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Valoración Tablemac S.A.

CURSO PROYECTO BURKENROADMaestría en Administración Financiera

UNIVERSIDAD EAFIT 2014

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Planta Manizales

Planta Yarumal

Planta Guarne

Planta Barbosa

Empresa Colombiana de tableros y maderas de Caldas.HISTORIA DE LA EMPRESA Y CONTEXTO

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Empresa Brasileña Duratex, participación del 80,62% de las acciones de Tablemac; fin estratégico incursionar en el mercado de aglomerados y madera en el que actualmente participa Tablemac.

Planta MDF, proyecto más importante, logró conquistar el mercado Colombiano y entrar en nuevos mercados como el Ecuatoriano.

Resultados positivos reflejan el potencial de crecimiento con que cuenta la empresa, planes de expansión se están materializando.

Ecuador y América central, principales países a los que exporta Tablemac.

Tablemac cuenta con un patrimonio forestal de 7.666 hectáreas de tierra propias.

ESTRATEGIA

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Colombia es un país que cuenta con un alto potencial de desarrollo en el sector maderero, debido a que cuenta con 17 millones de hectáreas que están aptas para la reforestación.

Cuenta con beneficios tributarios como el certificado del incentivo forestal y la exención del impuesto de renta por aprovechamiento de plantaciones nuevas y se tiene oportunidad de satisfacer la demanda interna.

Mercado nacional, de mayor importancia para la empresa, ya que representa cerca del 88% de la participación total de las ventas frente a un 12% del mercado extranjero.

Actualmente existe el Pacto intersectorial por la madera legal en Colombia, vigente de agosto de 2011 a agosto de 2015.

ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA

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Dentro de los últimos desarrollos de Tablemac se encuentra una planta para producción de resinas, la planta de tableros de densidad media MDF, y la instalación de una nueva línea de laminación con recubrimiento melamínico.

PORTAFOLIO DE PRODUCTOS Y ÚLTIMOS DESARROLLOS.

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OPORTUNIDADES AMENAZAS

-Buen comportamiento de la economía Colombiana, se espera un aumento en el consumo de bienes como muebles o gastos de mejoramiento del hogar.-Entrada en operación de un nuevo sistema integrado de información que moderniza los sistemas de la compañía.-Exitosa estrategia operacional y comercial y positivas perspectivas de demanda. -Políticas del Gobierno Nacional en cuanto a macroproyectos de inversión en infraestructura.

-Presión del producto importado y caída de los precios promedio.-Sub ejecución en infraestructura por parte del Gobierno Colombiano. -Alta competencia del sector.

FORTALEZAS DEBILIDADES

-Fortalecimiento financiero de la compañía con el ingreso de Duratex S.A. de Brasil como socio estratégico.-Conocimiento tecnológico por parte de Duratex.-Crecimiento del mercado de tableros en el país, disminución de las importaciones.-Aumento de volumen de producción.-Altas inversiones en bosques y tecnología que soportan el crecimiento potencial de la compañía.-Políticas de disminución en costos.

-Alto costo de capital y alto uso de la capacidad instalada.-Moderada generación de caja debido a financiación de expansión con recursos propios.-Enfoque casi exclusivo en el mercado local

ANÁLISIS FODA

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ANÁLISIS DE COMPETIDORES

El sector maderero en Colombia es un sector con pocas empresas participantes, pero con una alta competencia, las empresas con mayor participación en el mercado son:

Tablemac

Muebles Jamar

Madecentro Cotopaxi

Pizano

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METODOLOGÍA

Empresa que cotiza en la BVC

Proyecto Burkenroad

Valoración por flujo de caja descontado

Análisis situación

actual y futura

Estados financieros históricos

Proyección de Estados

financieros

Análisis e interpretación de indicadores

Precio de la

acción

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Punto de partida, estados financieros históricos de la compañía. Proyecciones realizadas teniendo en cuenta el comportamiento

poblacional, sector de la construcción, el IPP y el IPC. Proyecciones realizadas considerando las ultimas noticias de la

empresa y el mercado. Fueron estimadas por separado las ventas nacionales y al

extranjero. Capex y deuda se proyectan asumiendo que la empresa no hará

inversiones representativas en los próximos años. Se manejó un escenario basado en variables conservadoras en

cuanto a crecimiento del sector de la construcción, el cual afecta directamente y en gran proporción las ventas de la compañía.

SUPUESTOS

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Proyección del flujo realizada a 5 años teniendo en cuenta que tanto el sector de la construcción como la inflación en los próximos 5 años tendrán una tendencia constante.

Para la proyección de las ventas nacionales, gasto de mercancía vendida, proveedores, cuentas y gastos por pagar se tuvo en cuenta un factor de crecimiento hallado a partir de la productoria del crecimiento poblacional, del sector de la construcción y el índice de precios al productor.

Para las ventas al extranjero se tuvo en cuenta la TRM proyectada y el porcentaje de crecimiento de las exportaciones reportado en el informe del 4T de 2013 y el PIB proyectado de Ecuador y América Central.

DESARROLLO

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COMPARACIÓN CON OTRAS EMPRESAS

Fuente: Bloomberg, marzo 2014

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OBJETIVO

Situación de mercado

Entorno económico

ObjetivosResultados

Estrategia de empresa

Decisión de

inversión

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Método de estimación: Capital Asset Pricing Model -CAPM

WACC período de proyección: 11,45%

ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL

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Fecha de valoración: 31 de diciembre de 2013Recomendación: ComprarPrecio actual de la acción: $7,30 Precio esperado: $10,25Capitalización Bursátil: 247.210.308.727Acciones en Circulación: 33.864.425.853Bursatilidad: BajaParticipación índice: No hace parte del COLCAP Cotiza en: BVCBeta: 1,12Rango último año: $6,61 - $8,60

RESULTADOS

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INDICADOR UNIDAD 2014P 2017P 2019P

Ventas netas Miles de pesos 222.718.251 294.325.514 294.325.514Utilidad neta Miles de pesos 22.689.226 44.405.170 44.910.133EBITDA Miles de pesos 43.431.962 70.358.327 71.209.734Margen EBITDA % 20% 24% 24%ROE % 11% 26% 27%ROA % 8% 20% 21%ROI % 9% 25% 27%RENOAI/Ventas % 35% 39% 39%EV/EBITDA añosRotación cartera días 60 50 50Rotación inventarios días 83 65 65

7,54

RESULTADOS

Precio actual de la acción junio 2014

Precio estimado de la acción HOY

7,30 10,25

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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

g = 0%Variaciòn en

Vtas. Nal (-10%)

Variaciòn en Vtas. Exp

(-10%)

Gasto de Mcia. Vendida (+5%)

TRM (-10%)

Capex (+10%) Inf% (+5%)WACC

(incremento del 5%)

NPV of FCF 204.517.199 177.031.541 203.992.194 150.789.862 195.849.088 172.304.145 204.068.591 201.568.709

PV of Terminal Value 194.868.011 97.679.207 193.350.305 98.569.587 180.829.992 211.759.590 194.549.256 181.192.023

Total Value of Co. $399.385.209 $274.710.748 $397.342.498 $249.359.449 $376.679.081 $384.063.734 $398.617.847 $382.760.732-31,2% -0,5% -37,6% -5,7% -3,8% -0,2% -4,2%

% of FCF 51,2% 64,4% 51,3% 60,5% 52,0% 44,9% 51,2% 52,7%% of TValue 48,8% 35,6% 48,7% 39,5% 48,0% 55,1% 48,8% 47,3%

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Gracias…