milton friedman, anna j. schwartz. the great contraction, 1929-33 p11

8/10/2019 Milton Friedman, Anna J. Schwartz. the Great Contraction, 1929-33 P11

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This PDF is a selection from a published volume from the National Bureau ofEconomic Research

Volume Title: The Great Contraction, 1929-33

Volume Author/Editor: Milton Friedman and Anna J. Schwartz

Volume Publisher: Princeton University Press

Volume ISBN: 0-691-00350-5

Volume URL: http://www.nber.org/books/frie65-1

Publication Date: 1965

Chapter Title: Glossary, Sources, Indexes for "The Great Contraction, 1929-33"

Chapter Authors: Milton Friedman, Anna Jacobson Schwartz

Chapter URL: http://www.nber.org/chapters/c9282

Chapter pages in book: (p. 131 - 150)


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G l o s s a r y

B I L L S B O L ' G I { I

r e p r e s e n t b a n k e r s ' a n d t r a d e a c c e p t a n c e s b o u g h t b y F e d -

e r a l R e s e r v e B a n k s f r o m b i l l ( a c c e p t a n c e ) d e a l e r s a n d b a n k s . T h e

R e s e r v e B a n k s g e n e r a l l y b u y a l l p r i m e b i l l s o f f e r e d a t t h e b u y i n g

r a t e s t h e y e s t a b l i s h .

B t L I S D I S c O U N T h D r e p r e s e n t

t h e a m o u n t o f F e d e r a l R e s e r v e c r e d i t

m e m -

b e r b a n k s o b t a i n t h r o u g h b o r r o w i n g f r o m R e s e r v e B a n k s . I n 1 9 2 9 - 3 3 ,

t w o p r i n c i p a l f o r m s

o f b o r r o w i n g , b o t h k n o w n a s d i s c o u n t i n g ,

w e r e

r e s o r t e d t o b y m e m b e r b a n k s i n o r d e r t o m a i n t a i n a d e q u a t e r e s e r v e s :

( i ) r e d i s c o u f l t s o f s h o r t - t e r m c o m m e r c i a l , i n d u s t r i a l , a g r i c u l t u r a l , o r

o t h e r b u s i n e s s p a p e r i n t h e m e m b e r b a n k s ' p o r t f o l i o s :

( 2 ) a d v a n c e s

t o m e m b e r b a n k s o n t h e i r o w n p r o m i s s o r y n o t e s , s e c u r e d b y p a p e r

e l i g i b l e f o r d i s c o u n t i n g o r b y g o v e r n m e n t s e c u r i t i e s .

C o N T i N u o u s A N N 1 A L R . r r i s a r a t e o f c h a n g e c a l c u l a t e d b y a s s u m i n g

c o n t i n u o u s c o m p o u n d i n g . I t i s t h e d i f l e r e n c e b e t w e e n t h e n a t u r a l

l o g a r i t h m s o f a v a r i a b l e a t t h e t e r m i n a l a n d i n i t i a l d a t e s d i v i d e d b y

t h e n u m b e r o f y e a r s s e p a r a t i n g t h o s e d a t e s .

D r P O S I T - C U R R E N C Y R A T I O

S t h e r a t i o o f c o m m e r c i a l b a n k d e p o s i t s t o

c u r r e n c y h e l d b y t h e p u b l i c . T h e h i g h e r t h i s r a t i o , t h e l a r g e r t h e

f r a c t i o n o f h i g h . p o w e r e d m o n e y i n u s e a s b a n k r e s e r v e s , a n d h e n c e

t h e l a r g e r t h e m o n e y s t o c k , g i v e n h i g h - p o w e r e d m o n e y a n d t h e

d e p o s i t - r e s e r v e r a t i o . T h e e f f e c t o n t h e m o n e y s t o c k o f a c h a n g e i n

t h i s r a t i o d e p e n d s o n t h e s i z e o f t h e d e p o s i t - r e s e r v e r a t i o .

I J E ? o s I T . R E s F R v E

n o i s t h e r a t i o o f c o m m e r c i a l h a n k d e p o s i t s t o b a n k

r e s e r v e s . T h e h i g h e r t h i s r a t i o , t h e l a r g e r t h e a m o u n t o f d e p o s i t s

o u t s t a n d i n g f o r a g i v e n a m o u n t o f r e s e r v e s . A n y i n c r e a s e i n t h e r a t i o

o f d e p o s i t s t o r e s e r v e s t e n d s t o p r o d u c e a d r a m o f c u r r e n c y i n t o p u b -

l i c c i r c u l a t i o n , a n d h e n c e c h a n g e s t h e a m o u n t o f r e s e r v e s . T h e e f f e c t

o n t h e m o n e y s t o c k o f a c h a n g e i n t h i s r a t i o , t h e r e f o r e , d e p e n d s o n

t h e s i z e o f t h e d e p o s i t - c u r r e n c y r a t i o .

D I R E C T P R . F . S S U R F , n i c r i t i o n e d O t t p . 5 , f o O t n O t e h i i ,

i

e x p l a i r i c e l O n p p .

1 0 9 - 1 1 0 .

1 E D E R A L R E S E R V E C L A I M S O N T h E p I B L I C A N I ) B A N K S t 5 t h e d i f f e r e n c e

b e t w e e n F e d e r a l R e s e r v e c r e d i t o u t s t a n d i n g a n d F e d e r a l R e s e r v e

h o l d i n g s o f U . S . g o v e r n m e n t s e c u r i t i e s .

F E D E R A L R E S E R V E C R E D I T O L T S T A N I M N G r e p r e s e n t s p r i n c i p a l l y t h e l o a n s

a n d i n v e s t m e n t s o f F e d e r a l R e s e r v e B a n k s . I t i s t h e s u n i o f b i l l s


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b o n g i i r ,

b i l l ,

( I I 5 ( O U I i t t d ,

E

. S .

O V t ' I n u i e n t

S C ( t i n t i c s

a i i d

R u s t i v t R a n k

r e d i t .

F I A 1 - O F F l i F

. l O N J E l A R Y A u l 1 I O R I T I F S r e f e r s 1 0 t h e f i d u c i a r y c o n t n i b o .

l i o n s o f t h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m a n d t h e T r e a s u r y t o h i g h . p .

e r e d m o n e y . H i g h - p o w e r e d m o n e y i s a s u m o f T r e a s u r y

o b l i g a t i o n 5

a n d F e d e r a l R e s e r v e o b l i g a t i o n s . A g a i n s t s o m e o f t h e s e o b l i g a t i o n 5

t h e n i r m e t a r v a u t h o r i t i e s h o l d n o n l i d u c i a r v a s s e t s , e . g . , g o l d

s t o c k

a s s e t s f o r g o l d c e r t i f i c a t e s : F e d e r a l R e s e r v e c l a i m s o n t h e p u b l i c

a n d

t h e b a n k s . s u c h a s b i l l s d i s c o u n t e d o r b i l l s b o u g h t , F o r

s o m e F e d e r a l

R e s e r v e n o t e s a n d h a n k d e p o s i t s a t F e d e r a l R e s e r v e B a n k s .

A g a i n s t

o t h e r o b l i g a t i o n s , t h e m o n e t a r y a u t h o r i t i e s h o l d f i d u c i a r y

a s s e t s ,

b a s e d o n t h e i r f i a t . e . g . . F e d e r a l R e s e r v e h o l d i n g s o f

g o v e r n m e n t s e -

c u r i t i e s f o r s o m e F e d e r a l R e s e r v e n o t e s a n d h a n k d e p o s i t s a t F e d e r a l

R e s e r v e b a n k s .

i l I G H - I ' o w t R F i ) M O N F : V i s c u r r e n c y h e l d h r t h e p u b l i c , p l u s v a u l t

c a s h

i n b a n k s , p l u s d e p o s i t l i a b i l i t i e s o f t h e F e d e r a l R e s e r v e

S y s t e m t o

t ) a f l k s T h e t o t a l i s c a l l e d h i g h . p o w e r c d

m o n e y b e c a u s e o n e d o l l a r

o f s u c h m o n e y h e l d a s b a n k r e s e r v e s m a y g i v e r i s e

t o t h e c r e a t i o n o f

s e v e r a l d o l l a r s o f d e p o s i t s . O t h e r t h i n g s b e i n g

t h e s a m e ( n a m e l y ,

t h e d e p o s i t - r e s e r v e r a t i o a n d t h e d e p o s i t - c u r r e n c y

r a t i o ) , a n y i n c r e a s e

i n t h e t o t a l o f h i g h - p o w e r e d m o n e y i n v o l v e s a n e q u a l

p e r c e n t a g e i n -

r e a s e i n t h e s t o c k o f m o t l e y .

I S I P u C I T P R i c e s i s t h e i n d e x o f i i c e s o b t a i n e d b y d i v i d i n g

n e t n a t i o n a l

p r o d u c t i n c u r r e n t p r i c e s b

n e t n a t i o n a l p r o d u c t I f l 1 9 2 9 p r i c e s .

\ f o x r T . A R Y A U T H O R I T I E S a r e g o v e r n m e n t b o d i e s

t h a t e x e r c i s e u l t i m a t e

p o w e r o s - e r t h e d e t e r m i n a t i o n o f t h e t o t a l

a m o u n t o f m o n e y i n e x -

i s t e n c e . T h e p r i n c i p a l m o n e t a r y a u t h o r i t i e s

i n t h e U n i t e d S t a t e s

s i n c e u q u

h a v e b e e n t h e F e d e r a l R e s e r v e

S y s t e m a n d t h e T r e a s u r y

\ J o N F

S T O r K i s t h e s e a s o n a l l y a d j u s t e d

s u m o f c u r r e n c y a n d d e p o s i t s

i t c o m m e r c i a l b a n k s h e l d b - t h e p u b l i c : i n

p r e s e n t F e d e r a l R e s e r v e

t e r m i n o l o

i t

i s t h e s u n - i o f c u r r e n c y o u t s i d e

b a n k s . , . d j u t e d d c

u i i a n d d e p o s i t s , a n d c o m m e r c i a l b a n k

t i m e d e p o s i t s .

\ r t x - s i o . i , I ' R o O t c . - l - i s u s e d

i n t e l - c h a n g e a b l y w i t h n a t i o n a l i n c o m e

t h e u s e a s u r e o l n e t n a t i o n a l

p r o d u c t i s v a r i a n t I I I , c o m p u t e d b y

' n i o n K u i n e t s i n C a p i t a l i n ( h r 4 r o r , c a n

E c o n o n i : I t s F o r m a t i o n

a n d F i n a i c i n g , P r i n c e t o n f o r

N B E R ,

t g 6 i .

P R O X I M A T E U I T F R M I \ . k \ T S

o r T H E M O N E Y S T O C K

a r e t h e t h r e e m a j o l

q u a n t i t i e s w e d i s t i n g u i s h t h r o u g h

w h i c h a n s ' c h a n g e s

f l t h e s t o c k o f

m o n e y l U ) m u s t . a r i t h n i e t i c a J y ,

o c c u r :

( i ) h i g h - p o w e r e d m o n e y

1 3 2


4/19

H ) ; ( ) d e p u s i t - r e s c r ' c r a t i o

U ) ( l c p u s i t . ( u i r r n c y

' f l i c 1 r n l a c u n n e c u n g t h n s ' i s h t h e

i o t ' v s t a c k i s

, ( I

C

- = F - I

D

D

R

C

I a t I ( ) ( , , ) .

S e e A M o n r t a r ' H i s t o r y , A p p e n d i x B . f o r t h e r e a s o n s f o r s e l e c t i n g

t h e s e t h r e e d e t e r m i n a n t s a n d f o r t h e

m e t h o d u s e d t o d i v i d e

a c h a n g e i n t h e m o n e y s t o c k i n t o t h e f r a c t i o n a t t r i b u t a b l e t o e a c h

s e p a r a t e l y a n d t o i n t e r a c t i o n b e t w e e n t h e t w o r a t i o s .

R E S E R V E S O F B A N K S e q u a l h i g h - p o w e r e d m o n e

h e l d 1 w c o m m e r c i a l

b a n k s , a n d c o n s i s t o f

a u l t c a s h i n b a n k s P I U S d e p o s i t l i a b i l i t i e s o f

t h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m t o b a n k s , I t

i s n o r t h e s u m o f r e s e r v e s

a s v i e w e d b y i n d i v i d u a l b a n k s , w h i c h r e g a r d t h e i r d e p o s i t s a t o t h e r

b a n k s a s r e s e r v e s , I t i s t h e a m o u n t t h a t w o u l d a p p e a r o n a c o n s o l i -

d a t e d b a l a n c e s h e e t o f t h e c o m m e r c i a l b a n k s , i n w h i c h i n t e i b a n k

d e p o s i t s c a n c e l o u t

V E L O C I T Y i s t h e r a t i o o F n e t n a t i o n a l p r o d u c t i n c u r r e n t p r i c e s t o t h e

m o n e y s t o c k . T h e m o n e y s t o c k i s t h e e s t i m a t e d a v e r a g e s t o c k f o r t h e

t i m e u n i t ( g e n e r a l l y , a c a l e n d a r y e a r ) t o w h i c h t h e n e t n a t i o n a l

p r o d u c t r e f e r s .

l i i


5/19

P r i m a r y S o u r c e s

i N W R r n N c

A M o n e z a i y H i s t o r y , w e d i d n o t h a v e

a c c e s s t o t h e i n t e r n a l

d o c u m e n t s o f t h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m d e a l i n g w i t h

m o n e t a r y p o l

i c y . W e w e r e t h e r e f o r e p l e a s e d b y t h e

a n n o u n c e m e n t i n A u g u s t 1 9 6 4 .

o f t h e i n t e n t i o n o f t h e B o a r d o f G o v e r n o r s o f t h e

F e d e r a l R e s e r v e S y s -

t e m t o m a k e a v a i l a b l e t o s c h o l a r s m o s t s u c h d o c u m e n t s

C o v e r i n g t h e

p e r i o d 1 9 1 4 . 6 0 . T h e s e w i l l m a k e i t

u n n e c e s s a r y i n f u t u r e r e s e a r c h

t o

r e l y a s h e a v i l y a s w e d i d o n t h e f o l l o w i n g p r i m a r y

s o u r c e s .

T h e G o l d e n w e , s e r P a p e r s . F o r

a d e s c r i p t i o n o f t h e p a p e r s a n d t h e i r

a u t h o r , s e e p p S i - 5 2 . f o o t n o t e

4 0 7 ,

t r o t p p .

I 2 1 - I 2 2 , t o o t o t

T h e D i a r y o f C h a r l e s S . H a m l i n . 1 - l a m l i n

w a s a B o s t o n l a w y e r w h o

w a s

a p p o i n t e d t o t h e F e d e r a l R e s e r v e B o a r d i n

A u g u s t 1 9 1 4 f o r a t w o -

y e a r t e r m , a n d r e a p p o i n t e d f o r t e n - y e a r t e r m s

f l i g i 6 a n d 1 9 2 6 , s e r v -

i n g u n t i l 1 9 3 6 . w h e n h e w a s a p p o i n t e d

s p e c i a l c o u n s e l . H e k e p t

a

d e t a i l e d r e c o r d o f h i s d a i l y r o u n d o f a c t i v i t i e s ,

i n c l u d i n g p r o c e e d i n g s

o f t h e B o a r d .

T h e G e o r g e L e s l i e H a r r i s o n P a p e r s

o n t h e h ' d e r a l R s e r i ' e S y s t e m

H a r r i s o n w a s a d e p u t y g o v e r n o r

( 1 9 2 0 - 2 8 ) . t h e g o e r n o t - ( l q 2 8 - 3 t j

a n d p r e s i d e n t ( 1 9 3 6 . 4 1 ) o f t h e

F e d e r a l R e s e r v t ' B a n k o f N e w

Y o r k

H a r r i s o n ' s p e r s o n a l f i l e s , c o v e r i n g t h e

p e r i o d o f h i s a s s o c i a t i o n w i t h

t h e B a n k

( 1 9 2 0 . 4 0 ) ,

c o n t a i n m a n y o f f i c i a l m e m o r a n d a

a n d o t h e r d o c -

u m e n t s . I t e m s a r e i d e n t i f i e d b y t h e t i t l e s

o f s e c t i o n s o f t h e P a p e r s ,

a s f o l l o w s : C o n v e r s a t i o n s , 1 9 2 6 - 4 0 ( c i t e d

a s H a r r i s o n , C o n v e r s a t i o n s )

O f f i c e M e m o r a n d a ,

1 9 2 1 - 4 0 ( H a r r i s o n , O f f i c c , b o t h r e c o r d s

o f c o n -

v e r s a t i o n s , w i t h s o m e d u p l i c a t i o n

N 1 i c e 1 I a n e o u s L e t t e r s a n d R e -

p o r t s . 1 9 2 0 - 4 0 ( H a r r i s o n , M i s c e l l a n e o u s ) ,

C o p i e s o f c o r r e s p o n d e n c e

w i t h t h e F e d e r a l R e s e r v e

B o a r d a n d o t h e r s : O p e n

M a r k e t I n v e s t -

n i e n t C o m m i t t e e , 1 9 2 8 - f o ( H a r r i s o n ,

O p e n M a r k e t ) , m i n u t e s o f

r e g u -

l a r m e e t i n g s , n l e e t i n g s

o f t h e e c c u t i s ' c c o m m i t t e e ,

m e m o r a n d a , c o t -

r e s p o n d e n c e r e s o l u t i o n s : G o v e r n o r s

C o n f e r e n c e

i q 2

I -

o ( H a r r i s o n .

G o v e r n o r s ) , d e t a i l e d a g e n d a

f o r m e e t i n g s : D i s c u s s i o n

N o t e s , i q ' o - o

( H a r r i s o n , N o t e s ) ,

m i n u t ( s o f m e e t i n g s o f t h c b o a r d

o f d i r e c t o r s o i

t h e F e d e r a l R e s e r v e

B a n k o f

c 5 v \ ' o r k a n d o f t h e e x e c u t i v e

c o r n -

I n i t t e e : S p e c i a l M e m o r a n d a ,

i 9 3 - 1 0 ( H a r r i s o n . S p e c i i l ) . d i s c u s s i o n s

o f p o l i c

q u e s t i o n s p r e p a r e d b y t h e B a n k ' s

r e s e a r c h s t a t - I


6/19

S O U R C E S O F C l - I A R T S

C u S A T t 6 S i m o n K u z i i r i c . ( . a p i t a (

i i t h r . 1 i r e , r a n t : c o r i o , ; i v

P t I t l C t j

l i i i

N i l E R

1 9 1

f r o m w o r k s h e e t s i i i i i t e l t r i g

t h

( s i w s k .

v a r i a n t

I l l , C o l n p o n e n ( f l i e t h m i .

m o n e y n c o i n r a n d r c a I n c o r r t e )

S I o r r e

I 1 5 0 ) 1 1 i t ' i l l s d e i i l i v r e a l I r r c o r r

( i l l ) p c i i

p r i c e d e f l a t o r ) . A M o ' r r l a , r H i s t o r y ,

a h k A

} . 7 o . 7 3 . c o l . H ( i i i f l i S C V s t o c k ) ,

T b I e A - s , P . 7 7 4

O i l .

I

( s e l o u t y o f W O i 5 V ) . H i i i o r , i - i i I S l a t I s t i r - s

o f t h e U r i j f r c j

S t a t e s . 1 7 8 0 1 9 . 1 . B u r e a u o f t h e ( . C I I S I I S . 1 9 4 9 , p . 3 4 4 ( w h o l e s a l e p r i c e

i I l d e x ) i n .

d i a s ( r u t ( P v o d u c t r o , 1 Q ' ) R x ' i s i o n , B o a r d o f ( o v C r i ] o r s o f t h e F e d e r a l

R c s c r s

S t e n r , 9 6 0 . p . S

I ' t

( r t t d t i i r i a l p r o d i s c l i o i i ( . i h N a t i o n a l l t i r e '

R e s e a r c h o n

i n d i c a t o r s o f C y c l i c a l R e v i v a l s a r i d R e c e s s u i n i N R E R . I C C . i q f i o

) )

r e f e r e n c e

n u n ) .

C H A R T 2 7

. 4 , l f o n r t i r r n H i s t o r y .

F s I i I e

.

P P

7 1 5 7 1 5 . o i l s .

p . a

C H A R T 2 8 : i j u s i n e i r C y c l e i r , d , n a r o r c . C . H . M o o r e , c d . , P r i n c t o n f o r N 8 E R .

i i 6

' d

I I . p .

9

t x i s o n a l i n c o m e ) . l i i i l o r i r a l S t a t i s t i c s ' s j t h e ( n i t r d S t a i r s ,

i 7 X ,

, , , B u r e a u o f t h e ( . c n s u s . 1 q 4 9 . p . 3 4 4 ( w h o l e s a l e p r i c e i n ( k x ) . i r i d i s i : r i a l P r o .

d u r t i ' i n , 1 9 5 0 R e i ' i s i o , i , B o a i i i o f 5 , o s m - r o o t s o f t h e F e d e r a l k e c e r s e S y s t m s i

I 0 l i - i

p . S ' r i

( i n d u s t r i a l p r o d u t i o n ) .

C i t s t r 2 9 :

C o , n . n m o r i ' . $ t o c k l r i d e x e i , I " : . s ; ; , C o w l i '

( ; o n l r n j i s s j o n f o r R e s e a r c h i n

E c o n o m i c s . B l o o r m i i r s g i o n , l i r t i . , P r i n c i p i a P r e s s . 1 9 3 8 . p . 6 7 k o n s ' n o n

s t o c k p r i c e

i n d e x ) . f i a n k i r r

m i n d . l t o r r e i n z r y \ l m S i i i t ; e c , B o a r d o f G o s e r t i o r s o f t h e

f e d e r a l R e

s e r v e , i s t e n l .

9 4 3 .

4 " ; ( 5 . ' ( I

( u s i i i m r m e r c t a l p a p e r r a t e ( ; p p . 4 6 ( 5 . 4 7 0

i c l d o n

c o r p o r a t e b o n d s , B a a , a n d o n L ' S . g u c e r n i n e n t I s o n i l s ) : p . 4 4 1

( d i s c o u n t r a c ,

C H A R T 3 O F e d e r a l R e s e r v e r s l l e t i , i , S e p i . 1 9 3 7 . p . q o q .

C H A R t 3 t

A M o n e t a r 5 ' H i s t o r y , T a b l e A t , p p . 7 1 2 . 7 1 3 , t o ) . H . a n d r a h i e B 1 ,

p p

f l 3 . f l i j 4 c o b . I .

2 . 3 .

C H . S R T 3 2

A . L i a b i l i t i e s , . 4

f o n r t a i ' s H t i t o r y , 1 a I s l e 1 1 . 3 .

) p . H i i 3 . $ i i 4

t o l

I

( h i g h .

p o w e r e d m o o n s ) ; T a h l c

p p . 7 3 ( 1 - 7 4 1 1 . c o l . a ( h a n k d e p o s i t s a t F e d e t a l R e s e t c

R a n k s t ; l t t s n k c n g a n d M o n t m s r y . t a f : l t i c i , p p . . 4 1 1 . f I 2

} e d r I R e c e r s e n o t e s

T i e a s i i r

c u r r e n c y , g o l d c o i n

t i i l g o l d t e n i l t c j i c s ) .

p l u s S 2 $ 7 1 0 1 I l i o t i d c d u c t c i j b s

F e d e r a l R e s e r x e a d d e d b a c k t o g o l d c o i n . s e a s o , t a l l s

i r l j t i s i e d l i v

t i c .

B . A s s e t s . i b i d . , p .

( I l i o n e t a r ' . g o l i l s t o t k i p i n s 5 5 1 1 7 r t i i l l i n m r i

l e i l i i

t c ' i I

l

F e d

e r a l R e i e r v e a d d e d b a c k , s e a s c i t i a l l s

n l j i i s r e d

I s

t i c ; 1 P ' ' 7 i , F c c l n - r . i l R e s e '

c r e d i t o t i t i t a n t l i n g a n d S c s t e m l i o h l t n c i i i

I

S g o c 1 ' i i i l e ' l i i

5 C r u n t i e s l i T r e e t s c l i

c o r r e c t e d ( o r

t r a s t n i s s l

t u t u r ' r i i e u i t c , a n d t h e

l a t t e r -

s u i l i i r . i c t c m l

f i o i i i

n t r c

f i s t i t i c i

( F e d e r a l R e s e r v e c l a i m s o n t h e p i t l i l i c a n d l o O k s ) ; h i g h

P o l s e r r ' n I n i o u c s

t i t i n i r s

I f l o f l e t a r y q u i t ) s t o c k m u n t i s F ' e d c r a I R e s e r v e c i t s i r i m S o i l I l i t ' p u s ) I c a n d h a m s k s

( o i l i e r

p h s s n c a i a s s e t s a r t s )

I i a t o f t h e f l i o n c ' t a r s

. i u t h o r i t t ' s ) .

C H r A t

: B a n f l n n g ' o r d . f o r i e t i a r y . S t t i ) t i r r , p p . ' ' y '

; 7 1 u t F r d e r . i I R e s e r v e c r e d i t l i n t

s i a n r i i i i g . L ' S

g u l s e r i l u p i r o t s e r I i r I ( l c . s h e l d . h u i l k

l i m u i r i t s r e d ; l u l l s l i o t i g l u l i . c r 4 5 0 1 1

a l l s a d j u s t e d h i u s

' ' ( ) i h e r ' ' i s I s i t s t i e d a

a

r e s t

i t s I -


7/19

e x

n . A l v i n H . , t o ,

i

n . G e o r g e L . .

6 . 2 1 - 2 2 , 2 4 .

.

4 3 , 4 3 . 4 7 - 4 8 , 5 2 , 5 4

5 9 - 1 2 3

6 ,

8 ,

8 0 - 9 5 .

1 0 0 - 1 0 2 ,

0 5 .

I 0 4 ) - I 0 t .

. I I I .

t i 6 . 1 ) 9 ,

1 2 1 , 1 3 4

e r , H e r b e r t , i S , 2 4 . 2 9 .

a . i n S

s . F . C y r i l . i 6

J e s s e H . , 2 9

r e r . E d w i n W . .

i

W i l f r e d I . .

i i

c h , G e o r g e .

e l l , W e s l e

C . ,

S

. H a r o l d L . . . p . 1 1 4

s , J a m e s H . . 1 1 4

. A r t h u r . 6 6

s i n g e r . A r t h u r \ I . . J r

-

p e r e r . J o s e p h A . .

. R i x e v . 3 6

u e . O l i v e r ' s I

' t . . 5 4 . I i ; .

2 2

. W i l l a r d L . .

, H e n r y I - I . .

, 8

r g . P a u l 5 1 . . 2 5

u r r o n , C l a r k ,

,

a . 6 , u i o ,

2

H . P a r k e r , 2 9 . r 0 9 , i i


8/19

P a g e n u m b e r s i n i t a I u ' s

A c c e p t a n c e s . b a n k e i t

b i l l s ) .

b o u g h t b y F R . , 9 2 . 1 3 1

b u y i n g r a c e o n , o f N . Y . F R . B a n k :

a b o v e m a r k e t r a t e s , a n d d e c l i n e i n

F R . h o l d i n g s . t o 8

B o a r d d e l a y i n a p p r o v i n g l o w e r i n g

o F .

1 9 3 0 .

7 1

c h a n g e s i n . F e b M a r .

q . . g y

i f b e l o w m a r k e t r a t e s , e f f e c t o n f r e e

g o l d . t o 8 n

i n a d e q u a t e d e c l i n e s i n .

a f t e r O c i .

1 9 3 1 . 8 7

r a i s e d , M a r . ' 9 3 3 . 3 0

r e d u c e d . A u g .

9 2 8 ,

8

c h a n g e s i n F R . h o l d i n g s . 1 9 3 1 . 3 2 , y s )

A l d r i c h . V r e e l a r t d A c t :

p a t t e r n f o r N a t i o n a l C r e d i t C o r p o r a

l i O n . 2 4

A u s t r i a , f a i l u r e o f l ' r e d i t a , i s t a l t a n d , , 8

B a n k a s s e t s :

c o m p o s i t i o n o f . l o a n s :

t o b r o k c r s a n d d e a l e r s f o r a c c o u n t

o f N . Y . C . b a n k s , t o

0 b r o k e r s a n d d e a l e r s f o r a c c o u n t

o f o t h e r s . 9 f l , t O , 3 9 - 4 0

d e c l i n e i n v a l u e o f . a n d h a n k s u n p e m i -

t t O f l S . 1 9 2 9 . 3 3 , g ' 6 o , p n

d u m p i n g o f .

g i f .

p r e v e n t a b l e ,

i f e n o u g h h i g h . p o w .

e r e d m o n e y . 6 i

e x a m i n e r s ' v a l u a t i o n o f , 2 3 , 3 4 , 6 0

N . Y . l i s t o f l e g a l i n v c s t n t c n t s .

n . 8 j

q u a l i t y o f :

c h a n g e i n . a n d 1 9 2 9 . 3 3 c o n t r a c t i o n .

S ' 6 i

i m m a t e r i a l , w h e n

d o i s p c i I

i i

s e a r c h f o r l i q u i d i t s .

h a n k c a p i t a l :

i n t a c t , i f

o p e n

i m s a r k e t

p u r c h a s c

m a d e a n d R F C i n s e s m e i l i n .

i m ,

3 3 . 3 4

l i q u d i t s

c r i s i s a m l s h r i n k a g e i i .

S u b j e c t I n d e x

r e f e r t o t a b l e s a n d c h a r t s )

o v e r s t a t e m e n t o f , 3 4

s h r i n k a g e i r s . a m .

6 o

p r e v e n t a b l e . i i e n o u g h h i g h . p o s s

e r e d m o n e y , 6 i

v a l u a t i o n o f . r u l i n g s o n , 2 5 . 3 4 0 . G o

B a n k f a i l u r e s . s e e B a n k s u s p e n s i o n s

B a n k f o r I n t e r n a t i o n a l S e t ' l e m e n m s . 8 y n

R a n k o f E n g l a n d . d i s c o u , t t r a t e .

9 0 .

9 0

B a n k o f F r a n c e :

u n c e r t a i n o f U . S . a d h e r e n c e t o g o l d .

i O t

i i r g e d t o r e p a t r i a t e L ' S

s h o t t -

b a l a n c e s ,

m o i m i

B a n k o f t h e U n i t e d S t a t e s .

R a n k o f l J r a i t e d S t a t e s , i I I . . G m . & i

a t t e m p t s t o p r e s e n t f a i l u r e o f .

i s i s

g o o d p a y o u t r e c o r d o f . t y ,

p o s s i b l e i m p a i r m e n t o f a s s e t s o f . j a

r i s e i n m e m n u s e r h a n k b o r r o w i n g a f t e r

f a i l u r e o f . 4 7

R a n k s u s p e n s i o n s .

.

i 2 . 2 8 . 4 8 ,

, ' y f l

a c c e l e r a t e d l i q u i d a t i o n s o u g h t . a

b y B a t i k o f U S . . i m p a c t o f . 1 5 . 1 5

c a p i t a l b a a v s . d e c l i n e i n m o n e y s t o c k

c a u s e d b y . y . y G

c a u s e s o l 5 7 . b i

c o n c e n t r a t e d a m o n g s m a l l . n o n m c m -

h e r b a n k s , 6 2 . 6 3

s l e p o s i t

I t a b i l i t i e s o f . I . 2 0 . 8

d e p o s i t r a t i o n a n d . y I

e f f e c t s o l . d i r e c t a n t i n d i r e c t s e p a r a -

b l e .

l i n s i t e d h s

l e s t r i c t i o m , o f p a y m e n t s .

1 5 . 2 0

n o n e s ' n i o c k a n d . I i i

o f f s e t t i n g e f f e c t s o t t d e m a n d f

s u p p l y o f m o n e s . y

o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . m i i s . e f f e c t

o f , o n , 2 7

o r t g i n o f , q u e s t i o n o f . ' f t

p r i v a t e e f f o r t s t o l i m i t .

r i . i f ;


9/19

q n a l I Y o f c i ' t ' i 1 t , ' ' h p . I t ' .

( 2 1 1 5 0 o f , 5 1 )

r e p o r t e d n u m b e r i n

8 3 7 . ( l t t e s t 1 ) f l -

a b l e .

n

a s r e s u l t o f d e c l i n i n g b o n d p r i c e s .

i 6

r i s e

i n . d u e t o F R . i g h t

m o n e y ,

1 9 3 t . 2 1

S ' s t e t t t V t & ' W S O f t , 6 - 6 2

s s . l o s s e s o n s t o c k m a r k e t ,

B a n k i n g c r i s e s :

f f 4 3 0 . 1 2

e f f e c t o n a r i t h m e t i c d e i c r n s i n a n t s

' o f m o n e y

i t o c k , 4 6

r e t u r n o f c o n f i d e n c e a f t e r .

i t ; .

1 9 3 1 . i 7 f f .

c o m p a r e d w i t h t O O ? . c i i

e f f e c t o n a r i t h m e t i c m l e m e r i n i n a n i s

o f m o n e s ' s t o c k , 4 7

i n t e r n a t i o n a l e v e n t s l e a d i n g i i ' ,

I

t t i e a s i , r e s t o r c l i e r e , a n

I 9 3 0 - 3 3 :

d i f f e r e n c e s b e t w e e n ,

i n t i ' e a o n g l v s e v e r e . 4 6 - 4 . 9 5

B a n k i n g h o l i d a y s '

9 3 3 .

3 . 3 2

i s , e a r l i e r r e s t r i c t i o n s o f p a s m e n t s .

3 2

d e c l a r e d b ' s t a t e s :

' 9 3 2 1 3 . 2 8 - 2 9

b y N . Y .

a n d o t h e t s ,

i

e f f e c t o f . 2 9 - 3 0

t y p e s o f . 2 9 1 1

B a n k i n g p a n i c s :

1 9 0 7 :

r e s t r i c t i o n o f p a m e n t s a n d ,

i

' 9 3 3 , 2 8 8 , . 3 5 , 5 3 f f . . 9 3 f f .

e v e n t s l e a d i n g t o . a 8 , 3 4 - 3

f r a c t i o n a l

r e s e r v e

b a n k i n g

s s c i e n t

a n d , 1 2 3

1

i n t e n s i f i e r o f b u s i n e s s c y c l e c o n -

i r a c t i o n ,

t

B a n k s c o m m e r c i a l :

l i q u i d i t y p r e f e r e n c e s , 6 o - 6 i

m e m b e r b a n k s :

N . Y . , e f f e c t o f

c u r r e n c y

t h a i , , n i t ,

' 9 3 3 .

: 4 '

S U B J E C T T N D E X

1 . I . f l h y , ' f , c h a n g v '

i Q ' Z ( 1 - 3 3 % 5

u i 3 9

f 3 .

.

. c i ' e o l i n R i n k a s s e t , : R a n k t a p t i a l

B i l l s b o u g h t l i i

F k . .

e r A c c e p t a n c e s

h a n k e r s

B i l l s d i s c o i t n m e d u s

F ' R

. r . - D i s c i , i u r i t

i n g

B o a r d o f ( t a s c r r i o r s o f F P . .

S % s t e n s

c o m p a r e d w i t h

R

B o a r d ,

B o n d s , c o r p o r a l e :

l o w e r - g r a d e . i l u n i p t ' l

I n

b a n k s

i t ,

s e a r c h ( o r l n t t o f j i s

.

i i ' i ,

t

o n :

B a a , 8

d e c l i n e l i l t

g o s r r i i i n c n t i l i n u s i s

r i s e ( I n l o w e r - g r a d e .

6 .

i q

R o r r o s s t o g .

u t e t u l s e r h a n k

a v e r s i o n

i t ) , 2 2 . 2 q - : 1

d e l l a t t i u n a r ' ,

e f f e c t

i i i .

i j "

- 3 2 ,

e l i g i b l e p a p e r

f o r ,

t h i s t r i I L t t i , ' i t

u t i .

i n ) ,

F R , p o k e s a n d , t u 1 ,

B r o d e r i c k . J o s e p h A . . i t i

B u r g e s s . W . P . . .

. ' , q .

7 t n

c . $ n , q o

t o n i , .

i o ' n

o n d u r a t i o n

o f

c y c l e s u n d e t F R . s

i t 6 n

o p p o s e d r i s e i n N V d i s c o u n t r a t e .

O c t . i 9 3 i ,

t I t , s i i i e s s c o n t r a c t i o n s :

1 9 2 0 ' 2 i :

t r a n s m i t t e d b s

t ; . s . t o w o r l d , 6 4

9 2 9 - 3 3 , 3 1 T

C a n a d i a n e x p e r i e n c e d u r i n g . ; I i

c h a n g e I n , s s ' i t h r i s e i n b a n k f a i l

t i r e s ,

9 3 0 , i r ,

c o m p a r e d w i t h o t h e r p e r i o d s .

6 4

n ' n t e m p o r a r v s i c i s s o n c a u s e s o f .

1 1 2 - 1 1 3

d i s t i n g u i s h e d f r , i a

b a n k i n g c r i i s ,

i i 3

d o u b l e b o t t o m

o f .

8

e f f e c t s o f . 4

i n i e r n a t i o n a t a s p e c t s o f . 6 j . 6 '

a n t i m o n e s s t o c k d e c l i n e . 4 - ' ,


10/19

S U B J E C T I N D E X

p h 3 s e

o l .

a s o r s t t h g

I ( I

i i O 5 ' t . 1 r

e v e n t S , 9

r e s

5 . u I .

s s g s : s o f .

s e v e r i t y o f . I I )

C l k i n . J o h n U . . 7 6 .

8 6 n .

0 6 f l

C a n a d a :

e , t c h a f l g e r a t e s 5 5

U . S

. r i d B r i t a i n ,

0 0

0 0 0 e v s t o c k d e c l i n e .

q a - .

n o b a n k 1 a l u r C S i n .

9 2 9 3 3 . 5 6

v e l o c i t y

u g 2 9 3 3 . 5 6

C h i n a :

o n s i l v e r s t a n d a r d :

e f f e c t e n B r i t a i n ' s

9 5 ) d e p a r t u r e

h o r n g o l d o n . 6 6

i n s u l a t i o n

f r o m

w o r l d

d e d s i i c

l 9 2 9 3 i . b 5 . 6 0

C l e a r i n g H o u s e A t s O c I l t l s ) f l

. N . Y . :

r e f u s a l t o a s s i s t K n i c k e r i t o c k e r i ' r t i .

B a n k o f U . S . . i 4 f l

S t a t e b a n k i n g h o l i d a y , a t t i t u d e t o .

w a r d s . i 9 3 3 . ' 5 '

C o m m e r c i a l p a p e r . r a t e s , S

l i q u i d i t s c r i s i s a n d r i s e

,

3 2 .

2 3

r e l a t i v e i n F R . d i s c o u n t r a t e :

s t a b l e d i f f e r e n t i a l . 1 9 3 .

9

f a l l b e l o w d i s c o u n t r a t e .

9 3 2 . 2 7

C r i t s i n g e r , D a n i e l . r e s i g n a t i O t l o f , t i

C u n n i n g h a m E d w a r d , i 2 I f l

C u r T e n c y :

h e l d b y p u b l i c . 6

a c t u a l a r i d h y p o t h e t i c a l c h a n g e s i i i .

9 7 . 9 f f

i O 3

' d e a r t h o f .

d u r i n g p a n i c s . ' u

d e m a n d f o r g o l d

v s .

o t h e r c u r

r e n C V . 1 9 3 3 , 3 0 , ; 4

r i s e i n . d u r i n g p a n i c s . t ' . 2 8 .

u . - ,

a n d s t o c k m a r k e t c r a s h , t o

s u b s t i t u t e s f o r , d u r i n g p a n i c s . 2 8 .

3 0

o u t s i d e T r e a s u r y a n d F R . B a n k s :

c o m p o s i t i o n o f .

c

S e e

a l s o H i g h p o w e r e d m o n e y

D e p o s i t - c u r r e n c Y r a t i o , ; . i i

c h a n g e s i n . q 6 ' g f f ,

0 3

1 4 1

c o n t r i t , u t o n i i , c h a n g e i n

s i ' s i t e s ,

s l e c l i i i e i n . p a n i c ' i n d u c e d . t ; ,

t a .

6

' 5 7 .

i n

m o n e y s t o c k , e f f e c t s O i l , 3 - 5 '

s t e e p e r t i m

1 i 3 3 i t h a n i t s

9 3 0 b a n k -

i n g c r i s i s . 4

t u n i n g

l e a d o v e r

( l e p o s i t - r e s c e v e

r a i o , 1 9

v u l n e r a b i l i t y o f h a r k s t o .

.

- , o - - ,

i t p e a k l e v e l . 1 9 3 0 . 4 4

r a t e o f c h a n g e i n . 3 8

t ) e p o s i t g u a r a n t y :

f e d e r a l h i l l s t o p r o v i d e . a

D e p o s i t - r e s e r v e r a t i o . t . a . 1 3 1

c h a n g e s i n , 9 6 . 9 8 , 1 0 2

c o n s t a n c y o f . 1 9 2 9 - 3 0 . 4 '

c o n t r i b u t i o n t o c h a n g e i n m o i m e s .

d e c l i n e i n . p a n i c . i n d u c e d . . j .

a n d d e p o s i t c o n t r a c i i o n . r , u

f r o m 9 2 9 a l l t i m e h i g h . t o I r s c i n i

1 9 1 2 . b y 1 9 3 3 . 4 6

l a g i n d e c l i n e v s . ( l e p o s l t ' c u r r e n c s

r a t i o d e c l i n e .

m o n e y s t o c k , e f f e c t o n , 3 7

m e m b e r b a n k , N . Y s s

o t h e r , 1 - I I

r a r e o f c h a n g e i n . 3 8

v t i l n e r a b I i t v o f b a n k s d u e ' 1 0 r I s e i n .

' s o

D e p o s i t s , c o m m e r c i a l b a n k :

c h a n g e s i n . 6

a n d F R . l i g h t m o n e y .

9 3 . 2 i . 5 0 .

8 6

d e m a n d , a d j u s t e d :


c u r r e n c y a n d p o s t a l

s a v i n g s , a t -

t e m p t s t o c o n v e r t 1 0 ( 0 . 1 ?

a n d l o a n s f o r o t h e r s ,

9 - l u

g u a r a n t y o f , 2 5

i n t e r h a n k :

r i s e u s . O c t .

9 2 9 . . F 2

s u s p e n d e d , 1 0 , 1 3

s a . d e c l i n e i n o p e r a t i n g h j n k ( I C

p o s i t s . 2 1

t i m e :


a n d c u r r e n c y a r , d p o s t a i s a v i n g s . t .

l ) e p o s i t s . f e d e r a l R e s e r v e :


11/19

t o i i i i i i e r c i a l

b a t i k

c h a n g e s i n , 4 0

s u s p e n s i o n

o l

r e q u i r e n i e n i s

f o r .

9 3 3 . 3 0 . 3 1

D i r e c t p r e s s u r e , 3 4 .

1 ( 1 4 ) - i t O . 1 3 1

l ) i s c o u n t r a t e s . F R , . B a n k s :

c h a n g e s i n . 3 0

r e l a t i s e t o m a r k e t r a t e s . 2 7 . 4 ' , .

r i s e i n :

m a i n t a i n e d t o o l o n g . 1 9 2 0 - a l . 6 4

c h a n g e s i n . a r g u m e n t s F o r :

i f

b e l o w g o v e r n m e n t b o n d

i e l d .

' i o n

N e w Y o r k , 8 . q . 7 1 . 3 8 . 4 8 , 4 ) ' ,

B o a r d s d e l a y s i n a p p r o s i n g r e d u c -

t i O n s . 7 1

d e c l i n e i n :

a f t e r i g

b a n k i n g c r i s I s . 4 7

a p p r o v e d b y B o a r d w i i d i t j o t i -

a l l y , 6 8 . 7 1

r i s e i n , O c t . 1 9 3 1 :

a n d i n t e n s i f i e d d o m e s t i c

f i n a i i -

c i a l d i f f i c u l t i e s , 2 2

i i o p e n m a r k e t p u r c h a s e s m a d e .

1 0 2 - 1 0 3

p i e - O c t . 1 9 3 1 l e v e l n o t r e s t o r e d .

1 9 5 2 - 3 3 . 1 0 4 f l

w i d e s u p p o r t F o r , 8 5

r i s e t o 6 % i n A u g . 9 2 9 , 3 8

D i s c o u n t i n g ( b i l l s d i s c o u n t e d ) ,

a . i i

v s . o p e n m a r k e t o p e r a t i o n s ,

i

D o l l a r , d e v a l u a t i o n o f . r t i r i i o r e d

3 0 .

6 ,

E l i g i b l e p a p e r :

d e f i n e d , 1 0 4

h o l d i n g s o f . 1 9 3 2 . 1 0 9

E m e r g e n c y B a n k i n g A c t .

p r o v i s i o n s o f . 3 2 .

4 ' ,

E m e r g e n c y

R e l i e f a n d

C o n s t r u c t i o n

A c t . 1 9 3 2 , 2 4 0 , 2 9 n

E x c h a n g e r a t e s , d o m e s t i c . d i s l o c a t i o n

d u r i n g p a n i c s , 3 4

E x c h a n g e r a t e s , f o r e i g n :

C a a d j a n v s . U . S . a n d B r i t i a l i .

6

c h a n g e s i n . 1 8 6 7 7 9 1 9 2 9 4 4 0

' 9 5 5 , 3 5

S U B J E C T I 1 D E X

' 9 3 5 ,

1 4 2

d o l l a r - f r a n c , c y c l i c a l

i t i r r i s

a i t t i

i i i

h x e d , t l

s p r e a d o f t 9 a g .

( ' l n t r a c i i o t i

l i

4 j q

6

f l e x i b l e

I l l o a t i n g ) :

1 1 1 5 0 1 4 ( I 0 I i f r o n t c c l i e u I d e c l i n e i , s

4 ) - ,

F e d e r a l A d v i s o r y C o u n c i l :

a n d e x p a n s i o n a r ' .

n I o n e t 3 r

p o l i c i

1 9 3 0 . 7 7

F e d e r a l H o m e L o a n R a n k . - c t , a . 5 j

F e d e r a l I l o n i e L . o a r i B a n k s .

.

F e d e r a l R e s e r v e A c t :

a n d l i q u i d i t y c r i s i s ,

1 1 - 1 1 2

F e d e r a l R e s e r v e B a n k o l N , ' , '

a n d R a n k o f F r a n c e , i o u ' s

a n d B a n k o f I ' S . . f a i l u r e o f .

4 1 1

c o n f l i c t s w i t h B o a r d :

o v e r b i l l r a t e c h a n g e s .

' i

0 5 c r d i s c o u n t r a t e s ,

6 4 ' ,

0 5 c r o p e n m a r k e t p u r c h a s e s

l i i i

o w n a c c o u n t . 4 3 , t i - f l 9 . ; 8

d i s c o u n t i n g , i n c r e a s e

i r s .

O c t .

1 9 2 9 .

4 3

m o n e t a r

r e l a t i o n ' . , a w a r e n e s s o f . 7 i

1 1 9

o p e n m a r k e t o p e r a t i o n s , f o r o w n a c -

c o u n t :

a u t h o r i t y , q u e s t i o n o f . 6 8 . 7 8

i n O c t . 1 9 2 9 .

. . 6 6 . 6 9

i n M a r .

4 ) 1 0 , 7 2

i n D e c . 1 Q 3 0 . 8 0

1 0

f o r e s t a l l C o n g r e s s i o n a l a c i r o , i .

A p r . t g . 8 8

w i t h o u t C h i c a g o a n d B o s t o n

p a r -

t i c i p a t i o n . 1 q 3 2 . 9 1

o p e n m a r k e t o p e r a t i o n s . S y s t e m :

p i t r c h a s e s u r g e d b y . 6 6 . 6 8 .

8 .

8 7 . 8 9

r e l i a n c e o n O W n b i l l p u r c h a s e s

a s

a l t e r n a t i v e t o . 7 3 , 8 7 ,

9 1

p e r s o n n e l , t e c h n i c a l :

f a v o r e d e x p a n s i o n a r y p o l k ' . .

1 4 ) 2 9 '

3 3 . 7 8 , 9 1

u n d e r s t o o 4 r e l a t i o n b e t w e e n h a n k

f a i l u r e s a n d d e f l a t i o n , 6 z


12/19

p o s t t l o n o f . i n S V s t c ' r n .

d o m i n a n t , u n d e r S t r o n g ,

I l l )

n S s c l e m i n t e r n a t i o n a l m o n e t a i s

r e l a t i o n s . 8 4

l e o o f l e a d e r s h i p

a f t e r

S t r o n g ' s

d e a t h . 1 1 7 .

1 2 0

r e s e r v e s o f . d r a i n o n . M a r . i q ,

t

S e e a l s o D i s c o u n t r a t e s : O p e n m a r -

k e t o p e r a t i o n s

F e d e r a l R e s e r v e B a n k n o t e s . 3 2

F e d e r 2 l R e s e r v e B a n k s :

a d v a n c e s t o m e m b e r b a n k s . i u

g o v e r n o r s ' o p p o s i t i o n t o e x p a n s i o n .

s t y m o n e t a r y p o l i c y . 1 9 3 1 ' 7 5 . 7 7

n o n b a n k d i s c o u n t s b . a u t h o r i t e d

2 5 1 5

S e e , - i l o D e p o s i t s . F e d e r a l R e s e r s c :

F e d e r a R e s e r v e S y s t e m

F e d e r a l R e s e r v e B o a r d :

b i l l r a t e c h a n g e s . p o w e r t o a p p r o v e :

c o n f l i c t w i t h N . Y . o v e r ,

d e l a y i n a p p T o v i n g r e d u c t i o n s , 7 1

d i s c o u n t r a t e s , v e t o p o s r e r o v e r ,

s o

o r d e r t o C h i c a g o B a n k t o r e d u c e ,

9 2 7 ,

I 1 7 f l

r e d u c t i o n s i n 1 9 2 9 - 3 o . d e l o y s i n a p -

p r o V i n g . 7 1

r i s c i n . t 9 2 9 . r e p e a t e d l y v e t o e d . f l q

e x o 8 l c i o n s e m b e r s o f . i n f l u e n c e o f ,

I S O

g o v e r n o r s a n d m e m b e r s o f ,

' s o .

1 2 1 1 1

l e a d e r s h i p . e f f e c t i v e , l a c k o f .

9 2 9 . 2 0

a n d o p e n m a r k e t o p e r a t i o n s . p o w e r

o v e r .

p o l i c y r o l e o f v s . t h a t o f N . Y . B a n k .

7 8 . 8 4 0

s e c u r i t y s p e c u l a t i o n , e f f o r t s t o c u r b .

l a o

F e d e r a l R e s e r v e n o t e s ,

o

c o n d i t i o n s o f i s s u e , c o l l a t e r a l r e q u i r e -

m e n t s f o r ,

1 0 4

r e d u c t i o n o f . i n F R . t i l l s , m a n . I o .

t o 8

F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m :

a c t i o n s o f . i n d e p e n d e n t o f c u r r e n t

c o n d i t i o n s . a 8

a n d B a n k o f U S . , f a i l u r e o f . t 4 n . 6 i


I 4

a r i d

B r i t a l n s d e p a r t u r e t r n t g o l d .

l 9 t . 2 1 , 6 7

t i a i m s o n p ' s h 4 i c 5 n t b a n k s .

c h a n g e s i n , 4 1

c o n f l i c t s w i t h i n o v e r :

d i s c o u n t r a t e r i s e , N . . . . 1 9 2 9 ,

9 2 0

o p e n m a r k e t o p e r a t i o n s , c o n t r o l o f .

6 7 - 7 0 , 7 2 - 7 3

o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . i q . 8 8 -

9 3

o p e n m a r k e t p u r c h a s e s v s .

s a k s .

1 9 3 0 . 3 1 . 7 4 8 4

g o l d f l o w s a n d . 2 - 2 3 . 8 4 - 8 6

g o l d r e s e r v e s o f :

a m p l e . i q i . a n d p o s s i b i l i t y o f i n .

c r e a s e i n . t o o

a n d F r e n c h b a l a n c e s , e a r l i r i - w i t h .

d r a w a l o f . t g a , 1 0 2

g o l d s t a n d a r d a r i d . 8 4 - 8 6

i n t e r n a t i o n a l c o o p e r a t i o n o f . 4 8 n . 8 5

a n d l e a d e r s h i p . 1 9 2 9 . 3 3 . 9 . I S

p a n i c w i t t s i n . M a r . 1 9 5 3 . 3 6

p o l i c y a l t e r n a u s e s :

i f g o l d s t e r i l i z a t i o n a p p l i e d . 1 9 3 1 .

9 9 - 1 ( W )

i f m o r e h i g h - p o w e r e d m o n e y p r o -

v i d e d . 1 9 2 9 - 3 3 . 5 . 9 6 - t o o . l o s - l o s

p o w e r s h i f t w i t h i n :

t o B o a r d a n d B a n k s , I r o n s N . Y . .

I l J 2 9 - 3 3 . t i 8 - i a t

p o w e r s o f :

a d e q u a t e t o p r e v e n t 1 9 2 9 - 3 5 c o l -

l a p s e . 1 1 2

a d d i t i o n a l , a f t e r 5 9 2 9 . 3 3 c o l l a p s e .

.

u s e o f , 1 9 2 9 . 3 3 . 1 1 5 .

2 2 . 1 2 3

r e s e r v e r 2 t i o o f :

c o m p a r i s o n o f t g i q a n d 1 9 3 1 . t o o l t

e f f e c t o n . i f

1 9 5 1

g o l d

o u t f l o w

s t e r i l i z e d , t o ' s

r e s e r v e r e q u i r e m e n t s . s u s p e t s s i o n o f .

S I

a n d r e s t r i c t i o n o f c a s h p a y m e n t s . i

s a l a r y s t r u c t u r e .

B o a r d

s ' s .

B a n k s ,

I

S O n

S t r o n g ' s i n f l u e n c e o n , u i 6

S e e a l s o M o n e t a r y p o l i c y . F . R .

I


13/19

F r z t n c e :

g o l d d e m a n d b y . 1 9 5 8 - 3 3 , 6 6

s h o r t ' t e r m b a l a n c e s

i n U . S . ,

w i t h -

d r a w a l o f . 1 0 0 - 1 0 2

G e t - m a f l y :

B r i t i s h a s s e t s , f r e e z i n g o f . i g t , i S

l o r e i g n e x c h a n g e s . c o n t r o l o f , i 8

s i a n d s u l l a g r e e m e n t w i t h . i S

w o r l d d e c l i n e , i n u l a t j o n f r o m . 1 9 2 0 .

2 1 . 6 6

G l a s s . C a r t e r . 9 2 5 5 . 1 0 9 f l

b i l l s f o r b a n k i - n o r m i n t r o d u c e d h s .

2 5 . 3 5

e x c h a n g e w i t h H a r r i s o n ,

a

o p p o s e d d e p o s i t i n s u r a n c e . 2 5

r e a c t i s

t o d e v a l u a t i o n , 3 6 0

r e a l t i d s a d v o c a t e . g u n

G l a s s . S t e a g a l l A c t , 6 7 . 8 8 , 9 , 1 0 7 f l

u o 8 .

1 0 9 0 , I t o . i v a n

e l i g i b l e p a p e r a m p l e d e s p i t ' o n

a n d f r e e - g o l d p r o b l e m . i o 8 r

m o n e t a r y p o l i c y u n c h a n g e d

p r o v i s i o n s o f . 2 5 . 1 0 4

G o l d . 4 0

c e r t i f i c a t e s :

w i t h d r a w a l o f . b y s u b s t i t u t i n g F R .

n o t e s , 1 9 3 1 . 3 2 , 5 4

C o i l s :

p u b l i c ' s p r e f e r e n c e f o r . 1 9 3 2 - 3 3 . 5 4

d o m e s t i c h o a r d i n g o f .

4

f r e e , 8 . 8 8 , g . P O 4

c o n c e r n o V e r , 1 0 7 . 1 1 1

d e f I n e d , 1 0 4

f i t - a t O . M . P . C . r e f e r e n c e s o .

t t s

i n s i g n i f i c a n t i n d e t e r m i n i n g F R .

p o l i c y . 1 0 7 . 1 1 0

n o t

a

p r o b l e m . O c t .

1 9 3 1 .

F e b .

1 9 3 2 , 8 7 - 8 8

r e d u c e d b y o p e n m a r k e t p u r c h a s e s

v i a r e d u c t i o n s o f d i s c o u n t s ,

0 4

r e f e r e n c e

t o .

i n S v s t m s o u r c e s ,

i O 3 f f .

s h o r t a g e o f , a l l e g e d . 1 0 4 ' 1 0 6

s u p p l y o l . i o . l o 6 . t o 8 . i t o

v s . e x c e s s g o l d r e s e r v e s . 1 0 4

( ; o i d e x c h a n g e s t a n d a r d . 6


' 4 4

( , o l d f l o w s , i n t e r n a t i o n a l :

i n f l o w s :

o f f s e t t o d e c l i n e i n d e p o s i t r a t i o s

1 9 3 1 . i 8

a s r e s u l t o f ;

U S p r i c e d e c l i n e ,

t o p r o m o t e i n t e r n a l s t a b i l i t .

7 9 , t O O

i n t e r n a t i o n a l e f f e c t s o f , 1 9 2 9 , 6 5

S y s t e m c o n c e r n w i t h , 1 9 3 o , g t s

o u t f l o w s :

h a n k r e s e r v e s , e f f e c t o f o n , 1 9 3 1 .

c h a n g e s i n , 4 9 - 5 0

t o F r a n c e . F R .

c o n c e r n

a b o u t

1 9 3 1 , l O t

a s r e s u l t o f :

B r i t a i n ' s d e p a r t u r e

( r u i n

g o l d .

1 9 3 1 , 6 4

( i S . p r i c e r i s e , 1 9 1 9 . 2 0 . 6 4

G o l d s t a n d a r d :

d e p a r t u r e s f r o m . b y :

G r e a t B r i t a i n . 1 9 3 1 ,

g i f . , 4 g f i . , 6 &

8 4 f f .

e f f e c t o n C h i n a a n d C a n a d a o f

6 6

e f f e c t o n U . S . m o n e y s t o c k o f .

q

o t h e r c o u n t r i e s :

a n d ( i S . g o l d s t e r i l i z a t i o n .

I Q T I

e x p a n s i o n a r y m o n e t a r y p o i i c v .

m g

n o t h r e a t t o . g 6

m o n e t a r y s t a b i l i t y , i n t e r n a l , a n d . 6

a n d U S . g o l d - s t e r i l i z a t i o a . p o l i c y . 6 4 .

0 5

( ; o l d s t o c k , U . S . :

c h a n g e s i n ,

m 8 , 2 0 2 1 . 4 1 . 5 1 5 ?

a t h i s t o r i c a l p e a k . S e p t . 1 9 3 1 . t i n

G o l d e n w e i s e r , E . A . . l 2 2 f l

G o l d s b o r o u g h

B i l l , h e a r i n g s o n . q o n .

9 3 f l

G o v e r n m e n t d e b t :

h e l d b y F R . , p

m a r k e t a b l e b o n d s :

i n d e m a n d a s c o l l a t e r a l f o r l o a u i s

f r o m F R . , i

l i q u i d i t y c r i s i s a n d r i c e i i i r a t c c o n .

1 9 3 1 . 3 2 . 2


14/19


p r i c e s , d e c l i n e I n , 1 9 3 1 - 3 2 . d o

) t C l d S 0 0 . & 0 3 . 1 9 . 2 3 , 2 7 2

G r e a t B r i t a t n

c y c l i c a l t r o u g h o f

1 9 3 2 .

1 9 1 1

i n t e r n a t i o n a l c r e d i t s t o . 1 9 3 1 . i 8

m o t i e t a r % p o l i c y o f , 1 9 3 1 - 3 2 . 1 9 0

G r e a t C o n t r a c t i o n , 1 9 2 9 1 3 .

t e e B u s i -

n e s s c o n t r a c t i O f l i

G r o w t h r a t e , c o m p u t a t i o n

o f .

1 3 1

H a m i i f l , C h a r l e s . 1 2 1 0

f a v o r e d r i s e i n d i s c o u n t r a t e s .

O c r .

1 9 3 1 . 8 n

H a r r i s o n , G e o r g e L . .

1 2 2

B a n k o f U . S . . a t t e m p t t o s a s e . 1 3 1 1

s y

m o n e y c o n d i t i o n s d e n i e d

h s .

A p r . 1 9 3 1 . f z

r B o r t s t o c o n c i l i a t e S y s t e m . 7 3 .

7 8 .

8 i . 9 0 - 9 2

e x c h a n g e w i t h G l a s s . 9 2 0

2 n d e x p a n 5 i 0 f l 2 1 ' m o n e t a r y

p o l i c y .

7 3

f a s o r e d :

e a r l i e r a n d l a r g e r

r c d u c t t o n s

i n

d i s c o u n t r a t e s ,

9 3 0 . 4 5

e x p a n s i o n a r y a c t i o n . 1 9 3 0 . 1 9 3 1 . 7 1 -

8 2

n a t i o n w i d e b a n k h o l i d a y .

i

p u r c h a S e s . J a n . 1 9 3 2 . 8 7

r i s e i n d i s c o u n t r a t e s . O c t .

1 q 3 1 .

8 5 . 8 7

f o r e i g n d e v e l o p m e n t s . c o n c e r n o s e l .

J u l y 1 q 3 1 . R

o n f r e e g o l d . r o 1 n

F r e n c h u r g e d b y b i n s

t o w i t h d r a w

s h o r t . t e r m U . S . b a l a n c e s , l o i n

a n d J a n . 1 9 3 3 S y s t e m p o r t f o l i o . 9 3 , 9 1

l i m i t c d

8 U C n C e o n S s s l e m .

r

l o a n s t o b u y g o l d . a t t i t u d e

t o w a r d .

5 4 f l

m e m b e r b a n k b o r r o w i n g . h e s i t a t i o n

t o e n c o u r a g e . l i o n

N . Y . B a n k ' s a u t h o r i t y

t o p u t c h a s e

f o r o w n a c c o u n t :

c o n f l i c t w i t h G o v . Y o u n g o v e r , 6 8

r e a s o n s f o r N Y . p u r c h a s e s

O c I

1 q 2 9 . 7 1 1

' 4 3

s i e w o f o h e i g o s e r n o T s O f l , 7 0 . 7 1

O . M . . C . a n d C M . P . C . c o r n p r r d .

7 3 f l

o p p o s e d :

g o l d s t e r ' l i z a t i o n . 1 9 3 0 . 3 1 , 8 s

p u r c h a s e s i n 1 9 3 2 w i t h o u t C h i c a g o

a n d B o s t o n B a n k s ' p a r t i c i p a t i o n .

9 1

l - t i g h . p o w e t e d m o n e y :

a c t u a l a n d h y p o t h e t i c a l c h a n g e s . 9 7 -

g 8

a d e q u a t e s u p p l y . n e e d o f ,

1 9 2 9 . 3 3 ,

I i S O

c h a n g e s i n . 3 7 . 4 0 . 4 .

. 6 ,

o p p o s i t e

i n

d i r e c t i o n

t o m o n e y

s t o c k , 1 9 3 0 - 3 % . 3 6

c o n t r i b u t i o n o f , t o c h a n g e i n m o n e y .

3 8

d e c l i n e i n . 4 4 . 5 1

d e f i n e d . 1 3 2

d u r i n g b a n k i n g p a n i c o f 1 q 3 3 .

r a t e o f c h a n g e i n . 6

r i s e i n :

d u e t o g o l d i n f l o w , 4 8

i n a d e q u a t e t o p r e v e n t h a n k f a i l -

u r e s . f i b

s m a l l e r t h a n c u r r e f i c s d r a i n . 1 9 3 1 -

5 0

g o l d i n f l o w s . . 4 9

n a t i o n a l b a n k n o t e i n c r e a s e . 1 9 3 2 -

5 2

r i s e i n d i s c o u n t s a n d o t h e r R c s e r s t '

c r e d i t , 5 0

H o o v e r . H e r b e r t . S i

d e b t m o r a t o r i u m , a n t i .

t . $ .

I n c o m e , n a t i o n a l . 2 . 1 3 2

n s o n e v , c h a n g e s i n .

.

p e r s o n a l . 7 . 8

r e a l :

c h a n g e s i n . 3 .

l o w e r i n 1 9 3 3 t h a n i n i g i b . r

p e r c a p i t a . 5

p e r c e n t a g e d e c l i n e . U S . a n d

C a n -

a d a . i q a q I S . y f i

i n d e p e n d e n t T r e a s u r y S y s t e m .

I n f l a t i o n a n d g o l d o u t f l o w . t o O ' t O Z . t i


15/19

I n t e r a c t i o n o f d e p o s i t r a t i o s ,

8 . 1 3 1

I n t e r e s t

r a t e s :

b a n k i n g c r i s e s , e f f e c t o n . o f . i 6 , i g

c y c l i c a l b e h a v i o r o f , i t

d e c l i n e i r s

m a r k e t r a c e s , r e l a t i v e t o

F R . d i s c o u n t r a c e s , 1 9 2 9 . 3 0 . 4 5

l i q u i d i t y c r i s i s , a n d r i s e i n . i g . 3 0

o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . e f f e c t o f , 2 7

J a m e s , G e o r g e , l a i n

K e m n s e r e r , E . W . , i t n

K n i c k e r b o c k e r T r u s t C o . , 1 5

L e h m a n , H e r b e r t H . , 5 1

a t t e m p t o s a v e B a n k o f U . S . , I 4 t i

L i q u i d i t y c r i s i s :

f i n a n c i a l l e a d e r s h i p c r u c i a l t o h a l t i n g

o f , i S S

r e m e d y f o r :

a p p l i e d i f S t r o n g h a d l i v e d . i

6 - i 1 7

k n o w n b e f o r e i 9 2 9 . 3 3 ,

i i

n o t g e n e r a l l y u r g e d . 1 0 2 9 . 3 3 .

I

u r g e d b y S a b a t h ,

1 3 . 1 1 7

r e s t r i c t i o n o f p a y m e n t s , 1 9 3 0 . 2 0

M a g e e . W a y l a n d W . . i a i n

M c D o u g a l . J a m e s . 3 8 n . 8 g n , 9 0 . 9 1 .

9 3

o n m e m b e r b a n k b o r r o w i n g . 8 8

o n o p e n m a r k e t s a l e s . O i t . i g t , 8 6 .

8 7 n

o n 1 9 3 2 p u r c h a s e p r o g r a m . S q n

p r e s s u r e b y , t o s t o p 1 9 3 2 p u t c h a s e s .

9 '

M c G a r r a h , G a t e s W . , 8 n

M e y e r , E u g e n e , 3 1 , 5 2 f l , 6 , 8 o - 8 a , 8 4 .

8 5 , 8 8 - 9 0 . 9 3 , i O 7 n , l 2 o . l 2 i f l

f a v o r e d :

e x p a n s i o n a r y p r o g r a m . F e b . 1 9 3 2 ,

8 8

l a r g e r p u r c h a s e s , 1 9 3 1 . 8 2 . 8 4

r i s e i n d i s c o u n t r a t e s . O c t . 1 9 3 1 . 8 5

f i r s t

b o u t w i t h F R . " l s a r d . m o n e y

c r o w d , " S i n

o p p o s e d t o :

g o l d s t e r i l i z a t i o n . 8 j

o p e n m a r k e t s a l e s , J a n .

1 9 3 1 . 8 u

a s R F C c h a i r m a n . a q n . i s o


1 4 6

u r g e d S y s t e m t o d o m o r e . , o f o r e s t a l l

C o n g r e s s i o n a l a c t i o n .

. 9 2 9 3

M i l l e r . A d o l p h . 4 5 . f l u . 6 8 n . 8 i . i a i n

o n c o u n t e r i n g i n t e r n a l d r a i n , u o o n

o n e x p a n s i o n a r y p r o g r a m . F e b . 1 9 3 2 .

8 8

o n N . ' . B a n k ' s u n a u t h o r i z e d p u r .

c h a s e . O c t . i 9 2 ( . 6 8 n

o p p o s e d t o o p e n m a r k e t s a l e s ,

I a i i .

i 9 3 l . f l u

o n r i s e i n d i s c o u n t r a t e s , O c t . i g , ,

8 5 f l

M i l l s . O g d e n L . . 8 g . g . i i o n

M i t c h e l l , C h a r l e s , ' I g n . 8 5

M o n e t a r y a u t h o r i t i e s , i a

p h y s i c a l a s s e t s a n d f i a t o f . . i . ' 3 2

M o n e t a r y p 0 1 k v . F R . :

a c t i v e , 1 9 2 0 5 ,

I 1 5

c o n f l i c t i n g c r i t e r i a f o r :

r e a l

b i l l s v s .

j n v e n t , s i - s

t h e o r y o f

b u s i n e s s c y c l e s . 7 7 n

d u r i n g i n t e r n a l a n t i e x t e r n a l d r a i n .

1 t 5 5 1 - 3 2 :

a n d

B a g e h o t ' s

p r e s c r i p t i o n s

t o

e a s e i n t e r n a l d r a i n ,

f r e e - g o l d p r o b l e m a s d e f e n s e

o f .

1 0 3 ' i O 4

r e s t r i c t i v e . 9 9 - 1 0 0

a n d S y s t e m p o l i c y t o s t e r i l i z e g o l d

o u t f l o w a b a n d o n e d . g g - u o n

o f e x p a n s i o n , c a l l e d f o r , i q o .

7 9

f a i l u r e o f , 1 9 2 9 - 3 3 ,

4

g o a l o f e x t e r n a l s t a b i l i t y g e n r r a l h s

a c c e p t e d . 6 7 . 8 6

l a g b e t w e e n a c t i o n a n d e f f e c t

o l .

i i 7 f l

o f m o r e t h a n s t e r i l i z i n g g o d i n f l o w s .

1 9 3 0 . 7 9

o f n o t r e p l a c i n g d e c l i n e i n d i s c o u n t s .

i 9 2 9 . 3 0 , 4 4 - 4 5 , 7 9

o f o p e n m a r k e t p u r c h a s e s , 2 7 .

1 1 5

i 9 2 6 . 5 7 V S . 1 9 2 9 . 3 1 , 1 1 5

o p p o s e d t o s e a s o n a l e a s i n g . 1 9 3 0 . 7 8

p a s s i v e , h e s i t a n t . 1 9 2 9 . 3 3 . i i

o f r e s t o r i n g i t s r e s e r v e r a t i o .

i q s o - s I .

3 6 - 3 8

o f r e s t r i c t i o n

s i


16/19

a f t r r g o l d d r a i n , 1 9 3 1 , S i

d e c l i n e i n b o n d p r i c e c a n t i

, s e

i n b a n k f a i l u r e s . 8 7

w i d e s u p p o r t f o r . 6 7 . 8 6

c o n t r i b u t i o n t o s e v e r i t y o f

1 q 2 0 .

a , c o n t r a c t i o n , 6 4 . 1 2 3

F R . d i s c l a i m e r o f e f f e c t o n

2 5 U . S . d e c l i n e .

2 3

i n t e r n a t i o n a l

a a p e c t s

o f

1 9 2 0 . 2 1

d e c l i n e . 6 4

o f s t e r i l i z i n g g o l d f l o w s :

b u r d e n o n r e s t o f w o r l d o f , i q s g -

3 1 . 6 4 . 6 5

t i g h t . t g ; o . 7 9

M o n e t a r y s t a n d a r d :

u n c e r t a i n t y a b o u t :

b a n k i n g h o l i d a y o f i g ; s a n d . 3

p u b l i c ' s

p r e f e r e n c e

f o r g o l d

I n

1 9 3 3 a n d .

4

M o n e y t i o c k . U . S . .

, 6 . 7

c h a n g e s i n :

c o r , t r s b u t i o n o f d e t e r m i n a n t s t o .

6 1 3 . . 1 3 2 - 1 3 3

d e c l i n e i n :

1 9 2 9 - 3 3 V S . l 8 7 . 7 9 . 1 9 2 0 . 2 1 .

a t y p i c a l . i n e x p a n s i o n :

1 9 2 8 ' 2 Q . 3

d u e t o F R . c r e d t t d e c l i n e .

9 2 9 - 3 0 .

4 4 - 4 6 . 7 9

b u t r i o d i s t r u s t o f b a n k s .

' t - t s

p r o b a b l y n o t p r e v e n t a b l e w i t h

c o n c e p t i o n s o f r i m e , i i '

d u e t o F R . t i g h t m o n e y p o l i c y .

1 9 3 1 , 2 1 - 2 2 . 4 9

i n c o m e

d e c l i n e

c o m p a r e d

w i t h .

1 9 2 9 . 3 3 ,

- 6

p r e v e n t a b l e . 1 9 2 9 - ; ; :

w i t h

a d e q u a t e

h i g h - p o w e r e d

m o n e y . 6 i

w i t h k n o w l e d g e t h e n a v a i l a b l e .

1 1 1 - 1 1 2

q u e s t i o n o f , J a n - M a r .

9 3 3 .

;

a n d s e v e r i t y o f c o n t r a c t i o n .

, 6

d e f I n e d . 1 3 2

e f f e c t o n , o f :

b a n k f a i l u r e s . 5

b a n k i n g c r i s i s . t g ; i .

8 i q


o p e n m a r k e t p u r c h a s e s , 1 9 5 2 , 2 7

i r o c k m a r k e t c r a s h , i o

g o i d s t o c k a s r a t i o t o , 1 9 2 9 . 3 3 .

8 5

p e r c e n t a g e d e c l i n e i n U . S . a n d C a n .

a d a , 1 9 2 9 ' 3 5 , 5 6

p r o x i m a t e d e t e r m i n a n t s o f . 1 3 2 - 1 3 3

r a t e o f c h a n g e i n :

d e c l i n e i n . 5 1

h i g h e s t , I 9 5 l 3 3 , 2 2 , 4 9

l e a d o f r i s e a n d d e c l i n e i n , 2 8

r e f e r e n c e t o .

i n S y s t e m d i s c u s s i o n s .

7 4 - 7 5

S e e a l s o V e l o c i t y

M o r e a u , E m i k , i i ,

M o r g a n . J .

P . , 9 f l

N a t i o n a l b a n k n o t e s :

b o n d s e c u r i t y f o r , 5 2

c h a n g e s i n . 5 2 f l

N a t i o n a l C r e d i t C o r p o r a t i o n . 2 4 .

8 5 .

1 0 7 f l

A l d r i c h - V r e e l a n d A c t a s p a t t e r n b r .

2 4

N e t n a t i o n a l p r o d u c t . 1 5 2

N o r m a n , M o n t a g u . i i ;

N o r r i s . G e o r g e

r

s u p p o r t o f r e a l b i l l s

c r i t e r t o n f o r m o n e t a r y p o l i c y . 7 7 0

O p e n M a r k e t I n v e s t m e n t C o m m i t t e e .

4 3

d i r e c t i v e b y , O c t . 1 9 2 9 . 6 7

r e c o m m e n d a t i o n s

f o r

p u r c h a s e

o f

g o v e r n m e n t s e C U r i t i e s . N o v .

1 9 2 9 ,

6 8 , 7 0

r e l u c t a n c e t o p u r c h a s e . 1 q 3 0 . 7 2

O p e n m a r k e t o p e r a t i o n s :

N . Y . f l a n k ' s a r g u m e n t s f o r e x p a n d .

i n g . 1 9 0 ' 5 t . 1 9 3 2 . 6 6 , 7 5 f l

M e y e r ' s s u p p o r t o f , 6 - 7

p u r c h a s e s , 1 0 .

i S , 2 6 f f .

9 3 2 :

B u r g e s s ' s u m m a r y o f r e s u l t s , g o

C o n g r e s s i o n a l p r e s s u r e

f o r .

a 6 .

4 8 , 5 1 f f . . 6 7 , I t O , 1 2 5

e n d o f ,

a . 9 ;

h i g h - p o w e r e d n i o n e v . e l f e c i

o t t .

2 6 - 2 7

4 7


17/19

m e . n .

c t t c k ' J e d i n e s l o w e d b ,

5 1

p a r t l y o f f s e t b y g o l d o u t f l o w a n d

d e p o s i t r a t i o d e c l i n e s , 5 1

p r e s s u r e t o s t o p . b y C h i c a g o a n d

B o s t O n , 9 0 9 1

b s F . R . B a n k o f N Y . . 1 9 3 1 . 4 8

n e e d e d t o o f f s e t g o l d a n d c u r r e n c y

d r a i n , I g i , 2 2

o p p o s e d b y G o v e r n o r Y o u n g , J u n e

1 9 3 1 , 8 2

u n a u t h o r i z e d , b

F R . B a n k o f

N Y . . O c t . 1 9 2 9 . 4 3 , 6 6 - 6 8

O p e n M a r k e t P o l i c y C o n f e r e n c e , , 6 n ,

2 2 . 2 3 . d o , d i . 6 2 , 8 5

B o a r d ' s s e s s i o n w i t h , c h a n g e i n t i m

i n g o f , 8 4

c o m p o s i t i o n o f ,

1 1 8 ,

2 0

d i r e c t i v e s b y . 8 0 . 8 , 8 7

d i v i s i o n

i n , J a n - F e b . 1 9 3 2 . o v e r .

8 7 . 8 8

t o r e d u c e S y s t e m

p o r t f o l i o . J a n .

' 9 3 3 , 9 4

e x e c u t i v e c o m m i t t e e . 8 6

a n d o p p o s i t i o r s t o p u r c h a s e s , 8 3

r e c o m m e n d a t i o n t o b u y o r s e l l ,

O c t . i g i , 8 3 . 8 4 , 8 7

r e c o m m e n d a t i o n t o s e l l , J a n . 1 9 3 1 ,

8 ,

r e j e c t i o n

o f

H a r r i s o n

p u r c h a s e

r e c o m m e n d a t i o n ,

r o l e o f , 7 2 , 1 1 8

n o m e e t i n g , F e b . i g 3 .

p r o c e d u r e s

c r i t i c i z e d

b y

H a r r i s o n .

8 4 n

p u r c h a s e p r o g r a m o f 1 9 3 2 . 8 8 . g

O w e n , R . L . , i i n

P l a t t , E d m u n d , 7 0 n . i z i n

P o s t a l S a v i n g s S y s t e m , i m p o r t a n c e o f ,1 9 2 9 . 3 3 . i a n

P r i c e s :

U . S . c o m m o d j p , - :

i m p l i c i t :

c h a n g e s i n . 3 ,

d e f i n e d , 1 3 2

w h o l e s a l e , c h a n g e s I n . a .

.

. q


1 4 8

L . S . 2 1 0 c k n i a r k e t :

c h a n g e s i l l . 9

r a s h . O c t . 1 9 2 9 . e f f e c t

t t n m o n t . ,

s t o c k , 9

d e c l i n e i i i s h a r e c a l u e , s i z e o f ,

9 5 9

S t a n d a r d a n d P o o t s i t s ( I e

o f ( 0 1 1 1 .

l O O n , 1 9 2 9 . 3 3 , 8

P r o d u c t i o n , i n d u s t r i a l .

F . R . B o a r d i n d e . o f , a .

Q u a l i t y o f c r e d i t , 5 8

R a i l r o a d b o n d s :

e f f o t t i t o r e d u c e p r e s s u r e o n p r i c c

o f , 2 3 . 2 4

R e a l h i l l s d o c t r i n e :

i n N o r r i s m e t n o r a n , J u , n ,

1 9 3 0 . 7 1 1

R e c o n s t r u c t i o n

F i n a n c e

C o r p o r a i j o n

1 ' 3 4

a u t h o r i z e d t o i n v e s t i n h a n k c a p I t a l .

3 5

b a n k l o a n s , d i s c l o s u r e o f . 2 9 . 3 4 . 3 , I i

i n a b i l i t y t o p r e v e n t p a n i c . 1 q 3 3 , 2 9

p u r p o s e o F . 2 4

R e d i s c o u n t i n g , s e e D i s c o u n t i n g

R e s e r v e B a t i k c r e d i t . 1 3 1 . 1 3 2

a c t u a l a n d h y p o t h e t i c a l c h a n g e s i n .

5 9 3 0 . 3 2 , 9 6 , 9 8 . 1 0 2

c h a n g e s i n .

8 . j 8 . 4 2 . 5 2 , 7 7 n . 8 8 . 9 0

d u r i n g 1 9 3 1 b a n k i n g c r i s i s , 4 8

d u r i n g 1 9 3 3 b a n k i n g p a n i c , 3 0

i n a d e q u a t e t o o f f s e t i n t e r n a l a n d

e x t e r n a l d r a i n s , i g i . 2 2

a s r e s u l t o f 1 9 3 2 p u r c h a s e s . y y s

c o m p o s i t i o n o f . 4 2

d e c l i n e i n :

f a r g r e a t e r t h a n i n c r e a s e i n g o l d

s t o c k , 1 9 3 0 , 7 9

a n d i n m o n e y s t o c k , 1 0 3 0 . 7 8 . 7 9

r e t u r n i n c o i s f i t i e n c e o f f s e t b y . 1 9 3 1 .

' 7

d u r i n g b a n k i n g p a n i c o f q .

i n a d e q u a t e o f f s e t t o d e c l i n e i n d i s .

c o U n t s , 1 9 3 0 , 7 9

r i s e i n :

d u e t o r i s e i n d i s c o u n t s ,

' 9 1 1 - 3 2 .

5 0


18/19

f a r h e l c

d e c l i n e I I I T C c r S C S .

j a n -

F e b . . i . q .

r n i i l n s . i r .

0 3 0 h i n k i r g c i ' c i c . 1

c i s . s , ) r s e f f e c t o f d i s c o u n t i n g a n d .

l g

9 5

R e s e r s e s . e x c e s s . r , o

c h . s n g e s i n .

i 7 2 I ,

9 1

r l e g i g i b l e .

1 9 2 9 3 0 ,

I 2 , 4 ( 1 .

g 6

a n , o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . 1 9 3 2 .

.

9 2 - 0 3

r e l i a n c e o r . .

s . d i s c o u r n i n g . r o i - a .

2 7

s i g n i f i c a n c e o f . l e g a l ' s p r u d e n t i a l .

9 3 2 . 5 2

R e s e r v e s h e l d :

c o m m e r c i a l b a n k s ,

o

a c t u a l

a n d

h y p o t h e t i c a l c h a n g e s

i n ,

1 9 3 0 - 3 2 . 0 7 , 9 8 , 1 0 3

1 a d d i t i o n a l a v a i l a b l e .

0 2 9 . 3 0 . 4 ' , .

9 0

d e f i n e d ,

d r a i n o n :

. n t e r n a l

i ' s .

C X t C r l a I , 2 0 .

Q , 5 3

n o t o f f s e t

h r i n c r e a s e i n h i g h -

p o w e r e d m o n e y . 2 2

n i e m b e c b a n k s :

N Y . r s . o t h e r s . 0 t .

4 2 i

R e s t r i c t i o n c i i c a s t i p a s m e n i s :

b a n k a c t i v i t i e s d u r i n g p r e ' 1 9 3 3 i n

s t a n c e s o f , 3 2 - 3 3

d a t e s o f , 3 2

l i k e l y i n 1 Q 2 9 , i g w . o i 9 3 u n d e r

1 9 0 7 b a n k i n g s y s t e m . i . 2 0

a n d l i m i t e d b a n k s u s p e n s i o n s .

l i m i t e d d e c l i n e i n m o n e y s t o c k , 3 2 . 3 3

p e n a l t i e s f o r , l a w s f o r r e l i e f o l 3 2

a s p r o t e c : i o n a g a i n s t r u n s o n b a n k a .

' 5

a s r e m e d y f o r b a n k i n g p a n i c . I ' ,

a s s o l u t i o n t o p a n i c s :

d e f e c t s o f . 3 - 3 4

5 5 . s u s p e n s i o n o f s p e c i e p a s n i e n t s .

R o y a l B a n k o f C a n a d a :

o n U S . l i q u i d i t y c r i s i s ,

i

u r g e d F R . e x p a n s i o n a r s m o n e t a r y

p o l l e r . 1 9 3 0 , 7 7 - 7

S U B J E C T l N E y .

1 4 9

1 :

u n o n f s a r , L s

e r J ' E e 5 t r i ' : 1 l o s o f p a s n i e n t s t o

e n d .

s e f - j u s ' i f s i i i g 6 o n

S a b a t h . A . J

, O n t 9 5 0 l i q u i d i t y C l O t s

I 1 3

S c h a c h t , H j a l m a r . 1 1 5

S e a s , G e o r g e .

8 n . g . t o r ,

S i I e r s i a n d a r d :

C h i n a ' s e x p e r i e n c e w i t h .

S n y d e r , C a r l , 7 4 1 5 , 7 8

S p r a g u e . 0 M W . ,

S t e r l i n g a r e a .

n

S t e w a r t . W a l t e r V i ' . , 1 2 2 f l

S t o c k m a r k e t :

c r a s h , O c t . i g z g , g i f . .

8 f f . . 6 7 8

a b s e n c e o f p a n i c f o l l o w i n g .

a t t e m p t s t o h a l t , ( I n

e f f e c t s o f . i o . i i

a n d m o n e y s t u d d e c l i n e , O C I . . D C C

1 0 2 9 . 4 4

t e n t p o a r v s h i f t o f l o a n s t o N . C

b a n k s a r i d . 3 8 3 9 . 4 3 ' 4

f e a r s o f r e v t r a l o f s p e c u l a t i o n . i g t .

7 9 1 5

S t r o n g . B e n j a m i n , I i i i , I S O

c e n t r a l r o l e i n S y s i e m i n

( 1 2 0 5 . I i ' ,

d e a t h o f . 1 1 7 . 1 1 8

o n l a g i n m o n e t a r s '

f l i C ' .

o n o p e n m a r k e t p u r c h a s e s t o s i r p a

p a n i c . i r 6

o n p u r c h a s e s f o r o w n a c c o u n t b y

N . Y . B a n k i n e m e . ' g e n c s - .

6

S u s p e n s i o n o f s p e c i e p a y m e n t s :

1 9 3 3 . 4 2 f l

v s . r e s t r i c t i o n o f c a s h p a y m e n t s . 3 4

T r e a s u r y D e p a r t m e n t . U . S . :

c u r r e n c y , c h a n g e i n .

o

d e f i c i t . s i z e o f , 1 9 3 1 - 3 2 . 2 3

T r e a s u r y . S e c r e t a r y o f '

M e l l o n . A n d r e w . 6 9 , I I 7 f l . i a S n

M i l l s . O g d e n L . . 2 9 0 . 3 1 .

9 . 9 3

U n e m p l o y m e n t .

m e a s u r e s t o c o m b a t , z 6


19/19

V r l o c i t

c h a n g e s i n .

6

c v c . i c a l b e h a ' i o r o f :

a i p l i r u d e i i k e t h a t ) t i n c o m e a n d

m o n e y . b . 7

p e r c e n t a g e d e c l i n e . U S . a n d C a n -

a d a . 1 9 2 9 1 3 . 3 6 . s i

d e f i n e d . i

W a r r e n . G e o r g e . 3 6

I . V t l l L s . H . P a r k e r . i

o p p o s e d o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . i i i

r e a l b i l l s a d v o c a t e . i a n

V o u n g . O w e n 0 . . 6 9 . 8 8 .

i l n

S U B J E C T I M D E X

1 5 0

e f f o r t s

1 0 % e c 1 r e C h i c a g o p a t s i u p a

t i o n . l 9 . 9 i ,

O c r e d p u r c h a s e s

s i t l i

O c t .

1 9 3

d i s c o u n t r a t e r i s e . 8 6

h e s i t a t i o n

t i )

e n c o u r a g e

l i e I T l b e t

b a n k b o r r o w i n g .

i o n

Y o u n g . R o

A . . 6 . S o . 8 8 n . i i g n

c o n f l i c t w i s h H a r r i s o n . 6 8 8 .

p o w e r

o f o n O . M P C -

X C C U t L i e

c o m m i t t e e . S o

o p p o s e d :

o p e n m a r k e t p u r c h a s e s . 9 1

p u r c h a s e p r o g r a m .

9 3 2 . 8 9 n

p r e s s u r e t o s t o p 1 9 3 2 p u r c h a s e s .

milton friedman, anna j. schwartz. the great contraction, 1929-33 p11

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