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Romero Rotondo - Sanblas - Tantalean - Valenzuela - Zavala

Captulo 21: LA BALANZA DE PAGOS Y LAS TASAS DE CAMBIO

21.1. LAS RELACIONES ECONMICAS INTERNACIONALES Y LA BALANZA DE PAGOS

Las relaciones y operaciones econmicas de un pas con el resto del mundo son

realizadas en muchas monedas distintas. El instrumento contable que permite el

seguimiento de estas relaciones y operaciones es la balanza de pagos.

Balanza de pagos: es un documento contable que registra sistemticamente el

conjunto de transacciones econmicas de un pas con el resto del mundo durante un

tiempo determinado, generalmente un ao.

Suministra informacin de todas las transacciones econmicas con el exterior, ya

sean transacciones de bienes y servicios o transacciones financieras. Dichas

transacciones se agrupan en dos grandes categoras, que integran la balanza por cuenta

corriente y la balanza por cuenta de capital.

A)-La balanza por cuenta corriente

En esta balanza aparecen recogidas todas aquellas transacciones que dan lugar a

una generacin de renta en nuestro pas (las exportaciones) o en el exterior (las

importaciones) y aquellas transacciones que sin generar rentas dan lugar a una mayor o

menor disponibilidad de renta para el gasto, esto es, las transferencias corrientes.

Las transferencias corrientes son las compras y ventas de bienes y servicios, as

como las transferencias unilaterales.

La balanza por cuenta corriente est integrada por:

La balanza comercial o de mercancas

Recoge los ingresos y pagos generados por los movimientos de mercancas. Son

ingresos de esta subbalanza las exportaciones de bienes intermedios y finales, mientras

que, por el contrario, son pagos las importaciones de dichos bienes.

La balanza de servicios

Registra los flujos monetarios debidos a servicios realizados por el pas al resto del

mundo (ingresos o exportaciones) o del resto del mundo al pas considerado (pagos o

importaciones).

La balanza de transferencias

Recoge los ingresos y pagos que se realizan sin contrapartidas.

Dficit y supervit de la balanza por cuenta corriente y su financiacin

Saldo de balanza por = Ingresos de exportaciones - Egresos de importaciones

cuenta corriente Transferencias corrientes


La cuenta corriente registra un dficit cuando los gastos derivados de la compra de

bienes y servicios y de las transferencias superan a los ingresos.

La cuenta corriente registra un supervit cuando los gastos derivados de la compra

de bienes y servicios y de las transferencias son inferiores a los ingresos.

Cmo financiar un dficit por cuenta corriente:

a) Vender activos nacionales (acciones, propiedades inmobiliarias, la propiedad

directa de sociedades annimas, etc.) a residentes extranjeros.

b) Pedir prestado a los bancos extranjeros.

c) Vender activos exteriores que se poseen en el extranjero.

d) Perder reservas de divisas.

Estas acciones representan una reduccin de los activos exteriores netos y es la

consecuencia de un dficit por cuenta corriente.

Un dficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a extranjeros o

pidindoles prestado, es decir, endeudndose. Para eliminar un dficit por cuenta

corriente, un pas debe reducir su gasto en el extranjero o aumentar los ingresos

procedentes de venta de bienes y servicios en el extranjero.

B)- La balanza por cuenta de capital

La balanza de capital recoge todos los movimientos de capital pblico o privados

reflejados en la balanza de pagos, ya sean movimientos a largo plazo, a corto plazo, o

variaciones de reservas de divisas.

La Balanza de Capital a largo plazo recoge las inversiones, crditos y prstamos,

tanto pblicos como privados, realizados por los extranjeros en el pas (ingresos) o por los

nacionales en el exterior (pagos), con plazo superior a un ao.

La Balanza de Capital a corto plazo, por su parte, registra las inversiones, crditos y

prstamos, tanto pblicos como privados, realizados por los extranjeros en el pas

(ingreso) o por los nacionales en el exterior (pagos), con un plazo inferior a un ao.

De las partidas que integran la balanza de capital cabe diferenciar entre lo que se

podra denominar inversiones productivas y las inversiones especulativas. Por lo que

respecta a las primeras, es habitual que dichas inversiones productivas se realicen con

plazo superior a un ao (compra de empresas, toma de acciones, etc.), por lo que se

incluyen en la balanza de capital a largo plazo. Los movimientos especulativos de capital

tienen por objeto aprovechar situaciones transitorias de los mercados financieros, y en

esa medida tienen una gran volatilidad. Por ello, estas inversiones especulativas se

recogen en la balanza de capital a corto plazo.


Dficit y Supervit por cuenta de capital

Se puede expresar el saldo de la cuenta capital como:

La cuenta de capital de un pas registra un supervit cuando este obtiene ms

ingreso por la venta de activos al resto del mundo de lo que se gasta comprando activos

en el exterior. En este caso decimos que hay una entrada neta de capital.

Para el caso contrario, cuando hay un dficit por cuenta capital, se compran ms

activos al extranjero de los que los extranjeros nos compran, tiene lugar una salida neta

de capital.

21.2. EL SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS Y EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL

Las funciones del Banco Central son las de custodiar y centralizar las transacciones

que implica alteraciones de las reservas de divisas.

El anlisis de las reservas del Banco Central nos permite determinar la situacin de

dficit o supervit de la balanza de pagos globalmente considerada.

La definicin del saldo de la balanza de pagos se expresa mediante el siguiente

cuadro:

La balanza de pagos tiene un supervit cuando la cuenta corriente ms la de capital

autnomo presentan en conjunto un supervit y las divisas estn aumentando, por lo que

mejora la posicin acreedora del pas con relacin al resto del mundo. En concreto, el

saldo positivo indica que el resto del mundo se ha endeudado con el pas en ese periodo

en la misma cuanta en que las reservas de oro y divisas del pas han aumentado.

En el caso de un dficit, las divisas procedentes de las transacciones por cuenta

corriente y por cuenta de capital autnomo estn disminuyendo. Esta disminucin de

reservas refleja que el pas se ha endeudado con el resto del mundo por la cuenta del

dficit.

Saldo de la balanza = Saldo de la balanza por + Saldo de la balanza por de pagos cuenta corriente cuenta de capital Variacin neta de reservas

Saldo de la balanza Ingresos procedentes Gastos en la compra por cuenta capital = de la venta de activos + de activos en el en el extranjero extranjero


La actuacin del Banco Central

Un supervit del saldo de la balanza de pagos implica un incremento de las reservas,

y, como tal, aparece registrado en el balance del banco central; lo mismo ocurre con el

dficit y las consiguientes reducciones en la cantidad de reservas.

Un supervit global de la balanza de pagos ser exactamente igual a las compras

netas de divisas que realiza el banco central y un dficit de la balanza de pagos ser

exactamente igual a las ventas netas de divisas que realiza el Banco Central.

En cualquier caso debe sealarse que los incrementos o las reducciones de las

reservas no son solo el reflejo de los desequilibrios de las transacciones privadas,

pblicas o autnomas, sino tambin de la actuacin del Banco Central.

Los Bancos Centrales compran y venden reservas o divisas, esto es, intervienen en

los mercados de divisas con objeto de influir sobre la cotizacin de la moneda nacional en

relacin a las otras monedas o divisas.

Si el Banco Central no interviene comprando o vendiendo divisas, y si la cuenta

corriente presentase un dficit, este se tendra que compensar por un supervit de la

cuenta de capital, incluyendo las variaciones compensatorias de divisas.

La balanza de pagos como fuente de problemas

La balanza de pagos puede originar problemas a un pas por varias razones. Estas se

pueden agrupar en dos:

1. Por prdida de mercados de exportacin en favor de otros pases.

2. Porque se incrementan significativamente sus importaciones. Este incremento se

puede deber a que el pas ha entrado en una fase de expansin y las importaciones son

muy sensibles al crecimiento de la produccin, o porque, debido a un fuerte aumento de

los precios de las importaciones, lo que aumenta es la factura que debe pagar el pas por

los productos que importa.

21.3. EL MERCADO DE DIVISAS

Las divisas es toda moneda extranjera diferente a la local, ya sea materializada en

forma de billetes, documentos de pagos o saldo bancario.

Dficit por cuenta = Supervit por cuenta de

corriente capital


Las transacciones entre monedas de distintos pases se realizan en el mercado de

cambio o de divisas. En este mercado se lleva a cabo el cambio de la moneda nacional

por las monedas de los pases con los que se mantiene relaciones econmicas,

originndose un conjunto de ofertas y de demandas de moneda nacional a cambio de

moneda extranjera.

Los mercados de divisas son los mercados en los que se compran y vendan las

monedas de los diferentes pases.

En el mercado de divisas de la Argentina, los argentinos adquieren monedas

extranjeras para atender a pagos en el extranjero, por ejemplo para:

Finalizar estudios superiores fuera del pas.

Las empresas de nuestro pas adquieren divisas para pagar las

importaciones de bienes y servicios.

Como las familias extranjeras que desean pasar sus vacaciones en

Argentina.

Empresas extranjeras que llevan a cabo importaciones de productos

procedentes de Argentina, ponen sus monedas en venta para comprar los pesos

que necesitan.

Ese tipo de transacciones determinan el precio o tasa de cambio del peso frente a las

monedas extranjeras.

La tasa de cambio, es el precio de una moneda expresado en otra. La tasa de cambio

se expresa como el nmero de unidades de la moneda nacional por unidad de moneda

extranjera. Por ejemplo: si la tasa de cambio del peso frente al dlar es 1 peso, quiere

decir que hay que entregar 1 peso para obtener un dlar.

Depreciacin y apreciacin de una moneda

La cantidad de moneda extranjera recibida por un exportador de bienes y servicios y

la cantidad de pesos que hay que pagar por los bienes y servicios importados depende

de:

Del precio fijado por los vendedores en la moneda propia.

De la tasa de cambio. Suponiendo que la nica moneda extranjera sea el

dlar la tasa de cambio ser el nmero de pesos que hay que entregar para

obtener un dlar.

Para comprender cmo afectan las exportaciones y las importaciones las variaciones

en la tasa de cambio, vamos a recurrir a un ejemplo:

Analizaremos el efecto sobre el precio de dos bienes de alteraciones en la tasa de de

cambio. Supongamos que los bienes intercambiados son zapatos y computadoras, y los

pases que realizan la transaccin son Argentina y los Estados Unidos. Si imaginamos

que inicialmente la tasa de cambio es de un peso por dlar, resulta que un par de

zapatos, en Argentina cuestan 100 pesos, a los importadores de los Estados Unidos les

costar 100 dlares. Por idntica razn, si el precio de una computadora en los Estados

Unidos es de 2000 dlares, a los importadores argentinos les costar 2000 pesos.


Supongamos que se reduce el nmero de pesos que hay que entregar por dlar

esto es, que se aprecia el peso de forma que la nueva tasa de cambio sea de 0,80

pesos por un dlar. En ste caso el par de zapatos seguir costando lo mismo en

Argentina, pero ahora los importadores americanos tendrn que pagar ms dlares, en

concreto 125. Paralelamente, la computadora costara en Estados Unidos la misma

cantidad de dlares, pero los importadores argentinos slo tendrn que pagar 1600

pesos. As pues, los productos argentinos resultan ahora ms caros para los

norteamericanos, mientras que los productos de los Estados Unidos son ahora ms

baratos para los importadores argentinos.

El otro caso a considerar en el ejemplo es cuando se incrementa el nro de pesos que

hay que entregar por dlar esto es cuando se incrementa el nmero de pesos que hay

que entregar por un dlar esto es, cuando se desprecia el peso - . En este caso se

reducir en el precio de los zapatos argentinos para los importadores estadunidenses

(80dlares), mientras que los importadores argentinos tendrn que pagar un mayor precio

por las computadoras norteamericanas (2500 pesos).

Una depreciacin de la moneda nacional hace que nuestros bienes sean ms baratos

en el extranjero y que los bienes extranjeros sean ms caros en el mercado nacional. Por

RELACIN ENTRE TASA DE CAMBIO Y LOS PRECIOS (Argentina produce y exporta zapatos, y los Estados Unidos, computadoras)

Precios en el

mercado argentino

Tasa de cambio

Peso/dlar

Precio en el mercado

estadounidense

zapatos $100 U$S 125 zapatos

computadora $ 1600 U$S 2000 computadora





$0,80=U$S 1

$1 = U$S 1

$1,25 = U$S 1

Apreciacin

del peso

Depreciacin

del peso


tanto tiende a elevar las exportaciones y a reducir las importaciones. Lo contrario ocurre

con una apreciacin.

SISTEMA DE TASAS DE CAMBIO

Un sistema de tasas de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del

banco central en el mercado de divisas.

Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio, los sistemas de tasas de

cambio: libres o flexibles y los sistemas de tasas fijas.

Tasas de cambio totalmente flexibles son aquellas que se determinan sin la

intervencin del banco central. Las tasas de cambio fijas son determinadas rgidamente

por el banco central.

Las tasas de cambio flexibles o libremente fluctuantes

En un mercado libre, las tasas de cambio se determinarn por la fuerza de la oferta y

la demanda. En estas circunstancias se dice que la tasa de cambio es flexible o flotante.

Para analizar cmo se forma la tasa de cambio, recurdese que la moneda nacional,

el peso y la extranjera (vamos a suponer el dlar) son necesarias para llevar a cabo

transacciones econmicas entre un pas y otro.

La demanda del peso lo que es lo mismo, la oferta de dlares- la llevaran a cabo los

exportadores nacionales, que reciben dlares a cambio de mercancas y desean el peso a

cambio de dlares, as como los turistas y los inversores norteamericanos en la Argentina

que tienen que convertir en pesos sus dlares para materializar dichos gastos e

inversiones. Para todas estas tareas, los residentes en los Estados Unidos necesitan

pesos, por lo que demandarn dicha moneda ofreciendo sus dlares a cambio. De ese

modo, un aumento de las exportaciones argentinas incrementar la demanda de pesos,

es decir la oferta de dlares.

La oferta de divisas est constituida por las exportaciones nacionales, los ingresos

por turismo y las inversiones del resto del mundo.

La oferta de pesos o lo que es lo mismo, la demanda de dlares, corresponder a las

importadores nacionales, as como los turistas y a los inversores argentinos en los

Estados Unidos que necesitan cambiar sus pesos en dlares y para adquirir las

mercancas norteamericanas y realizar sus inversiones. Para todas estas tareas los

argentinos tienen que obtener dlares. Por ello acuden a las instituciones financieras, los

cuales los comprarn en el mercado de cambios y los entregarn a cambio de pesos. De

esta forma, un aumento de las importaciones incrementar la oferta de pesos en el

mercado de cambios.

La demanda de divisas la generan los importadores nacionales, los gastos de los

turistas nacionales que van al extranjero y los inversores argentinos en el resto del

mundo.

La demanda de divisas y la oferta de divisas determinan conjuntamente la tasa de

cambio.


Anlisis grfico del mercado de divisas

En el eje de ordenadas medimos la tasa de cambio, esto es, el precio en pesos de

una unidad de moneda extranjera. En el eje de abscisas se mide la cantidad de divisas.

Cuanta ms alta es la tasa de cambio, ms pesos debemos pagar por dlar. Una

subida de la tasa de cambio corresponde una depreciacin del peso (una apreciacin del

dlar) y una reduccin a una apreciacin del peso (una depreciacin del dlar),

La oferta de divisas es creciente con la tasa de cambio, cuanto ms se desprecie

el peso, ms baratas sern las mercancas argentinas en relacin a las extranjeras y ms

se podr exportar.

La demanda de divisas es decreciente con la tasa de cambio, cuanto mayor sea la

tasa de cambio, es decir, cuanto ms se deprecia el peso, las importaciones sern ms

caras y por lo tanto se importar menos.

Las curvas de oferta y demanda de divisas se han trazado suponiendo que

permanecen constantes las siguientes variables:

El nivel de gasto nacional y del extranjero,

Los precios nacionales y los precios extranjeros y,

Los tipos de inters nacionales y extranjeros.

Demanda de divisas (DU$S) Importaciones argentinas (bienes y servicios). Inversiones y gastos de turistas argentinos argentinos en el exterior.

Prstamos de bancos argentinos a residentes extranjeros.

Oferta de divisas (OU$S) Exportaciones argentinas (bienes y servicios). Inversiones y gastos de turistas estadounidenses en Argentina. Prstamos de bancos extranjeros a residentes argentinos.


El equilibrio de la tasa de cambio

En un sistema de cambio flexible la tasa de cambio se determina mediante el juego

de la oferta y la demanda de divisas contra la moneda nacional en el mercado de

cambios.

Si a una tasa de cambio de 1,20 $/dlar la oferta es superior a la demanda de

dlares, hay un supervit de divisas, esto es, un exceso de ingresos por exportaciones

sobre el gasto en importaciones, de forma que la tasa de cambio tender a disminuir,

aprecindose el peso hasta que la oferta y la demanda se equilibren.

Si a una tasa de cambio de 0,80 $/dlar la demanda es superior a la oferta de

dlares, hay un dficit de divisas y el gasto en importaciones es mayor que el ingreso por

exportaciones, de modo que la tasa de cambio tender a aumentar, deprecindose el

peso hasta volver al equilibrio.

El ajuste de la tasa de cambio ante alteraciones en la demanda y la oferta

de divisas

Si se incrementa el PBI argentino, aumenta la demanda de importaciones y la curva

de la demanda se desplaza hacia la derecha, debido a esto aparecer un exceso de

demanda de divisas y la tasa de cambio aumentar, deprecindose el peso.

Si se incrementan los precios norteamericanos, aumentan las exportaciones y la

curva de oferta se desplaza hacia la derecha, por lo que habr un exceso de oferta de

divisas y la tasa de cambio disminuir, aprecindose el peso.

Tasa de

cambio (peso/dlar)

Dlares

1,20

1

DFICIT

D U$s

0 O U$s

D U$s

1


Entonces, una tasa de cambio totalmente flexible ajusta automticamente la balanza

de pagos, igualando la demanda y la oferta de divisas por operaciones autnomas con el

exterior, haciendo innecesaria la intervencin del banco central.

Ventajas del sistema de tasas de cambio flexibles

El ajuste de la balanza de pagos seguira la siguiente secuencia de pasos:

1. Suponemos un aumento de la demanda de importaciones por lo que la

balanza de pagos incurre en un dficit.

2. Esto implica un aumento de la demanda de dlares y un aumento de la

tasa de cambio.

3. El peso se depreciar respecto al dlar, lo que har que las importaciones

sean ms caras y las exportaciones ms baratas.

4. El cambio en los precios de las importaciones y exportaciones har

incrementar el volumen de las exportaciones y disminuir el volumen de las

importaciones, generando que la balanza de pagos tienda al equilibrio.

En un sistema de tasas de cambio flexibles, la tasa de cambio es siempre la de

equilibrio entre la oferta y la demanda de divisas, con lo que varan las reservas y la

balanza de pagos est en equilibrio. En dicho sistema son las tasas de cambio las que

promueven los ajustes internacionales.

Limitaciones del sistema de tasas de cambio flexibles

Pueden surgir los siguientes problemas:

Si la balanza de pagos incurre en un dficit y se deprecia el peso, puede

que las exportaciones no aumenten lo suficiente y que las importaciones solo se

reduzcan en forma moderada, si bien ahora la cantidad en pesos que hay que

pagar es mayor.

Tasa de cambio

(peso/dlar)

Dlares

1

0,80

SUPERVIT

D U$s

O U$s

0

O U$s

1


La depreciacin del peso aumentar el precio de las importaciones, lo que

puede aumentar los costos de produccin de muchas empresas, aumentando los

precios de las exportaciones.

Genera gran incertidumbre en las relaciones internacionales ya que no se

puede determinar de un modo preciso cual ser la tasa de cambio en un futuro,

debido a que sta estar dada segn la oferta y la demanda en ese entonces.

Obedece a la presencia de especuladores. Ej: stos van a comprar una

moneda cuando suponen que su valor se va a incrementar y cuando esto ocurre

venden la moneda a un precio mayor al cual la adquirieron, obteniendo una

ganancia. Provocan que lo que inicialmente no era ms que una expectativa de

cambio se trasforme en una realidad, aumentando las variaciones de las tasas de

cambio y generando un incremento de la incertidumbre.

La intervencin en el mercado de cambios

Si las autoridades econmicas ven que dada la situacin del pas, no conviene que la

moneda se deprecie, pueden tomar las siguientes medidas:

1. Intervenir en el mercado de divisas, vendiendo dlares para eliminar el

exceso de la demanda existente.

2. Reducir la demanda de dlares, a travs de acciones que afecten

directamente a las transacciones internacionales, como restricciones a las

importaciones y a las inversiones en el extranjero.

3. Aplicar polticas restrictivas de demanda, especialmente monetarias, de

forma que al reducirse la demanda agregada y la renta, disminuya la demanda de

divisas proveniente de las importaciones nacionales. Ya que estas polticas lo que

hacen es disminuir el ritmo de la actividad econmica y consiguientemente el

consumo de productos. Adems reduce el crecimiento de los precios provocando

que los productos nacionales se vuelvan ms competitivos lo que desalentar las

importaciones y fomentar las exportaciones.

21.4. LOS SISTEMAS DE TASAS DE CAMBIO FIJAS Y AJUSTABLES

A)-TASAS DE CAMBIO FIJAS

La tasa de cambio es fija cuando viene establecida por la autoridad monetaria y no

por la oferta y demanda de divisas.

Bajo un sistema de tasas de cambio fijas, el ajuste se realiza mediante

modificaciones de la oferta monetaria por reservas exteriores de carcter automtico de

forma que el tipo de cambio no se altere.


Patrn Oro

Es un prototipo de sistema de cambio fijo, que saldaba los desajustes mediante la

importacin o exportacin de oro regulando as automticamente la oferta monetaria del

pas.

Para adherirse a este sistema, todo pas deba aceptar las siguientes reglas:

Establecer una relacin fija entre su moneda y el oro, y a esta relacin se la

denominaba como precio oficial.

Las autoridades econmicas deban mantener la convertibilidad del oro

comprando o vendiendo la moneda nacional a cambio de oro al precio oficial.

El gobierno deba seguir una poltica de respaldo del oro, es decir, el banco

central deba tener oro por un valor igual, como mnimo la cantidad de efectivo que

haba en circulacin.

El Mecanismo De Ajuste

Se encargaba de equilibrar las relaciones comerciales internaciones. As cuando un

pas tena un supervit con el exterior, incrementaba sus reservas de oro y aumentaba la

cantidad de dinero y a su vez la demanda agregada se activaba y los precios

aumentaban.

Con un nivel de precios altos el pas era menos competitivo internacionalmente por

ende sus exportaciones disminuan, por el contrario sus importaciones se incrementaban

hasta que se alcanzara el equilibrio.

Supervit sector externo

Entrada de Oro

Aumento de la Cantidad de Dinero

Incrementos de los Precios

Reduccin de las Exportaciones/Incremento de la Importaciones

Inconvenientes del patrn oro

1. Provocaba oscilaciones en el ritmo de la actividad econmica y en el nivel

de precios

2. Las autoridades monetarias podan vender ttulos en el mercado y reducir

la existencia de dinero en la misma cantidad en la que la cantidad de oro la

hubiera aumentado.


3. El sistema era muy sensible a una crisis de confianza, pues descansaba

sobre una base pequea de oro y siempre caba el peligro de un agotamiento de

las reservas de oro.

B)-TASAS DE CAMBIO AJUSTABLES: EL SISTEMA DEL FONDO MONETARIO

INTERNACIONAL

El FMI es un organismo que tiene la misin de mantener la estabilidad de las tasas de

cambio entre las diferentes monedas y suministrar la liquidez por medio del control de sus

reservas y la cooperacin internacional.

En un sistema de tasas de cambio ajustables, la tasa de cambio flucta libremente

dentro de los lmites fijados. La cotizacin no puede sobrepasar los lmites fijados por la

autoridad monetaria.

Cuando el mercado tiende a que se superen los lmites, estos organismos se

comportan como tasas de cambio fijas, aumentando o disminuyendo as reservas de

divisas y el desequilibrio de la balanza de pagos.

La intervencin del Banco Central

La forma en que el banco central puede utilizar sus reservas de divisas para incidir

sobre la tasa de cambio se ilustra bajo dos situaciones (grficas).

Primero supongamos que la tasa de cambio del peso respecto al dlar se ha fijado en

un 1peso/dlar, y que finalmente el mercado est en equilibrio. La banda de fluctuacin

permitida es de $ 1,02 y $ 0,98 y el valor del peso se ha de mantener entre esos lmites.

Entonces se van a dar las siguientes dos posibilidades:


La intervencin del Banco Central para evitar la depreciacin del peso:

Imaginemos que hubiere un fuerte aumento de la importacin en la argentina, por lo

que origina un incremento de la demanda de dlares en el mercado de cambio, la curva

de demanda de dlares se desplazara desde D0 a D1 originando un exceso a la demanda

de dlares a la tasa de cambio fija $ 1 por dlar. Si el banco no tuviera una intervencin el

precio se despreciara superando el techo permitido de $ 1,02 por dlar. En estas

instancias el banco central estara obligado a intervenir en el mercado ofreciendo dlares

(demanda de pesos). De esta forma el banco central hara que la tasa de cambio

peso/dlar pase del nivel q supero el techo hasta el nivel lmite superior de $ 1,02 por

dlar. Si el desequilibrio no es temporal, sino sostenido, al banco central se le autorizaba

a devaluar la moneda.

La intervencin del Banco Central para evitar la apreciacin del peso:

En el caso de que haya un aumento de las exportaciones en argentina, esto

desplazara la curva de oferta de dlares hacia la derecha de O0 a O1 lo que situara el

mercado de divisas en un punto por debajo del lmite inferior permitido de $ 0,98

peso/dlar, en esta instancia el banco central demandando dlares hace que el peso no

supere este lmite de $ 0,98.

Las dificultades del sistema del FMI

El sistema del FMI presenta serias limitaciones las cuales son:

La dificultad de determinar si el desequilibrio era temporal o

fundamental

Ante la situacin deficitaria que originaba una prdida de reservas de

divisas, los especuladores agravaban la situacin, ya que si se saba

que era necesario devaluar haba un incremento para vender esa

moneda antes de que se devaluase. Esto contribuye a incrementar los

desequilibrios.

En la medida de que las autoridades se aferrasen a las tasa de cambio

existentes, cuando las presiones se hicieran intolerables tendra lugar

a ajustes excesivamente bruscos.

En otra situacin, cuando los pases que presentan supervit se

mostraran muy reacios a incrementar la paridad de su monedas.

El final del sistema del FMI y los sistemas cambiarios actuales

Bajo el sistema del fondo monetario internacional, los estados unidos impusieron el

dlar como la unidad de cuenta internacional y moneda de intervencin.

Este hecho supona que EEUU deban suministrar dlares en abundancia al resto del

mundo, lo que determin que el sistema resultase muy dependiente ya que los

incrementos en la liquidez estaban en funcin del dficit norteamericano.


Entonces durante los aos sesenta y primeros setentas, los pases occidentales y

Japn acularon dlares mientras que los EEUU incurran en un fuerte dficit de balanza

de pagos y comenzaban a perder oro en grandes cantidades. Esta situacin se intent

solucionar con sucesivas devaluaciones del dlar, pero finalmente, en 1971 se suspendi

la obligacin de convertir en oro los dlares que los dems pases presentaban en el

banco de la Reserva Federal Americano.

Lo que dio lugar a que a partir de 1973 el dlar perdiera confianza y su no

convertibilidad fueron propiciando al abandono del sistema de tipos de cambios fijos pero

ajustables, por uno de mayor flexibilidad.

En marzo de 1973, un buen nmero de pases permitieron que sus monedas flotaran

libremente (siguiendo un sistema de libre de mercado) introducindose la 2da enmienda al

Convenio Constituido del FMI, que declara que

La nueva situacin se caracteriza por una gran diversidad de sistemas cambiarios.

As algunos pases han adoptado:

fijar su moneda a alguna divisa fuerte , como la Argentina

otros ha decidido dejar que su moneda Flote libremente en respuesta a

cambios en las condiciones de demanda y oferta

mientras que un tercer grupo de pases optaron por establecer bloques

monetarios y mantener un sistema de tasas de cambio fijas pero ajustables.

La flotacin sucia

Entre aquellos pases que optaron por un sistema de tasas flexibles, es frecuente que

las autoridades (banco central) intervengan en el mercado de divisas. Esta intervencin se

concreta en la compra o venta de su propia moneda segn se desee frenar la

depreciacin, es decir, la disminucin de su precio en trminos de otras monedas, o

incremento de su precio, en trminos de otras medidas.

De forma genrica, las razones por las que los bancos centrales intervienen en los

mercados de divisas se pueden concretar en los dos puntos siguientes:

Las variaciones de las tasas de cambio afectan a las exportaciones y

las importaciones y, por tanto, a la produccin y el empleo.

Las fluctuaciones de la moneda influyen en los precios de las

exportaciones y las importaciones y, por lo tanto en el nivel de precios

y de inflacin del pas.

Entonces bajos estos trminos la flotacin sucia tiene lugar cuando bajo un

sistema de tasas de cambio esencialmente flexibles los gobiernos intervienen para tratar

de alterarlas en una determinada direccin.

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