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Estimation de la soutenabilité de la dette publique du Bénin : une projection à l’horizon 2020

Estimation of the sustainability of Benin's public debt : projected for 2020

Par :

Sêna Sourou François ANAGOIngénieur Statisticien Economiste

CAA : BP 59 CotonouTéléphone : [email protected]

Résumé : L’étude procède à l’analyse de la soutenabilité de la dette publique du Bénin en utilisant la méthode algébrique (MA) et la méthode économétrique (ME). La MA a révélé que le taux d’endettement n’est pas stable. L’Etat ne pourra revenir à un ratio d’endettement de 40% en 12 ans qu’en réalisant des excédents budgétaire primaires. Les chocs des taux d’intérêts et de croissance montrent qu’une hausse du taux de croissance de 10% réduit plus l’effort budgétaire primaire à fournir qu’une réduction du taux d’intérêts de 10%.La ME fait ressortir que la soutenabilité de la dette du Bénin est faible.

Mots clefs : Soutenabilité de la dette publique, méthode algébrique, méthode économétrique, excédent budgétaire primaire

Abstract: This study is analyzing the sustainability of Benin's public debt using the algebraic method (AM) and the econometric method (EM). The AM found that the debt ratio is not stable. The state will return to a debt ratio of 40% in 12 years in achieving primary budget surpluses. The impact of interest rates and growth rates show that an increase in the growth rate of 10% reduced more primary budgetary effort to provide than a reduction in the interest rate of 10%. EM stressed that the sustainability of Benin's debt is low.

Keywords: Sustainability of public debt, algebraic method, econometric method, primary budget surplus

Classification: JEL H63-C63-C13-H62

Revue d’Analyse des Politiques Economiques et Financières, ISSN : 1840 - 8222 Volume 2 – Numéro 1 – Novembre 2016

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Introduction

Chaque année, il se dégage pour les pays, dans l’exécution de leur budget, une capacité ou un besoin de financement selon le cas. En cas de besoin de financement, l’Etat se voit obliger de recourir à l’emprunt pour financer ce besoin. Le recours à l’emprunt suppose que l’Etat espère réaliser dans l’avenir des excédents qui vont lui permettre de faire face au service engendré par sa dette. Au cas où il n’arrive pas à réaliser des excédents pendant une période, il pourra recourir à de nouveaux emprunts pour faire face aux charges de la dette existante : il s’agit d’un jeu « à la Ponzi ». Cependant, l’Etat ne pourra pas jouer indéfiniment ce jeu de refinancement par l’emprunt si tant est qu’il ne réussit pas à dégager des excédents budgétaires à un moment donné. Il ressort donc que l’Etat ne peut s’endetter indéfiniment si tant est qu’il ne mobilise pas des recettes pouvant permettre de faire face à sa dette à long terme. C’est pour cela qu’à part quelques notables exceptions, la plupart des économistes estiment que la hausse des déficits est souhaitable à court terme tout en craignant les effets à long terme.

Il convient donc de se poser la question de savoir s’il y a une limite maximale à l’endettement public au-delà de laquelle l’État ferait faillite ou si la dette publique est soutenable. Il existe un certain nombre d’arguments théoriques qui conduisent à la conclusion qu’une hausse du ratio de dette publique pourrait conduire à une réduction de la croissance du fait d’un effet d’éviction des investissements productifs (ou du fait de l’équivalence ricardienne) et de la relative inefficacité de l’État dans l’utilisation des ressources. D’autres arguments peuvent être évoqués liés aux effets plus immédiats de l’augmentation de la dette. Ils reposent sur un calcul de soutenabilité budgétaire – à partir des relations entre taux de croissance et charge d’intérêt de la dette – qui pourrait conduire le gouvernement à se mettre en défaut de paiement ou à imposer une « taxe inflationniste » ruineuse qui conduirait à un ralentissement de la croissance. La question de la soutenabilité de la dette est d’autant plus importante que de nombreux pays se sont fixés des limites de taux d’endettement. Cette limite est par exemple de 70% pour les pays membres de l’UEMOA depuis le pacte de convergence de 1993.

Au Bénin, le taux d’endettement est resté toujours en deçà de ce seuil. Un peu au-dessus de 50% en 1999, il décroît progressivement jusqu’à atteindre 9% environ en 2006 avant de remonter progressivement pour atteindre 30% environ en 2014 puis enregistré un bond qui le fera passé à 41, 5% en 2015.Depuis le dernier trimestre de 2015, l’Etat a engagé certains projets

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de construction d’infrastructures routières qui seront préfinancés grâce au partenariat public privé à hauteur de plus de 1200 milliards de FCFA. Cette nouvelle dette pourrait faire passer le taux d’endettement du pays à environ 65% en 2016 et ce taux pourrait rester au-dessus de 60% jusqu’en 2020. Face à cette remontée très importante du taux d’endettement, il convient de se poser la question de savoir si l’Etat pourrait faire face aux charges qu’elle engendrerait.

Pour cela, cet article se propose d’étudier la soutenabilité de la dette du Bénin en s’appuyant non seulement sur l’historique depuis 1999 mais aussi sur les projections jusqu’en 2020 à partir de la méthode algébrique et de celle économétrique.

Revue d’Analyse des Politiques Economiques et Financières, ISSN : 1840-8222 - Volume 2 – Numéro 1 – novembre 2016

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1. Soutenabilite actuarielle et soutenabilite effective : une revue de litteratureD’un point de vue actuariel, on dit qu'un Etat est solvable lorsque sa dette publique suit un processus stationnaire. Cette définition implique clairement que le gouvernement ne joue pas un jeu « à la ponzi » en finançant intégralement les intérêts et le principal dus aujourd'hui par de nouveaux emprunts. Par contre, elle n'est pas la mieux placée pour évaluer la politique économique (MANSOUR, 2012).

Mais cette conception qui implique un financement sur fonds propre du service de la dette a été sévèrement critiquée en disant que cette propriété assure la crédibilité des politiciens théoriquement (dans la mesure où mathématiquement c'est réalisable), mais n'assure pas la crédibilité des politiques réellement engagées qui vont appliquer des valeurs excessives de taux d'imposition. Par exemple certains auteurs sont signalé cette inadéquation à l'instar de Arthur Laffer (1981) qui croyait à cette idée ancienne qui disait que « trop d'impôt tue l'impôt » et qui a élaboré sa fameuse courbe appelée « courbe de Laffer » en nommant le phénomène « l'allergie fiscale ». C'est la raison pour laquelle une autre définition émerge à savoir la soutenabilité effective qui stipule que le gouvernement a toute légitimité de prélever des impôts mais à condition que cela ne dépasse pas un certain taux d'imposition noté (t*) sur la courbe de Laffer. Il faut donc empêcher un éventuel risque d'évasion fiscale susceptible de diminuer les recettes de l'Etat et de limiter sa marge de manœuvre dans l'atteinte de sa soutenabilité budgétaire. Nous notons également que Kremers (1989) et Artus (1998) ont souligné l'importance qu'une stabilité du ratio dette sur PIB soit atteinte avec un taux d'imposition raisonnable et praticable.

Buiter et Patel (1992) ont approuvé cette thèse en faisant la part des choses. En effet lorsque le taux de croissance excède le taux d'intérêt, la soutenabilité actuarielle serait plus efficace dans la mesure où la croissance permet aux contribuables de répondre aux besoins de l'Etat en payant la part d'impôt demandée. Par contre lorsque le taux d'intérêt dépasse le taux de croissance alors il n'est pas judicieux de taxer davantage les contribuables car cela risque encore d'étouffer la croissance et de creuser l'écart avec le taux d'intérêt. La soutenabilité effective serait alors dans ce cas plus pratique et plus efficace que la soutenabilité actuarielle.

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2. METHODOLOGIE Nous évaluerons théoriquement et empiriquement la soutenabilité selon deux méthodes différentes : la méthode algébrique (étude de l’évolution du ratio d’endettement) et celle économétrique.

2.1. La méthode algébrique

Elle s’appuie sur la contrainte budgétaire inter-temporelle de l’Etat et sur la soutenabilité budgétaire dans la réalisation de la soutenabilité de la dette publique. Selon cette approche, la politique budgétaire est soutenable lorsque le ratio d'endettement est stable en moyenne. La maîtrise du taux d'endettement est donc capitale à la réalisation de la soutenabilité.

2.1.1. La Contrainte budgétaire inter-temporelle (CBI) et la condition de soutenabilité

La Contrainte budgétaire inter-temporelle (CBI) est définie par :

Gt + iDt-1 – Tt = Dt – Dt-1 (1a)

avec

Dt : L'encours de dette publique ;Gt : Les dépenses publiques hors intérêt de l'année t ;Tt : Le montant des recettes fiscales ;i : Le taux d'intérêt nominal supposé constant.

Chaque année l 'Etat collecte des ressources sous forme d'impôts, de cotisations et de taxes (Tt) et les emploie sous forme de dépenses publiques courantes et transferts (Gt) ainsi que pour payer les charges d'intérêt de la dette (iDt-1).

L'accroissement de la dette représenté par (Dt – Dt-1> 0) est bel et bien le déficit budgétaire (DPut).

L'équation (1a) pourra s'écrire alors :

Gt – Tt + iDt-1 = DPut (2a)

Ce déficit public (ou budgétaire) est composé de deux éléments : le déficit primaire (Gt-Tt) et les intérêts payés sur la dette (iDt-1). Selon Peretti et Watel (1997) : « Le déficit budgétaire constitue une sorte de « ressource » qui


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s'ajoute aux ressources fiscales et non fiscales de l'Etat ». L'Etat fera donc recours à l'emprunt pour financer son déficit budgétaire.

La condition de soutenabilité, quant à elle, part du même principe mais en se penchant plus vers l'importance de l'écart entre les taux d'intérêt et le taux de croissance.

Si i > g : alors le ratio Dette/PIB augmente en permanence même si le déficit pr imai re es t nu l . C 'es t un « ef fet bou le de ne ige » qu i su rg i t . C'est à ce niveau qu'apparaisse l'utilité de la condition de soutenabilité qui impose le dégagement d'un excédent primaire. On passe d'une condition de transversalité à une condition de soutenabilité. Cette dernière est plus exigeante en matière de solde public primaire et budgétaire à la fois. Lorsqu'on est en présence d'un « effet boule neige », il est indispensable de miser sur l'excédent budgétaire pour rétablir la stabilité du ratio Dette/PIB.Si la supériorité du taux d'intérêt par rapport au taux de croissance persiste, alors la CBI ne sera pas satisfaite. Le gouvernement ne sera plus en mesure d'honorer ses engagements à un moment ou un autre dans le futur. A force que son endettement s'accroisse, il ne pourra plus renouveler ses emprunts et les prêteurs s'abstiendront de souscrire à nouveau les dettes qui arrivent à échéance.Un Etat voulant impérativement stabiliser son ratio doit avoir une variation nulle c’est-à-dire :

Sachant que le taux d’intérêt (i) et le taux de croissance peuvent s’écrire de la manière suivante :

i = (1+r*)(1+ π)-1

g = (1+g*)(1+ π)-1

avec r* le taux d'intérêt réel et π le taux d'inflation, nous remplaçons alors les deux expressions dans l'équation précédente et on obtient :


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A partir de cette égalité nous pouvons dégager certaines conclusions :Si le taux d'intérêt est supérieur au taux de croissance, un excédent budgétaire primaire est indispensable à la stabilisation du ratio. Dans ce cas, plus le stock de dette initial (TE0) est élevé, plus l'excédent primaire indispensable à la stabilisation du ratio est important. Par conséquent, plus le stock de dette initiale est élevé, plus il est difficile de stabiliser le ratio de dette publique. Et plus le ratio augmente, plus les efforts budgétaires sont exigés.

Par contre si le taux de croissance est supérieur au taux d'intérêt, un déficit primaire reste possible.

2.1.2. La soutenabilité par la réduction du ratio d'endettement :L'estimation mathématique de l'effort budgétaire nécessaire pour répondre à une limite du taux d’endettement

Dans le pacte de convergence adopté par les pays membres de l’UEMOA, il est prévu un seuil à ne pas franchir de 70% pour le taux d’endettement et le déficit primaire ne doit pas franchir 3% du PIB. Il s’agira ici de déterminer l’effort budgétaire que doit fournir le Bénin pour satisfaire à ces critères.

Une dette publique est jugée soutenable si l'encours de dette d'aujourd'hui peut être remboursé à un moment donné dans le futur ( Dt+n = 0). En d'autres termes, cela signifie que les excédents budgétaires futurs actualisés doivent couvrir le stock de dette à l'instant (t). Nous pouvons écrire alors:


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En se fondant sur cette relation nous sommes capables d'estimer la constante du solde public primaire exigée chaque année afin de réduire le ratio de dette publique par rapport au PIB à un niveau jugé soutenable.

Dans l’application, nous prendrons comme taux d’intérêt (i) la moyenne géométrique des taux d’intérêt implicites sur la période 1999-2020, β sera le taux d’endettement de 1998 soit 51,45%, Ф vaudra 70% et le taux de croissance g sera la moyenne géométrique des taux de croissance sur la période 1999-2020.

2.2. La méthode économétrique

Cette méthode est basée sur les tests économétriques de stationnarité ou de cointégrationde la dette. En effet, pour Hamilton et Flavin(1986), la dette est considérée comme soutenable lorsqu’elle est stationnaire. Il leur est cependant reproché la non prise en compte des retards dans l’estimation et l’autocorrélation des résidus et de la cointégration. C’est ainsi que Hakkio et Rush (1991) affirmaient que l'existence d'une relation de cointégration entre les recettes et les dépenses totales est une condition nécessaire et suffisante à la soutenabilité.Quintos (1995) allant dans le même sens que Hakkio (1991)distingue cependant deux types de soutenabilité : la soutenabilité forte et la soutenabilité faible. Elle qualifie la relation de cointégration entre recettes


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et dépenses de soutenabilité forte lorsque le coefficient entre les deux variables est unitaire. Autrement dit, une soutenabilité forte signifie que les recettes et les dépenses s'ajustent complètement. Dans ce cas, il y a une forte présomption de la stationnarité de la série des déficits. En revanche, Quintos qualifie cette relation de soutenabilité faible lorsque le coefficient de cointégration est compris entre 0 et 1. En d'autres termes, les recettes évoluent dans le même sens que les dépenses mais de moindre amplitude.Hénin (1997) s'oppose à l'idée que les tests de cointégration soient une généralisation plus flexible du test de stationnarité du solde global. Il dit que le principal intérêt des tests de cointégration est de donner une estimation du coefficient de couverture des dépenses par les recettes. Bohn (1995) partageait également cette critique et a par contre proposé un test de cointégration consistant à tester la soutenabilité en étudiant la relation de cointégration entre le solde primaire et le stock de la dette.

Lorsque le taux d'intérêt est supposé constant, la stationnarité du déficit public global est une condition nécessaire et suffisante à la soutenabilité mais pas celle du déficit primaire et dans le cas où le taux d'intérêt est variable, la stationnarité du déficit global est équivalente à l'existence d'une relation de cointégration entre les recettes et les dépenses totales (charges d'intérêts incluses). Lorsque le taux d'intérêt est supposé constant, la soutenabilité peut être justifiée par la présence d'une relation de cointégration entre le déficit primaire et la dette publique (MANSOUR(2012)).

Dans le contexte béninois, la totalité des instruments de la dette sont à taux fixe. Nous pouvons donc supposer sans perdre de généralité que les taux d’ intérêt sont constants . A ins i , au regard de ce qu i précède, nous procèderons à l’étude de la stationnarité du déficit public global et l’examen de l’existence d’une relation de cointégration entre les recettes totales et les dépenses totales (y compris les charges de la dette) pour tenir compte du fait que Bénin la totalité des instruments de la dette sont à taux fixe.

3. RésultatsNotons dans cette partie que les résultats seront présentés, pour la méthode algébrique, en se basant sur la tendance que suivait l’encours de la dette avant l’adoption du préfinancement par le partenariat public-privé (PPP) de certains projets de construction d’infrastructure routière fin 2015 pour un montant global de 1216 milliards de FCFA qui a donc modifié considérablement les projections du service de la dette sur la période 2016-2020. Nous nommons la première situation « scénario initial » et la deuxième « scénario actuel ».


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Source : Auteur

NB : TDP est le déficit primaire en % du PIB, est la charge réelle de la dette c’est-à-dire le déficit stabilisateur de la dette et ΔTEt la variation du ratio d’endettement.

L’analyse du graphique montre que la variation du ratio d’endettement (ΔTEt) n’est pas nulle sur la période 1999-2015 et ne le sera non plus de 2016 à 2020 selon les projections du scénario initial. En moyenne cette variation serait de 1,88 points de 1999-2020 à raison de 1,82 points en moyenne de 1999-2015 et 2,08 points en moyenne de 2016 à 2020. Cette situation s’explique par le fait que le solde primaire (TDP) est, chaque année, faible par rapport aux charges réelles de la dette sur la quasi-totalité de la période.

En effet, le taux d'intérêt est inférieur au taux de croissance sur l’ensemble de la période sauf en 2007 ce qui fait dès lors qu’un excédent budgétaire primaire n’était donc pas indispensable à la stabilisation du ratio (donc à la soutenabilité de la dette).De 2015 à 2018 le taux de déficit primaire va

3.1. Les résultats de la méthode algébriqueElle s’appuie sur la contrainte budgétaire inter-temporelle de l’Etat et sur la soutenabilité budgétaire dans la réalisation de la soutenabilité de la dette publique. Selon cette approche, la politique budgétaire est soutenable lorsque le ratio d'endettement est stable en moyenne. La maîtrise du taux d'endettement est donc capitale à la réalisation de la soutenabilité.

3.1.1. Que retenir de la stabilité du ratio d’endettement ?

Graphique 1 : Evolution des variations du taux d’endettement dans le scénario initial


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Graphique 2 : Evolution des variations du taux d’endettement dans le scénario actuel

Source : Auteur

NB : TDP est le déficit primaire en % du PIB, est la charges réelles

de la dette c’est-à-dire le déficit stabilisateur de la dette et ΔTEt la variation

du ratio d’endettement.

Les tendances suivies par l’ensemble des courbes sont similaires à celles du

scénario de référence mais les amplitudes de variation sont plus grandes.

Le taux d’endettement n’est pas stable ici non plus mais est beaucoup plus

instable qu’au niveau du scénario initial avec des variations allant jusqu’à

plus 6 points parfois. Les variations moyennes sont de 1,82 point, 2,40 points et

1,95 point respectivement sur les périodes 1999-2015, 2016-2020 et 1999-2020.

Ici, on constate que le taux d’intérêt réel de 2016 est supérieur au taux de

croissance réel. Un excédent budgétaire primaire serait donc indispensable

à la stabilisation du ratio d’endettement en 2016.

s’accroître et les charges de la dette s’accroissent aussi pendant que le taux d’intérêt augmente et le taux de croissance est en baisse. Cette période sera caractérisée par des difficultés à faire face au service de la dette mais les efforts de réduction du déficit primaire de 2019 à 2020 permettront de redresser le tir.


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3.1.2. Effort budgétaire que l’Etat aurait fait s’il souhaitait atteindre la limite des 70% de taux d’endettement en partant du stock de dette initial de 1998

Le tableau ci-dessous donne cet effort budgétaire pour les deux scénarii abordés précédemment.

Tableau 1: Effort budgétaire selon le nombre n d’années au bout desquelles on veut atteindre le seuil des 70%

Scénario initial Scénario actuelDette/PIB en 1998 51,45 51,45Taux d'intérêt en % 2,75 3,11Taux de croissance en % 7,56 7,56

n sp sp1 14,13 14,362 6,24 5,653 3,56 2,704 2,19 1,205 1,34 0,276 0,74 - 0,387 0,29 - 0,868 - 0,07 - 1,249 - 0,37 - 1,5610 - 0,64 - 1,8311 - 0,87 - 2,0712 - 1,08 - 2,2913 - 1,28 - 2,4914 - 1,47 - 2,6815 - 1,66 - 2,8616 - 1,84 - 3,0417 - 2,01 - 3,2118 - 2,18 - 3,3719 - 2,36 - 3,5420 - 2,53 - 3,7021 - 2,71 - 3,8722 - 2,89 - 4,04

Source : AuteurNous constatons au regard du tableau, qu’il n’y a pas d’enjeux majeur par rapport à l’objectif de 70% pour le Bénin étant donné que l’atteinte de cette cible n’aurait nécessité des excédents budgétaires que si l’on voulait


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Scénario initial Scénario actuelDette/PIB en 1998 41,68 41,68 Taux d'intérêt en % 3,66 5,27 Taux de croissance en % 8,36 8,36

n sp sp1 25,14 25,89 2 12,38 11,92 3 8,10 7,25 4 5,95 4,91 5 4,64 3,49 6 3,76 2,54 7 3,11 1,86 8 2,62 1,34 9 2,23 0,93

10 1,90 0,60 11 1,63 0,32 12 1,39 0,09 13 1,17 - 0,12 14 0,98 - 0,30 15 0,81 - 0,46 16 0,65 - 0,60 17 0,50 - 0,74 18 0,35 - 0,86 19 0,22 - 0,97 20 0,08 - 1,08 21 - 0,05 - 1,18 22 - 0,17 - 1,28

l’atteindre en moins de 8 ans pour le scénario initial et en moins de 6 ans pour le scénario actuel. Au-delà de ces années, on observerait des déficits.

Regardons à présent ce qui se passerait si l’Etat souhait atteindre des taux d’endettement respectifs de 60%, 50% et 40% en partant du stock initial de dette de 2015.

3.1.3. Effort budgétaire que l’Etat aurait fait s’il souhaitait atteindre un taux d’endettement de 40% en partant du stock de dette initial de 2015

Tableau 2 : Effort budgétaire selon le nombre n d’années au bout desquelles on veut atteindre le taux de 40%

Source : Auteur


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n sp sp1 20,62 21,37 2 9,97 9,53 3 6,40 5,57 4 4,59 3,58 5 3,48 2,37 6 2,73 1,56 7 2,18 0,97 8 1,75 0,52 9 1,40 0,16 10 1,11 - 0,13 11 0,86 - 0,38 12 0,65 - 0,59 13 0,45 - 0,77 14 0,27 - 0,94 15 0,10 - 1,09 16 - 0,06 - 1,23 17 - 0,21 - 1,35 18 - 0,36 - 1,47 19 - 0,50 - 1,58 20 - 0,64 - 1,69 21 - 0,78 - 1,79 22 - 0,91 - 1,89

Nous constatons ici qu’au regard de la situation de la dette avec les deux scénarii sur la période 2016-2020 sur laquelle les taux d’intérêt implicite et de croissance ont été calculés, l’atteinte de la cible en moins de 21 ans pour le scénario initial et en moins de 13 ans pour le scénario actuel ne sera possible qu’en réalisant des excédents budgétaires primaires dont le pourcentage dans le PIB est d’autant plus important que cette durée est courte. Au-delà, il est possible de réaliser des déficits budgétaires primaires.



Source : Auteur


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n sp sp1 16,10 16,86 2 7,57 7,15 3 4,69 3,90 4 3,23 2,25 5 2,33 1,25 6 1,70 0,57 7 1,24 0,08 8 0,88 - 0,30 9 0,58 - 0,61

10 0,33 - 0,86 11 0,10 - 1,08 12 - 0,10 - 1,26 13 - 0,28 - 1,43 14 - 0,45 - 1,58 15 - 0,61 - 1,72 16 - 0,77 - 1,85 17 - 0,92 - 1,97 18 - 1,07 - 2,08 19 - 1,22 - 2,19 20 - 1,36 - 2,30 21 - 1,51 - 2,40 22 - 1,66 - 2,51

Nous constatons que l’atteinte de la cible en moins de 16 ans pour le scénario initial et en moins de 10 ans pour le scénario actuel ne sera possible qu’en réalisant des excédents budgétaires primaires dont le pourcentage dans le PIB est d’autant plus important que cette durée est courte mais moins important par rapport au cas précédent où la cible est 40%. Au-delà, il est possible de réaliser des déficits budgétaires primaires aussi plus importants en % du PIB que dans le cas où la cible est 40%.



Source : Auteur


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A ce niveau, il n’est possible d’atteindre la cible en moins de 12 ans pour le scénario initial et en moins de 7 ans pour le scénario actuel qu’en réalisant des excédents budgétaires primaires dont le pourcentage dans le PIB est d’autant plus important que cette durée est courte mais moins important par rapport aux cas précédents où les cibles sont 40% et 50%. Au-delà, il est possible de réaliser des déficits budgétaires primaires aussi plus importants en % du PIB que dans les cas où les cibles sont 40% et 50%.

De façon globale, plus la période autorisée à l'Etat est longue, plus l'excédent primaire exigé chaque année est faible. A l'opposé moins la période permise est courte, plus l'Etat est obligé de dégager un excédent primaire assez élevé chaque année.

Aussi, nous avons désormais une idée sur la capacité de l'Etat à revenir ou pas à des niveaux d'endettement soutenables. Les chiffres des excédents budgétaires primaires que le pays doit dégager pendant une période donnée afin de résorber le surplus d'endettement sont également précisés. On s'aperçoit que l’Etat est en mesure de revenir à un ratio raisonnable de 40% en moins de 12 ans pour le scénario actuel et en moins de 20 ans pour celui initial à condition de réaliser des excédents budgétaires primaires. Mais au-delà de ces années il peut réaliser des déficits primaires qui soient les plus réduits possible (ne dépassant pas 1,28% du PIB pour le scénario actuel et 0,17% pour l’initial).

Notons cependant qu’à court et moyen termes, les efforts budgétaires s'avèrent colossaux. Premièrement, l'Etat doit trouver la bonne combinaison entre les dépenses publiques et les recettes pour dégager des excédents et éviter les déficits. Deuxièmement l'Etat doit aussi agir à la hausse sur le taux de croissance avant même de penser à baisser le taux d' intérêt. Et finalement, l'Etat peut encore faire recours à l'impôt et faire basculer les sources de financements de l'emprunt à l'impôt.

En effet, les chocs réalisés sur les taux d’intérêts et de croissance montrent qu’une hausse du taux de croissance de 10% a réduit plus l’effort budgétaire primaire à fournir qu’une réduction du taux d’intérêts de 10%.


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Graphique 3 : Effets de quelques chocs de taux d’intérêts ou de taux de croissance sur l’effort budgétaire primaire du scénario initial

Source : AuteurLe graphique indique bien que le taux du solde primaire est plus bas au niveau du choc augmentant la croissance de 10% qu’au niveau de celui réduisant le taux d’intérêts de 10%. Ces deux chocs conduisent à des niveaux de solde primaire inférieur à celui de la situation de référence contrairement aux deux autres chocs réalisés dans le sens opposé qui donnent des soldes supérieurs à ceux de la situation de référence avec en tête le solde primaire issu du choc de baisse de 10% du taux de croissance.

Graphique 4 : Effets de de quelques chocs de taux d’intérêts ou de taux de croissance sur l’effort budgétaire primaire du scénario actuel

Source : Auteur


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L’analyse au niveau du scénario actuel est similaire à celle du scénario initial mais avec globalement des efforts budgétaires primaires moins important.

3.2. Les résultats économétriques

Nous présentons ici les résultats des tests de stationnarité et du déficit public global et de cointégration entre les recettes totales et les dépenses totales (y compris les charges de la dette actuelle).

3.2.1. Test de stationnarité du déficit public global

Hypothèse nulle: Le déficit public global est non stationnaireExogènes: Constante et tendance linéaireRetard maximal 1 basé sur le critère SIC

t-Statistique Probabilitéstatistique du test d’ADF (Aug-mented Dickey-Fuller) -2,69 0,25

Valeurs critiques du test

Au seuil de 1% -4.47Au seuil de 5% -3.64Au seuil de 10% -3.26

La probabilité associée à la statistique du test vaut 0,2503 et est supérieure à 5% donc nous acceptons l’hypothèse nulle de non stationnarité du déficit public global. Ce qui voudrait dire que la dette publique du Bénin ne possède pas une forte soutenabilité à long terme.

En effet, le travail de Carmela Quintos consiste plus précisément à étudier s'il existe ou non une combinaison des recettes totales (Tt) et des dépenses totales y compris les charges de la dette (Gt) qui soit stationnaire à long terme c'est-à-dire stable en moyenne. Cette relation de long terme se fonde sur cette expression :

Tt = α + β.Gt + εt où εt est le terme aléatoire et α une constante. Ainsi, si la soutenabilité est forte, on a β = 1 et donc de l’équation ci-dessus on déduit que le déficit budgétaire Gt-Tt = - α - εt serait donc stationnaire autour de la moyenne α ; ce qui n’est pas le cas. D’où la soutenabilité de la dette du Bénin n’est pas forte.

Source : Auteur


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VariablesProbabilité du test

conclusionEn niveau En différence première

Tt 0,8696 0,0304 Intégrée d’ordre 1Gt 0,6863 0,0241 Intégrée d’ordre 1

3.2.2. La soutenabilité de la dette béninoise est-elle faible ou inexistante ?La soutenabilité sera faible si β est compris entre 0 et 1 et inexistante si β>1. La validité de cette relation nécessite que les deux variables (Tt et Gt) soient cointégrées.Les deux variables sont intégrées d’ordre 1 selon le test d’ADF

TestdecointégrationdeTt et Gtendeuxétapesd’EngleetGranger

On estime d’abord la relation de long terme dont le résultat est le suivant : Tt = 56,75+ 0,73*Gt + εt (les deux coefficients sont significatifs : à 5% pour la constante et 1% pour β=0,73). On capte ensuite le résidu de cette estimation et on vérifie sa stationnarité qui se présente comme suit :

Hypothèse nulle: Le résidu est non stationnaireExogènes: aucuneRetard maximal 0 basé sur le critère SIC

t-Statistique Probabilitéstatistique du test d’ADF (Augmented Dickey-Fuller) -3,20 0,00

Valeurs critiques du test

Au seuil de 1% -2,68Au seuil de 5% -1,96Au seuil de 10% -1,61

Etant donné que le résidu est stationnaire, les deux variables sont donc cointégrées et par conséquent la relation de long terme estimée est valide encore que les autres tests sur les résidus (normalité et autocorrélation) sont vérifiés et l’hétéroscédasticité est corrigée en estimant l’équation par la méthode des moindres carrés généralisés.

Endéfinitiveonconstatequeβ=0,73estcomprisentre0et1etparconséquent,lasoutenabilitédeladetteduBéninexistemaisestfaible.Ainsilesrecettesetlesdépensesdupayss’ajustentpartiellementetpourunehaussede100FCFAdesdépensespubliquesglobales, les recettesde l’Etataugmententde73FCFA.

Test statistique probabilité conclusionNormalité 1,08 0,58 Résidus normaux

Autocorrélation 2,73 0,26 Résidus non autocorrélés

homoscédasticité 13,77 0,00 Résidus hétéroscédastiques

Source : Auteur


99

Il ressort de cette étude que le taux d’endettement du Bénin n’est pas stable et au regard de la situation actuelle de la dette et pour compter de 2016, l’Etat ne pourra revenir à un ratio d’endettement de 40% (proche du niveau réalisé en 2015 : 41,5%) en moins de 12 ans qu’en réalisant des excédents budgétaires primaires chaque année. Mais au-delà, il peut réaliser des déficits primaires ne dépassant pas 1,28% du PIB. Aussi les chocs réalisés sur les taux d’intérêts et de croissance montrent qu’une hausse du taux de croissance de 10% réduit plus l’effort budgétaire primaire à fournir pour soutenir la dette qu’une réduction du taux d’intérêts de 10%. Notons cependant qu’à court et moyen termes, les efforts budgétaires s'avèrent colossaux.

Premièrement, l'Etat doit trouver la bonne combinaison entre les dépenses publiques et les recettes pour dégager des excédents et éviter les déficits.

Deuxièmement l'Etat doit aussi agir à la hausse sur le taux de croissance avant même de penser à baisser le taux d'intérêt car, en effet, les chocs réalisés sur les taux d’intérêts et de croissance montrent qu’une hausse du taux de croissance de 10% réduit plus l’effort budgétaire primaire à fournir qu’une réduction du taux d’intérêts de 10%.

Et finalement, l'Etat peut encore faire recours à l'impôt et faire basculer les sources de financements de l'emprunt à l'impôt encore que le taux de pression fiscale du pays est en deçà du seuil minimal de 19,62%, que nous avons trouvé dans nos travaux précédents, à partir duquel la fiscalité affecterait positivement la croissance économique.

Quant à l’analyse économétrique, elle fait ressortir que la soutenabilité de la dette du Bénin est faible avec un ajustement partiel des recettes et des dépenses du pays. Pour cela, l’Etat se doit d’être prudent quant à sa politique d’endettement. Cela est d’autant important que nous terminons en citant Paul Samuelson (1995):

Je pense qu’il y a une part de vérité dans le point de vue selon lequel le budget doit être en permanence équilibré. Le discrédit de ce point de vue fait tomber un des remparts que toute société se doit d’élever contre la perte de contrôle de ses dépenses. Il faut de la discipline dans l’allocation des ressources pour éviter l’inefficacité et le chaos anarchique. Une des fonctions des anciennes religions était d’effrayer le peuple, en faisant parfois appel à des mythes, pour qu’il se comporte de la manière requise pour le maintien à long terme d’une vie civilisée. Nous avons rejeté la croyance dans la nécessité d’équilibrer le budget si ce n’est chaque année, au moins à l’intérieur de courtes périodes de temps. Si le Premier ministre Gladstone ressusc i ta i t , i l pour ra i t s ’exc lamer « Oh ! Qu’avez-vous fa i t ! » et James Buchanan aborde la question de la même façon. Je dois dire que je reconnais un certain mérite à ce point de vue.

CONCLUSION ET RECOMMANDATION


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