administraÇÃo financeira professor antÔnio marcos souza
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
PROFESSORANTÔNIO MARCOS SOUZA
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
UNIDADE 5
ESTRUTURA E CUSTO DE CAPITAL
CONTEÚDO PROGRAMÁTICO DA UNIDADE 5
ALAVANCAGEMPONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONALALAVANCAGEM OPERACIONALALAVANCAGEM FINANCEIRAALAVANCAGEM TOTALCUSTO DE CAPITALESTRUTURA DE CAPITALESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL
CONCEITO DE ALAVANCAGEM
É O USO DE ATIVOS OU RECURSOS COM
UM CUSTO FIXO, OBJETIVANDO
AUMENTAR OS RETORNOS DOS
PROPRIETÁRIOS DA EMPRESA.
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL
É O NÍVEL DE VENDAS NECESSÁRIO
PARA COBRIR TODOS OS CUSTOS
OPERACIONAIS.
É O PONTO EM QUE O LAJIR = 0
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
É A ECONOMIA DE ESCALA QUE SE FAZ,
MEDIANTE O RATEIO DOS CUSTOS
FIXOS OPERACIONAIS, NA PRODUÇÃO E
VENDA DE QUANTIDADES CRESCENTES
DE BENS E OU SERVIÇOS.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
É A CAPACIDADE DA EMPRESA PARA USAR
CUSTOS FIXOS FINANCEIROS A FIM DE
MAXIMIZAR DE VARIAÇÕES NO LUCRO
ANTES DOS JUROS E I.R. (LAJIR), SOBRE
OS LUCROS POR AÇÃO (LPA) DA
EMPRESA.
ALAVANCAGEM TOTAL
É O USO POTENCIAL DOS CUSTOS FIXOS,
TANTO OPERACIONAL COMO
FINANCEIROS, PARA AUMENTAR O EFEITO
DE VARIAÇÕES NAS VENDAS SOBRE O
LUCRO LÍQUIDO DISPONÍVEL.
DEMONSTRAÇÃO NO D.R.E DO GAO - GAF - GAT
(=)RECEITA OPERACIONAL
(-)CUSTO VARIÁVEL TOTAL
(=)MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
(-)CUSTO FIXO TOTAL
(=)LUCRO OPERACIONAL(LAJIR)
(-)CUSTOS FINANCEIROS
(=)LUCRO A .DO IMPOSTO DE RENDA
(-)IMPOSTO DE RENDA
(=)LUCRO LÍQUIDO DISPONÍVEL
GAO
GAF
GAT
IDENTIFICAÇÃO DE DADOS NO D.R.E
(=)RECEITA OPERACIONAL
(-)CUSTO VARIÁVEL TOTAL
(=)MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
(-)CUSTO FIXO TOTAL
(=)LUCRO OPERACIONAL
(-)CUSTOS FINANCEIROS
(=)LUCRO A .DO IMPOSTO DE RENDA
(-)IMPOSTO DE RENDA
(=)LUCRO LÍQUIDO DISPONÍVEL
P X Q
V X Q
MCt
CFtLAJIR
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL ( PEO ) - FÓRMULAS
QUANTIDADES VALORES
PEOQ =P - CV
CFtPEORO =
CFt
1 -CV
RO
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL - EXEMPLO
Suponhamos que a empresa HJI - Pneus
tenha custos operacionais fixos de
$2.500,00, seu preço de venda por unidade
seja de $10,00, e seus custos operacionais
por unidade sejam de $5,00, qual a
quantidade de pneus deve ser vendida para
cobrir seus custos operacionais?
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL - EXEMPLO
QUANTIDADES
PEOQ =$10 - $5
$ 2.500PEOQ = 500 Unid
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL - EXEMPLO
No DRE da empresa ABC - Tintas consta
que o seu custo fixo total é $61.692, seu
custo variável de $198.880,00 e a receita
operacional de $297.386,00. Qual a sua
receita operacional de equilíbrio?
PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL - EXEMPLO
VALORES
PEORO =198.880297.386
61.692 PEORO =61.692
1 -0,33125
PEORO = $186.240,00
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL ( GAO ) - FÓRMULAS
GAO Q ( p - cv )
Q( p - cv ) - CFt=
% LAJIR
% VENDASGAO =
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL - EXEMPLO
Suponhamos que a empresa HJI - Pneus tenha
custos operacionais fixos de $2.500,00, seu
preço de venda por unidade seja de $10,00, e
seus custos operacionais por unidade sejam de
$5,00, produzindo 1.000 unidades, qual o grau
de alavancagem operacional ?
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL - EXEMPLO
GAO 1.000 ( 10 - 5 )
1.000 ( 10 - 5 ) - 2.500
=5.000
2.500GAO =
GAO = 2
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL - EXEMPLO
VENDAS (EM UNIDADES) 500 1.000 1.500 RECEITA DE VENDAS 5.000 10.000 15.000 (-)CUSTOS VARIÁVEIS 2.500 5.000 7.500 (-)CUSTOS FIXOS 2.500 2.500 2.500 (=)LAJIR 0 2.500 5.000
-50% +50%
-100% +100%
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - FÓRMULAS
GAF LAJIR
LAJIR - J=
% LLD
% LAJIRGAF =
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - EXEMPLO
(=)LAJIR 6.000 10.000 14.000(-) JUROS 2.000 2.000 2.000 (=)LAIR 4.000 8.000 12.000 (-)IMPOSTO DE RENDA (40%) 1.600 3.200 4.800 (=)LLD 2.400 4.800 7.200
-40% +40%
-50% +50%
GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL - EXEMPLO
+100%
+50%GAO = GAO = 2,0
GAO =-100%
-50%GAO = 2,0
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - EXEMPLO
+50%
+40%GAF = GAF = 1,25
GAF =-50%
-40%
GAF = 1,25
GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - EXEMPLO
GAF 10.000
10.000 - 2.000= GAF =
10.000
8.000
GAF = 1,25
GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL - FÓRMULA
GAT = GAO X GAF
GAT = % LLD
% VENDAS
GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL - EXEMPLO
GAT = 1,25 X 2,00
GAT = 2,50
FONTE E TIPOS DE CAPITAL
ATIVO
CREDORES OPERACIONAIS
FINANCIAMENTO
CREDORES FINANCEIROS
PATRIMÔNIO LÍQUIDO- AÇÕES PREFERENCIAIS- AÇÕES ORDINÁRIAS- LUCROS RETIDOS
CT
CP
CTO
ABRANGÊNCIA DO CUSTO DE CAPITAL
ATIVO
CREDORES OPERACIONAIS
FINANCIAMENTO
CREDORES FINANCEIROS
PATRIMÔNIO LÍQUIDO- AÇÕES PREFERENCIAIS
- AÇÕES ORDINÁRIAS- LUCROS RETIDOS
CUSTO DE
CAPITAL
CONCEITO DE CUSTO DE CAPITAL
É A TAXA DE RETORNO QUE A EMPRESA PRECISA OBTER SOBRE OS SEUS PROJETOS DE INVESTIMENTOS, PARA MANTER O VALOR DE MERCADO DE SUAS AÇÕES E ATRAIR OS RECURSOS NECESSÁRIOS PARA A EMPRESA.
DEMONSTRAÇÃO DA ESTRUTURA DE CAPITAL
ESTRUTURA DE CAPITAL
CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE
TERCEIROS
CONCEITO DE ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL
É A ESTRUTURA DE CAPITAL EM QUE O
CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL
É MINIMIZADO, MAXIMIZANDO DESSA
FORMA O VALOR DA EMPRESA.
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS
CUSTO DE EMPRÉSTIMOS
É A TAXA EFETIVA ANUAL DE JUROS SOBRE EMPRÉSTIMOS E DEBÊNTURES CORRIGIDA PELA INCIDÊNCIA DA ALÍQUOTA DO IMPOSTO DE RENDA DEVIDA PELA EMPRESA.
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS - FÓRMULAS
CUSTO DE EMPRÉSTIMOS ANTES DO I.R.
Ka =
J +VNT - RL
N
2
RL + VNT
Ka = Custo do Empréstimo antes do I.R.VNT = Valor Nominal do TítuloRL = Recebimento LíquidoN = Prazo do Título J = Juros
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS - EXEMPLO
A empresa 3D planeja emitir títulos de dívida na seguinte condição: Valor do título R$ 2.000,00, prazo de 20 anos, pagar uma taxa de juros de 8%a.a., e custo de colocação de 2,5%( custo de corretagem e deságio de atratividade do título).Qual o custo da operação antes do imposto de renda?
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS - EXEMPLO
CUSTO DE EMPRÉSTIMOS ANTES DO I.R.
Ka =
160 +2.000 - 1.950
20
2
1.950 + 2.000
162,50
1.975,00
Ka = 8,23%
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS - EXEMPLO
CUSTO DE EMPRÉSTIMOS DEPOIS DO I.R.
Ki = 8,23 ( 1 - 0,35 ) 8,23 x 0,65
Ki = 5,35%
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO
RETORNO REQUERIDO
É O CUSTO DOS RECURSOS FINANCEIROS OBTIDOS PELA VENDA DE UM DIREITO DE PROPRIEDADE.
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - FÓRMULAS
AÇÕES PREFERENCIAIS
kp = Dp
RL
Kp = Ação PreferencialDp = Dividendo Anual a Pagar
RL = Recebimento Líquido Venda Ações
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
A empresa 3J planeja emitir ações preferenciais de 9%a título de dividendos anuais, que devem ser vendidas pelo valor nominal de $ 94 por ação a um custo de colocação de $7 por ação. Calcular o custo da ação preferencial.
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
AÇÕES PREFERENCIAIS
Kp = $94 x 9%
$94 - $7
8,46
87
Kp = 9,72%
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - FÓRMULAS
AÇÕES ORDINÁRIAS
KS = Df
PcKs = Ação OrdináriaDf = Dividendo Esperado Final AnoPc = Preço Corrente da Ação ordinária
+ g
g = Tx Anual Constante crescimento Ks
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
Determinar o custo das ações ordinárias da empresa WO, que têm o preço vigente de mercado de cada ação de $65,00 e espera pagar dividendo de $ 4,90. Dividendos pagos (1994 a 1999)1994 - 2,73 1995 - 2,88 1996 - 3,09 1997 - 3,231998 - 3,38 1999 - 3,56
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
AÇÕES ORDINÁRIAS
Ks = 4,90
65,00+ 5,45 7,54 + 5,45
Ks = 12,99%
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
Considerando os dados do exemplo anterior para cálculo do custo da ação ordinária da empresa WO, qual o custo para emissão de novas ações que teriam um custo de deságio e colocação, por ação, de $7,15?
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
Kn = 4,90
65,00 - 7,15+ 5,45 8,47 + 5,45
Kn = 13,92%
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - FÓRMULAS
LUCROS RETIDOS
Kr = Ks
Ks = Ação Ordinária
Kr = Lucros Retidos
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO - EXEMPLO
Considerando o custo da ação ordinária da empresa WO, logo o custo do lucro retido de acordo com a fórmula é:Kr = Ks
Kr = 12,99
ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL
É A ESTRUTUA DE CAPITAL EM QUE O
CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL
(Ko) É MINIMIZADO, MAXIMIZANDO, DESSA
FORMA O VALOR DA EMPRESA.
Ko = (ki x %CT) + (Ke x %CP)
ESTRUTURAS DE CAPITAL - EXEMPLO
PRÓPRIO TERCEIROS%T Ks (%) %T Ki (%)
100 10 0 0
75 11,5 25 3
50 14 50 4
33 18 67 6
25 22 75 8
ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL - EXEMPLO
Ko=(0,10x1,00) +(0x0) = 10%
Ko=(0,75X0,115) + (0,25X0,03) = 9,375%
Ko=(0,50X0,14) + (0,50X0,04) = 9,00%
Ko=(0,33X0,18) + (0,67X0,06) = 10%
Ko=(0,25X0,22) + (0,75X0,08) = 11,50%
ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL - ( EOC ) EXEMPLO
Ka=(0,10x1,00) +(0x0) = 10%
Ka=(0,75X0,115) + (0,25X0,03) = 9,375%
Ka=(0,50X0,14) + (0,50X0,04) = 9,00%
Ka=(0,33X0,18) + (0,67X0,06) = 10%
0,25 < EOC=%Ki < 0,67
Referência
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 10. ed. São Paulo: Pearson, 2006. Cap. 11 e 12