Análisis Fundamental

Curso para Inversores Bursátiles

1 de Junio de 2016

Análisis fundamental

• El objetivo del análisis fundamental es

determinar el “valor intrínseco” de una

acción.

• La comparación del “valor intrínseco”

con el precio de mercado debería

definir la posición de inversión

(comprar, vender…).

Análisis fundamental

• Premisa : “Comprar negocios, no

acciones”

• Las claves: • ¿Qué negocio?

• ¿A qué precio?

Fuentes de información

• Información macroeconómica

(Nacional e internacional)

• Información microeconómica o sectorial

• Estados Contables

• Otras (notas a la bolsa…)

Información macroeconómica

• Actividad económica (PBI, empleo, inflación, tipo de cambio…)

– Argentina

– USA

– China

– Europa

– Brasil

• Tasa de interés – Internacional

– Local

Información sectorial

• Situación del mercado (demanda y

oferta)

• Regulaciones

• Intervención estatal

• Competitividad

Información de la firma

• Rentabilidad

• Endeudamiento

• Liquidez

• Solvencia

• Management

• Estrategia competitiva

Rentabilidad

• ROA = Resultado Neto .

Activo

• ROE = Resultado Neto .

Patrimonio Neto

• Margen = Resultado Neto .

Ventas

PESA – Estado de Resultados

PESA – Balance general

Liquidez y solvencia

• Endeudamiento = Pasivo .

Patrimonio Neto

• Liquidez = Activo corriente .

Pasivo corriente

• Solvencia = Activo .

Pasivo

• Ratio de cobertura = EBITDA .

Intereses

PESA – Balance general

Valuación de empresas

• Valuación relativa : Comparables

• Permite estimar si una acción está “cara” o “barata” al considerar indicadores patrimoniales o de rentabilidad…

• Valuación absoluta : Descuento de flujos de fondos

• Estima un valor absoluto para el precio de una

acción en base a proyecciones…

Valuación por comparables

• Price/earnings : Precio/Ganancias

• Ejemplo: Banco Macro

• Precio de mercado : $ 87,05

• Ganancias últimos 12 meses : $ 5.302 millones

• Acciones en circulación : 584,5 millones

• P/G: 9,6

P/G : Interpretación

• Tardo 9,6 años en “recuperar” la inversión a los precios y ganancias actuales

• Interpretación inversa (G/P): Earnings yield ó rendimiento por ganancias…

…en ejemplo 10,42%...puedo compararlo con el rendimiento de otras alternativas…

P/G : Interpretación

• Comparación con

otras compañías del

sector …

• ¿Cuál me conviene

comprar?

Compañía P/G

Grupo Financiero

Galicia 10,93

Banco Macro 9,60

BBVA Banco Francés 12,06

Valuación por comparables

• Price/Book Value : Precio/Valor libros

• Ejemplo: Banco Macro

• Precio de mercado : $ 87,05

• Patrimonio neto : $ 17.652 millones

• Acciones en circulación : 584,5 millones

• P/VL: 2,88 (288%)

P/VL : Interpretación

• Por cada Peso de Patrimonio Neto

pago a los precios actuales 2,88

Pesos…

• Si P/VL es menor a 1 estoy pagando

cada Peso a un valor inferior a su valor

contable…

P/VL : Interpretación

• Comparación con

otras compañías del

sector …

• ¿Cuál me conviene

comprar?

Compañía P/VL

Grupo Financiero

Galicia 3,27

Banco Macro 2,88

BBVA Banco Francés 3,25

Valuación por comparables

Compañía P/G P/VL

Grupo Financiero Galicia 10,93 3,27

Banco Macro 9,60 2,88

BBVA Banco Francés 12,06 3,25

Valores Mayo 2015

Compañía P/G P/VL Var. 12

meses

Grupo Financiero Galicia 10,42 3,10 44%

Banco Macro 11,11 3,06 32%

BBVA Banco Francés 12,23 3,48 22%

Valuación por comparables

• Tenaris, Agosto 2005

Valuación por comparables

Argentina – Valores de referencia

• Precio/Ganancias

Pisos 6 (2009) y 5 (2012)

Techos 14 (2008, 2011 y 2015)

Actual 13,40

• Precio/Valor libros

Pisos 0,9 (2009 y 2012)

Techos 3 (2008), 2 (2011) y 2,84 (2015)

Actual 2,10

Comparables - Observaciones

• Las ganancias fluctúan…

• En el cálculo de P/G es recomendable excluir ganancias extraordinarias…

• El Valor Libros crece en empresas con ganancias y cae en empresas con pérdidas…

• El análisis debe completarse con consideraciones de riesgo (financiero, regulatorio, etc.)…

Descuento de flujos de fondos

• Valuación absoluta por profesionales…

• Ejemplo de Descuento de Dividendos :

V = D1 + D2 + D3 +……..+ Dn .

(1+r) (1+r) (1+r) (1+r)

• D = Dividendos

• r = Rendimiento requerido por los accionistas

2 3 n

La tasa de descuento “r”

• Tasa Bonos USA (libre de riesgo)

+

• Riesgo Soberano

+

• Beta (sensibilidad histórica al comportamiento del mercado)

+

• Prima de riesgo del mercado accionario (Rendimiento promedio histórico de las acciones sobre los bonos del gobierno)

“Target” o precio objetivo

“Target” o precio objetivo

“Target” o precio objetivo

Sitios útiles

• www.iamc.sba.com.ar » Informes/Diario

• www.bolsar.com » Research/Sociedades/Balances

completos

• www.finance.yahoo

• www.streetinsider.com

• www.seekingalpha.com

Fin