Regionalni ekonomski izgledi i

regionalna ekonomska pitanja – Fokus na CIJIE

Bas B. Bakker

Viši regionalni stalni predstavnik

za centralnu, istočnu i jugoistočnu Evropu

Seminar MMF-a o makroekonomskoj politici

Beč, 13. jun 2018. godine

SVET PREMA IZDANJU

PUBLIKACIJE WEO IZ APRILA 2018.

2

ZND

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

U CIJIE, ZND se oporavlja a zemlje van

ZND imaju snažan rast

3

Realni rast BDP-a

(u procentima)

Ostatak CIJIE

BDP po glavi stanovnika je znatno iznad

nivoa pre krize (sa izuzetkom Ukrajine)

4

ZEMLJE CIJIE KOJE NISU U ZND

5

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Rast je brz, a nezaposlenost beleži nagli pad

6

Realni rast BDP-a

(u procentima)

Stopa nezaposlenosti

(u procentima)

Zemlje JIE u EU

Baltičke zemlje CE-5

Zemlje JIE van EU

Zemlje JIE u EU

Baltičke zemlje

CE-5

Zemlje JIE van EU

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Rast u regionu nije onako visok kao u

godinama pre krize

7

Maks

Min

Realni rast BDP-a u CIJIE bez ZND

(u procentima)

Prosek Nivo iz 2007.

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2012

2013

2014

20152016

2017

2018

-4.5

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

0 2 4 6 8

JIE

2002

2003

2004

2005

2006

2007

20122013

2014

2015

2016

2017

2018

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0 2 4 6 8

CE5

Ali u mnogim zemljama rast zaposlenosti je na nivou

maksimuma koje je dostizao u periodu pre krize.

8

Rast BDP-a u odnosu na rast zaposlenosti

(u procentima, dvogodišnji prosek)

Dvo

go

diš

nji

pro

sek

rast

aza

po

slen

ost

i

Dvogodišnji prosek rasta BDP-a

Posle krize

Pre krize

Posle krize

Pre krize

-3

-2

-1

0

1

2

SEE CE-5

0

1

2

3

4

5

6

SEE CE-5

Čak i ako isključimo godine pre krize u kojima je nivo

bio najviši: sadašnji rast je niži, ali je rast zaposlenosti

veći nego pre krize

9

BDP i rast zaposlenosti u periodu 2002-04. i 2015-17.

(Prosek, u procentima)

Rast BDP-a Rast zaposlenosti

2002-0

4

2015-1

7

2002-0

4

2015-1

7

-2

0

2

4

6

8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Inflacija, koja je bila veoma niska u periodu

2015-16. je nedavno počela da raste

CPI inflacija

(u procentima)

CIJIE bez ZND

Evrozona

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17

Cene energenata i hrane su imale ključnu

ulogu u porastu inflacije

11

Cena nafte

S&P Nearby indeks

poljoprivrednih berzanskih

roba

Cene nafte i hrane

(U procentima, međugodišnje, 6-mesečni pokretni prosek)

Rast će biti snažan i u 2018. godini

Očekuje se da će spoljna tražnja i u sledećim kvartalima biti visoka…

Potrošnja je solidna s obzirom da se zaposlenost brzo povećava, a zarade počinju da rastu

Investicije su dobile novi podsticaj kroz povećanje EU fondova

12

Šta će ovo značiti za tržišta rada?

13

Rast zaposlenosti i broja radno sposobnog stanovništva u CIJIE

(bez TUR i ZND, u procentima)

-3

-2

-1

0

1

2

3

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Rast zaposlenosti

Radno sposobno stanovništvo

Rast i projekcija UN

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

SRB MNE BIH MKD SVN SVK HRV LTU LVA POL EST CZE BGR HUN ROU

U novim državama članicama EU rast zarada se

ubrzao, dok je na Zapadnom Balkanu ostao skromniji

14

IV K 2017

IV K 2015

Nominalni rast zarada

(U procentima, na međugodišnjem nivou)

Na Zapadnom Balkanu su stope

nezaposlenosti i dalje vrlo visoke, a stope

zaposlenosti niske

15

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2010 2013 2016

HRV

SVNBGR

ROU

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2010 2013 2016

LTU

EST

CZE

HUN

Nezaposlenost brzo opada i sada je u mnogim

zemljama na nižem nivou nego pre krize

16

Kumulativne promene stope nezaposlenosti

(I K 2008=0, desezonirano)

LVA

SVK

POL

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2010 2012 2014 2016

SRB

ALB*

MKD

BIHMNE

I K 20173:

-12.2

*Za ALB I K 2012=0

Filipsova kriva zarada je ravna u Zapadnoj

Evropi i okomita u novim državama članicama

17

Filipsova kriva zarada

(na osnovu panel regresije)

Rast

zara

da

Rast

zara

da

Jaz nezaposlenosti Jaz nezaposlenosti

Odabranih 15 EU zemalja Nove države članice

Izvor: Proleće 2018. godine Regionalni ekonomski izgledi za Evropu

Brz pad nezaposlenosti ukazuje na to da BDP

raste brže od potencijala

U nekom trenutku, nedostatak radne snage će

postati ograničenje rasta

Rast može da se nastavi ovim tempom samo

ako produktivnost počne da raste

18

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

EST UVK BGR CZE LVA LTU ROU MKD BIH SVK POL SRB MNE HUN ALB SVN HRV

Ovo bi bio dobar trenutak da se napravi

fiskalni prostor i smanje strukturni deficiti

Naročito s obzirom na to da je nivo duga znatno veći nego pre krize.

19

2017

2007

Dug sektora opšte države

(U procentima BDP-a)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

ROU HUN POL SVK BGR EST LVA HRV SVN SRB CZE LTU BIH

Nažalost, mnoge zemlje sa suviše velikim strukturnim

deficitima ponovo pribegavaju procikličnoj relaksaciji

20

Strukturni bilans sektora opšte države

(U procentima BDP-a)

2018

2016

ZND

21

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

Ukraine Belarus Russia

Tokom 2014. i 2015, Rusija i Ukrajina su pretrpele

šokove, a Belorusija je doživela efekat prelivanja

Kolaps cena berzanskih roba

Naglo zaustavljanje priliva kapitala u Rusiju, kao rezultat sankcija protiv Rusije

Sukob u Ukrajini

22

Promene BDP-a

(u procentima)

Između

2013-15

Između

2013-16

Fleksibilnost deviznog kursa je bila

neizbežna s obzirom na ograničene

rezerve…

23

Devizne rezerve i depresijacija kursa

(šestomesečni pokretni proseci)

Devizni kurs USD (indeks, H1’2013=100)

Deviz

ne

reze

rve

(In

deks

USD

, H

1’2

013=

100)

Depresijacija

Sm

anje

nje

rezerv

i

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

RUS

UKRBLR

2013

2014

2014

2014

2015

2015

2015

2016

2016

2016

-5

0

5

10

15

20

25

30

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

…ali je inflacija porasla, a realne zarade se

smanjile

24

CPI inflacija u evropskom delu ZND

(U procentima, ponderisani prosek)

Maks

min

0

250

500

750

1000

Q1'2010 Q1'2012 Q1'2014 Q1'2016

RUS

UKR

BLR

Prosečne mesečne zarade

(USD)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

-100

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2005 2008 2011 2014 2017

Ukrajina i Rusija se sada oporavljaju (u čemu im

pomaže rast cena nafte)

25

RUS

Cene nafte

(desna osa)

Realni rast BDP-a u Rusiji, ostalim zemljama ZND i promene cena nafte

(U procentima, na međugodišnjem nivou)

UKR

RUS

BLR

Moldavija je imala krizu bankarskog

sistema 2014. godine

Tri velike banke su propale kao posledica

dugotrajne zlouptrebe tih banaka od strane

deoničara

Supervizor se sporo pokrenuo

Popustljivost supervizora je povećala krajnje

troškove restrukturiranja za budžet

26

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ali se sada takođe oporavlja

27

Realni rast BDP-a u Moldaviji

(U procentima, na međugodišnjem nivou)

0

1

2

3

4

RUS BLR UKR MDA

Kratkoročni izgledi ukazuju na solidan

rast

28

Projekcije realnog rasta BDP-a

(u procentima)

2017

2019

2018

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ali stopa rasta je niska u poređenju sa

periodom pre krize

29

Realni rast BDP-a

(U procentima, trogodišnji pokretni prosek)

UKR

RUS

BLR

MDA

RIZICI PO IZGLEDE

30

Od objavljivanja publikacije WEO videli

smo

Rast u evrozoni koji je slabiji od očekivanog

Povećanu pometnju na tržištima,

i u rubnim delovima evrozone,

i u zemljama sa brzorastućim tržištima

31

Od objavljivanja publikacije WEO, rast u I kvart.

u evrozoni se pokazao nižim od očekivanog

32

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18

Realni rast BDP-a u evrozoni

(na međugodišnjem nivou, SWDA)

Do sada se usaglašena projekcija za ovu

godinu nije mnogo menjala

33

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18

Projekcije realnog rasta BDP-a u 2018.

Projekcije CPI inflacije za 2018.

Usaglašene projekcije realnog BDP-a i CPI inflacije za evrozonu

Za SAD, projekcije rasta i inflacije su rasle

34

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18

Projekcije realnog rasta BDP-a za 2018.

Projekcije CPI inflacije za 2018.

Usaglašene projekcije realnog BDP-a i CPI inflacije za SAD

Sa novom vladom u Italiji, kamatne stope u

rubnim oblastima evrozone su krenule da rastu

35

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18

Grčka

Portugalija

Italija

Nemačka

Prinosi na 10-godišnje državne obveznice

(u procentima)

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18

ARS/USD TRY/USD

RUB/USD BRL/USD

Valute velikih zemalja sa brzorastućim

tržištima su pod pritiskom

36

Valute zemalja sa brzorastućim tržištima

(Maj 2017.=100)

Osim Rusije i Turske, valute u CIJIE su i

dalje stabilne

37

94

96

98

100

102

104

106

May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18

Valute evropskih zemalja sa brzorastućim tržištima

(Maj 2017.=100)

CZK/EUR

RON/EUR

PLN/EUR

HUF/EUR

BUDUĆNOST KONVERGENCIJE

38

10

20

30

40

50

60

70

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Konvergencija se ponovo nastavlja

(izuzev u ZND)

39

Realni BDP po glavi stanovnika

(u procentima u odnosu na nemački)

CE-5

Baltičke

zemlje

Zemlje

JIE u EU

ZND

Zemlje JIE van EU

Ali CIJIE je i dalje mnogo siromašnija od

Zapadne Evrope

40

ALB

AUT

BEL

BGR

BIH

CZE

DEU DNK

ESP

EST

FINFRA

GBR

GRC

HRV

HUN IRL

ITA

LTULVA

MDA

MKD MNE

NLD

POL

PRT

ROU

RUS

SRBSVK SVN

SWE

TUR

UKR

20

25

30

35

40

45

50

0 100 200 300 400 500 600 700

Sto

pa

zap

osl

en

ost

ist

an

ovn

ištv

a2016.

(u p

roce

nti

ma)

Kapital po radniku 2014.

(U hiljadama USD prema PPP)

Pošto manje ljudi radi i ima manje kapitala po

radniku

4141

Kapital po radniku u odnosu na stopu zaposlenosti stanovništva

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Rast je sporiji nego pre krize …

42

Rast BDP-a

(U procentima, trogodišnji pokretni prosek)

Zemlje JIE van EU

Baltičke zemlje

Zemlje JIE u EU

CE-5

ZND

15

20

25

30

35

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Baltičke zemlje

Zemlje JIE van EU*

ZND

Pošto su stope investicija niže (osim u ZND)

43

Zemlje JIE u EU

CE-5

*bez MKD

Stopa investicija

(U procentima BDP-a, trogodišnji pokretni prosek)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Tehnološki progres i efikasnost

napreduju mnogo sporije

44

Rast ukupne faktorske produktivnosti

(U procentima, petogodišnji pokretni prosek)

Zemlje JIE van EU

Baltičke zemlje

CE-5

Zemlje JIE u EUZND

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Dodatno pogoršani opadanjem broja

radno sposobnog stanovništva

45

Rast broja radno sposobnog stanovništva

(Stanovništvo starosti od 15-64 godine, petogodišnji pokretni prosek)

Baltičke zemlje

Zemlje JIE u EU

CE-5

Zemlje JIE van EU

ZND

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Pad ukupne faktorske produktivnosti je

globalni problem

46

EU15

SAD

Rast ukupne faktorske produktivnosti

(U procentima, petogodišnji pokretni prosek)

Zašto se rast globalne ukupne faktorske

produktivnosti usporio?

47

Ulogu je imalo nekoliko međusobno

povezanih faktora

U izvesnom stepenu problemi vezani za merenje

Neadekvatni bilansi preduzeća, strogi uslovi kreditiranjakoji utiču na ograničavanje investicija u nematerijalnu imovinu

Nepovoljna povratna sprega između slabe agregatne tražnje, investicija i kvalitativnih poboljšanja kapitala kroz investiranje u tehnološki naprednu opremu

Povećana ekonomska i politička neizvesnost

48

Šta se može učiniti kako bi se podstakao

rast ukupne faktorske produktivnosti

49

Rešiti nekoliko problema

Ograničen pristup finansijskim

uslugama (npr. za MSP)

Infrastrukturni jazovi

Neefikasni pravosudni sistemi

i druge državne službe

Unaprediti institucije, naročito pravosuđe

50

Nezavisnost sudstva, 2015.

Izvor: Svetski ekonomski forum. napomena: Globalna distribucija bez zemalja sa niskim nivoom dohotka

Preko 75 percentilaIzmeđu 25 i 75 percentilaIspod 25 percentila

Nepristrasni sudovi, 2015.

Drugi institucionalni pokazatelji takođe ukazuju

na prostor kako bi se uhvatio korak sa

Zapadnom Evropom

51

Indikatori za istraživanje upravljanja u svetu, 2016.

(Kreće se od -2,5 (loš) do 2,5 (dobar), učinak u upravljanju)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

BLR

UV

K

BIH

SR

B

MD

A

UK

R

RU

S

MN

E

ALB

MK

D

SV

N

RO

U

BG

R

HR

V

CZ

E

HU

N

LV

A

LTU

SV

K

PO

L

EST

Proces pristupanja EU treba da dovede do

boljih institucija / završetka tranzicije

52

Prosek šest pokazatelja EBRD-a za nivo tranzicije 2014.

Zemlje EU

Zemlje van EU

Napomena: 2007 za Češku

Institucionalne reforme obezbeđuju

velika povećanja efikasnosti

53

Bolje institucije su način da se zaustavi odlazak stručne radne snage iz zemlje

Delotvorna zaštita svojinskih prava daje snažnije podsticaje za ulaganja

Institucije utiču na inovacije i produktivnost kroz veće poverenje, saradnju, posvećenost isprovođenje ugovora

ZAKLJUČAK

54

Završna razmišljanja

CIJIE je imala dobre rezultate poslednjih godina uz

snažan rast i brzo smanjivanje nezaposlenosti

Rast nije onako visok kao pre krize

Izazov će biti da se nastavi sa ostvarivanjem

sadašnjih stopa rasta

Rast produktivnosti će morati da se ubrza; u nekom

trenutku tržište rada će postati ograničavajući

faktor

Reforme i unapređenja institucija će pomoći

55

Hvala