez przychody ze sprzedaży Marża EBITDA – (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) EBITDA podzielony przez przychody ze sprzedaży ROS – (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA – (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE – (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV – iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT – iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S – iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E – (Cena/Zysk) kursu akcji podzielony przez roczny zysk netto przypadający na akcję P/BV – (Cena/Wartość Księgowa) kurs akcji podzielony przez wartość księgową przypadającą na akcję P/CF – [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] kurs akcji podzielony przez sumę przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy – (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy – (D/E) dywidenda przypadająca na akcję podzielona przez zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy – (E/D) zysk na akcję podzielony przez dywidendę na akcję „Strategia inwestycyjna” wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu.

http://www.dmbps.pl/�

mailto:[email protected]�













strategia inwestycyjna dm bps

Documents