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La Macroeconomía Regional:La Macroeconomía Regional:A marchas forzadas
República República DominicanaDominicana
GuatemalaGuatemala
HondurasHonduras
NicaraguaNicaragua
El SalvadorEl Salvador
NicaraguaNicaragua
2ª Reunión del Grupo de Trabajo MacroeconómicoAlfredo BlancoAlfredo Blanco
Secretaría Ejecutiva Consejo Monetario CentroamericanoSan José, Mayo de 2008
A.A. En Perspectiva Histórica:En Perspectiva Histórica:
• Si bien el período reciente denota avances en la Estabilidad Macroeconómica:
Falta MejorarFalta Mejorar
Centroamérica y República Dominicana:Inflación y Tendencia
47,6
45,0
Inflación y Tendencia
InflaciónConvulsiones PolítcasPeríodo III:2005‐2007
Período I:1967‐1972
Período II:1996‐2001
35,0
Convulsiones PolítcasGuerras Civiles
Grandes Expansiones Fiscales
18,621,0
19,519,8
20,422,7
26,2
20,8
25,0
Tendencia
5 6 5 6
15,4
12,2
9,410,1
7,1
12,210,3
14,214,8
12,411,89,4
14,913,5
10,37,8
9,3
5 67,7
6,67,5
16,214,6
8,5
6,2
9,0
5 0
15,0
-1,3
5,64,0
0,9-0,5 0,2
2,4
1,0
2,42,9
1,9
5,6 5,6 ,
-5,0
5,0 Centroamérica y República Dominicana: Inflación CR ES GT HN NI RD CARD
2006 9.4 4.9 5.8 5.3 9.4 5.0 6.2 2007 10.8 4.9 8.7 8.9 16.9 8.9 9.0
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Centroamérica y República Dominicana: Tasas de variación del PIB real regional (1961 - 2007)
9,7
7 0
8,0
7 07,8 7,8
7,28,00
10,00del PIB real regional (1961 2007)
7,06,3
4,64,75,25,3
5,8
7,06,1
6,7
3,6
5,3
3,5
6,7
5,04,2
5,1
3,3
5,5
5,8
5,4
4,32,9
2 8
5,5
,
6,3
4,00
6,00Tendencia
2,11,5
2,4
-0,60,3
-0,7
1,41,9
-0,3
1,9 2,01,1
2,62,4 2,1
2,8
0,00
2,00
-3,2-4,00
-2,00
Centroamérica y República Dominicana: Crecimiento Económico CR ES GT HN NI RD CARD
-8,00
-6,00 CR ES GT HN NI RD CARD
2006 8.8 4.2 5.3 6.3 3.7 10.7 7.2 2007 6.8 4.7 5.7 6.3 3.8 8.5 6.4
Fuente: Elaboración de la SECMCA con base en información de los bancos centrales.
B. En cuanto a los Fundamentales:B. En cuanto a los Fundamentales:
• Si bien ha habido avances:
Falta Mejorar
Fundamentales:Fundamentales:
Resultado de Cuenta Corriente B. de P.
Resultado FiscalResultado Fiscal
Si ambos son positivos entonces los fundamentalesSi ambos son positivos, entonces los fundamentalesson fuertes.
Si ambos son negativos, entonces los fundamentalesg ,son débiles
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (2006 ‐ 2007)
20
14.7
9 8
15
20
2.51 3
3.62.8
1 1
3.7
1.6
9.8
5
10
‐4.7‐3.8
5 3 ‐4.7‐3.5
1.3
‐2.1‐0.3
‐4 8 ‐5 1
1.10.3
‐3.8
‐0.8
‐5
0
4.7 ‐5.3 4.7‐5.9
‐4.8 5.1
‐10.1
‐5.4
‐15
‐10
2006 2007
‐16.1
‐18.2‐20
‐15
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado Financiero del Gobierno Central (2006 ‐ 2007)
10 0
7.7
8.7
8.0
10.0
2 32.8 2.9 3.0
4.0
6.0
0.1
1.0
0.1
2.2 2.3
0.00.7 0.6 0.7
1.4
0.0
2.0
‐0.7 ‐0.4
‐1.9
‐1.1‐1.8
‐0.2
‐1.5
‐2.3
‐3.3
‐0.6
‐4 0
‐2.0
‐3.7
‐6.0
‐4.0
2006 2007
• Entonces,
• LAC7 tienen fundamentales fuertes
• Centroamérica y RD tienen yfundamentales “menos débiles”
C. Macroeconomía RegionalC. Macroeconomía Regional
Los factores externos imponenLos factores externos imponennuevos retos.
L t ó iLa coyuntura económicamundial está cambiando.
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… Por los precios de los… Por los precios de los CommoditiesCommodities… Por los precios de los … Por los precios de los CommoditiesCommodities
Centroamérica y República Dominicana: Precios Internacionales de Principales Commodities de Importación y
Exportación (Índices Base Jun 05=100)
250
300Exportación (Índices Base Jun‐05=100)
CAFÉ PETRÓLEO BANANO
200
AZÚCAR TRIGO MAIZ
150
100
50J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A
2005 2006 2007 2008
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… que han deteriorado los términos de intercambio… que han deteriorado los términos de intercambio… que han deteriorado los términos de intercambio … que han deteriorado los términos de intercambio
‐0.9
‐0.8
R. Dominicana
CA + RD
Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e
importación en 2006 (% del PIB)
‐0.8
‐0.6
R. Dominicana
CA + RD
Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e
importación en 2007 (% del PIB)
‐0.6
‐0.7
‐1.1
‐2.3
El S l d
Guatemala
Honduras
Nicaragua
‐0.6
‐0.4
‐0.8
‐1.2
El S l d
Guatemala
Honduras
Nicaragua
‐0.4
0.6
‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Costa Rica
El Salvador
Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones
‐0.5
0.6
‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Costa Rica
El Salvador
Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones
Fuente: Elaboración de la SECMCA con base en información de los bancos centrales. Fuente: Elaboración de la SECMCA con base en información de los bancos centrales.
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… Por la Coyuntura Económica Mundial… Por la Coyuntura Económica Mundial… Por la Coyuntura Económica Mundial… Por la Coyuntura Económica Mundial
Desaceleración de economía USA: merma crecimiento CARD
Centroamérica y LAC7:
82,1
80,0
90,0
Centroamérica y LAC7: Exportaciones a Estados Unidos como porcentaje del total
53,357,760,0
70,0
42,3
35,0
28,031,5
30,0
40,0
50,0
12,28,1
16,013,3
18,6
10,0
20,0
0,0
Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::Las Remesas familiares también se desaceleranLas Remesas familiares también se desaceleran
16 000
Centroamérica y República Dominicana: Remesas Familiares en millones de US $ (2006 ‐ 2007)
2 000
14,000
16,000
2006 2007
10,000
12,000
Centroamérica y República Dominicana: Tasas de variación remesas familiares
6,000
8,000 CR ES GT HN NI RD CARD2006 26.0 15.0 20.6 31.1 13.3 12.7 18.7 2007 31.6 6.5 14.4 10.0 6.0 10.8 10.6
2,000
4,000
0
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Dominicana
Total Países CMCA
… Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales … Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales DisciplinadasDisciplinadasDisciplinadasDisciplinadas
A. Política MonetariaInflación en aumento y desaceleración Económica
D. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:
•• Es necesario continuar reduciendo los obstáculos a la efectividad de la política monetaria:la política monetaria:
Reducir los déficit cuasifiscales
Desarrollar mercados de capitalesp
Clarificar el objetivo ulterior de la política monetaria
Fortalecer la autonomía política y financiera de los Bancos Centrales
Establecer mecanismos de rendición de cuentas y procedimientos de transparencia rigurososprocedimientos de transparencia rigurosos
Determinar los canales de transmisión de la política monetaria
D Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:
Pero la coyuntura actual también exige “repensar” la conducción de esquemas monetarios flexibles.q
La Regla de Taylor no es suficiente?
Los factores externos dominan
La coyuntura no recomienda la Prociclicidad?
Entonces, hay que modificar la función de pérdida de los Bancos Centrales?Bancos Centrales?
Hay que cambiar la meta de Ritmo Inflacionario por el concepto de inflación subyacente dinámica?
42.645
Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Inflación General y Alimentos (Marzo 2008)
concepto de inflación subyacente dinámica?
35
40
Inflación General
InflaciónAlimentos
18 9
29.1
22.7
26.5
20
25
30Inflación Alimentos
11.09.1 9.2
18.9
9.7 8.8 8.59.2
12.3
15.0
10.9
7 7
11.2
17.6
8.6 9.210
15
20
6.04.7
5.94.3
5.57.7
6.5
0
5
Tampoco relajar es adecuadoEntonces hay que actuar sobre las expectativas
12.0
13.0
14.0
Costa Rica: Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 12 meses de rezago (periodicidad mensual)
Inflación Observada
Expectativas de Inflación con 12 meses de rezago
9
10
11
Guatemala: : Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 2 meses de rezago (periodicidad mensual)
8.0
9.0
10.0
11.0
5
6
7
8
5.0
6.0
7.0
2
3
4 Expectativas con 2 meses de rezago
Inflación Observada
Fuente:Bancode Guatemala
Fuente:Banco Central de Costa Rica
Fuente:Banco de Guatemala
5
6
El Salvador: Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 6 meses de rezago (periodicidad semestral)
2
3
4
Inflación Observada
Expectativas de Inflación con6meses de rezago
0
1
Expectativas de Inflación con 6 meses de rezago
Fuente:Banco Central de Reserva de El Salvador
• También es necesario avanzar en laintegración económica regionalintegración económica regional.
• No olvidemos que en los años 60s y 70s laregión experimentó tasas de inflación másbajas y tasas de crecimientos más altas.
En cuanto a la política fiscalEn cuanto a la política fiscal
• Debe ser más disciplinada para apoyar la Política Monetaria y, a la vez, deben aumentarse los ingresos fiscales para cubrir los compromisos de gasto social.
• Esto es más difícil en la coyuntura presente
La Macroeconomía Regional:La Macroeconomía Regional:A marchas forzadas
República República DominicanaDominicana
GuatemalaGuatemala
HondurasHonduras
NicaraguaNicaragua
El SalvadorEl Salvador
NicaraguaNicaragua
2ª Reunión del Grupo de Trabajo MacroeconómicoAlfredo BlancoAlfredo Blanco
Secretaría Ejecutiva Consejo Monetario CentroamericanoSan José, Mayo de 2008