SIFI – At være eller ikke være

Jesper Berg

Finansanalytikerforeningen

17.4.2013

18-04-2013 1

Hvorfor - fra Rasmus Klump til Armageddon – et skridt for langt

18-04-2013 2

Agenda

Forskellen på bank og realkredit

Nykredits situation

Nykredits synspunkter

18-04-2013 3

Forskellen på bank og realkredit

Mere end en lille forskel

18-04-2013 4

Bankers rolle i økonomien involverer en transformation af aktiver

I løbetids dimensionen: Korte indskud => lange lån

I kredit dimensionen: Overvåger lån

Det er medvirkende til at skabe velfærd ved at fordele kapitalen optimalt

… men på bekostning af ustabile banker og risiko for contagion

Banker på godt og ondt

5

Aktiver Passiver

Kapital

Likvide indskud

Likvide aktiver

Lån

Den danske realkreditmodel

Obligationer kan ikke løbe

Balanceprincip

Begrænset risiko for contagion

18-04-2013 6

Aktiver Passiver

Kapital

Obligationer

Likviditet

Lån

Nykredit

Fra velkapitaliseret til at kapital er en udfordring

18-04-2013 7

Nykredits kapitalforhold og forretningsfilosofi

Unoteret selskab

Ønske om at være en aktiv udlånsvirksomhed

ikke stop/go afhængig af mindre konjunkturændringer

kræver vurdering af kapitalforholdene over et helt konjunkturforløb

18-04-2013 8

9

Basel II Basel I

Nykredits kapitalstruktur – ”Søjle IV buffer”

Søjle I 22,2 mia. kr.

Konjunktur-buffer/ søjle IV

12,5 mia. kr.

Strategikapital 6,9 mia. kr.

Kapitalkrav 43,3 mia. kr. (8%-krav)

54 mia. kr.

Fradrag

4 mia. kr.

Stødpude 5,4 mia. kr. (1% af RWA)

Strategikapital 1,2 mia. kr.

Basel II efter overgang Basel I

301 mia. kr.

539 mia. kr.

Egenkapital

Kapitalstruktur 2007

Fradrag

4 mia. kr.

Søjle II 8,3 mia. kr.

Risikovægtede aktiver 2007

07-03-2013

10

Basel II 2012

Fremtidige krav 2019

Nykredits kapitalstruktur - tilpasningsprocessen

58 mia. kr.

Fradrag

6 mia. kr.

Minimum solvensbehov

Søjle I og II

31 mia. kr.

Konjunktur-buffer/ Søjle IV

14 mia. kr. (stresstest)

Kapitalbuffer 7 mia. kr.

Egenkapital Kapital- struktur

Fradrag

6 mia. kr.

Lovpligtige egenkapital-

buffere

Formelt kapitalkrav

ca. 80 mia. kr.

Minimum solvensbehov

Søjle I og II

Egenkapital ca. 70 mia.

kr.

Ansvarlig Lånekapital ca. 15 mia.

kr.

Kapitalmålsætning ca. 85 mia. kr.

fra 2012 til 2019

Kapitalkrav ved overgangsregel

07-03-2013

Konkret mangler vi 15+15 mia. kr.

Mia. kr.

RWA 425

Egenkapitalfradrag 6,0

Egenkapital 15,5% 65,9

Ansvarlig kapital med trigger 2,0% 8,5

Seniorgæld med trigger1,5% 6,4

Kapitalbehov 86,8

Kapital manko:

Egenkapital behov, jf. ovenfor 71,9

Aktuel egenkapital 57,0

Egenkapital manko -14,9

Øvrig kapital manko, jf. ovenfor -14,9

-29,8

Udgift til fremmedkapital 0,5

Ansvarlig kapital med trigger: netto 4%

Senior kapital med trigger: netto 2%

18-04-2013 11

Indtjeningskapacitet – normalår frem mod 2019

Mia. kr.

Basisindtægter 10,2

Omkostninger 5,2

5,0

Nedskrivninger udlån 2,4

Beholdningsindtjening 0,4

Før kapitalomkostninger 3,0

Kapitalomkostninger, ny og gammel kapital 0,6

Resultat før skat 2,2

SiFi-fond 1,2 mia. kr. over 6 år -0,2

Skat 0,5

Resultat efter skat 1,7

18-04-2013 12

Ny situation: Knaphed på kapital – uden forretningsvækst

Egenkapitalmanko ved uændret forretning 15 mia. kr.

Behov for udstedelse af kapital med trigger 15 mia. kr.

Tilpasningsperiode 4-6 år

Afhænger af lovgivning, markedet og ratingbureauer

Behov for kapitalopbygning - uden forretningsvækst

Kapitalbehov over 4 år: 3,8 mia. kr. pr. år

Kapitalbehov over 6 år: 2,5 mia. kr. pr. år

Årlig indtjening pt. ca. 1,7 mia. kr. efter skat

Manko på årligt 0,8 - 2,4 mia. kr. efter skat / 1,1-3,2 mia. kr. før skat

I procent af basisindtægter 11-31%

18-04-2013 13

Ny situation: Knaphed på kapital – med forretningsvækst

Antag forretningsvækst = inflationen = 2% årligt

RWA stiger med 8,7 mia. kr. årligt

Egenkapitalbehov stiger derfor 1,35 mia. kr. årligt (15,5%)

Krav til stigning i resultat før skat 1,8 mia. kr. (skat = 25%)

Basisindtægter stiger de samme 2% p.a. Omkostninger nul.

Netto 0,2 mia. kr. før skat

Manko stiger årligt med ekstra 1,6 mia. kr. eller ekstra 16% af basisindtægter årligt

Konklusion:

Normal forretningsvækst vil kræve meget store årlige marginalforhøjelser

Nulvækst /reduktion i forretningen bliver konsekvensen

18-04-2013 14

Nykredit synspunkter

18-04-2013 15

Nykredits hovedsynspunkter (I)

Valg af hovedinstrumenter

Egenkapitalkravet på 1-4% virker højt internationalt (G-SiFi)

Er UK og Schweiz relevante benchmarks?

Krisehåndteringsbuffer høj / triggere meget høje og komplekse

Hybrid kapital umuligt pga. trigger

Risiko for negativ spiral – fra ”going til gone” vurdering

Krisehåndteringsbuffer efter dansk model uheldig

Særlige danske triggere er potentielt destabiliserede

Instrumenter / triggere bør være markedskonforme

Krisefond oven i ny indskydergaranti osv. osv.

LCR bør afvente EU/EBA regler

Danske kvasi NSFR-tanker risikable - Proces bør afvente Basel og EU

18-04-2013 16

Nykredits hovedsynspunkter (II)

Krisestyring

Hvilket signal ønsker man at sende til omverden om SIFI’er

Bankpakke 3 model eller Sverige model

”Følge internationale standarder”

Er det hensigtsmæssigt at gøre Finansiel Stabilitet til en permanent institution?

Undgå formuleringer, der publiceres internationalt i Financial Times mv. som særlige danske SiFi-håndteringer

Makro konsekvenser

Der mangler samlet vurdering af samtlige reguleringsændringer

Makroøkonomiske effekter

Kreditkontraktion sandsynlig de kommende år

Herudover massive marginalforhøjelser

Realkreditmodel og balanceprincip under pres kommercielt og reguleringsmæssigt

18-04-2013 17

Problem for os - Triggere

18-04-2013 18

Faser i Tilsynets indgriben Tilsynsreaktioner

NSFR: 4 modeller for håndtering af F1 udover spredning af auktioner

18-04-2013 19

1. Ren Basel - NSFR

Flytter variabelt forrentet långivning til bankerne

Øger formentlig likviditetsrisikoen i det finansielle system

2. F3 eller F5 lån

Svære at sælge langt før F1 bliver svære at sælge

Introducerer kurrsrisiko for låntager

Konkurrencedygtigt?

3. Soft bullets

Formentlig kun muligt at trække kortet en gang

Forudsætter passende behandling som investeringsaktiv af Tilsyn

4. Lange variabelt forrentede obligationer

Kunne ikke sælges under krisen

Ikke investorvenligt

Referencerenteproblem

Do the M&M propositions apply to banks – Yes and No

Kilde: Miller, 1995, i abstract til artikel

18-04-2013 20

Tabel 1: To finansieringsstrukturer

Aktieandel Obligationsandel Afkastkrav aktier Rente obligationer Gns.

Finansieringsomk.

10% 90% 10% 3% 3,7

20% 80% 8% 2,625 3,7

Aktier giver ikke meget ny finansiering (Årlig tilgang i pct. af BNP)

18-04-2013 21

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Aktier og kapitalandele

MFI (passiv) MFI (aktiv)

Ikke-finansielle virksomheder (passiv) Ikke-finansielle virksomheder (aktiv)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Aktier og kapitalandele

Forsikring og Pension (aktiv) Investeringsforeninger (aktiv)

Modifikationer til M&M

18-04-2013 22

Skat

Principal Agent problemer

Adverse selection

Konkursomkostninger

Triggere

Indskydergaranti

Pecking order of capital structure

Det danske systems tre finansielle tandhjul

18-04-2013 23

Tabel 2: Finansielle balanceposter 2012K3

Pct. af BNP MFI'er Ikke-finansielle virksomheder

Aktiver Passiver Aktiver Passiver

Indskud 47% 158% 14% 0%

Obligationer 70% 187% 6% 10%

Lån 278% 33% 19% 89%

Aktier og

kapitalandele 15% 23%

147% 194%

Andet 4% 7% 28% 11%

Offentlig forvaltning og service Husholdninger

Aktiver Passiver Aktiver Passiver

Indskud 13% 1% 51% 0%

Obligationer 12% 52% 6% 1%

Lån 14% 11% 0% 140%

Aktier og

kapitalandele 16% 0%

62% 0%

Andet 9% 6% 143% 10%

Forsikring og Pension Danmarks Nationalbank

Aktiver Passiver Aktiver Passiver

Indskud 5% 0% 17% 19%

Obligationer 92% 0% 14% 10%

Lån 2% 12% 1% 0%

Aktier og

kapitalandele 70% 12%

0% 4%

Andet 4% 150% 2% 0%

Andre finansielle formidlere Udlandet

Aktiver Passiver Aktiver Passiver

Indskud 4% 3% 67% 38%

Obligationer 57% 0% 76% 74%

Lån 6% 12% 28% 51%

Aktier og

kapitalandele 60% 102%

62% 98%

Andet 2% 1% 8% 11%

Non-banker vil spille en større rolle

24

Sammenfatning

18-04-2013 25

Realkredit er mere sikker end bank

Nykredit går fra velkapitaliseret til udfordret

Skal vi være front runner eller være midt i feltet?

Internationale krav + sifi + særlige danske krav?

Hvor mange lag er nødvendige

Konsekvenser for kredittilførsel og økonomisk vækst

Ekstra Slides: Oversigt over kapitalkrav

% Egenkapital Ansvarlig kapital

Point of non viability

Seniorgæld Point of

non viability

I alt

Søjle I 4,5+1,5% 2,0% - 8,0%

SIFI 2,0% - - 2,0%

Søjle II 1,5% - - 1,5%

Permanent buffer 2,5% - - 2,5%

Krisehåndteringsbuffer - 1,5% 1,5%

Konjunkturbuffer 2,5% - - 2,5%

Forretningsbuffer 1,0% - - 1,0%

Kapitalbehov i alt 15,5% 2,0% 1,5% 19,0%

Genopretning når under Reelt 14,5%

Krisehåndtering under 5,125+5%

18-04-2013 26

• Ikke muligt for Nykredit at udstede hybrid kapital i markedet - Ville kræve CET1 (egenkapital) 4% over trigger

Ekstra slides: Likviditetschok for banker og kunder (Årlig tilgang i pct. af BNP)

18-04-2013 27

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Indlån

Indlån i MFI (passiv) MFI'ernes indlån (aktiv)

Husholdningerne (aktiv) Ikke-finansielle virksomheder (aktiv)

Udland (aktiv)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Udlån

MFI'ernes udlån (aktiv) Husholdninger (passiv)

Ikke-finansielle virksomheder (passiv) Udland (passiv)

Ekstra Slides: Obligationer var et nyttigt reservehjul med stabile købere (Årlig tilgang i pct. af BNP)

18-04-2013 28

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Obligationer

MFI'ernes udstedte obligationer (passiv) Udland (aktiv)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Obligationer

Forsikring og Pension (aktiv) Investeringsforeninger (aktiv)