morning meeting notes · 2019-09-24 · strategy weekly 2019. 09. 25 강재현의 이 차트:...
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국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,101.04 0.45 7.84대형주 2,057.87 0.50 8.44중형주 2,217.38 0.34 5.43소형주 1,880.96 -0.17 5.02KOSDAQ 641.85 -0.49 5.40
투자자별 매매동향 개인 외국인 기관
KOSPI (억원) (억원) (억원)
순매수 -1,620.3 -2,156.3 3,779.6누적순매수(D-20) -23,746.5 -9,409.4 31,788.0거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20
(평균,단위 :억 원) 81,122.9 73,442.1 72,494.1업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 101.57 +0.32 +8.63금융 400.33 +0.09 +6.93운수장비 1,666.71 +0.50 +8.79유통 357.30 +0.43 +3.96음식료 3,486.04 +1.05 +7.96의약품 9,285.72 -0.30 +8.86
Rating, Target Price Changes 전기전자 17,990.75 +0.54 +11.47현대건설 BUY 75,000 원 ▷ BUY 70,000 원 (2019-09-24) 철강금속 3,874.93 +0.24 +7.68도화엔지니어링 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 15,000 원 (2019-09-24) 화학 4,594.99 +0.96 +6.72신세계 BUY 320,000 원 ▷ BUY 340,000 원 (2019-09-24) 유틸리티 864.77 +1.22 +4.69더존비즈온 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 75,000 원 (2019-09-17) 통신 348.30 +0.18 +3.53삼성에스디에스 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 240,000 원 (2019-09-17) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)현대오토에버 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 60,000 원 (2019-09-17) S&P500 2,966.60 -0.84 +4.20NAVER BUY 160,000 원 ▷ BUY 190,000 원 (2019-09-17) NASDAQ 7,993.63 -1.46 +3.12대우건설 BUY 5,400 원 ▷ BUY 5,800 원 (2019-09-17) 일본 22,098.84 +0.09 +6.70현대백화점 BUY 96,000 원 ▷ BUY 100,000 원 (2019-09-17) 중국 2,985.34 +0.28 +3.03휴켐스 COVERAGE INITIATION ▷ BUY 27,000 원 (2019-09-06) 독일 12,307.15 -0.29 +5.99한솔제지 BUY 23,000 원 ▷ BUY 26,000 원 (2019-08-30) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)LG유플러스 BUY 20,000 원 ▷ BUY 17,000 원 (2019-08-27) 국고채 (3년) 1.32 -1.30 +16.70
하나투어 BUY 60,000 원 ▷ BUY 50,000 원 (2019-08-19) 국고채 (10년) 1.45 -2.30 +19.50
은행채AAA (3년) 1.53 -1.30 +18.30순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 1.63 -5.56 +9.24
카카오 19,135 삼성전자 107,123 미국국채 (10년) 1.65 -8.11 +11.05삼성중공업 15,009 KODEX 레버리지 36,905 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX 200 11,917 SK하이닉스 23,594 원/달러 1195.61 +0.13 -1.85LG전자 11,124 현대차 23,529 원/백 엔 1115.85 -0.05 -2.42SK네트웍스 8,407 셀트리온 13,835 원/위안 167.93 -0.04 -1.03
달러/유로 1.10 -0.01 -0.75순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 7.12 -0.02 -0.49
삼성전자 -53,476 KODEX 코스닥150 레버리지 -25,134 엔/달러 107.11 +0.04 +0.92셀트리온 -36,039 KODEX 200선물인버스2X -20,573 Dollar Index 98.34 -0.27 +0.71삼성전자우 -18,928 삼성중공업 -18,778 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)현대차 -17,616 KODEX 200 -7,908 WTI (usd/barrel) 56.83 -2.30 +7.08SK텔레콤 -13,461 만도 -7,236 금 (usd/oz) 1,540.00 -0.01 -0.76KOSPI, S&P 추이 BDI 2,108.00 -1.08 -2.77
천연가스(NYMEX) 2.50 -0.04 +14.14
Conviction Call List종목명 추천일
SK이노베이션 2019-07-29
삼성엔지니어링 2019-07-29
엔씨소프트 2019-08-05
JB금융지주 2019-09-19
절대 수익률(%)
2019-09-25
외국인 순매도 국내기관 순매도
본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신
의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
-2.02
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외국인 순매수 국내기관 순매수
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S&P500
KOSPI
(PT)
Morning Meeting NotesWhat's Inside :[Strategy Weekly] 강재현의 이 차트: 모두에게 달갑지 않은 유로존 경기 부진[Quantitative Analysis] KOSPI 200 수시변경: 두산(A000150)IT H/W산업(OVERWEIGHT) 예상보다 좋은 Galaxy Fold 판매 효과에 주목자동차(OVERWEIGHT) Auto Insight HMG-APTIV JV의 시사점조선산업(OVERWEIGHT) Ocean Rig 드릴십 계약이행 포기의사 접수SK텔레콤(BUY/350,000원) 5G에 Wavve를 얹어BGF리테일(BUY/240,000원) 양호한 실적과 주가 재평가
New Issue : 뉴욕증시, '트럼프 탄핵론' 부각에 하락···다우 0.53%↓뉴욕채권, 미 국채가, 글로벌 지표 부진 속 입찰 대기 혼조국제유가, 미중 무역갈등 우려에 급락…WTI 2.3%↓
New Publication :[건설산업] 지나온 10년의 사이클, 다가올 10년의 메가 트렌드(2019-09-24) 성정환[클라우드 컴퓨팅] 구름 너머 세상에는(2019-09-17) 황성진, 최진성[Strategy Issue] 돌다리도 두들겨 보고 건너라: 불확실성, 그리고 자기실현적 예언(2019-09-10) 강재현[Inside Quant] 9월 퀀트 전략: 아직은 기다려야 할 때(2019-08-28) 이창환[Inside Quant] 8월 퀀트 전략: 국내 증시 하락 요인이 부각되는 시점
Strategy Weekly 2019. 09. 25
강재현의 이 차트:
모두에게 달갑지 않은 유로존 경기 부진(요약)
시황/전략 강재현 02) 3787-2188
· 유로존 경기, 무역분쟁, 브렉시트 등 정치적 불확실성 완화에도 불구하고 부진이 심화되는 모습.
심지어 제조업 경기 부진이 서비스업에 전이되는 양상이 나타났음
· 이에 따라 유로존 증시가 자력으로 현재 막혀있는 상단을 돌파할 것으로 기대하기는 힘들어 졌
다는 판단. 서비스업을 기반으로 한 defensive 섹터의 상승 모멘텀이 약해질 것이기 때문
· 유로존 경기 악화는 코스피 지수 상승 탄력을 약화시킬 수 있음. 4분기 경기선행 확산지수 반등
에 유럽 지역 일부 국가가 기여 했는데, 이 환경이 지속되기 어려워 졌기 때문
9월 24일 저녁, 한국거래소는 두산의 인적분할에 따른 KOSPI 200 구성 종목의 수시변경을 공시했다. 두산의
경우 존속법인(두산(A000150))은 KOSPI 200 지수 구성종목으로 잔류한 반면, 신설법인(두산솔루스(전지박), 두
산퓨얼셀(연료전지))은 KOSPI 200 구성종목에 포함되지 못했다.
한국거래소에서는 기업분할 시 특례편입 조건을 다음과 같이 규정하고 있다. 존속법인의 경우 분할 전 법인의
시가총액에 분할비율을 적용한 존속법인의 시가총액이 KOSPI 200 구성종목 중 시가총액이 가장 작은 종목보다
작을 경우에 제외한다. 신설법인은 분할 전 법인의 시가총액에 분할비율을 적용한 신설법인의 시가총액이
KOSPI 200 구성종목 중 시가총액 순위가 80%에 해당하는 종목보다 큰 경우 신규 편입한다. 시가총액은 분할 전
법인의 매매거래정지 개시일의 7매매거래일 전일부터 소급한 30매매거래일 동안의 일평균 시가총액을 적용한
다.
한국거래소의 공시에 따르면 두산의 매매거래정지일은 9월 27일이다. 즉, 분할 전 법인의 매매거래정지 개시일
의 7매매거래일 전일부터 소급한 30매매거래일 동안의 일평균 시가총액을 적용할 경우 존속법인의 잔류여부를
결정할 기준점은 현대리바트(A079430, 약 2,898억원)가 된다. 신설법인의 신규 편입여부를 결정할 기준점은 한
섬(A020000, 약 7,343억원)다.
두산은 존속법인(두산)과 신설법인(두산솔루스, 두산퓨얼셀)이 각각 90.6%, 3.3%, 6.1%의 분할비율을 적용해
2019년 10월 18일에 변경상장 될 예정이다. (지수 편입일은 2019년 10월 21일) 해당 비율을 적용할 경우 존속법
인은 약 1조 6,974억원으로 잔류했지만, 신설법인은 두산솔루스 약 618억원, 두산퓨얼셀 약 1,035억원으로 신규
편입조건을 만족하지 못했다.
그러나 - 해당 이슈로 인한 영향력은 크지 않을 전망이다. 일단 KOSPI 200 내에서 두산의 비중이 0.09%(추정)
로 매우 적고, 분할비율상 존속법인의 KOSPI 200 내 비중변화 역시 미미할 것으로 판단된다. 또한 신설법인이
KOSPI 200 구성종목에 편입되지 못했으나, 이는 신설법인의 시가총액이 작아서 편입되지 못한 것이기 때문에
큰 영향력을 행사하지는 못할 것으로 판단된다.
한편, 한국거래소에서는 해당 종목의 9월 26일 종가 기준 시가총액으로 고정해 지수 구성 관련 편∙출입 비중을
산출할 예정이다.
Inside Quant: Spot Issue
KOSPI 200 수시변경: 두산(A000150)
Quantitative Analyst 이창환 02) 3787-2278
- 두산(A000150): 변경상장일은 2019년 10월 18일, 지수편입일은 2019년 10월 21일, 매매거
래정지개시일은 2019년 9월 27일. 존속법인(두산) 잔류, 신설법인(두산솔루스, 두산퓨얼셀) 미
편입
- 해당 이슈로 인한 영향력은 크지 않을 전망. KOSPI 200 내에서 두산의 비중이 0.09%(추정)로
매우 적고, 분할비율상 존속법인의 KOSPI 200 내 비중변화 역시 미미할 것으로 판단됨. 또한
신설법인이 KOSPI 200 구성종목에 편입되지 못했으나, 시가총액이 작기 때문에 큰 영향력을
행사하지는 못할 것으로 판단됨
- 한편, 신설법인(두산솔루스, 두산퓨얼셀)은 KRX300 및 KRX300산업재 지수에 편입될 예정
2019.09.25
2
Quantitative Analyst QUANTITATIVE ANALYSIS
<표1> 두산 인적분할 관련 KOSPI 200 수시변경 기준점
기준점 코드 종목명 30거래일 평균 시가총액(억원)
구분 시가총액 순위
존속법인 200위 A079430 현대리바트 2,898.2
신설법인 160위 A020000 한섬 7,343.4
자료: 한국거래소, Wisefn, 현대차증권
<표2> 두산 인적분할 관련 수시변경 결과
인적분할 전 인적분할 후 종목명 분할비율(%) 30거래일 평균 시가총액(억원) KOSPI 200
여부
두산 존속법인 두산 90.6 1,697.4 잔류
신설법인 두산솔루스 3.3 61.8 미편입
신설법인 두산퓨얼셀 6.1 103.5 미편입
자료: 한국거래소, Wisefn, 현대차증권
<표3> KOSPI 200 내 두산의 비중 추정
종목코드 종목명 업종(GICS) 예상 유동비율(%) 유동시가총액(억원) 예상 비중(%)
A000150 두산 산업재 35.0 6,734.4 0.087
자료: 한국거래소, Wisefn, 현대차증권
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Galaxy Fold 9월27일 북미시장 진출 / 2019년 50만대에서 2020년 500만대 예상
In Folding 방식의 Galaxy Fold가 예상보다 시장 반응이 좋다. 초도 물량이 완판된 상태에서 추가주
문이 확대되고 있으며, 9월27일부터는 북미 시장에 진출한다. Foldable Display를 장착한 최초의 상용
화 제품으로서 소비자들에게 마법 같은 재미를 주고 있으며, 차별화된 Application을 통해 사용자 경
험을 증진시키고 있다. 처음 공개 이후 일부 불량 이슈는 대부분 해소되었고 내구성도 높은 수준으로
파악된다. Galaxy Fold가 H/W 완성도 면에서 여전히 개선할 부분은 있지만, In-Folding이라는 기술
구현상의 어려움에도 불구하고 다양한 부분에서 높은 평가를 받고 있는 것은 사실이다. 올해 예상 판
매량은 높은 가격에도 불구하고 50만대 내외를 기록하면서 매출액 기준으로 USD 10억을 기록할 것
으로 예상된다. 2020년의 경우 2개 모델이 신규로 출시될 것으로 예상되며 두께를 크게 줄인 모델 (S
Pen 장착 예상)의 경우 높은 판매량이 예상된다. 2020년 판매량은 가격 인하와 함께 500만대를 기록
하면서 삼성전자 스마트폰 매출액의 10%까지 상승하면서 수익성도 개선될 것으로 전망된다. Galaxy
Fold가 삼성전자 스마트폰 매출액 증가에 본격적으로 가세하는 시점을 2021년으로 예상하고 있다.
일반적으로 삼성전자 신제품 기준으로 Galaxy S가 연간 3,500만대 내외, Galaxy Note가 1,000만대 내
외가 판매되는데 2021년부터는 Galaxy Fold가 1천만대 시대를 열 것으로 예상된다. 물론, 시장에서는
2020년에 Galaxy Fold가 조기에 1천만대가 판매될 것이라는 낙관적인 시각도 있지만, 초고가라는 점
에서 동 부분은 지켜볼 필요가 있겠다. Galaxy Fold는 초고가라는 점에서 Galaxy Note/Galaxy S
Series를 Cannibalization할 것으로 예상된다. 이에 따라 어느 시점에Galaxy S와 Galaxy Note가 한 개
로 통합될 가능성도 있다
초격차 전략을 통해 삼성 스마트폰과 SDC 모두 시장 지배력 확대 예상
삼성전자의 반도체와 디스플레이 초격차 전략이 Galaxy Fold를 통해 드디어 스마트폰에서 구현되
고 있다. Apple의 혁신 결여와 Huawei에 대한 미국의 견제 속에서 삼성의 초격차 전략은 더욱 빛을
발할 것으로 보인다. 한편, H/W혁신에 어려움이 있는 Apple은 Foldable Display 필요 시점이 더욱
앞당겨질 것으로 보인다. 현재 Foldable에는 4.6”와 7.3” OLED가 필요한데 Galaxy Fold 판매 호
조와 동 디스플레이에 대한 Apple의 장착 요구가 커질 경우 A5라인에 대한 조기 투자가 단행될 가
능성도 높다. SDC도 초격차 전략을 통해 시장 지배력이 더욱 확대될 것으로 예상된다. 삼성전자에
IT H/W 산업 OVERWEIGHT
Analyst 노근창 02) 3787-2301
주요 이슈와 결론
- Galaxy Fold 판매 호조, 9월27일에 북미 시장 진출 / 올해 출하량 50만대 예상
- 2020년 Galaxy Fold 출하량은 500만대, 삼성 스마트폰 매출액의 10%까지 상승 예상
- H/W 완성도 제고를 통해 2021년부터 연간 출하량 1,000만대를 상회할 전망
산업 및 해당기업 주가전망
- Galaxy Fold 효과로 스마트폰과 SDC모두 외형 신장 본격화 예상 / A5 투자 가능성도 대두
- 삼성전자에 대한 긍정적인 시각 유지 / Galaxy Fold 수혜 기업 장기 투자 유망
예상보다 좋은 Galaxy Fold 판매 효과에 주목
2019. 09. 25
2
(005680) INDUSTRY NOTE
대해 긍정적인 시각을 유지하며, Foldable Display Supply Chain인 SKC코오롱PI, 이녹스첨단소재,
KH바텍은 본격적인 수혜를 받을 것으로 전망된다.
<그림1> 삼성 Foldable 스마트폰 출하량 추이 <그림2> 삼성 스마트폰 매출액 추이
자료: 현대차증권 자료: 현대차증권
<그림3> SDC OLED Fab별 가동률 <그림4> Galaxy Fold의 디스플레이 인치
자료: Stone Partners, 현대차증권 자료: 삼성전자, 현대차증권
<그림5> 업체별 Foldable 스마트폰 <그림6> Foldable 스마트폰용 Hinge
자료: I현대차증권 자료: 삼성전자
0
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Galaxy Fold 기타(십억USD)
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A3(Y-Octa) A3(Apple) A4(Y-Octa)(%)
Fact. 현대차그룹-APTIV, JV를 통한 자율주행 레벨 4/5 대응 전략
① 현대차그룹-APTIV 합작법인 설립
1) 개요: 현대차그룹 3사 현대자동차, 기아자동차, 현대모비스(이하, 현대차그룹)는 공동투자자로 APTIV
Technology Limited (전, 델파이 전장사업부분)과 자율주행 Level 4/5 솔루션 개발 및 판매를 위한 합작회사(Joint
Venture, JV) 설립 및 투자 합의. 합작법인 지분율은 현대차그룹 50% vs APTIV Technologies Limited 50%으로 자율
주행 기술 조기 확보 및 상용화 시점 단축을 목적으로 하고 있음.
2) 주요 계약 내용: 현대차그룹 기준 출자 규모는 총액: US＄2.0bn이며 연구 거점은 미국, 한국, 싱가포르로 제 3의
신규 브랜드를 통해 브랜딩할 계획. 이사회는 지분율과 같이 양 사 동수 구성할 계획이며, CEO는 APTIV가 선임하
고 CFO는 현대차그룹이 선임하는 형태로 주요 경영진을 구성할 계획
3) JV 설립 거래 구조: APTIV와 현대차그룹간 지분율 50:50의 자율주행 솔루션 개발 JV 설립했으며, 기업가치
$4.0bn으로 산정함. APTIV는 Level 4~5 자율주행 관련 자산 일체($2.0bn 규모, 자회사 nuTonomy, ottomatika와
자율주행 관련 IP, 해당 인력 700여명 전원, 연구 거점 등 시설)를 출자했으며, 현대차그룹은 총액 $2.0bn의 현금을
출자했으며 자율주행 관련 IP 라이센싱, 차량 개조/공급과 관련한 사업과 함께 연구인력 70여명을 파견할 계획
(현대차 $1,040mn, 26%+1주, 기아차 $560mm, 14%, 현대모비스 $400mn, 10%-1주 지분 획득)
자동차 OVERWEIGHT
주요 이슈와 결론
- 현대차그룹과 APTIV는 자율주행 레벨 4/5를 대응하기 위한 합자사를 설립. APTIV는 기술과 인력
을 현물출자, 현대차그룹은 자본금을 출자해 5:5 지분율로 USD 4.0bn 규모의 합자사를 세울 계획
- 완성차(현대차, 기아차)는 부족한 SW 기술 확보로 모빌리티 솔루션 리딩 브랜드로 도약 기대, 부
품사(현대모비스, APTIV)는 독립된 Tier 1으로 OEM supply chain을 이해하고 인지-판단-제어를 효율
적으로 포괄 대응. 또 JV를 통해 기업(집단)간 효율적 투자 집행, 신규 사업(자율주행 플랫폼) 대응
- 자율주행업체는 우수한 알고리즘과 누적 주행데이터가 기업가치 핵심. 지역별 규제, 인프라 등 환
경의 특수성을 고려 시 지역 다변화되고, 안정적 파트너쉽 관계가 자율주행 솔루션 업체의 경쟁력
산업 및 해당기업 주가전망
- 기술 기반의 APTIV와 자동차 제조 기반의 현대차그룹이 경쟁사의 단순 자본 제휴나 투자 전략과
달리 안정적인 JV 구축. Actuator, Sensor 기반 업체와 S/W 업체의 JV를 통해 통합된 형태의 솔루션
제공 가능. Supply chain의 이해를 바탕에 둔 자율주행 솔루션(인지-제어-판단)을 플랫폼 사업 가능
- 장기적으로 모빌리티 사업자 제휴를 강화해 기술 공급을 통한 매출 발생 넘어 소프트웨어 라이선
스, 차량 보유 업체의 플릿 모니터링, 데이터 채집/분석 등 부수적 이익 창출 가능해질 전망
- 현대차그룹은 부진한 업황 속 1) 단기적으로 2-3년간 급감했던 이익을 RV와 고급차, 볼륨신차 출
시로 현금 창출능력을 회복하고, 2) 장기적으로 수익형 친환경차 플랫폼 e-GMP 기반의 전동차 시
장 대응과 더불어 3) 자율주행 종합 솔루션 업체로 사업 확장 전개하는 선순환 기대. 장기적인 성장
전략이 구체화 되고 있는 점 긍정적. 직접 수혜 기대되는 현대차, 기아차 뿐 아니라 해당 기술 중추
적 역할 강조되는 현대모비스의 투자매력도와 Valuation 상승에 기여할 전망
Auto Insight: HMG-APTIV JV의 시사점
Industry Note 2019.09.25
Analyst 장문수 02) 3787-2639
기아자동차 (000270)
삼영전자
② 사업 목표: 2022년 상용화, 사업 안정화 이후 자율주행 솔루션 개발 판매 목표
1) 자동차 산업 패러다임 변화 속 자율주행과 서비스 영역에서 새로운 부가가치 창출 기회 확대
2) 자율주행 레벨 4~5 기술이 진정한 게임체인저로 모빌리티 서비스 시장 성장 가속화할 전망
- 현대차그룹 모빌리티 서비스 경쟁력 위해 S/W 확보 필수
Analysis: 경쟁력 있는 파트너를 합자사로 초기 선점, 넓은 지역 커버리지와 높은 이해도 강점
① JV 설립을 통한 공동개발 협력적 관계 완성: 현재 Waymo-르노닛산, Cruise-GM/혼다, Uber-도요타, Argo-VW/
포드 등 기술 보유 업체와 완성차 업체간 전략적 관계 구축 중. Early Stage에 있는 자율주행 플랫폼 – 모빌리티 솔
루션 연계 시장에 있어 상호 기술과 능력(자율주행 S/W 기술 vs. 제조 생산, 브랜드)을 상호 보완 가능
단순 제휴를 넘어 상호 출자, 독립 법인 설립으로 자율주행 S/W 선도업체인 APTIV와 이머징 시장 노출도 높
은 완성차 및 OEM Supply Chain을잘 이해하고 있는 부품사(현대차그룹 3사) 업체간 시너지 극대화 것으로 기대.
특히, 경쟁력 있는 파트너와 JV 형태의 협력으로 초기 선점하는 효과 유의미
② 자동차 산업, 제조에 대한 이해도 높고 상호 대응 중인 지역 포트폴리오 내재화 가능한 업체 참여: APTIV는 과
거 자동차 부품사인 델파이 기반, 산업 전반의 이해도 및 경험 보유하고 있으며, 글로벌 연구 거점 운영 노하우 기
반 협업 인프라 보유(보스톤, 피츠버그, 산타모니카, 싱가포르, 라스베이거스)하고 있어 이머징 + 한국 기반의 현대
차그룹과 협업 시 경쟁업체 대비 지역 커버리지가 확대 가능해 차별화 요인
상호 높은 이해도를 기반으로 한 S/W와 Device(자동차)를 포괄하는 종합 솔루션 구축이 용이. APTIV와
HMG의 지역 커버리지가 지난 경쟁업체(선진국)와 차별화 되어 경쟁력 확보가 가능할 전망. 경쟁업체와 차별화되
고 넓은 지역 기반의 다양한 모빌리티 사업자 참여 확대 시 누적 주행거리 확보 용이하고 다변화된 지역의 과점 형
성에 용이해 경쟁력은 더욱 강화될 전망
Action: 단기 이익 회복에 장기 성장 동인 구축 긍정적. 경쟁력 보유 업체와 협업하며 전략 구체화 기대
① 현대차그룹, 친환경부터 자율주행까지 과거와 차별화된 전략 변화로 경쟁사와 전략 격차 좁혀
- VW, 도요타 등 주요 업체는 2015년 이후 1) 적시 시장 대응을 통한 판매 방어, 플랫폼 통합 등 원가 절감 노력으
로 안정적으로 이익 증가, 2) 창출 이익으로 친환경차 투자와 함께, 3) 자율주행기술 투자로 성장 전략 구체화. 현
대차그룹은 2014년 이후 지속된 시장 대응 미흡으로 이익 급감한 가운데, 장기 성장 전략도 소극적이었다는 평가
- 현대차그룹은 2018년 이익을 저점으로 1) 상품성 개선한 신규 모델을 원가 절감된 3세대 플랫폼 확대 적용하며
단기 이익 개선 중이며, 2) 창출된 이익을 바탕으로 친환경차 플랫폼부터 자율주행 JV 설립까지 미래 성장 대응을
위한 선순환 체제 구체화. 이는 경쟁사와의 벌어진 현대차그룹의 전략의 격차를 축소하고 있다는 점에서 긍정적
② 단기 이익 회복을 넘어 장기 성장 전략 구체화되는 점 긍정적
- 기술 기반의 APTIV와 자동차 제조 기반의 현대차그룹이 경쟁사의 단순 자본 제휴나 투자 전략과 달리 안정적인
JV 구축. Actuator, Sensor 기반 업체와 S/W 업체의 JV를 통해 통합된 형태의 솔루션 제공 가능. Supply chain의
이해를 바탕에 둔 자율주행 솔루션(인지-제어-판단)을 플랫폼 사업 가능. 장기적으로 모빌리티 사업자 제휴 강화
로 기술 공급 외 SW 라이선스, 플릿 모니터링, 데이터 채집/분석 등 부수적 이익 창출 가능해질 전망
- 현대차그룹은 부진한 업황 속 1) 단기적으로 2-3년간 급감했던 이익을 RV와 고급차, 볼륨신차 출시로 현금 창출
능력을 회복하고, 2) 장기적으로 수익형 친환경차 플랫폼 e-GMP 기반의 전동차 시장 대응과 더불어 3) 자율주행
종합 솔루션 업체로 사업 확장 전개하는 선순환 기대. 장기적인 성장 전략이 구체화 되고 있는 점 긍정적. 직접 수
혜 기대되는 현대차, 기아차와 전략의 중추적 역할 강조되는 현대모비스 투자 매력, Valuation 상승에 기여할 전망
<표 1> 현대차그룹-APTIV 합작법인 설립 계약 개요
JV 공동투자자 현대자동차, 기아자동차, 현대모비스
JV 파트너 APTIV Technology Limited (전, 델파이 전장사업부분)
주요 내용 자율주행 Level 4/5 솔루션 개발 및 판매를 위한 합작회사 설립 및 투자
※ 합작법인 지분율: 현대차그룹 50% vs APTIV Technologies Limited 50%
목적/기대효과 자율주행 기술 조기 확보 및 상용화 시점 단축
주요 계약 내용
출자 규모 총액: US＄2.0bn
연구 거점 미국, 한국, 싱가포르
브랜딩 제 3의 신규 브랜드
이사회 양 사 동수 구성
주요 경영진 CEO: APTIV 선임 / CFO: 현대차그룹 선임
JV 설립 거래 구조
APTIV와 현대차그룹간 지분율 50:50의 자율주행 솔루션 개발 JV 설립 (기업가치 $4.0bn)
[APTIV] Level 4~5 자율주행 관련 자산 일체 + [현대차그룹] 총액 $2.0bn
현대차그룹 내 각 사별 지분율 현대 26% + 1주 : 기아 14% : 현대모비스 10% - 1주로 출자 추진
자료: 현대차그룹, 현대차증권
기아자동차 (000270)
삼영전자
<표 2> APTIV 현황 및 현대차그룹의 선정 사유
합자사 추진 배경
자동차 산업 패러다임 변화 속 자율주행과 서비스 영역에서 새로운 부가가치 창출 기회 확대
자율주행 레벨 4~5 기술이 진정한 게임체인저로 모빌리티 서비스 시장 성장 가속화할 전망
- 현대차그룹 모빌리티 서비스 경쟁력 위해 S/W 확보 필수
APTIV 현황
과거 Delphi는 파워트레인 부문 'Delphi Technologies'와 전장 부문 'APTIV'로 분사
영위 사업 ADAS 부품, 전기/전자 설계 및 모듈 사업
매출 / 자산 $144억('18년) / $131억(1H19말)
시가총액 $211억 ('19년 9월 2일 종가 기준)
APTIV 선정 사유
JV 설립을 통한 공동개발 협력적 관계 구축
자율주행 S/W 선도업체와 완성차 업체간 시너지 극대화
자동차 산업, 제조에 대한 이해도 높은 업체 선별
- 과거 자동차 부품사인 델파이 기반, 산업 전반의 이해도 및 경험 보유
글로벌 연구 거점 운영 노하우 기반 협업 인프라 보유
- 보스톤, 피츠버그, 산타모니카, 싱가포르, 라스베이거스 + 한국
자료: 현대차그룹, BCG, Roland Berger, PwC, 현대차증권
<그림1> Valuation
자료: 현대차그룹, 현대차증권
<그림2> 사업모델 및 중장기 계획
자료: 현대차그룹, 현대차증권
기아자동차 (000270)
삼영전자
<그림3> 기대효과
자료: 현대차그룹, 현대차증권
<그림4> 모빌리티 생태계와 구성요소: 자율주행 시스템 공급자는 기술 판매, 소프트웨어 라이선스, 플릿 관리와 데이터 채집으로 수익 생성
자료: APTIV, 현대차증권
<그림5> HMG-APTIV JV: Robotaxi 공급자, 플릿 운영자, OEM을 위한 자율주행 플랫폼 공급을 위한 개발과 생산 목적의 JV 설립
자료: APTIV, 현대차증권
<그림6> HMG-APTIV JV: 자율주행 레벨 4/5를 목표, APTIV 입장에서 JV에 자율주행 알고리즘과 기술을 제공, JV는 APTIV에 생산능력과
규모의 경제, 생산 가능성을 제공하는 Win-Win 전략임을 강조
자료: APTIV, 현대차증권
기아자동차 (000270)
삼영전자
<표3> 주요 완성차 업체의 자율주행 파트너쉽 현황: 상호 부족한 기술/능력을 보완하고 시장 선점, 리스크 축소, 효율적 투자 집행 목적
회사 자동차 OEM / 부품사 모빌리티 공급자 기술 보유 업체
WAYMO 르노닛산, JLR, FCA, 마그나 Lyft 인텔
BMW 다임러, FCA, 콘티넨탈, APTIV, 마그나 DriveNow 인텔, HERE, 모빌아이
다임러 BMW, 보쉬 Car2Go, mytaxi, Uber, Moovel HERE, 엔비디아
현대-기아 APTIV, 현대모비스 바이두. Grab Aurora, 삼성
GM 혼다, 마그나 Lyft, Sidecar, MAVEN Cruise, 모빌아이, Telenav, Strobe
포드 VW, 벨로다인, 마그나 Lyft, Uber Saips, Argo AI, Civil Maps
VW 포드, 아우디, APTIV MOIA 엔비디아, HERE, Aurora, MS, AID
도요타 덴소 MONET, Uber, Grab 소프트뱅크, Maxar, NTT Data, 엔비디아
자료: 산업자료, 현대차증권
주요 질의응답
1. 현대차그룹-APTIV의 해외 합작법인 설립에 관한 계약 개요
1) 거래 구조
- 독립적인 법인으로 JV 설립
- JV가 개발하는 기술에 대해 관련 4개 회사는 동등한 최혜조건으로 접근 가능
- 향후 개발 기술에 대한 판매 대금을 지불하여 수취
- 이는 S/W 기술 개발 인력을 보유한 APTIVE의 비교우위적 수혜 우려 불식
2) 향후 전망
- 현대차/기아차(OEM)는 경쟁업체 대비 저렴한 금액으로 검증된 업체와 계약
- 이를 통해 자율주행 S/W 기술 선점 기회 확보
- 모빌리티 서비스 제공자로서 다양한 Revenue stream에 대응 가능
- 모비스(부품사)는 자율주행 Level 1~4까지의 이해 및 기술 보유 전망
- 이를 바탕으로 OEM을 대상으로 차별화, 고객 맞춤화된 제품과 서비스 제공 가능
2. APTIV와 JV를 설립하게 된 배경
1) 시너지 효과
- 자율주행 Level 4/5 기술 개발과 판매에는 S/W뿐만 아니라 다양한 역량이 요구됨
- 현대모비스(부품사)의 카메라, 레이더 등 자율주행 관련 부품 생산 기술력
- 현대, 기아차(OEM)의 기술 통합 능력(Integration) 및 효율적 생산능력이 종합적으로 필요
- 모빌리티 서비스 시장은 도시/시장마다 다르게 과점 형태를 띌 것으로 예상됨
- 현대차그룹(한국/신흥국)과 APTIV(미국/싱가포르)는 서로 사업 지역의 보완성을 가짐
- 양사는 현대차의 물량 기반 역량과 APTIV의 S/W 개발 역량의 시너지 또한 기대
2) 기술력
- APTIV는 자율주행 기술 4위권 기업이며 실사를 통해 기술력 확신
- Level 2/3를 현대차그룹이 자체적으로 개발하고, Level 4/5 역량을 JV로 취득 가능
- 국내 자율주행 기술 개발 관련 인력이 부족한 상황에서 APTIV의 우수한 인력풀은 매력적
- 현대차그룹의 모빌리티 서비스 시장 경쟁력 확보를 위한 최적 파트너라고 판단
3. 재무/회계 이슈
1) 회계 처리
- 현대차, 기아차는 지분법으로 처리 예정. 모비스는 내부 조정 후에 결정
2) 재무 부담
- 현대차, 기아차, 현대모비스 모두 무리 없는 상황
삼성중공업, Ocean Rig 드릴십 2척 계약이행 포기 의사 접수
24일 장 마감 후, 삼성중공업이 Transocean(Ocean Rig의 모회사)으로부터 현재 건조중인 드릴
십 2척에 대한 계약이행 포기 의사를 접수했다고 공시했다. 이는 전날 Transocean이 삼성중공업이
건조하고 있는 Ocean Rig 드릴십 2척 계약취소 공시에 따른 답변이다. 삼성중공업 측은 계약 내용
이 변경되거나 1개월 이내에 관련 내용을 재공시 한다고 밝혔다.
Seadrill 사례 적용 시, 선수금 몰취 및 공정가치 60% 적용
과거 Seadrill 사례를 적용 했을 때, 선수금은 몰취 후에 제 3선사에게 resale을 진행할 것으로 예
상된다. 또한, 작년 7월, 당사는 Seadrill 드릴십 2척의 공정가치를 계약선가의 60%를 적용해 충당
금 1,100억원을 설정한 바가 있다. 따라서, 이번 Ocean Rig 드릴십 2척 계약건도 선수금을 몰취한
다고 가정했고 공정가치는 60%를 적용하는 것이 합리적인 것으로 판단한다.
공정가치를 계약금의 60% 가정 시, 충당금 3천억원 예상
Ocean Rig 드릴십 2척에 대한 공정가치를 계약가격의 60%를 가정했을 때, 설정해야 할 충당금
규모는 약 2.5억달러(약 3천억원)로 추정된다. 이는 당사 2분기 말 기준 지배주주 자본총계 6.3조원
대비 4.7%에 해당하는 수치이다. 전날 삼성중공업의 주가는 약 3% 하락한 것을 감안하면(한국조선
해양 주가는 1.6% 상승), 전날 주가하락은 금번 이벤트의 영향을 대부분 반영했다는 판단이다.
조선산업 OVERWEIGHT
주요 이슈와 결론
- 삼성중공업, Ocean Rig 드릴십 2척 계약이행 포기 의사 접수
- Seadrill 사례 적용 시, 선수금 몰취 및 공정가치 60% 적용
- 공정가치를 계약금의 60% 가정 시, 충당금 약 3천억원 예상
산업 및 해당기업 주가전망
- Ocean Rig 드릴십 2척에 대한 공정가치를 계약가격의 60% 가정 시, 충당금 설정 규모는 약 3천억
원 예상. 이는 2분기 말 기준 지배주주 자본총계 6.3조원 대비 4.7%에 해당. 전날 주가 약 3% 하락 감
안 시, 전날 주가하락은 금번 이벤트의 영향을 대부분 반영했다는 판단
Ocean Rig 드릴십 계약이행 포기의사 접수
Analyst 배세진 02) 3787-2573
Industry Note 2019. 09. 25
2
INDUSTRY NOTE
<표1>삼성중공업 드릴십 보유 현황
프로젝트 계약금액(십억달러) 공정률 수금률 현황
Ensco Drillship 0.52 100% 100% 인도완료
Stena Semi-rig 0.72 100% 100% 인도완료
PDC Drillship 0.52 100% 35% Resale 진행 중
Seadrill Drillship 0.52 96% 30% Resale 진행 중
Seadrill Drillship#2 0.52 96% 30% Resale 진행 중
Ocean Rig Drillship #9 0.72 98% 48% 계약 취소 및 Resale 진행 예정
Ocean Rig Drillship #10 0.71 96% 25% 계약 취소 및 Resale 진행 예정
Ocean Rig Drillship #11 0.65 8% 11% 계약 취소
자료: 삼성중공업, 현대차증권
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 175,200 15,366 25,998 47,841 32,198 55.1 8.3 1.2 5.7 15.4 3.7
2018 168,740 12,018 31,279 44,861 38,738 20.3 7.0 1.0 6.4 15.5 3.7
2019F 179,107 13,370 12,955 55,046 16,044 -58.6 15.0 0.8 5.0 5.7 4.1
2020F 187,118 14,848 17,861 58,014 22,120 37.9 10.9 0.8 4.5 7.5 4.1
2021F 195,415 16,337 30,884 57,726 38,248 72.9 6.3 0.7 4.1 12.1 4.1
* K-IFRS 연결 기준
SK텔레콤(017670) BUY / TP 350,000원
통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진
02) 3787-2658
5G에 Wavve를 얹어 현재주가 (9/24)
상승여력
240,500원
45.5%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
194,193억원
80,746천주
446억원/500원
52주 최고가/최저가 289,500원/231,500원
일평균 거래대금 (60일) 384억원
외국인지분율
주요주주
38.70%
SK 외 3인 26.78%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
1.5 -7.5 -4.6
-5.3 -6.5 0.0
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P
Before 16,432 23,444 350,000
After 16,044 22,120 350,000
Consensus 16,339 21,025 343,800
Cons. 차이 -1.8% 5.2% 1.8%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
18/09 18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09
SK텔레콤
KOSPI
자료: WiseFn, 현대차증권
1) 투자포인트 및 결론
- 5G 가입자는 8월 중 100만명을 돌파. 최근의 추세를 감안하면 연말까지 목표치 200만
명은 무난히 초과달성 가능할 것으로 판단. 5G 가입자 증가 효과에 따라 무선 ARPU는
이미 2분기 상승세로 반전(+0.4% QoQ)된 바 있음. 3분기 이후로는 ARPU 상승률이 더
욱 가파라질 것으로 전망되는데(+0.9% QoQ 추정), 선택약정할인율 상향의 부정적 효과
가 소멸되는 4분기에는 전년 동기 대비로도 높은 수준의 ARPU를 기록할 것으로 전망
- PooQ과 옥수수를 결합한 통합 OTT 플랫폼인 Wavve가 공식 출범하였음. 23년까지 유
료가입자 500만명, 매출액 5,000억원을 목표로 삼겠다고 밝힘. 현재의 Wavve 순수 유
료가입자수는 100만명을 돌파한 것으로 알려짐. 5G 확산과 더불어 미디어 수요패턴이
변화하면서 OTT 플랫폼의 가능성은 매우 높게 평가되고 있는데, 향후 기타 매체 및 외
산 OTT플랫폼과의 경쟁구도에서 어떤 포지셔닝을 가져갈 것인지가 관전 포인트. SK텔
레콤의 무선 서비스 경쟁력과 지상파 3사의 컨텐츠 경쟁력을 조화시켜 가입자 확산에
나선다는 계획. 외부자금 2,000억원의 펀딩을 통해 차별화된 컨텐츠 경쟁력을 더욱 강
화시켜 나갈 계획인데, KBS2 방영예정인 <녹두전>이 첫 작품이 될 것. 이러한 움직임
은 미디어 부문에서 새로운 성장의 모멘텀을 제공해 줄 것으로 전망
2) 주요이슈 및 실적전망
- 3분기 연결 매출액은 4조 5,172억원(+7.9% YoY), 영업이익은 3,388억원(+11.4% YoY)을 기
록할 것으로 추정. 무선 ARPU의 상승반전과 미디어 및 보안, 커머스 부문 호조세가 반영
될 것으로 전망. 5G 출시에 따른 비용 증가 요인에도 불구하고 회계기준 변경에 따른 비
용 인식기간 이연효과로 마케팅비는 크게 증가하지는 않을 것으로 전망
- Non-Telco 부문의 양호한 성장세 또한 지속될 것. 커머스 부문의 흑자전환 기조는 이어
질 것이며, IPTV의 가입자 성장세도 양호한 흐름을 보일 전망
3) 주가전망 및 Valuation
- 하반기 이후 5G 효과에 따른 본격적인 ARPU 성장 가능성에 주목. 20년 이후 부터는
수익성 개선 기대감 또한 유효. 업종 내 Top-Pick 의견 유지
Company Note 2019. 09. 25
2
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY NOTE
<표1> SK텔레콤 분기실적 추이 및 전망 (단위 : 억원, %)
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F
매출액 41,815 41,543 41,864 43,517 43,349 44,370 45,172 46,215
영업이익 3,255 3,469 3,041 2,253 3,226 3,228 3,388 3,528
영업이익률 7.8% 8.4% 7.3% 5.2% 7.4% 7.3% 7.5% 7.6%
세전이익 9,070 11,630 13,019 6,040 4,678 3,532 3,798 4,460
세전이익률 21.7% 28.0% 31.1% 13.9% 10.8% 8.0% 8.4% 9.7%
순이익 6,934 9,143 10,498 4,745 3,736 2,591 2,966 3,455
순이익률 16.6% 22.0% 25.1% 10.9% 8.6% 5.8% 6.6% 7.5%
주 : K-IFRS 연결 기준
자료 : SK텔레콤, 현대차증권
<그림1> 회계기준 변경으로 마케팅비 상승세는 완만할 것 <그림2> ARPU의 상승반전 추세 이어질 것 (QoQ기준)
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1Q10 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18
마케팅비
매출액대비 비중(우)(십억원)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19
SKT ARPU 성장율(QoQ)
자료 : SK텔레콤, 현대차증권 자료 : SK텔레콤, 현대차증권
<그림3> 19년 CAPEX 가이던스는 전년 대비 30~40% 증가 <그림4> 5G 가입자 추이
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F
SKT( (억원)
1032
5379
10
25
42
60
7
21
39
52
0
50
100
150
200
250
2019.04 2019.05 2019.06 2019.07
LGU
KT
SKT
(만명)
자료 : SK텔레콤, 현대차증권 자료 : 방통위, 현대차증권
3
통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진 수석연구위원 02)3787-2658 / [email protected]
<그림5> Wavve(구 POOQ) 매출 추이 <그림6> Wavve(구 POOQ) 이익 지표 추이
394.5
550.9
651.0
960
-
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
2016 2017 2018 2019F
매출액(억원)
-9.5 -10.1 -8.0
6.3 4.2
3.1
13.111.3
8.9
3 3.3 3
-15.0
-10.0
-5.0
-
5.0
10.0
15.0
영업이익 세전이익 순이익
2016
2017
2018
2019F
(억원)
자료 : 콘텐츠연합플랫폼, SK텔레콤, 현대차증권 자료 : 콘텐츠연합플랫폼, SK텔레콤, 현대차증권
<표2> Wavve 요금제 (단위 : 명, 원)
이름 제공화질 이용가능기기 동시시청 가격
Basic HD 모바일 + PC 1 7,900
Standard FHD 전체 디바이스 2 10,900
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자료 : Wavve
4
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680)COMPANY NOTE
(단위: 억원) (단위: 억원)
포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 175,200 168,740 179,107 187,118 195,415 유동자산 62,018 79,588 80,354 98,755 127,245
증가율 (%) 2.5 -3.7 6.1 4.5 4.4 현금성자산 14,577 15,067 16,492 32,015 56,871
매출원가 0 0 0 0 0 단기투자자산 8,240 11,048 8,794 9,196 9,703
매출원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권 21,260 20,086 22,696 23,732 25,040
매출총이익 175,200 168,740 179,107 187,118 195,415 재고자산 2,724 2,881 2,332 2,438 2,573
매출이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 기타유동자산 15,217 28,556 29,247 30,582 32,267
증가율 (%) 2.5 -3.7 6.1 4.5 4.4 비유동자산 272,269 344,103 355,459 353,129 354,702
판매관리비 159,834 156,722 165,736 172,270 179,078 유형자산 101,449 107,184 113,350 104,697 98,286
판관비율 (%) 91.2 92.9 92.5 92.1 91.6 무형자산 55,020 84,521 80,881 80,881 80,881
EBITDA 47,841 44,861 55,046 58,014 57,726 투자자산 107,308 135,622 143,871 150,194 158,178
EBITDA 이익률 (%) 27.3 26.6 30.7 31.0 29.5 기타비유동자산 8,493 16,776 17,357 17,357 17,357
증가율 (%) 3.9 -6.2 22.7 5.4 -0.5 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 15,366 12,018 13,370 14,848 16,337 자산총계 334,287 423,691 435,813 451,884 481,947
영업이익률 (%) 8.8 7.1 7.5 7.9 8.4 유동부채 71,091 68,476 71,268 73,772 76,933
증가율 (%) 0.1 -21.8 11.3 11.1 10.0 단기차입금 1,300 800 500 500 500
영업외손익 -3,791 -4,967 -3,143 -1,635 -4,945 매입채무 3,517 3,813 3,592 3,756 3,963
금융수익 3,666 2,564 1,139 1,082 1,766 유동성장기부채 18,337 14,085 15,894 15,894 15,894
금융비용 4,336 3,852 4,227 4,117 4,122 기타유동부채 47,938 49,777 51,281 53,621 56,576
기타영업외손익 -3,121 -3,679 -54 1,400 -2,590 비유동부채 82,904 131,723 133,953 135,959 138,490
종속/관계기업관련손익 22,457 32,709 6,241 9,573 28,022 사채 55,966 65,722 66,175 66,175 66,175
세전계속사업이익 34,032 39,760 16,468 22,786 39,414 장기차입금 2,115 20,154 19,943 19,943 19,943
세전계속사업이익률 19.4 23.6 9.2 12.2 20.2 장기금융부채 (리스포함) 111 42 3,895 3,895 3,895
증가율 (%) 62.4 16.8 -58.6 38.4 73.0 기타비유동부채 24,712 45,805 43,941 45,946 48,478
법인세비용 7,457 8,440 3,720 5,219 9,039 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 26,576 31,320 12,748 17,567 30,375 부채총계 153,995 200,199 205,221 209,730 215,424
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 178,421 224,708 231,683 243,539 268,418
당기순이익 26,576 31,320 12,748 17,567 30,375 자본금 446 446 446 446 446
당기순이익률 (%) 15.2 18.6 7.1 9.4 15.5 자본잉여금 29,159 29,159 29,159 29,159 29,159
증가율 (%) 60.1 17.9 -59.3 37.8 72.9 자본조정 등 -27,196 -22,608 -22,609 -22,609 -22,609
지배주주지분 순이익 25,998 31,279 12,955 17,861 30,884 기타포괄이익누계액 -2,347 -3,734 -2,381 -1,199 -16
비지배주주지분 순이익 578 41 -207 -294 -509 이익잉여금 178,359 221,445 227,067 237,741 261,438
기타포괄이익 -10 -1,416 1,537 1,182 1,182 비지배주주지분 1,871 -1,216 -1,091 -1,385 -1,894
총포괄이익 26,566 29,904 14,285 18,749 31,557 자본총계 180,292 223,493 230,592 242,154 266,524
(단위: 억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 38,558 43,326 50,277 62,406 74,298 EPS(당기순이익 기준) 32,913 38,788 15,788 21,756 37,618
당기순이익 26,576 31,320 12,748 17,567 30,375 EPS(지배순이익 기준) 32,198 38,738 16,044 22,120 38,248
유형자산 상각비 32,475 32,843 41,676 43,166 41,389 BPS(자본총계 기준) 223,284 276,786 285,578 299,897 330,078
무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 220,967 278,291 286,929 301,612 332,424
외환손익 13 -4 -47 -80 -320 DPS 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
운전자본의 감소(증가) -2,615 259 -4,166 1,904 2,404 P/E(당기순이익 기준) 8.1 6.9 15.3 11.1 6.4
기타 -17,891 -21,093 65 -150 450 P/E(지배순이익 기준) 8.3 7.0 15.0 10.9 6.3
투자활동으로인한현금흐름 -30,706 -40,477 -37,060 -39,587 -42,178 P/B(자본총계 기준) 1.2 1.0 0.8 0.8 0.7
투자자산의 감소(증가) -22,167 -28,314 -8,049 -5,923 -8,184 P/B(지배지분 기준) 1.2 1.0 0.8 0.8 0.7
유형자산의 감소 294 583 53 0 0 EV/EBITDA(Reported) 5.7 6.4 5.0 4.5 4.1
유형자산의 증가(CAPEX) -27,159 -27,924 -36,417 -34,513 -34,978 배당수익률 3.7 3.7 4.1 4.1 4.1
기타 18,326 15,179 7,354 849 983 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -8,266 -2,383 -12,265 -7,308 -7,275 EPS(당기순이익 기준) 60.1 17.9 -59.3 37.8 72.9
장기차입금의 증가(감소) 1,515 17,186 6,156 128 162 EPS(지배순이익 기준) 55.1 20.3 -58.6 37.9 72.9
사채의증가(감소) -7,424 9,756 452 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 15.6 15.5 5.6 7.4 11.9
배당금 -7,061 -7,061 -7,187 -7,187 -7,187 ROE(지배순이익 기준) 15.4 15.5 5.7 7.5 12.1
기타 4,704 -22,265 -11,687 -250 -250 ROA 8.2 8.3 3.0 4.0 6.5
기타현금흐름 -61 24 473 12 12 안정성 (%)
현금의증가(감소) -475 490 1,425 15,523 24,857 부채비율 85.4 89.6 89.0 86.6 80.8
기초현금 15,052 14,577 15,067 16,492 32,015 순차입금비율 30.7 32.5 36.1 27.8 15.8
기말현금 14,577 15,067 16,492 32,015 56,871 이자보상배율 5.1 3.9 3.4 3.8 4.2
* K-IFRS 연결 기준
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 939 27 28 45 9,688 N/A 21.7 9.3 77.3 7.2 0.5
2018 5,776 190 154 312 8,921 -7.9 22.9 6.8 10.5 33.9 1.3
2019F 5,955 203 152 520 8,788 -1.5 22.2 5.4 6.1 26.5 1.4
2020F 6,278 217 163 479 9,424 7.2 20.7 4.5 6.2 23.8 1.4
2021F 6,567 229 176 454 10,196 8.2 19.2 3.9 6.1 21.8 1.4
* K-IFRS 연결 기준
BGF리테일(282330) BUY / TP 240,000원
유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 02) 3787-2099 [email protected]
양호한 실적과 주가 재평가 현재주가 (9/24)
상승여력
195,500원
22.8%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
3,379십억원
17,284천주
17십억원/1,000원
52주 최고가/최저가 232,500원/166,000원
일평균 거래대금 (60일) 5십억원
외국인지분율
주요주주
34.56%
BGF 외 24인 55.43%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M 3M 6M
-0.8 -4.4 -9.3
-7.6 -2.9 -5.2
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P
Before 9,055 9,739 240,000
After 8,788 9,424 240,000
Consensus 9,438 10,607 246,375
Cons. 차이 -6.9% -11.2% -2.6%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
140
18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
BGF리테일
KOSPI
자료: WiseFn, 현대차증권
Company Note 2019. 09. 25
1) 투자포인트 및 결론
- 4분기에도 견고한 실적 모멘텀이 주가 재평가에 촉매 역할을 할 수 있을 것으로 판단. 기존 투
자의견 BUY와 목표주가 240,000원을 유지함. <표3 참조>
- 오프라인 유통업태들 대부분은 이커머스의 공격적인 영업전략으로 적지 않은 부정적인 영향을
받고 있지만, 편의점의 경우 직접적인 피해는 크지 않은 상황. 또한, 수익성 위주의 상향된 출점
기준에 따른 성장 전략이 가맹 수요 증가에 긍정적인 역할을 제공
2) 주요이슈 및 실적전망
- 3분기 연결기준 매출액 1조 5,961억원 (YoY 3.7%), 영업이익 705억원 (YoY 7.5%)으로 전분기에
이어 양호한 실적을 기록할 전망. 점포 순증(170개)과 기존점 성장률 개선으로 외형성장률은 전
분기에 비해 확대될 것. 차세대 시스템 도입 및 효율적인 물류망 확보 등 투자비용 증가에도 불
구하고, 매출총이익률의 개선과 효율적인 비용 통제로 영업이익 증가율은 확대되고, 영업이익률
도 4.4%로 전년동기비 0.1%p 호전될 전망.
- 당초 우려에도 불구하고 신규 출점수는 견고한 추세를 지속하고 있음. 1분기 신규 출점수(순증
기준)가 173개점에 이어 2분기에도 187개를 기록했고, 3~4분기에도 170개 전후의 순증을 보일
전망. 이는 경기침체에 따른 자영업자 구조조정 및 실업률 증가 등으로 편의점 가맹 수요 증가
가 꾸준히 지속되고 있기 때문
- 당초 예상과는 달리 편의점 업계는 부정적인 영업환경에도 불구하고, 양호한 성장을 보이고 있
음. 특히, 동사의 경우 1) 수익성 위주의 개점에 따른 상향된 출점 기준을 적용한 성장 전략, 2)
편의점 역할 확대에 따른 다양한 점포 기능 구현을 위한 인프라 투자(무인시스템, 중앙물류센터,
차세대 POS, 센트럴키친), 3) 신성장 카테고리에 집중(라이트밀 상품군 확대, 신성장 카테고리의
매출 성장을 위한 점포 최적화) 등이 긍정적으로 작용하고 있음.
- 수익성 위주의 사업전략을 통해 견조한 실적 모멘텀은 지속될 전망. 2019년 연간 연결기준 매출
액 5조 9,549억원 (YoY 3.1%), 영업이익 2,031억원 (YoY 7.2%)으로 전망
3) 주가전망 및 Valuation
- 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 21.1배, 4.8배로 valuation 매력도는 높지 않지만, 오프라인
유통업체 중 양호한 실적 모멘텀 부각으로 인해 주가재평가 작업은 지속 가능할 전망
2
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
<표1> BGF리테일 2019년 3분기 실적 전망 (연결 기준) (단위: 십억원, %)
구분 분기실적 증감 Consensus
3Q19F 3Q18 2Q19 (YoY) (QoQ) 3Q19F 대비
매출액 1,596 1,539 1,517 3.7% 5.3% 1,601 -0.3%
영업이익 71 66 61 7.5% 15.7% 71 - .3%
세전이익 68 70 62 -1.9% 9.7% 74 -7.6%
순이익 51 53 46 -3.2% 11.8% 56 -7.8%
자료 : BGF리테일, 현대차증권
<표2> BGF리테일 연간 실적 추정 변경 내역 (연결기준) (단위: 십억원, %)
구분 변경 후 변경 전 변동률
2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 5,955 6,278 5,955 6,278 0.0% 0.0%
영업이익 203 217 203 217 0.0% -0.2%
세전이익 203 218 210 225 -3.2% -3.2%
지배주주순이익 152 163 157 168 -3.3% -3.0%
자료 : BGF리테일, 현대차증권
<표3> 적정주주가치 산출 근거
(십억원, 천주, 원, %) 19F 20F 12M Forward 비고
1. 사업가치 3,581 3,722 3,687
EBITDA 520 479
EV/EBITDA 10.5 10.5 최근 2년간 평균치(10.5배) 적용
2. 투자자산가치 174 174 174 순자산가액의 30%할인율 적용
1) 관계기업지분투자 0 0
2) 기타 금융자산 174 174
3. 기업가치 (=1+2) 3,755 3,897 3,861
4. 순현금 176 396 341 5. 비지배주주지분 0 0 0 6. 적정주주가치 (=3+4-5) 3,932 4,293 4,202
발행주식수 17,284 17,284 17,284
적정주가 (원) 227,477 248,353 243,134
현재주가 (원) 195,500 195,500 195,500
상승여력 (%) 16.4 27.0 24.4
자료 : BGF리테일, 현대차증권
3
유통/상사/교육제지 Analyst 박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]
<표4> BGF리테일 분기별 실적 전망 (연결기준)
(십억원, %) 2018 2019F
2018 2019F 2020F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF
매출액 1,317 1,479 1,539 1,441 1,350 1,517 1,596 1,492 5,776 5,955 6,278
매출총이익 223 263 281 253 231 277 295 266 1,020 1,069 1,134
영업이익 26 56 66 41 26 61 71 45 190 203 217
세전이익 29 60 70 44 28 62 68 45 203 203 218
지배주주순이익 22 45 53 34 21 46 51 34 154 152 163
수익성 (%)
GPM 17.0 17.8 18.2 17.5 17.1 18.3 18.5 17.8 17.7 18.0 18.1
OPM 2.0 3.8 4.3 2.9 1.9 4.0 4.4 3.0 3.3 3.4 3.4
RPM 2.2 4.0 4.5 3.1 2.1 4.1 4.3 3.0 3.5 3.4 3.5
NPM 1.7 3.1 3.4 2.3 1.6 3.0 3.2 2.3 2.7 2.6 2.6
성장성 (%, YoY)
매출액 11.1 6.4 -1.2 -0.8 2.5 2.6 3.7 3.5 3.4 3.1 5.4
영업이익 -32.0 -19.7 -19.5 -16.2 0.8 8.2 7.5 9.3 -20.9 7.2 6.6
세전이익 -29.3 -18.1 -18.5 -25.1 -3.8 4.4 -1.8 1.4 478.2 0.4 7.1
지배주주순이익 -29.8 -18.5 -18.5 -27.2 -5.2 1.4 -3.1 -0.5 451.0 -1.5 7.2
주요 가정
GDP성장률(실질) 2.8 2.8 2.0 3.1 2.6 2.5 2.6 2.4 2.7 2.5 2.5
민간소비 3.5 2.8 2.5 2.4 2.4 2.4 2.4 2.3 2.8 2.4 2.4
소비자물가상승률 1.3 1.5 1.5 1.8 1.2 1.4 1.5 1.7 1.3 1.5 1.7
매장수
CVS 12,735 12,897 13,048 13,169 13,342 13,529 13,699 13,869 13,169 13,869 14,429
SM 12,619 12,816 12,973 13,109 13,256 13,436 13,614 13,784 13,109 13,784 14,359
자료 : BGF리테일, 현대차증권
4
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
(단위: 십억원) (단위: 십억원)
포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 939 5,776 5,955 6,278 6,567 유동자산 567 696 1,298 1,525 1,725
증가율 (%) N/A 515.3 3.1 5.4 4.6 현금성자산 29 35 599 818 1,012
매출원가 770 4,756 4,886 5,144 5,374 단기투자자산 350 465 217 217 217
매출원가율 (%) 82.0 82.3 82.0 81.9 81.8 매출채권 63 54 38 39 41
매출총이익 169 1,020 1,069 1,134 1,193 재고자산 94 103 98 103 108
매출이익률 (%) 18.0 17.7 18.0 18.1 18.2 기타유동자산 30 38 76 76 76
증가율 (%) N/A 502.6 4.9 6.0 5.2 비유동자산 711 786 1,334 1,248 1,199
판매관리비 143 830 866 917 964 유형자산 402 486 451 365 317
판관비율 (%) 15.2 14.4 14.5 14.6 14.7 무형자산 54 51 55 54 53
EBITDA 45 312 520 479 454 투자자산 206 196 280 280 280
EBITDA 이익률 (%) 4.8 5.4 8.7 7.6 6.9 기타비유동자산 48 53 548 548 548
증가율 (%) N/A 591.0 66.8 -8.0 -5.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 27 190 203 217 229 자산총계 1,277 1,483 2,632 2,772 2,924
영업이익률 (%) 2.8 3.3 3.4 3.4 3.5 유동부채 681 764 1,432 1,456 1,478
증가율 (%) N/A 614.7 7.1 6.6 5.8 단기차입금 3 5 2 2 2
영업외손익 9 13 0 1 6 매입채무 494 519 459 482 503
금융수익 3 16 26 37 42 유동성장기부채 0 0 0 0 0
금융비용 2 8 33 43 43 기타유동부채 185 239 971 971 972
기타영업외손익 8 5 7 7 7 비유동부채 207 197 573 573 573
종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0
세전계속사업이익 35 203 203 218 236 장기차입금 0 0 2 2 2
세전계속사업이익률 3.7 3.5 3.4 3.5 3.6 장기금융부채 (리스포함) 189 176 552 552 552
증가율 (%) N/A 478.2 0.4 7.1 8.2 기타비유동부채 18 22 19 19 20
법인세비용 7 48 51 55 59 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 28 154 152 163 176 부채총계 889 961 2,005 2,029 2,051
중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 389 522 627 743 873
당기순이익 28 154 152 163 176 자본금 17 17 17 17 17
당기순이익률 (%) 3.0 2.7 2.6 2.6 2.7 자본잉여금 322 322 322 322 322
증가율 (%) N/A 451.0 -1.5 7.2 8.2 자본조정 등 22 22 22 22 22
지배주주지분 순이익 28 154 152 163 176 기타포괄이익누계액 -1 0 0 0 0
비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 29 160 265 382 512
기타포괄이익 1 -2 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0
총포괄이익 29 152 152 163 176 자본총계 389 522 627 743 873
(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 -25 346 922 442 416 EPS(당기순이익 기준) 9,688 8,921 8,788 9,424 10,196
당기순이익 28 154 152 163 176 EPS(지배순이익 기준) 9,688 8,921 8,788 9,424 10,196
유형자산 상각비 16 107 301 246 208 BPS(자본총계 기준) 22,486 30,182 36,263 43,008 50,526
무형자산 상각비 2 15 17 17 16 BPS(지배지분 기준) 22,486 30,182 36,263 43,008 50,526
외환손익 1 0 0 0 0 DPS 1,000 2,680 2,680 2,680 2,680
운전자본의 감소(증가) -73 29 451 17 16 P/E(당기순이익 기준) 21.7 22.9 22.2 20.7 19.2
기타 1 41 2 0 0 P/E(지배순이익 기준) 21.7 22.9 22.2 20.7 19.2
투자활동으로인한현금흐름 32 -324 -202 -176 -176 P/B(자본총계 기준) 9.3 6.8 5.4 4.5 3.9
투자자산의 감소(증가) -206 10 -84 0 0 P/B(지배지분 기준) 9.3 6.8 5.4 4.5 3.9
유형자산의 감소 0 1 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 77.3 10.5 6.1 6.2 6.1
유형자산의 증가(CAPEX) -24 -181 -151 -160 -160 배당수익률 0.5 1.3 1.4 1.4 1.4
기타 262 -154 32 -16 -16 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -2 -15 -156 -46 -46 EPS(당기순이익 기준) N/A -7.9 -1.5 7.2 8.2
장기차입금의 증가(감소) 241 9 660 0 0 EPS(지배순이익 기준) N/A -7.9 -1.5 7.2 8.2
사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)
자본의 증가 339 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 7.2 33.9 26.5 23.8 21.8
배당금 0 -17 -46 -46 -46 ROE(지배순이익 기준) 7.2 33.9 26.5 23.8 21.8
기타 -581 -7 -770 0 0 ROA 2.2 11.2 7.4 6.0 6.2
기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 5 7 563 220 194 부채비율 228.7 184.2 320.0 272.9 234.9
기초현금 23 29 35 599 818 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금
기말현금 29 35 599 818 1,012 이자보상배율 23.3 27.7 12.8 10.3 10.9
* K-IFRS 연결기준
1
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 삼성중공업 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
단위(천원)
삼성중공업
목표주가
평균 최고/최저
17/10/18 BUY 13,237 -22.6 -14.3 17/11/08 BUY 14,120 -19.2 -17.2 17/11/13 BUY 14,120 -24.2 -17.2 17/12/07 BUY 10,590 -32.3 -19.4 18/01/29 BUY 9,707 -18.4 -8.8 18/04/17 BUY 10,000 -25.0 -23.3 18/04/30 BUY 10,000 -26.3 -20.1 18/07/17 BUY 8,800 -29.5 -28.4 18/07/24 BUY 8,800 -19.2 -4.9 18/11/01 BUY 9,000 -16.5 -9.4 19/01/28 BUY 9,800 -10.6 -3.6 19/04/30 BUY 9,800 -15.2 -3.6 19/07/29 BUY 9,800 -17.3 -3.6 19/09/25 BUY 9,800 - -
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 BGF리테일 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
50
100
150
200
250
300
17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
단위(천원)
BGF리테일
목표주가
평균 최고/최저
19/05/13 BUY 240,000 -17.5 -12.1 19/07/04 BUY 240,000 -16.7 -10.2 19/08/12 BUY 240,000 -16.5 -10.2 19/09/25 BUY 240,000 - -
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 SK텔레콤 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
평균 최고/최저
18/09/06 BUY 320,000 -15.6 -13.8 18/09/14 BUY 320,000 -14.5 -11.9 18/10/05 BUY 320,000 -14.0 -10.6 18/10/31 BUY 320,000 -13.9 -9.5 18/12/13 BUY 320,000 -14.0 -9.5 19/01/04 BUY 350,000 -22.8 -21.0 19/01/16 BUY 350,000 -23.5 -21.0 19/02/01 BUY 350,000 -25.9 -21.0 19/04/04 BUY 350,000 -26.9 -21.0 19/05/08 BUY 350,000 -26.8 -21.0 19/06/21 BUY 350,000 -26.8 -21.0 19/08/05 BUY 350,000 -27.4 -21.0 19/09/04 BUY 350,000 -27.7 -21.0 19/09/25 BUY 350,000 - -
기아자동차 (000270)
삼영전자
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대차 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
50
100
150
200
250
17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
단위(천원)
현대차
목표주가
평균 최고/최저
19/06/04 BUY 170,000 -17.1 -17.1
19/06/07 BUY 170,000 -16.5 -15.6
19/06/12 BUY 185,000 -23.9 -23.0
19/06/28 BUY 185,000 -23.9 -23.0
19/07/02 BUY 185,000 -24.0 -23.0
19/07/03 BUY 185,000 -24.2 -23.0
19/07/08 BUY 185,000 -25.1 -23.0
19/07/23 BUY 185,000 -26.2 -23.0
19/08/02 BUY 185,000 -26.3 -23.0
19/08/05 BUY 185,000 -28.0 -23.0
19/09/03 BUY 185,000 -28.0 -23.0
19/09/04 BUY 185,000 -28.4 -23.0
19/09/20 BUY 185,000 -28.5 -23.0
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 기아차 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
10
20
30
40
50
60
17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
단위(천원)
기아차
목표주가
평균 최고/최저
19/06/07 BUY 44,000 -4.2 -2.3
19/06/12 BUY 50,000 -14.4 -12.3
19/06/28 BUY 50,000 -14.2 -12.0
19/07/02 BUY 50,000 -14.2 -12.0
19/07/03 BUY 50,000 -14.3 -12.0
19/07/08 BUY 50,000 -14.3 -12.0
19/07/24 BUY 50,000 -14.0 -12.0
19/08/02 BUY 50,000 -14.1 -12.0
19/08/05 BUY 50,000 -14.1 -12.0
19/09/03 BUY 50,000 -14.0 -12.0
19/09/04 BUY 50,000 -13.8 -11.8
19/09/20 BUY 50,000 -13.7 -7.2
19/09/25 BUY 50,000 - -
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대모비스 주가 및 목표주가
일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)
0
50
100
150
200
250
300
350
17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 19.06 19.09
단위(천원)
현대모비스
목표주가
평균 최고/최저
19/06/07 BUY 290,000 -22.2 -22.2
19/06/12 BUY 290,000 -22.2 -18.8
19/06/28 BUY 290,000 -21.8 -18.8
19/07/02 BUY 290,000 -21.7 -18.8
19/07/03 BUY 290,000 -21.6 -18.8
19/07/05 BUY 290,000 -20.8 -18.8
19/07/25 BUY 320,000 -23.3 -23.3
19/07/29 BUY 320,000 -24.0 -23.3
19/08/02 BUY 320,000 -23.8 -23.1
19/08/05 BUY 320,000 -24.3 -21.1
19/09/03 BUY 320,000 -24.2 -21.1
19/09/04 BUY 320,000 -23.8 -21.1
19/09/20 BUY 320,000 -23.7 -21.1
19/09/25 BUY 320,000 - -
2
▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.
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▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.
• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대
• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대
▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.
• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하
▶ 투자등급 통계 (2017.10.01~2018.09.30) 투자등급 건수 비율(%)
매수 148건 89.16%
보유 18건 10.84%
매도 0건 0%
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