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I. PRESENTACIÓN BRC INVESTOR SERVICES S. A.

II. CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR FIDUCIARIOA. Calidad en administración de portafolios

i. Definición

ii. Criterios de Calificación

B. Riesgo de contrapartei. Definición


III. METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN Y DE VALORES

A. Riesgo de crédito

B. Riesgo de mercado

C. Riesgo administrativo y operacional

IV. PREGUNTAS

INDICE

I. PRESENTACIÓN BRC INVESTOR SERVICES S. A.

PRESENTACIÓN

¿Quiénes somos?• BRC Investor Services es una Calificadora de Valores que estima

riesgos para los inversionistas que confluyen en el mercado de capitales en búsqueda de fuentes alternativas de financiación o de contrapartes para sus negocios.

• La calificación es una opinión independiente especializada en la evaluación de la calidad crediticia de una emisión de títulos. De esta manera, BRC promueve la transparencia y la elevación de estándares en el mercado de valores.

• La evaluación se realiza sobre la capacidad de la entidad emisora de cumplir puntualmente los compromisos financieros derivados dela emisión.

PRESENTACIÓN

¿Quiénes somos?• La compañía cuenta con tres áreas principales, cada una de ellas

liderada por un Director Asociado.

• Se realizan calificaciones de compañías financieras, de servicios financieros, emisiones corporativas y estructuradas.

• Además de su equipo técnico, BRC cuenta con una Junta Directiva en la que toman parte el Presidente de la compañía, los directores y los socios internacionales, con amplia trayectoria en la actividad de calificación.

• La responsabilidad última de la calificación propuesta está en manos de la Junta Directiva de BRC Investor Services.

NATURALEZA DE LAS CALIFICACIONES

¿Qué es una calificación de deuda?

• Evaluación de la probabilidad que el tenedor de un instrumento de deuda reciba el pago tanto del principal como de los intereses de acuerdo con los términos contractuales de la emisión.


¿Qué NO es una calificación?• No es una clasificación de la empresa por tamaño, activos o utilidades.

• No es un comentario general sobre el emisor, la compañía o su administración.

• No es una valoración de la empresa o de sus activos.

• No es una auditoria de los estados financieros, ni implica que la agencia calificadora verifique su autenticidad.


¿Quién y cómo se usan las calificaciones?

Para acceder a los mercados financieros y asignar precios a la emisión.Al ser una opinión de una entidad especializada e independiente, la calificación confirma la validez de la estructura legal y el entendimiento de las condiciones.

Emisores

Como estrategia de diferenciación en el mercado.Determinante para el acceso a los recursos administrados por los inversionistas institucionales (calificaciones mínimas por normatividad, etc.).

Compañías calificadas

Como requisito dentro de las licitaciones para escoger una Contraparte confiable e idónea que administre sus recursos (inversiones).

Entes gubernamentales

Sus portafolios son explícitamente valorados con base en las calificaciones.Sus metodologías y modelos de otorgamiento de cupos utilizan las calificaciones como una de sus variables importantes y como fuente de información.

Instituciones reguladas

Fuente de información crediticia para tomar decisiones.Incorporan pautas de calificación en sus estatutos.

Individuos y pequeños inversionistas institucionales

II. CALIFICACIONES QUE APLICAN AL SECTOR FIDUCIARIO


A. Calidad en administración de portafolios

i. Definición


B. Riesgo de contraparte

i. Definición


C. Diferencias entre tipos de calificación

D. Escalas de calificación

INDICE

TIPOS DE CALIFICACIONES

• Para alcanzar su objetivo y cumplir su función, BRC emite varios tipos de calificaciones para las sociedades fiduciarias:

– La calificación de riesgo de contraparte

– La calificación de calidad de administración de portafolios

•BRC Investor Services S. A. es la única sociedad calificadora de valores en Colombia que realiza ambas calificaciones.



i. Definición



i. Definición




INDICE

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN

DE PORTAFOLIOS

DefiniciónEs una opinión sobre la habilidad de la sociedad fiduciaria para administrar inversiones y recursos de terceros. Para esto, se analizan 5 factores básicos como criterio de la calificación:

1.Estructura Organizacional2.Administración y Estrategia3.Administración de riesgos4.Mecanismos de control5.Operaciones y procedimientos


DE PORTAFOLIOS

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

�Grado de independencia existente entre las áreas de

negociación, análisis y cumplimiento.

�Papel de la junta directiva en los procesos decisorios.


DE PORTAFOLIOS

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

�La idoneidad de la formulación y toma de decisiones de

inversión se evalúa examinando la trayectoria de la firma y

de los administradores, así como el entrenamiento del

personal y su rotación.

�Se evalúa el proceso de formulación de políticas de

inversión, su periodicidad y los mecanismos de control

utilizados.


DE PORTAFOLIOS

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

�Herramientas y metodologías utilizadas para evaluar,

administrar y mitigar los riesgos asociados al negocio

fiduciario ( riesgo de crédito, mercado y operacional).

�Procedimientos para el análisis de inversiones, el control

de los niveles de riesgo asumidos y la actitud general de

la compañía respecto a éstos.


DE PORTAFOLIOS

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

� Independencia del área de control y la adecuada

definición de sus atribuciones, procedimientos,

herramientas técnicas y periodicidad de análisis.

�Los diferentes comités de control que intervienen en la

formulación y control de las políticas de inversión y de

riesgos.


DE PORTAFOLIOS

Operaciones y

Procedimientos

Estructura

organizacional

Administración y

Estrategia

Administración de

Riesgos

Mecanismos de

Control

CRITERIO

�BRC evalúa el nivel de formalidad, definición y

estandarización en los procesos operativos, así como su

documentación en manuales operativos

�Recursos técnicos de la sociedad para la administración

de la información y la seguridad en su manejo.



i. Definición



i. Definición




INDICE

RIESGO DE CONTRAPARTE

DefiniciDefinicióónn

La calificación establece el riesgo asumido por los clientes en sus relaciones comerciales con la empresa calificada.

BRC Investor Services S. A. es la única Calificadora en Colombia que emite la Calificación de Riesgo de Contraparte para sociedades fiduciarias.

Para esto, se analizan 5 factores básicos como criterio de la calificación:

1. La Industria2. Desempeño Financiero3. Capital y Solvencia4. Liquidez5. Mecanismos de Control


Pol. y prácticas de ctrl.

de riesgos Fcros. y Op.

La industria

Indicadores

Financieros

Proc. de asignación de

Capital y fuentes de

solvencia

Liquidez

CRITERIO

�Se evalúan las características, oportunidades y amenazas

del sector.

�Tendencias y expectativas del sector y su influencia sobre

una determinada firma.

�Análisis comparativo entre grupos de empresas con

posicionamiento en líneas de negocio similares.




La industria

Indicadores

Financieros



solvencia

Liquidez

CRITERIO

�Análisis histórico de ingresos operacionales, teniendo en

cuenta su diversificación, estabilidad y tasas de

crecimiento.

�Track record de su resultados financieros y capacidad de

mantener su nivel de rentabilidad, incluso en condiciones

adversas de la economía.

�Liderazgo de la firma en los segmentos de mercado en los

que participa.




La industria

Indicadores

Financieros

Capital y Solvencia

Liquidez

CRITERIO

� Respaldo patrimonial.

� Apoyo brindado por sus accionistas y su capacidad para

absorber pérdidas ante momentos coyunturales del

mercado.

� Coherencia entre los riesgos asumidos y los ingresos

generados.

� Contingencias legales y políticas para mitigar su impacto

financiero.




La industria

Indicadores

Financieros



solvencia

Liquidez

CRITERIO

�Fortaleza y claridad de las políticas de liquidez,

dependiendo de las actividades realizadas.

�Acceso de la firma a líneas de crédito con tazas

razonables (capacidad de fondeo).


Operaciones y

Procedimientos

La industria

Indicadores

Financieros



solvencia

Liquidez

CRITERIO

�Metodologías para determinar, calcular y controlar la

aversión o propensión de la firma a diferentes tipos de

riesgo.

�Grado de independencia y segregación de funciones entre

el front, middle y back office.



i. Definición



i. Definición




INDICE

DIFERENCIAS ENTRE TIPOS DE CALIFICACIÓN

Otorga un peso importante a la evaluación de resultados históricos de la firma, su nivel patrimonial, su capacidad para mantener su rentabilidad, para generar ingresos futuros y reducir la volatilidad de los mismos.

Cobra mayor relevancia la evaluación de factores cualitativos de la estructura organizacional, la formulación de estrategias, las herramientas, las metodologías y los procedimientos.

Hace énfasis en el riesgo asumido por los clientes en sus relaciones comerciales con la sociedad fiduciaria.

Profundiza en la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros

Riesgo de contraparteRiesgo de contraparteAdministraciAdministracióón de n de portafoliosportafolios



Cobra mayor relevancia la evaluación de factores cualitativos de la estructura organizacional, la formulación de estrategias, las herramien-tas, las metodologías y los procedimientos.






Cobra mayor relevancia la evaluación de factores cualitativos: la estructura organizacional, la formulación de estrategias, las herramien-tas, las metodologías y los procedimientos





Otorga un peso importante a la evaluación de resultados financieros históricos de la firma: nivel patrimonial, capacidad para mantener la rentabilidad, para generar ingresos futuros y reducir la volatilidad de los mismos.

Cobra mayor relevancia la evaluación de factores cualitativos de la estructura organizacional, la formulación de estrategias, las herramien-tas, las metodologías y los procedimientos para administrar los diferentes tipos de riesgo.




II. TIPOS DE CALIFICACIONES EMITIDAS POR BRC


i. Definición



i. Definición




ESCALAS DE CALIFICACIÓN

CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

La habilidad de la sociedad para administrar portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad,existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.

La habilidad de la sociedad para administrar portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.

La habilidad de la sociedad para administrar portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.

La sociedad tiene una habilidad superior para administrar portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. Los retornos de los fondos son coherentes con los niveles de riesgos asumidos y comunicados a sus clientes.

P-BBB

P-A

P-AA

P-AAA

GRADO INVERSIÓN


CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

No se cuenta con información suficiente para la calificación.

La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas.

La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias en áreas que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado.

P-E

P-B

P-BB

GRADO ESPECULATIVO

Cada una de las escalas seCada una de las escalas seCada una de las escalas seCada una de las escalas seññññaladas puede tener un signo (+) aladas puede tener un signo (+) aladas puede tener un signo (+) aladas puede tener un signo (+)

o (o (o (o (----) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la ) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la ) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la ) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la

calificacicalificacicalificacicalificacióóóón se aproxima a la categorn se aproxima a la categorn se aproxima a la categorn se aproxima a la categoríííía a a a

inmediatamente superior o inferior, respectivamente.inmediatamente superior o inferior, respectivamente.inmediatamente superior o inferior, respectivamente.inmediatamente superior o inferior, respectivamente.


RIESGO DE CONTRAPARTE. SOCIEDADES FIDUCIARIAS

La compañía tiene una condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado buena, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Son mas vulnerables a situaciones adversas.

La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado sólida, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior..

La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es muy sólida con excelentes antecedentes en el mercado, con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero las fortalezas no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.

La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado de la firma excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.

BBB

A

AA

AAA

GRADO INVERSIÓN


No viabilidad de la firmaD

Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario desu operación

CC

Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidadpara resolver sus problemas.CCC

RIESGO DE CONTRAPARTE. SOCIEDADES FIDUCIARIAS

Sin suficiente información

Si bien la condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es aceptable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionada dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no son de largo plazo por naturaleza.

Si bien la condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es aceptable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionada dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no son de largo plazo por naturaleza.

E

B

BB

GRADO ESPECULATIVO

Cada una de las escalas seCada una de las escalas seCada una de las escalas seCada una de las escalas seññññaladas puede tener un signo (+) o (aladas puede tener un signo (+) o (aladas puede tener un signo (+) o (aladas puede tener un signo (+) o (----) (excepto la ) (excepto la ) (excepto la ) (excepto la

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categorcategorcategorcategoríííía inmediatamente superior o inferior, respectivamente.a inmediatamente superior o inferior, respectivamente.a inmediatamente superior o inferior, respectivamente.a inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

III. METODOLOGÍA DE FONDOS DE INVERSIÓN Y DE VALORES

Qué son?

FONDOS DE INVERSIÓN

• Miden la seguridad global del fondo, a través de la estimación de su capacidad para mantener el valor del capital.

• No son una estimación del riesgo de quiebra del fondo.

• Se fundamenta en la coherencia entre las estrategias y las políticas definidas para administrarlos y los resultados obtenidos.


Escalas de calificación

• Riesgo de crédito y mercado

Escala alfabética / escala numérica

F – AAA/1+ F- CCC/6

• Riesgo administrativo y operacional

Escala alfanumérica

BRC 1+ BRC 6


Riesgo de crédito

AAA

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidadsuperior para conservar el valor del capital, y de limitar laexposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

GRADO DE

INVERSIÓN AA

Indica que la seguridad es muy buena. Posee una fuertecapacidad para conservar el valor del capital y de limitar laexposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios,con un riesgo incremental limitado en comparación confondos calificados con categorías más altas.

A

La seguridad es buena. Posee una capacidad razonablepara conservar el valor del capital y limitar la exposición alriesgo de pérdidas por factores crediticios. Los fondos decalificación A podrían ser más vulnerables aacontecimientos adversos (tanto internos como externos)que los fondos con calificaciones más altas.

BBB

Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidadpara conservar el valor del capital y limitar la exposición alriesgo de pérdida por factores crediticios es mássusceptible que aquellas con calificaciones más altas, alverse afectada por desarrollos adversos tanto internoscomo externos.


Riesgo de crédito

Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo (+) o (-) (excepto

la escala AAA), dependiendo de si la calificación se aproxima a la

categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

BB

Indica que la seguridad es incierta. Aunque no representaun grado de inversión, esta calificación sugiere que laprobabilidad de pérdida del capital por factores crediticioses considerablemente menor que la de fondos concalificaciones más bajas. Sin embargo, existen factoresconsiderables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida decapital.

GRADO

ESPECULATIVO B

La seguridad es incierta. Las emisiones calificadas con Bindican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muyvulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

CCCExtremadamente vulnerable a la pérdida de capital porfactores crediticios.

DEl fondo ha perdido valor de su capital por factorescrediticios.


Riesgo de mercado

1+El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de lascondiciones del mercado.

1

El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de lascondiciones del mercado. Sin embargo, mantiene unavulnerabilidad mayor a estos factores que aquelloscalificados con la máxima calificación.

GRADO DE

INVERSIÓN 2+

El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variaciónde las condiciones del mercado.Sin embargo, mantiene unavulnerabilidad mayor a estos factores que aquelloscalificados con calificaciones más altas.

2

El fondo presenta una sensibilidad moderada a variacionesen las condiciones del mercado y ha presentado situacionesde creciente vulnerabilidad a estos factores.

3

La vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos demercado es aceptable, pero mayor que la observada enfondos calificados en escalas más altas.


Riesgo de mercado

4

El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad alas variaciones en las condiciones de mercado.

GRADO

ESPECULATIVO 5

El fondo presenta un riesgo muy alto debido a susensibilidad a las variaciones en las condiciones demercado.

6

El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo detiempo considerable, debido a la variación en lascondiciones de mercado.


Riesgo administrativo y operacional

BRC 1+

El fondo posee un excelente desarrollo operativo yadministrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidasoriginadas por estos factores.

BRC 1

El fondo posee un muy buen desarrollo operativo yadministrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incrementallimitado en comparación con fondos calificados con la categoríamás alta.

GRADO DE

INVERSIÓN BRC 2+

El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo,sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversostanto internos como externos que aquellos fondos concalificaciones más altas.

BRC 2

El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero convulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos concalificaciones superiores

BRC 3

El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad paramantener los niveles de riesgo operativo y administrativo esmás baja o susceptible que aquellos con calificacionessuperiores



BRC 4

Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen undesarrollo adecuado por tanto son vulnerables a pérdidasoriginadas en estos factores

GRADO

ESPECULATIVO BRC 5

Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen undesarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables aperdidas originadas en estos factores.

BRC 6

El fondo no posee una estructura administrativa y operativa queresponda a sus necesidades, por tanto es extremadamentevulnerable a pérdidas originadas por estos factores.


Riesgo de crédito

• Evaluación de la probabilidad que el tenedor de un instrumento de deuda reciba el pago tanto del principal como de los intereses, de acuerdo con los términos contractuales de la emisión.

• Incluye el análisis del riesgo de contraparte: consiste en la probabilidad de incumplimiento debido a fallas de la contraparte (vr), al igual que el incumplimiento de los cupos previstos.


Riesgo de créditoPrincipales aspectos analizados:

– Calidad crediticia de los emisores de los títulos.

– Nivel de concentración por emisor y contraparte.

– Cumplimiento de las políticas y cupos establecidos.

– Evaluación de conflictos de interés: empresas vinculadas.


Riesgo de créditoOtras consideraciones:– Es una opinión técnica y no pretende ser una recomendación: no establecemos condiciones sobre la composición crediticia del portafolio para obtener una determinada calificación en riesgo de crédito.

– Actualmente, BRC tiene en cuenta el plazo inicial de emisión y vencimiento, y el plazo remanente del título en el momento de ingresar al portafolio:

Títulos < 365 días CPTítulos > 365 días LP

– Si la calificación asignada es de corto plazo, ésta es homologada a una escala alfabética de acuerdo con una metodología desarrollada a nivel interno:


Riesgo de créditoCorrelaciones CP – LP BRC 1+ AAA

BRC 1 AA+AA

BRC 2+ AA-

A+BRC 2 A

A-

BBB+

BRC 3 BBBBBB-

INVERSIÓN


Riesgo de créditoCorrelaciones CP – LP

BB+BRC 4 BB

BB-B+

BB-

BRC 5 CCCCCD

BRC 6 E

ESPECULATIVO


Riesgo de mercado

Sensibilidad a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Factores fundamentales: riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez.

Principales aspectos analizados:

– Diversificación del portafolio por factores de riesgo. Exposición a mercados internacionales.

– Volatilidad de los retornos. Consistencia entre la rentabilidad y el nivel riesgo asumido.


Riesgo de mercado– Duración. Estructura de plazos y consistencia

con el comportamiento de retiros de los adherentes (pasivo del fondo).

– Evaluación del Gap de liquidez. Utilización de operaciones de liquidez activas y pasivas.

– Porción líquida del portafolio acorde con la estructura del pasivo.

– Liquidez de los títulos del portafolio en el mercado secundario.



Riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores y de las estructuras operativas. También se analiza la coherencia entre las estrategias y las políticas definidas para administrar el fondo y los resultados obtenidos.

Principales aspectos analizados:

- Ponderación de los aspectos estratégicos, estructura organizacional, segregación de funciones y de áreas (front, middle y back Office), experiencia de los administradores, políticas y procedimientos de control interno y externo.



- Las políticas, las metodologías y las herramientas para medir y controlar el riesgo de crédito, mercado y operacional.

- Posicionamiento del administrador reflejado en la ubicación y la permanencia en el mercado.

- Plataforma tecnológica, tanto para el manejo del activo como del pasivo del fondo. Servicios ofrecidos a los adherentes.

- Plan de contingencia y continuidad del negocio.

IV. PREGUNTAS

GRACIAS

www.brc.com.co

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