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Tema 2El Modelo Mundell-Fleming para la Pequena Economıa

Abierta

Marcel Jansen

Universidad Autonoma de Madrid

Febrero 2012

Marcel Jansen (UAM) El Modelo Mundell-Fleming Febrero 2012 1 / 36

Hoja de ruta

En este segundo tema, aprenderas:

El modelo Mundell-Fleming para la pequena economıa en el cortoplazo con precios rıgidos

Las (des)ventajas de distintos sistemas de tipos de cambio (fijos vs.fluctuantes)

Las implicaciones de los flujos internacionales de bienes y fondos parala eficacia de la polıtica economica de ambito nacional o internacional


Los sistemas de tipos de cambio

El modelo Mundell-Fleming estudia el comportamiento de una pequenaeconomıa abierta en el corto plazo (con precios rıgidos) bajo dos supuestosalternativos

Tipos de cambio flexibles - el tipo de cambio nominal se ajustainstantaneamente para garantizar equilibrio.

Tipos de cambio fijos - el banco emisor se compromete a comprar ovender divisas al tipo de cambio anunciado.

En la realidad muchos paıses han adoptado un sistema intermedio. Laexcepcion es Europa. La introduccion del euro es una decision irreversile.O por lo menos esto parecıa ser el caso...


Los supuestos basicos

Pequena economıa abierta

Perfecta movilidad de capital: r = r ∗

El valor de las exportaciones netas depende del tipo de cambio real,NX = NX (ε)

La diferencia con el tema anterior:

Precios rıgidos

La economıa se puede quedar atrapada en una situacion de crisis conparo y bajos niveles de produccion


El equilibrio en el mercado de bienes

El equilibrio en el mercado de bienes de la pequena economıa abierta dalugar a la curva IS∗

Y = C (Y − T ) + I (r) + G + XN(ε)

Paridad de intereses

Y = C (Y − T ) + I (r ∗) + G + XN(ε)

Rıgidez de precios (aquı y en el resto del mundo)

Y = C (Y − T ) + I (r ∗) + G + XN(e)


La curva IS∗

La curva IS∗ tiene una pendiente negativa en el plano (Y , e).

Un aumento del tipo de cambio nominal provoca una disminucion de lademanda agregada y la renta.

Tambien existe un efecto multiplicador: el aumento en la renta provoca unaumento en el consumo agregado y la demanda agregada etc.


Cambios en los parametros

Analice los efectos de los siguientes cambios en la polıtica fiscal

Un aumento en el gasto publico (∆G > 0)

Un aumento en el gasto publico en el resto del mundo

Una apreciacion de la moneda en los mercados de divisas

Un aumento en la renta agregada en el resto del mundo


El mercado de dinero y la curva LM∗

El modelo Mundell-Fleming representa el mercado de equilibro con lacurva LM:

M

P= L(r , Y )

En equilibrio r = r ∗. Esto nos permite escribir la curva LM∗ para laeconomıa abierta como:

M

P= L(r ∗, Y )

Note: Por cada valor de los saldos reales M/P, solo existe un valor de Yconsistente con un equilibrio. Este valor no depende de e.


El modelo Mundell-Fleming

Combinando las dos expresiones tenemos nuestra version del modeloMundell-Fleming

Y = C (Y − T ) + I (r ∗) + G + XN(e)M

P= L(r ∗, Y )

Un sistema de dos ecuaciones en dos variables endogenas (Y , e) y cincoparametros (T , G , r ∗, M, P).


IS∗ : La aspa kenesiana


La curva LM∗ vs. LM


Caso 1: Una polıtica fiscal expansiva


Caso II: Una polıtica monetaria expansiva


Caso III: Introduccion de aranceles


Resumen y ejercicios

Caso I: Una polıtica fiscal restrictiva (∆G < 0)

I Renta agregada: ningun cambioI Tipo de cambio nominal: depreciacionI Balanza comercial: mejoraI Tipo de interes: ningun cambio

Caso II: Una polıtica monetaria restrictiva



Resumen y ejercicios

Caso I: Una polıtica fiscal restrictiva (∆G < 0)I Renta agregada: ningun cambioI Tipo de cambio nominal: depreciacionI Balanza comercial: mejoraI Tipo de interes: ningun cambio

Caso II: Una polıtica monetaria restrictiva



¿Quien se mueve primero?

Zeelandia es una pequena economıa abierta con un tipo de cambiofluctuante. El gobernador del banco central decide reducir la ofertamonetaria. El ministro de economıa esta preocupado por los efectosnegativos de esta medida sobre el empleo. ¿Que medidas puede adoptarpara neutralizar el cambio en el nivel de empleo?


La polıtica monetaria en el corto y medio plazo

El gobernador de una pequena economıa con un tipo de cambio fluctuantedecide duplicar la oferta monetaria. Analice los efectos de esta medida enel corto y en el medio plazo si la economıa se encuentra inicialmente en elequilibrio de medio plazo. Suponga que la condicion de equilibrio para elmercado de dinero es igual en ambos casos, es decir M/P = L(r ∗, Y ).


Sistemas de tipos de cambio fijos

Como alternativa a tipos de cambio fluctuantes, consideraremos lossistemas de tipos de cambio fijos.

El Banco Central anuncia el precio de la divisa y se compromete acomprar y vender la divisa al precio anunciado.

El mantenimiento del tipo de cambio implica la perdida de la polıticamonetaria para otros objetivos (empleo etc)

En otras palabras:

El banco central debe permitir que la oferta monetaria se ajuste paragarantizar que el nivel de equilibrio del tipo de cambio coincide con elnivel anunciado


Ejemplos

Puros

Sistema de Bretton-Woods

Currency board Argentina

Cuasi-fijos (dirty float / flujo sucio)

Patron de oro

European Exchange Rate Mechanism

Ventajas

Elimina una fuente de riesgos (cambios no anticipados en el precio dedivisas) y estimula el comercio internacional

Mejora la disciplina de las autoridades monetarias


La practica diaria

El Banco Central tiene que intervenir en los mercados de divisas paragarantizar que el tipo de cambio de equilibrio, e∗, coincide con el tipoanunciado, ef .

Caso I: Moneda sobre-valorada (e∗ > ef )

El banco tiene que comprar divisas internacionales

Aumenta la oferta monetaria y las reservas de divisas

Caso II: Moneda infra-valorada (e∗ < ef )

El banco tiene que defender la moneda vendiendo divisasinternacionales

Disminuyen la oferta monetaria y las reservas de divisas


Implicaciones para la polıtica economica

I El paıs pierde la libertad de cambiar la oferta monetaria a su antojoUn aumento de la oferta monetaria provocarıa

Una infra-valorizacion transitoria de la moneda

Los arbitrajistas venden moneda al Banco Central al tipo fijo ef

Las tensiones desaparecen solo cuando la oferta monetaria vuelve a sunivel inicial

II La polıtica fiscal es muy efectivaUn aumento en el gasto publico genera

Una sobre-valorizacion transitoria de la moneda

Los arbitrajistas venden divisas al Banco Central

Aumento la oferta monetaria y la renta hasta que e∗ y ef coincidende nuevo


Ejercicio

Un aumento en el valor del tipo de cambio fijo se llama una revaluacion dela moneda. Bajar el valor del tipo de cambio fijo se llama devaluar lamoneda.

a. Analice los efectos a corto plazo para una pequena economıa abiertasi decide devaluar su moneda.

b. Compare los efectos de la devaluacion con los efectos de un aumentoen el gasto publico.


Determinacion del tipo de cambio

La paridad de poder adquisitivo (en su version relativa) explicarazonablemente bien los movimientos a medio plazo en el valor de divisas:Las divisas con una tasa de inflacion relativamente alta suelen perder valorcon el tiempo.

Al contrario, en el (muy) corto plazo, los movimientos de los tipos decambio se generan por los grandes flujos de fondos que se muevenalrededor del mundo cada dıa en busqueda del mayor rendimientoesperado.

Hasta ahora hemos supuesto que la libre circulacion de fondos genera elmismo tipo de interes en todo el mundo, r ∗. La paridad rt = rt se rompesi existen riesgos de impago o si los inversores anticipan cambios en elprecio de las divisas.


Paridad cubierta de tipos de interes

Lucas tiene dos opciones para invertir sus ahorros. Bonos europeos de unano con un tipo de interes inter-anual de rt y bonos americanos, tambıende un ano, con un tipo de interes r ∗ < rt .

¿Que estrategıa de inversion le aconsejas? ¿Como cambia tu respuesta siLucas no anticipa ningun cambio en el valor del dolar?



Lucas tiene dos opciones para invertir sus ahorros. Bonos europeos de unano con un tipo de interes inter-anual de rt y bonos americanos, tambıende un ano, con un tipo de interes r ∗ < rt . En los mercados de divisas sepueden comprar dolares hoy y en un ano por un valor de et y et+1,respectivamente.

Opcion A: invertir un euro en bonos europeosRendimiento bruto: (1 + rt)

Opcion B: Invertir un euro en bonos americanosPaso 1: comprar et dolares e invertirlos en bonos americanos al tipo deinteres r ∗.

Paso 2: Vender los et(1 + r ∗) dolares de t + 1 a cambio .... de euros.



Lucas tiene dos opciones para invertir sus ahorros. Bonos europeos de unano con un tipo de interes inter-anual de rt y bonos americanos, tambıende un ano, con un tipo de interes r ∗ < rt . En los mercados de divisas sepueden comprar dolares hoy y en un ano por un valor de et y et+1,respectivamente.

Opcion A: invertir un euro en bonos europeosRendimiento bruto: (1 + rt)

Opcion B: Invertir un euro en bonos americanosPaso 1: comprar et dolares e invertirlos en bonos americanos al tipo deinteres r ∗t .

Paso 2: Vender los et(1 + r ∗) dolares de t + 1 a cambio de[et(1 + r ∗t )]/et+1 euros.


Paridad cubierta de los tipos de interes

Hay paridad cubierta de intereses si ambas estrategıas dan el mismoretorno, es decir

(1 + rt) =et(1 + r ∗t )

et+1

Sea ζt la tasa de apreciacion del euro (dolar). Entonces et+1 > et y

(1 + rt)(1 + ζt) = (1 + r ∗t )

En consecuenciart u r ∗t − ζt

donde ζt = [et+1 − et ]/et


Paridad descubierta de los tipos de interes

Hay paridad descubierta de intereses si los retornos esperados son iguales(es decir el inversor “no se cubre la espalda”):

(1 + rt) =et(1 + r ∗t )

Etet+1

Sea Etζt la tasa de apreciacion esperada del euro (dolar). EntoncesEtet+1 > et y

(1 + rt)(1 + Etζt) = (1 + r ∗t )

En consecuenciart u r ∗t − Etζt

donde Etζt = [Etet+1 − et ]/et


Ejercicios

Los bonos americanos de un ano ofrecen un tipo de interes nominal de2%. Los inversores anticipan una apreciacion del dolar a lo largo del anode 5% con respeto al euro.

¿Que rendimiento deben de ofrecer los bonos europeos para cumplir con laparidad descubierta de tipos de interes?


Ejercicios

Un banco europea necesita un prestamo de 1 millon de euros durante unmes. En el mercado interbancario los bancos americanos se estanprestando fondos a un mes por un tipo de interes de 1%.

¿Que tipo de interes exigiran los bancos americanos para el prestamo deun mes al banco europeo? ¿Cual es el tipo de interes inter-anualcorrespondiente?


Riesgo de impago

La crisis de deuda pone de manifiesto que un nivel excesivo deendeudamiento puede crear el peligro de un futuro impago. En estassituaciones los inversores exigen una prima de riesgo.

Sea α la posibilidad de un impago por parte del gobierno holandes y β = 0la posibilidad de un impago por parte del gobierno aleman.

Entonces, ambos tipos de bonos ofrecen el mismo rendimiento esperado si

(1− α)rHOL = (1− β)rALE = rALE

rHOL =(

1

1− α

)rALE


La relacion entre renta, importaciones y el saldo exterior

Debido a la fuerta contraccion de la demanda agregada, nuestro deficitexterior se ha reducido practicamente a la mitad desde el principio de lacrisis.

Nuestro modelo no recoge esta relacion directa entre el nivel del gasto orenta y el saldo por cuenta corriente.

Como veremos en un momento, esta omision tiene consecuenciasimportantes para el analisis de la polıtica fiscal.


Ejemplo

Suponga que un aumento de la renta implica un aumento de lasimportaciones y, en consecuencia, una reduccion de las exportacionesnetas. Es decir:

XN = XN(e, Y )

Examine los efectos que produce una expansion fiscal en la renta y en labalanza comercial en una pequena economıa abierta

a. Con un tipo de cambio fluctuante

b. Con un tipo de cambio fijo

En ambos casos la expansion fiscal produce un deterioro de la balanzacomercial


El multiplicador del gasto publico en la economıa abierta

Considere la siguiente version del modelo IS-LM

C = c0 + c1(Y − T )I = i0 − br ∗

G = G0

T = T0

XN = x0 − x1Y + x2Y ∗ − x3eM

P= kY − hr ∗

Calcule el valor del multiplicador del gasto publico y explique lasdiferencias con el modelo basico.


Beneficios de coordinacion

La relacion entre renta e importaciones reduce los effectos expansivos de lapoltica fiscal. Existe una fuga hacia el resto del mundo.

En el caso de una crisis economica global estas fugas pueden complicar laadoptacion de estimulos. Cada paıs tiene el incentivo de beneficiarse de losesfuerzos de los demas.

Ademas sin coordinacion los paıses ignoraran los efectos positivos de susmedidas fiscales sobre la economıa del resto del mundo.


EjemploPara analizar los beneficios de coordinacion consideramos un caso especial:

C = 10 + 0.8(Y − T )I = 10

G = 10

T = 10

XN = 0.3Y ∗ − 0.3Y

ε= 0.3Y ∗ − 0.3Y

a. Halle la produccion de equilibrio de nuestra economıa dado Y ∗. ¿Cuales el valor del multiplicador del gasto publico?

b. Considere un mundo simetrico con dos paıses identicos. Halle laexpresion para la produccion de equilibrio en ambos paıses.

c. Calcule el valor del aumento en el gasto publico comun necesario paraalcanzar una renta de 125.


tema 2 el modelo mundell-fleming para la pequena ... de ruta en este segundo tema, aprender as: el...

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