gf ude m_analisis financiero.25.03.2016

Carlos Mario Morales C ©2014

Análisis Financiero Carlos Mario Morales C

2016

Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Al finalizar la unidad los estudiantes estarán en capacidad de a partir del análisis e interpretación de los índices financieros determinar la situación financiera de la empresa

Objetivo de la Unidad



Agenda Unidad 4. Análisis Financiero Alcance del diagnóstico financiero Usuarios de la información financiera Guía para la interpretación de un índice Etapas de un análisis financiero Análisis vertical Análisis horizontal Índices de liquidez Índices de rentabilidad Índices de endeudamiento Limitaciones del análisis



Alcance del diagnóstico financiero





Generalmente se utilizan los términos "análisis financiero" para referirse al uso de los índices y éste es un error conceptual que debe evitarse ya que los índices son solamente uno de los elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero de la empresa. Herramientas que complementan la realización de dicho ejercicio son, entre otras, el Modelo Combinado de Caja y Recursos (MCCR), la Estructura de Caja, el Sistema de Costeo Variable y las Proyecciones Financieras.




Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio que se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la demás información disponible, para tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un sector específico de ésta.

Un análisis financiero integral debe considerar información cuantitativa y cualitativa, histórica y proyectada


Definición y clasificación de los índices financieros


Un Índice o Indicador Financiero es una relación entre cifras extractadas bien sea de los estados financieros principales o de cualquier otro informe interno o estado financiero complementario o de propósito especial, con el cual el analista o usuario busca formarse una idea acerca del comportamiento de un aspecto, sector o área de decisión específica de la empresa.


Usuarios de la información financiera





¿Cuáles son los diferentes grupos de especialistas o usuarios interesados en la información financiera de la empresa?

PropietariosAl analizar la situación financiera de la empresa estos buscan formarse una idea acerca del riesgo comprometido con la inversión que actualmente tengan en el negocio o la que eventualmente podrían llegar hacer.

Administradores El interés de quienes dirigen la empresa se centra básicamente en dos aspectos: Primero la evaluación de la gestión administrativa, es decir, la determinación de si lo que se hizo fue bueno o no y a través de un proceso de retroalimentación corregir aquellos aspectos no satisfactorios. Segundo y con base en lo primero, diseñar las estrategias que permitirán a la empresa el alcance de su objetivo básico financiero




AcreedoresCuando un acreedor analiza la información financiera de una empresa busca básicamente formarse una idea sobre el riesgo que corre al conceder créditos a ésta y la evaluación de este riesgo dependerá de si el acreedor es de corto o largo plazo

EstadoInformación para el manejo impositivo e información para el manejo de las estadísticas de la economía nacional

CompetidoresEstán interesados en dicha información pues su conocimiento puede servirles de referencia para evaluar sus propias cifras y realizar actividades de Benchmarking

TrabajadoresEstarán interesados en la situación financiera principalmente para sustentar sus peticiones salariales y conocer, en cierta medida, las posibilidades de desarrollo y estabilidad dentro de la organización.


Guía para la interpretación de un índice





Un índice financiero por sí solo no dice nada. Solamente podrá ayudar a emitir un juicio si se compara con alguna otra cifra. Generalmente un índice puede compararse con los siguientes parámetros:

El promedio o estándar de la industria o la actividad. Índices de períodos anteriores. Los objetivos de la empresa. Otros índices.




Comparación con el promedio de la actividad

El promedio de la actividad, también llamado "estándar de la industria" representa una medida de comportamiento que se considera normal o ideal para el aspecto específico de la empresa que se esté analizando

Los promedios de la actividad surgen espontáneamente, son distintos según la actividad y cambian con las condiciones económicas.




Comparación con índices de períodos anteriores

La comparación de un índice con sus similares de períodos anteriores da una idea del progreso o retroceso que en el aspecto específico al que el índice se refiere, haya tenido la empresa.




Comparación con los objetivos de la empresa El proceso de planeación financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador implica que para las diferentes actividades de la empresa se tracen objetivos en cuanto a lo que se espera sea su comportamiento futuro, los cuales en lo que a índices se refiere, pueden o no, ser idénticos a los estándares de la industria.




Comparación con otros índices Este tipo de comparación consiste en relacionar el índice objeto de análisis con otros que tengan que ver con él y que puedan ayudar a explicar su comportamiento.

Esto es importante debido a que un índice siempre tiene alguna relación con otros y es posible que un cambio en éstos implique también un cambio en aquel y viceversa.


Etapas de un análisis financiero



Etapas de un análisis financiero


Antes de comenzar cualquier análisis debe determinarse cuál es el objetivo que se persigue con éste, lo cual depende en gran parte del tipo de usuario que requiere la información (acreedor, administrador, etc.)

Una vez cumplida la primera etapa se entra en el proceso de recolección de información de acuerdo con los requerimientos del análisis y la disponibilidad de ésta. En esta segunda etapa, que se denomina del análisis formal, la información es agrupada en forma de relaciones, cuadros estadísticos, gráficos e índices; es, pues, la parte mecánica del análisis

Es la parte culminante del análisis y en ella se procede a estudiar toda la información organizada en la etapa anterior. Se comienza entonces, la emisión de juicios acerca de los índices (y la demás información), mediante la metodología de comparación que se describió anteriormente

Etapa preliminar

Etapa del análisis formal.

Etapa del análisis real.


Análisis vertical



Análisis Vertical


Consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una de sus partes con una cuenta que se denomina cifra base.

El aspecto más importante en el análisis vertical es la interpretación de los porcentajes, los cuales dan cuenta de las políticas de la empresa, el tipo de empresa, la estructura financiera de la empresa, los márgenes de rentabilidad etc.


Análisis Vertical


Ventas netas (100% a credito) 6.537 100,0%

Costo de la mercancia vendidad (CMV) 3.922 60,0%

UTILIDAD BRUTA 2.615 40,0%

Gastos de administración 655 10,0%

Gastos de ventas 981 15,0%

UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 979 15,0%

Intereses 240 3,7%

Otros egresos 34 0,5%

Utilidad antes de impuesto 705 10,8%

Impuestos 211 3,2%

UTILIDAD NETA 494 7,6%

Año 3(Valores en Millones)

ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS VERTICAL CONFECCIONES MODALINDA


ACTIVOS

Caja y Bancos 52 1,4%

Cuentas por cobrar 1.678 44,9%

Inventarios 646 17,3%

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 2.376 63,6%

Maquinaria y equipos 1.571 42,0%

Depreciación acumulada 209- -5,6%

TOTAL ACTIVOS FIJOS 1362 36,4%

TOTAL ACTIVOS 3.738 100,0%

Proveedores 1.050 28,1%

Otras cuentas por pagar 211 5,6%

Prestamos a corto plazo 842 22,5%

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 2.103 56,3%

Obligaciones financieras largo plazo 250 6,7%

TOTAL PASIVOS 2.353 62,9%

Capital 1.222 32,7%

Utilidades retenidas 163 4,4%

TOTAL PATRIMONIO 1.385 37,1%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 3.738 100,0%

Año 3

CONFECCIONES MODALINDAEstado de Situación Financiera - Análisis Vertical

(Cifras en Millones)


Análisis horizontal





Se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un período a otro y por tanto, requiere de dos o más estados financieros de la misma clase presentados para períodos diferentes.

El análisis se debe centrar en los cambios extraordinarios o mas significativos en cuya determinación es importante tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las relativas o porcentuales.




Ventas netas (100% a credito) 4.800 100,0% 6.537 100,0% 1.737 36,2%

Costo de la mercancia vendidad (CMV) 2.689 56,0% 3.922 60,0% 1.233 45,9%

UTILIDAD BRUTA 2.111 44,0% 2.615 40,0% 504 23,9%

Gastos de administración 511 10,6% 655 10,0% 144 28,2%

Gastos de ventas 818 17,0% 981 15,0% 163 19,9%

UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 782 16,3% 979 15,0% 197 25,2%

Intereses 168 3,5% 240 3,7% 72 42,9%

Otros egresos 6 0,1% 34 0,5% 28 466,7%

Utilidad antes de impuesto 608 12,7% 705 10,8% 97 16,0%

Impuestos 184 3,8% 211 3,2% 27 14,7%

UTILIDAD NETA 424 8,8% 494 7,6% 70 16,5%

Año 2 Año 3 Variación (Valores en Millones)

ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS HORIZONTAL CONFECCIONES MODALINDA


ACTIVOS

Caja y Bancos 88 3,6% 52 1,4% 36- -40,9%

Cuentas por cobrar 1.173 48,1% 1.678 44,9% 505 43,1%

Inventarios 397 16,3% 646 17,3% 249 62,7%

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.658 68,0% 2.376 63,6% 718 43,3%

Maquinaria y equipos 915 37,5% 1.571 42,0% 656 71,7%

Depreciación acumulada -135 -5,5% 209- -5,6% 74- 54,8%

TOTAL ACTIVOS FIJOS 780 32,0% 1362 36,4% 582 74,6%

TOTAL ACTIVOS 2.438 100,0% 3.738 100,0% 1.300 53,3%

Proveedores 519 21,3% 1.050 28,1% 531 102,3%

Otras cuentas por pagar 184 7,5% 211 5,6% 27 14,7%

Prestamos a corto plazo 261 10,7% 842 22,5% 581 222,6%

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 964 39,5% 2.103 56,3% 1.139 118,2%

Obligaciones financieras largo plazo 300 12,3% 250 6,7% 50- -16,7%

TOTAL PASIVOS 1.264 51,8% 2.353 62,9% 1.089 86,2%

Capital 1.022 41,9% 1.222 32,7% 200 19,6%

Utilidades retenidas 152 6,2% 163 4,4% 11 7,2%

TOTAL PATRIMONIO 1.174 48,2% 1.385 37,1% 211 18,0%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 2.438 100,0% 3.738 100,0% 1.300 53,3%

Año 2 Año 3 Variación

CONFECCIONES MODALINDAEstado de Situación Financiera - Análisis Vertical

(Cifras en Millones)


Análisis horizontalElementos a considerar

En el Activo

Variaciones en las cuentas por cobrar: Se debe evaluar si estas variaciones son originadas por incrementos o disminuciones en las ventas o por cambios en las condiciones del crédito.

Variaciones en los inventarios: Lo más importante es evaluar si hay cambios en la cantidad o solo se presenta un efecto del incremento de los precios.

Variaciones del activo fijo: El analista debe evaluar si una ampliación de la planta se justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los incrementos que esto genera en la producción están justificados por la capacidad del mercado, etc.



En el Pasivo

Variaciones en el pasivo corriente: si obedecen a cambios en la política de financiación, a cambios por movimientos de las tasa de interés. Variaciones en los pasivos laborales: Si estos son originados por incrementos en la planta de personal, modificaciones en la legislación laboral o negociaciones colectivas de trabajo.



En el estado de Resultados Variaciones en las ventas netas: Es importante examinar si un incremento en este rubro obedece a cambios en el volumen o solamente a cambios en el nivel de precios.

Variaciones en los costos de producción y gastos operacionales: Debe existir una relación directa entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas, si el crecimiento de los costos y gastos es inferior al crecimiento de las ventas netas el margen operacional será beneficiado


Índices de liquidez





Por liquidez, se entenderá la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto operativos como financieros. También se define la liquidez simplemente como la capacidad de pago a corto plazo.

Para ilustrar la forma de cálculo y dar una primera idea sobre cómo se comparan los diferentes indicadores se utilizará la información de una empresa imaginaria denominada Confecciones Modafina (1)

(1) (Tomado de del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones. Cuarta Edición de Oscar León García)

Carlos Mario Morales C ©2014Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016

Año 1 Año 2 Año 3ACTIVOS

Caja y Bancos 49 88 52

Cuentas por cobrar 745 1.173 1.678

Inventarios 269 397 646

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.063 1.658 2.376

Maquinaria y equipos 850 915 1.571

Depreciación acumulada -91 -135 209-

TOTAL ACTIVOS FIJOS 759 780 1362

TOTAL ACTIVOS 1.822 2.438 3.738

Proveedores 381 519 1.050

Otras cuentas por pagar 167 184 211

Prestamos a corto plazo 181 261 842

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 729 964 2.103

Obligaciones financieras largo plazo 300 250

TOTAL PASIVOS 729 1.264 2.353

Capital 972 1.022 1.222

Utilidades retenidas 121 152 163

TOTAL PATRIMONIO 1.093 1.174 1.385

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1.822 2.438 3.738

Estado de Situación FinancieraCONFECCIONES MODALINDA

(Cifras en Millones)Año 1 Año 2 Año 3

Ventas netas (100% a credito) 3.830 4.800 6.537

Costo de la mercancia vendidad (CMV) 2.137 2.689 3.922

UTILIDAD BRUTA 1.693 2.111 2.615

Gastos de administración 418 511 655

Gastos de ventas 650 818 981

UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 625 782 979

Intereses 142 168 240

Otros egresos 8 6 34

Utilidad antes de impuesto 475 608 705

Impuestos 167 184 211

UTILIDAD NETA 308 424 494

Información adicionalCMV 2.137 2.689 3.922 Más Inventario Final 269 397 646 Menos Inventario Inicial 228 269 397 Igual Compras 2.178 2.817 4.171

Activos al principio del año 1 1.407 Patrimonio al pricipio del año 1 844 Cuentas por cobrar l principio del año 1 687 Proveedores al principio del año 1 320 Impuestos por pagar al pricipio del año 120

CONFECCIONES MODALINDAESTADOS DE RESULTADOS

(Valores en Millones)


Año 1 Año 2 Año 3

Inventario inicial de materia prima 44 53 79

Compras de materia prima 1.313 1.702 2.521

Inventario Final materia prima 53 79 129

Costo de la materia prima 1.304 1.676 2.471

Mano de obra directa 544 698 1.030

Costos indirectos de fabricación 326 419 618

COSTOS DE PRODUCCIÓN 2.174 2.793 4.119 Inventario inicial producto en proceso 67 81 119

Inventario final producto en proceso 81 119 193

COSTOS PRODUCTOS TERMINADOS 2.160 2.755 4.045 Inventario inicial producto terminado 112 135 201

Inventario final producto terminado 135 201 324

COSTO DE PRODUCTOS VENDIDOS 2.137 2.689 3.922

Estado de Costos de Productos VendidosCONFECCIONES MODALINDA



Rotación de cuentas por cobrar Este índice muestra las veces que las cuentas por cobrar, también llamadas "cartera", son convertidas en efectivo durante el período y se calcula así:

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑎𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

Da una idea del promedio de días que la empresa se demora para recuperar un $1 (o unidad monetaria), invertido en cartera



Rotación de cuentas por cobrar – Modalinda

Comparando esta cifra con la política de crédito de la empresa puede formarse una idea sobre la efectividad de la gestión de cobranza. Por ejemplo, un índice igual a 3,9 que es el resultado obtenido para Confecciones Modalinda en año 3 implica que se está cobrando en promedio cada 92 días (360/3,9); si la política de crédito establece 60 días de plazo es porque los clientes se están demorando un promedio de 32 días más para pagar.

Los resultados sugieren que Confecciones Modalinda no ha tenido una eficiente gestión de cartera en los últimos tres años, a través de los cuales se refleja una peligrosa tendencia ascendente

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60

CONFECCIONES MODALINDA



ROTACIÓN DE CARTERA

Alta

Baja

Factor Positivo Adecuado manejo delcrédito y la cobranza

Factor Negativo Insuficiente capital de trabajoRígidas políticas de Crédito

Inversiones Ociosas

Factores Controlables

Ineficiencias administrativas:Inadecuada gestión de crédito y cobranzas

Factores Incontrolables

Mala situación de laeconomía o del sector; Alto grado de competencia

Comparado con los estándar de la industria, el comportamiento histórico, o los objetivos de la empresa


Índices de liquidez Rotación de inventarios de materias primas

En forma similar a lo definido para la cartera, la rotación de inventarios indica las veces que éste es convertido en efectivo durante el período. En vista de que hay diferentes tipos de inventarios es importante estudiar por separado la rotación de cada uno de ellosRotación de inventario de materias primas: Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠𝑐𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑖𝑑𝑎𝑠𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠

Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse la producción si se suspendieran las compras de materiales,



Rotación de inventarios de materias primas – Modalinda

Confecciones Modalinda presenta un buen comportamiento de este indicador toda vez que aunque en años anteriores estaba muy por debajo del nivel objetivo, para el año 3 el volumen de inventario estaba muy cerca de los 18 días deseados. El hecho de que en los tres años observados el nivel de materias primas siempre haya estado por debajo del objetivo sugiere más una eficiencia en el proceso de abastecimiento que una insuficiencia de capital de trabajo, toda vez que ésta es la única partida que refleja dicho comportamiento

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18




ROTACIÓN DE INVENTARIOS DE

MATERIAS PRIMAS

Alta

Baja

Factor Positivo Adecuado manejo de Compras y Producción

Factor Negativo Insuficiente capital de trabajo

Inversiones Ociosas


Ineficiencias administrativas:Inadecuada gestión de compras y producción


Cambios en la demandaProtección contra la escasez y subida de precios



Índices de liquidez Rotación de inventarios de producto en proceso

Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙𝑜𝑠𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑠𝑜

Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse el inventario de producto terminado si se suspendiera el suministro de materiales a la producción, aunque como en el caso de las materias primas también es sólo una cifra aproximada pues está suponiendo que ya están incluidos todos los materiales y esto no es siempre cierto



Rotación de inventarios de productos en proceso – Modalinda

En Confecciones Modalinda este indicador muestra una situación que merece sumo cuidado ya que para el año 3 se tiene algo más del doble del inventario requerido, el cual ha venido aumentando de año en año, probablemente como consecuencia de la presencia de cuellos de botella que la empresa no ha podido controlar adecuadamente

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7





PRODUCTOS EN PROCESO

Alta

Baja

Factor Positivo Adecuado manejo de Ventas y Producción


Inversiones Ociosas


Ineficiencias administrativas:Inadecuada programación de ventas y producción


Cambios en la demandaParos imprevistos en la producción



Índices de liquidez Rotación de inventarios de producto terminado

Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙𝑎𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠

Expresado en días significa el tiempo promedio que podrían abastecerse las ventas si se suspendiera la producción, lo que igualmente es una medida aproximada pues supone la disponibilidad de todas las líneas de producto para el lapso sugerido por el índice



Rotación de inventarios de productos terminados – Modalinda

En Confecciones Modalinda este indicador presenta un peligroso aumento del nivel de inventarios de producto terminado, situación que se ha mantenido en los últimos tres años

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7 Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26Días de productos terminados 23 27 30 14





PRODUCTOS TERMINADOS

Alta

Baja

Factor Positivo Adecuado manejo de Ventas y Producción


Inversiones Ociosas


Ineficiencias administrativas:Inadecuada programación de ventas y producción


Cambios en la demandaFuerte CompetenciaCrisis económica



Índices de liquidez Rotación de las cuentas por pagar

Este índice da una idea de la forma como se está manejando el crédito con los proveedores. Se calcula relacionando las siguientes cifras:

𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟

Expresado en días significa el tiempo promedio que con el cual se están atendiendo las obligaciones con los proveedores.


Índices de liquidez Rotación de cuentas por pagar – Modalinda

Los resultados sugieren una posible incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de financiación. Igualmente, puede ser consecuencia de que la empresa está apoyando parte de su proceso de crecimiento con la financiación de sus proveedores, lo cual es supremamente arriesgado, además de costoso ya que la financiación de los proveedores es, en muchos casos, una fuente más costosa que la deuda por el costo de oportunidad que implica no tomar los descuentos por pronto pago.

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7 Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26Días de productos terminados 23 27 30 14 Rotación de Cuentas por pagar 3,4 3,3 2,4 4Días de pagos a proveedores 104 110 150 90




ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

Baja

Incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de Financiación

La empresa está apoyando parte de su proceso de crecimiento con la financiación de sus proveedores


Mala Imagen

Bajas Utilidades

Problemas de abastecimiento

Baja responsabilidad social empresarial

Crisis económica


Índices de liquidez Razón Corriente

También se le denomina "índice de liquidez", "razón de capital de trabajo" o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la siguiente forma:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Por mucho tiempo se consideró por parte de los acreedores como la prueba infalible de la capacidad de pago a corto plazo de una empresa. No obstante, hoy no puede afirmarse lo mismo


Índices de liquidez Razón corriente – Modalinda

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7 Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26Días de productos terminados 23 27 30 14 Rotación de Cuentas por pagar 3,4 3,3 2,4 4Días de pagos a proveedores 104 110 150 90 Razon Corriente 1,5 1,7 1,1



Índices de liquidez Razón corriente – Modalinda

Nótese como para el año 3 se dio un deterioro del indicador, que en año 2 había presentado, supuestamente, un comportamiento mejor que el del año 1. Si se profundiza en la observación de las cifras se encuentra que la mayor razón corriente del año 2 no representó un evento necesariamente bueno ya que ello fue el resultado de un incremento de los días de cartera y de inventario manteniendo casi los mismos días de cuentas por pagar a proveedores. El aumento del saldo de caja también tuvo un efecto importante en el comportamiento del indicador en ese año

Para el año 3 la disminución se da principalmente por el aumento tan considerable de las cuentas por pagar a proveedores que pasan de 110 a 150 días, frente a aumentos proporcionalmente menores en cartera e inventarios. Para ese año también se da un notable aumento de los préstamos a corto plazo, lo que hace que se disminuya aun más el índice de liquidez


Índices de liquidez Prueba Acida

También se le denomina "índice de liquidez inmediata". Es una extensión de la razón corriente y se calcula así:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠− 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Este índice se originó cuando, al cambiar el riesgo de los mercados, los acreedores aumentaron su percepción del riesgo y quisieron, por lo tanto, encontrar una fórmula para medir la liquidez, que les informara sobre la posibilidad de una recuperación inmediata de sus acreencias en caso de un suceso inesperado.


Índices de liquidez Prueba acida – Modalinda

Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7 Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26Días de productos terminados 23 27 30 14 Rotación de Cuentas por pagar 3,4 3,3 2,4 4Días de pagos a proveedores 104 110 150 90 Razon Corriente 1,5 1,7 1,1 Prueba Acida 1,1 1,3 0,8



Índices de liquidez Prueba acida – Modalinda

¿Qué podría decir de los resultados de Modalinda?

¿Qué limitaciones tiene este indicador para usted?


Índices de rentabilidad



Concepto de rentabilidad


Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio económico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa.

Desde el punto de vista de la empresa se definirá como la medida de la productividad de los fondos comprometidos en ella.


Concepto de rentabilidadRentabilidad del Activo


La Rentabilidad del Activo se calcula considerando, como:

Se calculaba con base en la utilidad operativa después de impuestos (UODI) y los activos netos de operación que se obtienen al restarle a los activos de operación, la financiación de los proveedores de bienes y servicios

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢𝑒𝑠𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑈𝑂𝐷𝐼𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠𝑑𝑒𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛




Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez

Indices de Rentabilidad Rentabilidad del activo 43% 41% 38%


Año 1 Año 2 Año 3Activos de Operación iniciales 1.407 1.822 2.438 Proveedores de bienes y servicios 440 548 703ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 967 1.274 1.735

Utilidad operativa 625 782 979 Impuestos aplicados (33%) 206 258 323UTLIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS 419 524 656 Activos netos de Operación iniciales 967 1.274 1.735 RENTABILIDAD DEL ACTIVO 43% 41% 38%

CONFECCIONES MODALINDACalculo de la Rentabilidad del Activo

Rentabilidad del activo – Modalinda




Aunque niveles de rentabilidad del activo como los presentados por esta empresa son muy atractivos teniendo en cuenta que el costo de capital debería ser muy inferior a dichos resultados, podrá notar el lector el deterioro de la rentabilidad en el último año. ¿Cuáles pudieron ser las causas de tal deterioro?

Bajo nivel de utilidades

Exceso de Activos Ambos a la vez

Con respecto al exceso de activos ya se detectó que Modalinda presenta excesos de cartera e inventarios, por lo que podría afirmarse que esa es una de las causas del deterioro de la rentabilidad

Rentabilidad del activo – Modalinda


Concepto de rentabilidadRentabilidad del Patrimonio


La Rentabilidad del Patrimonio se calcula considerando, como:

Se calculaba con base en la utilidad Neta y el valor del patrimonio

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑁𝑒𝑡𝑎𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜




Año 1 Año 2 Año 3Utilidad Neta 308 424 494 Patrimonio 844 1.093 1.174 Renatbilidad del Patrimonio 36% 39% 42%

CONFECCIONES MODALINDACalculo de la Rentabilidad del Patrimonio


Indices de Rentabilidad Rentabilidad del activo 43% 41% 38%Rentabilidad del patrimonio 36% 39% 42%


Rentabilidad del patrimonio – Modalinda




Observando el comportamiento de este indicador en Confecciones Modalinda, surge una inquietud:

¿Por qué si tanto la rentabilidad del activo como los márgenes se deterioraron en el último año, la rentabilidad del patrimonio aumentó levemente manteniéndose por encima de la esperada?

Lo que seguramente ocurrió fue que aunque la rentabilidad del activo disminuyó, de todas maneras fue superior al costo de capital lo que aunado a un mayor endeudamiento implicó una mejora en el rendimiento de los propietarios

Rentabilidad del patrimonio – Modalinda


¡ Errores en el uso de la terminología !


Rentabilidad de las ventas

Margen de Rentabilidad

Las ventas relacionadas con los márgenes


Márgenes de Utilidad


𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑩𝒓𝒖𝒕𝒐=𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑩𝒓𝒖𝒕𝒂

𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒𝑑𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛=𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛𝑑𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐=𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂


𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠=𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏𝑵𝒆𝒕𝒐=𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑵𝒆𝒕𝒂



Índices de endeudamiento



Índices de endeudamiento


Son indicadores que se utilizan con el fin de determinar qué tanto riesgo están corriendo los propietarios al financiar parte de sus activos con deuda.

Esta deuda no solamente es la deuda financiera, sino también la que se asume con todos los proveedores de bienes y servicios. (Entre otros: servicios públicos, prestaciones sociales, contratistas de todo tipo y el estado)


Índice de endeudamiento total


Este indicador muestra la proporción de los activos que pertenece a los acreedores y se calcula como:

No puede considerarse como un indicador de endeudamiento teniendo en cuenta que las obligaciones se cubren con FC y no con liquidación de activos, es más un indicador de respaldo

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠


Índice de endeudamiento total


Índice de endeudamiento total – Modalinda



Indices de Endeudamiento Índice de endeudamiento total 40% 52% 63%


En Confecciones Modalinda se observa un consistente incremento del endeudamiento total que simplemente significa que el respaldo sobre las deudas es cada vez menor, situación que eventualmente debería preocupar más a los acreedores que a los propietarios


Índice de Endeudamiento Financiero


Este indicador refleja la porción de los activos que está siendo financiada con pasivos que implican pago de intereses; se calcula como:

Los Activos Netos de Operación”, están conformados por los activos fijos y el neto entre las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios, denominado Capital de Trabajo Neto Operativo

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖 ó𝑛




Indices de Endeudamiento Índice de endeudamiento total 40% 52% 63%Indice de endeudamiento financiero 14% 32% 44%




Índice de endeudamiento financiero – Modalinda

Año 1 Año 2 Año 3Activos de Operación iniciales 1.822 2.438 3.738 Proveedores de bienes y servicios 548 703 1.261ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 1.274 1.735 2.477

Obligaciones financieras 181 561 1.092 Indice de Endeudamiento Financiero 14% 32% 44%

CONFECCIONES MODALINDAIndice de endeudamiento financiero




Índice de endeudamiento financiero – Modalinda

En el caso de Confecciones Modalinda se observa el notable incremento del endeudamiento financiero en los dos últimos años, situación que compromete su flujo de caja, no solamente por la cada vez mayor proporción de dicho flujo que debe destinarse al pago de intereses, sino también por el riesgo de insolvencia que implicaría una potencial disminución de las ventas, que dejaría a la empresa también en imposibilidad de atender los abonos al capital de la deuda


Año 1 Año 2 Año 3 ObjetivoIndices de Liquidez Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60 Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20Días de Materias primas 15 17 19 18 Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52Días de productos en proceso 14 16 17 7 Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26Días de productos terminados 23 27 30 14 Rotación de Cuentas por pagar 3,4 3,3 2,4 4Días de pagos a proveedores 104 110 150 90 Razon Corriente 1,5 1,7 1,1 Prueba Acida 1,09 1,31 0,82


Indices de Endeudamiento Índice de endeudamiento total 40% 52% 63%Indice de endeudamiento financiero 14% 32% 44%



Limitaciones del análisis





Una primera limitación se refiere al hecho de que la información histórica con la cual se calculan los índices no necesariamente representa un patrón de comportamiento futuro y por lo tanto un índice obtenido no supone que la situación que describa continuará presentándose de manera similar




Otra limitación, que podría llamarse "tara de la información" y que afecta principalmente al analista o usuario externo, se relaciona con la poca información que las empresas están dispuestas a dar sobre su situación. Esto puede llegar a ser considerado como un gesto de irresponsabilidad empresarial ya que limita las posibilidades de análisis, incluso por la vía del engaño, a quienes eventualmente pueden estar corriendo riesgos al tener comprometidos fondos en una determinada empresa.

gf ude m_analisis financiero.25.03.2016

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