határidős termékek árazása
DESCRIPTION
Határidős termékek árazása. Az azonnali és a határidős ár konvergenciája. Az azonnali és a határidős ár konvergenciája. Decemberi határidős ár és az azonnali ár különbsége. A határidős árfolyam a következő tényezők függvénye:. Az alaptermék azonnali ára - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/1.jpg)
Határidős termékek árazása
![Page 2: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/2.jpg)
Az azonnali és a határidős ár konvergenciája
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
10500
11000
BUX
BUX0012
![Page 3: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/3.jpg)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1 000
Az azonnali és a határidős ár konvergenciája
Decemberi határidős ár és az azonnali ár különbsége
![Page 4: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/4.jpg)
A határidős árfolyam a következő tényezők függvénye:
Az alaptermék azonnali ára
A alaptermékhez kapcsolódó lejáratig esedékes pénzáramlás
A lejáratig hátralevő idő
A kockázatmentes kamatláb
![Page 5: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/5.jpg)
Példa - részvény
Tegyük fel, hogy pontosan 6 hónap múlva esedékes nagy összegű bevételünk, melynek egy részét majd 1000 db Mol részvény megvásárlására szeretnénk fordítani.A Mol papírok jelenlegi ára 4000 forint, a piaci kamatláb éves szinten 10% és a társaság nem fizet osztalékot az adott időszakig. Nem szeretnénk kockáztatni, ezért olyan megoldást keresünk, hogy ne legyünk kitéve annak a veszélynek hogy a papír árfolyama időközben megemelkedik.
![Page 6: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/6.jpg)
Példa - részvény
Hitelt veszünk fel hat hónapos lejáratra és ebből azonnal megvesszük a részvényeket,
majd hat hónap múlva visszafizetjük a hitelt.
1. lehetőség
2. lehetőség
Megvesszük a részvényeket a határidős piacon, így rögzítjük a fizetendő árat.
Mivel a két lehetőség ugyan azt a kimenetet eredményezi ezért a részvények megszerzésének mindkét esetben ugyan
annyiba kell kerülniük.
Hat hónap múlva fizetendő:
1000 darab Mol határidős ára = 1000×4000×1,05
Mol 6 hónapos határidős ára = 4200
![Page 7: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/7.jpg)
Példa - részvény
Tegyük fel, hogy a határidős piacon - az előbbiekkel ellentétben - a Mol 6 hónapos lejárata 4300 forint.
Ez esetben kockázatmentes nyeresége elérésére van lehetőségünk!
![Page 8: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/8.jpg)
Tegyük fel, hogy a határidős piacon - az előbbiekkel ellentétben - a Mol 6 hónapos lejárata 4100 forint.
Ez esetben kockázatmentes nyeresége elérésére van lehetőségünk!
Példa - részvény
![Page 9: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/9.jpg)
Összefoglalva:
F= S×(1+r×t) ha t<=1
ez csak akkor igaz, ha az azonnali és a lejáratkori termék azonos! (nincs pl. osztalékfizetés, tárolási költség stb.)
Példa - részvény
Az egyenlőséget az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 10: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/10.jpg)
Összefoglalva:
F=S×(1+r)t ha t>1
ez csak akkor igaz, ha az azonnali és a lejáratkori termék azonos! (nincs pl. osztalékfizetés, tárolási költség stb.)
Példa - részvény
Az egyenlőséget az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 11: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/11.jpg)
Tegyük fel, hogy pontosan 6 hónap múlva esedékes nagy összegű bevételünk, melynek egy részét majd 1000 db Mol részvény megvásárlására szeretnénk fordítani.A Mol papírok jelenlegi ára 4000 forint, a piaci kamatláb éves szinten 10% és a társaság 500 forint osztalékot fizet egy nappal a hat hónapos lejárat előtt. Nem szeretnénk kockáztatni, ezért olyan megoldást keresünk, hogy ne legyünk kitéve annak a veszélynek hogy a papír árfolyama időközben megemelkedik.
Példa - részvény
![Page 12: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/12.jpg)
Hitelt veszünk fel hat hónapos lejáratra és ebből azonnal megvesszük a részvényeket,
majd hat hónap múlva visszafizetjük a hitelt, miközben a részvények után
osztalékbevételünk is keletkezik.
1. lehetőség
2. lehetőség
Megvesszük a részvényeket a határidős piacon, így rögzítjük a fizetendő árat.
A két lehetőség annyiban különbözik, hogy a második esetben hat hónap múlva nem csak a részvények lesznek a
birtokunkban, hanem időközben az osztalék is a tulajdonunkba kerül.
1000 darab Mol határidős ára = 1000×4000×1,05-1000×500
Mol 6 hónapos határidős ára = 3700
Példa - részvény
![Page 13: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/13.jpg)
Tegyük fel, hogy a határidős piacon - az előbbiekkel ellentétben - a Mol 6 hónapos lejárata 3800 forint.
Ez esetben kockázatmentes nyeresége elérésére van lehetőségünk!
Példa - részvény
![Page 14: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/14.jpg)
Tegyük fel, hogy a határidős piacon - az előbbiekkel ellentétben - a Mol 6 hónapos lejárata 3600 forint.
Ez esetben kockázatmentes nyeresége elérésére van lehetőségünk!
Példa - részvény
![Page 15: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/15.jpg)
Összefoglalva:
amennyiben a termékhez tartozik pénzáramlás (pl. osztalékfizetés) a lejárat előtt, akkor
F= S×(1+r×t) - pénzáramlás jövőértéke
ha t<=1
Példa - részvény
Az egyenlőséget az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 16: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/16.jpg)
Összefoglalva:
amennyiben a termékhez tartozik pénzáramlás (pl. osztalékfizetés) a lejárat előtt, akkor
F= S×(1+r)t - pénzáramlás jövőértéke
ha t>1
Példa - részvény
Az egyenlőséget az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 17: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/17.jpg)
Példa - kötvény
Ha olyan papírokat akarunk venni határidőre, melyek már most is forgalomban vannak (van piaci áruk), akkor ezek árazása ugyan úgy történik, mint a részvények esetében (osztalék helyett kamatfizetés).
Amennyiben azonban csak a jövőben kibocsátandó kötvényeket akarunk megvenni, úgy az árazás a következő.
![Page 18: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/18.jpg)
Példa - kötvényTegyük fel, hogy a 9 hónapos pénzpiaci kamatláb évi 12%, míg a 12 hónapos pénzpiaci kamatláb évi 13%.
Mennyibe kerül most egy 9 hónap múlva kibocsátandó 3 hónapos diszkont-kincstárjegy?
100.00012 hónap
×1,13113.000
100.000 113.0009 hónap
×(1+0,12×9/12)109.000
3 hónap
109.000
113.000= 0,9646
![Page 19: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/19.jpg)
Példa - deviza
Tegyük fel, hogy pontosan egy hónap múlva 10.000 dollárt kell fizetnünk egy külföldről beszerzett gépért. Félve attól, hogy az amerikai fizetőeszköz árfolyama időközben megemelkedik , előre szeretnénk biztosítani a kifizetendő forintösszeget. A dollár jelenleg 300 forintot ér, a dollárkamatláb 5%, a forintkamatláb 10%.
![Page 20: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/20.jpg)
Példa - deviza
Két lehetőségünk van:
Vásárolunk annyi dollárt, hogy bankban tartva egy hónap múlva pontosan 10.000 dollárunk legyen.
Megvesszük határidőre a dollárt, miközben annyi pénzt tartunk egy hónapos forintbetétben, hogy 10.000 dollárt a rögzített áron meg tudjunk vásárolni.
![Page 21: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/21.jpg)
Példa - deviza
9.958,5 USD
2.987.552 HUF
×(1+rUSD×t)
10.000 USD
×(1+rHUF×t)
3.012.448 HUF
× 1,004167
× 1,008333
÷ S ÷ 300 ÷ F ÷ 301,2448
![Page 22: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/22.jpg)
Összefoglalva:
Példa - deviza
F=S×(1+rhazai×t)
1+rkülföldi×tha t < 1 év
A kamatparitást az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 23: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/23.jpg)
Összefoglalva:
Példa - deviza
F=S×(1+rhazai)t
(1+rkülföldi)t
ha t > 1 év
A kamatparitást az arbitrázs tevékenység tartja fenn.
![Page 24: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/24.jpg)
Az elméleti és a tényleges határidős ár
7 900
8 400
8 900
9 400
9 900
2000.05.12 2000.06.09 2000.07.10 2000.08.07 2000.09.04 2000.10.02
Arbitrázsmentes ársáv felső határaTényleges határidős árArbitrázsmentes ársáv alsó határa
![Page 25: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/25.jpg)
Spread ügylet
Általános értelemben: bármilyen eszközök árának különbözetére kötött ügylet
pl: A Borsodchemet túlárazottnak gondoljuk a TVK-hoz képest, vagyis a két árfolyam közti különbséget soknak tartjuk.
Határidős piacon: adott termék különböző lejáratainak árkülönbözetére történő üzletkötés
Megvalósítása:
long spread = közelebbi lejárat vásárlása + távolabbi lejárat eladása
![Page 26: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/26.jpg)
Spread ügylet
Példa:
BUX júniusi lejárata 7500 pont, a decemberi lejárata 8000 pont, a különbözet -500pont.
Egy hónap múlva a júniusi lejárat 7600, a decemberi 8200 pont. A különbözet -600 pont.
Akkor jártunk jól, ha short spread pozíciónk volt (közelebbi lejáratot eladtuk, a távolabbit megvettük), hiszen a különbözet értéke csökkent.
Nyereség = (7500-7600)+(8200-8000)=-500-(-600)=100 pont
![Page 27: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/27.jpg)
BÉT határidős termékei
![Page 28: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/28.jpg)
BevezetőMit jelent az, hogy a tőzsdei határidős kereskedés szabványosított?
Az üzletet kötő feleknek, nem kell egyedileg megállapodniuk a teljesítés idejében és módjában, mert az adott tőzsde meghatározza a tőzsdei kereskedelemben szereplő termékek jellemzőit.
Pl: A BÉT-en nem lehet bármilyen lejáratú termékeket megvásárolni és eladni.
![Page 29: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/29.jpg)
Egyedi részvény és részvény index alapú határidős termékek:
Kamat alapú határidős termékek
Mol Matáv OTP
Richter Borsodchem TVK
BUX
USD EUR JPY
GBP CHF
Deviza alapú határidős termékek
3 hónapos DKJ 12 hónapos DKJ 3 éves államkötvény
(notional bond)
1 hónapos BUBOR 3 hónapos BUBOR
Termékskála
![Page 30: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/30.jpg)
Termék jellemzők I.
A kötelezettség teljesítése az egyedi részvény alapú határidős termékek és a notional
bond esetén fizikai szállítással, míg az index alapú határidős termékek, az egyéb kamattermékek
és a devizák esetén készpénzes elszámolással történik.
![Page 31: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/31.jpg)
Termék jellemzők II.
1000 db Matáv 100 db Mol 100 db OTP 100 db Borsodchem 100 db Richter 100 db TVK
Kontraktusméret
Az egyedi részvény alapú termékek esetén egy kontraktus :
részvényre szól.
![Page 32: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/32.jpg)
Termék jellemzők II.
Pl: 2001 júniusi lejáratra vásároltunk 1 kontraktus BUX indexet 7000 ponton. A pozíciónk értéke 7000×100×1 kontraktus = 700.000 forint
Kontraktusméret
Az index alapú határidős termékek esetén egy kontraktus értéke a kötési ár pontban kifejezve szorozva 100 Ft-tal.
![Page 33: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/33.jpg)
Termék jellemzők II.
Kontraktusméret
A deviza alapú határidős termékek esetén egy kontraktus :
•1000 USD
•1000 EUR
•1000 CHF
•1000 GBP
•100.000 JPY
![Page 34: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/34.jpg)
Termék jellemzők II.
Kontraktusméret
A kamat alapú határidős termékek esetén egy kontraktus :
•10.000.000 névértékű 12 hónapos DKJ
•1.000.000 névértékű 3 hónapos DKJ
•1.000.000 névértékű 3 éves államkötvény
•10.000.000 tőkeösszegű 1 hónapos bankközi hitel hozama
•10.000.000 tőkeösszegű 3 hónapos bankközi hitel hozama
![Page 35: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/35.jpg)
Termék jellemzők III.
Lejárati hónapok
BUX a március, június, szeptember, december negyedéves
ciklus hónapjai a második legközelebbi június és december a fentieken kívüli két legközelebbi hónap
![Page 36: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/36.jpg)
Termék jellemzők III.
Lejárati hónapok
Egyedi részvények, JPY, USD, EUR, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 hónapos DKJ
•a március, június, szeptember, december negyedéves ciklus hónapjai
•a fentieken kívüli két legközelebbi hónap
![Page 37: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/37.jpg)
Termék jellemzők III.
Lejárati hónapok
CHF, GBP, 3 éve államkötvény (notional), 12 hónapos DKJ
•a március, június, szeptember, december negyedéves ciklus hónapjai
![Page 38: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/38.jpg)
Spread kontraktusok
Mol Matáv OTP Richter Borsodchem TVK
BUX a legközelebbi június és decemberi lejáratok között a negyedéves ciklus két legközelebbi hónapja között a közelebbi és a távolabbi december között
a legközelebbi június és decemberi lejáratok között a negyedéves ciklus két legközelebbi hónapja között
![Page 39: Határidős termékek árazása](https://reader036.vdocuments.site/reader036/viewer/2022062516/56812a93550346895d8e42f8/html5/thumbnails/39.jpg)
Határidős termékek kijelzése
•A tőzsdei termékek kijelzése ún. ticker kóddal történik
•A határidős termékek ticker kódja:
MAT0103
Alaptermék
Lejárat éve
Lejárati hónap