netflix - kb증권 · 2018-02-07 · netflix kb research 2017년 9월 5일 통신/지주회사...

Netflix

KB RESEARCH 2017년 9월 5일

통신/지주회사 김준섭

02-6114-2935

[email protected]

오리지널 콘텐츠가 소비자의 지갑을 연다

꾸준한 해외 실적 증가로 인해 성장세 지속

오리지널 콘텐츠 투자에 따라 ARPU 및 가입자 증가

2017년부터는 수익성이 개선될 것으로 기대

꾸준한 해외 실적 증가로 인해 성장세 지속

Netflix의 2Q17 매출액은 27.9억달러 (+32.3% YoY), 영업이익은 1.28억달러 (+81.6%

YoY), 순이익은 6,560만 달러 (+61.0% YoY)를 각각 기록하였다. 빠른 이익 성장세의

이유는 미국 내 스트리밍 사업의 ARPU 증가 뿐만 아니라 꾸준한 해외 실적 증가가 지속되고

있기 때문이다. 2Q17 기준 해외 ARPU는 전년동기 대비 9% 증가한 7.77달러이며, 해외

가입자수는 전년동기 대비 44% 증가한 5,200만명을 기록하였다.

오리지널 콘텐츠 투자에 따라 ARPU 및 가입자 증가

Netflix는 2017년 콘텐츠 투자에 60억달러 규모를 집행할 것을 시사하였으며, 그 중 10%는

오리지널 콘텐츠에 투자할 것으로 알려져 있다. Netflix의 신규가입자 중 45%가 오리지널

콘텐츠를 시청하기 위한 목적이며, 이에 따라 Netflix는 오리지널 콘텐츠를 더욱 강화하는

전략을 취하고 있다. 오리지널 콘텐츠에 대한 투자 증가는 향후에도 가입자들의 ARPU

증가에도 기여할 것으로 판단된다. Netflix는 보유 중인 Cine-match 알고리즘으로 맞춤형

콘텐츠를 제안하고 있으며, 소비자의 시청률이 높은 콘텐츠를 중심으로 상위 요금제 (UHD

4K)에서 시청 가능하게끔 유도하는 것으로 보인다. 결국 오리지널 콘텐츠 보유량이

증가할수록 ARPU 증가가 이뤄질 것으로 기대된다.

2017년부터는 수익성도 개선될 전망

2017년부터는 해외 스트리밍 사업부문을 중심으로 수익성도 개선될 전망이다. 2016년 1월

대규모로 신규 국가에 서비스를 개시하였으며, 안정화가 이루어지고 있다. 마케팅 비용 감소

가 기대되며, 가입자 증가에 따라 고정성비용으로 작용하는 콘텐츠 소싱 비용이 줄어드는

효과를 보일 것으로 예상한다. 해외 스트리밍 사업부문은 금년 흑자전환할 것이 기대되어

수익성이 크게 개선될 것으로 기대된다. Netflix는 2017년 영업이익률 가이던스로 7%를 제시

(직전 2개년 평균 4%)하였다.

리스크 요인

콘텐츠 소싱 비용이 크게 증가했다는 점은 리스크다. 2017년 기준 60억달러 규모의 콘텐츠 에

대해 투자 및 비용을 집행할 것으로 알려져 있다. 현재 10개 분기 연속 잉여현금흐름 순유출

상태이며, Netflix의 전략상 콘텐츠 소싱 비용은 지속적으로 증가할 수 밖에 없는 상황이다.

블룸버그 컨센서스 목표가 (USD) 186.5

현주가 (17/08/27, USD) 165.95

상승여력 (%) 12.4

거래소 Nasdaq

Ticker NFLX US EQUITY

주요주주 지분율 (%) Capital Group Company 13.39

Vanguard Group 6.47

Financial forecast and valuation

2015 2016 2017E 2018E 매출액 (백만USD) 6,780 8,831 11,499 14,057

영업이익 (백만USD) 306 380 829 1,503

순이익 (백만USD) 123 187 520 898

EPS (USD) 0.3 0.4 1.6 2.4

증감률 (%) 54.3 51.7 263 49.7

PER (X) 408.5 287.9 103.9 69.4

PBR (X) 22.0 19.9 22.1 17.5

ROE (%) 6.0 7.6 15.6 19.8

배당수익률 (%) - - - -

Share price performance (%) YTD 1M 3M 12M

절대수익률 34.0 (9.2) 2.2 1.7

시장대비 상대수익률 17.7 (7.3) 1.3 0.5

-40

-20

0

20

40

60

80

15.8 15.12 16.4 16.8 16.12 17.40

50

100

150

200

(%) (USD)주가 (우) 상대주가 (좌)

52주 최고/최저 (USD) 191.5 / 93.3

시가총액 (백만USD) 71,649

주식수 (백만주) 431.7

유동주식비율 (%) 6.46

3개월 평균 거래대금 (백만USD) 1,182

3개월 평균 거래량 (천주) 7,052

자료: Bloomberg, KB증권,

2017년 9월 5일 Netflix

2

1. 투자포인트

해외 스트리밍 사업부문의

턴어라운드에 따른 성장지속

1) 해외 실적 증가에 따른 성장 지속

Netflix의 해외 스트리밍 사업부문이 턴어라운드하고 있다. 해외 스트리밍 가입자 수는

5,200만명으로 전체 가입자의 절반 수준까지 성장하였다. 게다가 해외 가입자 중

유료가입자가 94%로 증가하면서 매출을 높이는 데 기여하고 있다. 해외 스트리밍

사업부문은 1Q17 처음으로 흑자 전환하였으며, 3Q17에도 흑자 전환할 것으로

예상된다. 2016년에 다양한 국가에 동시 다발적으로 진출함에 따라 2016년에는

마케팅비용이 실적에 영향을 미쳤으나 1년이 지난 현재는 그 영향이 줄어드는 국면에

있기 때문이다. 게다가, 콘텐츠 소싱 비용은 고정성 비용으로 유료 가입자들이 많을수록

원가율이 줄어드는 구조다. 마케팅비용 감소와 콘텐츠 소싱비용 배분으로 인해 빠르게

수익성이 개선되고 있다.

Netflix의

오리지널 콘텐츠 강화:

유료가입자 및 ARPU 증가

2) 맞춤화된 오리지널 콘텐츠 라인업으로 유료가입자 및 ARPU 증가

가속화

Netflix의 해외 스트리밍 사업뿐만 아니라 미국 스트리밍 사업의 실적도 지속적으로

개선될 것으로 기대된다. Netflix 가입자의 45%는 오리지널 콘텐츠를 서비스 가입의

이유로 꼽고 있다. 그에 따라 Netflix는 오리지널 콘텐츠를 꾸준히 강화하고 있다.

넷플릭스는 콘텐츠를 덜 만들고 (덜 공급하고), 세그멘테이션을 최대한 넓게 커버하는

전략에 따라 다양한 오리지널 콘텐츠를 제공하고 있다. 세그멘테이션에 맞는 맞춤형

오리지널 콘텐츠를 제공함으로 인해 가입자와 ARPU (Average Revenue Per User)가

지속적으로 증가할 것으로 보인다.

Netflix는 지속적으로 쌓인 시청자 반응 데이터를 분석하여 소비자의 니즈에 맞아

떨어지는 오리지널 콘텐츠를 제공하기 시작하였다. 특히 소비자의 예상 시청률이 높은

콘텐츠는 상위요금제에서만 시청 가능하도록 유도하고 있는 것으로 보인다. 결국

맞춤형 오리지널 콘텐츠 라인업은 Netflix의 ARPU를 높이는 요인으로 작용할 것이다.

그림 1. Netflix 가입자의 ARPU 추이 그림 2. Netflix 유료 멤버십 보급률

0

2

4

6

8

10

12

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17

(USD) Domestic ARPU International ARPU

60

65

70

75

80

85

90

95

100

1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17

(%) Paid Membership Pentration (US)

Paid Membership Pentration (Inter.)

자료: Netflix, KB증권 자료: Netflix, KB증권


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그림 3. Netflix 가입자의 ARPU 추이

자료: Statistica, KB증권

주: 2017년 4월 Baidu의 IQIYI에 콘텐츠를 공급하는 라이센싱 계약을 함

표 1. 하반기 오리지널 콘텐츠 라인업

상영 개시일 제목 카테고리 보급 비고

2017-08-18 Marvel's The Defenders SERIES GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K and HDR

2017-08-18 What Happened to Monday FILM ORIGINAL US, UK, Latin America

2017-08-22 Lynne Koplitz: Hormonal Beast STAND-UP COMEDY

SPECIAL GLOBAL ORIGINAL

2017-08-25 Death Note FILM GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K and HDR

2017-08-25 Disjointed: Seasons1 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-08-25 The Mist SERIES FIRST RUN NON-US

2017-08-29 Ryan Hamilton: Happy Face STAND-UP COMEDY


2017-09-01 Narcos: Seasons 3 SERIES GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K

2017-09-05 Marc Maron: Too Real STAND-UP COMEDY


2017-09-08 BoJack Horseman: Seasons 4 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-09-08 Fire Chasers DOCUMENTARY GLOBAL ORIGINAL

2017-09-12 Jeff Dunham: Relative Disaster STAND-UP COMEDY


2017-09-15 American Vandal: Seasons 1 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-09-15 Strong Island DOCUMENTARY GLOBAL ORIGINAL

2017-09-19 Jerry Before Seinfeld STAND-UP COMEDY


2017-09-22 Jack Whitehall- Travels with My

Father: Seasons 1 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-09-22 Gaga: Five Foot Two DOCUMENTARY GLOBAL ORIGINAL

2017-09-29 Our Souls at Night FILM GLOBAL ORIGINAL

2017-09-29 Club De Cuervos: Seasons 3 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-10-06 Suburra- The Series: Seasons 1 SERIES GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K

2017-10-13 MINDHUNTER SERIES GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K and HDR

2017-10-13 The Meyerowitz Stories (New and

Selected) FILM GLOBAL ORIGINAL

2017-10-20 Wheelman FILM GLOBAL ORIGINAL

2017-10-27 Stranger Things 2: Seasons 2 SERIES GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K and HDR

2017-11-03 Alias Grace: Seasons 1 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-11-22 Godless: Seasons 1 SERIES GLOBAL ORIGINAL

2017-12-22 Bright FILM GLOBAL ORIGINAL Available in Ultra HD 4K and HDR

자료: Netflix, KB증권

주: Bold체는 시장에서 주목받고 있는 콘텐츠


4

2. 실적전망

해외 가입자 순증 실적이

크게 호전되면서

2Q17 컨센서스를

상회하는 실적

Netflix의 2Q17 실적은 매출액 27.9억달러 (+32.3% YoY), 영업이익 1.3억달러

(+82% YoY), 순이익 6,560만달러 (+61% YoY)를 기록하였다. 2Q17 실적 컨센서스를

상회하는 실적(Netflix가 제시했던 2Q17 영업이익 가이던스 및 영업이익 컨센서스

1.2억달러)이었다.

2분기는 통상 비수기임에도 불구하고 호실적을 보였던 이유는 콘텐츠 라인업이다.

“House of Cards”, “Orange is the new black”의 새로운 시즌 출시와 “13 Reasons

Why” 신규 출시에 힘입어 520만명의 가입자 증가가 있었다. Netflix는 2Q17 해외

가입자 순증에 대한 가이던스로 260만명을 제시하였으나, 실제 해외가입자 순증은

414만명을 확보하여 기대를 크게 상회하는 실적을 거뒀다.

신규 오리지널 콘텐츠

출시로 호실적 지속 기대

3Q17에도 해외 사업부문의 실적 개선이 핵심일 것이다. 3Q17 말 기준 1.08억명의

가입자수를 확보할 것으로 기대된다. 3분기에는 “Marvel’s Defenders”, “Death Note”,

“Narcos: season 3” 등의 오리지널 콘텐츠가 출시될 예정이다.

표 2. Netflix의 연간 실적 추이 및 컨센서스

(Billion USD, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17

Forecast

Total (including DVD):

매출액 1,958 2,105 2,290 2,478 2,637 2,785 2,969

YoY % Growth 19.0 28.0 31.7 35.9 34.7 32.3 29.6

영업이익 123 138 170 212 317 181 204

영업이익률 6.3 6.6 7.4 8.6 12.0 6.5 6.9

순이익 101 109 115 125 238 118 143

Diluted EPS 0.06 0.09 0.12 0.15 0.40 0.15 0.32

US Streaming

매출액 1,161 1,208 1,304 1,403 1,470 1,505 1,553

공헌이익 413 414 475 536 606 560 576

공헌이익률 35.5 34.3 36.4 38.2 41.2 37.2 37.1

유료가입자수 45.71 46.00 46.48 47.91 49.38 50.32 51.32

가입자수 46.97 47.13 47.50 49.43 50.85 51.92 52.67

가입자순증 2.23 0.16 0.37 1.93 1.42 1.07 0.75

International Streaming

매출액 652 758 853 948 1,046 1,165 1,306

공헌이익 (104) (69) (69) (67) 43 (13) 30

공헌이익률 -16.0 -9.1 -8.0 -7.0 4.1 -1.1 2.3

유료가입자수 31.99 33.89 36.80 41.19 44.99 48.71 52.31

가입자수 34.53 36.05 39.25 44.37 47.89 52.03 55.68

가입자순증 4.51 1.52 3.20 5.12 3.53 4.14 3.65

자료: Bloomberg, Netflix


5

3. 밸류에이션

주가에 대한 고평가와

콘텐츠에 대한 과도한 투자로

최근 주가 부진한 모습

Netflix는 현재 2017년 Bloomberg 컨센서스 기준 PER 평균 70~95배 수준 (PBR

평균 12~22배 수준)에서 거래되고 있으며, Bloomberg 기준 목표주가는

186.5달러이다. 고성장이 예견되어 PER가 높은 수준에서 거래되고 있으나, 최근

에는 주가에 대한 고평가와 콘텐츠에 대한 과도한 투자 및 월트디즈니의 콘텐츠 공급

중단 등이 이슈화되면서 주가 부진한 모습을 보이고 있다.

향후 Netflix의 주가는 해외 스트리밍 사업부문의 안정화가 핵심일 것으로 판단된다.

Netflix는 해외가입자 365만명이 늘어나면서 영업이익이 턴어라운드하는 가이던스를

제시하였다. 해외 스트리밍 사업부문 실적으로 Netflix가 목표로 하는 연간 영업이익

7% 수준을 달성하는 모습을 보인다면 주가 고평가 논쟁이 해소될 것으로 예상된다.

표 3. Peer Comparison

NETFLIX CBS WALT DISNEY TIME WARNER

TWENTY-

FIRST

CENTURY

Peer 평균

시가총액 (십억USD) 71.7 25.7 158.1 78.9 50.0

PER (X)

2016 287.9 17.2 16.2 16.6 14.7 16.2

2017E 103.9 14.6 17.3 16.6 14.2 15.7

2018E 69.4 12.6 15.6 15.5 13.4 14.3

PBR (X)

2016 19.9 7.1 3.4 3.1 3.3 4.2

2017E 22.1 9.2 3.9 2.8 2.7 4.7

2018E 17.5 7.5 3.8 2.4 2.5 4.1

ROE (%)

2016 7.6 35.9 21.4 19.2 24.4 25.2

2017E 15.6 45.4 21.7 18.6 23.4 27.3

2018E 19.8 66.8 23.6 17.4 22.3 32.5

매출액성장률 (%)

2016 30.3 3.9 6.0 4.3 4.3 4.6

2017E 30.2 3.6 0.8 5.3 4.6 3.6

2018E 22.3 4.3 6.1 5.0 8.2 5.9

영업이익성장률 (%)

2016 24.2 -4.8 7.0 10.4 1.5 3.5

2017E 118.2 2.8 5.1 4.7 5.1 4.4

2018E 81.3 10.9 7.4 6.3 9.9 8.6

순이익성장률 (%)

2016 52.2 -7.1 6.4 16.3 0.4 4.0

2017E 178.1 18.6 -1.3 23.6 21.4 15.6

2018E 72.7 29.8 7.2 6.5 15.7 14.8

자료: Bloomberg, KB증권

그림 4. PER Band 그림 5. PBR Band

0

50

100

150

200

250

300

2007년 2009년 2011년 2013년 2015년 2017년

(USD) 주가 11X 34.5X

58X 81.5X 105X

0

50

100

150

200

250

300

2007년 2009년 2011년 2013년 2015년 2017년

(USD) 주가 12X 14.75X

17.5X 20.25X 23X



6

4. 국내외 관련 산업에 대한 View

대규모

‘Cord-Cutting’에

대한 우려

Netflix는 OTT (Over-the-Top) 사업자이며, Netflix가 다루는 콘텐츠는 드라마 및

영화, 예능 프로그램 등의 미디어 콘텐츠다. 미디어 가치사슬이 Contents-

Platform/Network-Device (단말기)로 구체화되고 있는 상황에서 가치사슬 중

콘텐츠를 변환 및 송출하는 플랫폼 및 네트워크 사업을 운영한다. 미국의

유료방송시장에서 대규모 ‘Cord-Cutting’ (시청자가 유료방송 가입을 해지하고 OTT의

새로운 플랫폼으로 이동하는 현상)을 야기했다고 알려져 있다. Netflix는 한국 시장에

2016년 1월 진출하였으나, 현재 가입자수는 20만명 수준에 불과하다.

최근 Netflix의 오리지널 콘텐츠인 ‘옥자’가 개봉하면서 국내 IPTV에서도 대규모

‘Cord-Cutting’이 있을 것이라는 우려가 있다. 그러나 미국 케이블방송의 서비스가격

(한 달에 50달러선) 과 국내 IPTV 의 서비스가격 (한 달에 10달러선)이 현저하게

차이가 난다는 점에 주목할 필요가 있다. Netflix의 가격은 7.99~11달러 선이며 국내

IPTV의 서비스 가격과 비슷하거나 비싸다.

결국 Netflix가 국내 유료방송시장의 대규모 ‘Cord-Cutting’을 야기하기 위해서는

소비자들로부터의 충분한 시청데이터 수집에 따른 성공률 높은 추천으로 이어져야

한다. 그러나 Netflix는 한국소비자가 좋아할 만한 콘텐츠를 적게 보유하고 있다는

점이 약점으로 작용한다. 최근 한국적인 콘텐츠를 보강하는 작업을 진행 (JTBC와

드라마 및 인기 콘텐츠의 글로벌 방영권 계약)하고 있으나 국내 소비자들이 열광하며

플랫폼을 이동하기에는 아직은 시간이 필요한 것으로 보인다. Netflix는 현재 IPTV들이

운영하고 있는 PPV (추가요금을 지불해야 시청할 수 있는 유료 서비스, 예. CJ E&M팩,

JTBC팩)와 같은 형태로 고착화될 가능성도 배제할 수 없다.

단기적으로는

콘텐츠 제작 스튜디오의

협상력 강화

Netflix가 국내에 진출한 이유는 국내 소비자를 대상으로 한 서비스를 제공하는 목적도

있지만, 콘텐츠 소싱 측면 목적이 더 강한 것으로 보인다. Netflix는 봉준호 감독의

‘옥자’에 5천만달러를 투자한 것뿐만 아니라, 2018년에 출시할 드라마 ‘좋아하면

울리는’과 좀비 사극 ‘킹덤’ (김은희 작가, 김성훈 감독)에 투자하고 있다. 과거 콘텐츠

제작 스튜디오는 공중파 방송 및 유료방송채널 대비 협상력이 열위했으나 Netflix가

국내 콘텐츠 소싱을 위해 진출함에 따라 협상력이 높아지고 있는 것으로 판단한다.

국내 통신사업자들의

미디어 사업에

Milestone을 제시

Netflix는 소비자의 시청 데이터 분석에 기반한 개인화된 추천 시스템을 적용하고

있다. 국내 통신사업자들은 Netflix의 개인화된 추천 시스템을 벤치마크로 추천

시스템을 개발 중에 있다. 국내 통신사업자들도 IPTV 및 스마트폰 단말기 (SK텔레콤의

‘옥수수’, KT의 ‘올레TV모바일’, LG유플러스의 ‘LTE 비디오포털’)의 콘텐츠 시청 내역을

바탕으로 개인화된 추천을 할 수 있는 시스템을 구축하였으며, 2015년 하반기부터

본격적으로 큐레이션 서비스를 제공하고 있다.


7

5. 리스크 요인

오리지널 콘텐츠에 대한

과도한 투자

Netflix의 콘텐츠에 대한 과도한 투자가 리스크 요인으로 판단된다. 스포츠 채널

네트워크인 ESPN을 제외한 서비스 중에서는 가장 많은 콘텐츠 비용을 지출하고

있으며, 이는 오리지널 콘텐츠에 대한 투자에서 비롯된다. 전체 60억달러 중 오리지널

콘텐츠에 대한 투자가 적어도 5억달러 이상 차지한다.

드라마 위주의 오리지널 콘텐츠에 대한 투자가 많다 보니, Netflix는 영화 콘텐츠에

대한 투자 비중이 상대적으로 적다. Netflix에서 볼 수 있는 스튜디오 제작 영화 (주요

영화 흥행작)는 디즈니의 작품뿐이다. 그럼에도 불구하고 Netflix 가입자의 시청 시간

중 30%는 영화로 구성되어 있다.

그림 6. 2017년 OTT서비스별 콘텐츠 지출규모 그림 7. Netflix의 FCF 추이

Network/OTT 서비스 2017년 콘텐츠 지출

Netflix 60억 달러

ESPN 70 ~ 80억 달러

Amazon 최대 40억 달러

CBS 39억 달러

NBC 36억 달러

(700)

(600)

(500)

(400)

(300)

(200)

(100)

0

100

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(백만USD)

자료: Bloomberg, KB증권 자료: Netflix, KB증권

표 4. Netflix의 오리지널 콘텐츠 지출 예산 현황

제목 출시일자 예산

Bright 2017년 12월 중 9,000만 달러

War Machine 2017년 5월 26일 6,000만 달러

Okja (옥자) 2017년 6월 28일 5,000만 달러

Death Note 2017년 8월 25일 5,000만 달러

Our Souls at Night 미정 5,000만 달러 이상

Sandy Wexler 2017년 4월 14일 4,000 ~ 8,000만 달러

To the Bone 2017년 7월 14일 800만 달러

A Futile and Stupid Gesture 미정 3,000만 달러

Sand Castle 미정 1,300만 달러

Wheelman 미정 1,000만 달러

Meyerowitz Stories 미정 4,000 ~ 8,000만 달러

자료: Netflix, Bloomberg, KB증권


8

플랫폼 사업과 콘텐츠 제작

사업이 융합됨에 따른

경쟁구도 변화

Netflix가 보유하고 있는 영화 콘텐츠 라이브러리가 크지 않다는 점이 또 다른

리스크로 작용한다. 2017년 8월 대표적인 프리미엄 콘텐츠 스튜디오인 디즈니가

2019년부터 Netflix에 영화 콘텐츠 공급을 중단하고 자체 스트리밍 서비스를

제공하겠다고 발표하였다. Netflix의 채널로 마블 (어벤저스 등), 픽사, 루카스 필름

(스타워즈 등)을 비롯한 디즈니 계열사 영화들을 더 이상 볼 수 없게 된다. 그 결과,

Netflix의 주가가 부진한 모습을 보이고 있다. Netflix의 오리지널 콘텐츠 생산을

강화하는 전략에 따른 반대 급부로 보이며, 디즈니 외에도 프리미엄 콘텐츠를 제공하는

스튜디오의 견제가 수반될 것으로 예상된다.

표 5. Netflix의 스튜디오 콘텐츠 공급 계약 현황

스튜디오 무제한 공급연한

DreamWorks Animation 2018년 12월

Disney 2018년 12월

Relativity 2018년 12월

Weinstein 2018년 12월

자료: Netflix, Bloomberg, KB증권


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6. 회사소개

가입자 1억명의

OTT (Over-the-top) 서비스

Netflix는 유료가입자만 9,900만명에 이르는 세계 최대 유료 동영상 서비스 업체다.

3Q17에는 유료가입자 1억명을 안정적으로 달성할 수 있을 것으로 보인다. 1985년

DVD 대여업에서 시작하여, 별도의 셋톱박스 없이 영화/드라마 등을 인터넷 (휴대폰

태블릿, 데스크탑)으로 볼 수 있는 OTT (Over-the-top) 서비스로 사업 변화하였다.

Netflix의 매출액 중 미국 내 스트리밍 사업이 52%, DVD렌탈 사업이 4%를 차지하고

있어 미국 내 사업 매출액이 56%를 차지하고 있다. Netflix는 해외 스트리밍 사업의

확대로 해외 사업 매출비중을 50%로 높일 목표를 갖고 있다.

빅데이터 분석에 따른

콘텐츠 소싱 및

오리지널 콘텐츠 전략

Netflix의 성공요인으로 플랫폼 사업자의 빅데이터 분석이 꼽힌다. DVD 대여업을

영위할 때부터 스트리밍 서비스를 하는 지금까지 방대한 미디어 빅데이터를

수집하였으며, 스트리밍 사업 초기 콘텐츠 구매비용으로 인한 위기를 타개하기 위해

소비자의 콘텐츠 소비 패턴을 분석하는 “Cine Match” 알고리즘을 개발하였다.

알고리즘을 바탕으로 소비자들이 볼 만한 콘텐츠만을 구매했으며, 소비자에게 개인화된

추천을 제공했다.

그림 8. Netflix 로고 그림 9. 2Q17 매출액 비중

US

Streaming

52%

Internatio

nal

Streaming

44%

DVD

4%


그림 10. Netflix 연간 실적 추이 그림 31. Netflix 분기실적 추이

0

2

4

6

8

10

12

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000

2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

매출액 (좌) 영업이익률 (우)(백만USD) (%)

0

2

4

6

8

10

12

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE

2015 2016 2017

매출액 (좌) 영업이익률 (우)(백만USD) (%)



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7. 재무제표 및 주요 투자 지표

[포괄손익계산서]

(백만USD, %) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

매출액 4,375 5,505 6,780 8,831 11,499 14,057

매출원가 3,083 3,753 4,591 6,030 7,635 9,171

매출총이익 1,291 1,752 2,188 2,801 3,864 4,887

영업비용 1,063 1,349 1,882 2,421 3,034 3,383

영업이익 228 403 306 380 829 1,503

영업외손익 32 53 164 119 (256) (290)

세전이익 196 349 142 261 574 1,213

법인세비용 67 83 19 74 54 316

순이익 112 267 123 187 520 898

영업이익률 5.2 7.3 4.5 4.3 7.2 10.7

세전이익률 4.5 6.3 2.1 3.0 5.0 8.6

순이익률 2.6 4.8 1.8 2.1 4.5 6.4

매출액증가율 21.2 25.8 23.2 30.3 30.2 22.3

영업이익증가율 356.8 76.3 (24.0) 24.2 118.3 81.3

순이익증가율 555.3 137.4 (54.0) 52.2 178.4 72.7

[재무상태표]

(백만USD) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

자산총계 5,413 7,043 10,203 13,587 n/a n/a

유동자산 3,059 3,927 5,432 5,720 n/a n/a

비유동자산 2,354 3,115 4,771 7,866 n/a n/a

부채총계 4,079 5,185 7,979 10,907 n/a n/a

유동부채 2,154 2,663 3,530 4,587 n/a n/a

비유동부채 1,925 2,522 4,450 6,320 n/a n/a

자본총계 1,334 1,858 2,223 2,680 n/a n/a

자본금 0 0 0 0 n/a n/a

자본잉여금 및 기타 552 819 942 1,129 n/a n/a

기타포괄손익 누계액 781 1,038 1,281 1,551 n/a n/a

[주요투자지표]

(X, USD, %) 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

PER 173.8 79.1 408.5 287.9 103.9 69.4

PBR 16.5 11.1 22.0 19.9 22.1 17.5

ROE 12.4 16.7 6.0 7.6 15.6 19.8

EPS 0.3 0.6 0.3 0.4 1.6 2.4

BPS 3.2 4.4 5.2 6.2 7.5 9.5

부채비율 305.9 279.1 358.9 407.0 n/a n/a

자료: Bloomberg, KB증권

netflix - kb증권 · 2018-02-07 · netflix kb research 2017년 9월 5일 통신/지주회사...

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