1 határidős szerződések és opciók

1Határidős szerződések és opciók

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 1

Mi egy „származékos pénzügyi termék” (derivative)?

Értéke egy másik eszköz, vagyontárgy (asset) feltételezett jövőbeli értékétől függ.Pl.: határidős szerződés, opciók, csereügyletek (swap) …Nem feltétel a tulajdonlás.Standardizált.


Mire jó?

Kockázat áttétel (fedezet), illetve spekulációAlapja lehet részvény, valuta, kamat-ráta, bármilyen fogyasztási termék, hitel termék, elektromos áram, biztosítás, időjárás, stb.Sok pénzügyi tranzakció részét képeziTőkeberuházások elfogadott eszköze


Hol adják-veszik?Tőzsdék (Chicago Board of Trade, 1848)Over-the-counter (OTC) “piacok”


Size of OTC and Exchange-Traded Markets(Figure 1.1, Page 3)


Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market

Lehman csőd2008. szeptember 15.: Az USA történetének legnagyobb bankcsődjeEgyik fő ok: hatalmas volumenű OTC üzletekTöbb százezer kontraktus kb. 8,000 partnerrel


Mire használják?

Kockázat „fedezése”Spekuláció (nagy összegű fogadások)Arbitrage műveletekKötelezettség transzferBefektetés átrendezése teljes portfóliók adásvétele nélkül


Valuta árfolyamok GBP, 2010/05/24


Vételi ajánlat Eladási ajánlatSpot (azonnali) 1.4407 1.4411

1-hónap forward 1.4408 1.4413



Forward (határidős) szerződések

A határidős ár egy jelenlegi kötés jövőbeli tranzakcióraNagysága a lejárati idő függvénye lehetJövőbeli keresztárfolyam (vagy sima ár) ingadozások kockázatának mérséklésére használjákNincsen kötési díj!Általában OTC piacokon kereskednek vele


Terminológia

Vételi ajánlat: long pozícióEladási ajánlat: short pozíció


Számpélda

2010/05/24: long forward kötés £1 millióértékben 6 hónap múlva $1.4422 áron2010/11/24: tranzakció végrehajtása ($1,442,200 vs. £1 millió)Lehetséges kimenetek?


Profit long forward pozíció esetén(K= kötési ár)


Profit

Piaci ár a lejáratkor, STK

ST - K

Profit short forward pozíció esetén(K = kötési ár)


Profit

Piaci ár a lejáratkor, ST

K

Futures szerződések

Magyarul ez is „határidős”Hasonló a forward kötésekreInkább tőzsdéken kereskedik, standardizált termékek


Legnagyobb tőzsdékCME Group (korábban Chicago Mercantile Exchange and Chicago Board of Trade)NYSE EuronextBM&F (Sao Paulo)TIFFE (Tokió)…


Vétel: 100 oz. arany @ US$1400/oz. decemberbenEladás: £62,500 @ 1.4500 US$/£ márciusbanEladás: 1,000 bbl. nyersolaj @ US$90/bbl. Áprilisban…

Arany: arbitrázs (arbitrage) lehetőség?1. Feltevések:

Azonnali (spot) árfolyam: US$ 1,4001-év forward árfolyam: US$ 1,5001-év US$ kamatláb: 5%

2. Feltevések:Azonnali (spot) árfolyam: US$ 1,4001-év forward árfolyam: US$ 1,4001-év US$ kamatláb: 5%


Az arany forward áraAzonnali ár S, korrekt forward ár T év múlva F:

F = S (1+r )T

1) S = 1400, T = 1, r =0.05, F = 1400(1+0.05) = 1470→ short

2) S = 1400, T = 1, r =0.05, F = 1400(1+0.05) = 1470→ long


Olaj: arbitrázs lehetőség?1. Azonnali (spot) árfolyam: US$ 95

1-év forward árfolyam: US$ 1251-év US$ kamatláb: 5%1-év tárolási költség: 2% (-95 - 4.75 - 1.9 = -101.65)

2. Azonnali (spot) árfolyam: US$ 951-év forward árfolyam: US$ 801-év US$ kamatláb: 5%1-év árukölcsön kamatláb: 7%1-év tárolási költség: 2% (-6.65 + 95 = 88.35)


Opciós szerződésekVételi opció (call option): adott időpontban, adott termékre, adott árra (strike) vonatkozóvételi jogEladási opció (put option): adott időpontban, adott termékre, adott árra (strike) vonatkozóeladási jogAmerikai / Európai opció: bármikor / csak lejáratkor érvényesíthetőÁra van!


Google Call Option Prices (June 15, 2010; Stock Price is bid 497.07, offer 497.25); See Table 1.2 page 8; Source: CBOE


Strike Price

Jul 2010 Bid

Jul 2010 Offer

Sep 2010 Bid

Sep 2010 Offer

Dec 2010 Bid

Dec 2010Offer

460 43.30 44.00 51.90 53.90 63.40 64.80

480 28.60 29.00 39.70 40.40 50.80 52.30

500 17.00 17.40 28.30 29.30 40.60 41.30

520 9.00 9.30 19.10 19.90 31.40 32.00

540 4.20 4.40 12.70 13.00 23.10 24.00

560 1.75 2.10 7.40 8.40 16.80 17.70

Google Put Option Prices (June 15, 2010; Stock Price is bid 497.07, offer 497.25); See Table 1.3 page 9; Source: CBOE


Strike Price

Jul 2010 Bid

Jul 2010 Offer

Sep 2010 Bid

Sep 2010 Offer

Dec 2010 Bid

Dec 2010Offer

460 6.30 6.60 15.70 16.20 26.00 27.30

480 11.30 11.70 22.20 22.70 33.30 35.00

500 19.50 20.00 30.90 32.60 42.20 43.00

520 31.60 33.90 41.80 43.60 52.80 54.50

540 46.30 47.20 54.90 56.10 64.90 66.20

560 64.30 66.70 70.00 71.30 78.60 80.00

Opciók vs Futures/ForwardsEgy futures/forward szerződés kötelezi a szerződés tulajdonosát, hogy adott időben, adott áron eladjon vagy vegyen.Egy opciós szerződés tulajdonosának joga vanarra, hogy adott időben, adott áron eladjon vagy vegyen.Opciók felhasználása: (i) fedezet, (ii) spekuláció, (iii) arbitrázs


(i) Példák fedezeti ügyletekreEgy amerikai társaság £10 milliót fizet angliai importra 3 hónap múlva. Fedezet: vételi (long) pozíció határidős piacon.Egy befektető1000 Microsoft részvényt birtokol jelenlegi áron $28, darabonként. Egy két hónapos eladási (put) opció $27.50határáron (strike) $1-be kerül. Fedezet: a befektető vásárol 1000 opciós szerződést.


A Microsoft részvények értéke fedezet nélkül (no hedging) illetve fedezettel (hedging)


(ii) Spekulációs példaEgy befektető 2000 $ készpénzzel úgy véli, hogy egy részvény ára növekedni fog a következő 2 hónapban. A jelenlegi (spot) ár 20 $, egy két hónapos vételi (call) opció 1 $-ba kerül 22.50 $-os határáron (strike). Mik a lehetséges stratégiák?(1) Vásárol 100 részvényt.

Árfolyam 2 hónap múlva $15 $27Profit -500 700

(2) Vásárol 2000 vételi opciót.Árfolyam 2 hónap múlva $15 $27Profit -2000 7000


(iii) ArbitrázsEgy részvény árfolyama £100 Londonban és$140 New York-banAz átváltási (spot) árfolyam 1.4300Arbitrage lehetőség:

100 részvény vásárlása NY-ban és eladása Londonban:100 × [-140 + (1.43×100) ]


1 határidős szerződések és opciók

Documents