a importância das divulgações e da transparência para o desenvolvimento dos mercados bruna...
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A Importância das Divulgações
e da Transparência para o
Desenvolvimento dos MercadosBruna VenceslauCristiana Martins
Marisa Lopes
Economia e Finanças Empresariais
Módulo de Economia
Docente: Prof. Humberto Nuno Rito Ribeiro
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Economia e mercados
“Mercados eficientes são aqueles em que os participantes
formam expectativas em relação aos preços com base na
informação disponível sobre eventos que possam influenciar os
preços dos activos “
• Informação clara, transparente e de confiança
• Em tempo útil
• Pilar da avaliação das empresas
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Teoria de agência
• Aborda as questões entre agente e principal
• Problemas de agência
• Selecção adversa e assimetria da informação (encobrimento de informações)
• Uma vez que a informação é distinta para ambas as partes, pode haver um desvio da eficiência do mercado.
• sinalização
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É cada vez maior a necessidade de divulgações, reduzindo a
informação assimétrica, e ajudando as empresas a funcionar com
mais eficiência
Divulgações:
• Instrumento de interacção das empresas com o exterior
• As contabilísticas devem ser interpretadas por profissionais da
Contabilidade
• Cruciais para correctas decisões de investimento
• A sua ausência é por vezes um factor de vantagem competitiva
• Os investidores reagem bem à sua divulgação pública, até
porque aumenta a confiança do mercado e a liquidez das
organizações
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Schmidt (2005):
O problema da selecção adversa causado pela ausência
de divulgação contabilística pode levar a um bloqueio do
investimento nas empresas, ou limitar as tomadas de
decisão dos investidores
•É aqui que surge a divulgação voluntária, como forma de reduzir
os problemas causados pela assimetria da informação
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Divulgação Voluntária
Niyama e Gomes (1996):
O disclosure voluntário diz respeito à qualidade das
informações de carácter financeiro e económico, sobre as
operações, recursos e obrigações de uma empresa, que
sejam úteis aos accionistas das demonstrações
contabilísticas, entendidas como sendo aquelas que de
alguma forma influenciam na tomada de decisões,
envolvendo a empresa e o acompanhamento da evolução
patrimonial, possibilitando o conhecimento das acções
passadas e a realização de inferências em relação ao futuro.
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TeoriasMeek et al (1995):
O disclosure voluntário é a divulgação de informações que
excede o que é recomendado pela lei e representa uma
escolha livre por parte dos gestores em divulgar informações
adicionais para o processo de tomada de decisão dos
investidores.De agência;
De sinalização;
Da legitimidade;
Dos stakeholders;
Económica da política;
Da contabilidade positiva.
Conjunto de Teorias
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Benefícios vs Custos das Divulgações
Os gestores evidenciam voluntariamente informações:
• Para reduzir o custo e o risco inerente à informação;
• Manipular o preço das acções;
• Para melhorar a imagem da equipa de administração.
Full Disclosure
Custos Disclosure
Graham, Harvey e Rajgopal (2005) 8
Benefícios vs Custos das Divulgações
Como benefícios do disclosure podemos considerar:
•O menor custo de capital próprio;
• O menor custo de capital de terceiros;
• O aumento da liquidez das acções da empresa;
• E o aumento do acompanhamento por parte dos analistas.
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(Lanzana, 2004)
Evidência Legal vs Evidência Espontânea
Está relacionada com
imposições de carácter
legal ou regulamentar.
Está relacionado com
aspectos de mercado tais
como: a concorrência; e o
desenvolvimento das
diversos stakeholders das
empresas.
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Mecanismos para Aumentar a Credibilidade do Disclosure
De acordo com Lanzana (2004), a divulgação da informações é
confiável:
• Pois baseia-se na premissa dos riscos e processos legais;
• E na reputação da empresa associados à manipulação de
informação.
O grau de credibilidade é um aspecto muito importante, pois a
eficácia da divulgação depende deste, tal como da qualidade da
informação, que é produzida no ambiente da empresa.
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Mecanismos para aumentar a credibilidade do disclousure
Segundo Healy e Palepu (2001), há dois mecanismos potenciais
para aumentar a credibilidade das divulgações voluntárias:
1º - Envolver uma terceira parte intermediária para avaliar a
qualidade do disclosure da administração;
2º- validar disclosures voluntários anteriores.
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•Órgãos reguladores;
•Organismos profissionais;
•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;
•Analistas financeiros.
•Órgãos reguladores;
•Organismos profissionais;
•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;
•Analistas financeiros.
Auditorias
A auditoria serve para confirmar a exactidão das divulgações
de contabilidade, permitir melhor controlo administrativo,
permite atender às exigências legais, verificar o cumprimento
das obrigações fiscais, entre outros, apurar erros e fraudes
(Pinheiro e Cunha, 2003).
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Auditoria Interna Auditoria Externa
AuditoriasAuditoria Interna
É executada pelos funcionários das empresas, de forma
permanente e com absoluta independência, cujo objectivo
principal, é atender à administração da empresa, na
implementação e vigilância das normas internas definidas,
avaliando e aperfeiçoando com sugestões o controlo interno. O
auditor interno para alcançar o seu objectivo, também deve ter
em atenção permanente na identificação das possíveis fraudes.
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AuditoriasAuditoria Externa
É a que é feita por profissionais liberais, independentes e externos à
empresa, sem qualquer subordinação com a mesma, tendo como
objectivo principal, expressar a sua opinião relativamente às
demonstrações financeiras, ver se estas estão apresentadas de acordo
com os princípios de contabilidade geralmente aceites e se esses
princípios foram aplicados de forma consistente em relação ao período
anterior. Porém não se preocupa em identificar e prevenir fraudes, a
não ser que as mesmas afectam substancialmente as demonstrações
contabilísticas (Pinheiro e Cunha ,2003).
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Críticas ao Disclosure
• Pode ser visto como uma actividade que limita a transferência de
recursos dos accionistas de controlo para os minoritários, na
medida em que os torna mais visíveis;
• A divulgação verdadeira de informações, baseia-se na premissa
dos altos custos judiciais e a desgaste do nome da empresa
associados à manipulação de informação;
• Acarreta custos para a empresa como, por exemplo os custos de
preparação e certificação (auditoria) das demonstrações
contabilísticas, custos com o pessoal envolvido nesse trabalho e
custos de propriedade;
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Críticas ao Disclosure
• Aumentar o risco de problemas legais por estar a privilegiar
determinada classe de investidores;
• A credibilidade do disclosure voluntário, em razão dos
incentivos pessoais dos gestores;
• A empresa estará a transmitir informação de alto valor para a
concorrência, prejudicando potencialmente sua posição
competitiva no mercado (Lanzana, 2004).
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Penalizações Sociais e Económicas Associadas ao Disclosure
• Consequência da mudanças de métodos de contabilidade e nas
mudanças de padrões de contabilidade, feitos pelas autoridades
reguladoras.
• A não existência de uma relação significativa entre o preço das
acções no momento do anúncio e considerações relacionadas a
arranjos contratuais ou custos políticos;
• As consequências económicas do aumento do disclosure
voluntário das empresas, que seriam o aumento da liquidez das
acções, redução do custo de capital e aumento da cobertura por
parte dos analistas de mercado (Lanzana, 2004).
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Motivações
As motivações dos gestores para facultarem informações
voluntariamente baseiam-se nas hipóteses:
De transacções no mercado de capitais;
De contestação do controlo corporativo;
De compensação em acções;
De processos legais;
De sinalização de talento;
Custos dos proprietários.(Healy e Palepu, 2001)
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Meios de Incentivos
(Garcia e Monterry, 1993)20
Factores de “Desincentivos”
As empresas divulgam voluntariamente informação com a
finalidade de clarificar, informar, comunicar e transmitir a
maior quantidade possível de dados aos stakeholders,
criando vantagens competitivas com estes intervenientes.
(Garcia e Monterry, 1993)21
Disclosure e Transparência
Bushman et al (2004):
Transparência “pode ser definida como a abrangente
disponibilidade de informação relevante e confiável sobre o
desempenho periódico, situação financeira, oportunidades de
investimento, governança, valor e risco das empresas de
capital aberto”.
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Disclosure e Transparência
“Divulgação” não significa apenas divulgar, mas divulgar com
qualidade, oportunidade e clareza.
O disclosure claro e completo associado ao conceito de
transparência deverá permitir ao investidor maior confiança
na tomada de decisão. (Ball, 2006)
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Disclosure e Transparência
The Disclosure
+
Transparência
O conceito de disclosure está relacionado ao conceito de
transparência corporativa, como a disseminação de informação
relevante e confiável acerca da performance operacional,
performance financeira, oportunidades de investimento,
governação, valores e risco. (Bushman et al, 2004)
meio de monitorização dos gestores, de maneira a
torná-los mais responsáveis pelos seus actos
pressupõe que os gestores direccionem suas
actividades para o interesse dos investidores.(Ball, 2006)
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Disclosure, Transparência e Desenvolvimento dos Mercados
Valorização da entidade;
Aumenta a confiança dos agentes;
Aumento da liquidez das acções;
Redução do custo de capital.
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