동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과 공표에 관한 규정을

준수하고 있음을 알려드립니다.

HI Research Center Data, Model & Insight

Buy(Maintain) 목표가(6M) 69,000원 종가(2015/10/21) 53,600원

Stock Indicator 자본금 904십억원

발행주식수 18,083만주

시가총액 8,751십억원

외국인지분율 19.7%

배당금(2014) 400원

EPS(2015E) 3,325원

BPS(2015E) 66,341원

ROE(2015E) 5.1%

52주 주가 39,800~67,800원

60일평균거래량 1,043,610주

60일평균거래대금 45.4십억원

Price Trend

0.580.630.680.730.780.830.880.930.981.031.08

31.8

36.8

41.8

46.8

51.8

56.8

61.8

66.8

71.8

Oct Oct Nov Dec Dec Jan Feb Feb Mar Apr Apr May Jun Jul Jul Aug Sep Sep

LG전자

Price(좌) Price Rel. To KOSPI

000'S

(2014/10/08~2015/10/08)

LG전자(066570) 송은정 휴대폰/가전 (2122-9179) ejsong@hi-ib.com

2015/10/22 [기업브리프]

차 부품사로서의 전략적 제휴 장기적으로 매우 긍정적

■ 투자의견 매수 목표주가 69,000원으로 상향

LG전자가 GM의 전기차인 ‘쉐보레 볼트 EV’ 개발의 전략적 협력 관계를 구축한 것은

1) IT 기업에서 전기차 종합 부품사로 진화하는 발판이자, 2) 보급형 전기차 시장 형성

기여, 3) 중장기 성장 동력을 확보해 기업 가치의 향상 측면에서 매우 긍정적임. 동사

의 쉐보레 볼트 부품 양산은 2016년 연말부터 진행되어 2017년 매출로 인식될 전망

임. 비록 단기 실적 향상 기여는 아니지만 확실한 중장기 성장 동력을 구축한 점에서

동사 주가가 여전히 PBR 1배 미만인 점은 디스카운트라고 판단함. 따라서 이 같은 점

을 고려 동사의 목표주가를 2016년 예상 BPS 기준 1.0배인 68,159원을 감안해

69,000원으로 상향 조정함.

■ HE(TV)도 계절성 고려 나아질 전망

2016년 상반기 TV 수요는 2015년 대비 나아질 전망. 근거는 1) 2016년 브라질 올림픽

효과로 유통 채널단의 재고 확충 수요가 클 전망이고, 2) 북미 소비 시장의 호황 지속

되고 3) 선진 지역에 집중된 TV 수요 증가로 고사양 또는 대면적 TV 판매 비중이 증

가할 것으로 예상되기 때문임. 특히 LGL전자는 초고사양인 OLED TV 시장을 독점하

고 있어 그 수혜가 2016년부터 실적에 반영될 전망임. 이에 따라 동사의 HE 부문 실

적은 3Q15부터 2Q16까지 완만하게 개선될 가능성이 높음. 물론 그 기울기는 과거 대

비 낮겠지만 적어도 HE 부문이 흑자로 돌아서 2% 내외의 수익 달성이 가능할 것으로

전망.

■ MC(휴대폰)에 대한 과도한 우려 주가에 이미 반영

MC(휴대폰)는 하반기 라인업 확장을 통해 수익성은 다소 개선될 전망. 최근 출시한 프

리미엄급 모델인 V10부터 Goggle의 Nexus 5X 중저가인 Class를 통해 점유율 유지

할 전망. 특히 성장세가 가파른 북미 시장에서 G4 및 가격 경쟁력이 상대적으로 높은

파생모델들의 출시를 통해 북미 시장의 점유율 유지를 이어가고 있는 것으로 파악됨.

최근 스마트폰 시장은 전자결제의 활용 등으로 삼성의 시장 지배력이 강화되고 추세인

가운데 동사는 경쟁력 높은 부품 supply chain 확보로 2nd-tier에서 브랜드 및 북미

시장 경쟁력 강화를 통해 수익성을 확보해 나갈 전망.

2

GM과 전략적 제휴로 VC 경쟁력 강화될 전망

LG전자가 GM의 전기차 ‘쉐보레 볼트 EV’ 개발의 전략적 파트너로 선정 된 것은 동사가

1) IT 기업에서 전기차 종합 부품사로 변모할 수 있는 아주 강력한 발판이 되며, 3) 보급

형 전기차 시장 형성에 기여함과 동시에 4) 전기차 부품이라는 중장기 성장 동력을 확보

하게 되어 회사의 기업 가치 향상 측면에서 매우 긍정적이다. 2015년 10월 21일 마크 로

이스 GM 글로벌 제품 개발 및 구매 총괄 부사장의 성명에 따르면 GM은 전기차 분야에

서 리더쉽을 공고히 하기 위해 혁신이 필요했고 그 동안 고객들이 접할 수 없었던 장거리

운행이 가능한 전기차를 합리적인 가격으로 상용화하기 위해 IT 기업인 LG전자와의 전략

적 파트너 관계를 구축하게 되었다고 밝혔다. 양사는 한번 충전으로 320km 이상 주행 가

능한 전기차를 생산을 목표로 삼았으며 LG전자는 전기차의 핵심인 구동모터를 포함해 총

11개의 전기차 부품을 공급할 예정이다.

<그림1> GM의 차세대 전기차 볼트 EV 와 LG전자의 부품 공급 분야

자료: Chevorlet, 하이투자증권

<표 1 > LG전자 부품 공급 분야와 내용 설명

구분 부품 분야 내용 설명

1 구동모터 전기차의 구동축에 동력을 제공하는 장치

2 인버터 직류 전기를 교류로 변환하고 모터를 제어하는 장치

3 차내충전기 외부 전원으로 배터리를 충전하는 장치

4 전동컴프레셔 차량 공조시스템의 냉매를 압축하는 장치

5 배터리팩 전기차에 전원을 공급하는 배터리를 물리적으로 보호하고 전기적으로 제어하는 장치

6 전력분배모듈 배터리 전원을 각 부품에 맞게 분배하는 장치

7 배터리히터 저온 조건에서 배터리가 안정적으로 작동하도록 가열하는 장치

8 DC-DC컨버터 고전압을 저전압으로 변환해 주변기기용 전원을 가열하는 장치

9 급속충전통신모듈 외부 충전설비로부터 전기차로 전력 공급 시 충전을 제어하기 위한 장치

10 계기판 IPS 기반의 LCD 계기판

11 인포테이먼트 시스템 각종 오디오, 블루투스 및 와이파이 모듈이 첨가

자료: LG전자, 하이투자증권

3

전기차 부품, 핵심 부품을 내재화 한 수직계열화가 유리

전기차를 스마트폰과 같은 전자제품이라고 생각한다면 핵심 부품인 모터와 배터리 경쟁력

을 갖춘 수직계열화가 전기차 시장 형성에 더욱 유리할 것으로 판단되며 이 같은 먹이 사

슬을 영위한 LG전자의 경쟁력은 부품 업체로서 높아질 전망이다. 현재 완성차와 부품사

간의 공급 사슬을 살펴보면 몇몇의 세계적인 대형 부품사가 여러 개의 완성차에 부품을

동시 다발적으로 공급하고 있는 것으로 파악된다.

<그림 2 > 현재 완성차와 부품의 공급 사슬 현황

자료: 하이투자증권

전기차는 한번 충전 시 얼마나 오래 달릴 수 있는 가를 측정하는 배터리 성능과 효율성이

가장 중요하며 부품 원가 측면에서는 배터리팩과 모터의 기여도가 높다. 따라서 향후 전

기차 시대 부품 공급 사슬은 모터와 배터리의 중요성을 강화한 수직 계열화가 더욱 유리

하다. LG전자는 전세계적으로 가장 경쟁력이 높은 차량용 배터리(LG화학)를 수직 계열화

하고 있으며 통신부품 및 일반 모터로는 LG이노텍, 디스플레이는 LG디스플레이가 있다.

구동 모터 부문은 LG전자가 가전과 에어컨에서 쌓아온 제어 기술을 활용할 것으로 파악

된다.

<그림 3 > 전기차 시대 부품 수직 계열화가 가능 – 초기 시장 형성에 매우 유리

자료: 하이투자증권

4

부품 수직 계열화 방식이 시장 성장성 형성에 매우 효과적이라는 것은 2010~2015년 나

타났던 스마트폰 시장 성장기에 입증되었다. 삼성전자와 Apple은 각각 다른 방식으로 부

품 수직 계열화를 구축하였는데 삼성은 세트가 모든 부품을 100% 수직 계열화하는 완전

수직 계열 체제였으며 Apple은 Honhai 그룹이라는 OEM를 두고 그 밑에 각각의 부품을

수평적 관계로 형성해 부품 경쟁력 강화와 원가 절감을 동시에 추구한 바 있다. 같은 시

기에 삼성과 Apple은 두자릿수의 높은 스마트폰 마진률을 시현했으며 부품업체들도 마찬

가지로 높은 수익성을 거두며 시장 형성을 주도하였다.

<그림 4> 스마트폰 시장에서의 삼성과 Apple 의 부품 공급 사슬 현황

자료: 하이투자증권

<그림5> 삼성전자 스마트폰 판매량과 성장률 <그림6> iphone 판매량과 성장률

자료: SA, 하이투자증권 자료: SA, 하이투자증권

삼성전자

삼성전기

A사

B사

C사삼성광통신

삼성SDI

삼성LSI

삼성디스플레이

D사

E사

2차1차 3차

Apple Honhai

LG

Murata

Qualcomm

Taiwan

IBIDEN

China

2차1차

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

0

20

40

60

80

100

10Q1 11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1

삼성 (좌) YoY %(우)(백만대)

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

0

20

40

60

80

10Q1 11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1

애플(좌) YoY %(우)(백만대)

5

LG전자는 실제로 완성차를 제외하고 대부분의 전기차 부품을 생산할 수 있는 계열사 체

제를 갖추었다. 2013년 LG전자가 자동차 설계 및 레이아웃 전문 업체인 브이이엔에스를

인수 합병한 이후 탄생한 LG전자 VC 사업부가 현재는 총괄 지휘를 하고 있으며 VC 사업

부는 크게 오디오와 네비게이션 및 디스플레이가 포함된 IVI 사업부, 자동차 설계 및 공

정 기술을 개발하는 브이이엔에스 그리고 구동 모터를 전담하는 EPT 사업으로 구성되었

있다.

<그림7> LG 그룹 전기차 부품 공급 사슬 현황

자료: hybrid cars, 하이투자증권

<그림8> LG 전자 VC 사업 내용

자료: LG전자, 하이투자증권

오디오와 네비게이션

V-ENS

EPT

일반차부품

전기차부품

일반차설계

전기차설계

전기차모터

VC

6

<표2> V-ENS 연혁 – 자동차 산업과 관련하여 Record를 가지고 있는 V-ENS 연도 비고

2013 LG전자 자회사 편입(2013.05)

2012 중국 북경보터쇼 V-ENS 개발차종 출붐(FAW, JAC, Haima, Geely 등 9차종)

2011 미국 GM사와의 EV 공동개발 계약체결

중국 광주모터쇼 참가

2010 V-ENS중국법인 설립(북경)

전기차 개발(Vista-C, Vista-A, Vista-T) 및 G20 Seoul Summit 납품(E-Lacetti 15대, V-

Green 5대)

2009 인도 TATA사 초경량, 최저가격 Magic Iris 및 Ace Zip 개발

V-ENS Technical Seminar day 개최

2008 말레이시아 Proton사 New Saga ‘Best Selling car in the Malaysian Market’ 선정(08, 09년)

LG VISTA 프로젝트 실시

2007 V-ENS 말레이시아 법인 설립(LG CNS 말레이시아 법인 인수)

SAE 2007 World Congress 참가

일본 Daihatsu 사 Mira 일본 내 Best Value 상 및 Car of the Year 특별상 수상

2006 일본 Daihatsu 사 Move Latte ‘The 1st nthe japanese light Vehicle segment IQS Vehicle by J.D

Power’선정

일본 Daihatsu 사 Sonica ‘The Ministerial Award for Japanese agency for Natural Resources &

Energy’ 수상

2005 말레이시아 Proton 사 Savvy ‘The most Energy-efficient vehicle’ 상 수상

2004 (주)브이이엔에스 법인 설립(LG CNS로부터 분사)

일본 Daihatsu사와 장기협력계약 체결

2002 일본 Daihatsu 사 Move Latte Project 개시

2001 말레이시아 Automotive 사업시작(LG CNS 사업부)

말레이시아 Proton사 Savvy Project 개시

자료: LG전자, 하이투자증권

7

2015년 9월까지 업데이트된 월별 전기차 시장 판매량 동향에 따르면 2013년 이후 성장률

은 계속 둔화되는 추세이다. 지난해 출시한 BMW i3 등 시장 인지도가 높은 전기차의 판

매 호조에도 불구하고 여전히 성장 속도가 더딘 이유는 주행시간, 차량 가격, 인프라 등

여러 요인이 상존하고 있는 것으로 판단된다. 보급형 전기차 시장이 절실한 상황이다.

<표 3> 전기차와 플러그인 하이브리드 전기차의 브랜드와 모델명 에너지 종류 브랜드 모델명

전기차 Tesla Model S, X

(Electric Battery) BMW i3, Active E

Nissan Leaf

Ford Focus EV

Kia Soul EV

Fiat 500e

Mercedes B class electric

Toyota Rav4EV

Chevolet Spark EV

Honda Fit EV

Mitsubishi i

VW Golf EV

Smart LED

플러그인 하이브리드 BMW I8

(Plug in hybrid battery) Chevrolet Volt

Ford Fusion

Porche Panamera S Hybrid

Porche Cayenne S E-hybrid

Mercedes S550 Plus in

Volvo XC990

Honda Accord Plug in

자료: hybrid cars, 하이투자증권

<그림9> EV, PHEV, HEV 월별 판매량 비교

자료: hybrid cars, 하이투자증권

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15

EV PHEV HEV(unit)

8

2017년부터 예상 매출 본격화

매킨지 컨설팅에서 제시한 전장 부품의 제조원가 비중을 토대로 LG전자 EV사업부의 중

장기 매출을 추산해보면 2017년 1,840억원 2020년에느 8,630억원을 달성할 전망이다.

LG전자의 VC 사업 매출액은 2014년 1.3조원에서 2016년 2.6조원을 달성해 2.18년에는

5.5조원에 육박할 것으로 추산된다.

<그림10> 전장부품이 자동차 제조원가에서 차지하는 비중

자료: 맥킨지컨설팅, 하이투자증권

<그림11> 전기차 시장 전망

자료: SNE리서치, 하이투자증권

19%

40%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2004 2015E

전장부품 원가비중

212 415

709 1,111

1,768

2,766

4,334

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

EV YoY %(K unit)

9

<그림12> LG 전자 EV 관련 매출 전망

자료: 하이투자증권

<그림13> LG 전자 VC 사업 매출 전망

자료: 하이투자증권

184

352

550

863

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200

400

600

800

1,000

2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

LG EV 관련 부품 매출 전망

YoY (%)

(십억원)

1

2

3

4

6

0

1

2

3

4

5

6

2014 2015E 2016E 2017E 2018E

LG VC 매출 전망

(조원)

10

<표 4 > 자동차 전장 및 전기차 관련 Global Peer Valuation

P/E(배) P/B(배) EV/EBITDA(배) ROE(%)

2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E

마그나 11.1 9.3 1.7 1.8 6.4 5.5 22.3 24.5

덴소 15.3 14.0 1.3 1.3 7.1 6.6 8.7 9.0

컨티넨탈 14.1 12.9 3.2 2.7 7.6 7.1 24.1 22.1

아이신 13.3 11.8 1.0 1.0 4.5 4.0 8.0 8.7

현대모비스 7.2 6.7 0.9 0.8 5.5 5.1 12.9 12.4

테슬라 - 103.2 35.0 25.9 114.2 32.2 -20.4 24.5

LG 화학 16.0 12.9 1.6 1.5 6.7 6.1 10.2 11.5

평균 12.8 24.4 6.4 5.0 21.7 9.5 9.4 16.1

테슬라 제외 12.8 11.3 1.6 1.5 6.3 5.7 14.4 14.7

LG 전자 16.1 15.1 0.8 0.8 4.5 4.3 5.1 5.3

자료: Bloomberg, 하이투자증권

<그림14> 2016년 예상 실적 기준 Global Peer PBR ROE <그림15> 2016년 예상 실적 기준 Eps Growth & P/E

자료: Blooberg, 하이투자증권 자료: Bloomberg, 하이투자증권

<그림16> LG전자 PBR 밴드 차트 <그림17> LG전자 PER 밴드 차트

자료: Blooberg, 하이투자증권 자료: Bloomberg, 하이투자증권

0

1

2

3

0 10 20 30

P/B (배)

ROE (%)

Denso

Continental

Aisin

MagnaLG Chem

Hyundai

MobisLG전자

0

4

8

12

16

0% 5% 10% 15% 20% 25%

P/E (배)

EPS Growth (%)

Denso

Continental

Aisin

Magna

LG Chem

Hyundai

Mobis

LG전자

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15

PBR = 0.5x, 1.0x, 1.5x, 2.0x

주가

(원)

11

2016년 상반기 TV 기저효과 예상

2015년 전세계 TV 수요는 부진했지만 2016년 수요는 전년대비 개선될 것으로 전망한다.

특히 내년 상반기 그 현상은 더욱 두드러질 전망이다. 근거는 1) 2016년 브라질 올림픽 효

과로 유통 채널단의 재고 확충 수요 증가와 2) 북미 소비 시장 호황 지속 3) 선진 지역에

집중된 TV 수요 증가로 고사양 또는 대면적 TV 판매 비중 확대이다.

시장 조사 전문 기관인 Display Search의 연간 LCD TV 분기 성장률 추이를 보면 2010년

peak out 했던 LCD TV 성장률은 2012년 1분기 -3%까지 하락한 이후 2년 동안 점진적

으로 성장해 2014년 3분기 11%의 성장률을 기록한 바 있다. 당시 사이클은 LCD에서

LED backlight로 넘어가는 과정 속 충분한 가격 인하가 이뤄지지 않아 전체 TV 성장률

을 끌어내렸는데 2012년 하반기부터 출시된 Low Cost Direct LED TV 가 그 동안 눌려있

던 TV 수요를 촉진시키면서 2013년부터 2014년 3분기까지 LCD TV 성장률은 꾸준하게

증가 추세를 나타냈다.

<그림18> 3Q15 반영된 역사적 LCD TV 성장률 추이 <그림19> 2016년 상반기 TV 성장률 전년대비 개선될 가능성 제기

자료: HIS Display Search, 하이투자증권 자료: HIS Display Search, 하이투자증권

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15

YoY %(좌)(백만대) (%)

TV 시장 성장률 부진

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1Q09 3Q10 1Q12 3Q13 1Q15 3Q16E

YoY %(좌)(백만대) (%)

2Q16 교체주기 도래 및

올림픽 수요 발생으로 2Q15

단기 바닥일 가능성 높아

12

TV 시장에서 2015년 프리미엄 라인업은 UHD와 OLED TV가 이어가는 상황이나 판매량

은 여전히 미미한 편이다. 초고가인 OLED TV의 판매량은 전년대비 크게 증가했다고 하

나 LCD TV 시장과 비교해보면 여전히 매우 미미(2015년 상반기 기준 7.6만대 by IHS )

한 상황이다. 물론 Price Premium이 여전히 높기 때문이다. 그럼에도 불구하고 동시장의

성장을 높게 전망하는 이유는 이 같은 프리미엄 시장에서 업체간의 경쟁 촉발로 가격 인

하가 수요 증진으로 이어질 것으로 판단되기 때문이다. 물론 경쟁 업체들의 시장 진입 속

도에 따라 그 성장 기울기는 더욱 가팔라질 전망이다.

이에 따라 LG전자의 HE 부문 실적은 3Q15부터 2016년 2분기까지 추세적으로 개선될 가

능성이 높다. 물론 그 기울기는 과거 낮겠지만 적어도 HE부문이 수백원대의 적자에서 흑

자로 돌아서 어느 정도의 규모(HE 영업이익률 2% 내외)를 회복할 수 있다고 판단한다.

<그림20> LG전자 HE 사업부 출하량과 성장률 전망 <그림21> LG전자 HE 사업부 매출액과 이익률 전망

자료: LG전자, 하이투자증권 자료: LG전자, 하이투자증권

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E

LG LCD TV 판매량(좌) YoY %(우)(십억원)

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15E

HE 매출액(좌) Opm %(우)(십억원)

13

양호한 실적 흐름 4Q15에도 이어질 전망

하반기 실적은 IT 수요 둔화가 지속되고 있음에도 불구하고 상반기대비 개선될 전망이다.

그 원인은 1) 일부 신흥 지역의 LCD TV 재고 확충(restocking) 수요로 LCD TV 판매량

이 전분기대비 10% 증가하고, 2) 중저가 스마트폰 라인업 확대를 통한 전체 판매량의 증

가와 G4 출시 등 제품 믹스 개선을 통한 수익성 방어가 3분기에도 유지될 전망이며, 3)

미국과 유럽의 가전 수요가 신흥지역대비 상대적 호조를 나타내면서 HA & AE 매출이 당

초 예상보다 양호했기 때문이다.

연결 종속 기업인 LG이노텍의 3Q15 실적이 당초 예상을 다소 하회하지만 이를 감안해도

LG전자의 3Q15 연결기준 매출액은 전분기대비 소폭 증가한 14.2조원 영업이익은 3,250

억원으로 양호한 실적이 예상된다. 4Q15는 북미 연말 성수기 확대와 OLED와 UHTV 등

프리미엄 판매 확대로 물량과 수익성 모두 전분기대비 개선되고 종속 기업의 실적 역시

회복되면서 동사의 연결기준 매출액은 전분기대비 8% 증가한 15.2조원 영업이익은 3,410

억원을 달성할 전망이다.

<표 5 > K-IFRS 연결기준 LG전자 분기별 실적 전망

<단위: 십억원, %>

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E

매출액 13,989 15,067 14,713 15,272 13,994 13,925 14,171 15,240 58,140 59,041 57,328

QoQ -6% 8% -2% 4% -8% 0% 2% 8% 2% 2% -3%

HE 4,661 4,783 4,710 5,427 4,437 3,934 4,269 5,600 19,208 19,582 18,239

MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,596 3,648 3,557 3,675 12,962 15,105 14,478

HA & AE 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,176 3,658 11,799 16,763 16,384

VC

383 451 455 491 - - 1,779

Others 629 740 808 808 314 309 366 374 3,360 2,984 1,364

LG 이노텍 1,459 1,543 1,649 1,815 1,541 1,447 1,598 1,792 1,254 6,466 6,378

영업이익 479 610 465 275 306 244 325 341 1,254 1,829 1,216

HE 216 159 135 0 -6 -83 48 90 388 509 49

MC 0 87 169 68 73 0 64 86 71 323 223

HA & AE 211 275 47 92 229 292 160 91 415 625 772

VC

-2 -2 -2 -2 - - -7

Others 0 0 12 52 -56 -10 -11 -11 -20 64 -89

LG 이노텍 63 90 103 58 69 49 66 86 0 314 270

영업이익률 % 3.4% 4.0% 3.2% 1.8% 2.2% 1.8% 2.3% 2.2% 2.2% 3.1% 2.1%

HE 4.6% 3.3% 2.9% 0.0% -0.1% -2.1% 1.1% 1.6% 2.0% 2.6% 0.3%

MC 0.0% 2.4% 4.0% 1.8% 2.0% 0.0% 1.8% 2.3% 0.5% 2.1% 1.5%

HA & AE 5.1% 5.7% 1.2% 2.4% 5.6% 6.5% 3.8% 2.5% 3.5% 3.7% 4.7%

VC

-0.6% -0.3% -0.3% -0.4%

-0.4%

Others 0.0% 0.0% 1.5% 6.4% -17.9% -3.4% -3.0% -3.0% -0.6% 2.1% -6.5%

세전이익 269 621 271 57 50 312 322 317 577 1,218 1,000

세전이익률 2% 4% 2% 0% 0% 2% 2% 2% 1% 2% 2%

지배주주순이익 75 369 160 -204 2 187 156 256 177 399 601

순이익률 % 1% 2% 1% -1% 0% 1% 1% 2% 0% 1% 1%

자료: LG전자, 하이투자증권

14

K-IFRS 연결 요약 재무제표

재무상태표 (단위:십억원)

포괄손익계산서 (단위:십억원,%)

2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E

유동자산 17,483 17,399 17,690 17,994 매출액 59,041 57,329 58,762 59,937

현금 및 현금성자산 2,244 2,473 2,322 2,236 증가율(%) 4.0 -2.9 2.5 2.0

단기금융자산 96 93 90 87 매출원가 45,299 44,530 45,423 46,271

매출채권 8,300 8,059 8,261 8,426 매출총이익 13,742 12,798 13,339 13,666

재고자산 5,711 5,546 5,684 5,798 연구개발비 - - - -

비유동자산 19,586 19,905 20,270 20,692 판매비와관리비 11,913 11,582 11,805 11,998

유형자산 10,597 10,835 11,023 11,172 기타영업수익 - - - -

무형자산 1,394 968 688 503 기타영업비용 - - - -

자산총계 37,068 37,304 37,960 38,686 영업이익 1,829 1,216 1,534 1,668

유동부채 15,754 15,559 15,722 15,857 증가율(%) 46.4 -33.5 26.1 8.7

매입채무 6,742 6,546 6,710 6,844 영업이익률(%) 3.1 2.1 2.6 2.8

단기차입금 1,165 1,165 1,165 1,165 이자수익 417 417 352 373

유동성장기부채 1,411 1,411 1,411 1,411 이자비용 752 686 710 755

비유동부채 8,323 8,323 8,323 8,323 지분법이익(손실) 304 500 450 450

사채 4,295 4,295 4,295 4,295 기타영업외손익 -579 -447 -558 -558

장기차입금 2,194 2,194 2,194 2,194 세전계속사업이익 1,218 1,000 1,068 1,177

부채총계 24,077 23,882 24,045 24,180 법인세비용 540 245 262 288

지배주주지분 11,719 11,997 12,325 12,737 세전계속이익률(%) 2.1 1.7 1.8 2.0

자본금 904 904 904 904 당기순이익 501 755 806 889

자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 순이익률(%) 0.8 1.3 1.4 1.5

이익잉여금 9,081 9,763 10,496 11,312 지배주주귀속 순이익 399 601 642 708

기타자본항목 -1,188 -1,593 -1,998 -2,402 기타포괄이익 -405 -405 -405 -405

비지배주주지분 1,272 1,425 1,589 1,770 총포괄이익 97 350 402 484

자본총계 12,991 13,422 13,915 14,507 지배주주귀속총포괄이익 77 279 320 386

현금흐름표 (단위:십억원) 주요투자지표

2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 영업활동 현금흐름 2,029 4,503 4,251 4,288 주당지표(원)

당기순이익 501 755 806 889 EPS 2,208 3,325 3,551 3,914

유형자산감가상각비 1,552 1,562 1,612 1,651 BPS 64,808 66,341 68,159 70,432

무형자산상각비 426 426 281 185 CFPS 13,148 14,320 14,016 14,067

지분법관련손실(이익) 304 500 450 450 DPS 400 400 400 400

투자할동 현금흐름 -2,397 -1,799 -1,800 -1,800 Valuation(배)

유형자산의 처분(취득) -2,065 -1,800 -1,800 -1,800 PER 26.8 16.1 15.1 13.7

무형자산의 처분(취득) -401 - - - PBR 0.9 0.8 0.8 0.8

금융상품의 증감 3 3 3 3 PCR 4.5 3.3 3.4 3.3

재무활동 현금흐름 64 -73 -73 -73 EV/EBITDA 4.4 4.6 4.3 4.2

단기금융부채의증감 - - - - Key Financial Ratio(%)

장기금융부채의증감 138 - - - ROE 3.4 5.1 5.3 5.6

자본의증감 - - - - EBITDA이익률 6.4 5.6 5.8 5.8

배당금지급 -73 -73 -73 -73 부채비율 185.3 177.9 172.8 166.7

현금및현금성자산의증감 -401 228 -151 -86 순부채비율 51.8 48.4 47.8 46.5

기초현금및현금성자산 2,645 2,244 2,473 2,322 매출채권회전율(x) 7.4 7.0 7.2 7.2

기말현금및현금성자산 2,244 2,473 2,322 2,236 재고자산회전율(x) 11.2 10.2 10.5 10.4

자료 : LG전자, 하이투자증권 리서치센터

주가와 목표주가와의 추이 투자등급추이

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

2015-10-22 Buy 69,000

2015-07-29 Buy 60,000

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶ 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

▶ 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다.

▶ 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다.

▶ 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.

▶ 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 송은정)

하이투자증권 투자비율 등급 공시

구분 투자의견 비율(%)

매수 82.3 %

중립(보유) 17.2 %

매도 0.5 %

2015-09-30 기준

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될

수 없습니다. 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함.(2014년 5월 12일부터 적용)

- Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 - Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 - Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상

2. 산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)

- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)

31,000

81,000

131,000

13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10

주가(원) 목표주가(원)