taxa de juros, taxa de câmbio e inflação tcc

Taxa de Juros, Taxa de Câmbio e Nível de Preços no Brasil de 1994 a 2010: Uma análise

econométrica

Aluno: Pedro Henrique P. Martins

Orientadora: Dr(a) Maria de Fátima Sales de Souza Campos

Londrina - 2011

Universidade Estadual de Londrina

Introdução

Panorama da economia no período de 1994 a 2010:• Estabilização da inflação através do Plano Real.• Reações à Crises tanto nacionais quanto

internacionais.• Mudança de regime cambial em janeiro de 1999• Troca de mandato presidencial em 1998, 2002 e

2006.


Problemas, Justificativas e Objetivos• De que maneira as variáveis em análise se

relacionam?• Debate entre correntes teóricas: Ortodoxos x

Heterodoxos.• Variáveis relevantes que influenciam o desempenho

econômico num período recente e importante da história brasileira.

• Mensurar o efeito de cada uma sobre as outras no período selecionado?


Objetivos específicos

• Revisão da literatura econômica.• Evolução descritiva das variáveis.• Atualizar os trabalhos na área por se

tratar de um período extenso.• Estimação do modelo visando mensurar

os impactos do set de variáveis.


Materiais e Métodos

• Pesquisa bibliográfica longitudinal.• Dados mensais retirados no IPEA (Instituto

de Pesquisa Econômica Aplicada)• Seccionamento gráfico em três subperíodos. • Divisão em 2 subperíodos para análise

econométrica.• Testes e estimação realizados no software

STATA 10®


Revisão da Literatura – taxa de juros

• Taxa de juros determinada pela soma das demandas individuais. KRUGMAN E OBSTFELD (2005)

• Oferta de moeda fixada pela entidade monetária.

• Controle monetário através da emissão de títulos públicos


Revisão da Literatura- taxa de câmbio

Conceito segundo Obstfeld e Rogoff (1996):

“É o preço da moeda de um país escrita na forma monetária de outro país”

Tipos de regimes: regime cambial fixo e flutuante• Regime cambial fixo: Política fiscal ativa• Regime cambial flutuante: Política

monetária ativa


Revisão da Literatura – nível de preços

Conceito de inflação: “É o aumento generalizado e contínuo do nível de preços”

Tipos de inflação:• Inflação de demanda• Inflação de custo• Inflação estrutural• Inflação inercial


Desenvolvimento

• Divergências entre autores:

Serrano F. (2006) diverge de Fraga A.; Goldfajn I.; Minella A. (2003) no que diz respeito ao funcionamento das Metas Inflacionárias. Segundo Serrano (2006):

“Assim, o câmbio valorizado não é um subproduto indesejável da política monetária, e sim o instrumento principal de controle da inflação de custo”.



1994.08

1994.10

1994.12

1995.02

1995.04

1995.06

1995.08

1995.10

1995.12

1996.02

1996.04

1996.06

1996.08

1996.10

1996.12

1997.02

1997.04

1997.06

1997.08

1997.10

1997.12

1998.02

1998.04

1998.06

1998.08

1998.10

1998.12

-100.00%

0.00%

100.00%

200.00%

300.00%

400.00%

500.00%

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

Taxa de juros - Over / Selic IPCA em % Taxa de câmbio - R$/U$ - Eixo secundário

GRÁFICO 1 – Evolução da taxa de juros, câmbio e inflação no período de janeiro de 1994 a dezembro de 1998

Fonte: Elaborado pelo autor com base nos dados retirados no IPEADATA – 2011




1999.01

1999.03

1999.05

1999.07

1999.09

1999.11

2000.01

2000.03

2000.05

2000.07

2000.09

2000.11

2001.01

2001.03

2001.05

2001.07

2001.09

2001.11

2002.01

2002.03

2002.05

2002.07

2002.09

2002.110.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

300.00%

350.00%

400.00%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

Taxa de juros - Over / Selic IPCA em % Taxa de câmbio - R$/U$ - Eixo secundário




2003.01

2003.04

2003.07

2003.10

2004.01

2004.04

2004.07

2004.10

2005.01

2005.04

2005.07

2005.10

2006.01

2006.04

2006.07

2006.10

2007.01

2007.04

2007.07

2007.10

2008.01

2008.04

2008.07

2008.10

2009.01

2009.04

2009.07

2009.10

2010.01

2010.04

2010.07

2010.10

-50.00%

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

0.8

1.3

1.8

2.3

2.8

3.3

3.8

Taxa de juros - Over / Selic IPCA em % Taxa de câmbio R$/U$ - Eixo secundário

Modelo empírico

• Sims (1980) desenvolve o VAR – “Macroeconomics and Reality”

• O modelo VAR visa examinar as relações lineares entre cada variável, e os valores defasados entre as mesmas em um conjunto de variáveis. LUTKEPOHL, KRATZIG (2004)

• Séries estacionárias – Teste de Dickey-Fuller• Critérios de informação: Schwartz-Bayesian , Akaike,

Hannan-Quinn e Final Prediction Error


Modelo empírico

Modelo 1 – agosto de 1994 a dezembro de 1998

Modelo 2 – janeiro de 1999 a dezembro de 2010


Resultados e discussões


TABELA 7 -Vetor Autoregressão - var_modelo1

d_selic Coef. P>z cambio Coef. P>z ipca Coef. P>z

d_selic0,0695 0,6100

d_selic0,0019 0,4960

d_selic0,0160 0,9290

L1. L1. L1.

cambio0,0358 0,5600

cambio1,0065 0,0000

cambio0,0877 0,2820

L1. L1. L1.

ipca-0,075 0,1700

ipca0,0002 0,8050

ipca0,8590 0,0000

L1. L1. L1.

Fonte: Elaborado pelo autor com base no resultado da pesquisa

Resultados e discussões


TABELA 9–Vetor Autoregressão– var_modelo2

selic Coef. P>z cambio Coef. P>z ipca Coef. P>zselic selic selicL1. 0,4390 0,00 L1. -0,091 0,235 L1. -0,2493 0,102L2. 0,2560 0,00 L2. -0,177 0,032 L2. 0,188 0,250L3 0,1400 0,06 L3 -0,024 0,739 L3 0,4728 0,739

cambio cambio cambioL1. 0,1938 0,02 L1. 0,88 0,000 L1. -0,1865 0,252L2. 0,1503 0,18 L2. 0,235 0,031 L2. -0,8825 0,000L3. -3,1310 0,00 L3 -0,164 0,045 L3 -0,949 0,000

ipca ipca ipcaL1. 0,0863 0,03 L1. -0,05 0,194 L1. 0,6643 0,000L2. 0,0127 0,79 L2. 0,019 0,672 L2. -0,2142 0,017L3. 0,0304 0,45 L3 -0,017 0,661 L3 0,1607 0,035

Interc. 0,0514 0,41 Interc. 0,058 0,334 Interc. -0,4667 0,696

Fonte: Elaborado pelo autor com base no resultado da pesquisa

Considerações finais

• Taxa de juros responde à choques até 1999.• Política fiscal sobrepondo a monetária no combate a

inflação até 1999.• Para os ortodoxos o sistema de Metas inflacionárias

funciona.• Para os heterodoxos funciona, mas não como alegam os

ortodoxos.• Após mudança de regime cambial a política monetária é

mais ativa.• Controle da inflação via taxa de câmbio e não via taxa de

juros.


Referências

FRAGA A.; GOLDFAJN I.; MINELLA A., “Inflation Targets in Emerging Market Economies”.National Bureau of EconomicResearch, Cambridge. Out. 2003. Disponível em: http://www.nber.org/papers/w10019 .Acesso em 25 de mar. 2011.

IPEA – Insituto de Pesquisa Econômica Aplicada, em:

http://www.ipeadata.gov.br/.

KRUGMAN, P; OBSTFELD, M. Economia Internacional: Teoria e Política. 6 ed. São Paulo: Pearson Addison Wesley. 2005. 558p.

LUTKEPOHL H; KRATZIG M; Applied Time Series Econometrics. Cambridge. Cambridge University Press. 2004 IBSN-10 0-511-21739-0.

OBSTFELD M; ROGOFF, K. Foundations of International

SERRANO F. “Taxa de juros, taxa de câmbio e metas de inflação”,Jornal Valor Econômico. Rio de Janeiro. 24 de mar. 2006.


Agradecimentos

À minha família, aos meus amigos, ao meu filho Felipe.

À CNPq pela estabilidade proporcionada.

À UEL, funcionários e professores em especial a minha orientadora Maria de Fátima.


Procedimentos econométricos – Critérios de informação


MODELO 1 Número de observações : 48

Seleção da ordem de defasagem Critérios de informação

lag LL RR df p FPE AIC HQIC SBIC

1 138,102 . 9 . 9,3e-07* -13,8929* -13,7603* -13,5420*

2 146,137 16,069 9 0,065 9,70E-07 13,8527 -13,5875 13,151

3 151,364 10,453 9 0,315 1,10E-06 -13,6954 -13,2977 -12,6429

4 158,855 14,983 9 0,091 1,20E-06 -13,6326 -13,1022 -12,2292

MODELO 2 Número de observações :144Seleção da ordem de defasagem Critérios de informaçãolag LL RR df p FPE AIC HQIC SBIC0 -234,648 . . 0,0054 -5,254 -5,254 -5,2541 83,623 636,54 9 0 0,0007 -9,55 -9,474 -9,364*2 98,906 30,566 9 0 0,0006 -9,637 -9,486 -9,2663 123,673 49,534* 9 0 0,0050* -9,856* -9,630* -9,2994 129,467 11,587 9 0,238 0,0055 -9,811 -9,51 -9,069

Períodograma de Barttlet para ruído branco

Universidade Estadual de Londrina0.0

00.2

00.4

00.6

00.8

01.0

0

Cum

ula

tive p

eri

odogra

m f

or

resid

0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50Frequency

Bartlett's (B) statistic = 1.32 Prob > B = 0.0625

Cumulative Periodogram White-Noise Test

0.0

00

.20

0.4

00

.60

0.8

01

.00

Cu

mu

lati

ve p

eri

odo

gra

m f

or

resid

0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50Frequency

Bartlett's (B) statistic = 0.61 Prob > B = 0.8563

Cumulative Periodogram White-Noise Test

Resíduos -Modelo 1

Resíduos -Modelo 2

Fonte: Elaborado pelo autor com base nos resultados da pesquisa

Função impulso resposta – modelo 1


-.5

0

.5

1

-.5

0

.5

1

-.5

0

.5

1

0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5

imp/resp, cambio, cambio imp/resp, cambio, d_selic imp/resp, cambio, ipca

imp/resp, d_selic, cambio imp/resp, d_selic, d_selic imp/resp, d_selic, ipca

imp/resp, ipca, cambio imp/resp, ipca, d_selic imp/resp, ipca, ipca

95%Intervalo de confiança Função Impulso Resposta (irf)

step

Função impulso resposta – modelo 2


-.5

0

.5

1

1.5

-.5

0

.5

1

1.5

-.5

0

.5

1

1.5

0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8

imp/resp, cambio, cambio imp/resp, cambio, ipca imp/resp, cambio, selic

imp/resp, ipca, cambio imp/resp, ipca, ipca imp/resp, ipca, selic

imp/resp, selic, cambio imp/resp, selic, ipca imp/resp, selic, selic

95% Intervalo de confiança Função Impulso Resposta

Decomposição da variância da previsão do erro– modelo 1


StepImpulso: d_selic Impulso: cambio Impulso: ipca

d_selic cambio ipca d_selic cambio ipca d_selic cambio ipca

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

1 1 0,1228 0,0176 0 0,8771 0,0026 0 0 0,9796

2 0,9906 0,1551 0,0194 0,00003 0,8446 0,0026 0,0093 0,0001 0,9779

3 0,9826 0,1672 0,002 0,00006 0,8324 0,0025 0,0172 0,0002 0,9773

4 0,9767 0,1733 0,0204 0,00008 0,8262 0,0025 0,0231 0,0003 0,977

5 0,9725 0,177 0,0207 0,00009 0,8224 0,0024 0,0274 0,0004 0,9768

6 0,9693 0,1795 0,0209 0,001 0,8198 0,0023 0,0305 0,0005 0,9766

Fonte: Elaborado pelo autor com base nos resultados da pesquisa.

Decomposição da variância da previsão do erro– modelo 2


StepImpulso: selic Impulso: cambio Impulso: ipca

selic cambio ipca selic cambio ipca selic cambio ipca0 0 0 0 0 0 0 0 0 01 1 0,0102 0 0 0,9897 0,0049 0 0 0,9952 0,9468 0,0243 0,0132 0,0314 0,9702 0,0167 0,0217 0,0053 0,96993 0,8261 0,0161 0,0171 0,1348 0,9742 0,193 0,039 0,0095 0,78984 0,7722 0,013 0,018 0,1755 0,9727 0,2367 0,0522 0,0142 0,74515 0,7163 0,0109 0,0179 0,2217 0,9713 0,2529 0,0618 0,0177 0,7296 0,6756 0,01 0,0179 0,2567 0,9695 0,2601 0,0676 0,0204 0,72187 0,644 0,0101 0,0182 0,2849 0,968 0,2679 0,0709 0,0217 0,71378 0,6207 0,0107 0,0187 0,3058 0,9668 0,2719 0,0734 0,0223 0,70929 0,6017 0,0119 0,0195 0,3233 0,9657 0,2748 0,749 0,0223 0,7055

10 0,5865 0,0132 0,0202 0,3374 0,9646 0,2771 0,0759 0,022 0,7025

Fonte: Elaborado pelo autor com base nos resultados da pesquisa

taxa de juros, taxa de câmbio e inflação tcc

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