SIN DOLARES NO HAY PARAISO

SIN DOLARES NO HAY PARAISO

Leonardo VeraUCV-FACES

Escuela de Economía

Junio 2014 Esta presentación puede ser bajada en: http://ucv.academia.edu/LeonardoVera/Conference-Presentations

VENEZUELA ACUSA UN IMPRESIONANTE AUMENTO DE LA POBREZA ¡EN SÓLO UN AÑO!

Un millón ochocientes mil personas pasaron el umbral de la pobreza en sólo un año (2013)

Hay 9 millones de personas en situación de pobreza en Venezuela.

Fuente: ODH con datos del INE

Fuente: Banco Central de Venezuela

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ESCASEZ DE PRODUCTOS Y TASA DE INFLACIÓN VIENEN SUBIENDO ININTERRUMPIDAMENTE

29.4%

Índice de Escasez

La escasez de bienes y la tasa de inflación han venido aumentando significativamente.

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Tasa de inflación (t /t-12)

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TASA DE CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN A LA BAJA 1998:1 a 2013:4

Fuente: Datos del BCV

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IV13

Venezuela ha pasado por tres recesiones en los últimos 15 años

Parece que nos envalamos hacia una nueva recesión

(PIB CON DATOS TRIMESTRALES) 1998:1 a 2013:4

Acumulación de males …

…mas pobres, …mas desabastecimiento,

…mayor inflación …y baja producción…

…¿tendrán alguna relación con la

escasez de divisas?

Acumulación de males …

…mas pobres, …mas desabastecimiento,

…mayor inflación …y baja producción…

…¿tendrán alguna relación con la

escasez de divisas?

Tenemos un problema con los ingresos petroleros…

Tenemos un problema con los ingresos petroleros…

¿Por qué las divisas están escasas?¿Por qué las divisas están escasas?

Fuente: Banco Central de Venezuela

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Cesta de Crudos Venezolana

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EVOLUCIÓN RECIENTE DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO: (Ene 2000 - Abr 2014)

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Cesta Venezolana

Lineal (Cesta Venezolana)

Ene-2000 - Abr-2014 Abr-2011 - Abr-2014

Tendencia

Los Precios del Petróleo siguen altos Pero vienen disminuyendo gradulamente

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Exportaciones de Crudo

Lineal (Exportaciones de Crudo)

EXPORTACIONES DE PETRÓLEO CRUDO DISMINUYENDOMiles de b/d (Jul 2012 – Sep 2013)

Miles de Barriles diarios

Fuente: JODI OIL Database

Las Exportaciones de Crudo vienen disminuyendo gradualmente

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Exportaciones de Crudo a EE.UU,

Lineal (Exportaciones de Crudo aEE.UU,)

EXPORTACIONES DE CRUDO HACIA EE.UU.(MILES DE BARRILES DIARIOS) Ene 2011 – Feb 2014

Miles de barriles diarios

Fuente: EIA

Nuestro mejor mercado (los EE.UU.) está decreciendo

BALAZA DE PAGOS COMO PRESENTADA POR EL BCV (2012:1 – 2013:3)

2012 1Q 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3Current Accout 5,689 3,667 2,258 (598) 1,300 2,063 4,121Goods (FOB) 12,020 10,580 8,616 6,785 8,122 9,129 10,191 Exports (Goods) 25,736 23,668 23,310 24,626 22,264 22,386 22,231 Oil 24,677 22,647 22,464 23,781 21,368 21,572 21,456 Non-oil 1,059 1,021 846 845 896 814 775 Imports (FOB) (13,716) (13,088) (14,694) (17,841) (14,142) (13,257) (12,040) Services (4,055) (4,098) (3,757) (4,049) (4,292) (3,905) (3,673) Rent (2,070) (2,587) (2,336) (3,055) (2,316) (2,817) (2,071) Current Transfers (206) (228) (265) (279) (214) (344) (326)Capital and Financial Accout (7,765) (1,365) (4,433) 4,734 (2,741) (439) (4,616)Errors and Omissions (463) (1,165) (706) (849) (1,201) (898) (894)

Overall Result (2,539) 1,137 (2,881) 3,287 (2,642) 726 (1,389)Source: BCV

Estas cifras harían creer que Venezuela viene facturando exportaciones de origen petrolero cada trimestre por encima de los 21 mil millones de US$

La realidad es otra.

Ultima actualización: 07/11/13

OFERTA DE PETRÓLEO SUJETA A CONVENIOS DE COOPERACIÓN – Miles de Barriles diarios

PETROCARIBEAntigua y Barbuda 1.3Belice 0.8Dominica 0.4El Salvador 12.7Grenada 0.8Guyana 6.9Haiti 14.2Jamaica 25.9Nicaragua 27.5Republica Dominicana 26.9San Cristobal y Nieves 0.9San Vicente y las Granadinas 0.5Surinam 2.2Acuerdo de Cooperacion Energética de CaracasBolivia 8.3Paraguay 1.1Uruguay 19.6Convenio Integral de CooperaciónArgentina 25.6Cuba 91.1Fondo de Cooperación con ChinaChina 264

TOTAL 530.7

Petrocaribe 121Acuerdo de Cooperación Energetica de Caracas 29Convenio Integral de Cooperacion 116.7TOTAL 266.7

Convenios de Cooperación Energética (not including China)

En la mayor parte de los acuerdos el sistema de pago consiste en un pago de contado entre el 5% y 50% del valor de mercado de la entrega, dos años de gracia, y el resto a ser pagado entre 17 y 25 años a una tasa de interés de 2%.

Asumiendo que el 50% de las entregas no son pagadas de inmediato y añadiendo los 264 mil barriles de petróleo que van a China como repago de la deuda adquirida por el Fondo de Cooperación China-Venezuela, entonces cerca de 400 mil barriles exportados no estaría generando ingresos.

Porción asociada a los convenios (P, ACEC, CIC) 133.35Fondo de cooperación con China 264TOTAL 397.35

Barriles que no generan flujo de caja

Tenemos un problema con los ingresos no-petroleros y las

importaciones…

Tenemos un problema con los ingresos no-petroleros y las

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Exportaciones No Petroleras

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VALOR DE LAS EXPORTACIONES DE BIENESNO PETROLEROS, Datos Trimestrales (2005:1 – 2013:3)

Fuente: BCV* Incluye bienes y servicios

El valor de nuestras exportaciones no petroleras cayó desde finales de 2008 y no se ha recuperado

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III

Importaciones Totales

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USD MM

VALOR DE LAS IMPORTACIONES (Datos Trimestrales, 2005:1 to 2013:2)

Fuente: BCV

Importaciones en ascenso lineal (se triplicaron en 8 años) Pero en un año (2012:4 a 2013:4) fueron ajustadas 23%

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Importaciones del Sector Público/ Importaciones Totales

Polinómica (Importaciones del Sector Público/Importaciones Totales)

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Fuente: BCV y Cáculos propiso

IMPORTACIONES DEL SECTOR PÚBLICO COMO % DE LAS IMPORTACIONES TOTALES (2005:1 – 2013:3)

Importaciones públicas en rápido ascenso

Salidas crónicas de capital y alto repago de deuda (capital e

intereses) en los últimos 3 años…

Salidas crónicas de capital y alto repago de deuda (capital e

intereses) en los últimos 3 años…

SALIDAS DE CAPITAL DEL SECTOR PRIVADO (1999:1 – 2013:3)

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1999:1 a 2010:3(milliones de US$)

Fuente: Estimado usando datos de la Balanza de Pagos

A diferencia de otros países de la región, Venezuela es un país con salidas crónicas de capital privado

REPAGO ANUAL DE DEUDA EXTERNA(Publico + Privada) (2005 – 2013)

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Repagos de Deuda Externa

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Fuente: Datos del BCV y from BCV.2013e estimado

Repagos crecientes en materia de deuda pública y privada externa

• Los ingresos petroleros han mermado producto de ciertos acuerdos comerciales y financieros. El choque de ingresos que esto produce puede estar cercano al 20% (2 de cada 10 dólares ligados a la exportación de petróleo no generan ingresos).

• El valor de la exportaciones no petroleras ha mermado.

• La importaciones, las salidas de capital y el pago de deuda externa han escalado.

• Tenemos también un problema con los flujos

CONCLUSIONES PRELIMINARES 2

Ademas el BCV recibe una proporción cada vez más pequeña de las divisas

provenientes de los ingresos petroleros externos

Ademas el BCV recibe una proporción cada vez más pequeña de las divisas

provenientes de los ingresos petroleros externos

INGRESOS DE DIVISAS DEL BCV COMO % DE LOS INGRESOS PETROLEROS (1999:1 – 2013:3)

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I III

Ingresos de Divisas del BCV/Exportaciones Petroleras

Logarítmica (Ingresos de Divisas del BCV/ExportacionesPetroleras)

Fuente: Datos del BCV

PDVSA vende al BCV una porcion cada vez más baja de los ingresos petroleros externos. La reforma de la Ley del BCV destruyó un contrato clave entre PDVSA y el BCV.

¿QUÉ HACE HOY DÍA PDVSA CON LA MITAD DE INGRESOS PETROLEROS EN DÓLARES?

PDVSA

Importaciones de Crudo y

Derivados

Pago en US$ a Proveedores

Por Suministros y Servicios

Corrientes

Por atrasos (deuda)

Inversiones de Capital (CAPEX)

Servicio de Deuda Financiera

ExternaFONDEN

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BCVLo que queda

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III

Deuda Pública Externa Tesorería FONDEN

Empresas Públicas no Financieras Bancos Públicos BCV

Sector Privado

COMPOSICIÓN DE LAS DIVISAS OTORGADAS POR EL BCV (2005:1 – 2013:2) Trimestral

Fuente: Datos del BCV

Repago de Deuda

El BCV asigna una porción cada vez mayor al sector público en desmedro del sector privado

Para colmo de males, nos quedamos sin reservas

Para colmo de males, nos quedamos sin reservas

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Reservas Líquidas

Millones de US$

STOCK DE RESERVAS INTERNACIONALES LÍQUIDAS (Ene 2005 – Mar 2014)

Fuente: BCV

En realidad ya en 2012 las reservas líquidas estaban en nivel crítico ¿Por qué?

Ultima actualización: 07/11/13Fuente: Memoria y Cuenta del MPP de Energía y Petróleo ; MPP Planificación y FInanzas

TRANSFERENCIAS AL FONDEN (2005 – 2013)

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PDVSA BCV

USD MM

Fuente: BCV y PDVSA

También por las transferencias del BCV al Fonden que se legalizaron con la reforma de la Ley.

En 8 años el BCV transfirió 53 mil millones de US$ desde las reservas al FONDEN

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Estructura de la Reservas Internacionales de Venezuela (1er Trimestre 2013)

Source: Central Bank of Venezuela

¿CÓMO EL BCV LIDIÓ CON UNA SITUACIÓN QUE SE REMONTA AÑOS ATRÁS?

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GoldDEGIMF PositionLiquid AssetsOther Assets

Estructura de las Reservas Internacionales de Venezuela (2do 2005)

Source: Central Bank of Venezuela

Fuente: BCV y Cálculos propios

El BCV intento palear la situación revalorizando el Oro

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Ajuste por Revalorización de Activos

Precio del Oro

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PRECIO DEL ORO Y AJUSTES POR REVALORIZACIÓN (Datos Trimestrales, 2005:1 a 2014:1)

US$ per fine ounce

Fuente: BCV, Bloomberg y Cálculos Propios

Pero el oro comenzó a caer de precio en el primer trimestre de 2013 y desde entonces el BCV ha perdido casi 4.000 millones de US$ en ajustes por revalorización.

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I III

Reservas

Reservas sin transferencias alFONDEN

Fuente: BCV y Cálculos Propios

RESERVAS INTERNACIONALES CON Y SIN TRANSFERENCIAS AL FONDEN (2005:1 – 2013:3)

De haber evitado las transferencias de reservas hacia el FONDEN, la República tendría hoy día cerca de 82.000 millones de US$.

• No hay “colchon” de reservas liquidas y eso atenta contra la viabilida de cualquier sistema cambiario.

• El BCV perdió la autonomía para el manejo de las reservas.

• Su estrategía de revalorización de activos probó ser riesgosa en el momento más inoportuno.

• El mercado de divisas trabaja hoy sobre la base de flujos y eso lo hace errático, amplificando los desequilibrios hacia la economía.

CONCLUSIONES PRELIMINARES

Pero además hay un problema fiscal y monetario…

Pero además hay un problema fiscal y monetario…

Ingresos Fiscales Petroleros y Gasto Total del GC (1999 - 2012))

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Fuente: Ministerio de Finanzas

¿QUE SUCEDE CON LAS CUENTAS PÚBLICAS CUANDO LA INFLACIÓN NO SE DETIENE Y EL TIPO DE CAMBIO SE MANTIENE FIJO?

Miles de Bs

Ingresos Fiscales Petroleros se mueven con la tasa de cambio

Gasto Total del Gobierno Central crece con la inflación

La brecha entre ingresos fiscales petroleros y gastos totales se hace cada vez más grande.

USD MM

LA SOLUCIÓN ENCUBIERTA A LA BRECHA: FINANCIAMIENTO DEL BCV A PDVSA Y LIQUDEZ M2

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Acervo de FinanciamientoMonetario a PDVSA

Razón M2/RI

Coeficientede correlación: 0.94

Fuente: BCV y Cálculos propios

PDVSA viene acudiendo sistemáticamente al financiamiento monetario del BCV ¿Por qué? Pareciera que la empresa no desea vender dólares a una tasa de cambio inadecuada y recurre a empréstitos en Bs. Para hacer el aporte fiscal.

¿HACIA DONDE VA EL EXCESO DE DINERO?

Demanda de Dólares

Bienes Raíces

VehículosElectronicos

Sintomas y Reacciones de una Crisis…

Racionar más… y devaluar en fases

Sintomas y Reacciones de una Crisis…

Racionar más… y devaluar en fases

BRECHA ENTRE LA TASA DE CAMBIO OFICIAL Y LA NO OFICIAL DURANTE 2011-2014

Bs/US$

Fuente: BCV and calculos propios

El racionamiento en la asignación de divisas y el exceso de saldos líquidos alimentaron la dinámica del mercado cambiario paralelo.

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-Se

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En

e-1

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14

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14

-Ma

y

Brecha TC Paralelo y Oficial

Datos mensuales

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 III 2011 I 2011 III 2012 I 2012 III 2013 I 2013 III

Otorgadas por CADIVI

SITME y SICAD

DIVISAS RECIVIDAS POR EL SECTOR PRIVADO POR APROBACIONES DE CADIVI, SITME Y SICAD, 2010:3 - 2013:3

FUENTE: BCV

Hacia el último trimestre de 2012 comienza el ajuste en el racionamiento de divisas. El mayor racionamiento de divisas se hizo muy evidente en el primer trimestre de 2013

DIVISAS ASIGNADAS A LA ECONOMÍA, 2005 a 2013

  2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Var. % (2013-

2012)

TOTAL ASIGNACIÓN DE DIVISAS 22,035 28,191 44,558 50,387 32,621 40,040 43,860 45,285 37,830 -16%

SECTOR PRIVADO 20,046 26,298 42,570 47,078 27,594 33,557 36,528 38,476 31,973 -17%

I.- CADIVI 20,046 26,298 42,570 47,078 27,594 29,951 29,912 30,445 29,718 -2%

I.1.- Importaciones 12,290 15,782 20,693 25,578 14,968 21,020 19,160 18,216 15,515 -15%

I.2.- Aladi 3,347 5,454 10,581 11,730 6,306 3,929 4,617 4,629 4,195 -9%

I.3.- Sucre 20 421 1,365 224%

I.4.- Otros Conceptos 4,409 5,062 11,296 9,770 6,320 5,002 6,115 7,179 8,643 20%

Tarjetas de Crédito 855 1,109 4,816 4,946 3,340 1,742 2,348 3,051 4,312 41%

Efectivo 29 48 203 335 312 301 431 534 863 62%

Líneas Aéreas 273 367 564 1013 892 1310 1251 1271 1217 -4%

Remesas familiares 87 184 635 810 548 763 738 816 1070 31%

Estudiantes 113 108 177 233 270 427 567 500 537 7%

Pensiones 12 14 21 40 43 63 68 95 109 15%

Consulares 15 23 60 78 81 60 67 91 80 -12%

Reaseguros 107 106 133 106 149 99 69 113 129 14%

Casos Especiales 48 59 77 98 77 157 297 669 294 -56%

Deuda Externa 1522 1250 1276 588 41 17 18 7 9 29%

Inv. Extranjera 1225 1690 3297 1508 536 43 113 23 9 -61%

Otros 123 104 37 15 31 20 148 9 14 56%

II.- SITME/SICAD - - - - - 3,606 6,616 8,031 2,255 -72%

Importaciones 3,426 6,285 7,629 2,142 -72%

Otros 180 331 402 113 -72%

SECTOR PÚBLICO 1,989 1,893 1,988 3,309 5,027 6,483 7,332 6,809 5,857 -14%

Fuente: Cálculos Propios a partir de la Presentación realizada por Rafael Ramirez

La distribución de las divisas parece decir que el sector privado empresarial llevó la peor parte en 2013. Las asignaciones al sector privado cayeron 17%.

Enero 12 2010

Bs./$ 2,15 2,6

4,3

Entra en vigencia de un régimen de cambio múltiple

Mayo 18 2010

Eliminación del mercado de permuta

2,6

4,3

Se crea el SITME

Junio 10 2010

2,6

4,3

5,3 5,3

4,3

Enero 1 2011

Se elimina el mercado oficial de 2,6

Pasamos de 2,15 Bs/US$ a 50 Bs/US$ en un pestañeo.

EVOLUCIÓN DEL RÉGIMEN CAMBIARIO

Febrero 8 2013

Se elimina el SITME y se devalúa el TC a 6,3

6,3

Se crea el SICAD

6,3

10,9

Julio 13 2013

Se crea el SICAD 2

Marzo 24 2014

10,9

6,3

50,3

¿Qué ha implicado el mayor racionamiento de divisas?

¿Qué ha implicado el mayor racionamiento de divisas?

77% de nuestras importaciones son demandadas por el sector productivo como materias primas y bienes de capital.

Si se restrinjen (como se hizo en 2013 y se viene haciendo en 2014) se genera una restricción para producir por el lado de la oferta. La desaceleración del crecimiento es muy evidente.

Composición del Valor las Importaciones de Venezuela, 2009

23%

52%

25% Consumo Final

ConsumoIntermedio Formación Bruta deCapital Fijo

Fuente: Datos del BCV

Fuente: BCV

LA ESCACEZ DE DIVISAS AFECTA AL SECTOR PRODUCTIVO

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5

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2012

I

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II

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2013

I

2013

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2013

IV

Tasa de Crecimiento del PIB

ENTONCES EL RACIONAMIENTO DE DIVISAS, LA ESCASEZ Y LA INFLACIÓN ESTÁN VINCULADOS

Por un lado se raciona la oferta de divisas. Por otro, se aumenta la oferta monetaria en bolívares. El resultado es desastroso: Estancamiento con inflación

Fuente: Datos del Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

¿HAY ALGUNA RELACIÓN ENTRE ESCASEZ E INFLACIÓN?

Comentario

Como se verifica en otros estudios, la inflación tiene mucha autorrelación (persistencia).

El Índice de escasez explica el comportamiento de la tasa de inflación. A mayor escasez, mayor es la tasa de inflación.

El resultado no es sorprendente pues la escasez puede recojer excesos de demanda tanto como deficiencias en la oferta.-6

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05 06 07 08 09 10 11 12 13

Residual Actual Fitted

Rastreo y Comportamiento de los Residuos

Muestra: 2005:03 a 2014:03 (109 datos mensuales) ; Estimador OLS.

ttttt eEscasezdeIndiceInflaciónInflaciónInflación ++++= -- 322110 aaaa

-0,67 1,41 -0,45 0,12 (Coeficientes betas)

(1,38) (16,52) (-5,26) (3,37) (estadísticos t)

R2 = 0,9806; EE = 1,3833; Estadístico F = 1772,23; Prob (Est. F) = 0,00

Estadístico D- W = 2,01; Prueba LM de Correlación Serial; Est. F = 0.11; Prob(Est. F) = 0,8944

LA POBREZA ES MUY SENSIBLE A CAMBIOS EN LA TASA DE INFLACIÓN

Fuente: ODH con datos del INE y BCV

%

Pobreza

EL CRECIMIENTO EN LA REGIÓN Y DE VENEZUELA

Fuente: Latin Focus. Enero 2014

Tasa de Crecimiento del PIB en la Región

2012 2013 2014(F)

América Latina 2.9 2.6 2.8Argentina 1.9 4.7 1.7Bolivia 5.2 5.5 5.1Brazil 1 2.3 2.1Chile 5.6 4.2 4.1Colombia 4.2 4 4.5Ecuador 5.1 4 4.1Mexico 3.9 1.2 3.4Paraguay -1.2 12.3 4.6Peru 6.3 5.2 5.5Uruguay 3.9 3.8 3.6Venezuela 5.6 1.6 -0.1

Fuente: Latin Focus

La región viene creciendo a una tasa muy estable cercana al 3%. Muy poca dispersión en las tasas de crecimiento esperadas. Venezuela viene desaceleándode y sería el único país con recesión en 2014

Tasa de Crecimiento del PIB estimada para 2014

Tasa de Inflación en América Latina

2012 2013 2014(f)

América Latina 6.1 8.6 8.2

Argentina 10.8 11 13.1

Bolivia 4.5 6.5 5

Brazil 5.8 5.9 5.9

Chile 1.5 3 2.9

Colombia 2.4 1.9 3

Ecuador 4.2 2.7 3.6

Mexico 3.6 4 3.8

Paraguay 4 3.7 5.2

Peru 2.7 2.9 2.5

Uruguay 7.5 8.5 8

Venezuela 20.1 56.1 51.7

LA INFLACIÓN EN LA REGIÓN Y EN VENEZUELA

La región exhibe una tasa de inflación promedio de 8,2%. Este valor está muy afectado por la tasa de 56,7% de Venezuela

Inflación estimada para el año 2014

¿Perspectivas en torno al problema de la asignación de divisas?

¿Perspectivas en torno al problema de la asignación de divisas?

55

2014 Primer Cuatrimestre Segundo Cuatrimestre Tercer Cuatrimestre Total Año

Asignaciones 8780 11615 11615 32009

Asignaciones CENCOEX 5875 5875 5875 17625

Asignaciones SICAD 1707 2156 2156 6018

Asignaciones SICAD 2 1198 3584 3584 8366

Fuente: CENCOEX y cálculos propios

¿CUÁL ES LA PERSPECTIVA EN LA ASIGNACIÓN DE DIVISAS AL SECTOR PRIVADO?

¿CUÁL ES LA PERSPECTIVA EN LA ASIGNACIÓN DE DIVISAS AL SECTOR PRIVADO?

ALGUNOS DATOS IMPORTANTES• La deuda por liquidación de divisas acumulada con el sector privado (solicitud de

importaciones con AAD pero no liquidadas) cerró en 2013 en: 13.000 millones de US$ • Venezuela, entre 2007-2013, necesitó anualmente (en promedio) 35.868 millones de US$

para atender las solicitudes privadas (por CADIVI y Sitme).• CENCOEX (anterior CADIVI) señala, en una nota de prensa (12-05-2014), que liquidó divisas al

sector privado en el primer cuatrimestre de 2014 por 5.875 millones de US$. Extrapolando hablamos de 17.625 millones de US$ al año.

• SICAD asignó en sus convocatorias en el primer cuatrimestre de 2014 cerca de 1.707 millones de US$. Al año 5.121 millones de US$.

• SICAD 2 otorgó en el mes de marzo y abril cerca de 1.347 millones de US$ (917 sólo en abril). En perspectiva otorgaría éste año 8.690 millones de US$.

• Así, el sector privado recibiría a éste ritmo y por los tres mecanismos éste año 31.426 millones de US$.

EN CONSECUENCIA: (A) Parecería haber déficit en los flujos(B) hay una deuda por liquidaciones no hechas por 13.000 mil millones y hay que destinar flujos para servirla.

LA DINÁMICA DE LA DEUDA Y DE LAS ASIGNACIONES AL SECTOR PRIVADO

Año 2013 Año 2014

Desembolsos 31.973 millones de US$

Deuda 13.000 US$ final año 2013

Desembolsos 32.009 millones de US$

Requerimientos 35.868 millones de US$

Pago de Deuda 3.900(30%)

Remanente: 28.108 US$

Deuda 16.860 US$final año 2014

t

El cálculo indica que no todas las solicitudes podrán ser atendidas (22% del monto promedio solicitado no puede ser atendido) y que la deuda con el sector privado terminará más alta.

Esto explica la búsqueda de endeudamiento y la emisión reciente de PDVSA (por 5.000 millones de US$)

• La escasez de dólares (restricción de divisas) es un problema creado por un conjunto de malas políticas públicas. Venezuela no ha recibido aun un choque externo…

• El racionamiento (la respuesta gubernamental a la escacez de dólares) está causando un grave daño al bienestar económico, agudizando el estancamiento, aumentando la escacez, propiciando más inflación, y agudizando la pobreza.

• Revertir los patrones requiere de grandes cambios institucionales y de política macro que aún no se vislumbran.

• Si no se busca una formula efectiva para aumentar el flujo de divisas hacia el sector privado, seguiremos en una senda de creciente daño socio-económico, malestar social y erosión política.

EN RESUMEN

« No importa cuan estrecho sea el camino,ni cuán cargada de castigos la sentencia, soy el amo de mi destino,soy el capitán de mi alma »

William Ernest Henley (Invictus)