1 análisis financiero- objetivos razonabilidad de la decisión estimar el desempeño financiero del...
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Análisis Financiero- Objetivos
Razonabilidad de la decisiónEstimar el desempeño financiero del
proyectoEstimar la viabilidad financiera del
ProyectoIdentificar la alternativas de
financiamiento
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Actividades
Identifica componentes e impactos
Precisa, Traduce y Cuantifica Valoriza Sistematiza Conceptualmente Ordena Temporalmente
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Identifica componentes e impactos
Información de los estudios sectoriales
insumos, actividades y componentes productos esperados impactos en el entorno Releva el presupuesto del ente Releva eventuales fuentes de
financiamiento
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Precisa, Traduce y Cuantifica
Esfuerzos requeridos (recursos que se quitan a de otros emprendimientos para ser aplicados a este)
Resultados previstos (totalidad de de modificaciones esperadas respecto de la situación actual
Impactos indirectos (tanto en términos negativos como positivos)
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Valoriza
Expresa los distintos esfuerzos y resultados en términos de egresos requeridos (o “costos”) e ingresos esperados (o “beneficios”)
Los requerimientos y resultados deben expresarse en términos homogéneos (valores constantes)
Selecciona unidades de medida adecuadas.
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Sistematiza Conceptualmente
Categoriza los distintos requerimientos (componentes, insumos o actividades) y también los resultados esperados (totalidad de modificaciones esperadas respecto de la situación actual)
Caracteriza los Impactos indirectos (tanto en términos negativos como positivos)
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Ordena temporalmente los ingresos y egresosIngresos o
Egresos
Actuales
Actuales
Próximos
inmediatos
Próximos
Mediatos
Mediato
Categoría de Costos
“hundidos”
De Preparación
De Ejecución
De Operación
Residual o Salvamento
Momentos
“inventario”
De preinversión
De inversión
De explotación, Operación, Administración y Mantenimiento
Liquidación
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Resumiendo
Preparar la información para analizar la
viabilidad financiera supone diversas actividades articuladas entre sí con las que se va construyendo el Flujo de fondos del Proyecto ...
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Ingresos
Bienes con Mercado
Bienes sin mercado
Q Bs. Finales Bs. Privados Nuevos
(cantidades) Bs. Intermedios Bs. Públicos
Bs. Capital
P CP – Oligopolio – Monopolio
C. Evitados,
(Valor) P. Hedónicos,
V. Contingente
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Costos
Costo es el sacrificio económico inherente a una acción con vistas a lograr un objetivo.
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Categorías usuales mas relevantes(en costos de ejecución)
Públicos y Privados
Diseño de proyecto DefinitivoObras y ConstruccionesEquipamientoSoftware de base y aplicativosCapital de TrabajoCapacitaciónImpuestos
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Categorías usuales mas relevantes(en Costos de Operación)
Públicos y Privados
Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos) Costos de administración (salarios, gastos corrientes)Costos operativos (Salarios, energía, materiales, equipos)
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Conceptos operativos
Clasificaciones usuales de costos y Beneficios
# Fijos, semifijos y variables# Totales, medios y marginales# Evitables y no evitables (pertinencia)# Directos e indirectos # Tangibles e intangibles (materialidad)# Cuantificables y no cuantificables # Costos Hundidos# Costo de Oportunidad
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Consideraciones Metodológicas del Criterio Financiero
Se compara la situación “Con Proyecto” con la situación “Sin Proyecto” y se extraen las diferencias, los incrementos y reducción de los distintos valores.
Tiene en cuenta el impacto en los saldos liquidos del ejecutor del proyecto.
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Criterios metodológicosCriterios de valorización
Contable.
Distribuye los costos de Inversión (stocks) a lo largo de la vida útil de cada componente (amortizaciones)
Define ingresos y egresos de acuerdo con el momento en que estos conceptos se devengan (cuando se materializa una relación jurídica)
No considera el capital de trabajo como inmovilización
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Criterios metodológicosCriterios de valorización
Financiero# Todos los ingresos y egresos se incorporan en el momento en que se manifiestan como un flujo negativo o positivo de fondos
# El capital de trabajo es un requerimiento de fondos que se “inmoviliza” (se expone como costo de ejecución a partir de la puesta en marcha).
# Considera solo los ingresos y egresos directos del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor)
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Criterios metodológicos
Criterios de valorización
Económico
# Todos los ingresos y egresos se incorporan en el momento en que se manifiestan como flujos de fondos (positivos o negativos) valorizados de acuerdo con el Costo de oportunidad económico
# Considera los ingresos y egresos directos y los indirectos del Proyecto (independientemente de quien los soporte o quién se beneficie)
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Criterios metodológicos
Homogenización del Flujo de Fondos
# Unidad monetaria
# Periodo Base
# Coeficientes de homogeneización
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Conceptos operativos
Otros conceptos necesarios
# Vida útil del Proyecto y Horizonte de Evaluación
# Vida útil del Proyecto, de la inversión y formas de reemplazo.
# Momentos de inicio de la ejecución
# Plazos de Ejecución
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Flujo de fondos
Construyendo el Flujo de Fondos
# Componentes negativos (Costos de ejecución)# Componentes negativos (Costos de operación ...)# Componentes positivos (ingresos)# Discretización # Periodos y momentos# Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)# Financiamiento# Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)# Flujo de Fondos del Proyecto (después de impuestos)
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Estructura del Flujo de Caja
del Proyecto
Año 0
Año 1
Año 2 …
Año n
Ingresos
Egresos
Flujo de Caja Neto
Flujo de Caja Neto Acumulado
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Flujo de Fondos del Proyecto
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0
Egresos de Operación -11,0 -13,5 -17,3 -17,3 -17,3
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administración -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Ingresos Netos 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Costos de Inversión
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto -180,0 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Flujo de Fondos Neto Acumulado -180,0 -91,0 45,5 253,3 461,0 668,8
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Flujo de Fondos con Financiamiento
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0
Egresos de Operación -29,0 -27,9 -28,1 -24,5 -20,9
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administración -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Intereses -18,0 -14,4 -10,8 -7,2 -3,6
Ingresos Corrientes Netos 71,0 122,1 197,0 200,6 204,2
Prestamo Otorgado 180,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto 0,0 35,0 86,1 161,0 164,6 168,2
Flujo de Fondos Neto Acumulado 0,0 35,0 121,1 282,1 446,6 614,8
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Indicadores Conceptos previos
Valor Tiempo del Dinero: Consiste en penalizar con una tasa de descuento la mayor o menor lejanía de los flujos respecto del momento presente.
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Valor Actual
Un peso de mañana no es lo mismo que un peso hoy
Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1
Factor de descuento = 1
1 + k
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Indicadores
Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR)
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Valor Actual Neto
El valor que resulta de la diferencia entre el desembolso inicial de la inversión (flujo de fondos en el momento 0) y el valor actual de los futuros ingresos netos esperados inversión (flujo de fondos en los momentos j).
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Valor Actual Neto
VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn +VR (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
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Período Beneficios Costos Flujo NetoFactor de
Descuento
Valor Desc.(3%)
Valor Desc.(10%)
1 -100 -100 1
(1+i)1 -97 -91
2 -100 -100 -94 -83
3 -50 -50 -46 -38
4 -50 -50 -44 -34
5 -20 -20 -17 -12
6 8 -20 -13 -10 -7
7 18 -20 -3 -2 -1
8 28 -20 8 6 3
….. … … … . … …
30 110 -20 90 1
(1+i)30 37 5
1.960 -820 1.140 475 -75
30
0
20
40
60
80
100
120
1 5 10 15 20 25 30
0%; Costo 820
0%; Beneficio 1960
3%; Costo 617
VAN > 03% tasa de descuento
3%; Beneficio 1092
31
0
20
40
60
80
100
120
1 5 10 15 20 25 30
0%; Costo 820
0%; Beneficio 1960
10%; Costo 407
10%; Beneficio 332
VAN < 010% tasa de descuento
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Función del VAN
-200
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
VA
N
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Regla de decisión del VAN
1) 0 invertir
2) = 0 Mirar opciones de proyectos
3) 0 no invertir
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Supuestos de VAN
reinversión de los fondos que genera el proyecto a la tasa de corte que fue utilizada para calcular el VAN, hasta el final de la vida útil del mismo.
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Tasa Interna de Retorno - TIR
La tasa interna de retorno es definida habitualmente como aquella a la cual el valor actual del flujo de fondos de un proyecto de inversión se anula.
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0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n
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Supuestos de la TIR
los fondos que libera el proyecto son reinvertidos dentro del mismo o en otros proyectos similares a la misma TIR, lo cual supone que ese rendimiento se mantendrá constante durante toda la vida del proyecto
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Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de prueba error
VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
1+TIR (1+TIR)2
TIR = 28%
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Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)
No debe confundirse TIR con tasa de corte, No debe confundirse TIR con tasa de corte, esta representa el costo de oportunidad esta representa el costo de oportunidad del inversor mientras que la TIR es la tasa del inversor mientras que la TIR es la tasa intrinseca del Proyectointrinseca del Proyecto
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Defectos de la TIR1 - Prestar o Endeudarse
Flujo de Fondos
Proyecto C0 C1
TIR en %
VAN al 10%
A -1.000 +1.500 +50 +364
B +1.000 -1.500 +50 -364
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2 - Tasas de rentabilidad múltiple
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6
C -1000 800 150 150 150 150 -150
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VAN Tasa-$3,112.66 -55%
$0.00-50%
$1,315.84 -40%$1,128.54 -30%$779.11 -20%$480.23 -10%$250.00 0%$74.86 10%$3.19 15%
-$115.93 25%-$210.30 35%-$286.53 45%-$349.22 55%
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-$3,500.00
-$3,000.00
-$2,500.00
-$2,000.00
-$1,500.00
-$1,000.00
-$500.00
$0.00
$500.00
$1,000.00
$1,500.00
$2,000.00
-55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
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TIR - Indeterminada
Proyecto C0 C1 C2 TIR VAN al 10%
D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84
$0.00
$200.00
$400.00
$600.00
$800.00
$1,000.00
$1,200.00
$1,400.00
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%
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3 – Proyectos Mutuamente Excluyentes
Diferente monto o tamaño del proyecto
Diferente desplazamiento temporal de los flujos de fondos
Diferente Vida Útil
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Monto o tamaño de Proyecto
Proyecto C0 C1TIR en % VAN al 10%
E -10000 20000 100 8.182 F -20000 35500 75 11.818
Proyecto C0 C1TIR en % VAN al 10%
F y E -10000 15500 50 3.636
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Desplazamiento temporal de los flujos de fondos
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 TIR en % VAN al 10%
G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554 H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870
G - H 0 -600 -200 500 500 500 26% 317
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Diferente Vida Útil
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 TIR en %
VAN al 10%
G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105 H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060
G - H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 14% 955
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Tasa de Fischer
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,0006%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
VAN G VAN H
Tir Incremental 13.56%