Česká ekonomika na cestě z krize€¦ · m. singer – Česká ekonomika a hospodářská krize...

ČČeskeskáá ekonomika ekonomika na cestna cestěě z krize z krize

Ekonomický klub Mladé občanské platformy Vysoká škola ekonomická

Praha, 12. října 2010

Miroslav SingerMiroslav Singerguvernguvernéér, r, ČČeskeskáá nnáárodnrodníí bankabanka

M. Singer – Česká ekonomika a hospodářská krize 2

ObsahObsah

• Hospodářské krize ve světě: fáze, stabilizačnípolitiky, rizika oživení

• Aktuální makroekonomický vývoj v ČR • Prognóza ČNB


FFááze krize ve vyspze krize ve vyspěělých ekonomiklých ekonomikááchch

2007 2008 2009 před 2007

Náběh na krizi:

dlouhodobákumulace faktorů: bubliny,

nerovnováhy

Hypotéční krize v USA:

(červenec 2007) spouštěč krize

Pád LehmanBrothers: září 2008

Latentnífáze

finančníkrize

Akutnífáze

finančníkrize: riziko

zhroucenísystému

Krize reálnéekono-miky

Problémy veřejných financí: deficity,

růst dluhů

Jednotlivé fáze jsou důsledkem vývoje, rozhodnutía politik z fází předchozích

2010

Řeckákrize:

jaro 2010


StabilizaStabilizaččnníí politikypolitiky• 1. Záchranné balíčky vlád:

Dodatečný přísun likvidity na trhy a posílení kapitálu bank Fiskální stimuly s cílem podpořit poptávku

• 2. Opatření centrálních bank v oblasti měn. politiky: Agresivní snižování měnově-politických sazeb - jednotlivě i

koordinovaně (6 centrálních bank dne 8. října 2008) Použití nástrojů tzv. nekonvenční měnové politiky s cílem:

Ovlivnit podmínky na mezibankovním trhu Ovlivnit trh úvěrů a přispět k rozsáhlejšímu uvolnění podmínek

financování• 3. Opatření se strany regulátorů

Lišila se podle podmínek jednotlivých zemí Nadnárodní iniciativy: European Systemic Risk Board, European

Supervision Agencies; dynamické oprávkování; aj• Zabránily zřejmě nejhoršímu = zhroucení finančního systému

Tyto politiky neřešily příčiny pouze tlumily následky


HDP v EUHDP v EU--27 v 1Q201027 v 1Q2010(meziro(meziroččnníí zmzměěna v %)na v %)

Zatímco počet zemí EU, ve kterých HDP v 1Q2010 meziročně rostl, byl přibližně stejný, jako počet zemí, ve kterých klesl …

Pramen: Eurostat

4,6

3,53,1 2,9 2,8

2 1,8 1,61,2 1 0,7 0,6 0,6 0,5

0

-0,1 -0,3 -0,4 -0,7-1,2 -1,2 -1,3

-2,3 -2,6 -2,9 -3,2

-4

-5,1-6

-4

-2

0

2

4

6

SK MAL PL L S D PT B F CZ EU-27

NL SF I AT SL UK DK IRL CYP H E GR EST LIT RO BG LAT

mez

iročn

í změn

a v

%


HDP v EUHDP v EU--27 v 2Q201027 v 2Q2010(meziro(meziroččnníí zmzměěna v %)na v %)

… ve 2Q již počet zemí s meziročním růstem zřetelněpřevažoval; pokles zaznamenaly „problémové“ zemějako např. Řecko nebo Irsko

Pramen: Eurostat5,35

4,53,8 3,8 3,7 3,7

3,43,1

2,4 2,4 2,4 2,2 21,7 1,7 1,5 1,5 1,3

0,6 0,50,2 0,1

-0,1

-1,5-1,8

-2,9

-3,7

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

L SK S DK PL D MAL SF EST B CZ AT NL EU-27

F UK PT SL I LIT BG CYP H E RO IRL LAT GR

mez

iročn

í změn

a v

%


Rizika budoucRizika budoucíího vývoje ve svho vývoje ve svěěttěě

• Krátkodobé riziko: oživení ve tvaru W, resp. riziko druhého poklesu (I)

• Vysoké deficity veřejných financí a rychlý vzestup zadluženosti vlád (II)

• Měnové války (III) • Dlouhodobé riziko: nízký hospodářský růst

(tzv. nový normál) • Nerovnoměrný vývoj světové ekonomiky

Hospodářský růst bude brzděn krátkodobými i dlouhodobými faktory


ČČekekáá nnáás os ožživeniveníí ve tvaru W? (I)ve tvaru W? (I)

• Poměrně rychlý růst v některých zemích byl způsoben: Doplňováním zásob (během finanční krize došlo k jejich

drastickému snížení) Vládními stimuly (šrotovné) Rychlým růstem rozvíjejících se ekonomik zejména v Asii

• Některé faktory však budou slábnout či odeznívat • Navíc budou ekonomiky brzdit:

Plánované rozpočtové škrty Zpožděný vývoj na trhu práce Politiky exitu (dříve či později)

Pokud oživení soukromého sektoru nebude dostatečněsilné, mohlo by dojít k opětovnému zpomalení růstu


EfektivnEfektivníí HDP HDP eurozeurozóónyny (I) (I) (Zpr(Zprááva o inflaci va o inflaci –– srpen 2010)srpen 2010)

Podle Consensu Forecasts by ekonomickéoživení mělo být pozvolné a „W“ nevýrazné

Pramen: ConsensusForecasts

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

I/09 I/10 I/11 I/12


VlVláádndníí deficity v EUdeficity v EU--27 v roce 2009 (II)27 v roce 2009 (II)

Největší deficity v roce 2009 měly země s problémy v bankovnictví (IRL, UK) nebo v reálné ekonomice (GR, E, Pobaltí)

Pramen: Eurostat

-14,3-13,6

-11,5-11,2

-9,4-9 -8,9

-8,3-7,5

-7,1 -6,8-6,1 -6 -5,9

-5,5 -5,3 -5,3

-4 -3,9 -3,8-3,4 -3,3

-2,7-2,2

-1,7

-0,7 -0,5

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

IRL GR UK E PT LAT LIT RO F PL SK CYP B CZ SL I NL H BG MAL AT D DK SF EST L S

Def

icit/

HD

P v

%


VeVeřřejný dluh/HDP v EUejný dluh/HDP v EU--27 (II)27 (II)

Po mírném snížení dluhu před krizí následovalo jeho prudké zvýšení v roce 2009

Pramen: Eurostat

61,4 58,8 61,6

73,6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007 2008 2009


VeVeřřejný dluh/HDP v EUejný dluh/HDP v EU--27 v roce 2009 27 v roce 2009

Vysoký dluh v některých zemích bude dlouhodoběbrzdou jejich růstu (2010: další prudký vzestup!)

Pramen: Eurostat

7,2

14,5 14,8

23,729,3

35,4 35,7 35,9 36,141,6 42,3 44

51 53,256,2

60,964 66,5 68,1 69,1

73,276,8 77,6 78,3

96,7

115,1115,8

0

20

40

60

80

100

120

140

EST L BG RO LIT CZ SK SL LAT DK S SF PL E CYP NL IRL AT UK MAL D PT F H B GR I

Dlu

h/H

DP


Riziko mRiziko měěnových vnových váálek? (III)lek? (III)• Americký Federální rezervní systém zvažuje další kolo

kvantitativního uvolňování – dolar oslabuje • Bank of Japan dále snížila úrokové sazby a intervenovala

proti silnému jenu, který brzdí exportní odvětví• Čína dlouhodobě brání ve zhodnocení jüanu, čímž

napomáhá svým exportům • V důsledku odlivu kapitálu z vyspělých ekonomik do

rozvíjejících se ekonomik (např. Brazílie a Indie) posilujítamní měny, což může vyvolávat protiakce

Prudké výkyvy světových měn zvyšují napětí v mezinárodním obchodě a na finančních trzích; znehodnocování měn je sice v souladu s cenovou stabilitou, ale mohlo by dojít i k pokusům o získávání konkurenční výhody


Vývoj ve svVývoj ve svěěttěě -- shrnutshrnutíí

• Světové hospodářství je na cestě k oživení a růstu • V lepší situaci jsou rozvíjející se ekonomiky než

ekonomiky vyspělé, ve kterých krize vznikla • Další vývoj bude nerovnoměrný (pokles relativní váhy

vyspělých ekonomik) • Hospodářský růst ve vyspělých ekonomikách bude

pravděpodobně pozvolný a bude doprovázen nezanedbatelnými riziky (dluhy, protekcionismus)

Vzhledem k otevřeností české ekonomiky a její exportníspecializaci je pro nás vývoj v zahraničí velmi důležitý


AktuAktuáálnlníí makroekonomický makroekonomický vývoj v vývoj v ČČRR


HDP HDP (r(růůst v %; ve stst v %; ve stáálých cenlých cenáách; sezch; sezóónnnněě ooččiiššttěěno)no)

V prvním pololetí 2010 rostl HDP mezičtvrtletně i meziročně

Pramen: ČSÚ

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10

Mezičtvrtletní růst HDP Meziroční růst HDP


HDP HDP (r(růůst v %; ve stst v %; ve stáálých cenlých cenáách; sezch; sezóónnnněě ooččiiššttěěno)no)

Po pěti čtvrtletích se hlavním faktorem růstu ve druhém čtvrtletí 2010 stala hrubá tvorba kapitálu

Pramen: ČSÚ

-10-8-6-4-202468

10

I/07 III I/08 III I/09 III I/10

Spotřeba domácností Hrubá tvorba kapitáluČistý vývoz Spotřeba vlády


PotenciPotenciáálnlníí výstup výstup ((mzrmzr. zm. změěna v %)na v %)

Růst potenciálního výstupu pomocí Kalmanova filtru je výsledkem souběhu nízké pozorované inflace a zřetelného oživení HDP …

Pramen: ČNB

0

1

2

3

4

5

6

I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 I/12

Kalmanův filtrH-P filtr HDPProdukční funkce


Mezera výstupuMezera výstupu(jako % potenci(jako % potenciáálnlníího výstupu)ho výstupu)

… což implikuje prohloubení mezery výstupu (podle metody Kalmanova filtru)

Pramen: ČNB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 I/12

Kalmanův filtrH-P filtr HDPProdukční funkce


PPřřííspspěěvky odvvky odvěětvtvíí k k mzrmzr. r. růůstu hrubstu hrubééppřřidanidanéé hodnoty hodnoty (sez(sezóónnnněě ooččiiššttěěno)no)

Ve druhém čtvrtletí přispívala k růstu hrubépřidané hodnoty již většina odvětví

Pramen: ČSÚ

-10

-5

0

5

10

I/07 III I/08 III I/09 III I/10

Zprac. prům. Obchod a ost. službyStavebnictví Peněžn. a podn. službyZeměd., lesn., rybolov Průmysl ost.


Index prIndex průůmyslovmyslovéé produkce produkce (st(stáálléé ceny, ceny, mzrmzr zmzměěny v %)ny v %)

Průmysl již vykazuje solidní meziroční růstPramen: ČSÚ

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1/05 7 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

Průmyslová produkceSezonně očištěný údajHP trend


NovNovéé zakzakáázky v przky v průůmyslu myslu (vybran(vybranáá odvodvěětvtvíí; ; meziromeziroččnníí zmzměěnyny v %, v %, bběžěžnnéé cenceny)y)

Oživení v průmyslu potvrzují i nové zakázkyPramen: ČSÚ

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1/05 7 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

Nové zakázkyHP trend


VyuVyužžititíí výrobnvýrobníích kapacit ch kapacit (pln(plnéé vyuvyužžititíí kapacit = 100)kapacit = 100)

Využití výrobních kapacit však nedosahuje předkrizové úrovně

Pramen: ČSÚ

70

75

80

85

90

95

100

1/08 4 7 10 1/09 4 7 10 1/10 4 7

Průmysl Zpracovatelský průmysl


BariBariééry rry růůstu v prstu v průůmyslu myslu (v %) (v %)

Vliv nedostatečné poptávky jako bariéry růstu se začal pozvolna snižovat

Pramen: ČSÚ

0102030405060708090

100

1/08 4 7 10 1/09 4 7 10 1/10 4 7

Nedostatečná poptávka Nedostatek zaměstnancůNedostatek materiálu/zařízení Finanční problémyOstatní Nejsou


VybranVybranéé mýtnmýtnéé(meziro(meziroččnněě v %)v %)

Vybrané mýtné odráží oživení hospodářské aktivity

Pramen: ČSÚ

-30-20-10

0102030

08/1 4 7 10 09/1 4 7 10 10/1 4 7


StavebnStavebníí produkce produkce ((meziromeziroččnníí zmzměěnyny v %, v %, ststáálléé ceny)ceny)

Stavební produkce stále klesá i když pomalejiPramen: ČSÚ

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1/05 7 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

Stavební produkceSezonně očištěný údajHP trend


Maloobchod Maloobchod (v(vččetnetněě motoristickmotoristickéého segmentu; ho segmentu; mzrmzr. zm. změěny v %, stny v %, stáálléé ceny)ceny)

Maloobchodní prodeje meziročně mírně rostou Pramen: ČSÚ

-10

-5

0

5

10

15

20

1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

Maloobchod včetně motoristického segmentuSezónně očištěný údajHP trend


IndikIndikáátory dtory důůvvěěry ry (pr(průůmměěr roku 2005 = 100)r roku 2005 = 100)

Indikátory důvěry v posledních měsících stagnujíči mírně klesají

Pramen: ČSÚ

70

75

80

85

90

95

100

105

110

1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

PodnikatelskýSpotřebitelskýSouhrnný indikátor


Salda indikSalda indikáátortorůů ddůůvvěěry ry

Indikátor důvěry ve stavebnictví výrazně klesá, u spotřebitelů klesá, ale v jiných odvětvích roste

Pramen: ČSÚ-60

-40

-20

0

20

40

60

1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

Průmysl StavebnictvíObchod SlužbySpotřebitelé

Pozn. Saldo indikátoru důvěry je rozdíl (v procentech) mezi odpověďmi vyjadřujícími zlepšení a zhoršení očekávaných i probíhajících tendencí


BeveridgeovaBeveridgeova kkřřivkaivka(sez(sezóónnnněě ooččiiššttěěnnéé úúdaje) daje)

Počínaje dubnem začal klesat počet nezaměstnaných osob při stagnaci počtu volných pracovních míst; v září došlo k mírnému obratu obou veličin

Pramen: MPSV, propočet ČNB

0

25 000

50 000

75 000

100 000

125 000

150 000

175 000

300 000 350 000 400 000 450 000 500 000 550 000 600 000Sez. očištěný počet nezaměstnaných

Sez

. oč

. poče

t vo

lnýc

h pr

ac.

mís

t

I-03

IX-10


MMííra registrovanra registrovanéé nezamnezaměěstnanosti stnanosti (v %) (v %)

Míra registrované míry nezaměstnanosti činila v září 8,8 %

Pramen: MPSV

4

5

6

7

8

9

10

11

1/05 7 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7

dosažitelnícelkemcelkem (sez. oč.)


PPřřííspspěěvky k poklesu zamvky k poklesu zaměěstnaných stnaných v metodice Vv metodice VŠŠPS PS (meziro(meziroččnníí ppřřííspspěěvky v p.b.) vky v p.b.)

Ve druhém čtvrtletí pokračoval trend zmírňovánípoklesu zaměstnanosti v průmyslu a v tržních službách a zrychlil růst zaměstnanosti ve službách netržních

Pramen: MPSV, ČSÚ

-4

-3-2

-1

01

2

Celkem

Zeměděl

ství

Průmysl

Stavebnictví

Tržní služby

Netržní sl

užby

1Q2010 2Q2010


ÚÚvvěěry nefinanry nefinanččnníím podnikm podnikůům a m a domdomáácnostem: stavycnostem: stavy ((mzrmzr. zm. změěny v %)ny v %)

Zatímco stavy úvěrů domácnostem v průběhu krize setrvale zpomalovaly růst, stavy úvěrůpodnikům v posledních měsících zpomalily pokles

Pramen: ČNB

-10

0

10

20

30

40

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Úvěry celkemÚvěry nefinančním podnikůmÚvěry domácnostem


ÚÚvvěěry nefinanry nefinanččnníím podnikm podnikůům a m a domdomáácnostem: novcnostem: novéé obchodyobchody ((mzrmzr. v %). v %)

Nově poskytované úvěry podnikům již více nežrok meziročně klesají; nově poskytované úvěry domácnostem mírně klesají či stagnují

Pramen: ČNB

-30

-10

10

30

50

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Úvěry celkemÚvěry nefinančním podnikůmÚvěry domácnostem


ÚÚvvěěry domry domáácnostem na bydlencnostem na bydleníí(nov(novéé obchody, obchody, mzrmzr. zm. změěny v %)ny v %)

Úrokové sazby úvěrů na bydlení letos klesají; objem nově poskytovaných úvěrů na bydlení zpomaluje pokles

Pramen: ČNB

-40

-20

0

20

40

60

80

2005 2006 2007 2008 2009 20103,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

Nové úvěry na bydleníÚroková sazba z úvěrů na bydlení (pravá osa)


Vývoz a dovoz zboVývoz a dovoz zbožžíí((meziromeziroččnníí zmzměěnyny v %, v %, bběžěžnnéé cenceny)y)

V posledních měsících výrazně vzrostly meziročnívývozy i dovozy

Pramen: ČSÚ

-30-25-20-15-10

-505

101520253035

1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 1/09 4 7 10 1/10 4 7

%

vývoz zboží

dovoz zboží


ObchodnObchodníí bilance bilance –– roroččnníí kumulace kumulace

Růst kumulativního salda obchodní bilance v posledních měsících zpomaluje (zrychlování dovozů)…

Pramen: ČSÚ

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

mld

CZK

2005 20062007 20082009 2010


ObchodnObchodníí bilance bilance -- roroččnníí klouzavý klouzavý úúhrnhrn

… což se projevuje i ve snižování ročního klouzavého úhrnu

Pramen: ČSÚ

-80-60-40-20

020406080

100120140160180

1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10

mld

. Kč


PokladnPokladníí plnplněěnníí ststáátntníího rozpoho rozpoččtu tu (metodika GFS 1986; v mld. K(metodika GFS 1986; v mld. Kčč))

Deficity státního rozpočtu jsou v posledních měsících přibližně stejně vysoké jako v roce 2009

Pramen: MF

-164,9-138,1

-87,3-76,2

-89,6

-68,3-55,7

5,4

0,5-2,3

-71,4

-192,4

-99,6

-78,7-69,0

-75,7-78,2-95,4

13,1

-10,6

-45,9

-200

-150

-100

-50

0

50

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2008

2009

2010


StrukturStrukturáálnlníí, cyklick, cyklickéé a celkova celkovéé saldo saldo vlvláádndníího sektoruho sektoru

(metodika ESA 95; v % HDP)(metodika ESA 95; v % HDP)

Deficity vládního sektoru mají převážně strukturálnípovahu

Pramen: MF, ČNB

-3,3-4,2

-3,6

-5,6-5,8

-2,4

-6,1-5,2

-2,7

-2,3

-0,4

-2,5

-6,2-7

-6-5-4

-3

-2-1

01

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Cyklická složka Strukturální saldo Celkové saldo - upravené

Pozn.: Salda upravená o mimořádné jednorázové operace; metoda výpočtu dle ESCB


Kurz CZK/EURKurz CZK/EUR

Po zhodnocení v červenci 2008 a znehodnocenív únoru 2009 se koruna vrátila k trendu svého dlouhodobého nominálního posilování

Pramen: Bloomberg

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

4.1.00 4.1.01 4.1.02 4.1.03 4.1.04 4.1.05 4.1.06 4.1.07 4.1.08 4.1.09 4.1.10


Index spotIndex spotřřebitelských cenebitelských cen

Po poklesu v roce 2009 k nule inflace letos pozvolna roste; v září 2010 se dostala na inflační cíl ČNB (2%)

Pramen: ČSÚ

-2

0

2

4

6

8

10

1/07 6 11 4 9 2 7 12 5 10

mez

iročn

í změn

a v

%


PrognPrognóóza za ČČNB NB (srpen 2010)(srpen 2010)


PrognPrognóóza rza růůstu HDP stu HDP (meziro(meziroččnníí zmzměěny v %, sezny v %, sezóónnnněě ooččiiššttěěno)no)

V letošním a příštím roce bude pokračovat pozvolný růst ekonomiky tempem pod 2 %, v roce 2012 pak růst zřetelně zrychlí

Pramen: ČNB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

III/08 IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12

90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti


PrognPrognóóza celkovza celkovéé inflace inflace ((mzrmzr zmzměěny v %)ny v %)

Celková inflace se na prognóze zvyšuje a zejména vlivem již provedených daňových změn se dostane mírně nad inflační cíl v závěru letošního roku

Pramen: ČNB

-2

0

2

4

6

8



Inf lační cíl

Horizontměnovépolitiky


PrognPrognóóza za úúrokových sazeb rokových sazeb (3M PRIBOR v %)(3M PRIBOR v %)

Pramen: ČNB

0

1

2

3

4

5



S prognózou je konzistentní nejprve stabilita tržních úrokových sazeb poblíž stávající hodnoty a jejich pozvolný růst od druhé poloviny roku 2011


PrognPrognóóza mza měěnovnovéého kurzu ho kurzu (CZK/EUR)(CZK/EUR)

Pramen: ČNB

Nominální měnový kurz koruny se v horizontu prognózy postupně zhodnocuje

18

20

22

24

26

28

30




ShrnutShrnutíí• Hospodářská krize dopadla na české hospodářství především

prostřednictvím propadu zahraniční poptávky• Zahraniční oživení nebude rychlé a bude zatíženo různými riziky

(veřejné zadlužení, volatilita měn, protekcionismus) • Naprostá většina indikátorů svědčí o tom, že česká ekonomika je

na zřetelné cestě k oživení• Přednosti čs. ekonomiky: makroekonomické rovnováhy; pružný

měnově-politický rámec (cílování inflace a řízený floating) a vlastní měna; konkurenceschopné podniky; odolný a ziskový bankovní sektor

• Faktory zranitelnosti: nekonsolidované veřejné finance, vysokáexportní závislost, regulace v EU

Čs. ekonomika má solidní předpoklady pro návrat k poměrně rychlým tempům hospodářského růstu


DDěěkuji za pozornostkuji za pozornost

Miroslav SingerČeská národní banka

Na příkopě 28 115 03 Praha 1

[email protected]: 224 412 000

Česká ekonomika na cestě z krize€¦ · m. singer – Česká ekonomika a hospodářská krize...

Documents