enfoque practico derivados estandarizados (1)

7/26/2019 Enfoque Practico Derivados Estandarizados (1)

1/80

Enfoque PrcticoEstrategias Mercado de derivados EstandarizadoMayo 2014


2/80

Ross Levine(nacido el 16 de abril de 1960) Economista estadounidense profesor de la Universidad de BerkeleyCalifornia, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores, y asesor del Foro Econmico Mundial, es uno de loseconomistas ms citados en el mundo.

Los mercados de capitales influyen en el crecimiento y dinamismo de la economa,impulsan su crecimiento; por tanto, influyen en si las personas buscarn trabajo enuna economa vibrante y creciente o si debern buscar trabajo en economas ms

estancadas

Ross Levine, Congreso Asobolsa 2013


3/80

El 2013 fue un ao particularmente difcilpara la industria:

Grandes perdidas en portafolios.

Mercados muy voltiles.

Precios a la baja.Baja en volmenes.

Falta de confianza en inversionistas.

En general los portafolios se vieron

altamente afectaos y los resultados de la

mayora de empresas de la industria

fueron bastante bajos y en muchos casos

con perdidas significativas.

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

HISTORIA RECIENTE


4/80

$ 0

$ 2

$ 4

$ 6

$ 8

$ 10

$ 12

$ 14

$ 16

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

i l l

s

s

s

C o n t r a t o s

Evolucin mensual mercado de Futuros 2011-2014

ACCIONES TASA DE CAMBIO TASA DE INTERS* MONTO TOTAL

El mercado de futuros dela BVC marc un nuevo

record en volumen en abril

de 2013. El volumen

promedio diario en abril

fue de 745 mil millones,

sin embargo su tendencia

se vio afectada por el

comportamiento del spot.

Que explica tal comportamiento ?

Pocas entidades activas en el mercado Participantes con la misma estrategia direccional Baja distribucin y alta concentracin en participantes activos

Falta de alistamiento tanto en derivados como en productos complementarios

QUE PASO CON LOS DERIVADOS?


5/80

El crecimiento en la negociacinde derivados y en prestamos devalores es constante frente alcomportamiento de los preciosdel mercado.

Se observa que a pesar de lacada en precio en Bovespa(ndice IBOV) en la crisis de2008 y 2011, el volumen denegociacin en futuros aumentsignificativamente en el mismoao.

Evolucin ndice de renta variable IBOV

El caso de Brasil:

Fuente: Bloomberg

EJEMPLOS DE DESARROLLO


6/80

Qu hago con mi dinero?

Un mundo que se mueve y cambia cada vez

mas rpido. Mercados voltiles,

rentabilidades bajas, falta de confianza,

surge entre los inversionistas la siguiente

pregunta:

La buena noticia es que hay respuestas.

Los retos tambin ofrecen oportunidades.

En particular para aquellos que tienen la

determinacin para buscarlas y la

confianza necesaria para actuar.

QUE HACER ?

Aumentar la oferta de servicios

(estrategias ) a los terceros y desarrollar

ms alternativas para la gestin de riesgos,

genera confianza a los inversionistas y

llevan a una mayor rotacin de portafolios.


7/80

Derivados: Negociacin y Riesgo hacia un mismo objetivo

IMPORTANCIA DEL MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA

El desarrollo del mercado de derivados promueve el desarrollo del mercado decapitales.

Una bolsa de valores fuerte es la mejor bandera de un pas, es sinnimo de

fortaleza, de confianza y de avance en las responsabilidades corporativas.

Un mercado de derivados con adecuado control de riesgos, genera confianza.

Crea oportunidad en la gestin de portafolios.

Fortalece la industria ante la adversidad de los mercados.

Ofrece al inversionista diferentes formas de acceder al mercado.

El desarrollo crea prosperidad .


8/80

CONTENIDO

1. Introduccin - Conceptos Bsicos

2. Anlisis del mercado de derivados.

3. Caractersticas de los futuros BVC

4. Valoracin y estrategias

5. Aspectos relevantes


9/80

CONTENIDO



3. Caractersticas de los futuros BVC4. Valoracin y estrategias



10/80


11/80

DERIVADOS

En trminos generales, un derivado es

un acuerdo de compra o venta de un

activo determinado, a una fecha futura

especfica y a un precio definido. Losactivos subyacentes, sobre los que se

crea el derivado, pueden ser acciones,

ttulos de renta fija, divisas, tasas de

inters, ndices burstiles, materiasprimas, energa etc

Clases de Derivados:FuturosOpciones

Swaps

Forward


12/80

Caractersticas:

Es un contrato estandarizado

Transable en una Bolsa de Valores

Se interpone una Cmara Central de Riesgo de Contraparte

No existe intercambio del activo subyacente al momento de su negociacinSlo al vencimiento puede convertirse en una posicin real (se entrega el activo

subyacente) o se liquida el diferencial en efectivo

Al momento de la negociacin no se exige el pago total del subyacente, solo se

deposita un porcentaje en garanta dependiendo del activo a negociarSe obtienen los mismos flujos del spot, pero se tiene una posicin simulada del

activo subyacente.

Valoracin y liquidacin diaria

FUTUROS


13/80

Activo Subyacente: Activo que se emplea como base para determinar el precio de unContrato de Derivados. (Pueden ser acciones, ndices, tasa de inters, etc.)

Contrato de Derivado o Contrato : Representa una cantidad nominal determinadadel Activo subyacente y una fecha de vencimiento estndar.

Precio de Liquidacin : Precio representativo de cada Contrato, recibido de elProveedor Oficial de Precios para valoracin al finalizar cada sesin de negociacin.

Open Interest: Es la posicin abierta total, medida en numero de contratos de un futuro con vencimiento especifico.

Vencimiento: Momento en el cual deben hacerse efectivos los derechos u obligacionesdel Contrato, entrega del activo o liquidacin por diferencia

Repo Implcito: Tasa implcita de financiamiento que define el valor de un futuro.

Conceptos Bsicos


14/80


15/80

VencimientoValor Contado$ 100

Plazo un ao

Fondeo 10 % e.a

PF = Spot Beneficio + CostoPF = 100 + 10PF = $ 110

Concepto Intuitivo Ejemplo 1

Valor Futuro ?


16/80

VencimientoValor Contado$ 100

Plazo un ao

Fondeo 10 % e.a

PF = Spot Beneficio + CostoPF = 100 - 20 + 10

PF = $ 90

Concepto Intuitivo Ejemplo 2

Dividendo = 20

Valor Futuro ?


17/80

BASE = Precio de Futuros Precio Spot

La base disminuye a medida que se acorta la diferencia de tiempo entre la fecha denegociacin y el vencimiento del contrato.

Al vencimiento ambos precios convergen y deberan ser iguales.

La base puede ser positiva o negativa.

Conceptos BsicosBase


18/80

CONTENIDO







19/80

Miembros delmercado y susterceros

Anlisis del mercado de derivadosParticipantes


20/80

MercadoDerivados

Futurosde tasa de

inters

Futurosde

Acciones

Futurosde tasa de

cambio

TRM (US 50.000)TRS (US 5.000)

ndice COLCAPPreferencial BancolombiaEcopetrolPacific RubialesPreferencial Grupo SuraxitoNutresa

Grupo ArgosISAPreferencial Grupo AvalCementos Argos

TES Corto PlazoTES Mediano PlazoTES Largo PlazoTES Referencias EspecificasIBRInflacin

Anlisis del mercado de derivadosFuturos sobre los principales activos del mercado colombiano


21/80

TFIT06140514 TFIT10281015

TFIT07150616

TFIT06211118

TFIT15240720

TFIT10040522

TFIT16240724 TFIT15260826

TFIT16280428

Los ttulos resaltados se encuentran en el esquema de cotizacin del programa de creadoresde mercado de futuros de TES. Los creadores son los siguientes:

SUBYACENTES LISTADOS

Anlisis del mercado de derivadosFuturos de TES de referencias especificas


22/80

Canasta de Bono Nocional para cada segmento de la curva

CORTO PLAZOTES

TFIT10281015TFIT07150616

MEDIANO PLAZOTEM

TFIT06211118TFIT10040522

LARGO PLAZOTEL

TFIT16240724

TFIT16280428

Anlisis del mercado de derivadosFuturos de Bono Nocional


23/80Cifras a 31-03-14

Promedios diarios 2012:TRM (106.864 MM)Tasa Inters (153.400 MM)

Acciones (2.963 MM)


Acciones (3.956 MM)

$ 2.931

$ 17.045

$ 102.680

$ 343.238

$ 265.239

$ 348.147 $ 378.928

$ 0

$ 50.000

$ 100.000

$ 150.000

$ 200.000

$ 250.000

$ 300.000

$ 350.000

$ 400.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

M i l l o n e s

Promedio diario de Negociacin

RENTA VARIABLE

FX

TASA INTERS

Anlisis del mercado de derivadosEvolucin del mercado


Acciones (8.782 MM)


24/80

Cifras a 31-03-14 *Tasa de Int. Incluye IBR e Inflacin

$0

$5

$10

$15

$20

$25

$30

$35

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

B i l l o n e s C

P

C o n t r a t o s

ACCIONES TASA DE I TRM Monto

Anlisis del mercado de derivadosEvolucin del mercado


25/80

Evolucin Open Interest

Posicin abierta 12 mar 23.618 contratos:TASA I. 3.221: TEL (0); TEM (160); TES (170) ; T15 (132); T16 (1506); T18 (476); T22(120); T24 (551);T28 (86);Equity 16.868: COL(52) ; ECO(8481) ; PFB (6129) ; PREC (1013) L. financiera (1193)Divisas 3.529: TRM (2831) TRS (698)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

C O N T R A C T S

EQUITY INTEREST RATE FX

Anlisis del mercado de derivadosPosicin abierta a primer trimerstre de 2014


26/80

50%48%

1% 1%Participacin histrica por tipo de entidad

SCBBANCO*

AFP

FIDUCIARIA

* Incluye Corporaciones Financieras y Compaas de Leasing

16 SCB

13 Bancos

3 Fiduciarias

2 CF

2 AFP

Anlisis del mercado de derivadosParticipantes activos


27/80

28%

22%

8%

7%

7%

6%

5%

3%2%

2%2%2%2%

1%1%1%1%1%1% CORREVAL BTG PACTUAL

BANCOLOMBIA BANCO DAVIVIENDA

CORREDORES ASOCIADOS ALIANZA VALORES

JP MORGAN BANCO DE BOGOTA

ULTRABURSATILES SERFINCO

FIDUCIARIA BANCOLOMBIA PROTECCIN AFP

BBVA BANCO AGRARIO

ACCIONES Y VALORES PORVENIR AFP

HELM BANK BANCO AV VILLAS

BANCO DE OCCIDENTE FIDUBOGOT

CIA PROFESIONALES DE BOLSA CORFICOLOMBIANA

VALORES BANCOLOMBIA GLOBAL SECURITIES

CASA DE BOLSA HELM COMISIONISTA

ASESORES EN VALORES BANCO GNB SUDAME

AFIN

Todos los Futuros

Cifras a 21-04-14 * 29 Miembros

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014


28/80

Participacin en futuro de TES

* 25 Miembros

26%

25%

10%

10%

8%

6%

3% 3%2%

1%BTG PACTUAL CORREVAL

BANCO DAVIVIENDA BANCOLOMBIA

CORREDORES ASOCIADOS JP MORGAN

FIDUCIARIA BANCOLOMBIA PROTECCIN AFP

BANCO DE BOGOTA BANCO AGRARIO

BBVA HELM BANK

CIA PROFESIONALES DE BOLSA FIDUBOGOT

ALIANZA VALORES ACCIONES Y VALORE

CORFICOLOMBIANA ULTRABURSATILES

BANCO DE OCCIDENTE CASA DE BOLSA

SERFINCO PORVENIR AFP

VALORES BANCOLOMBIA FIFUPREVISORA

GLOBAL SECURITIES

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 - TES

Cifras a 21-04-14


29/80

Participacin en futuro de TRM

* 20 Miembros

34%

18%17%

6%

4%

4%

4%3%

2% 2%2%1%1% CORREVALALIANZA VALORES

BTG PACTUALCORREDORES ASOCIADOSSERFINCOBANCO DE BOGOTAULTRABURSATILESJP MORGANACCIONES Y VALORESBANCO DE OCCIDENTEBBVAVALORES BANCOLOMBIABANCO DAVIVIENDAGLOBAL SECURITIESCORFICOLOMBIANAHELM COMISIONISTAASESORES EN VALORESCASA DE BOLSAHELM BANKCIA PROFESIONALES DE BOLSA

Cifras a 21-04-14

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 - TRM


30/80

Participacin en futuro de Acciones

* 14 Miembros

48%

23%

8%

7%

4%

2%2% 2%1%1%BTG PACTUAL

CORREVAL

ULTRABURSATILES

CORREDORES ASOCIADOS

VALORES BANCOLOMBIA

GLOBAL SECURITIESCASA DE BOLSA

ALIANZA VALORES

HELM COMISIONISTA

SERFINCO

ASESORES EN VALORES

ACCIONES Y VALORESCIA PROFESIONALES DE BOLSA

AFIN

Cifras a 21-04-14

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por entidad acumulada 2014 -ACCIONES


31/80

0%10%20%30%40%

50%60%70%80%90%

100%

PROPIA TERCEROS

Volumen operado por tipo de posicin

Cifras de volumen muestran que la participacin de terceros es cada vez mayor, para abril de2014 mas del 30% del volumen operado fue por terceros

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por modalidad operativa


32/80

Volumen por posicin por producto 2014

0%

20%

40%

60%

80%

100%

TES NOCIONAL TRE EQUITY TRM

98,61%

73,82%

47,79%61,06%

1,39%

26,18%

52,21%38,94%

TERCEROS

PROPIA

Cifras a 12/03/2014

Anlisis del mercado de derivadosParticipacin por modalidad operativa y por activo


33/80

CONTENIDO







34/80

Futuro TESPlazo S, M, LReferenciasespecficas Futuro Inflacin Futuro IBR

Futuro dendice

Futuros AccionesIndividuales Futuro Dlar

IdentificadorNemo TES - TEM - TEL

T14 - T15 - T16 -T18 - T20 -T22 -T24 -T26 - T28

CPI IBR COL ACCIONES INDICECOLCAP TRM - TRS

Activo Subyacente Canasta TES Ttulos TES IPC mensualPromedio IBR

overnight de 360das

COLCAP

ECOPETROL -PFBCOLOM - PREC

TRMGRUPOSURA -

XITO - NUTRESA -INVERARGOS -ISA -

PFAVAL -CEMARGOS

Tamao y unidadde negociacin COP 250.000.000 COP 250.000.000

COP250.000.000

COP1.000.000.000

COP 25.000 porndice 1000 acciones

TRM USD 50.000TRS USD 5.000

Generacin deContratos

H, M , U, Z (2) y 2contratosmensuales

H, M , U, Z (2) y 2contratos mensuales

3 contratosmensuales H, M , U, Z (4) H, M , U, Z (4) H, M , U, Z (4)

H, M , U, Z (4) y 2contratosmensuales

Tick de precio 0,005 0,005 0,01 0,001 0,51 Eco, Aval,

Cemargos y 5 lasdems

0,01

Mtodo deliquidacin Entrega Financiera Financiera Financiera Financiera

Entrega / (ECO-PFB-PRE)

FinancieraFinanciera lasdems

Fecha EntregaPrimer viernes del

mes de

vencimiento

Cuarto mircoles delmes de

vencimiento(ECO-PFB-PRE)

ltimo da denegociacin yVencimiento

Dos das antes delprimer viernes del

mes devencimiento

Un da hbil antesdel primer viernes

del mes devencimiento

Quinto da del mesde vencimiento

Primer viernes delmes de

vencimiento

Tercer viernes delmes de

vencimiento

Tres das antes delcuarto mircoles delmes de vencimiento Segundo mircoles

del mes devencimiento

Cuarto mircoles delmes de vencimiento

Horario deNegociacin

8:00a.m (L) -1:00p.m (L)registro 4pm

8:00a.m (L) -1:00p.m (L) registro

4pm



8:00a.m. (L) -4:00 p.m (NY)

8:00a.m. (L) - 4:00p.m (NY)

8:00a.m (L) - 4:00p.m (L)

Garanta sobreposicin

S=2%; M=3,5%;L=5% 1% - 8% 0,50% 0,50% 12% 13%-19% 8%

CARACTERISTICAS DE LOS FUTUROSPortafolio BVC

CARACTERISTICAS DEL FUTURO


35/80

Nemotcnico T 2 4 M 1 4 FCaracter 1 2 3 4 5 6 7

Caracter 1 a 3: Caracteres que identifican elsubyacente del Contrato: TES 07/24

Caracter 4: Carcter que identifica el mes devencimiento: M = Junio

Caracter 5 a 6: Carcter que identifica el aode vencimiento: ao 2014

Caracter 7: Carcter definido como F identifica el tipo de Contrato como Futuro

VencimientosEnero F Julio N

Febrero G Agosto Q Marzo H Septiembre UAbril J Octubre V

Mayo K Noviembre XJunio M Diciembre Z

CARACTERISTICAS DEL FUTURONemotcnicos

Cada contrato se identifican por un nemotcnico que se compone de la siguiente forma:

CARACTERISTICAS DEL FUTURO


36/80

Fuente: BVC ima en de 9 de ma o de 2014

CARACTERISTICAS DEL FUTUROImagen X-stream futuros contrato T24M14F


37/80

CONTENIDO






V l i


38/80

La Bolsa calcular diariamente un Precio de Cierre para cada Contrato vigentemediante el empleo de los siguientes criterios:

ValoracinClculo de precio de cierre

V l i


39/80

ValoracinPrecio teorico futuros TES

Valoracin


40/80

ValoracinNegocioacion futuros tasas discretas

Donde,

PS = Precio sucio Spot

CI = Cupn intermedio trado a valor presente

CAF = Cupn acumulado futuro

PFL = Precio Forward limpio o precio futuro

CONCEPTO INTUITIVO


41/80

VencimientoValor Futuro

(PF)

HoyValor Contado

(PS)

Cupn Intermedio(CI)

Fondeo %

PF = Spot Beneficios + Costo

CONCEPTO INTUITIVO Valoracin

VALORACIN


42/80

VALORACINCalculo del Precio

CALCULO DEL CUPON

CALCULO DEL PRECIO FUTURO

VALORACIN


43/80

Ejercicio: A partir de la tasa (Yield) de negociacin en compra 4,914% (Precio limpio 143,164)de los TES 07/24 hallar el precio equivalente en el contrato futuro de vencimiento 7de junio de2013 (T24M13F) tomando una tasa Repo del 2.0%. Fecha de valoracin 18 de abril de 2013

VALORACINEjemplo

VALORACIN


44/80

Fecha de negociacin 18-abr-13

TES TFIT16240724

Cupn % 10

Tasa Yield 4,914%

Precio limpio 143,164Contrato Futuro a valorar T24M13F

Vencimiento del Cont. 7-jun-13

Base 365

Tasa Repo o Simultnea 2,000%

Das al Ultimo da de Negociacin 50

Precio Terico Futuro 142,205

Ingrese precio de Mercado Xstream -

VALORACINClculo del Precio

VALORACIN


45/80

PROFUNDIDAD T24M13F

FUTUROS COTIZADOS

*Datos del 18 de abril de 2013

VALORACINPrecios de Mercado

VALORACIN


46/80

Fecha de negociacin 18-abr-13

TES TFIT16240724

Cupn % 10

Tasa Yield 4,914%

Precio limpio 143,164

Contrato Futuro a valorar T24M13F

Vencimiento del Cont. 7-jun-13

Base 365

Tasa Repo o Simultnea 1,000%

Das al Ultimo da de Negociacin 50

Precio Terico Futuro 142,000

Ingrese precio de Mercado Xstream 142,000

VALORACINClculo del Precio

VALORACIN


47/80

REPO IMPLCITO (C/F): Tipo de inters definido en una operacin combinada decompra/venta de un bono al contado y venta/compra de un futuro.

En donde:

PF = precio del futuro

PC = precio del bono al contado

CC = cupn corrido

T = fecha de vencimiento del futuro

t = fecha del contado

VALORACINRepo implcito

Estrategias con futuros de TES


48/80

Estrategias con futuros de TESPlasmar las expectativas de mercado con estrategias en futuros trae grandes beneficios

Existe gran variedad de productos de tasa de inters paraaplicar estrategias de cobertura, especulacin, arbitraje, valorrelativo, financiacin

Futuros de Bono Nocional (TES, TEM, TEL)

Futuros sobre 9 ttulos TES especficos

Futuros de IPC

Futuros de IBR

Futuros de TES cuentan con programa de creadores demercado.

Fuente: Bloomberg

TES julio 2024

Valor agregado de los futuros:

No hay restriccin por cupo de contrapartePosiciones cortas sin necesidad de buscar papel

Manejo eficiente de caja en tesorera

Compensacin entre garantas disminuyen la exigencia de capital en estrategias de valor relativo

Sin importar la direccin del mercado siempre habr oportunidades para ganar.



49/80

Futuros con fines de Inversin

Estrategias con futuros de TESLos futuros como opcion mas rentable, genera alpha al portafolio.

Las estrategias con fines de inversin son unmecanismo eficiente de la administracin derecursos destinados para la adquisicin deactivos financieros

Inversin en el contado

Escenario:

Se cuenta con un portafolio que tiene 10 milmillones de TES tasa fija con vencimiento 2024

Ao corrido la tasa de negociacin de losttulos sube 40 puntos bsicos

Valor de portafolio: De acuerdo a precios demercado (ni ms ni menos)

Desarrollo de la estrategia

1. Se venden en el contado 10 mil millones deTES tasa fija con vencimiento 2024

2. Se compran en futuros 40 contratos de T24que equivalen a 10 mil millones de TES tasafija con vencimiento 2024

3. Se coloca la liquidez en el money market

4. La garanta en futuros se constituye con TESde otra referencia del portafolio

Ao corrido la tasa de negociacin de losttulos sube 40 puntos bsicos

Valor de portafolio: De acuerdo a precios demercado ms rentabilidad de la liquidezobtenida en el money market.



50/80

Movimiento de la curva en el ultimo mesCurva TES en Enero 9 de 2014 vs febrero 7 de 2014

Estrategias de Valor RelativoEn el transcurso del 2014 la curva de rendimiento de TESha presentado un empinamiento dado el comportamientoalcista en tasa de los ttulos de mayor duracin.

Los futuros pueden mitigar este riesgo y encontraroportunidades a travs de estrategias de valor relativo:

1. Vender futuros de TES largo plazo (No necesita papel)2. Comprar futuros de TES de corto plazo

3. Existe compensacin de garantas lo que disminuye laexigencia de capital requerido.

4. Liquidez gracias al programa de Creadores de Mercado

Depende de la habilidad del gestor de portafolio (Fondos de inversin colectiva, trader, etc.) monitorear el mercado, identificar elmomento y la construccin de la estrategia mediante el producto mas eficiente:

Slo con futuros de TES de referencia especificaSlo con futuros de Bono NocionalSlo en el contadoCombinacin de futuros, contado y simultaneasCombinacin de futuros, contado y TTV

Estrategias con futuros de TESLos futuros son una alternativa eficiente en la construccin de la estrategia

Fuente: Bloomberg



51/80

TITULO TES 06/16Nominal Posicion $ 10.000.000.000Precio sucio SPOT 114,539 4,148%Vr giro spot $ 11.453.900.000

Precio de Valoracion en 93 dias 112,516 5,260%Vr giro spot $ 11.251.647.709Perdida en Valoracion -$ 202.252.291

PORTAFOLIO SPOTFuturo TEMM13FCantidad de Contratos 40 Precio de venta 115,580Valor de la Posicion $ 11.557.981.327

Precio de Valoracion en 93 dias 112,516Vr giro spot $ 11.251.647.709Perdida en Valoracion $ 306.333.618

COBERTURA VENDIENDO FUTUROS

El resultado neto de la cobertura se da por el valor del inters, o tasa de financiacin a la que elvendedor de futuros realiza la cobertura.

El vendedor de futuros financia al comprador de futuros.

TITULO TES 06/16

Nominal Posicion $ 10.000.000.000Precio sucio SPOT 114,539 4,148%Tasa fondeo 3,61%Dias 93Vr giro spot $ 11.453.900.000 114,539%Fondeo posicion $ 11.557.981.327 115,580%Coste Financiacion $ 104.081.327 1,041%

PORTAFOLIO SPOT

Resultado de la Cobertura $ 104.081.327

EJEMPLO COBERTURA TASAS REALES MARZO 6 DE 2013

Estrategias con futuros de TESCobertura

Administracin de riesgos -Riesgo de Mercado


52/80

Marzo 6 de 2013

Administracin de riesgos Riesgo de MercadoEjemplo TES 06/16



53/80

Calculo del precio de un Bono Nocional

Vencimiento -TES 06/16 15/06/2016Tasa de Negociacin 4,148%Cupn 7,25Fecha de negociacin 06/03/2013Contrato Futuro TEMM13FVencimiento del Contrato 7-jun-13Base 365Tasa fondeo 3,61%Ult pago cup 15/06/2012Precio sucio SPOT 114,539Das al Ultimo da de Neg 93Precio forward sucio 115,580Cupn acumulado a futuro 7,091

Precio forward limpio 108,489Factor de Conversin 1,006387Precio futuro Valor Terico 107,800

Administracin de riesgos Riesgo de MercadoEjemplo TES 06/16



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g gEjemplo TES 06/16 - Vencimiento junio TEMM13F

Marzo 6 de 2013. El mercado de derivados muestra mejor relacin precio cantidad a diferenciadel spot

Estrategias de Money Market (Manejo de caja)


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Estrategias de Money Market (Manejo de caja)En cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros

Una tasa repo del 0% significa financiamiento acosto cero para vender el contado y comprar elderivado.

As mismo cuando la tasa Repo implcita es altase presentan oportunidades de inversin,vendiendo el futuro y comprando el contado

La tasa repo puede llegar a ser negativa, lo querepresenta una oportunidad de financiamiento,remplazar activos por futuros, liberar caja ycolocarla en el money market generando alpha alportafolio.

La mesa de Money market debera monitorear el repo implcito permanentemente con el fin de trasladar a susclientes financiacin e inversin a tasas competitivas.

Los futuros son una alternativa para colocar y obtener liquidez usando cualquier tipo de activo.Las estrategias de repo implcito pueden complementarse con el futuro de IBR

Que define el valor de la tasa repo implica?

Expectativas de mercadoTendenciaCosto de inversin y fondeo de los recursos.

Desbalanceo de oferta y demanda en el derivado.

Lo que define el valor de un futuro es su tasa implcita de financiamiento (Repo Implcito)

Fuente: BVC


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CONTENIDO

Futuros sobre Acciones

C i i d V l i


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La Bolsa calcular diariamente un Precio de Cierre para cada Contrato vigentemediante el empleo de los siguientes criterios:

Criterios de Valoracin

VALORACIN


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Valor Terico

VALORACIN


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F = (S I) (1+ r)t

S: Es el precio de la accin en el mercado de contado.

I : Es el valor presente de los dividendos pagaderos desde la fecha devaloracin a la fecha del ltimo da de negociacin del Contrato.

r : Es la tasa de financiacin para los T das.

T : Es el nmero de das anualizado (base 365) entre la fecha devaloracin y el ltimo da de negociacin del Futuro.

Valor Terico Negociacin

Estrategias con futuros de Acciones en Colombia


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Diferentes tipos de inversionistas pudieron realizarcoberturas, especulacin e inversin a travs de:

Futuros de Ecopetrol

Futuros de PF Bancolombia

Futuros de Pacific RubialesFuturos de ndice Colcap

Futuros de 7 acciones adicionales del ndice Colcap

A travs de futuros hay mltiples estrategias y su mayor potencial esta en la distribucin

Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaQue opciones tienen los inversionistas ante un mercado bajista?

Fuente: Bloomberg

Acciones, Spot y futuros, mercado de las SCB

El mercado de futuros de acciones es complemento del mercado de contado y sus estrategias se construyena partir del uso de repos y TTV.

Spread entre acciones e ndice colcap se pude arbitrar con futuros. (Caso Grupo argos y Colcap)

Sin importar la direccin del mercado siempre habr oportunidades por realizar (Inversin o Cobertura)

Expectativas de dividendos son una oportunidad para construir estrategias de cobertura o especulacin



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Spread Grupoargos vs ndice Colcap

2013 -2014

Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaEn cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros

La accin de Grupoargos present una fuerte cada aprincipios de noviembre de 2013 generando que el spreadentre esta accin y el ndice Colcap se ampliara sin unfundamental que lo justificara.

El futuro de acciones genera oportunidad de valor.

Estrategia:

Accin subvalorada contra ndice:

1. Comprar futuro Grupoargos y Vender futuros Colcap2. Al cerrase el spread se cierran ambas posiciones con la

operacin contraria.

Depende de la habilidad del gestor de portafolio monitorear

el mercado, identificar el momento y la construccin de laestrategia mediante el producto mas eficiente:

Solo con futurosContado, Repos y TTVCombinacin de futuros, contado y ReposCombinacin de futuros, contado y TTV

Estrategias de Valor Relativo

Fuente: Bloomberg



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Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaValor relativo Colcap vs Preferencial Grupo Sura

Fuente: Bloomberg



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Estrategias con futuros de Acciones en ColombiaValor relativo Colcap vs Ecopetrol

Fuente: Bloomberg



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Comportamiento accin Ecopetrol vs Futuro Ecopetrol2013

Cobertura: Fondos de inversin Colectivo u otro tipo decliente pueden mitigar los riesgos del mercado a travsde coberturas.

1. Vender el futuro de una accin particular o parahacerlo de manera agregada a un portafolio, vender

futuro Colcap.2. Constituir garantas con las acciones del portafolio.

3. Sin riesgo de contraparte.

Estrategias de Cobertura y

estrategias con fines de Inversin

st ateg as co utu os de cc o es e Co o b aEn cualquier escenario de mercado simpre habr estrategias con futuros

En mercados a la baja es frecuente ver que el spread entre el precio de la accin en el contado vs el futuro

disminuye significativamente (Ver grafico). Esto se traduce en precios del futuro con financiacin a tasas cercanasa cero, incluso a tasas negativas.

1. Vender parte de las acciones del portafolio en el contado y obtener liquidez

2. Comprar la misma cantidad de acciones en futuros a un costo de fondeo cero

3. Colocar la liquidez obtenida en el money market

4. La garanta de los futuros se constituye con acciones del portafolio

Fuente: Bloomberg

CARACTERISTICAS DEL FUTURO DE TRE


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BASE = Precio de Futuros Precio Spot

En general el riesgo base aumenta a medida que se incrementa la diferencia detiempo entre el vencimiento de la cobertura y el mes de entrega o liquidacin.

La cobertura puede requerir que el contrato de futuros se cierre antes de su mes deentrega o liquidacin.

Una regla de oro es elegir el mes de entrega o liquidacin los ms cercano posible,pero posterior al vencimiento de la cobertura.

Riesgo de Base y Cobertura

Futuros Sobre Acciones


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Accin de Ecopetrol

El 5 de Febrero de 2013 el valor de la accin de Ecopetrol era de $5.710 yempez a descender hasta llegar a niveles de $4.620 el 09 Abril.

Por otro lado, se present un pago de dividendo de $291 por accin enuna sola cuota.

En marzo de 2013 era incierto cuando se realizara el pago del dividendoy no haba conceso sobre la periodicidad del mismo.

Estrategia: Aprovechar la incertidumbre del mercado para generarbeneficios con bajo riesgo.

1. Vender futuros de Ecopetrol a precios que no descontaron sudividendo.

2. Comprar la misma cantidad de acciones en el contado

Precio Fut. Ecopetrol5 Feb.

Precio Fut. Ecopetrol9 Abril Diferencia

5.775 4.692 1.083

Futuros Sobre AccionesEstrategia con futuros de Ecopetrol

Estrategias de Dividendos

Accin Ecopetrol5 Febrero

Accin Ecopetrol9 Abril

Dividendo Ecopetrol9 Abril Diferencia

5.710 4.620 291 -799

P&G de la estrategia $284 por accin

Fuente: Bloomberg

Futuros Sobre Acciones


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utu os Sob e cc o esEstrategia con futuros de Ecopetrol

Fuente: Bloomberg

Conclusiones


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Los futuros son una herramienta que permite la construccin de mltiples estrategias de

negociacin, ajustndose a la necesidad y perfil de cada inversionista . Algunas de estasestrategias son:

Manejo eficiente de CapitalApalancamientoVentas en CortoCobertura

Administracin eficiente de PortafoliosEstrategias de valor relativo.Alternativas de InversinAlternativas de FinanciacinProductos Estructurados

ConclusionesImportancia de incluir futuros en la estrategia del negocio

Negociacin por segmento de curva: me puede mostrar la intencin del mercado en cuanto acoberturas

Posiciones de NivelPosiciones de PendientePosiciones de Curvatura

CONTENIDO


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CONTENIDO






El desarrollo del negocio implica hacer ciertas escogencias


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Soportar al CLIENTE requiere la correcta coordinacin de las reas de la SCB

ClienteCorrecto

ProductoCorrecto

Soportepara

cumplir lapromesa de

venta

Especulador Retail Institucional Carteras de la SCB Corporativo Off Shore

TES Acciones Dlar Money Market Carteras

Back office eficiente

Lmites de riesgoacorde

Tecnologa paramodelo de negocio

Anlisis de mercado

Fuerza dedistribucin

Generacin dePrecio

ASPECTOS TRIBUTARIOS


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PRODUCTO

NATURALEZA DEL INGRESO

RETENCIN EN LA FUENTE

FUTURO BONO NOCIONAL Rendimientos financieros 4% para todos lossubyacentes TES, TEM y TEL

FUTURO DE TES DE REFERENCIA Otros ingresos tributarios

2,5% para Residentes oDomiciliados14% para No Residentes o NoDomiciliados

FUTURO Y MINIFUTURO DE TRM Otros ingresos tributarios

2,5% para Residentes oDomiciliados14% para No Residentes o NoDomiciliados

FUTURO ACCIONES Ingresos no constitutivos de renta niganancia ocasional N/A

FUTURO NDICE ACCIONARIO COLCAP

Ingresos no constitutivos de renta niganancia ocasional N/A

ASPECTOS TRIBUTARIOS

Donde encontrar informacin ?


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Existen diversas fuentes de informacin del mercado de derivados

Para conocer ms del mercado de derivados se puede conseguir informacin a travs de:

www.bvc.com.co

Boletines (Informativos y Normativos)Circular nica y Reglamento

Herramientas de valoracin BVC (Calculadoras)Centro de Informacin Burstil BVC

[email protected] [email protected]

Bloomberg

Thomson Reuterswww.camaraderiesgo.com SAE (Servicio de Acceso Electrnico)

http://www.bvc.com.co/mailto:[email protected]:[email protected]://www.camaraderiesgo.com/http://www.camaraderiesgo.com/mailto:[email protected]:[email protected]://www.bvc.com.co/


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Pagina web BVC - Regulacin



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Pagina web BVC Descripcin de productos

Informacin de futuros por Vendors


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Los mens dondese encuentran losconsolidados delos futuros sonCO/FUTEX1 yCO/FUTEX2 ,

En Bloomberg es atravs de CEM CDEgo

Informacin a traves de Thomson Reuters y Bloomberg en tiempo real



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Profundidad futuros Ecopetrol por Bloomberg en tiempo real



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Profundidad futuros T24 por Bloomberg en tiempo real


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LAS OPORTUNIDADES DEL

FUTURO SON DE QUIEN LASIDENTIFICA HOY

Informacin de contacto


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BogotCarrera 7 No. 71-21 Torre B Piso 12PBX (57-1) 3139800

MedellnCarrera 43A No. 1-150 Local 301PBX (57-4) 3112244

CaliCalle 22 No. 6AN-24, Piso 2 Oficina 203PBX: (57-2) 6672727

Javier Daz FajardoVicepresidente Comercial [email protected](+57 1) 3139800 Ext. 1130

Juan Carlos Tllez Urdaneta

Director Comercial Derivados [email protected](+57 1) 3139800 ext. 1535

http//www.bvc.com.co/derivados

Felipe TrujilloGerente [email protected](+57 1) 3139800 ext. 1111


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El propsito de este material es estrictamente pedaggico y en consecuencia, la Bolsa

de Valores de Colombia S.A. no adquiere ninguna responsabilidad derivada de lasdecisiones de inversin, cobertura, estrategias de negociacin y cualquier otro tipo de

estructuracin de productos financieros que sus destinatarios o terceros lleven a cabocon la informacin que la misma contiene. De igual manera el material no esreproducible y es de uso exclusivo de la BVC para temas educativos.

Gracias!

enfoque practico derivados estandarizados (1)

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