verso una reale promozione della borsa del gas in italia ... · è in piena evoluzione ......
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Verso una reale promozione della Borsa del Gas in Italia: possibili interventi, proposte degli operatori ed esperienze estere
Il modello IGEX (Italian Gas Exchange)
Un progetto di:
Realizzato con il supporto di:
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Le tappe del progetto IGEX
Le tappe per la predisposizione del Position Paper di AIGET
Termine per raccolta questionari
Raccolta posizioni su questioni aperte e non condivise
Condivisione Direttivo
UFFICIALIZZAZIONE
Presentazione al Gruppo di lavoro del modello Tedesco e individuazione questioni da approfondire e dei deliverables da produrre
Lavoro a Gruppi per integrare questioni
Kick-off
Invio Questionari per accolta risposte alle questioni identificate nel kick-off e avvio preparazione del primo documento di sintesi
22 apr
7 mag
12 mag
20 mag
28 mag
9 giu
Invio della posizione raggiunta e messa in evidenza delle questioni aperte e delle osservazioni di merito da discutere in direttivo . Primo Draft Position Paper
Presentazione ai Partecipanti della sintesi.
Tentativo di ricercare posizioni condivise
Formalizzazione della Posizione AIGET
Redazione del Position PaperAIGET
ADL - Altran AIGET
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Il Contesto
Il progetto IGEX
IGEX (Italian Gas EXchange)
�Nasce dall'esperienza di un gruppo di operatori grossisti di gas attivi in Italia che negli ultimi mesi
hanno sentito la necessità di proporre al mercato un proprio modello di Borsa gas
�Non vuole essere la piattaforma per il mercato del bilanciamento che :
� è in piena evoluzione
� richiede di numerose precondizioni per la sua affermazione
� (prima fra tutte la certezza dei dati di misura)
�Vuol essere uno strumento facilmente utilizzabile dalla maggior parte degli operatori e soprattutto
nei tempi più brevi possibili; per questo è stato concepito con una logica pragmatica da un
gruppo di lavoro AIGET, con il supporto di Arthur D. Little e Altran Italia.
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Il Contesto
IGEX (Italian Gas EXchange)
Il Progetto IGEX
� In particolare:
� si configura come borsa con delivery fisica, aperta a shipper, trader e operatori finanziari
� si pone lo scopo di agevolare gli scambi di gas superando la formula degli OTC attuali,
attraverso:
– scambi anonimi attraverso un sistema di contrattazione continua
– riduzione del rischio di controparte attraverso la costituzione di una clearing house
� Recepisce il bisogno degli operatori per un mercato a termine, da sviluppare in parallelo alle
iniziative oggi attive per lo sviluppo di un mercato spot, per operare al meglio e rendere più
efficiente e trasparente il meccanismo di formazione del prezzo
� Mira ad agevolare il superamento della regolazione dei prezzi finali attraverso l’adozione di
meccanismi di mercato
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Il Progetto IGEX
L’esperienza di altri Paesi ha dimostrato che per un corretto funzionamento della Borsa del Gas è necessario garantire la presenza di alcune condizioni
Liquidità della piattaforma di scambio � Elevato numero di operatori e di scambi
Trasparenza � Regole chiare e trasparenti e informativa di mercato
Prodotti standardizzati � Prodotti standard (mercato spot e mercato future)
Economicità � Bassi costi di partecipazione e di transazione
Gestione dei rischi � Gestione del rischio operativo e del rischio di credito
Condizioni
Servizi di supporto � Nomination, Clearing & Settlement
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Le domande che ci siamo posti per determinare un modello di funzionamento di una Borsa del Gas in Italia
Il Progetto IGEX
Borsa del Gas
Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?
Come si incontrano domanda e offerta?
Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato?
Quali tempistiche?
Quanto costa operare?
Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei
rischi?
� Orari di operatività
� Tipologie di negoziazione
nei vari blocchi orari
� Costi di partecipazione (Spot e Derivati)
� Costi di transazione
� Costi di Clearing
� Ruolo della Clearing House
� Modalità operative
� Garanzie
� Informazioni ad operatori e non operatori
� Informazioni su transazioni proprie e mercato
� Meccanismo di
formazione del prezzo
� Modalità di scambio e
restrizioni
� Spot e Derivati (oggetto,
taglio unitario, unità
minime)
� Scadenza contrattuale
Chi partecipa alle contrattazioni?
� Partecipazione al mercato Spot
� Partecipazione al mercato Futures
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� La Clearing House deve essere un “Soggetto qualificato”
� La CH diviene la controparte delle operazioni di scambio con tutti gli operatori di Borsa, subordinando
l'accettazione di ciascun contratto alla corrispondenza dei margini stabiliti: i margini sono
corrisposti/garantiti a titolo di deposito cauzionale da chiunque voglia stipulare un contratto future e sono
solitamente rappresentati da una percentuale, a secondo del contratto a cui si fa riferimento, del valore
nominale del contratto stesso.
� Dovrà essere sottoscritto un Master Agreement unico tra tutti i partecipanti e la Clearing House, adottando
come modello di riferimento quello di EFET già tradotto in italiano ( da definire in dettaglio aspetti legali )
� La CH garantisce inoltre le seguenti attività:
– Settlement delle transazioni
– Fatturazioni e pagamenti
– Consegna dei contratti giunti in scadenza
� La CH si occupa inoltre delle procedure di nomination vs il gestore della rete
E’ necessaria la creazione di una Clearing House (CH), una societàindipendente responsabile di assicurare il corretto funzionamento di Borsa
Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?
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� L’Operatore di Borsa è il soggetto che deve garantire l’operatività del mercato fornendo le infrastrutture
tecnologiche che permettono agli operatori ammessi alla Borsa di scambiare, secondo regole predefinite, i
prodotti standard del mercato spot e del mercato a termine.
� AIGET è interessata a partecipare alla definizione e alla costituzione di una NewCo che diventi l’Operatore di
Borsa.
� AIGET e alcune aziende ad essa associate sono in linea di principio interessate addirittura a partecipare con
capitale di rischio alla costituzione della NewCo in partnership con un Operatore industriale, ovvero un
operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici.
� A prescindere dalla compagine sociale dell’Operatore di Borsa è fondamentale che le regole con cui andrà ad
operare siano condivise in primis con gli shipper.
In aggiunta alla Clearing House, è necessaria l’individuazione/creazione di un Operatore di Borsa
Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?1
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� L’Operatore di Borsa è un soggetto separato dalla Clearing House ( e dal gestore
della rete ) e deve permettere agli operatori ammessi alla Borsa di far incontrare la
domanda con l’offerta
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� ECC ha sottoscritto un contratto di bilanciamento
con BEB e ETG
� Ai partecipanti alle attività di trading è richiesta la
dimostrazione della capacità di settlement fisico al
Punto di trading virtuale (BEB o EGT) attraverso la
firma di un contratto di bilanciamento.
� La procedura di nomination per ECC differisce
dalla procedura di nomination di shippers e
traders. ECC effettua nomination unilaterali,
utilizzando shipper code separati per i contratti
spot e per i contratti futures.
� Le nomination vengono inviate da ECC nel giorno
D-1. Le nomination di ECC sono vincolanti. Le
controparti ricevono da BEB e EGT una conferma
dopo che ECC ha inviato le rispettive nomination.
Processo di nomination & settlementCompiti principali della Clearing House
Nell’EEX tedesco, la European Commodity Clearing (ECC) svolge la funzione di Clearing House
Nom
ination
Calc
olo
marg
ini
Deposito m
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ini
Settle
ment
Consegna
Fattura
zio
ne
DD-1 Fine mese
…
Chi gestisce le contrattazioni e garantisce la copertura dei rischi finanziari e operativi?1
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� L’utilizzo della Borsa deve essere facoltativo nel senso che deve essere lasciata la
possibilità di concludere operazioni OTC al PSV ( come oggi ) .
� Distinzione tra chi può operare su mercato Spot e chi può operare su mercato Future
� Nell’ambito del mercato spot di Borsa possono partecipare solo coloro che possono offrire adeguate
garanzie fisiche (gli shipper).
� Nell’ambito del mercato futures possono partecipare sia gli shipper che dispongono di contratti pluriennali,
sia eventuali altri operatori (anche finanziari), purché forniscano adeguate garanzie finanziarie (da definire)
� E’ necessario identificare un meccanismo di opportuna chiusura/compensazione delle posizioni sul mercato
spot (ad esempio come quello tedesco) per cui gli operatori non “fisici” sottoscrivono con la CH un ordine
irrevocabile di copertura delle posizioni aperte ( a qualsiasi prezzo ) 5 gg lavorativi prima della consegna
fisica.
Chi partecipa alle contrattazioni?
La partecipazione alla Borsa del Gas IGEX è aperta sia ad operatori fisici, sia ad operatori finanziari, con un sistema di garanzie differenti
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Di conseguenza i prodotti che saranno oggetto di contrattazione sono consegne di gas relative a:
� Giorno (d+1 e d+2), Settimana (da Lunedì a Venerdì), Week-end (Sabato e Domenica) Balance-of-the-
Month( Prodotti Spot )
� Mese, Trimestre, Anno Termico ( Prodotti Future )
Mercato Spot quello relativo contrattazioni di:
� Giorno (d+1 e d+2),
� Settimana (da Lunedì a Venerdì),
� Week-end (Sabato e Domenica),
� Balance-of-the-Month
Mercato Futures quello relativo contrattazioni di:
� Mese,
� Trimestre
� Anno Termico
I Prodotti che possono essere scambiati sono standardizzati e sono stati identificati per dare opportunità di arbitraggio anche a livello europeo
Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?
Per convenzione si definiscono :
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Consolidamento delle attività esistentiMercato spot : l’esempio tedesco - European Energy Exchange
Nell’EEX tedesco, sono stati definite quattro tipologie di contratto spot: contratto giorno e contratto weekend, ciascuno dei due applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG)
Nell’ambito della Borsa EEX sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (10 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima (0,01 punti, corrispondenti a 0,01 Euro per MWh).
Tipologia di contratto spot EEX Orizzonte temporale EEX
� Contratto “Giorno”: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW nel tempo intercorrente tra le ore 6 del giorno di consegna e le 6 del giorno di calendario seguente (corrispondente ad una Trading Unit di 24 MWh*).
� Contratto “Weekend”: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW nel tempo intercorrente tra le ore 6 del Sabato e le ore 6 del Lunedì (corrispondente ad una Trading Unit di 48MWh**).
– Ciascun contratto “giorno” può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 17,00) dei 2 giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna.
– Ciascun contratto “weekend” può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 17,00) dei 2 giorni consecutivi precedenti al giorno di consegna (normalmente Giovedì e Venerdì).
!* 23 MWh per il giorno di passaggio da ora solare a ora legale; 25 MWh per il giorno di passaggio da ora legale a ora solare;
** 47 MWh per il weekend di passaggio da ora solare a ora legale; 49 MWh per il weekend di passaggio da ora legale a ora solare.
Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?3
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Consolidamento delle attività esistentiMercato derivati : l’esempio tedesco - European Energy Exchange
Nell’EEX tedesco, sono stati definite sei tipologie di contratto futures: contratto mese, contratto trimestre e contratto anno, ciascuno applicabile ad uno dei due PTV (BEB o ETG)
Sono inoltre definiti: la taglia del lotto minimo (10 Contratti o multipli) e la fluttuazione di prezzo minima(0,01 punti (0,01 € per MWh), moltiplicati per il volume: 7,20 € (mese); 21,83 € (trimestre); 87,60 € (anno)).
Tipologia di contratti futures EEX Orizzonte temporale EEX
� Contratti Futures: consegna / prelievo (BEB o ETG) di gas di qualità H (DVWG guideline 260)con un output costante di 1 MW dalle ore 6 del giorno di consegna e le 6 del giorno di calendario seguente per ogni giorno:
– del mese di consegna (720 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Mese”
– del trimestre di consegna (2.184 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Trimestre”
– dell’anno di consegna (8.760 MWh per un mese di 30 giorni), per il futures “Anno”
– Ciascun contratto futures può essere scambiato nelle sessioni (dalle ore 8,30 alle ore 18,00) fino ad un massimo di:
– 6 mesi successivi per il contratto futures “mese”
– 7 trimestri successivi per il contratto futures “trimestre”
– 6 anni successivi per il contratto futures “anno”
Non sono previsti futures di durata inferiore al mese.
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Quali prodotti sono scambiati e con quale orizzonte temporale?3
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� Il sistema di negoziazione è a Contrattazione continua con un’Asta preliminare di apertura.
� Al fine della gestione dell’asta di apertura, è da prevedere l’utilizzo di meccanismi di definizione
del prezzo che mirino alla massimizzazione della liquidità del mercato
� Per quanto riguarda il prezzo di riferimento di chiusura non si ritiene necessario utilizzare un’asta
di chiusura ma si intende definire una regola che si basi sulle contrattazioni concluse in Borsa
nella giornata.
Come si incontrano domanda e offerta?
Il meccanismo con cui si incontrano domanda e offerta si basa sulla tipologia della contrattazione continua
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� Nella contrattazione continua, la possibilità di “spacchettare” un’offerta in lotti minimi deve costituire la regola,
anche se è opportuno prevedere il meccanismo Fill-or-Kill per coprire esigenze di vendita particolari.
� Si ritiene opportuno dare agli operatori la possibilità di esprimere un riferimento temporale di durata
dell’offerta/domanda basata su multipli della durata minima, da indicare i sede di offerta/domanda
congiuntamente alle informazioni di quantità e prezzo, tenendo conto che una durata minima di mezz’ora è
considerata dai più un buon riferimento.
Il sistema di contrattazione deve assicurare l’adozione di modalità di scambio e restrizioni che permettano agli operatori di mercato di massimizzare i loro scambi
4 Come si incontrano domanda e offerta?
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� Nell’ambito dell’asta di apertura, è opportuno prevedere, oltre al tradizionale
meccanismo Stop Order (Prezzo massimo per il venditore e per il compratore), anche i
meccanismi di Market-to-limit (Vendita o acquisto di una quantità a qualunque prezzo,
ovvero al prezzo di chiusura dell’asta) e le offerte multiple.
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� L’orario considerato ottimale è dalle 10 alle 16 (da Lunedì a Venerdì).
� E’ da verificare, per l’orario suggerito (10,00 – 16,00) la compatibilità con l’orario delle nomine e la
compatibilità con l’orario delle altre Borse Europee.
Quali tempistiche?5
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Gli orari di contrattazione sono definiti per dare opportunità di operare anche a livello europeo
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� Si ritiene opportuno legare i costi di trading alla quantità negoziata.
� Il costo deve essere complessivamente lineare (ovvero unitario costante).
� Si ritiene accettabile il costo proposto dalla Borsa tedesca (12,500 euro di quota fissa per ciascuno dei due
mercati- spot e futures – oltre ad una quota variabile sulla quantità negoziata transato),
� La definizione del costo di partecipazione può essere definito solo a seguito dello sviluppo dettagliato di un
Business Plan dell’operatore di Borsa.
Quanto costa operare?
I costi di partecipazione devono essere costruiti attraverso regole semplici e di importi tali da favorire lo sviluppo del mercato
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E’ necessario infine chiarire quali informazioni vengono rese disponibili agli operatori (relativamente alle proprie transazioni e all’andamento di mercato) e ai non operatori
Singolo operatore
Operatori e non operatori
Operatori del mercato
Dati di dettaglio sull’andamento
del mercato
Proprie transazioni
Dati di sintesi sull’andamento
del mercato
Non eseguiti
Di particolare rilievo èla decisione se rendere noto o meno al mercato (e con quali dettagli) le transazioni non andate a buon fine
Quali informazioni vengono rese disponibili al mercato?7
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Prossimi passi
Prossimi passi
Prossimi passi
�E’ stato avviato uno studio di fattibilità per la costituzione di una NewCo che svolga la funzione di
Operatore di Borsa.
�Tale studio valuterà l’opportunità per AIGET ed alcune aziende ad essa associate di partecipare
con capitale di rischio alla costituzione di tale NewCo in partnership con un Operatore industriale
(ovvero un operatore con esperienza nella gestione di mercati borsistici).
�Sono in corso di valutazione le modalità e le condizioni di partecipazione di altre aziende esterne
ad AIGET, interessate al progetto IGEX.