국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)

KOSPI 2,176.72 -3.09 -1.25

대형주 2,162.09 -3.12 -1.02

중형주 2,141.12 -3.29 -3.70

소형주 1,788.46 -2.12 -0.77

KOSDAQ 664.70 -3.04 0.52

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 6,671.6 -5,262.2 -1,894.2

누적순매수(D-20) 29,089.6 4,337.9 -36,614.8

거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20(평균,단위 :억 원) 156,745.9 117,059.9 96,620.5

업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 89.19 -3.33 -4.79

금융 377.93 -3.55 -8.22

운수장비 1,543.46 -2.17 -0.99

유통 357.95 -4.95 -2.75

음식료 3,366.48 -3.19 -2.88

의약품 11,306.86 +0.59 +2.75

Rating, Target Price Changes 전기전자 21,192.38 -2.90 +3.71

제일기획 BUY 36,000 원 ▷ BUY 31,000 원 (2020-01-29) 철강금속 3,475.07 -4.92 -6.23

삼성전기 BUY 137,000 원 ▷ BUY 155,000 원 (2020-01-22) 화학 4,334.88 -5.26 -5.16

동국제강 BUY 7,200 원 ▷ BUY 7,500 원 (2020-01-21) 유틸리티 812.05 -2.12 -7.24

DGB금융지주 BUY 11,000 원 ▷ BUY 10,700 원 (2020-01-17) 통신 332.97 -2.09 -3.19

JB금융지주 BUY 8,000 원 ▷ BUY 7,400 원 (2020-01-17) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)BNK금융지주 BUY 9,900 원 ▷ BUY 10,200 원 (2020-01-17) S&P500 3,276.24 +1.01 +1.12

기업은행 BUY 18,600 원 ▷ BUY 16,300 원 (2020-01-17) NASDAQ 9,269.68 +1.43 +2.92

우리금융지주 BUY 16,700 원 ▷ BUY 15,500 원 (2020-01-17) 일본 23,215.71 -0.55 -2.61

신한지주 BUY 60,000 원 ▷ BUY 58,000 원 (2020-01-17) 중국 휴장KB금융 BUY 64,000 원 ▷ BUY 65,000 원 (2020-01-17) 독일 13,323.69 +0.90 -0.10

펄어비스 BUY 250,000 원 ▷ BUY 230,000 원 (2020-01-17) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)풍산 BUY 27,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2020-01-16) 국고채 (3년) 1.35 -7.70 -1.90

세아베스틸 BUY 22,000 원 ▷ BUY 19,000 원 (2020-01-16) 국고채 (10년) 1.60 -9.90 -8.10

은행채AAA (3년) 1.56 -7.30 -2.90

순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 1.46 +2.16 -11.87

아모레퍼시픽 26,131 삼성전자 62,286 미국국채 (10년) 1.66 +4.82 -21.90

KT&G 20,003 SK하이닉스 34,075 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)삼성바이오로직스 18,709 KODEX 200 33,937 원/달러 1176.48 -0.02 +1.73

삼성SDI 12,088 KODEX 200선물인버스2X 26,401 원/백 엔 1077.64 +0.00 +1.31

동진쎄미켐 8,614 TIGER 200 26,059 원/위안 170.21 +0.01 +2.63

달러/유로 1.10 +0.01 -1.57

순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.91 -0.46 -1.39

삼성전자 -313,848 호텔신라 -62,999 엔/달러 109.16 +0.01 +0.26

SK하이닉스 -44,469 아모레퍼시픽 -59,174 Dollar Index 97.96 +0.01 +1.08

삼성전자우 -43,199 KODEX 레버리지 -48,010 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX 200 -39,006 KODEX 코스닥150 레버리지 -44,188 WTI (usd/barrel) 53.98 1.58 -13.57

TIGER 200 -24,243 LG생활건강 -29,255 금 (usd/oz) 1,572.0 -0.74 3.14

KOSPI, S&P 추이 BDI 546.0 -1.97 -49.91

천연가스(NYMEX) 1.9 1.37 -13.58

Conviction Call List종목명 추천일 절대 수익률(%)

2020-01-29

외국인 순매도 국내기관 순매도

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과

책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

외국인 순매수 국내기관 순매수

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01

S&P500

KOSPI

(PT)

Morning Meeting NotesWhat's Inside [Strategy Weekly] 강재현의 이 차트: 우한 폐렴, 악화 및 장기화 시 증시 영향은?[Credit+] 시장변동성 확대에도 크레딧 수요는 견조제일기획(BUY/31,000원) 불확실한 환경에도 안정적

New Issue : 뉴욕증시, 中 폐렴 사태공포 완화되며 상승 마감뉴욕채권, 10년금리 1.64%대로↑…우한폐렴 공포 약화국제유가, 엿새 만에 반등…WTI 0.6%↑

New Publication :[Strategy Investment] 미중 1단계 합의(2020-01-22) 김중원, 오창섭, 강재현[모빌리티/IT] CES 2020: UAM, Next Mobility Solution(2020-01-17) 노근창, 장문수[오연구원과 함께하는 경제공부] 중동분쟁의 역사적 배경 및 중동정세 변화(2020-01-17) 오창섭 박민영[Market Sketch] 2020 미국 대선 미리보기(2020-01-16) 강재현, 윤성희

Credit Report

2020.01.28

<표1> 주간 금리 및 스프레드 변동(1월 23일 기준)

구분 금리(%) 크레딧 스프레드(bp) 전주말 대비 스프레드 변동(bp)

1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y

국고채 1.315 1.424 1.540 1.639 - - - - (1.5) 0.2 (0.5) (3.2)

특수채 AAA 1.458 1.613 1.698 1.733 14.3 18.9 15.8 9.4 0.7 0.0 0.1 0.2

산금채 AAA 1.421 1.579 1.698 1.752 10.6 15.5 15.8 11.3 1.0 (0.2) (0.0) 0.2

중금채 AAA 1.421 1.580 1.713 1.777 10.6 15.6 17.3 13.8 1.0 (0.1) 0.0 0.1

은행채 AAA 1.455 1.630 1.729 1.816 14.0 20.6 18.9 17.7 0.9 (0.1) 0.0 0.1

여전채 AA+ 1.604 1.741 1.852 2.006 28.9 31.7 31.2 36.7 0.5 (0.4) (0.1) 0.2

여전채 AA- 1.671 1.868 2.126 2.381 35.6 44.4 58.6 74.2 0.5 (0.5) (0.2) 0.2

여전채 A+ 1.827 2.177 2.501 2.843 51.2 75.3 96.1 120.4 0.6 0.2 0.0 0.2

회사채 AAA 1.607 1.746 1.839 1.883 29.2 32.2 29.9 24.4 1.2 0.0 (0.1) 0.0

회사채 AA+ 1.629 1.766 1.881 2.009 31.4 34.2 34.1 37.0 1.3 0.1 0.0 0.0

회사채 AA0 1.666 1.801 1.941 2.160 35.1 37.7 40.1 52.1 1.4 0.0 0.0 0.0

회사채 AA- 1.699 1.827 2.049 2.364 38.4 40.3 50.9 72.5 1.5 0.0 0.0 (0.1)

회사채 A+ 1.767 2.021 2.449 2.773 45.2 59.7 90.9 113.4 1.3 (0.1) 0.0 0.1

회사채 A0 1.932 2.291 2.865 3.206 61.7 86.7 132.5 156.7 1.3 (0.1) 0.0 0.2

회사채 A- 2.193 2.734 3.450 3.740 87.8 131.0 191.0 210.1 1.3 0.0 (0.1) 0.1

회사채 BBB+ 3.684 5.351 5.602 5.712 236.9 392.7 406.2 407.3 1.4 (0.1) 0.0 0.1

주: 민평4사 기준, 전주말 대비 스프레드 변동 중 국고채는 금리 변동

자료: Infomax, 현대차증권

Credit+

시장변동성 확대에도 크레딧 수요는 견조

Credit 이화진

02) 3787-2343

hlee@hmsec.com

크레딧 시장 전망

우한 폐렴 공포에 안전자산 선호 심리 강화

우한 폐렴 확진자가 급속히 늘어나면서 22일 중국 정부는 우한 도시를 봉쇄하기로 결정했다.

국내채권 시장에서도 연휴 전부터 ‘사스 공포’를 떠올리며 시장이 급속히 냉각되면서 변동성이 확대

됐다. 금통위 이후 금리 인하 기대감이 약화되면서 약세를 나타냈으나 우한 폐렴 공포에 금리가 하락

전환 됐다.

설 연휴 기간 동안 신종코로나바이러스 감염증 확진자가 급속히 늘어나고, 미국과 국내에서도 확진

자가 나타나면서 글로벌 주요 증시와 유가가 하락하고 금값이 크게 상승했다. 국내 채권 시장도 안전

자산 선호 심리로 채권 강세 재료로 작용할 것이다.

다만, 시장변동성 확대로 인한 일시적인 크레딧 스프레드 확대 가능성에 대해서도 주의해야 한다.

또한 장기화 될 경우, 하이일드 채권에 대한 투자심리 위축, 경제 성장률과 기업실적 까지도 영향을

줄 수 있기 때문에 아직 상황을 속단해서도 안되지만 상황을 주시하며 우량 크레딧 중심으로 투자비

중을 늘리는 것도 고려해야 할 것으로 보인다.

2

CREDIT REPORT

발행 시장 동향

시장변동성 확대에도 크레딧 수요는 견조한 모습

회사채 발행은 ㈜두산 BBB+등급 부정적 아웃룩에도 불구하고 리테일 수요에 힘입어 500억

발행에 700억 응찰하면서 증액 발행 예정이다. 작년 연말 미매각이 났던 대한항공도 2년, 3년

발행 모두 미매각 없이 발행에 성공했다. 두 달 전까지 A등급 이하 BBB등급 투자 심리가 크

게 위축되고 등급 내에서도 온도 차가 컸던 것과 사뭇 다르다.

무엇보다 경기 우려가 다소 완화되고, 실적 회복에 대한 기대감도 기업별로 되살아나면서 투자

심리가 회복된 영향으로 보인다.

롯데 그룹 창업주 신격호 회장의 타계 후 있었던 호텔 롯데의 발행도 3년, 5년, 10년 발행에 6

배~10배 가까운 수요가 몰렸고, 결정금리도 -4~-15bp로 결정되면서 크게 흥행했다.

<표2> 수요예측 결과

발행종목 수요

예측일

신용

등급

예측

금액

(억원)

발행

금액

(억원)

만기

(년)

금리밴드(bp,%) 낙찰

(bp,%)

유효

수요

(억원)

유효

경쟁률

(배)

발행

금리

(%) 기준 하단 상단

SK E&S 2020-01-20 AA+

800 800 3 개별민평3년 -15 15 -3 3,200 4.00 1.728

1,100 1,100 5 개별민평5년 -15 15 -3 4,300 3.91 1.866

400 800 7 개별민평7년 -15 15 -6 1,900 4.75 1.985

700 1,100 10 개별민평10년 -15 15 -20 1,700 4.14 2.110

소계 3,000 3,800 11,100

한화 2020-01-20 A+ 700 800 3 개별민평3년 -15 15 -1 3,600 5.10

300 700 5 개별민평5년 -15 15 -8 1,700 5.70

소계 1,000 1,500 5,300

하나금융투자 2020-01-21 AA0

500 600 2 개별민평2년 -20 15 -2 2,800 5.60

1,000 2,000 3 개별민평3년 -20 15 -5 5,000 5.00

1,000 1,900 5 개별민평5년 -20 15 -7 5,500 5.50

500 500 7 개별민평7년 -20 15 -16 3,000 6.00

소계 3,000 5,000 16,300

두산 2020-01-21 BBB+ 400 700 2 등급민평2년 -30 0 0 700 1.75

대한항공 2020-01-21 BBB+ 400 500 2 개별민평2년 -20 30 25 650 1.63

600 710 3 개별민평3년 -20 30 30 710 1.18

소계 1,000 1,210 1,360

신세계푸드 2020-01-22 AA+ 1,000 1,000 3 등급민평3년 -10 10 -5 2,100 2.10 1.947

호텔롯데 2020-01-20 AA0

1,000 1,500 3 개별민평3년 -15 15 -4 5,900 5.90

500 1,500 5 개별민평5년 -15 15 -5 4,300 8.60

500 1,000 10 개별민평10년 -15 15 -15 1,700 3.40

소계 2,000 4,000 11,900

주: 예측결과 공표 기준

자료: K-Bond, Dart, 현대차증권

3

<표3> 금주 수요예측 예정 리스트

발행종목 수요

예측일

발행

예정일 신용등급

예정금액

(억원)

만기

(년)

금리밴드(bp,%) 개별민평

(%)

등급민평

(%) 기준 하단 상단

우리금융지주 2020-01-29 2020-02-06 AA- 2,500 절대금리 2.95 3.45

자료: K-Bond, Dart, 현대차증권

4

CREDIT REPORT

<그림1> 1월 넷째 주 스프레드 변동(3년물) <그림2> AA- 회사채 스프레드: 발행재개로 스프레드 축소

0.2

0.0

-0.1

-0.4 -0.5

0.2

0.0 0.0

-0.1 -0.1

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

국고

채

특수

채

은행

채

여전

채A

A+

여전

채A

A-

여전

채A

+

회사

채A

AA

회사

채A

A-

회사

채A

+

회사

채B

BB

+

(bp)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0

10

20

30

40

50

60

18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

회사채 AA- 3Y 스프레드(좌)

국고채 3Y(우)

회사채 AA- 3Y(우)

(bp) (%)

주: 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

주: 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

<그림3> AA+ 3-5Y, 5-7Y금리 차이 <그림4> AA+ 5-10Y, 10-15Y 금리 차이

0

10

20

30

40

18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

AA+ 3-5Y 금리차 AA+ 5-7Y 금리차(bp)

10

20

30

40

50

18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09 19.12

AA+ 5-10Y 금리차 AA+ 10-15Y 금리차(bp)

주: 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

주: 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

<그림5> 2003년 사스 당시 금리 및 스프레드 <그림6> 2015년 메르스 당시 금리 및 스프레드

0

40

80

120

160

200

2

3

4

5

6

7

8

2001 2002 2003 2004

국고 3년(좌)회사채 AA- Spread(우)

회사채 A0 Spread(우)

(%) (bp)

0

40

80

120

160

0

1

2

3

2014 2015 2016

국고 3년(좌)회사채 AA- Spread(우)

회사채 A0 Spread(우)

(%) (bp)

주: 3년물, 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

주: 3년물, 민평4사 기준

자료: Infomax, 현대차증권

5

<그림7> 공사채 발행, 만기, 순발행 <그림8> 은행채 발행, 만기, 순발행

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

-4

-2

0

2

4

6

8

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

자료: Infomax, 현대차증권

주: 신종 포함

자료: Infomax, 현대차증권

<그림9> 여전채 발행, 만기, 순발행 <그림10> 회사채 발행, 만기, 순발행

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

-4

-2

0

2

4

6

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

주: 신종 포함

자료: Infomax, 현대차증권

자료: Infomax, 현대차증권

<그림11> 카드채 발행, 만기, 순발행 <그림12> 캐피탈채 발행, 만기, 순발행

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

20.0220.0119.1119.1019.0819.07

(조원) 발행 만기 순발행

주: 신종 포함

자료: Infomax, 현대차증권

주: 신종 포함

자료: Infomax, 현대차증권

Strategy Weekly 2020.01. 29

강재현의 이 차트:

우한 폐렴, 악화 및 장기화 시 증시 영향은? (요약)

시황/해외주식 강재현 02) 3787-2188

jhkang@hmsec.com

· 우한 폐렴 악화 및 장기화 시 글로벌 증시 상승 모멘텀은 1분기 가량 둔화될 수 있으나 낙폭은 제한적일

것으로 예상

· 이러한 양상은 KOSPI도 상동 전망. 다만 글로벌 증시 언더퍼폼 할 가능성이 높음

· 감염자 증가세 둔화되면서 중국 당국이 경기 부양책을 강하게 사용하게 되면 KOSPI의 강한 반등이 나

타날 것

요약 실적 및 Valuation

구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 33,750 1,565 1,272 1,930 1,105 44.1 19.2 2.9 10.8 15.8 3.6

2018 34,779 1,811 1,297 2,186 1,128 2.0 20.0 2.9 9.9 15.0 3.4

2019F 34,256 2,058 1,380 2,374 1,199 6.4 20.1 2.9 10.2 15.0 3.4

2020F 35,986 2,215 1,554 2,532 1,350 12.6 16.2 2.4 8.3 15.6 4.1

2021F 38,286 2,266 1,562 2,579 1,357 0.5 16.1 2.3 7.9 14.7 4.1

* K-IFRS 연결 기준

제일기획(030000) BUY / TP 31,000원

통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진

02) 3787-2658

hsj@hmsec.com

불확실한 환경에도 안정적 현재주가 (1/28)

상승여력

21,900원

41.6%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

25,194억원

115,041천주

230억원/200원

52주 최고가/최저가 29,850원/21,450원

일평균 거래대금 (60일) 56억원

외국인지분율

주요주주

39.82%

삼성전자 외 4인 28.44%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-7.6 -11.2 -19.0

-9.3 -17.8 -24.2

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 1,242 1,378 36,000

After 1,199 1,350 31,000

Consensus 1,243 1,410 31,875

Cons. 차이 -3.5% -4.2% -2.7%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01

제일기획

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 불확실한 경영환경 하에서도 비교적 견조한 실적을 거둔 4분기로 평가. 상반기의 높은 성

장세에 비해 다소 탄력은 둔화되었으나, 양적 성장은 지속되고 있음

- 20년 매출총이익 성장 가이던스는 7% 수준. 해외 각 지역별로 디지털 역량을 강화하고,

신규 법인 설립을 통해 주요 광고주의 대행 역량을 확대시켜 나갈 계획. 비계열 광고주 물

량 또한 성장시켜 나갈 것. 수익성 역시 그간의 기조를 유지하며 제반 비용 효율화를 통해

지속적으로 개선시켜 나갈 계획. 추가적인 M&A가 수반 여부는 아직 불확실. 디지털 중심

의 성장을 위한 다양한 M&A 모색중인 상황

- 올해 DPS는 820원으로 결정. 배당성향은 과거와 같은 60%선. 20년에도 현재의 배당성향

을 유지할 것

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 매출액은 9,074억원(+2.4% YoY), 매출총이익은 3,201억원(+2.6% YoY), 영업이익은

516억원(+1.7% YoY)을 기록. 성장율은 둔화되었으나 양적 성장은 유지

- 본사 매출총이익은 931억원(+2.8% YoY)으로 3분기의 역성장세에서 벗어났음. 불확실한 국

내광고경기에도 불구, 주요 광고주의 대행물량 확대에 따른 것

- 연결자회사들의 매출총이익은 2,270억원(+2.5% YoY)을 기록하였는데, 유럽과 중남미 및

중동지역에서 성장세가 두드러졌던 반면, 중국과 북미에서는 소폭의 성장세에 그쳤음

- 20년에도 현재의 성장 기조를 유지해 나갈 것으로 보임. 성장의 드라이브는 국내보다는

해외쪽에서 생성될 것. 유럽 및 중남미 등 고성장세를 보이던 지역에서는 디지털 플랫폼

사업을 중심으로 고도화 작업을 통해 캡티브 커버리지가 더욱 확대될 것. 다소 부진한 모

습을 보인 북미와 중국의 회복 여부가 관전 포인트. 국내는 디지털 광고의 급성장과 스포

츠 이벤트에도 불구하고 전통적인 4대매체향 광고부진이 이어지고 있어 저성장 기조는 불

가피할 것으로 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 31,000원으로 조정(20F EPS에 Target P/E Multiple

20배 적용)

Company Note 2020. 01. 29

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> 제일기획 2019년 4분기 실적 (단위: 억원, %)

분기실적 증감률 당사추정 컨센서스

4Q18 3Q19 4Q19P (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비 4Q19F 대비

매출액 8,865 8,429 9,074 2.4% 7.7% 9,336 -2.8% 9,528 -4.8%

영업이익 507 527 516 1.7% -2.1% 529 -2.4% 547 -5.7%

세전이익 513 539 534 4.1% -1.0% 560 -4.7% 572 -6.7%

당기순이익 347 356 371 6.9% 4.3% 392 -5.3% 409 -9.1%

주 : K-IFRS 연결 기준

자료 : 제일기획, WiseFn, 현대차증권

<표2> 제일기획 분기실적 추이 및 전망 : K-IFRS 연결 기준 (단위 : 억원, %)

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

매출액 8,120 8,633 8,429 9,074 7,900 9,540 8,943 9,604

매출총이익 2,527 3,079 2,842 3,201 2,682 3,306 3,076 3,409

본사 546 836 714 931 563 861 735 958

연결 자회사 1,980 2,243 2,128 2,270 2,119 2,445 2,341 2,452

영업이익 322 694 527 516 330 714 544 627

영업이익률 4.0% 8.0% 6.2% 5.7% 4.2% 7.5% 6.1% 6.5%

세전이익 358 667 539 534 340 727 560 643

세전이익률 4.4% 7.7% 6.4% 5.9% 4.3% 7.6% 6.3% 6.7%

순이익 226 441 356 371 238 509 392 450

순이익률 2.8% 5.1% 4.2% 4.1% 3.0% 5.3% 4.4% 4.7%

주 : K-IFRS 연결 기준

자료 : 제일기획, 현대차증권

<그림1> 디지털 비중의 지속적 확대 <그림2> 19년 신규광고주

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

리테일 비중

디지털 비중

자료 : 제일기획, 현대차증권 자료 : 제일기획, 현대차증권

<그림3> 4분기 해외 매출총이익 <그림4> 배당성향 유지

0

200

400

600

800

1,0004Q18 4Q19

(억원)

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

12 13 14 15 16 17 18 19F 20F

DPS

배당성향(우)

(원)

자료 : 제일기획, 현대차증권 자료 : 제일기획, 현대차증권

3

(단위: 억원)

(단위: 억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 33,750 34,779 34,705 36,576 39,050 유동자산 18,891 18,016 20,184 21,944 23,723

증가율 (%) 4.4 3.0 -0.2 5.4 6.8 현금성자산 3,279 3,678 4,347 5,056 5,682

매출원가 23,624 23,951 22,876 23,875 25,383 단기투자자산 470 898 943 1,006 1,074

매출원가율 (%) 70.0 68.9 65.9 65.3 65.0 매출채권 12,650 11,771 12,625 13,463 14,382

매출총이익 10,125 10,828 11,829 12,701 13,668 재고자산 0 398 427 455 486

매출이익률 (%) 30.0 31.1 34.1 34.7 35.0 기타유동자산 2,492 1,271 1,842 1,964 2,098

증가율 (%) 1.5 6.9 9.2 7.4 7.6 비유동자산 3,492 3,705 5,168 5,110 5,057

판매관리비 8,560 9,017 9,714 10,452 11,330 유형자산 953 971 967 1,013 1,051

판관비율 (%) 25.4 25.9 28.0 28.6 29.0 무형자산 1,612 1,585 1,531 1,400 1,279

EBITDA 1,930 2,186 2,430 2,566 2,651 투자자산 539 697 628 655 685

EBITDA 이익률 (%) 5.7 6.3 7.0 7.0 6.8 기타비유동자산 389 452 2,042 2,042 2,042

증가율 (%) 2.8 13.2 11.2 5.6 3.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 1,565 1,811 2,114 2,249 2,338 자산총계 22,383 21,721 25,353 27,054 28,780

영업이익률 (%) 4.6 5.2 6.1 6.1 6.0 유동부채 12,813 11,657 13,238 14,107 15,060

증가율 (%) 4.7 15.7 16.8 6.4 3.9 단기차입금 126 132 148 148 148

영업외손익 66 96 48 67 36 매입채무 6,900 5,752 5,588 5,959 6,366

금융수익 265 281 317 296 289 유동성장기부채 4 11 0 0 0

금융비용 299 192 304 268 293 기타유동부채 5,783 5,762 7,501 7,999 8,545

기타영업외손익 99 7 36 40 40 비유동부채 1,010 1,135 2,376 2,453 2,538

종속/관계기업관련손익 22 -3 3 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 1,653 1,905 2,166 2,317 2,373 장기차입금 1 0 0 0 0

세전계속사업이익률 (%) 4.9 5.5 6.2 6.3 6.1 장기금융부채 (리스포함) 2 32 1,206 1,206 1,206

증가율 (%) 29.3 15.2 13.7 7.0 2.4 기타비유동부채 1,007 1,103 1,170 1,248 1,333

법인세비용 370 586 721 695 712 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 1,284 1,319 1,444 1,622 1,661 부채총계 13,823 12,793 15,613 16,560 17,598

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 8,461 8,826 9,634 10,353 11,004

당기순이익 1,284 1,319 1,444 1,622 1,661 자본금 230 230 230 230 230

당기순이익률 (%) 3.8 3.8 4.2 4.4 4.3 자본잉여금 1,239 1,239 1,239 1,239 1,239

증가율 (%) 41.6 2.7 9.5 12.3 2.4 자본조정 등 -3,460 -3,538 -3,522 -3,522 -3,522

지배주주지분 순이익 1,272 1,297 1,428 1,585 1,624 기타포괄이익누계액 -483 -533 -386 -386 -386

비지배주주지분 순이익 12 22 16 36 37 이익잉여금 10,934 11,429 12,073 12,792 13,443

기타포괄이익 -267 -95 149 0 0 비지배주주지분 99 102 105 141 178

총포괄이익 1,017 1,224 1,593 1,622 1,661 자본총계 8,560 8,928 9,739 10,494 11,182

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 391 2,240 1,837 1,836 1,910 EPS(당기순이익 1,116 1,146 1,255 1,410 1,444

당기순이익 1,284 1,319 1,444 1,622 1,661 EPS(지배순이익 1,105 1,128 1,242 1,378 1,412

유형자산 상각비 174 193 172 185 193 BPS(자본총계 기준) 7,441 7,761 8,466 9,122 9,720

무형자산 상각비 190 182 144 132 120 BPS(지배지분 기준) 7,354 7,672 8,375 9,000 9,566

외환손익 30 7 -23 -30 15 DPS 760 770 856 961 961

운전자본의 감소(증가) -1,222 381 -451 -72 -79 P/E(당기순이익 19.0 19.6 19.6 17.5 17.1

기타 -66 159 551 0 0 P/E(지배순이익

기준) 19.2 20.0 19.9 17.9 17.5

투자활동으로인한현금흐름 -146 -875 35 -291 -344 P/B(자본총계 기준) 2.8 2.9 2.9 2.7 2.5

투자자산의 감소(증가) 17 -158 68 -27 -30 P/B(지배지분 기준) 2.9 2.9 2.9 2.7 2.6

유형자산의 감소 15 10 1 0 0 EV/EBITDA(Reported) 10.8 9.9 10.3 9.5 8.9

유형자산의 증가(CAPEX) -207 -203 -207 -231 -231 배당수익률 3.6 3.4 3.5 3.9 3.9

기타 29 -525 172 -33 -84 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -527 -964 -1,204 -837 -940 EPS(당기순이익 41.6 2.7 9.5 12.3 2.4

장기차입금의 증가(감소) -61 35 1,641 30 33 EPS(지배순이익

기준) 증가율 44.1 2.0 10.1 11.0 2.4

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 15.7 15.1 15.5 16.0 15.3

배당금 -342 -781 -781 -867 -973 ROE(지배순이익

기준) 15.8 15.0 15.5 15.9 15.2

기타 -124 -219 -2,063 0 0 ROA 5.8 6.0 6.1 6.2 6.0

기타현금흐름 -165 -1 1 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -447 399 669 709 626 부채비율 161.5 143.3 160.3 157.8 157.4

기초현금 3,726 3,279 3,678 4,347 5,056 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 3,279 3,678 4,347 5,056 5,682 이자보상배율 52.7 230.8 36.6 34.8 35.6

* K-IFRS 연결 기준

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 제일기획 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

18.01 18.05 18.09 19.01 19.05 19.09 20.01

제일기획

목표주가

단위(천원)

평균 최고/최저

18/01/05 BUY 25,000 -22.3 -14.8 18/01/31 BUY 25,000 -21.4 -12.8 18/03/09 BUY 25,000 -25.8 -21.8 18/03/30 BUY 25,000 -24.5 -23.2 18/04/27 BUY 25,000 -23.4 -18.0 18/05/30 BUY 25,000 -19.7 -16.2 18/07/30 BUY 25,000 -20.6 -16.2 18/09/20 BUY 25,000 -12.9 -9.8 18/10/26 BUY 27,000 -16.7 -12.4 18/12/04 BUY 27,000 -15.9 -11.5 19/02/07 BUY 27,000 -14.0 -4.8 19/03/08 BUY 27,000 -13.9 -4.8 19/03/22 BUY 30,000 -17.5 -15.2 19/04/25 BUY 30,000 -14.6 -5.3 19/06/13 BUY 33,000 -12.6 -9.5 19/07/23 BUY 36,000 -29.1 -22.1 19/10/24 BUY 36,000 -30.2 -22.1 19/12/11 BUY 36,000 -31.2 -22.1 20/01/29 BUY 31,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 황성진의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 : 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2019.01.01~2019.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 135건 85.99%

보유 22건 14.01%

매도 0건 0%

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