COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC)

UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE INGENIERIA

INGENIERIA ECONOMICA 1

ING. ERIC RUIZ

SECCION: N

GRUPO 5

Es importante entender el costo de capital como el primer paso para incrementar el valor corporativo.- Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la rentabilidad)

EL COSTO DE CAPITAL

130

30

100

80

100 20

UtilidadCosto de Capital

Creación de Valor

Utilidad Costo de Capital

DESTRUCCION DE VALOR

COMPAÑIA A

COMPAÑÍA B

RENDIMIENTO MÍNIMO COSTO DE OPORTUNIDAD:(COK) ESTÁNDAR FINANCIERO TASA DE COSTO ECONÓMICO: TCE TASA DESEADA COSTO PROMEDIO CAPITAL: CPC TASA DE CORTE: Tc Tasa de descuento Costo de Capital Medio Ponderado=CCMP Calculo del Costo Promedio Ponderado de

Capital (Weighted Average Costo of Capital)(WACC).

COSTO DEL CAPITAL:

%

ESTADO DE SITUACION FINANCIERAEL BALANCE

•Dinero•Caja - Bancos•Cuentas X cobrar

•Materias primas•Productos terminados•Maquinaria•Equipos•Vehículos•Muebles•Locales, etc..

•Prestamos bancarios•Crédito de proveedores•Pagos adelantados •CTS aún no depositado

Aporte de los socioso propietarios

Lo que posee Lo que debe

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO

Administración financieraESTRUCTURA FINANCIERA Deudas a largo plazo Utilidades retenidas Capital preferente Capital común

EMPRESA: Valor Contable Valor económico

Presupuesto de Capital:

WACC O CCMP

Evaluación de Proyectos: Rentabilidad Costo de Deudas

TÉCNICAS YHERRAMIENTAS

DE ANÁLISIS

TOMA DE DECISIONES

El cálculo de esta tasa se puede ver desde 3 perspectivas: de los activos de la firma: es la tasa que se

debe usar para descontar el flujo de caja esperado;

de los pasivos: es el costo económico para la firma de atraer capital a la industria; y

de los inversores: es el retorno que estos esperan al invertir en deuda o patrimonio neto de una firma.

WACC

S e t i e n e e l C a p i t a l

N o s e t i e n e e l C a p i t a l

E s t a i n v e r t i d a a c i e r t a r e n t a b i l i d a d

S e s o l i c i t a p r é s t a m o

S e t i e n e u n a p a r t e p r o p i a

O t r a p a r t e s e s o l i c i t a p o r p r é s t a m o

C O S T O D E O P O R T U N I D A D

C O S T O D E C A P I T A L

T A S A D E D E S C U E N T O

C o s t o d e l C a p i t a l P r o p i o C O S T O

P R O M E D I O D E L C A P I T A L ( C P C )

C o s t o d e l a D e u d a

1

2

3

S e t i e n e e l C a p i t a l

N o s e t i e n e e l C a p i t a l

E s t a i n v e r t i d a a c i e r t a r e n t a b i l i d a d

S e s o l i c i t a p r é s t a m o

S e t i e n e u n a p a r t e p r o p i a

O t r a p a r t e s e s o l i c i t a p o r p r é s t a m o

C O S T O D E O P O R T U N I D A D

C O S T O D E C A P I T A L

T A S A D E D E S C U E N T O

C o s t o d e l C a p i t a l P r o p i o C O S T O

P R O M E D I O D E L C A P I T A L ( C P C )

C o s t o d e l a D e u d a

1

2

3

La tasa de descuento de la firma o CCPP o WACC

Costo de Oportunidad

(COK)

Costo de Capital (CPC)

WACC

Costo de la Deuda

Costo de los recursos propios

Tasa de Tasa de DescuentoDescuento

En una empresaEn una empresa

Costo de oportunidad de las inversiones de la firma.

•Antes de impuestos

•Después de impuestos

•Promedios Ponderados

•Combinación de Flujos

•ROE: Return on Equity

•Gordon

•CAPM: Capital Asset Pricing Model

es una de las áreas mas complejas de la toma de decisiones financieras, debido a la interpelación que guarda con otras variables de las decisiones financieras. Es por ello que con el fin de alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversión de los propietarios el Administrador Financiero o Gerente deberá ser capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relación de ésta con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR.

ESTRUCTURA DEL CAPITAL

El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad.

El costo de capital es un concepto económico, y esta basado en el costo de oportunidad del capital invertido.

Para el financista , el costo del aporte de los accionistas es real como el de la deuda y representa uno de los costos mas significativos antes de llevar a cabo una inversión

Costo de Capital

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuya.

»Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa

Costo de capital

El costo de capital es el resultado de los costos de cada uno de sus componente. Para su cálculo, se debe ponderar el costo de cada fuente de financiamiento respecto a su participación en el capital total, sin olvidar aquellas fuentes que si están afectas al impuesto (aparecen en el Estado de Resultados Antes de calcular los impuestos) como la deuda.

EL COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL AGRUPA LOS DIFERENTES COSTOS DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DE LAS DIFERENTES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COMO:

Financiamiento Externo PRÉSTAMOS BANCARIOS (Tasas

Activas) BONOS (Intereses)

Financiamiento Interno ACCIONES (Dividendos) UTILIDADES RETENIDAS

(Rendimientos)

BALANCE GENERAL

ACTIVOS Pasivo a corto Plazo

Pasivo a largo plazo INVERSION DE DEUDA (Capital de Deuda)

Capital Contable AccionesPreferentes Capital Capital de Acciones Comunes INVERSION DE LOS PROPIETARIOS l -Acciones Comunes (Capital de Inversión) -Utilidades retenidas

BALANCE GENERAL

DEUDA

CAPITAL

El termino Capital de nota los fondos a largo plazo de la empresa: todas las partidas en la parte derecha del Balance General de la Empresa, excepto los Pasivos a corto plazo constituyen fuentes De Inversión a largo plazo. A continuación se muestra el Capital en sus

Dos componentes: el Pasivo a largo Plazo o Inversión de deuda (CAPITAL DE DEUDA) y la inversión de los propietarios (CAPITAL DE APORTACION).

TIPOS DE CAPITAL:

Incluye los prestamos a largo plazo en que incurre la empresa y el cual es mas costoso que el de Corto Plazo, toda vez que estos últimos tienen menor riesgo porque:

a) tienen mayor prioridad de reclamo sobre cualquier utilidad o activos disponibles para pago,

b) poseen mayor apoyo legal en contra de la empresa para recibir pagos de la misma que los accionistas comunes o preferentes. Y

c) la deductibilidad Fiscal de los pagos de intereses disminuye sustancial, el costo de la deuda para la empresa.

La Inversión de deuda (Pasivo a largo Plazo)

Consiste en los fondos a largo plazo provistos por los dueños de la empresa, es decir los accionistas. Las dos fuentes básicas del capital son :

1.-Las Acciones Comunes y las Acciones Preferenciales

2.-Las aportaciones de comunes, que incluye a las acciones comunes y las utilidades retenidas

La Inversión de los propietarios (Capital de aportación)

Se dice que la Estructura de Capital teóricamente optima debe estar Basada en el equilibrio de las ventas y los costos de financiamiento del pasivo.

También se dice que la estructura óptima es aquella que equilibra los factores de Rendimiento y Riesgo de manera que maximice el Valor de Mercado(la inversión del propietarios).

ESTRUCTURA OPTIMA:

Preocupación: Factor: Características: Riesgo Factibilidad Las empresas que tienen ingresos estables y predecibles pueden tomar con Empresarial de Ingresos toda seguridad estructuras de capital altamente apalancadas que aquellas empresas con patrones volátiles de ingresos por ventas. Toda vez que pueden absorber los beneficios positivos del apalancamiento.

Flujo de La preocupación principal de la empresa cuando considera una nueva Efectivo estructura de capital debe centrarse en su capacidad de generar los

efectivo necesarios para cumplir con sus pasivos a corto plazo. Los pronósticos de efectivos que refieren posibilidad de cubrir deudas(y acciones preferentes) deben soportar cualquier cambio de estructura de capital. Costos de Obligaciones Una empresa puede estar limitada contractualmente con respecto al tipo o Administración Contractuales forma de fondos que obtendrá después. .Por ejemplo un contrato que describe condiciones de una emisión anterior de Bonos podría prohibir a la empresa vender deuda adicional salvo cuando los reclamos de poseedores de dicha deuda sigan subordinados a la deuda existente. Además podría haber restricciones contractuales en la venta de acciones adicionales y también, la posibilidad de distribuir dividendos en acciones. Preferencias En ocasione, una empresa impondrá una restricción interna al uso de

FACTORES IMPORTANTES QUE HAN DE CONSIDERARSE EN LA TOMA DE DECISIONES DE

ESTRUCTURA DE CAPITAL:

Administrativas deuda para limitar la exposición a Riesgo a un nivel considerado aceptable Para su Administración. Es decir debido a la aversión al Riesgo, la

Administración de la empresa restringe la estructura de capital a cierto nivel que puede o no ser el optimo real.

Control Es posible que una administración preocupada por el control prefiera emitir deuda en lugar de acciones comunes(con derecho a voto) para obtener fondos. Desde luego, si las condiciones del mercado son favorables, una empresa que deseara vender capital podría emitir acciones sin derecho a voto o bien hacer una Oferta de tanto(Preferencial) que permita a cada accionista conservar proporcionalmente la propiedad Información Evolución del La Posibilidad de la empresa de obtener fondos rápidamente y tasa de Asimétrica riesgo externo interés favorables dependerá de las evaluaciones del riesgo externo de Prestamistas y calificadores de bonos. Por tanto el administrador financiero debe considerar el efecto potencial de decisiones de estructura de capital no solo en el valor de las acciones sino también en estados financieros publicados a partir de los cuales los prestamistas y

calificaciones tienden a evaluar el riesgo de la empresa

Oportunidad En ciertos momentos cuando el nivel general de las tasas de interés es bajo El uso de financiamiento con deuda podría ser mas atractivo, cuando las

tasas de interés son altas. La venta de acciones puede resultar mas atractiva. A veces las fuentes de inversión de deuda y capital se agotan y quedan fuera de alcance en los que se considerarían términos razonables. Así pues, las condiciones económicas generales en especial las de l mercado de capital- pueden afectar de manera significativa las decisiones en torno a la estructura de capital

Preocupación: Factor: Características:

CCMP=Costo de Capital Medio Ponderado WACC=(weighted average capital cost). (WACC)=Weighted Average Costo of

CapitalWACC consiste en un promedio

ponderado del costo de las diferentes fuentes de financiamiento, debido a que el flujo de efectivo corresponde a todos los que aportaron capital a la empresa.

EL Costo de Capital Medio Ponderado :CCMP

Una organización obtiene fondos de diversas fuentes. Los socios, proveedores, empleados, Bancos, acreedores, Estado e incluso la misma entidad a través de reservas, amortizaciones, no distribución de dividendos, etc. que han provisto los fondos que utilizan para su actividad económica. Esta canasta de fondos tiene un costo, que recibe el nombre de costo promedio de capital(CPC).

El costo de capital de la organización

OBJETIVOS:MAXIMIZACIÓN UTILIDADESMAXIMIZACIÓN PATRIMONIO NETO MAXIMIZACIÓN VALOR DE MERCADO

DE LA EMPRESA MAXIMIZAR VALOR ECONÓMICO

AGREGADOMINIMIZAR COSTO SOCIAL

COSTO DEL CAPITAL:

El adecuado presupuesto de capital requiere una estimación del costo de capital.

»La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto su valor en el mercado

»Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma en que se ve afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la empresa.

Utilidad del Costo de Capital

Algunas decisiones que dependen del costo de capital (además del valor de

la empresa ) son :

»Decisiones sobre arrendamiento, o compra.

»Precio de mercado de las acciones comunes,

»Reembolso (recompra) de bonos, »Política de capital de trabajo

(aumento o disminución), etc..

La importancia del costo de capital se resume en dos puntos:Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa

Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados con esta empresa

Importancia del WACC:

WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t) )

Rentabilidad

Exigida por los

accionistas

Rentabilidad exigida por los

Que aportan el

Financiamiento(acreedores)

Peso del Aporte de los Accionistas patrimonio

Peso del

Aporte de la

deuda

Impuesto a las utilidades

INVERSION: $10,000,000

Inversión : $ 10,000,000

Deuda (Kd)Patrimonio (Ks)

(Aporte de los Accionistas)

Deuda(Kd)

7%

Patrimonio(Ks)

18%

U.S.$ 5,000,000•U.S.$ 5,000,000

U.S.$ 1,000,000 U.S$ 9,000,000

ALTERNATIVAS:: “A”

INVERSION: $10,000,000

WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t)) A).-Para: capital 50% y deuda 50%

WACC= 50% (18%) + 50% ( 7% (1-0.30)) WACC= 11.45 % B).-Para capital 10% y deuda 90% WACC= 10% (18%) + 90% ( 7% (1 -0.30)) WACC= 6,21%

Calculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (wacc)

¿Cuando una Empresa crea

valor?

Cuando el ROI supera al WACC

ROI =NOPAT = Utilidad Operativa - Impuestos

Capital Invertido Capital Invertido Promedio

ROI = 15% WACC = 10 %

ROI = 10% WACC = 15%

Ejemplo:Ks = 12.85% Peso = 58 %

Kb = 6 % Peso = 42. %Costo de Capital (WACC)= 12.85 * 0.58 + 6 (1-0.70)* 0.42

= 9.21 %

Ejemplos:

Pasivos

200 Proveedores 0300 Banco corto plazo 400 Banco Largo plazo 420100 Patrimonio 580

1000 1000

Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital)

Cuenta Valor

(a)

Costo

(b)

Proporción

(c)

Ponderación

(b x c)

Pasivo $100 30% 67% 20.00%

Patrimonio $50 35% 33% 11.67%

Total $150 100% 31.67%31.67%

WACCWACCAntes de impuestos

La Formula para encontrar el costo de capital de estas alternativas de Financiamiento es:

WACC para diversos Proveedores de Financiamiento

WACC = CPB * WACC = CPB * MPMP + CEB * + CEB * MEBMEB + CEA * + CEA * MEAMEA + C UR* + C UR* MURMUR + COA * + COA * MOAMOA MTMT MT MT MT MT MT MT MT MT

WACC WACC == Costo de CapitalCosto de Capital

CPBCPB = = Costo de Préstamo BancarioCosto de Préstamo Bancario

CEBCEB = = Costo de la Emisión de BonosCosto de la Emisión de Bonos

CEACEA == Costo de la Emisión de AccionesCosto de la Emisión de Acciones

CUR CUR = = Costo de las Utilidades Retenidas. Costo de las Utilidades Retenidas.

COACOA = = Costo de otras alternativasCosto de otras alternativas

MT MT == Monto Total del Financiamiento(100%).Monto Total del Financiamiento(100%).

MPMP == Monto del PréstamoMonto del Préstamo

Caso de Costo de CapitalLa Empresa EL DORADO presenta la siguiente estructura de capital:Origen de fondos Importe (US$) Costo Anual((%)Pagaré Bancario 200,000 14%Deuda de Largo Plazo (Bonos) 400,000 12%Emisión de Acciones Comunes 300,000 16%Utilidades retenidas 300,000 16%

La Tasa del impuesto a la Renta vigente es del 30%

DeterminarEl Costo Promedio Ponderado de Capital de la Empresa

Ejemplo 2

Importe Estruc. % Costo anual Costo de K. Costo (1- t )

Préstamo Bancario (Pagaré) 200,000.00 16.67% 14.00% 2.33% 1.63%Deuda de L.P. (Bonos) 400,000.00 33.33% 12.00% 4.00% 2.80%Acciones Preferentes - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Acciones Comunes 400,000.00 33.33% 16.00% 5.33% 5.33%Utilidades Retenidas 200,000.00 16.67% 16.00% 2.67% 2.67%

Total 1,200,000.00 100.00% 12.43%

Costo de Capital

COSTO DE CAPITAL

Total del Monto Total del Monto de Financiamientode Financiamiento

Costo después de Costo después de ImpuestosImpuestos

CK = 2.33 (1- 0.30)CK = 2.33 (1- 0.30)

CK = 1.63% CK = 1.63%

Estructura de Estructura de FinanciamientoFinanciamiento

Pagaré = Pagaré = 200,000200,000 1´200,0001´200,000 Estruc. = 0.1667Estruc. = 0.1667

Costo de Capital Costo de Capital Promedio Ponderado=Promedio Ponderado=

0.1667*16=2.6670.1667*16=2.667Costo de KCosto de K

U. R. = 16.67% (16%)U. R. = 16.67% (16%)

U.R. = 2.67%U.R. = 2.67%

Ejemplo 3

Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%. Determinar el WACC de la empresa.

Solución:Utilizando la ecuación de WACC, tenemos :  %24.12%18

250000

100000)30.01%(12*

250000

150000WACC

Ejemplo 4

WACC = 0.75(0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87%

La Empresa H.P asume el financiamiento de sus Activos con dos fuentes principales: 90,000 dólares mediante préstamo del Sistema Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dólares asumido por los Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del Accionista(COK) es del 20%:

Solución:

90,000 Proporción: 90000/120,000 = 75% = 0.75

30,000 30,000/120,000 = 25% = 0.25

120,000 100% 100%

WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc

FIN

Nombre CarnetOlver Roblero 2005-11652Axel Bautista 2007-21890Roberto Gramajo Way 2008-19066Sergio López Pineda 2009-15289Mario Alexander Mazate Cajbón

2009-15631

Aldo Enrique Parra Mollinedo

2007-15228

INTEGRANTES DEL GRUPO 5