3ºtrimestre 2016...mundial y a una contención de la inflación, dado que las caídas de los...

Informe trimestral de la economía vasca

Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 1

3ºtrimestre 2016



SÍNTESIS

En el tercer trimestre de 2016, la economía vasca creció un 3,0% en tasa interanual, un valor

que se encuentra dos décimas por debajo del anterior y que acentúa muy ligeramente la suave

desaceleración que se apreció ya en el segundo trimestre. Son, por tanto, dos trimestres

consecutivos con incrementos menos intensos. A pesar de ello, hay que destacar la fortaleza del

crecimiento del PIB vasco, muy superior al que se preveía en primavera, que acumula ya cinco

trimestres a ritmos de al menos un 3,0%. Este dinamismo contrasta con la marcha más

contenida que se observa en los países europeos, en los que es difícil encontrar referencias que

superen el 2,0%. Así, el conjunto de la Unión Europea anotó, por tercer periodo consecutivo, un

avance del 1,9%, al tiempo que la zona del euro estabilizó su ritmo en el 1,7%. La comparación

en tasas intertrimestrales también es favorable a Euskadi, con un crecimiento del 0,6% frente al

0,4% de la Unión Europea y el 0,3% de la zona del euro.

A diferencia del trimestre anterior, en el que la demanda externa restó tres décimas al

incremento del PIB, en el tercer trimestre el saldo exterior realizó una aportación positiva al

avance de la economía, del orden de las dos décimas de punto. Tanto las exportaciones como

las importaciones, en términos reales, aumentaron menos que en el segundo trimestre, pero

fue la mayor moderación de las últimas la que permitió ese cambio de signo de la aportación.

Ese menor empuje de las importaciones vino provocado por una notable moderación en el

avance de la demanda interna, que pasó de un incremento del 3,3% en el segundo trimestre al

2,7% del tercero. Tanto el consumo como la inversión suavizaron su ritmo en ese periodo. El

consumo privado (3,1%) aminoró ligeramente su fuerte dinamismo, pero siguió creciendo por

encima del PIB, favorecido por una importante creación de empleo, una inflación que seguía en

valores prácticamente nulos, un pequeño aumento de los salarios nominales y una renovada

confianza en el futuro de la economía, especialmente en la del propio hogar. Por su parte, el

consumo público (0,8%) se distanció de los fuertes incrementos registrados en la primera mitad

del año y dio muestras de una mayor contención.

La formación bruta de capital (3,1%) dio un paso atrás en su proceso de aceleración y moderó

su crecimiento hasta aproximarlo al dato del PIB. Sus dos componentes participaron de ese

menor impulso, pero es especialmente relevante la pérdida de tono del resto de la inversión

(1,6%), que no termina de consolidar la recuperación mostrada en el segundo trimestre. Por el

contrario, la inversión en equipo aumentó un 6,1%, una cifra muy inferior a la realizada en los

cuatro periodos anteriores, pero que sigue siendo elevada. La alta utilización de la capacidad

productiva de las empresas, los bajos tipos de interés y las perspectivas de crecimiento en las

economías del entorno ayudan al incremento de este apartado.


2 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

Desde un punto de vista sectorial, la característica del trimestre es la recuperación del equilibrio

entre los dos grupos de actividades principales: la industria y los servicios. Efectivamente, tanto

un sector como el otro consiguieron incrementos cercanos al 3,0% que marcó el PIB, mientras

que la construcción moderó notablemente el inusual impulso del segundo trimestre y registró un

avance del 1,9%, alejándose de la atonía de periodos anteriores. En sentido contrario, no se

confirmaron los temores a una brusca desaceleración de la industria que parecían desprenderse

del dato del segundo trimestre, y en el tercero remontó la tendencia hasta elevar el valor

añadido un 2,9%, medio punto por encima del dato anterior.

Los servicios continuaron mostrando un perfil de intensa actividad y encadenan su tercer

trimestre por encima del 3,0%, con tan solo una ligera desaceleración respecto al segundo

trimestre. Apenas hay variaciones en la composición de ese crecimiento, que sigue siendo más

importante en las actividades ligadas al sector privado. En concreto, el grupo que incluye a

comercio, hostelería y transporte aumentó su valor añadido un 3,7%, mientras que el de

administración pública, educación, sanidad y servicios sociales lo hizo un 2,4%. El resto de

servicios anotó un avance del 3,0%.

La suave desaceleración del PIB apenas se trasladó al incremento del empleo, que repitió el

valor precedente (1,8%). Esa tasa se traduce en una generación neta de cerca de 16.000

puestos de trabajo equivalente a tiempo completo y sitúa el número total muy cerca de los

900.000, cifra que se perdió al inicio de 2012 y que probablemente se recuperará en el tramo

final de 2016.

Los precios tuvieron un pequeño repunte en el periodo y el deflactor del PIB se situó en el

0,4%, al tiempo que el IPC dejó los valores negativos y en octubre anotó un 0,7% interanual,

una cifra muy similar a la de la inflación subyacente (0,8%), que indica que el petróleo está

dejando de forzar a la baja al índice general.

Los datos coyunturales más recientes han servido para que el Departamento de Hacienda y

Economía revise una décima al alza su previsión para 2016 y 2017. Según la información actual,

el crecimiento de la economía vasca será del 3,0% en 2016 y del 2,3% en el año próximo. Esta

corrección se basa en un comportamiento de la industria algo más expansivo de lo previsto, sin

que se aprecien diferencias relevantes en la evolución de los otros sectores. Por el lado de la

demanda, se anticipa un dinamismo importante en el consumo privado, pero será la inversión el

componente que más crezca. El ritmo de generación de empleo se mantendrá estable en el

entorno del 1,7% y la tasa de paro se aproximará al 12,0% a lo largo de 2017. Por último, los

precios, tanto el deflactor del PIB como el IPC, continuarán con su suave evolución al alza y

superarán el 1% en media anual en 2017.



ENTORNO ECONÓMICO

En el tercer trimestre del año, la economía mundial continuó con los mismos parámetros de los

trimestres anteriores. De hecho, según las primeras estimaciones, el PIB mundial avanzó del

orden del 3,1%, lo mismo que el trimestre previo y en línea con lo que se estima será el cierre

de 2016. Asimismo, los indicadores disponibles apuntan a un moderado repunte del comercio

mundial y a una contención de la inflación, dado que las caídas de los precios de la energía han

lastrado el avance de los precios.

Economía mundial. PIB

Tasas de crecimiento interanual

EE. UU. Unión Europea

2,4

2,6

3,0

2,2

1,9

1,6

1,3

1,6

2014 2015 II III2015

IV I II2016

III

1,5

2,2 2,22,1 2,1

1,9 1,9 1,9

2014 2015 II III2015

IV I II2016

III

China India

7,46,9 7,0 6,9 6,8 6,7 6,7 6,7

2014 2015 II III2015

IV I II2016

III

7,27,6 7,5 7,3 7,5

7,9

7,2 7,2

2014 2015 II III2015

IV I II2016

III

Fuente: Eurostat y OCDE.



La actividad de las economías avanzadas no pertenecientes a la zona del euro sorprendió al

alza. Estados Unidos volvió a avanzar con fuerza tras cinco trimestres de crecimiento

desacelerado. El Reino Unido lo hizo por encima de las expectativas, al igual que Japón, que

encadenó su tercer trimestre de crecimiento acelerado gracias al tirón de la demanda externa.

La zona del euro, por su parte, confirmó su recuperación moderada, aunque sostenida, al volver

a situar su PIB en el 1,7%. Como resultado de todo ello, los países pertenecientes a la OCDE

crecieron un 1,7%. Este dato supone el fin de un año de pérdida de tono continuada. En las

economías emergentes se siguió observando una evolución dispar. Así, mientras que en los

países emergentes de Asia se mantuvo el dinamismo de la actividad -China aumentó un 6,7% y

la India un 7,2%-, en Europa del Este se apreció cierta pérdida de tono generalizada y Rusia

siguió en recesión, pese a moderar su ritmo de descenso. En América Latina, por último, se

profundizó la contracción de Argentina y se suavizó la recesión de Brasil (-2,9%).

Más en detalle, China aumentó un 6,7% en el tercer trimestre del año, sin cambios respecto a

los dos primeros. Este vigoroso crecimiento fue impulsado principalmente por el consumo, ya

que la contribución de la formación bruta de capital fijo descendió ligeramente en comparación

con el segundo trimestre, en línea con el lento proceso de reajuste de la economía. Alejada de

esta tendencia se situó, un trimestre más, la demanda exterior, que supuso un ligero lastre para

la actividad al drenar algunas décimas al PIB. La prolongada tónica de desaceleración de las

exportaciones, que en septiembre llegaron a contraerse por encima del 10%, explica esta

trayectoria. Los precios, por último, se aceleraron en octubre hasta el 2,1% y continuaron con el

repunte iniciado en septiembre, tras el 1,3% contabilizado en agosto. Aun así, el IPC se

mantiene dentro del objetivo fijado por Pekín (3,0%).

En Estados Unidos, la expansión de la actividad económica volvió a cobrar dinamismo tras cinco

trimestres de crecimiento desacelerado. El gasto en consumo privado, que aportó 1,1 puntos a

la actividad, continuó siendo el principal impulsor del PIB, sustentado en la mejora continuada

de las condiciones del mercado de trabajo. De hecho, el crecimiento del 2,7% registrado por el

consumo de los hogares logró contrarrestar la atonía del consumo público y la contracción de la

inversión privada, tanto en equipo como infraestructuras, lo que unido a la recuperación de las

exportaciones favoreció que el PIB aumentase un 1,6%. El mercado laboral siguió deparando

buenos datos y, en octubre, la tasa de paro se redujo hasta el 4,9%. La inflación, por último,

continuó recuperándose y se situó en ese mes en el 1,6%, el doble de lo registrado en julio.

En Japón, el incremento del gasto público y de las exportaciones, aupadas por las ventas de

componentes electrónicos y el aumento de la demanda en mercados como la Unión Europea,

impulsaron el PIB hasta el 1,0%, el mejor registro de todo el año. No obstante, este dato no

acaba de satisfacer al gobierno nipón, ya que el consumo privado, un pilar fundamental que

supone el 60% de la economía, se vio perjudicado por la abundancia e intensidad de los tifones



y apenas consiguió creció, mientras que la inversión empresarial se mantuvo estancada. A estos

problemas estructurales que arrastra la economía, hay que sumarle la actual coyuntura

económica, marcada por la incertidumbre tras la victoria de Donald Trump, por lo que la

sostenibilidad de esta nueva recuperación vuelve a estar en entredicho. La tasa de paro y la

evolución de los precios aportaron algunos datos positivos, al situarse en el mes de octubre en

el 3,0%, y el 0,2% respectivamente.

La Unión Europea mostró su capacidad de resistencia frente a los efectos adversos de la

incertidumbre económica y política a escala mundial, ayudada por el amplio paquete de medidas

de política monetaria del Banco Central Europeo. En concreto, la mejora de la rentabilidad

empresarial continuó estimulando la recuperación de la inversión, a la vez que unos precios del

petróleo relativamente bajos y el aumento sostenido del empleo favorecieron la renta real

disponible y, con ella, el consumo privado. Como resultado, el PIB de la Unión Europea creció un

1,9%. En Alemania, la importante partida destinada por el gobierno a hacer frente a la crisis de

refugiados y la buena situación del mercado laboral, con salarios al alza y notable creación de

empleo, estabilizaron el consumo y la inversión, y mantuvieron la actividad económica en el

1,7%. En Francia, el repunte de las exportaciones no fue suficiente para contrarrestar el

estancamiento del consumo privado, que volvió a perder ritmo, y el menor dinamismo de la

inversión, por lo que la actividad económica se moderó hasta el 1,1%. Por último, en el Reino

Unido, la favorable evolución de las exportaciones y del consumo de los hogares impulsó el PIB

hasta el 2,3%, dos décimas por encima del trimestre precedente.

En lo referente al mercado laboral, la tasa de paro de la Unión Europea se situó en octubre en el

8,3%, su nivel más bajo desde febrero de 2009. Según estos datos, cerca de 20,5 millones de

personas siguen sin empleo en ese grupo de países, cifra que se reduce a 15,9 millones en el

caso de la zona del euro. Las diferencias en materia de empleo entre los países que forman el

área siguen siendo importantes. Así, mientras que en octubre las tasas de paro de Alemania

(4,1%), Reino Unido (4,7% en agosto), Malta (4,9%) o Países Bajos (5,6%) se mantuvieron

controladas y por debajo del nivel pre-crisis, a países como España (19,2%) o Grecia (23,4% en

agosto) les queda un largo recorrido hasta lograr aproximarse a las tasas de desempleo de

finales de 2007 (8,1% para Grecia y 8,8% en el caso de España). Por último, en la zona del

euro los precios al consumo se situaron en el 0,6% en noviembre.

La economía española destacó positivamente en el contexto europeo con un vigoroso avance del

3,2%. Con este nuevo avance son once los trimestres en positivo, con crecimientos superiores

al 3,0% en los últimos seis trimestres. Por componentes, el PIB continuó sustentado

principalmente por la demanda interna, esencialmente por el consumo privado, la inversión y,

en menor medida, por la aportación positiva de la demanda externa, que recupera algo más de

protagonismo al aportar seis décimas al crecimiento. Por el lado de la oferta, todos los



agregados obtuvieron incrementos positivos, aunque solo el sector primario y la construcción

avanzaron a mayor ritmo que el trimestre previo.

Centrando el análisis en el mercado laboral, según los datos de la contabilidad trimestral, el

empleo aumentó un 2,9% interanual en el tercer cuarto del año. Este dato supone la creación

de 499.000 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en los doce últimos meses. A

escala agregada, el sector de la construcción fue quien mayor incremento registró (3,5%), dos

puntos por encima del valor obtenido el trimestre anterior, si bien todas las ramas, a excepción

de los servicios, contabilizaron un avance superior al del trimestre previo. Con todo, las tasas de

crecimiento en todos los sectores fueron importantes, reflejo de la buena situación económica.

La inflación, por último, creció hasta el 0,7% en noviembre, lo que supone la tercera tasa en

positivo tras trece meses de contracciones continuadas.

ECONOMÍA ESPAÑOLA. CUADRO MACROECONÓMICO

Tasas de variación interanual

2014 2015 2015 2016

I II III IV I II III

Gasto en consumo final 1,1 2,6 2,1 2,4 3,0 3,1 3,1 2,6 2,4

- Gasto de los hogares 1,6 2,8 2,4 2,5 3,3 3,2 3,4 3,2 2,8

- Gasto de las administraciones -0,3 2,0 1,0 1,9 2,3 2,7 2,0 0,8 1,4

Formación bruta de capital fijo 3,8 6,0 4,7 6,3 6,7 6,4 4,8 3,6 3,1

- Activos fijos materiales 3,8 6,5 5,1 6,6 7,3 6,8 4,9 3,7 3,2

- Construcción 1,2 4,9 4,8 4,6 5,3 5,0 3,1 2,0 2,0

- Bienes de equipo 8,1 8,8 5,5 9,7 10,4 9,6 7,6 6,1 4,9

- Prod. de la propiedad intelectual 3,5 3,6 2,5 4,7 3,3 4,0 4,2 3,5 2,6

Demanda nacional (*) 1,9 3,3 2,7 3,1 3,7 3,8 3,5 2,9 2,6

Exportaciones 4,2 4,9 4,6 5,0 4,9 5,0 4,1 6,4 2,8

Importaciones 6,5 5,6 4,8 5,5 6,2 6,1 4,8 5,1 0,9

PIB (p.m.) 1,4 3,2 2,7 3,1 3,4 3,6 3,4 3,4 3,2

Agricultura y pesca -1,6 -2,9 -6,5 -4,3 -4,3 3,9 4,3 2,4 2,5

Industria 1,8 5,5 5,3 5,6 6,1 4,9 3,0 3,1 1,9

Construcción -1,2 0,2 -0,2 -0,4 0,1 1,1 1,7 1,6 2,7

Servicios 1,4 2,6 2,2 2,6 2,9 2,9 3,4 3,6 3,4

Impuestos netos sobre los productos

2,9 6,7 6,2 6,6 6,9 7,0 4,8 4,2 4,5

PRO-MEMORIA

- IPC -0,2 -0,5 -1,0 -0,3 -0,4 -0,3 -0,7 -0,9 -0,2

- Empleo (**) 1,1 3,0 2,8 3,0 3,0 3,0 3,1 2,8 2,9

Base 2010. (*) Aportación al crecimiento del PIB. (**) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE).



ECONOMÍA VASCA

Producción y empleo

En el tercer trimestre de 2016, la economía vasca aumentó su PIB un 3,0% en tasa interanual,

un valor dos décimas inferior al del segundo trimestre, que evidencia una suave desaceleración

del ritmo de crecimiento. Son, por tanto, dos trimestres consecutivos de menor incremento. No

obstante, esa pérdida de impulso está siendo menos acusada de lo que se preveía en los

informes anteriores y muestra que la economía arrastra una inercia notable en su evolución.

Además, ha encadenado ya cinco trimestres con avances iguales o superiores al 3,0%, cuando

las economías del entorno ofrecen un perfil sensiblemente más contenido. Efectivamente, el

conjunto de la Unión Europea creció un 1,9% en el mismo periodo, igualando los dos datos

precedentes, mientras que la zona del euro limitó su incremento a un 1,7%, también en este

caso con un perfil trimestral de estabilidad. Estas diferencias son igualmente visibles en el

análisis de las tasas intertrimestrales, que fueron del 0,6% en Euskadi y de tan solo el 0,4% y

el 0,3% en la Unión Europea y la zona del euro, respectivamente.

VARIABLES DE LA OFERTA


2014 2015 2015 2016

III IV I II III

PIB real 1,6 2,9 3,1 3,1 3,3 3,2 3,0

Agricultura y pesca -19,8 13,4 13,1 24,3 11,6 2,8 -0,7

Industria y energía 2,0 3,9 4,5 4,9 4,8 2,4 2,9

- Industria manufacturera 2,4 4,7 5,4 5,7 4,7 2,6 3,1

Construcción -1,7 0,5 0,2 -0,2 -0,3 2,7 1,9

Servicios 1,7 2,9 3,1 2,8 3,0 3,4 3,1

- Comercio, hostelería y transporte 1,9 4,5 4,9 3,8 3,1 3,9 3,7

- AA. PP., educación y sanidad 2,6 2,5 2,4 2,2 2,2 2,4 2,4

- Resto de Servicios 1,0 2,0 2,3 2,4 3,4 3,6 3,0

Valor añadido bruto 1,4 3,1 3,3 3,2 3,3 3,1 3,0

Impuestos netos sobre producción 3,8 1,1 1,2 2,0 3,2 3,2 2,9

Fuente: Eustat.

Por el lado de los sectores productivos, la característica del trimestre fue la vuelta al equilibrio

entre las dos actividades principales de la economía vasca. Así, apenas hay diferencia en el



ritmo de avance de la industria y los servicios. Por su parte, la construcción dio un paso atrás en

su proceso de recuperación y no consiguió mantener el notable incremento del segundo

trimestre, moderando el crecimiento de su valor añadido hasta el 1,9%. Según el índice de

coyuntura de la construcción, la edificación vuelve a ser el componente más dinámico del

sector, frente a la contracción que vive todavía la obra civil.

INDICADORES DE ACTIVIDAD


2014 2015 2016

I II III Octubre Noviembre

Industria

Índice de producción industrial 1,4 3,5 5,1 -0,5 1,1 0,3 ---

Índice de clima industrial -12,6 -3,9 0,2 -2,4 -9,5 -10,1 -2,1

Utilización capacidad productiva (%)

76,1 79,7 79,3 81,9 82,6 --- 80,7

Afiliación a la Seguridad Social -2,2 -0,3 1,3 1,6 2,0 2,2 2,1

Construcción

Índice coyuntural de la construcción -4,6 -0,1 -0,5 1,9 0,5 --- ---

Visados para viviendas nuevas 2,0 45,5 67,2 -16,2 -13,3 --- ---

Compraventa viviendas 8,8 21,1 24,9 20,5 -1,3 -2,6 ---

Afiliación a la Seguridad Social -3,2 -0,5 -0,3 -0,1 -0,3 0,2 0,5

Servicios

Tráfico de pasajeros en avión 5,3 6,5 12,4 7,5 4,8 5,3 11,7

Pernoctaciones hoteleras 4,0 8,2 20,3 7,1 6,9 10,6 ---

Ocupación hotelera 46,4 49,8 37,7 53,4 71,3 58,5 ---

Índice cifra negocios 4,2 4,3 3,8 6,1 4,2 --- ---

Índice coyuntural de servicios 1,3 2,5 3,4 5,1 1,9 --- ---

Afiliación a la Seguridad Social 1,4 2,8 2,6 2,3 1,9 2,1 2,1

Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Ministerio de Industria, Energía y Turismo, Eustat, INE, Ministerio de Fomento, Seguridad Social y AENA.

Como ya se ha señalado, la industria es uno de los pilares en los que se asienta el buen

momento de la economía vasca. Su valor añadido aumentó en el tercer trimestre un 2,9%, una

cifra que sirve para alejar, al menos momentáneamente, los temores a una recaída que

aparecieron con la fuerte desaceleración del segundo trimestre (2,4%, la mitad que en el primer

trimestre), que estaba ligada a problemas puntuales en los sectores del acero y de la energía.

Esas dificultades no han desaparecido, pero se han atemperado en los últimos meses.



La desaceleración y posterior recuperación del sector industrial venían anunciadas por los datos

de producción que ofrece el IPI. En esta estadística se aprecia la incidencia que la evolución de

la energía ha tenido en el resultado del índice general. En concreto, la producción energética

disminuyó un 12,5% interanual en el tercer trimestre y encadena siete meses en negativo. Sin

embargo, las cifras se han ido suavizando y en el mes de octubre, último publicado, la caída se

limitó a un 0,7%. En el otro extremo, la producción de bienes de equipo remontó hasta el 9,2%

en el trimestre, si bien el dato de octubre fue sensiblemente inferior (2,3%). Por su parte, los

bienes intermedios mostraron una atonía (0,1%) en el periodo, mientras que los bienes de

consumo dejaron atrás los descensos previos y obtuvieron un avance del 1,0%, que se ha

acentuado en el mes de octubre (4,4%).

A pesar de que el dato de producción industrial de octubre muestra cierta debilidad, las

encuestas de opinión recogen un notable optimismo en el sector. Así, el índice de clima

industrial que elabora el Ministerio de Industria, tras un empeoramiento en los meses de verano

y de octubre, indica que en noviembre las respuestas fueron sensiblemente más positivas. En

especial, las expectativas sobre el futuro son muy favorables, con un saldo de respuestas

optimistas que supera al de los pesimistas. De igual manera, las respuestas sobre la cartera de

pedidos de ese mes fueron más optimistas que las de los meses inmediatamente anteriores. Por

último, el stock de productos terminados sin vender fue uno de los más bajos del año. A todo lo

anterior hay que añadir que la utilización de la capacidad productiva sigue siendo muy elevada y

compatible con nuevos procesos de inversión para expandir la actividad.

Al igual que la industria, también los servicios mostraron un comportamiento dinámico en el

tercer trimestre, con valores similares a los de aquella. Más en detalle, el valor añadido del

terciario aumentó un 3,1% en el tercer trimestre, tres décimas menos que el dato anterior, pero

en línea con el que está siendo su comportamiento en 2015 y 2016. Un trimestre más, el mayor

dinamismo se consiguió en las actividades más ligadas al sector privado, en especial a las que

se incluyen en el grupo de comercio, hostelería y transporte, que incrementaron su valor

añadido un 3,7%, tan solo dos décimas menos que el dato anterior. Por su parte, las

actividades de administración pública, educación, sanidad y servicios sociales repitieron el dato

anterior (2,4%) y mantienen un ritmo muy estable desde el año 2014 alrededor de ese valor.

Por último, el resto de servicios fue, precisamente, el que más moderó su resultado precedente,

al pasar de un 3,6% en el segundo trimestre al 3,0% del tercero. Con todo, sigue siendo un

incremento interanual importante.

La suave desaceleración del valor añadido de los servicios que estiman las cuentas económicas

del Eustat es compatible con la información coyuntural que ha publicado tanto ese instituto

como el INE. Así, el índice coyuntural de los servicios que elabora el Eustat indica un avance del

1,9% para el conjunto del sector en el tercer trimestre, que no llega al dinamismo del segundo



trimestre, pero que está cerca de los valores medios de 2014 y 2015. Un trimestre más, el

mayor impulso provino del comercio (3,3%), aunque esta actividad estuvo lejos del excelente

resultado del segundo trimestre (6,5%). Tanto la venta de automóviles (2,7%) como el

comercio mayorista (4,3%) y el minorista (2,0%) obtuvieron incrementos notables, pero sin

llegar a los datos del trimestre anterior. Por su parte, el resto de servicios sufrió una ligera

contracción (-0,2%), con comportamientos contrapuestos en transporte (-4,3%) y en hostelería

(4,0%). En lo referente a la cifra de negocios que calcula el INE, en el tercer trimestre el

aumento fue del 4,2%, un par de puntos inferior al dato precedente. Por último, el turismo

sigue ofreciendo una evolución muy positiva, como confirman las pernoctaciones y el

movimiento de viajeros en avión.

La suave desaceleración del PIB no perjudicó a la creación de empleo, que mantuvo su ritmo en

el 1,8%. Esa tasa se traduce en una generación de unos 16.000 puestos de trabajo equivalentes

a tiempo completo en los últimos doce meses. Con ello, el total de puestos de trabajo de la

economía vasca se acerca a los 900.000 y recupera los números de principios de 2012.

Evolución del empleo


Cuentas económicas Afiliación

0,2

1,6

1,3

1,51,6

1,9 1,91,8 1,8

2014 2015 I II

2015

III IV I II

2016

III

0,3

1,9

1,6

2,0 2,0

2,22,1

2,0

1,7

2,1

2014 2015 I II

2015

III IV I II

2016

III Oct-nov

Fuente: Eustat y Seguridad Social.

Dos son las características a destacar del tercer trimestre en materia de empleo. Por un lado, en

ese periodo la construcción dejó de perder empleo por primera vez desde el año 2007, aunque

no fue capaz de registrar una variación interanual positiva. Por otro lado, la industria y los



servicios aumentaron su ocupación a un ritmo interanual del 2,0%. En el primer caso, se

afianza la capacidad del sector para generar empleo y se aumenta el número de puestos de

trabajo en algo más de 3.600. En el segundo, esa tasa se convierte en unos 12.600 puestos de

trabajo netos. No obstante, en este caso el incremento es el menor de los últimos siete

trimestres, en un proceso claro de suave desaceleración.

La buena imagen que el empleo mostró en el tercer trimestre tiene continuidad en el tramo final

del año, a tenor de la información ya conocida de la afiliación a la Seguridad Social.

Efectivamente, frente al incremento del 1,7% que registró esta estadística en el tercer

trimestre, los datos ya publicados de octubre y noviembre sitúan el avance medio en el 2,1% y

sirven para poner freno a la desaceleración que se apreciaba a lo largo del año. En este caso, el

repunte lo protagonizan la construcción, que sí empezaría a generar empleo neto, y los

servicios. Dentro de estas actividades, destaca el fuerte impulso que muestran los servicios

sanitarios (3,5%), la educación (3,2%), las actividades administrativas y servicios auxiliares

(3,7%) y la hostelería (2,9%). En el otro extremo, siguen recortando sus efectivos las

actividades financieras (-3,6%) y las inmobiliarias (-6,7%).

La combinación de PIB y de empleo sugiere que la productividad aumentó un 1,1% en el tercer

trimestre, una cifra algo inferior a la de los trimestres anteriores, pero que está en línea con la

ganancia media obtenida desde el año 1995. Al igual que en el trimestre anterior, resulta

llamativa la baja ganancia obtenida por la industria (0,9%), que es el sector que

tradicionalmente obtiene los mayores avances en eficiencia. Por el contrario, tanto los servicios

(1,1%) como la construcción (1,9%) registraron unos valores muy superiores a sus respectivas

medias históricas, que se encuentran por debajo del 1,0%.

Demanda interna y externa

A diferencia de lo sucedido el trimestre anterior, en el tercero de 2016 la demanda externa

recuperó cierto protagonismo y realizó una aportación positiva al incremento del PIB, del orden

de las dos décimas. Con todo, fue la demanda interna, con una variación interanual del 2,7%, la

base del crecimiento de la economía vasca. Esa tasa es sensiblemente inferior a la del segundo

trimestre (3,3%), pero hay que recordar que esta última fue la máxima alcanzada desde 2007.

La moderación de la demanda interna tuvo su origen en sus dos componentes principales, que

evolucionaron de forma paralela, en un escenario en el que la formación bruta de capital

continúa mostrando un mayor dinamismo, aunque el consumo final también ofrece una imagen



de gran fortaleza. Más en detalle, la inversión anotó una tasa interanual del 3,1%, seis décimas

por debajo del dato precedente, mientras que el gasto en consumo final limitó su avance hasta

el 2,7%, medio punto menos que en el segundo trimestre.

VARIABLES DE LA DEMANDA


2014 2015 2015 2016

III IV I II III

PIB real 1,6 2,9 3,1 3,1 3,3 3,2 3,0

Gasto en consumo final 1,9 2,8 3,2 2,7 3,1 3,2 2,7

- Consumo de los hogares 2,2 3,1 3,1 2,9 3,3 3,4 3,1

- Consumo de las AA. PP. 0,7 1,8 3,4 2,0 2,4 2,7 0,8

Formación bruta de capital -0,5 2,8 2,8 2,8 3,4 3,7 3,1

- Bienes de equipo 3,3 6,5 7,4 8,8 10,7 7,0 6,1

- Resto de inversión -2,0 1,2 0,7 0,3 0,2 2,2 1,6

Demanda interna 1,4 2,8 3,1 2,7 3,1 3,3 2,7

Exportaciones 5,8 0,6 -2,9 2,3 4,2 3,0 1,6

Importaciones 5,3 0,6 -2,8 1,6 3,9 3,2 1,3

Fuente: Eustat.

De los dos componentes del consumo final, el gasto de las administraciones públicas fue el que

mayor moderación ofreció en el tercer trimestre, con un incremento del 0,8% que está muy por

debajo de los valores alcanzados en los cuatro trimestres anteriores. El ritmo actual está más

en línea con el objetivo de control del déficit establecido para la administración. Con todo, hay

que tener en cuenta que el calendario de pagos puede afectar a los datos de cada trimestre, por

lo que un dato concreto no sirve para interpretar una tendencia.

El consumo privado anotó un avance del 3,1% en ese periodo, tan solo tres décimas menos que

en el segundo trimestre. De nuevo, el incremento de ese agregado superó ligeramente el del

conjunto del PIB, algo que puntualmente es aceptable, pero que no conviene que se prolongue

en el tiempo, porque podría suponer un aumento del endeudamiento de las familias y un déficit

comercial con el exterior si ese consumo se dirige a las importaciones. El empuje del empleo, la

mejora de las expectativas sobre el futuro de la economía, una inflación prácticamente

inexistente, un pequeño aumento de los salarios nominales y un descenso del ahorro por motivo

de precaución son algunas de las razones que justifican esa intensa evolución del consumo

familiar.



La formación bruta de capital volvió a ser, como ya se ha señalado, el componente de la

demanda interna que mayor dinamismo ofreció en el tercer trimestre, con un avance interanual

del 3,1%. No obstante, este incremento fue seis décimas inferior al del periodo anterior y

parece indicar que se ha llegado a un máximo en el ritmo de crecimiento de esta variable. La

pérdida de impulso fue común tanto a la inversión en bienes de equipo como al resto de la

inversión. Más en detalle, los bienes de equipo anotaron un fuerte incremento del 6,1%, pero

modera en algo más de cuatro puntos el avance que registró en el inicio del año (10,7%), que

fue el máximo desde 1998. Había una necesidad de reponer equipos obsoletos que, en buena

medida, ya se ha cubierto en los dos últimos años, por lo que ahora los incrementos estarán

más cerca de las necesidades de ampliación de la capacidad. Por su parte, el resto de la

inversión, que incluye la realizada en construcción, aumentó un 1,6%, seis décimas menos que

en el segundo trimestre.

La moderación de la formación bruta de capital en bienes de equipo se aprecia también en los

indicadores coyunturales que pueden asimilarse a ese agregado macroeconómico. Por un lado,

la importación de ese tipo de bienes aumentó un 8,4% en el tercer trimestre, un valor robusto,

pero que está claramente por debajo de los datos registrados en los trimestres anteriores, todos

ellos con tasas de dos dígitos. De igual manera, la producción de bienes de equipo, que

parcialmente se destina a la demanda interna, creció un 9,2% en el tercer trimestre y anotó un

avance también positivo, aunque sensiblemente menor, en el mes de octubre.

Tal y como se señalaba en el boletín anterior, el sector exterior está teniendo un

comportamiento equilibrado en el incremento del PIB vasco, con pequeñas aportaciones de uno

u otro signo en cada trimestre que no cuestionan la competitividad exterior. Así, tras una

contribución negativa de tres décimas en el segundo trimestre, el dato más reciente apunta a

una aportación positiva de dos décimas. Tanto las exportaciones como las importaciones

moderaron su avance en términos reales. En el primer caso, el incremento se limitó al 1,6%,

mientras que en el segundo la tasa interanual fue del 1,3%. Esta diferencia de ritmo explica el

cambio de signo de la aportación al PIB. En términos nominales, las variaciones interanuales

respectivas fueron del -0,2% y del -1,0%. Esto pone de manifiesto que, un trimestre más, a

pesar de que se consigue vender más en el exterior, el descenso de los precios de exportación

afecta al valor de los productos vendidos, que en el tercer trimestre fue incluso menor que el

del año anterior. También los precios de importación se redujeron, beneficiando con ello a la

economía vasca.

Centrando el análisis en los intercambios de bienes realizados con el extranjero, hay que

señalar que las exportaciones del tercer trimestre sufrieron un retroceso del 5,5% en relación a

las realizadas el mismo periodo del año anterior. Este descenso viene provocado por la

evolución de los bienes energéticos, puesto que la venta del resto de productos fue positiva.



En concreto, las exportaciones de combustibles minerales cayeron en valor un 55,2% interanual

en el tercer trimestre. A diferencia de los trimestres anteriores, en los que el descenso del

precio del petróleo justificaba esa caída, en el periodo de análisis al que se refiere este informe

la caída es fundamentalmente de cantidad vendida, si bien los precios tuvieron también su

incidencia. Así, el volumen de combustible exportado al extranjero se redujo un 40,6% respecto

al año anterior, que fue el periodo en el que más cantidad se vendió a otros países. Hay, por

tanto, un efecto de comparación con una cifra récord que perjudica al dato actual. Por otro lado,

teniendo en cuenta que la producción de energía tan solo se redujo un 12,5%, es probable que

se haya dado un cambio en la composición geográfica de las ventas, que podían haberse

destinado en mayor medida al mercado español.

Dejando a un lado los combustibles, las exportaciones no energéticas tuvieron un

comportamiento favorable, con un incremento interanual del 2,7% en valor y del 2,5% en

toneladas, cifras que indican unos precios muy contenidos, pero positivos. El mayor impulso

exportador vino de la mano del material de transporte, que creció un 11,8%, dando continuidad

a la buena evolución mostrada durante todo el año. De igual modo, también los productos

agrícolas (7,2%) y los químicos (1,8%) anotaron incrementos interanuales. Por el contrario, se

redujeron las exportaciones de máquinas y aparatos (-6,2%) y de caucho y plástico (-3,2%), al

igual que las de metales comunes y sus manufacturas (-0,4%) y de papel (-0,1%).

La distribución de las exportaciones por áreas geográficas siguió el rumbo de los trimestres

anteriores y se acentuó la concentración de las ventas en los países desarrollados. Si bien las

ventas en estos países descendieron, en los países emergentes la caída fue sensiblemente

mayor. En los primeros años de la crisis, se apreció una tendencia a diversificar mercados a

favor de los países en vías de desarrollo, pero la reactivación de las economías avanzadas y las

dificultades por las que atraviesan algunos de los emergentes han llevado a las empresas

vascas a enviar el 81,1% de las exportaciones a países de la OCDE. En gran medida, sobresale

la venta de combustibles minerales y de vehículos automóviles, puesto que más del 90% se

destina a este grupo de países. Por el contrario, la demanda de los países en desarrollo se

centra en los diferentes tipos de maquinaria.

La caída de las ventas a los países desarrollados afectó de igual manera a los europeos y al

resto. Así, las exportaciones al conjunto de la Unión Europea se redujeron un 3,7% mientras

que en el resto de países desarrollados el descenso fue del 2,7%. Destaca la fuerte disminución

de las expediciones a Estados Unidos (-28,3%), que se acumula a la ya registrada el trimestre

anterior y que tiene que ver con los combustibles minerales (-59,1%), aunque la venta de

maquinaria en ese país obtuvo un buen resultado (12,8%). Al igual que el trimestre anterior,

Japón anotó un aumento de tres cifras y duplicó las compras de productos vascos,

especialmente de vehículos automóviles (128,0%).



La excepción a este comportamiento de menores exportaciones fue Alemania, que aumentó sus

compras de productos vascos un 7,0%, una cifra muy similar a las de los trimestres anteriores.

La relación comercial con ese país está muy centrada en los vehículos automóviles y su venta

aumentó un 25,1%, en línea con los valores anteriores. También la fundición de hierro tuvo un

buen resultado (146,6%), mientras que las exportaciones de maquinaria descendieron. El otro

gran mercado de los productos vascos, Francia, redujo notablemente sus compras (-8,9%),

especialmente las de combustibles minerales (-56,8%) y las de vehículos (-2,9%), aunque las

relacionadas con la fundición, que tienen un peso importante, aumentaron a buen ritmo.

DESTINO DE LAS EXPORTACIONES

Tasas de variación interanual y miles de euros

2014 2015 2015 2016

IV I II III III

TOTAL 9,9 -1,3 -2,4 2,4 0,3 -5,5 5.119.097

OCDE 9,4 1,6 3,0 7,4 3,6 -3,2 4.152.751

Unión Europea 12,9 0,9 2,0 7,6 5,0 -3,7 3.344.885

Alemania 7,0 2,4 14,6 7,7 7,9 7,0 826.288

Francia 0,8 5,6 7,1 7,4 3,4 -8,9 818.366

Reino Unido 11,2 6,8 6,6 -0,6 -6,7 -17,0 300.142

Italia 9,9 16,9 6,8 -3,8 -9,9 -4,3 234.094

Estados Unidos 18,9 0,7 -3,6 15,3 -15,0 -28,3 328.395

No OCDE 11,7 -11,0 -19,5 -16,7 -11,9 -14,1 966.346

Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.

En el caso de Italia, de los cuatro grupos de productos que más compra en Euskadi, los

resultados fueron buenos en automóviles (42,1%) y en fundición de hierro y acero (35,8%). Sin

embargo, registró caídas importantes en maquinaria mecánica (-16,7%) y en caucho (-5,4%).

Los descensos fueron más significativos en Reino Unido, que encadena ya tres trimestres con

caídas cada vez más pronunciadas. En este mercado tienen mucha relevancia los automóviles,

que aglutinan casi un tercio de todas las compras, la maquinaria y la fundición de hierro y

acero. En las tres partidas se registraron descensos significativos.

La reducción de las ventas a países en vías de desarrollo no afectó al mercado chino, que volvió

a crecer a buen ritmo por tercer trimestre consecutivo, en este caso un 12,8%. Casi la mitad de

las ventas a ese país corresponde a maquinaria, que obtuvo buenos resultados, al igual que las

manufacturas de fundición y la pasta de madera, las otras secciones con peso. Otros mercados



que se van consolidando como destino de los productos vascos son Turquía, que el tercer

trimestre recuperó parte del terreno perdido (13,5%), y Marruecos (37,9%), mientras que

Brasil redujo a la mitad sus compras.

En el apartado de las importaciones, el descenso de los trimestres precedentes se acentuó en el

tercer trimestre, hasta situar la tasa interanual en el -14,4%, cuando se mide en valor, pero

que llega al -24,7% si el cálculo es en toneladas. En ese periodo, la incidencia de los precios en

el apartado energético fue muy importante, a pesar de que el barril de petróleo conoció una

subida sobre los valores mínimos del inicio del año. Así, las toneladas de combustibles minerales

importadas se redujeron un 28,2%, pero su valor lo hizo un 42,5%. En el resto de productos, la

evolución fue la contraria, con una caída en volumen del 17,9%, pero por la que se pagó tan

solo un 2,0% menos que el año anterior.

La caída de las importaciones fue especialmente reseñable cuando provienen de países

desarrollados, que enviaron un 18,1% menos a las empresas vascas, pero también afectó a las

procedentes de países en vías de desarrollo (-5,6%). Los combustibles minerales condicionan

las variaciones en algunos países, como son Estados Unidos (-30,6%) y Reino Unido (-78,9%),

que ese trimestre dejaron de ser suministradores de esos bienes en beneficio de Rusia, Brasil y

los países del Golfo Pérsico. México y Colombia son otros dos países que han perdido

importancia en la estructura de compras de combustibles minerales.

ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES

Tasas de variación interanual y miles de euros

2014 2015 2015 2016

IV I II III III

TOTAL 9,9 -3,0 -1,4 -7,6 -9,5 -14,4 3.671.463

OCDE 15,0 2,7 1,1 -10,4 -1,1 -18,1 2.491.543

Unión Europea 30,3 5,5 5,8 -4,5 -5,0 -16,2 2.122.752

Alemania 5,9 20,6 23,8 23,0 9,8 8,5 599.866

Francia -0,7 11,7 10,2 -12,0 -5,6 -9,0 379.506

Reino Unido 180,0 15,1 -14,8 -56,6 -38,6 -78,9 111.750

Italia 2,9 3,5 13,3 -2,5 13,1 4,2 201.329

Estados Unidos -52,3 2,9 19,1 -41,4 63,4 -30,6 67.390

No OCDE 0,9 -14,4 -7,8 -1,4 -27,0 -5,6 1.179.920

Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.



Entre los países europeos, destaca, una vez más, el aumento de las compras en Alemania

(8,5%), muy relacionadas con el mundo del automóvil y de la maquinaria mecánica. En ambos

casos, las importaciones crecieron con fuerza. Las compras en Italia volvieron a crecer (4,2%),

pero de forma más contenida que en el trimestre anterior. La maquinaria mecánica obtuvo

buenos resultados, mientras que la fundición de hierro se redujo. Al contrario que en esos dos

países, las importaciones de Francia anotaron un nuevo descenso (-9,0%), condicionado por la

caída en la fundición de hierro y acero. A pesar de ello, este país continúa siendo el segundo

proveedor de bienes de la economía vasca.

Si bien las importaciones traídas de países en vías de desarrollo, en conjunto, descendieron, el

comportamiento fue dispar en función del país. Así, las compras a Rusia aumentaron un 56,4%,

por la reorientación ya mencionada de las compras de combustible. También Brasil, y por la

misma razón, consiguió un resultado notable en el trimestre (372,0%). Por el contrario, las

importaciones de China se redujeron un 20,2%, tanto en el apartado de fundición de hierro

como en el de las máquinas y aparatos eléctricos, que son dos de los apartados con mayor peso

en la estructura de compras traídas de aquel país.

La diferencia entre el valor de las exportaciones y las importaciones arroja un saldo comercial

con el extranjero de 1.448 millones de euros, favorable a Euskadi. Esa cantidad es inferior a la

alcanzada en algunos de los trimestres precedentes, pero es la mayor conseguida en un tercer

trimestre. Como es habitual, el saldo energético fue negativo (-448 millones de euros), pero

gracias al descenso del precio de los combustibles es sensiblemente inferior al existente en los

años anteriores. Por el contrario, el saldo no energético fue importante (1.858 millones de

euros), pero sin llegar a los máximos alcanzados con anterioridad. El saldo favorable se

consigue en las relaciones comerciales con los países desarrollados, mientras que la compra-

venta de bienes favorece al conjunto de países en desarrollo.

Precios

A diferencia de periodos anteriores, la mayoría de los indicadores que analizan los precios

modificaron la tendencia a la baja y comenzaron a registrar valores positivos. De este modo, el

deflactor del PIB consolidó los registros de los últimos trimestres e incrementó su tasa de

variación desde el 0,2% hasta el 0,4%, que, a pesar de ser todavía un valor modesto, es la cifra

más elevada que se haya registrado desde el cuarto trimestre de 2014. Dicho incremento vino

impulsado por el deflactor de la formación bruta de capital (0,6%), ya que tanto el del consumo

privado (-0,2%) como el del consumo público (-0,5%) marcaron valores negativos.



En lo referente al IPC, las variaciones de los precios volvieron a terreno positivo en el mes de

agosto, tras varios meses consecutivos en valores negativos, gracias principalmente a la

recuperación de los precios de los carburantes. Dicho repunte de la inflación se fue asentando

mes a mes y llegó a situarse en el mes de noviembre, último periodo para el que se dispone de

datos, en el 0,7%, respondiendo una vez más a una menor caída del componente energético.

Los distintos indicadores que existen sobre las expectativas de inflación sugieren que seguirá su

progresión al alza en los próximos meses, a medida que el precio del petróleo vaya

recuperándose en los mercados internacionales.

DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO

Tasas de variación interanual y aportaciones

2014 2015 2016

2016 Aportación

II III Noviembre

Inflación total (100%) 0,2 -0,3 -0,6 0,0 0,7 0,7

Inflación subyacente (82,6%) 0,3 0,7 0,8 0,9 0,8 0,7

- Alimentos elaborados (14,1%) 0,0 1,1 1,3 0,6 -0,1 0,0

- Bienes industriales (26,6%) 0,1 0,3 0,7 0,9 0,8 0,2

- Servicios (41,9%) 0,6 0,8 0,8 1,0 1,2 0,5

Inflación residual (17,4%) -0,6 -4,5 -7,2 -4,1 0,3 0,0

- Alimentos no elaborados (6,8%) -1,2 1,9 2,9 2,7 1,7 0,1

- Energía (10,6%) -0,1 -8,4 -13,3 -8,4 -0,7 -0,1

Fuente: INE.

En concreto, el precio del petróleo se mantuvo en el intervalo de los 45-50 dólares desde finales

del mes de abril, sin poder superar dicha barrera de los 50 dólares hasta comienzos del mes de

diciembre, una vez que se dio a conocer un acuerdo de los países productores, tanto los

integrados en la OPEP como otros que no pertenecen a esa organización, para reducir en algo

más de un millón de barriles diarios la producción. No obstante, teniendo en cuenta que la

capacidad para producir petróleo no convencional ha aumentado notablemente y que su

respuesta ante una subida de precios es relativamente rápida, el exceso de oferta de petróleo

tardará en reducirse, con lo que el incremento del precio del crudo que se espera para 2017 no

será muy acentuado.

La inflación de la zona del euro, al igual que la inflación de Euskadi, prosiguió con su senda

alcista y se fue incrementando tras la desaparición del efecto escalón de intensa caída del precio

del petróleo de finales de 2015 y primeros de 2016. A pesar del citado avance, el crecimiento en



esa zona (0,6% en noviembre) fue inferior al registrado en Euskadi (0,7%), de modo que

Euskadi pierde el diferencial de inflación a su favor. Con todo, hay que recordar que el INE no

ofrece un IPC armonizado para las comunidades autónomas, por lo que la comparación con el

IPC de la Unión Monetaria no es totalmente homogénea. De los datos que el INE ofrece para el

Estado –IPC al 0,7% e IPC armonizado al 0,5%- puede inducirse que una medida armonizada

de los precios de consumo para Euskadi podría ser similar o inferior a la de la zona del euro.

En lo que concierne a la inflación subyacente, las variaciones de los últimos meses no fueron tan

acentuadas y el núcleo estable de la inflación tan solo se incrementó desde el 0,8% registrado

en el segundo trimestre al 0,9% en el tercero, para volver a situarse en 0,8% en los meses de

octubre y noviembre. Ni el importante avance de la actividad ni la visible depreciación que está

viviendo el euro frente al dólar se han trasladado todavía a este indicador.

IPC DEL PAÍS VASCO


2014 2015 2015 2016

IV I II III Noviembre

Índice general 0,2 -0,3 -0,1 -0,3 -0,6 0,0 0,7

Alimentación y bebidas no alcohólicas -0,6 1,4 2,2 2,4 2,0 1,5 0,5

Bebidas alcohólicas y tabaco 1,0 0,9 0,9 0,3 0,3 0,3 0,4

Vestido y calzado 0,2 0,4 0,5 0,5 0,8 0,9 0,8

Vivienda 2,0 -1,7 -2,5 -5,6 -6,3 -4,3 -0,7

Menaje -0,4 0,0 0,2 0,1 0,4 0,9 0,9

Medicina 4,3 0,1 0,9 1,0 1,0 1,2 0,7

Transporte -0,5 -4,1 -4,1 -3,8 -4,2 -1,7 1,3

Comunicaciones -6,1 -1,7 0,6 2,2 2,4 2,5 3,2

Ocio y cultura -1,2 -0,2 0,1 -0,3 -2,3 -0,7 -1,4

Enseñanza 2,7 2,2 0,7 0,5 0,5 0,5 1,0

Hoteles, cafés y restaurantes 0,7 0,3 0,6 1,2 1,1 0,6 1,3

Otros 1,2 1,7 1,8 1,8 1,5 1,7 1,9

Fuente: INE.

La estabilidad mostrada por la inflación subyacente estuvo fundamentada, principalmente, en la

evolución de los alimentos elaborados, que fueron disminuyendo sus registros hasta situarse en

valores ligeramente negativos, debido al abaratamiento registrado en rúbricas como el aceite.

Mientras tanto, el resto de grupos principales que completan dicho indicador presentó cifras

muy similares a las precedentes. Por el contrario, la inflación residual mostró un perfil de



encarecimiento, debido al importante avance de los precios de los productos energéticos y a

pesar de que los alimentos frescos moderaron sus subidas.

Entre los distintos grupos de productos que forman el IPC, dos de ellos fueron los que tuvieron

una mayor influencia positiva en la citada evolución al alza. Por un lado, el grupo de vivienda

presentó incrementos notables y se encuentra ya cerca de abandonar las tasas negativas, como

resultado de la subida que los precios de la electricidad han tenido en los últimos meses. Según

los últimos datos conocidos, en el mes de noviembre este indicador se situó en el -0,7%. Y por

otro lado, el grupo de transporte se sitúa entre los más inflacionistas del momento, motivado

por el aumento de los precios de los carburantes y combustibles, después de que durante los

meses previos se convirtiera en el grupo que tiraba más intensamente hacia abajo a la inflación.

El resto de grupos, salvo el de ocio y cultura (-1,4%) continuó mostrando valores positivos y

tan solo el grupo de comunicaciones supera la referencia del 2,0%.

Los precios industriales, al igual que los demás indicadores de precios, evidenciaron una

tendencia al alza, si bien aún no han abandonado los valores negativos. No obstante, en el mes

de octubre, último periodo para el que se dispone de datos, se situó en el -0,7%, que es el valor

más elevado que se haya registrado desde finales de 2014, apoyándose, sobre todo, en los

fuertes incrementos del componente energético.

Finalmente, el crecimiento de los salarios se mantuvo, una vez más, contenido, como así lo

corrobora el análisis de los incrementos salariales de los convenios colectivos. Sin embargo, a

pesar de que los salarios crecen muy moderadamente, se encuentran por encima de la inflación,

lo que permite que los y las trabajadoras no pierdan poder adquisitivo. Siguen sin apreciarse

diferencias en las subidas acordadas en los convenios de empresa y en los sectoriales.

INCREMENTO SALARIAL PACTADO EN CONVENIO


2012 2013 2014 2015 2016 (*)

Convenios en vigor: 2,7 1,3 0,7 0,6 1,0

- Firmados durante el año 2,0 1,0 0,5 0,8 1,2

Por ámbito de negociación:

- Convenios sectoriales 2,7 1,3 0,8 0,6 1,0

- Convenios de empresa 2,6 1,2 0,6 0,6 1,0

(*) Convenios registrados hasta el mes de octubre de 2016. Fuente: Consejo de Relaciones Laborales.



Previsiones

Las perspectivas de crecimiento económico mundial se mantienen moderadas y están expuestas

a importantes riesgos e incertidumbres. Las previsiones que Consensus Forecast realizó en

diciembre para la economía mundial establecen unos crecimientos del 2,5% y el 2,8% para

2016 y 2017, respectivamente. Por su parte, la OCDE estima unas expectativas más optimistas

y ha actualizado las tasas de crecimiento mundial en el 2,9% en 2016 y 3,3% para 2017. El

dinamismo económico procederá, principalmente, de las economías emergentes, con un

escenario basado en un incremento gradual de precios, en la desaparición de tensiones

geopolíticas y en un reequilibrio del crecimiento en China. En las economías avanzadas, se

mantiene una tendencia de moderado avance, con el gradual desvanecimiento de los factores

que favorecían el crecimiento.

PREVISIONES ECONÓMICAS


PIB Precios de consumo

2015 2016 2017 2015 2016 2017

Economía mundial 3,0 2,5 2,8 1,9 2,5 2,8

EE. UU. 2,6 1,6 2,3 0,1 1,3 2,4

Canadá 0,9 1,3 1,9 1,1 1,5 2,0

Japón 1,2 0,7 1,0 0,8 -0,2 0,5

Zona del euro 1,9 1,6 1,4 0,0 0,2 1,3

Unión Europea 2,3 1,8 1,5 0,1 0,3 1,5

Alemania 1,7 1,8 1,3 0,3 0,4 1,5

España 3,2 3,2 2,3 -0,5 -0,3 1,4

Francia 1,2 1,2 1,2 0,0 0,2 1,2

Países Bajos 2,0 2,0 1,7 0,6 0,3 1,2

Italia 0,7 0,8 0,7 0,1 -0,1 0,9

Reino Unido 2,2 2,0 1,3 0,0 0,7 2,5

Asia Pacífico 4,9 4,7 4,6 1,6 1,7 2,1

Europa del Este 0,7 1,5 2,3 7,6 5,0 4,8

Latinoamérica 0,2 -0,4 2,1 10,3 13,5 9,4

Fuente: Consensus Forecasts (diciembre 2016).

Los riesgos sobre el actual escenario macroeconómico han aumentado y podrían traer en el

futuro revisiones a la baja del crecimiento económico. Estos riesgos afectan tanto a las



economías emergentes como a las avanzadas. El referéndum en Reino Unido, que marca el

inicio de su salida de la Unión Europea, incrementa notablemente la incertidumbre en la región.

La normalización de la política monetaria en EE. UU. y las dudas sobre el ajuste económico en

China plantean incógnitas significativas sobre el devenir económico internacional.

Según Consensus Forecast, la economía de Estados Unidos crecerá en torno al 1,6% en 2016 y

se acelerará hasta el 2,3% en 2017. Se espera que la economía avance a buen ritmo una vez

que el lastre de la apreciación del dólar se vaya diluyendo y que los estímulos fiscales impulsen

el crecimiento. Se prevé una política fiscal expansiva con un aumento del gasto e inversión de la

administración y una reducción impositiva. Por otra parte, se seguirá creando empleo, que,

junto a un incremento salarial, llevará al fortalecimiento de la demanda interna, contrarrestando

la débil demanda externa.

El modesto crecimiento de la zona del euro sigue siendo una constante en la revisión de

perspectivas económicas. Las últimas previsiones de Consensus Forecasts sobre el crecimiento

en la zona de euro establecen un avance del 1,6% para 2016 y del 1,4% para 2017. La OCDE,

por su parte, prevé un crecimiento moderado y con varios aspectos de debilidad. Esta

institución sitúa el crecimiento en el 1,7% y el 1,6% para 2016 y 2017, respectivamente. La

demanda interna verá incrementar sus componentes privados, con un consumo favorecido por

el crecimiento del empleo y con una inversión que habrá puesto fin al largo periodo de deterioro

de la construcción. La demanda externa estará retraída por la baja actividad del comercio

mundial y por el declive de las exportaciones a Reino Unido, motivada por la depreciación de la

libra esterlina. El posible impacto del Brexit sobre la economía de la zona del euro genera una

fuerte incertidumbre en las previsiones europeas. El verdadero efecto de la separación del Reino

Unido de la UE se vislumbrará con los resultados de las negociaciones sobre la salida.

En España, la previsión de crecimiento para el promedio de 2016 se coloca ahora en el 3,2%.

Para 2017, la tasa de variación se ralentizará ligeramente hasta el 2,3% según Consensus

Forecasts. El consenso del panel de Funcas sitúa ese crecimiento de 2017 en el 2,4%. Se espera

que la demanda interna se configure como el principal motor de la economía, pero con una

cierta desaceleración a lo largo de 2017. El previsible aumento de los precios y de los tipos de

interés conllevará una moderación de la demanda. La contribución del sector exterior se estima

que será exigua pero positiva. Según el perfil trimestral, la mayor desaceleración se producirá

en el primer semestre del año 2017.

Las variables del mercado laboral presentarán una evolución positiva en los próximos trimestres

y han sido revisadas al alza. Así, sobre la evolución del empleo, el panel de Funcas ha

establecido unas perspectivas de consenso para 2016 y 2017 del 2,8% y el 2,1%,



respectivamente. Por otra parte, la tasa de paro se ha revisado a la baja y se prevé un

desempleo del 19,7% en 2016 y del 18,2% en 2017.

PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (noviembre 2016)


2016

2016 2017

2017 IV I II III IV

PIB 2,5 3,1 2,0 1,9 2,1 2,3 2,1

Consumo privado 2,5 3,1 1,9 1,8 2,0 2,1 2,0

Consumo público 1,2 1,2 1,0 1,4 1,5 1,4 1,4

FBCF 3,3 3,9 3,0 3,0 3,6 4,3 3,5

- Inversión en equipo 4,5 6,1 3,7 3,0 3,3 4,2 3,5

- Inversión activos cultivados 8,2 3,9 10,9 12,4 11,2 9,5 11,0

- Inversión en construcción 2,5 2,5 2,4 2,7 3,3 3,8 3,1

Demanda interna 2,2 2,9 1,8 1,9 2,2 2,5 2,1

Exportaciones 5,9 6,1 5,4 4,6 4,5 4,7 4,8

Importaciones 5,2 5,7 4,9 5,1 5,3 5,6 5,2

Fuente: CEPREDE

Con la información actualizada de las cuentas trimestrales publicadas por el Eustat y de los

indicadores coyunturales disponibles, el Departamento de Hacienda y Economía del Gobierno

Vasco ha revisado ligeramente el cuadro macroeconómico de la economía vasca para los años

2016 y 2017. Tanto para el año 2016 como para 2017 se ha efectuado una corrección al alza de

una décima y las tasas de crecimiento medio se sitúan ahora en el 3,0% para 2016 y en el

2,3% para el año próximo.

También el crecimiento de la economía vasca se sustentará en la demanda interna. Este

componente realizará una aportación al crecimiento del PIB de 3,0 puntos en 2016 y de 2,3

puntos en 2017. El aumento del gasto en consumo de los hogares se cimentará en la mejora del

mercado laboral y en una mayor renta disponible, gracias a la baja inflación. La inversión

empresarial también se verá favorecida por los bajos precios de las materias primas, la

depreciación del euro y la moderación salarial. Así, la demanda doméstica consolidará una

expansión con perfil de significativas tasas de crecimiento. Por otra parte, la demanda externa

mantiene un perfil de contribución poco significativa al crecimiento del PIB vasco.



PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA VASCA (noviembre 2016)


2016

2016 2017

2017 IV I II III IV

PIB 2,8 3,0 2,4 2,2 2,2 2,4 2,3

Gasto en consumo final 2,5 2,9 2,2 1,8 2,0 2,1 2,0

Gasto consumo hogares 2,8 3,1 2,4 2,0 2,2 2,4 2,3

Gasto consumo AAPP 1,0 1,7 1,2 1,1 1,1 1,0 1,1

Formación bruta capital 2,9 3,3 2,6 2,4 2,8 3,2 2,7

Aportación demanda interna 2,7 3,0 2,4 2,0 2,2 2,5 2,3

Aportación saldo exterior 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 -0,1 0,0

Sector primario 4,3 4,5 0,1 2,0 -4,1 -6,2 -2,1

Industria y energía 2,5 3,2 2,1 2,0 2,5 2,8 2,3

Construcción 1,5 1,5 1,2 1,2 1,8 2,3 1,6

Servicios 2,9 3,1 2,6 2,4 2,3 2,3 2,4

Valor añadido bruto 2,8 3,0 2,4 2,2 2,3 2,4 2,3

Impuestos sobre productos 2,7 3,0 2,2 2,0 2,0 2,1 2,1

Deflactor PIB 0,6 0,3 0,8 1,1 1,3 1,4 1,2

Empleo 1,8 1,8 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7

Tasa de paro 12,4 13,3 12,6 12,4 12,2 12,0 12,3

Fuente: Departamento de Hacienda y Economía.

Respecto a la oferta, la actual previsión establece perspectivas de crecimiento generalizado en

todas las ramas de actividad. La única excepción se sitúa en el irregular sector primario, que

podría contribuir negativamente al valor añadido bruto vasco en los últimos trimestres de 2017.

En términos de media anual, la variación del sector industrial se situará en el 3,2% en 2016 y

en el 2,3% en 2017. La construcción ya ha dejado atrás su senda de deterioro y mantiene un

perfil de moderado crecimiento durante todo el horizonte temporal. Los servicios, por su parte,

serán, junto al sector industrial, la rama más dinámica de la economía vasca y su avance

seguirá siendo intenso en los próximos trimestres.

La nueva previsión de las variables relativas al mercado laboral refleja un incremento del

empleo en 2016 del 1,8% y para 2017 la variación será del 1,7%. Por otra parte, la tasa de

desempleo se estima en el 13,3% en 2016, y también ha sido revisada a la baja para el

siguiente año hasta situarse en término medio en el 12,3%.

3ºtrimestre 2016...mundial y a una contención de la inflación, dado que las caídas de los...

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