2018년 하반기 주요 환율 전망

Contents

1. 달러화 반등, Bear Market Rally

50

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100

110

120

17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7

원/달러 루블/달러

헤알/달러 페소/달러

리라/달러 루피/달러

루피아/달러

(2017.1.2=100)

75

85

95

105

115

125

17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7

달러지수엔(달러대비)유로(달러대비)위안(달러대비)

(2017.1.2=100)

국가 인플레이션 (전년비 %)

구조적 재정적자 (잠재GDP %)

경상수지 (GDP %)

외채 (GDP %)

아르헨티나 25.7 -6.1 -4.8 36.7

터키 11.1 -3.1 -5.5 53.2

브라질 3.4 -6.4 -0.5 26.5

인도 3.6 -6.4 -2.0 20.1

인도네시아 3.8 -2.4 -1.7 34.7

말레이시아 3.8 -3.1 3.0 65.3

베트남 3.5 n.a. 4.1 26.3

중국 1.6 -4.0 1.4 14.0

러시아 3.7 -1.4 2.6 32.9

한국 1.9 2.1 5.1 27.3

신흥경제 4.0 n.a. -0.1 29.7

2.200 2.655 2.660

2.125

2.8752.8752.375

3.1253.375

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2018년말 2019년말 2020년말 장기

7.12일 시장전망

18.3월 연준전망

18.6월 연준전망

(%)

2. 중장기 달러 약세 압력은 여전히 유효

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180

200

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

실질 달러 지수

명목 달러 지수

(2010=100)

?

0

20

40

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1970 1980 1990 2000 2010

연준

미국 민간

외국인

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018

80

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경상수지(좌)

재정수지(좌)

달러 명목실효환율(우)

0

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1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

기타

EU

미국

일본

인도

중국

국가 주요 정책 내용

미국 Reshoring 해외이전 기업의 유턴시 법인세 감면 등 파격 혜택 제공

일본 Abenomics

(산업부흥플랜) 양적완화, 재정지출, 제조업 부활을 목표로 한 산업구조 개혁

독일 Industry 4.0

Project 정보기술(IT)과 제조업 융합을 통한 제조업 패러다임 변화

영국 Foresight Project

2050년까지 글로벌 변화 트렌드를 기반으로 영국 제조업 변화 추진

중국 중국제조

2025 기술집약형 스마트 산업 육성 2025년까지 제조강국 진입

한국 제조업 혁신

3.0 제조업 생산현장의 스마트화 제조업·IT 융합을 통한 신산업 창출

-1

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

3개월 6개월 1년 3개월 6개월 1년

화폐충격 실물충격

선진시장 신흥시장 아시아

(실효환율 절상률: YoY %)

-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

0.06

3개월 6개월 1년 3개월 6개월 1년

화폐충격 실물충격

선진시장

신흥시장

아시아

(자금유입 변동폭: GDP 대비 %)

3. 달러 약세 부담의 불균등한 분배

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

위안 엔 원

달러 유로

(2005.1월=100 기준)

-120

-80

-40

0

40

80

120

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

글로벌 미국

유로존 일본1.00

1.06

1.12

1.18

1.24

1.30

-2.7

-2.4

-2.1

-1.8

-1.5

-1.2

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

금리차(좌)

달러/유로(우)

(%) (달러)

75

95

115

135-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

1995 2000 2005 2010 2015

성장률차(좌)

엔/달러(우)

(%) (축반전, 엔)

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.080

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

위안 실질실효환율(좌)

위안/달러 환율(우)

(2010=100 기준) (축반전, 위안)

구분 對美 무역수지

(200억$ 초과)

경상수지/GDP

(3% 초과)

순외환시장개입

/GDP(2%초과) 17.10월 대비

중국 3,750억$ 1.4% -0.6% 동일

일본 690억$ 4.0% 0% 동일

독일 640억$ 8.1% - 동일

한국 230억$ 5.1% 0.6% 동일

스위스 140억$ 9.8% 6.6% 동일

인도 230억$ -1.5% 2.2% 증가(신규 편입)

대만 170억$ 14.6% 1.3% 동일

멕시코 710억$ -1.6% -0.2% 동일

이탈리아 220억$ 2.8% - 동일

캐나다 180억$ -3.0% 0% 동일

프랑스 150억$ -0.6% - 동일

영국 -30억$ -4.1% 0% 동일

브라질 -80억$ -0.5% 0.1% 감소

구분

IMF PIIE(미국 대외경제정책 씽크탱크)

적정 실질실효 환율 평가

적정 실질실효 환율 평가

달러 대비 명목환율

적정 현재(5/31)

위안 -10~+10% +1.7% 6.32위안 6.41위안

루피 -5~+10% +1.6% 63.0루피 67.4루피

루피아 -5~+5% +1.6% 12,504루피아 13,918루피아

엔 -14~0% -5.2% 101엔 108.8엔

원 -15~-5% -5.7% 1,014원 1,078원

싱가폴달러 -17~-5% -27.5% 1.01싱가폴달러 1.34싱가폴달러

대만달러 미정 -26.8% 22.7대만달러 30.0대만달러

유로 -5~+3% +2.0% 1.20달러 1.17달러

달러 +10~+20% +4.4% - -

4. 원/달러 환율의 새로운 동학

-7

-3

1

5

9

13-150

-100

-50

0

50

100

2008 2010 2012 2014 2016 2018

외환수급(좌)

원/달러 환율 변동률(MoM, 우)

(억달러, 3MA) (축전도, %, 3MA)

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

2008 2010 2012 2014 2016 2018

자본순유입(좌)

경상수지(좌)

원/달러 환율(우)

(억달러) (원)

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2008 2010 2012 2014 2016 2018

차입

부채성증권(부채)

주식(부채)

(2007년말이후 누적, 억달러)

-4000

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

2008 2010 2012 2014 2016 2018

대출

부채성증권(자산)

주식(자산)

(2007년말이후 누적, 억달러)

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

순대외채권

순대외금융자산

(억달러)

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

06말 08말 10말 12말 14말 16말

장기외채(우) 단기외채(우)

단기외채/총외채 단기외채/외환보유액

(%) (억달러)

1,040

1,090

1,140

1,190

1,240

1,290 -0.6

-0.3

0

0.3

0.6

0.9

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7

금리차(좌)

원/달러(우, 축반전)

(%) (원)

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

1995 2000 2005 2010 2015

인플레차(좌)

원/달러(우)

(%) (원)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

99.1 01.1 03.1 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1 17.1

기준금리 격차

한국 기준금리

미국 기준금리

(%, %p) 구분 1차

기준금리 역전기 2차

기준금리 역전기

시작일 1999.06.30일 2005.08.09일

종료일 2001.03.20일 2007.09.18일

외국인 주식 순매수 +14.1조원 -33.3조원

외국인 채권 순투자 (-31.4억$) +15.9조원

대외 차입 -173.3억$ +698.3억$

KOSPI 변동률 -40.8% +69.2%

원/달러 환율 변동률 +12.0% -8.4%

국고채 3년 금리 변동폭 -157bp +96bp

1차 역전기(최대 150bps 역전)

2차 역전기(최대 100bps 역전)

現 역전기

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

30

40

50

60

70

80

17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7

CDS 프리미엄(좌)

원/달러(우)

(원)(bp)

한반도 긴장완화 기대로 환율 하락한 후

최근 기대 퇴조 및 美中 무역분쟁 심화 속

환율 급반등

2.6

4.1 3.5

4.1

8.8

1.7 2.3

3.5

2.1

4.7

1.3 1.6

3.4

1.3

3.6

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

제조업 서비스업 총수출 민간소비 GDP

생산 지출 실질

1980년대 1990년대

2000년대 2010~17

(%, %p)

500

750

1,000

1,250

1,500

-200

1,200

2,600

4,000

5,400

2007 2009 2011 2013 2015 2017

무역수지(좌)

원/달러(우)

(백만불) (원)

95

98

101

104

107

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

원/달러

위안/달러

달러화 지수

(2018년초=100)

달러

급등에도

원, 위안

약세 제한적-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

원/달러 및위안/달러 환율 상관성

원/달러 환율과 달러지수 상관성

(시변 변동성: 20일 기준)

5. 결론 : 주요 환율 전망

구분 세부 항목 달러 영향 원화 영향

외환수급 경상수지 약세 강세(약화)

자본흐름 약보합 강세

펀더멘털

금리 강세 약세

인플레이션 약보합 강보합

성장률 강세 약보합

정책 통화정책 강세 약보합

환율/무역정책 약세(단기 강세) 강세(단기 약세)

기타

거시건전성 약세 강세

신뢰도 약보합 강세

대외환경 강보합 약보합

구분

하나금융경영연구소(평균) Bloomberg Survey

18.2Q (7/12) 18.3Q 18.4Q 19년 18.3Q 18.4Q 19년

원/

달러

1,079 (1,126) 1,120 1,080 1,045 1,100 1,109 1,100

엔/

달러

109 (112.5) 111 109 106 110 110 106

달러/

유로

1.19 (1.17) 1.17 1.19 1.22 1.17 1.18 1.26

위안/

달러

6.37 (6.66) 6.65 6.45 6.30 6.50 6.50 6.44