1

mercredi 18 janvier 2011

Donderdag 13

Januari 2011

Hôtel Amigo

Brussel

Hoe maak je een

verschil in 2011?

Stéphane

TOULLIEUX Algemeen Directeur

2

Financière de l’Echiquier: Kerncijfers

20% van activa in het buitenland

4,8 miljard euro activa onder beheer

100% van ICBE op extra-financiële

criteria genoteerd

Opgericht in 1991

21 beheerders en analisten

80 medewerkers

100% onafhankelijk

3

Beleggings universum Jaar geannualiseerd sinds oprichting

Rendement in 2009

Rendement in 2010

Agressor Carte blanche voor de beheerder +14,6% (1991) +48,3% +28,2%

Echiquier Major Aandelen Europa large cap +7,5% (2005) +38,4% +26,6%

Echiquier Agenor Aandelen Europa small & mid cap +10,9% (2004) +56,4% +36,3%

Echiquier Quatuor Aandelen Europa Waarde +10,5% (2003) +38,1% +10,2%

Echiquier Junior Aandelen Frankrijk small cap +10% (1996) +37,9% +24,9%

Echiquier Real Estate Vastgoedfonds +46,9%(2009) +74,5%* +17,5%

Echiquier Patrimoine Gediversifieerd - behoedzaam +4,7% (1995) +8,3% +2,6%

Echiquier Oblig Obligaties bedrijven +7,1% (2007) +20,2% +3,5%

Arty Rendement activa

(bedrijfsaandelen en -obligaties) +7,9% (2008) +21,7% +7,6%

* Opgericht op 13 februari 2009.

Performances : « tir groupé » !

Data op 31/12/2010. Bron: Europerformance

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde kan zowel stijgen als dalen

5

Frédéric PLISSON

Fondsbeheerder

Macro & Markten

Pierre PUYBASSET

Fondsbeheerder

Een laatste blik op 2010

6

2008, 2009 binaire jaren, 2010 een verspreide jaar

Goud (ons)

Franse aandelen (CAC 40)

+29,1%

15,0%

22,3%

Braziliaanse aandelen (BOVESPA) +1,0%

Amerikaanse aandelen (S&P 500) +12,8%

-17,4%

Chinese aandelen (Shanghai Composite)

Olie (vat) +15,1%

Data op 31/12/2010. Bron: Bloomberg

Griekse obligaties 10 jaar -30,8%

-3,3%

Duitse aandelen (DAX) +16,1%

-20,9% Aardgas

Spaanse aandelen (IBEX)

-14,3%

Agressor +28,2%

Echiquier Agenor +36,3%

7

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde kan zowel stijgen als dalen

2010: het jaar van duidelijk disparate rentes

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1 000

01-01-2010 01-04-2010 01-07-2010 01-10-2010

France vs Allemagne

Irelande vs Allemagne

Grèce vs Allemagne

Portugal vs Allemagne

Italie vs Allemagne

Espagne vs Allemagne

Frankrijk

Ierland

Italië

Spanje

Portugal

Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg

Het verschil tussen 10 jaar Duitsland en de Europese landen (in basispunten)

Griekenland

Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg

+21% +18%

+29%

+16% +6%

+3%

+16%

-13%

-3%

-17% -10%

+9% -3%

-36%

-2%

+36%

Verschillen tussen de belangrijkste Europese indexen in 2010

2010: de geografische versnippering in Europa

9

-1%

+15,5%

+0,5%

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg

Groei vs "Value"

2010 : Een grote diversiteit aan thema’s (1/2)

85

90

95

100

105

110

115

120MSCI Growth (Europe) MSCI Value (Europe)

10

Eurostoxx 600: "binnenlandse" blootstelling versus "globale" blootstelling

Data op 26/11/2010 Bron: Bloomberg, Cheuvreux

- 26%

Vergelijking tussen 200 ondernemingen met het hoogste "binnenlandse" profiel versus 200 ondernemingen met het hoogste "globale" profiel

+57%

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

Binnenlandse "crash"

2010 : Een grote diversiteit aan thema’s (2/2)

-12%

-9%

0%

2%

2%

3%

6%

10%

12%

13%

15%

17%

19%

23%

25%

27%

27%

33%

44%

-45,00% -35,00% -25,00% -15,00% -5,00% 5,00% 15,00% 25,00% 35,00% 45,00%

Automobiel

Industrieën

Consumptiegoederen

Vrijetijdsbesteding

Chemie

Levensmiddelen

Grondstoffen

Distributie

Technologie

Media

Financiële dienstverleningen

Vastgoed

Gezondheidszorg

Telecommunicatie

Verzekeringen

Bouwnijverheid

Aardolie en -gas

Overheidsdiensten

Bankwezen

Analyse van de Eurostoxx 600 performances in 2010

Momentopname van de sectoren

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg 12

-19%

-7%

-5%

-4%

-2%

1%

4%

6%

10%

16%

-20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%

Data op au 31/12/10 Bronnen : Bloomberg, Database Financière de l’Echiquier.

+ 86% + 59% + 58%

Industrieën

Conjunctuurgevoelige consumptiegoederen

Dagelijkse consumptiegoederen

Technologie

Bouwnijverheid

Overheidsdiensten

Gezondheidszorg

Telecommunicatie

Energie

Financiële instellingen

Sectorale overwogen/onderwogen posities, Agressor versus zijn benchmark (Eurostoxx 600)

Top 3 van Major in 2010

De opname in ons fonds: Echiquier Major

13

Eonia gekapitaliseerd

Echiquier Agenor

Echiquier Major

Agressor

29,1%

26,6%

28,2%

2,6% Echiquier Patrimoine

0,4%

Europese aandelen (Eurostoxx 600)

FTSE Global Small Cap Europe 27,8%

8,6%

Amerikaanse aandelen (S&P 500) 12,8%

Goud (Ons)

Franse aandelen (CAC 40) -3,3%

Spaanse aandelen (IBEX) -17,4%

36,3%

Data op 31/12/2010. Bronnen : Bloomberg, Database Financière de l’Echiquier.

ARTY 7,6%

Echiquier Quatuor 10,2%

in 2009 verwachtte u van ons een stijging, in 2010 kenden wij versnippering

14

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde kan zowel stijgen als dalen

Begin 2011: Stand van zaken

15

Data op 31/12/2010. Bronnen : OCDE, FMI.

+2,7%

+2,2%

+10,5%

+9,7%

+1,7%

+1,7%

+7,5%

+4,3%

+9,1%

+8,2%

+3,7%

+1,7%

2010 : +4,8%

2011 : +4,2%

Allemaal gelijk maar verschillend

16

Europa “de broekriem aanhalen”

“overspoelen de liquiditeitenmarkt”

Volksrepubliek China: “werkt kalmerend”

- Quantitative Easing 2 : 600 miljard dollar - Handhaving van "uiterst lage" rentes - Herstel door fiscale maatregelen

- Ierland: verlaging van het minimumloon met € 1 tot € 7,65 - Portugal: stijging van de BTW met 2% tot 23% - Spanje: privatiseringen, opheffing van de "cheque voor de werkloze"

- Rentestijging 1-jaar op Staatskistpapier - Het eigen vermogen ratio van banken verhogen - Ongerustheid over de stijging van levensmiddelen- en

grondstofprijzen

Verschillende beleidsmaatregelen

Een asynchronische wereld

Laten we het over 2011 hebben

18

De mondiale groei

Duitsland als exportland

De versnippering in de eurozone

Hervatting van M&A activiteiten

De ondernemingen betalen geld terug

Een overgewaardeerd renterisico

De "Value"

Sector "Nutsvoorzieningen"

Financiële waarden

De overtuigingen van het fonds in 2010...

… en we hadden geen vertrouwen in…

Onze overtuigingen in 2010, enkele ideeën voor 2011

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de onderneming

en

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderinge

n

Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2010 -- -

2011 - -- - x x

/ -

2011: “Same player shoot again? ”

67

69

71

73

75

77

79

81

83

85

87

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

1999 2001 2003 2005 2007 2009

Taux BCE

Taux d'utilisation des capacités deproduction en zone Euro

68

70

72

74

76

78

80

82

84

86

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

1985 1990 1995 2000 2005 2010

Rente FED

Bezettingsgraad van deproductiecapaciteiten in de VS

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen

Technisc

he

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 26/11/2010. Bron: Bloomberg.

Geen stijging van kortetermijnrentes in de VS … noch in de eurozone

Kortetermijnrentes: een wolkeloze hemel tot de zomer

Rente BCE

Bezettingsgraad van de productiecapaciteiten in de Euro zone

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

55,00

janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11

Volatilité du S&P 500 (VIX)

Volatilité du 10 ans américains (45 jours)

-5,00%-4,50%-4,00%-3,50%-3,00%-2,50%-2,00%-1,50%-1,00%-0,50%0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%4,00%

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen

Technisc

he

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 31/12/2010. Bron: Bloomberg.

Periodegemiddelde

Ontwikkeling van de Franse 10 jaartegen de 3 maanden

Euribor

Langetermijnrente: Daling beschermt tegen turbulentie

Tweede

schuldencrisis :

« Overreactie » van

Staatsobligatie

Eerste

schuldencrisis:

alle markten

geraakt

Verhouding tussen de volatiliteit van de aandelenmarkt en

de Amerikaanse staatsobligaties

22

Volatiliteit van de S&P 500 (VIX) Volatiliteit van de 10 jaar VS (45 dagen)

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassin

g van de ondernemi

ngen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 26/11/2010. Bron: Bloomberg, Exane.

Ontwikkeling van bouwvergunningen in Europa op 1 jaar Mondiale versnippering

80

100

120

140

160

180

200

220

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Indice Case-Shiller

Prijsontwikkeling van woningen in de 20 grootste steden van de Verenigde Staten:

Vastgoed: welk vastgoed?

Prijsontwikkeling per m² in Sjanghai: +22% op 1 jaar in november 2010

Case-shiller index

+41%

Juli +33%

Juli

+44%

Juli

+20%

Sept.

-5%

Sept.

-13%

Sept.

-15%

Juli

-19%

Juli -6%

Juli

+36%

Juil.

-48%

Aug +7%

Aug

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderinge

n

Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 31/12/2010. Bron: FMI.

Overheidsschuld begrotingstekort in % van het bbp

Australie

Belgique

Brésil

Canada

Chine

Danemark Finlande

France Allemagne

Grèce

Inde

Irlande

Italie

Japon

Pays-Bas Portugal

Russie

Espagne

Suède Suisse

Grande Bretagne

Etats-Unis

0

30

60

90

120

150

180

210

240

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Overheidsschuld in % van het bbp (2010)

Begrotingstekort in % van bbp (2010) Maastricht

criteria

Staatsschulden: tegenwind

24

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderinge

n

Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Wisselkoers van de euro in Amerikaanse dollars voor 2010

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg.

Valuta & grondstoffen: Met volatiliteit leven

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

janv.-10 févr.-10 mars-10 avr.-10 mai-10 juin-10 juil.-10 août-10 sept.-10 oct.-10 nov.-10 déc.-10

-17,6%

+18,7%

25

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen

Technisc

he

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg

M&A en releveraging: moeten nog komen

?

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

0

50

100

150

200

250

300

350

400 Volume en Europe Occidentale sur 4 Trimestres glissant en Md €

Eurostoxx 600

26

Volume in West-Europa over 4 kwartaal in miljard €

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassin

g van de ondernemi

ngen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen

Technisc

he

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Hefboomwerking (netto schuld/eigen vermogen) neemt af… … en free cash flow (Md€) neemt toe

Balans van ondernemingen: plaats voor projecten

27

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E 2011 E 2012 E

Data op 31/12/2010. Bron : UBS.

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassing

van de ondernemin

gen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

Data op 31/12/2010. Bronnen: Bloomberg, les Cahiers verts de l’économie, Goldman Sachs, Datastream.

De waardering van aandelen is nog steeds laag Wist u dat ?

Eurostoxx 50 € in 2010 :

Groei van de Earnings per

share in 2010 :

-6%

+35%

Waardering: De europese markt ondergawaadeerd

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

P/B Europe hors financières (Eurostoxx 600)

P/B Eurostoxx 50 €

28

P/B Europa uit financiële (Eurostoxx 600)

Stromen naar Europese aandelen fondsen Volatiliteit van de Amerikaanse aandelenmarkt

29

Ondersteu

nende

factor

Kortete

rmijnre

ntes

Langet

ermijnr

entes

Quantita

tive

Easing

Vastgoed

Staats

schul

den

Valuta's

Grondstoff

en

Aanpassin

g van de ondernemi

ngen

Herstockage

en

investeringen

M&A

en

re-

leveraging

Waarderingen Technische

factoren

Stromen

(aandelen-

allocatie)

2011 - -- - x x

/ -

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

VIX

Technische factoren en stromen

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

Data op 31/12/2010. Bronnen: Bloomberg. Europerformance

30

2011 : Mobiliteit

Anticiperen van de regelgeving en investeren in de “best in class”

Verandering in de regelgeving in 2013: Gevolg een onvermijdelijke stijging hoeveelheid ton koolstofdioxide

In "best in class" beleggen

Papier: de laagste ratio T Co2/ T papier geproduceerd door de sector Elektriciteit: een van de laagste

carbon factor, gemiddelde: 130 Kg Co2/MWH vs 346 kg Co2/ MWH

Wereldleider in windenergie 100% Hernieuwbare energie P/Book 2010 <1

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg.

Optimistisch

scenario: 20€

Pessimistisch

scenario : 30€

Quota

2008-2012

Quota

2013-2020

ton k

ools

tofd

ioxid

e p

rijs

€

Maatschappelijk verantwoorde beleggingen: voor alle fondsen!

31

Data op 26/11/2010 Bron: Les Cahiers verts de l’Economie, databasis FDE

Situatie in 1990

29%

23%

USA PAYS EMERGENTS

27%

34%

USA PAYS EMERGENTS

Aandeel van de consumptie in de Verenigde Staten en de groeilanden in de mondiale consumptie (in KKP -

koopkrachtpariteit)

Situatie in 2010

De groeilanden zijn een locomotief voor groei: het gaat niet alleen om luxeartikelen!

- 60% van de omzet in groeilanden (waarvan 10% in China)

- PE 2011 16,6x (versus 20,0 x voor LVMH)

- 48% van de omzet in groeilanden (waarvan 32% voor Hermès)

- PE 2011 15,5x

VS VS Opkomende landen Opkomende landen

Een voorbeeld van uitbesteding van overheidsdiensten

besteedt haar overheidsdiensten uit…

Groot-Brittannië…

de players in de privésector profiteren hiervan

Beheer van het informatieportaal van de gezondheidszorg.

Personeelswerving-, loonadministratie en vorming van de Britse pendant van het CBS

impact de overheid bezuinigt 20 à 30%

Opnieuw beheer van betrouwbaarheid en beveiliging in atoomcentrales

Samenwerking met de NHS (National Health Service) over integratie en reactiviteit in ziekenhuizen

Europa haalt de broekriem aan: wie profiteert hiervan?

Bron: databasis FDE

Een voorbeeld van de impact van de rentestijging op twee sectoren

heeft voordeel van deze verschuiving… Een sector…

Voor welke players?

Stijging van de verwerkingsmarge Geen verschil tussen gegarandeerd

rendement en rendement op activa (stijging van de ROP)

Gegarandeerde rentes zullen naar verwachting niet stijgen.

Levensverzekering

¼ van het resultaat is gekoppeld aan het beleggen van uit bedrijfsactiviteiten gegenereerde cashflow.

Dit rendement is uitsluitend gekoppeld aan risicovrije rentes.

De oplossingen en motivaties

Een rentestijging: wie profiteert hiervan?

Bron: databasis FDE

Bedrijven zijn niet de staten

Een tekort dat weinig verschilt van dat in Duitsland…

Begroot overheidstekort (IMF) 2011 uitgedrukt in% van het pnb

De waarderingen zijn aantrekkelijke…

Data op 26/11/2010 Bron: IMF, Axa Investment Managers, Databasis Financière de l’Echiquier.

Italië: winstgroei loont zich

minder

Voor leaders in niches

Italië: -4,3%

Leader in bakfietsen in India De "Vespa Girls" in Vietnam

Een "must" merk: Rayban 60% van haar omzet in de Verenigde

Staten

Duitsland: -3,7%

Italië is geen "PIGS"

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

CAC 40, groei waarden tegen de andere aandelen

Groeiaandelen en de andere

Na de verstrooiing « De waarde van

zaken »

P/Book 2010 : 0,9x ROE 2010 : 12% groeiende acteur van het herverzekering

EV/Sales 2010 : 1,1x Rendement 2010 : 6,8% Een gediversifieerd media /

telecom portfolio met een intrinsieke waarde groter dan de marktprijs.

40

50

60

70

80

90

100

110

Valeurs de Croissance

Les autres valeurs

Les autres valeurs sans les bancaires

+3,8%

-38,4%

-37,3%

Groei aandelen Andere aandelen Andere aandelen uit banking

Data op 31/12/2010. Bron : Bloomberg.

De consumptie

Banqu

es

Wereldwijde groei

Startpunt voor "Value"

Geen betrekkelijke "Value"

Beleggen in groei

Anticiperen op "Value"

Echiquier Global

Echiquier Major

Echiquier Agenor

Agressor

Onze aanbevelingen voor 2011

Banks

37

Echiquier Quatuor

Thema’s onze oplossingen

38

2011,

welke fonds voor welke resultaat ?

2011: welke fonds voor welke resultaat ?

39

OP ZOEK NAAR

RENDEMENT

HET HART VAN

ALLOCATIE

OM DE RESULATEN TE

STIMULEREN

HET HART VAN ALLOCATIE

40

VE/CA 2010 1,2

PER 17

Rendement (%) 2,1

Gemiddelde kapitalisatie (M€) 6 043

Effecten in portefeuille 55

Activa onder beheer (M€) 1 018

50

250

450

650

850

1050

1250

1450

1650

nov.-91 nov.-94 nov.-97 nov.-00 nov.-03 nov.-06 nov.-09

Agressor

SBF 250

Contrarian en efficiënt

Damien Lanternier

Fondsbeheerder

Adrien Dumas

Fondsanalyst

Europese aandelen

Alle kapitalisaties

Alle beheerstijlen

Data op 31/12/10. Bronnen : Europerformance, Datebase Financière de l’Echiquier.

Performance 2010

+28,2%

Agressor in 2010

41

Agressor sinds oprichting: 1220,6%

SBF 250 sinds oprichting: 149,5%

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde kan zowel stijgen als dalen

Groei

Mid cap

Large cap

Small cap

"Value" GARP

42

• Een player die zijn markt geconsolideerd heeft en daardoor onvermijdelijk is geworden

• Het strategisch plan en de industriële optimalisering zullen hun vruchten afwerpen

• Rekrutering wordt een belangrijke factor voor de ontwikkeling

• Het beste businessmodel om van deze trend profijt te trekken

• 50% van de OMZET vindt plaats in Latijns-Amerika

• Beveiliging is een beroep in volle groei, waarbij de reputatie een hoge toegangsdrempel kan vormen

• Achterstallige cyclus en groei, gewaardeerd tegen 0,9 keer het eigen vermogen

• Er wordt vandaag veel gewerkt aan een optimalisering van de industrie en aan de hefboom voor toekomstige winst

• De uitbesteding van dienstverleningen wordt een belangrijke trend in groeilanden

• Een groep die sinds 5 jaar werkt aan de groei van zijn platvormen

• 40% van de OMZET met een groei van meer dan 20% in Azië

• De « Vespa Girls » staan op het punt Azië te overspoelen De "PIIGS"

Opkomende landen vanuit

een ander perspectief

Altijd de juiste waarde van de zaken

Agressor : strategie 2011

Data op 31/12/10. Bronnen: Database Financière de l’Echiquier.

Agressor: wat u moet onthouden

43

Een fonds zonder limiet

Opportunisme en mobiliteit om van de diversiteit van de markten te profiteren

Het duo Managers/ Aandeelhouder garantie voor langdurig succes

De waarde van de zaken

50

70

90

110

130

150

170

mars-05 mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10

Echiquier Major

DJ STOXX 600

Echiquier Major in 2010

Data op 31/12/10. Bronnen : Europerformance, Database Financière de l’Echiquier.

Grote Europese leiders

Frédéric Plisson

Fondsbeheerder

Vincent Fourcaut

Fondsanalyst

Europese aandelen

Grote waarden

Groei

Performance 2010

+26,6%

Jean-Charles Belvo

Fondsanalyst

44

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde

kan zowel stijgen als dalen

Echiquier Major sinds oprichting: 52,2%

DJ Stoxx 600 sinds oprichting 4,9%

VE/CA 2010 1,9

PER 20

Rendement (%) 2

Gemiddelde kapitalisatie (M€) 15 690

Effecten in portefeuille 50

Activa onder beheer (M€) 816

Groei

Mid cap

Large cap

Small cap

"Value" GARP

45

• Een groeiwaardeklasse die bekendheid verdient!

• Een onderneming die de gewoont heeft haar distributiemarkt in chemische producten te consolideren

• Naar de uitgang van "strategisch denken": 48% van de OMZET in groeilanden

• Een ‘Smart Growth’-profiel dat herkenbaarder is

• Een wereldwijde player in het onderwijs (80% van de winst)

• Een gepersonaliseerde strategie om de wereld te veroveren: in 3 jaar werd al 15% van de OMZET gerealiseerd

Een onvermijdelijke player in de uitbesteding van administratieve werkzaamheden in het VK

Een taart die onder de spanning overheidstekorten steeds groter wordt

De mondiaal leader in straatmeubilair ...

… die in 2 grote landen (Duitsland, en het VK) zijn kansen heeft gegrepen

De winnaars van de crisis

Fraaie modellen in een

stroomversnelling

Ondergewaardeerd groei

Echiquier Major : strategie 2011

Nummer 1 in Europa op het gebied van sanitair ...

… heeft tijdens de crisis zijn investeringen geanticipeerd (+50%) en zijn commerciële kracht geconsolideerd

Echiquier Major : wat u moet onthouden

46

Leiders zijn de grote winnaars van de crisis

Deelnemen aan de mondiale groei

Prijzen zijn nog steeds redelijk voor toonaangevende bedrijven

Beste 'maatschappelijk verantwoorde beleggingen' notering

Echiquier Global in 2010

* Opgericht op 16 april 2010. Data op 31/12/10. Bronnen: Europerformance, Database Financière de l’Echiquier.

Een nieuwe horizon voor "stock-picking"

Pierre Puybasset

Fondsbeheerder

Gilles Constantini

Fondsanalyst

Internationale aandelen

Grote waarden

Groei

NAV

116,27€

47

Opkomende landen

31%

Europa 32%

VS 37% VE/CA 2010 3,2

PER 22

Rendement (%) 1,5

Gemiddelde kapitalisatie (M€) 33 992

Effecten in portefeuille 44

Activa onder beheer (M€) 36

Groei

Mid cap

Large cap

Small cap

"Value" GARP

48

Echiquier Global : strategie 2011

Les échanges

intra-émergents

Mondiaal leider in sportkleding Een snelle ontwikkeling op nieuwe

markten

Mondiaal leader in generische medicijnen

Target: verdubbeling van de omzet in 5 jaar, waarvan de helft door overname

Onder de leaders van de Chinese staalindustrie

Sterke groei op de staalmarkt met als eindgebruiker de Chinese industrie

Chinese onderneming gespecialiseerd in elektrische turbines

30% van de bestellingen zijn afkomstig uit andere landen dan China

Leader in bier in groeilanden Focus op zones met

consumptiegroei

De mondiaal leader in offshore uitrustingen

200 geslaagde overnames in 12 jaar

Een onvermijdelijk conglomeraat binnen elektriciteitsbedrijven

Bijna 20% van de omzet in China

De van oorsprong Russisch mondiaal leader in primair aluminium

Heeft voordeel van de export naar China

Het 12e Vijfjarenplan

Les concentrateurs

De consumptie van

de gemiddelde

klassen

Echiquier Global : wat u moet onthouden

49

Beter te presteren dan de wereldwijde groei...

door een selectie van wereldwijd leiders…

en een goede geografische evenwicht.

OM DE RESULATEN TE

STIMULEREN

50

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

févr.-04 févr.-05 févr.-06 févr.-07 févr.-08 févr.-09 févr.-10

Echiquier Agenor

FTSE GSCE

« European Splendid Businesses »

Europese aandelen

Kleine en gemiddelde waarden

Groei tegen een redelijke prijs

Armand de Coussergues

Fondsbeheerder

Sonia Fasolo

Fondsanalyst

Data op 31/12/10. Bronnen: Europerformance, Database Financière de l’Echiquier.

Performance 2010

+36,3%

Echiquier Agenor in 2010

51

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde

kan zowel stijgen als dalen

Echiquier Agenor sinds oprichting : 103,1%

FTSE GSCE sinds oprichting : 57,5%

VE/CA 2010 1,5

PER 20,4

Rendement (%) 1,9

Gemiddelde kapitalisatie (M€) 1 126

Effecten in portefeuille 51

Activa onder beheer (M€) 673

Groei

Mid cap

Large cap

Small cap

"Value" GARP

Italië is geen PIGS

Echiquier Agenor : strategie 2011

Data op 31/12/2010. Bron: base de données Financière de l’Echiquier. 52

De op één van bedrijfsverlichting Na een belangrijke herstructurering,

gaat de onderneming dankzij haar winstmarge volop profijt trekken van het marktherstel in 2011

• Een mondiale onderneming gespecialiseerd in seininstallaties voor spoorwegen

• Stadsvervoer en high speed vervoer: kenen een sterke wereldwijd groei

• En onvermijdelijke player in dure brilmerken (Dior, Gucci, Armani)

• Een belangrijk ontwikkelingspotentieel in groeilanden

Leader in productieapparatuur voor medicijnen afkomstig uit de biotechnologie

Een belangrijke en zichtbare groei

De onvermijdelijke player in agrarisch materiaal via zijn dochteronderneming Khun

De markt en de winstmarges van Bucher gaan in 2011 weer stijgen

Callcenters hebben geconsolideerd in een verbrokkende maar groeiende sector

Een erkende knowhow waarin belegd en een gezonde balans waarmee gewerkt kan worden

De Duitse onderneming en specialist in marketingonderzoek

Een belangrijke en zichtbare cashflow voor de consolidatie binnen zijn sector

Een typisch voorbeeld van een Duits exportbedrijf in kapitaalgoederen

De investeringscyclus in deze sector zal vanaf 2011 weer stijgen

Duitsland continueert

haar dynamiek

Het offensief

van

Small caps

Herstel: het beste moet

nog komen

Echiquier Agenor: wat u moet onthouden

53

Belangrijke thema's in 2011: Duitsland, Italië en M&A

De beste van de Europese groei small-cap

Sinds 10 jaar, kennen de Europese mid-caps een sterke groei en ze presteren beter dan de large-caps

54

OP ZOEK NAAR

RENDEMENT

85

90

95

100

105

110

115

120

125

mai-08 oct.-08 mars-09 août-09 janv.-10 juin-10 nov.-10

ARTY

Indice Composite

De mobiliteit en het rendement om risico's te beperken

Olivier de Berranger

Fondsbeheerder

Data op 31/12/10. Bronnen: Europerformance, Database Financière de l’Echiquier.

Performance 2010

+7,6%

Arty in 2010

55

Arty sinds oprichting: 21,3%

Indice composite sinds oprichting: 1,5%

Rente 50-100% Aandelen 0-50%

36%

Duration 4,44

Rendement van de obligaties 4,91

Rendement van aandelen 4,70

Gemiddelde kapitalisatie (M€) 25 075

Effecten in portefeuille (aandelen) 39

Activa onder beheer (M€) 79,3

Gediversifieerd

Europese aandelen

Privé-obligaties in euro

De vroegere prestaties vormen geen garantie voor de toekomstige resultaten en de beleggingswaarde kan zowel stijgen als dalen

56

• Rendement : 3,5%

• Pay-out ratio: 62%

• Leider in Consumptiegoederen in

opkomende landen (50% van de

omzet)

• CONTINENTAL 2017 : 6,8%

• Rendement : 4,0%

• Pay-out ratio: 69%

• Une : Clearstream (40% van

de omzet, 45% van de marge)

• ARCELORMITTAL 2016 : 4,7%

Arty : strategie 2011

Aandelenpositie versterkt maar nog

steeds mobiliteit

Obligaties: waarden die weer

aantrekkelijk worden

Aandelen: het rendement thema met lage

rente

• 2008 : Geldmarkt jaar

• 2009 : Investment Grade jaar

• 2010 : High Yield jaar

• 2011 : Aandelen jaar?

Arty : wat u moet onthouden

57

Rendementsactiva, in alle vrijheid: - Voorzichtigheid met high yield

- Aandelenpositie versterkt

Rendement creëert outperformance op lange termijn

De relatieve waarde van de passiva van bedrijven: aandelen, obligaties en cash

58

« The entrepreneur always searches for change,

responds to it, and exploits it as an opportunity. »

Peter Drucker

59

Het andere aspect van

Financière de l’Echiquier

Financiën en verantwoordelijkheid verenigen

• Sinds 2004 wordt een actieve

financiële ondersteuning gegeven

aan:

• Sociaal betrokken ondernemers

• Vorming en onderwijs

• De initiatieven van werknemers

• Een blog om onze maatschappelijke en

milieuvriendelijke initiatieven uit te

wisselen:

• De integratie van niet financiële

gegevens (ISR) in onze

beheermethode

• Onze bedrijfsinitiatieven:

koolstofbalans, recyclage, PRI...

www.planete-echiquier.fr www.fondation-echiquier.fr

Kennis bevorderen

• Periodieke contacten tussen analisten en

een "verwante"beheersmaatschappij

gevestigd in Salt Lake City

• Bijscholingscursussen voor medewerkers:

Columbia, INSEAD, HEC, CFA...

• Cursussen voor institutionele beleggers

• Een dag van reflectie voor een

gedachtenuitwisseling in een

sympathiek kader in aanwezigheid van

prominente sprekers:

• Dominique de Villepin, Michel Rocard,

Luc Ferry, Fons Trompenaars, Denis

Kessler, Marc de Scitivaux, Pascal

Chaigneau…

Het andere aspect van de Financière de l’Echiquier

www.universite-echiquier.fr

61

Het onderhavige document is geen contractuele verbintenis. Informatie is verstrekt op basis van de betrouwbaarste bronnen waarover wij beschikten. Verwijzing naar genoteerde effecten dient uitsluitend ter illustratie en mag geenszins geïnterpreteerd worden als een beleggingsadvies. De prestaties uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De prestaties in het verleden mogen dus niet bepalend zijn voor het beleggingsbesluit van de inschrijver: ook moet rekening worden gehouden met de overige informatie in de beheersrapporten van elk ICBE. Voor meer informatie over de gepresenteerde fondsen, verwijzen wij u naar het prospectus dat verkrijgbaar is door aanvraag bij de beheersmaatschappij op +33.(0)1.47.23.90.90 of bij uw gebruikelijke contactpersoon. Alle fondsen in deze presentatie zijn in Frankrijk erkend. Agressor, Echiquier Major en Echiquier Agenor mogen in Duitsland, Spanje, België, Italië, Nederland en Zwitserland worden gecommercialiseerd. Echiquier Patrimoine mag worden gecommercialiseerd in Duitsland, Spanje, Nederland en Italië. Echiquier Global mag worden gecommercialiseerd in Italië, in Duitsland, in Spanje en in België. Arty mag worden gecommercialiseerd in Duitsland en in Italië. Al deze fondsen zijn ook beschikbaar via Luxemburg en Belgische levensverzekeringscontracten onder het vrij verrichten van diensten.