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Morgan Stanley Investment Management Limited

Presentación para Funds Experience

Valencia: 29 October 2015

EMEA CRC 1088986 exp 07/01/2016

For Business and Professional Investors Only and Not to be used with the General Public

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• ¿Subirá la Fed los tipos en 2015?¿Qué mensaje dará? (Esperamos un ritmo de subida lento y un valor

final bajo)

– Las últimas declaraciones de Yellen sugieren que la intención de subir los tipos en 2015 estará condicionada a los datos económicos.

– Los comentarios recientes del BCE demuestran la intención de combatir la baja inflación (continua el juego de ajedrez entre los

distintos Bancos Centrales)

• La volatilidad del mercado de renta variable chino y sus expectativas de crecimiento son claves para la

confianza del mercado

– La respuesta del mercado a los cambios en las políticas en China condicionan la estabilidad del mercado

– Nuestro escenario base continua siendo un “aterrizaje suave” en China

• Tanto los políticos como las elecciones en países de Europa son una potencial causa de volatilidad

(elecciones en España, Brexit)

• Factores técnicos: Precios del mercado muy sensibles a los flujos (será clave la demanda de aquí a final

de año)

• Perspectivas para Octubre:

– Duraciones: Valoraciones actuales en mínimos del rango esperado

– Divisas: USD sensible a la decisión de tipos, las divisas vinculadas a materias primas fluctuarán en función del precio de estas.

– Crédito: Positivo, valoraciones cerca de 1 desviación típica, barato en relación a su promedio histórico.

Temas clave: Octubre 2015

Fuente: Morgan Stanley Investment Management

Las opiniones, perspectivas, visiones y estimaciones expresadas en este documento son las del equipo de gestión y están sujetas a cambios en función

de las condiciones económicas y de mercado. Dichas opiniones no son necesariamente representativas de Morgan Stanley Investment Management

Limited o de la firma en su conjunto

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Comparando QE: Fed vs BCE

Source: ECB, Goldman Sachs, BofA Merrill Lynch Research estimates. Net issuance less QE is based on our assumption of a €500Bn

sovereign purchase program for 2015 (12 months). Unless otherwise specified in the budget documents or treasury strategy, we assume

net bill issuance to be 0 (mere roll-over of bills maturing). Issuance conditional on improving market conditions and repayment of EU/IMF

loans. Data as of December 15, 2014

Emision de Bonos durante QE(Bn): Bruto, Neto & Neto menos QE

Absorción de las emisiones

de Bonos Soberanos por los

Bancos centrales

Ritmo del QE: Compra Mensual

de Bonos Soberanos (bn divisa local)

Compras de Treasuries por

parte de la Fed

QE I (Nov ‘08-Jun ‘10): $300 bn

QE II (Nov ‘10 – Jun ‘11): $700 bn

QE III (Sep ‘12 – Oct ‘14): $810 bn

Total: $1,810 bn

0

20

40

60

80

100

120

QE I QE II QE III FedAvg

ECB

5,200

7,200

12,000

-5000

-3000

-1000

1000

3000

5000

7000

9000

11000

13000

USD

(b

illio

n)

Net Issuance - QE Net Issuance Gross Issuance

279

931

-221

-500

-300

-100

100

300

500

700

900

1100

1300

Euro

(billio

n)

Fed QE (Nov ‘ 08 – Oct ‘14)

BCE QE (estimated for

Jan ‘15 – Dec ‘15)

Fed BCE

Bruto 15% 54%

Neto 25% 179%

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Morgan Stanley Investment Management Limited

For Business and Professional Investors Only

SPREAD: Modelizando los diferenciales de la

Eurozona Utilizando el ratio Deuda/PIB, Déficit/PIB y Crecimiento del PIB

País Diferenciales del

Modelo (pbs) Diferencial actual

(pbs) Divergencia

(pbs) Z-score

Países Bajos -15 19 -34 -11.3

España 28 133 -105 -8.8

Grecia 382 740 -358 -3.4

Irlanda 55 61 -6 -0.7

Portugal 219 191 28 1.1

Italia 142 115 27 1.8

Francia 61 41 20 5.0

Bélgica 69 32 37 7.4

Austria 78 30 48 9.6

Finlandia 68 28 40 13.3

Nuestro modelo SPREAD* nos

permite entender los factores que

influyen en el diferencial entre los

bonos a 10 años de la Eurozona vs

el Bund alemán. Utilizamos un

modelo para monitorizar todos los

países de la zona euro al mismo

tiempo y diferenciar los efectos a

corto y largo plazo de las diferentes

variables macroeconómicas en los

diferenciales de la Eurozona.

Utilizando SPREAD, podemos

identificar desajustes entre el

precio del mercado respecto a

nuestro diferencial estimado de

largo plazo basándonos en los

fundamentales macroeconómicos.

Detectamos que en la Eurozona los

diferenciales de los países

periféricos todavía tienen margen

de compresión, sin embargo, el

reciente rally hace que Italia y

Portugal sean relativamente más

caros que otros bonos de la Zona

Euro ajustados por volatilidad

SPREAD = Sovereign Peripheral

Regression Euro Area Dynamic model

Fuentes: Bloomberg LP, Haver Analytics, Morgan Stanley Investment Management. Datos a Sep 28, 2015

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Principales Temáticas para el Crédito IG en 2015 2015 seguirá siendo un año de "selectores de crédito" mientras el riesgo idiosincrásico continúe

Financieros

• Fundamentales

•Los balances han reducido riesgo y los ratios de

capital se han fortalecido. Algo de capital se esta

utilizando para M&A o devuelto a los accionistas,

pero el entorno regulatorio en general sigue

siendo favorable. El riesgo de evento sigue

siendo bajo.

• Valoraciones •Los financieros se contrajeron más que los

industriales con rating BBB y ahora cotizan cerca

de los industriales con rating A.

•Teniendo en cuenta los fundamentales positivos

y el viento en contra que sufren los no

financieros, esperamos que los financieros

tengan un comportamiento relativo superior.

•El TLAC (total loss-absorbing capacity) y las

potenciales rebajas de rating (debido a Dodd-

Frank) pueden ser factores técnicos negativos

para el mercado.

No-Financieros

• Fundamentales

• Actualmente los balances de las compañías

no financieras son fuertes, pero pueden

verse deteriorados si se realizan operaciones

de M&A o estrategias para beneficiar a los

accionistas (dividendos, recompra de

acciones, etc.), consistente con la fase

expansiva del ciclo económico en la que nos

encontramos.

• Valoraciones

•Las valoraciones están en precio, sin

embargo, el riesgo de evento puede limitar la

compresión de diferenciales.

Fuente: Morgan Stanley Investment Management Las opiniones, perspectivas, visiones y estimaciones expresadas en este documento son las del equipo de gestión y están sujetas a cambios en función de las condiciones económicas y de mercado. Dichas opiniones no son necesariamente representativas de Morgan Stanley Investment Management Limited o de la firma en su conjunto

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La Reciente Ampliación de Diferenciales en la Deuda

Corporativa IG es una Oportunidad de Inversión

82969

Diferenciales del Índice Respecto a los Treasuries (puntos básicos) Datos Mensuales a Septiembre 2016

Fuente: Barclays Capital and Morgan Stanley Investment Management

-

50

100

150

200

250

300

350

400

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Finance A Industrial A Industrial Baa

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High Yield con Rating BB Continúa Ofreciendo Valor

82969

High Yield de alta calidad

continúa con un diferencial

superior al promedio

histórico, ofreciendo valor

relativo vs la Deuda

Corporativa con rating BBB

Deuda Corporativa ex Financiera 1-10 años con Rating BB y BBB Respecto a Treasuries Datos Mensuales a Septiembre 2015

Fuente: Barclays Capital and Morgan Stanley Investment Management

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

OA

S

BB-BBB BB BBB

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Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, SIFMA

Visión de las Hipotecas de No Agencia en EE.UU

Los precios de la Vivienda han

aumentado cerca de un 30%

desde 2012. pero continúan un

16% por debajo de los máximos

de 2006.

El acceso a la vivienda continúa

por encima de la media histórica

con lo que todavía hay potencial

de subida de precios.

Los precios de las Hipotecas de

No Agencia se han recuperado

significativamente pero, desde la

crisis, siguen ofreciendo un

comportamiento relativamente

inferior a los bonos High Yield.

La oferta actual de MBS de No

Agencia ha caído en más de dos

tercios desde máximos de 2007,

y se espera que continúe

cayendo durante 2015.

75

90

105

120

135

150

165

180

195

210

225

Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 Mar-10 Mar-12 Mar-14

Housing Affordability Composite Index

Median

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15

Non-Agency Correlation with High Yield

Non-Agency MBS

High Yield Corporates

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14

Outstanding Non-Agency MBS Market ($bn)

-71%

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La integración de los equipos

garantiza que los resultados del

análisis se incorpore en la gestión

de las carteras y nos permita:

• Reaccionar rápidamente a

cambios en las condiciones del

mercado

• Testear ideas de inversión

mediante el debate interno

Este diagrama representa como el equipo de inversión generalmente implementa sus procesos de inversión bajo condiciones normales de mercado.

Mandato

del

Cliente

MSIM

Riesgo

Equipo de

Asignación

de Activos

Equipo de

Análisis

Gestión de

Carteras

Trading

Equipo Macro

MSIM Proceso de Inversión en Renta Fija Proceso continuo con un enfoque de inversión consistente y repetitivo

• Debatir el valor relativo entre sectores

• Enlazar ideas de inversión para crear

la mezcla óptima de los riesgos

individuales

• Determinar las estrategias de

inversión

• Generar ideas de inversión bottom-

up

• Responsable de la selección de

valores • Ejecutar las

órdenes

• Auditar el

cumplimiento de

las normativas pre-

trading

• Monitorizar el

riesgo total y la

composición de la

cartera

• Establecer previsiones para tipos, países, divisas, etc.

• Crear modelos que se utilizan para la asignación de

activos

• Implementación de la estrategia de

inversión

• Establecer los objetivos de la cartera

• Auditar el cumplimiento de las normativas

post trading

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MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund

Product Summary

*Divisa Base USD

Índice de Referencia • Barclays Global Aggregate

Universo Principal de Inversión (Fuente

de Alfa)

• Investment Grade, High Yield, Deuda Corporativa de Mercados

Emergentes

• Deuda Soberana de Mercados Desarrollados y Emergentes

• ABS & MBS

• Bonos Convertibles

Riesgo Divisa (Fuente de Alfa)

• Gestión activa de la divisa. Límites típicos*

• USD: mínimo 50%. EUR: máximo 30% . GBP: máximo 20%

• JPY: máximo 20% . Otras: máximo 10%

Crédito • Normalmente un mínimo del 50% de la cartera será Investment

Grade

Limites Generales por Sectores • Máximo 50% en un sector en particular, con excepción de bonos de

gobiernos desarrollados

Duración Típica • En el rango entre 0-6 años

Derivados • Puede utilizar derivados (futuros/swaps) siendo consistente con las

normativas de inversión/UCITS

Objetivo de Rentabilidad1 • En el rango del 5%

Gestores Principales • Michael Kushma, Christian Roth, Jim Caron and Richard Ford

1. No se garantiza que se alcance el objetivo de inversión. Son objetivos internos, ofrecidos por motivos ilustrativos y sujetos a cambios sin

notificación previa. Los objetivos no son garantizados y en ningún caso MSIM es responsable por no alcanzar dichos objetivos.

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1. Este documento ha sido preparado por Morgan Stanley Investment Management Limited con fines informativos exclusivamente y no pretende realizar recomendaciones de compra o venta de ningún título específico (incluidas las Acciones del Fondo), ni sobre la adopción de una estrategia de inversión particular.

2. No deben solicitarse acciones de ninguno de los Morgan Stanley Investment Funds sin consultar primero el Folleto vigente, el Documento de Información Clave para el Inversor (KIID), el Informe Anual y el Informe Semestral (“los Documentos de Oferta”) actuales, u otros documentos disponibles en su jurisdicción local

Fuente: Morgan Stanley Investment Management

Sectores NAV %

Crédito 40.0

Crédito Investment Grade 13.6

Deuda Corporativa Mercados Emergentes 1.5

Crédito High Yield 20.2

Bonos Convertibles 4.7

Titulizaciones 30.9

Bonos de Gobierno 26.1

G4* Bonos largo-plazo 5.7

Otros Gobiernos de Mercados Desarrollados 9.8

Deuda de Mercados Emergentes en Moneda Fuerte 3.6

Deuda de Mercados Emergentes en Moneda Local 7.0

Efectivo 3.0

* Compuesto por bonos del gobierno de EEUU, UK, Alemania y Japón

MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund A 30 de septiembre de 2015

Duración

Efectiva

Duración del

Diferencial

Diferencial

Ajustado a

Opciones

Rentabilidad a

Vencimiento

Desviación

Típica

Resumen de Cartera 2.24 3.84 362 4.43 5.16

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Fuente: Morgan Stanley Investment Management Únicamente con carácter ilustrativo

Posicionamiento en Divisas Posicionamiento en Duración

Rango de Duración por Divisa Posicionamiento de la Duración del Diferencial

Un Enfoque Flexible del Posicionamiento de la

Cartera

2

3

4

5

6

7

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15

Dura

tion

2

2.5

3

3.5

4

4.5

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15

Dura

tio

n

-5

0

5

10

15

20

25

0

20

40

60

80

100

120

Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15%

NA

V

% N

AV

USD (LHS) EUR (RHS) JPY (RHS) GBP (RHS)

0.60.8

0.1

2.2

3.1

1.8

0.7

6.4

0.6 0.8

0.1

2.2

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

USD EUR GBP Total

Range Current

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MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund En USD

Rentabilidades1 a 30 de Septiembre de 2015 La fecha de lanzamiento del fondo es el 30 de Noviembre de 2011

1. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. La rentabilidad se expresa en sin considerar comisiones (BRUTO) 2. No deben solicitarse acciones de ninguno de los Morgan Stanley Investment Funds sin consultar primero el Folleto vigente, el Documento de Información

Clave para el Inversor (KIID), el Informe Anual y el Informe Semestral (“los Documentos de Oferta”) actuales, u otros documentos disponibles en su jurisdicción local

(1.31)(1.62)

(0.56)

(1.21)

4.02

6.48

0.510.85

(2.25)

(3.26)

(1.59)

(0.24)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

Sep'15 Last 3 months YTD 1 Year 3 Year Since Inception(Annualised)

Perc

ent (%

)

Portfolio Barclays Capital Global Aggregate Unhedged

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Important Information

For Business and Professional Investors Only and Not To Be Used With The General Public

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