politica de dividendos (1)

POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS



MERCADO DE VALORES

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SUPERINTENDENCIA DEL MERCADO DE

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LA INFORMACIÓN EN EL MERCADO DE

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Las empresas pueden devolver dinero a sus accionistas ya sea pagándoles un dividendo o recomprando las acciones que tienen en su poder. ¿Cuál es la forma en la que las empresas deciden el monto y la forma de este pago, y cómo la política de pago afecta el valor de la empresa?La decisión que hace una empresa sobre la cantidad de dinero que se debe distribuir, a menudo está relacionada con otras decisiones de inversión y financiamiento.

Algunas empresas pagan poco porque su administración es optimista respecto del futuro y desea retener utilidades para su expansión. Sin embargo, supongamos que las oportunidades futuras de inversión se evaporan, que se anuncia un incremento en el dividendo y el precio de la acción baja. ¿Cómo separamos el impacto del incremento en el dividendo del impacto causado por la insatisfacción del inversionista ante la pérdida de oportunidades de crecimiento?

Otra empresa podría financiar sus gastos de capital principalmente mediante el endeudamiento. Eso libera efectivo que puede distribuirse a los accionistas. En este caso, la política de pago es un subproducto de la decisión de endeudamiento.

Debemos aislar la política de pago de dividendos de otras decisiones financieras. La pregunta exacta que debemos hacer es: ¿cuál es el efecto de un cambio en dicha política, dadas las decisiones de presupuestos de capital y de endeudamiento de la empresa?


Supongamos que la empresa propone incrementar su dividendo. El dinero para ese pago tiene que venir de alguna parte. Si fijamos los gastos de inversión y el endeudamiento de la empresa, sólo queda una posible fuente: una emisión de acciones. ¿Qué pasa si la empresa decide reducir su dividendo?

En este caso, tendrá fondos extra. Si los gastos de inversión y el endeudamiento están fijos, hay sólo una posible forma en la que ese dinero se puede utilizar: recomprar acciones.

Así que la política de pago de dividendos requiere encontrar el equilibrio entre mayores o menores pagos de dividendos y la emisión o recompra de acciones comunes.


ELECCIÓN DE LA POLÍTICA DE PAGO DE DIVIDENDOSLas empresas pueden pagar dinero a sus accionistas en 2 formas: a) con un dividendo o b) comprándoles de vuelta algunas de sus acciones en circulación.

La figura muestra que, en conjunto, los pagos de dividendos y las recompras de acciones representan una alta proporción de las utilidades. Por ejm, entre 2001 y 2005 los pagos de dividendos por las empresas en EEUU fueron en promedio 49% de las utilidades, mientras que las recompras importaron 47% adicional.

Aunque los dividendos siguen siendo la forma principal en la que las corporaciones devuelven dinero a sus accionistas, en muchos países ha bajado la proporción de empresas que pagan dividendos. En EEUU, 64% de las empresas pagaron un dividendo en 1980, pero en 2005 la cifra había bajado a 41%.

La figura muestra que antes de 1983 las recompras de acciones eran bastante raras, pero desde entonces se han hecho cada vez más comunes. En 2005, un año récord en recompras de acciones, 11 compañías estadounidenses compraron de vuelta cada una más de 5 mil millones de US$ de sus acciones.


FORMA EN QUE LAS EMPRESAS PAGAN DIVIDENDOS Y RECOMPRAN ACCIONES

El dividendo de una empresa lo determina el Directorio / Junta de Accionistas.

El anuncio del pago de dividendo indica que el pago se hará a todos los accionistas que estén registrados en una fecha de registro particular. Alrededor de una semana después se envían los cheques a los accionistas. Por lo general, las acciones se compran o venden con dividendo (o cum dividend) hasta 2 días hábiles antes de la fecha de registro, y luego se negocian ex dividendo.

Si se compran acciones durante esos últimos 2 días, la compra no se asentará en los libros de la empresa antes de la fecha de registro, por lo que no se tendrá derecho al dividendo.


El 31.01.2007, ExxonMobil declaró un dividendo trimestral de 0.32 US$/acción. Éste se pagó el 09.03.2007 a todos los accionistas que estuvieron registrados en los libros de la compañía antes del 09.02.2007. Dos días antes, el 07.02.2007, las acciones comenzaron a negociarse ex dividendo.

Cualquier inversionista que hubiera comprado acciones en esa fecha no hubiera tenido su compra asentada para la fecha de registro, por lo que no hubiera tenido derecho al dividendo.En EEUU, las leyes estatales también ayudan a proteger a los acreedores de la empresa contra excesivos pagos de dividendos. Por ejemplo, no se permite que las empresas paguen un dividendo tomándolo de su capital legal, que se suele definir como el valor a la par de las acciones en circulación.


American Depositary Share (ADS) -Acciones De Depósito AmericanasSon acciones que están respaldadas por acciones no americanos mantenidos en depósito en un Banco de EEUU.


ACCIONES COMUNES Y ACCIONES DE INVERSIÓN

https://www.youtube.com/watch?v=M27GP115Ya8




FORMA EN QUE LAS EMPRESAS RECOMPRAN ACCIONESEn lugar de pagar un dividendo a sus accionistas, la empresa puede utilizar el dinero para recomprar acciones. Las acciones nuevamente adquiridas se pueden guardar en la tesorería de la empresa y revenderse si la empresa llega a necesitar dinero.

Hay 4 formas principales de recomprar acciones. a) El método más común es que la empresa anuncie que planea comprar sus acciones en el mercado

abierto, como cualquier otro inversionista. b) Algunas veces las empresas emplean un sistema de oferta, en el que ofrecen comprar de vuelta un número

definido de acciones a un precio fijo, que se suele establecer un % arriba de su precio actual de mercado. Luego los accionistas pueden decidir si aceptan o no.

c) Un tercer procedimiento es emplear una subasta holandesa. En este caso, la empresa define una serie de precios a los cuales está dispuesta a recomprar sus acciones. Los accionistas entregan cotizaciones en las que declaran cuántas acciones están dispuestas a vender a cada precio y la compañía calcula el precio mínimo al que puede comprar la cantidad deseada de acciones. d) La recompra puede tener lugar mediante una negociación directa con un gran accionista. Los casos más notorios son las transacciones greenmail, en las que una empresa, que es objeto de un intento de adquisición hostil, da dinero al postor recomprándole cualquier acción que haya adquirido. “Greenmail” significa que estas acciones se recompran a un precio tal que hace que el postor se vaya satisfecho de dejar en paz a la empresa objetivo. Este precio no siempre satisface a los accionistas de la empresa objetivo.


CÓMO DECIDEN LAS EMPRESAS EL PAGO DE DIVIDENDOS?

En 2004 se pidió a un grupo de altos ejecutivos que comentara las políticas de dividendos de sus empresas. Destacan 3 características de ellos:

1. Son reacios a hacer cambios en los dividendos que tengan que deshacerse después. Les preocupa tener que rescindir un incremento en el dividendo y, si llega a ser necesario, preferirían captar nuevos fondos para mantener el dividendo.

2. Para evitar el riesgo de una reducción en los pagos de dividendos, ellos “suavizan” los dividendos. En consecuencia, los cambios en los dividendos siguen a los cambios en las utilidades sostenibles de largo plazo.

3. Se enfocan más en el cambio de los dividendos que en sus niveles absolutos. Así que pagar un dividendo de US$ 2.00 es una decisión financiera importante si el dividendo del año pasado fue US$1.00, pero no importa mucho si el dividendo del año pasado fue también de US$2.00.


LA INFORMACIÓN EN LOS DIVIDENDOS Y LAS RECOMPRAS DE ACCIONES¿Cómo hace un inversionista en un mundo de esta clase para separar las empresas marginalmente rentables de las que son verdaderas ganadoras de dinero?

Una pista son los dividendos. Los inversionistas no pueden leer la mente de los administradores, pero pueden aprender de su actuación. Aquellos saben que una empresa que informa buenas ganancias y paga un generoso dividendo está poniendo su dinero donde dice que lo hará.

Por lo tanto, podemos entender por qué los inversionistas apreciarían la información comunicada por los dividendos y rehusarían creer en las utilidades informadas por una empresa a menos que estuvieran respaldadas por una política adecuada de dividendos.

Desde luego, las empresas pueden engañar en el corto plazo, inflando las ganancias y sacando efectivo de donde se pueda para pagar dividendos generosos, pero es difícil mantener el engaño en el largo plazo, porque una empresa que no está ganando suficiente dinero tampoco tendrá suficiente para pagar dividendos. Si una empresa opta por altos pagos de dividendos sin un flujo de efectivo que los respalde, tendrá finalmente que reducir sus planes de inversión o acudir a los inversionistas para financiarse con capital o deuda adicional. Todas estas consecuencias son costosas. Por lo tanto, la mayoría de los gerentes eleva el dividendo sólo hasta que tiene la confianza de que llegará dinero suficiente para pagarlo.


Los inversionistas ciertamente parecen sentirse cómodos con un incremento en los dividendos. Cuando se anuncia el incremento, los analistas en general elevan su pronóstico de utilidades del año actual.

Por ello no sorprende encontrar que un mayor dividendo impulsa un alza en el precio de la acción, mientras que un recorte en el dividendo arrastra a la baja su precio. Por ejemplo, en el caso de los inicios de pago de dividendos estudiados por Healy y Palepu, el anuncio del dividendo resultó en un alza anormal de 4% en el precio de la acción.

Mayor dividendo impulsa al alza en precio de acción

Pago dividendo Alza en precio de acción

Los inversionistas no se entusiasman con el nivel del dividendo de una empresa; se preocupan por el cambio, que visualizan como un indicador importante de la sustentabilidad de las ganancias.


CONTROVERSIA DEL PAGO DE DIVIDENDOSUn cambio en el pago de dividendos puede aportar información sobre la confianza de la administración en el futuro, y con ello afectar el precio de la acción.

Pero en última instancia, este cambio en el precio de la acción de todos modos tendría lugar, en la medida en la que la información se filtra por otros canales.

Sin embargo, ¿cambia la política de dividendos el valor de la acción o simplemente indica una señal de su valor?


En 1961, MM argumentaron una posición de la siguiente manera:

Supongamos que su empresa ha establecido su programa de inversiones, y usted ha determinado cuánto de este programa se puede financiar con endeudamiento, y planea obtener los fondos restantes que se requieren de las utilidades retenidas. Cualquier excedente de efectivo se pagará como dividendo.

Ahora piense en lo que sucede si usted desea incrementar el pago total elevando el dividendo, sin modificar también las políticas de inversiones y de endeudamiento. El dinero extra debe venir de alguna parte. Si la empresa fija su endeudamiento, la única forma en la que puede financiar el dividendo extra es imprimir algunas acciones más y venderlas.

Los nuevos accionistas van a pagarlas sólo si usted les puede ofrecer acciones que valgan tanto como lo que cuestan. Pero ¿cómo puede la empresa hacer esto cuando sus activos, utilidades, oportunidades de inversión y, en consecuencia, su valor de mercado permanecen sin cambios?

La respuesta es que debe haber una transferencia de valor de los viejos a los nuevos accionistas. Los nuevos reciben las acciones recién impresas, cada una de un valor menor al de antes que se anunciara el cambio del dividendo, y los viejos sufren una pérdida de capital en sus acciones. La pérdida de capital de los viejos accionistas simplemente compensa los efectos del dividendo extra de dinero que reciben.


La figura muestra la forma en la que sucede esta transferencia.

Nuestra hipotética empresa paga un 1/3 de su valor total como dividendo y obtiene el dinero para ello vendiendo nuevas acciones.

La pérdida de capital sufrida por los viejos accionistas está representada por la reducción de tamaño de los cuadros grises, pero esa pérdida de capital se compensa exactamente por el hecho de que el nuevo dinero captado (los cuadros negros) se les paga como dividendo.

Esta empresa paga un 1/3 de su valor como dividendo y capta el dinero vendiendo nuevas acciones. La transferencia de valor hacia los nuevos accionistas es igual al pago del dividendo. No se modifica el valor total de la empresa.


¿Hace alguna diferencia para los viejos accionistas el hecho de que reciban un pago extra de dividendos más una pérdida de capital que los compense?

Es posible, si fuera la única forma de tomar el dinero en sus manos, pero mientras haya mercados de capital eficientes, pueden captar el dinero vendiendo acciones. Así que los viejos accionistas pueden obtener el dinero convenciendo a los administradores de que paguen un mayor dividendo o vendiendo algunas de sus acciones.

En cualquier caso, habrá una transferencia de valor de los viejos a los nuevos accionistas. La única diferencia es que, en el primer caso, esta transferencia es provocada por una dilución del valor de cada una de las acciones de la compañía, y en el segundo caso es causado por una reducción en el número de acciones en poder de los viejos accionistas.

Ambas alternativas se comparan en la siguiente figura.


Dos formas de captar fondos para los accionistas originales de la empresa.

En cada caso, el dinero recibido se compensa con una baja en el valor de los derechos de los viejos accionistas sobre la empresa.

Si ésta paga un dividendo, cada acción vale menos porque se tienen que emitir más acciones contra los activos de la compañía.

Si los viejos accionistas venden algunas de sus acciones, cada acción vale lo mismo, pero los viejos accionistas tienen menos acciones.

Como los inversionistas no necesitan dividendos para conseguir dinero, no pagarán precios más altos por las acciones de empresas con altos pagos de dividendos. Por lo tanto, las empresas no deberían preocuparse por su política de dividendos. Pueden dejar que éstos fluctúen como consecuencia secundaria de sus decisiones de inversión y financiamiento.


ILUSTRACIÓN

Rational Demiconductor tiene US$ 1 000 en efectivo destinados a un proyecto que requiere una inversión de exactamente esa cantidad. No sabemos qué tan atractivo es el proyecto, por lo que lo asentamos a su VPN; después de que el proyecto se emprenda, valdrá US$ 1 000 + VPN.

Note que el balance se elabora con valores de mercado; el capital propio o social es igual al valor de mercado de las acciones de la empresa en circulación (precio por acción multiplicado por el número de acciones en circulación). No es necesariamente igual a su valor en libros.

Ahora Rational Demiconductor usa el dinero para pagar un dividendo de US$ 1 000 a sus accionistas. El beneficio para ellos es obvio: US$ 1 000 adicionales para gastar. También es obvio que debe haber un costo. Ese dinero no es gratis.

POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS¿De dónde viene el dinero para pagar el dividendo?

Desde luego, la fuente inmediata de fondos es la cuenta de efectivo de Rational Demiconductor, pero este dinero estaba destinado al proyecto de inversión. Puesto que queremos aislar los efectos de la política de dividendos sobre la riqueza de los accionistas, suponemos que la compañía sigue adelante con el proyecto de inversión. Ello significa que debe obtener US$ 1 000 con un nuevo financiamiento.

Éste podría consistir en una emisión de deuda o acciones. Por ahora, sólo queremos observar la política de dividendos. Así que Rational Demiconductor termina financiando el dividendo con una emisión de acciones por US$ 1 000.

Ahora examinemos el balance después de que se paga el dividendo, se venden las nuevas acciones y se realiza la inversión. Como las políticas de inversión y endeudamiento de Rational Demiconductor no resultan afectadas por el pago del dividendo, su valor de mercado global debe seguir sin alteraciones en US$ 10 000 + VPN.

También sabemos que si los nuevos accionistas pagan un precio justo, sus acciones valen US$ 1 000. Eso nos deja con una sola cifra faltante: el valor de las acciones en manos de los viejos accionistas. Es fácil ver que éste debe ser:


Los viejos accionistas recibieron un dividendo de US$ 1 000 e incurrieron en una pérdida de capital de US$ 1 000. La política de dividendos no importa.

Al pagar US$ 1 000 con una mano y cobrarlos de vuelta con la otra, Rational Demiconductor está reciclando el dinero.

Por supuesto, esta demostración omite los impuestos, costos de emisión y otras varias complicaciones.

El supuesto verdaderamente crucial de nuestra demostración es que las nuevas acciones se venden a un precio justo.

Las acciones vendidas para captar US$ 1 000 deben realmente valer US$ 1 000. En otras palabras, hemos supuesto mercados de capital eficientes.


CÁLCULO DEL PRECIO DE LA ACCIÓNSe ha supuesto que las nuevas acciones de Rational Demiconductor se pueden vender a un precio justo, pero ¿cuál es ese precio y cuántas acciones se emiten?

Supongamos que antes del pago del dividendo la empresa tenía 1 000 acciones circulando y que el proyecto tenía un VPN de US$ 2 000.

Entonces las viejas acciones valían US$ 10 000 + VPN = US$ 12 000 en total, lo que da 12 000/1000 = 12 US$/acción.

Después de que la empresa ha pagado el dividendo y completado el financiamiento, estas viejas acciones valen:US$ 9 000 + VPN = US$ 11 000.

Esto da $11 000/1 000 = 11 US$/ acción. En otras palabras, el precio de las viejas acciones baja en el mismo monto del pago del dividendo de 1 US$ por acción.

Ahora veamos lo que pasa con las nuevas acciones. Es evidente que después de la emisión se deben vender al mismo precio que el resto de las acciones. Es decir, se deben valuar a 11 US$.

Si los nuevos accionistas reciben un valor justo, la empresa debe emitir US$ 1 000 /11 o 91 nuevas acciones con el fin de captar los US$ 1 000 que necesita.


RECOMPRA DE ACCIONESHemos visto que cualquier incremento en el pago de un dividendo en efectivo se debe compensar por una emisión de acciones, si se han de mantener constantes las políticas de inversión y endeudamiento de la empresa. En efecto, los accionistas financian el dividendo extra vendiendo parte de su propiedad sobre la empresa. En consecuencia, el precio de la acción baja en la cantidad suficiente para compensar tal dividendo extra.

Este proceso también se puede dar al revés. Con políticas dadas de inversión y endeudamiento, cualquier reducción en los dividendos se debe compensar con una reducción en el número de acciones emitidas o con la recompra de acciones previamente en circulación. Pero si el proceso no tiene efecto en la riqueza de los accionistas cuando se corre al derecho, de igual manera tampoco tiene efecto cuando se corre al revés.Confirmaremos esto con otro ejemplo numérico.

Supongamos que un descubrimiento técnico revela que el nuevo proyecto de Rational Demiconductor no tiene un VPN positivo, sino que será un perdedor seguro. La administración anuncia que el proyecto se descartará y que los US$ 1000 que se habían destinado para este propósito se pagarán como un dividendo extra de 1 US$ por acción. Después del pago del dividendo, el balance es:


Puesto que hay 10 000 acciones circulando, el precio de la acción es US$ 10 000/1 000 = 10 US$ antes del pago del dividendo y 9 000/1 000 = US$ 9 por acción después del pago.

¿Qué pasa si Rational Demiconductor usa los 1 000 dólares para recomprar acciones?

Mientras la empresa pague un precio justo por la acción, los US$ 1 000 compran 1 000/10 = 100 acciones. Esto nos deja 900 acciones que valen 900 x 10 = US$ 9 000.

Como era de esperar, nos encontramos con que el cambio de los dividendos en efectivo a la recompra de acciones no tiene ningún efecto sobre la riqueza de los accionistas.Renuncian a un dividendo en efectivo de $1, pero terminan por tener acciones por valor de $10 en vez de $9.

Note que cuando las acciones se recompran, la transferencia de valor favorece a los accionistas que no vendieron. Ellos dejan ir cualquier dividendo en efectivo, pero terminan poseyendo una mayor parte de la empresa. En efecto, están usando su parte de la distribución de US$ 1 000 de Rational Demiconductor para comprar algo de sus socios accionistas.


RECOMPRA DE ACCIONES Y LA VALUACIÓNPuede ser confuso valuar el capital social de una empresa que recompra sus propias acciones. Trabajemos el proceso con un ejemplo sencillo:

La empresa XYZ tiene 100 acciones en circulación. Gana US$ 1 000 al año, cantidad que se paga íntegramente como dividendo. El dividendo por acción es, por lo tanto, US$ 1 000/100 = 10 US$. Supongamos que los inversionistas esperan que el dividendo se mantenga en forma indefinida y que requieren un rendimiento de 10%. En este caso, el valor de cada acción es VPacción 10/.10 = 100 US$.

Como hay 100 acciones en circulación, el valor de mercado total del capital propio es:

VPcapital 100 x 100 = US$10 000.

Note que podríamos llegar a la misma conclusión descontando los pagos totales del dividendo a los accionistas (VPcapital 1 000/.10 10 000 dólares).


Supongamos ahora que la compañía anuncia que, en lugar de pagar un dividendo en efectivo en el año 1, gastará la misma cantidad de dinero recomprando sus acciones en el mercado abierto.

Los flujos de efectivo esperados totales para los accionistas (dividendos y efectivo de la recompra de acciones) se mantienen en US$ 1 000. Así que el valor total del capital propio también sigue en US$1 000/.10 = US$ 10 000.

Esta cantidad suma el valor de los US$ 1 000 recibidos de la recompra de acciones en el año 1:

VPrecompra = $1 000/1.1 = US$ 909.1

y el valor del dividendo de US$ 1 000 al año a partir del año 2:

VPdividendos = $1 000/(.10 x 1.1) = US$ 9 091

Cada acción sigue valiendo 10 000/100 = US$ 100 exactamente como antes.

Considere ahora esos accionistas que planearon vender de regreso sus acciones a la empresa. Demandarán un rendimiento de 10% sobre su inversión, así que el precio esperado al que la empresa compra de vuelta sus acciones debe ser 10% mayor que el precio actual, es decir, US$ 110 dólares.

La empresa gasta $1000 en la recompra de sus acciones, que es suficiente para comprar $1 000/$110= 9.09 acciones

POLÍTICA Y PAGO DE DIVIDENDOSLa empresa comienza con 100 acciones y compra de vuelta 9.09 acciones, por lo que 90.91 acciones siguen circulando.

Cada una de estas acciones puede anticipar una corriente de dividendos de US$1 000/90.91 = 11 US$ por acción, así que después de la recompra los accionistas tienen menos acciones, pero las utilidades y los dividendos por acción son 10% mayores.

Un inversionista que es dueño hoy de una acción que no se recompra, no recibirá dividendos en el año 1, pero después puede anticipar un dividendo de US$11 al año.

Por lo tanto, el valor de cada acción es: US$11 / (0.1 x 1.1) = 100 US$.

Nuestro ejemplo ilustra 4 puntos:

1. Si lo demás permanece constante, el valor de la empresa no resulta afectado por la decisión de recomprar acciones en lugar de pagar un dividendo en efectivo.

2. Cuando se valúa todo el capital propio, se necesita incluir tanto el dinero que se pagó en forma de dividendos como el dinero que se utilizó para recomprar las acciones.

3. Cuando se calcula el flujo de efectivo por acción, es un doble conteo incluir los dividendos proyectados por acción y el dinero recibido por la recompra (si se venden de vuelta las acciones, no se recibirá ningún dividendo posterior).

4. Una empresa que recompra sus acciones en lugar de pagar dividendos, reduce el número de acciones en circulación, pero produce un incremento compensatorio en las utilidades y dividendos posteriores por acción.


Las utilidades distribuibles se convierten en dividendos sólo si la mayoría decide repartirlas entre los socios.

Las utilidades distribuibles son el excedente eventual activo que resulta del Balance, o sea de la diferencia aritmética que resulta de la sustracción o resta del Pasivo del Activo. No se trata, necesariamente, de un excedente activo de dinero en caja de la sociedad respecto de las salidas y, por lo tanto, de disponibilidades líquidas, ya que pueden ser de utilidades del Balance, y, por lo mismo, utilidades distribuibles, aun cuando en la caja de la sociedad falten sumas líquidas.

Los montos a pagar por concepto de dividendos, pueden ser entregados a los accionistas en dinero en efectivo o mediante especial, no requiriéndose que necesariamente sean productos que la sociedad fabrique, pudiendo ser aquellos que mantiene en superávit en su stock. Para acreditar el pago de los dividendos en efectivo o en especie, deberá dejarse constancia escrita, como puede ser el pago con cheque no negociable o constancias de entrega de mercadería.

EL PAGO DE LOS DIVIDENDOS EN EFECTIVO Y EN ESPECIE


EL PAGO DE DIVIDENDOS EN EL PERÚ


Esta cuenta se encuentra constituida por todas las obligaciones contraídas por una empresa con los Accionistas, originados por: Préstamos, Dividendos así como otras cuentas por pagar. Comprende también las obligaciones de la empresa con los miembros del Directorio, por la realización de la gestión de dirección de la empresa, así como las obligaciones contraídas con el personal clave, como sería el caso de los Gerentes, por conceptos diferentes a sus remuneraciones. Este último supuesto, se adecua a lo requerido por la NIC 24: Revelaciones sobre entes vinculados.

PCGE – CUENTA 44 CUENTAS POR PAGAR ACCIONISTAS, (SOCIOS), DIRECTORES Y GERENTES

ESTRUCTURA


PCGE – CUENTA 44 CUENTAS POR PAGAR ACCIONISTAS, (SOCIOS), DIRECTORES Y GERENTES

DETALLE:

DINÁMICA CONTABLE:


El reparto de utilidades sólo puede hacerse en mérito de los Estados Financiero, conforme lo impone el art. 40º de la Ley General de Sociedades, debiendo quedar claro que los Estados Financieros, en especial el Balance General, debe expresar un resultado positivo, caso contrario carece de legitimidad la entrega de los dividendos. Dicho artículo señala:

EL ROL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

“Artículo 40º. Reparto de utilidades.- La distribución de utilidades sólo puede hacerse en mérito de los estados financieros preparados al cierre de un período determinado o la fecha de corte en circunstancias especiales que acuerde el directorio. Las sumas que se repartan no pueden exceder del monto de las utilidades que se obtengan. Si se ha perdido una parte del capital no se distribuye utilidades hasta que el capital sea reintegrado o sea reducido en la cantidad correspondiente. Tanto la sociedad como sus acreedores pueden repetir por cualquier distribución de utilidades hecha en contravención con este artículo, contra los socios que las hayan recibido, o exigir su reembolso a los administradores que las hubiesen pagado. Estos últimos son solidariamente responsables. Sin embargo, los socios que hubiesen actuado de buena fe estarán obligados sólo a compensar las utilidades recibidas con las que les correspondan en los ejercicios siguientes, o con la cuota de liquidación que pueda tocarles”.

Los mencionados Balances no solo se refieren a los elaborados al final del ejercicio económico, sino incluso a los Balances parciales elaborados a lo largo del ejercicio, para efectos que sea válido la distribución de dividendos a cuenta de utilidades.


USO Y ABUSO DE LOS DIVIDENDOS “A CUENTA DE UTILIDADES”

Los socios o accionistas si bien son los propietarios de la sociedad y pueden expresar su voluntad suprema de manera colectiva a través de una Junta General, ello no significa que tengan libertad absoluta para disponer sobre el patrimonio de la sociedad, pues incluso en el caso de acordar el reparto de dividendos a cuenta de utilidades, se está sometido a reglas muy estrictas con el propósito de evitar la descapitalización de la empresa.

Los socios o accionistas, antes del cierre de un ejercicio económico, no pueden repartirse dividendos a cuenta de utilidades, por más propietarios que sean de la empresa, sí es que estas utilidades efectivamente no existen.

Este es un error frecuente pues si, por ejemplo, en el mes de junio se acuerda la distribución de un monto como adelantos de dividendos o a cuenta de utilidades, éste sería un acto inválido si es a dicho mes no se puede acreditar que la sociedad arroja utilidades, por lo que dicho monto entregado a los socios debería ser reintegrado de manera inmediata a la sociedad.


USO Y ABUSO DE LOS DIVIDENDOS “A CUENTA DE UTILIDADES”Entonces tenemos:

1. Que la sociedad no puede distribuir dividendos a cuenta de utilidades si es que éstas efectivamente no existen, tanto al cierre del ejercicio económico, como antes del mismo.

2. Que el adelanto de dividendos, solo se puede realizar si es que existe un Balance parcial de la sociedad, en donde se arroje que existen utilidades ciertas.

3. Que para el adelanto de dividendos, se necesita de la opinión favorable del Directorio (en el caso de las sociedad anónimas) o de la Gerencia (en los demás tipos de sociedades, salvo las sociedades civiles en donde no existe gerencia sino administración).

4. Si se hubiera entregado dividendos sin respetar la opinión favorable del directorio, se genera responsabilidad solidaria entre los accionistas que recibieron los dividendos, quienes además se encuentran obligados a devolver este pago indebido.

5. Si al cierre del ejercicio económico, la sociedad arrojó pérdida, corresponde a la gerencia solicitar a los socios o accionistas que recibieron dividendos a cuenta de utilidades, pues el pago se volvió indebido dado que la causa que motivaba su entrega (utilidad), no ha existido. La devolución debe proceder a efecto de poder cubrir las pérdidas económicas de las sociedad y poder dejar en mejor situación financiera a la empresa, pues podría incurrir en una causal de pérdidas excesivas que la obligue a tener que salir del mercado, conforme lo apunta el art. 407° inciso 3 de la Ley General de Sociedades.


Existe un único caso en la legislación societaria nacional en donde se otorga un dividendo obligatorio, aun cuando la mayoría de los socios o accionistas estén en desacuerdo (por política de reinversión de utilidades, inversión en nuevos proyectos, etc), y ocurre cuando accionistas o socios que represente el 20% del capital social lo pidan por escrito a la sociedad, en cuyo caso se procederá a un reparto pero no sobre el total de las utilidades sino sólo la mitad de éstas. Pero este dividendo a repartir está restringido al plazo, pues no se reparte obligatoriamente sobre las utilidades de un ejercicio económico presente sino únicamente el último, no pudiendo solicitarse retroactivamente otros ejercicios pasados de manera ilimitada. La Ley General de Sociedades bien señala estos aspectos en su art. 231°

REPARTO OBLIGATORIO DE DIVIDENDOS

"Artículo 231º.- Dividendo obligatorio. Es obligatoria la distribución de dividendos en dinero hasta por un monto igual a la mitad de la utilidad distribuible de cada ejercicio, luego de detraído el monto que debe aplicarse a la reserva legal, si así lo solicitan accionistas que representen cuando menos el 20% del total de las acciones suscritas con derecho a voto. Esta solicitud sólo puede referirse a las utilidades del ejercicio económico inmediato anterior. El derecho de solicitar el referido reparto de dividendos no puede ser ejercido por los titulares de acciones que estén sujetas a régimen especial sobre dividendos".

En las sociedades anónimas, no sólo puede emitirse acciones comunes sino también acciones privilegiadas o sin derecho al voto, en las cuales a cambio del pago preferente de las utilidades, renuncian a sus derechos políticos como es el derecho a votar en Juntas Generales o a solicitar el reparto obligatorio de dividendos, conforme al art. 97º de la Ley General de Sociedades.


TRABAJO DOMICILIARIO


CASOS PRÁCTICOS


CASO PRÁCTICO:Con fecha 20.03.2009 los accionistas de la empresa Génesis S.A.C. acuerdan la distribución de las utilidades del ejercicio 2008, las cuales serán canceladas una parte en efectivo y otra en especie, correspondiéndoles al socio Sr. Christian Diaz un importe de S/. 5,800 (neto de la retención del 4.1%). La empresa con fecha 15.04.2009 procede a entregarle una Laptop cuyo valor de mercado es de S/. 4,400 más IGV y la diferencia en efectivo. Si el valor en libros de la Laptop es de S/. 3,000 neto de una depreciación acumulada de S/. 1,200.

¿cómo debe registrarse la empresa el pago de este dividendo?


Por la baja de la laptop39 DEPRECIACIÓN, AMORTIZACIÓN Y AGOTAMIENTO ACUMULADOS 1,200 391 Depreciación acumuladas 3913 Inmuebles, maquinaria y equipo – Costo65 OTROS GASTOS DE GESTIÓN 3,000 655 Costo Neto de enajenación de activos inmovilizados33 INMUEBLES, MAQUINARIA Y EQUIPO 4,200 336 Equipos diversos 3361 Equipo para procesamiento de información

Por la cancelación del dividendo al Accionista Sr. Diaz44 CUENTAS POR PAGAR A LOS ACCIONISTAS, DIRECTORES Y GERENTESLADOS 5,800 441 Accionistas 4412 Dividendos16 CUENTAS POR COBRAR DIVERSAS - TERCEROS 5,236 165 Venta de activo inmovilizado10 CAJA Y BANCOS 564 104 Cuentas Corrientes operativas 1041 Cuentas Corrientes Operativas


DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS EN ESPECIE A LOS ACCIONISTAS CASO PRÁCTICOEl 30.04.2012, la Junta General de Accionistas de la empresa "DENUXA S.A." acordó la distribución de dividendos del Ejercicio 2011 por un monto de S/. 85,000 a sus accionistas minoritarios (personas naturales). Estos dividendos serán pagados en especie (mercaderías) considerando el valor de mercado de los mismos. Asimismo, el costo de las mercaderías que fueron entregadas asciende a S/. 55,000.

SOLUCIÓN:En principio, la distribución de beneficios a los socios se realiza en proporción a sus aportes al capital. Sin embargo, el pacto social o el estatuto pueden fijar otras proporciones o formas distintas de distribución de los beneficios. Asimismo, la Ley General de Sociedades (Ley Nº 26887) señala que es válida la distribución de dividendos en especie entre los accionistas siempre que se cumplan con las normas societarias correspondientes.

Ahora bien, para efectos tributarios debemos traer a colación el inciso a) del art. 24º-A del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta, el cual señala que constituye dividendo las utilidades que las personas jurídicas distribuyan entre sus socios, asociados, titulares o personas que las integran, según sea el caso, en efectivo o en especie, salvo mediante títulos de propia emisión representativos de capital.

En complemento, el art. 24º-B señala que para efectos de la aplicación del impuesto, los dividendos y cualquier forma de distribución de utilidades en especie se computarán por el valor de mercado que corresponda atribuir a los bienes a la fecha de su distribución. En tal sentido, el art. 73º-A de la Ley el Impuesto a la Renta señala que las personas jurídicas que acuerden la distribución de dividendos o cualquier forma de distribución de utilidades retendrán el 4.1% de la mismas. La obligación de retener nace en la fecha de adopción del acuerdo de distribución o en la fecha en que los dividendos se pongan a disposición en efectivo o en especie, lo que ocurra primero. Asimismo, dicho artículo establece que cuando la persona jurídica acuerde la distribución de utilidades en especie, e l pago del 4.1 % deberá ser efectuado por ella y reembolsado por el beneficiario de la distribución.


En consecuencia, teniendo en cuenta lo antes descrito y considerando que todos los accionistas de la empresa DENUXA S.A. son personas naturales se deberá efectuar la retención del 4.1% sobre la totalidad de los dividendos distribuidos (en especie):

Retención: 4.10 % * (S/. 85,000) = S/. 3,485

Por consiguiente, los asientos contables que se deben efectuar son los siguientes:

Por el acuerdo de la distribución de dividendos y la retención del 4.1%

59 RESULTADOS ACUMULADOS 85,000 591 Utilidades no distribuidas 5911 Utilidades acumuladas 40 TRIBUTOS, CONTRAPRESTACIO NES Y APORTES AL SIST. DE PENSIONES Y SALUD POR PAGAR 3,485 401 Gobierno Central 4018 Otros impuestos 40185Impuesto a los dividendos 44 CTAS POR PAGAR A ACCIONISTAS, DIRECTORES Y GERENTES 81,515 441 Accionistas (o Socios) 4412 Dividendos


Por la emisión de la factura de venta por la distribución de utilidades en especie12 CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES - TERCEROS 85,000 121 Facturas, Boletas y otros Comprob x Cobrar 1212 Emitidas en cartera40 TRIBUTOS, CONTRAPRESTACIO NES Y APORTES AL SIST. DE PENSIONES Y SALUD POR PAGAR 12,967 401 Gobierno Central 4011 IGV 40111IGV – Cuenta Propia 70 VENTAS 72,033 701 Mercaderías 7011 Mercaderías manufacturadas 70111 Terceros

Por el costo de venta de las mercaderías69 COSTO DE VENTAS 55,000 691 Mercaderías 6911 Mercaderías manufacturadas20 MERCADERÍAS 55,000 201 Mercaderías 2011 Mercaderías manufacturadas


Por la cancelación de los dividendos44 CUENTAS POR PAGAR A LOS ACCIONISTAS, DIRECTORES Y GERENTES 81,515 441 Accionistas (Socios) 4412 Dividendos14 CUENTAS POR COBRAR AL PERSONAL, ACCIONISTAS, DIRECTORES Y GERENTES 3,485 142 Accionistas (Socios) 1422 Préstamos 14221 Otras cuentas por cobrar 12 CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES - TERCEROS 85,000 121 Facturas, Boletas y otros Comprob x Cobrar 1212 Emitidas en cartera

Por el pago al Fisco de la retención efectuada40 TRIBUTOS, CONTRAPRESTACIO NES Y APORTES AL SIST. DE PENSIONES Y SALUD POR PAGAR 3,485 401 Gobierno Central 4018 Otros Impuestos 40185 Impuestos a los dividendos 10 CAJA Y BANCOS 3,485 104 Cuentas Corrientes en Instituciones bancarias 1041 Cuentas Corrientes Operativas


Por la cobranza efectuada a los accionistas

10 EFECTIVO 3,485 104 Cuentas Corrientes en Instituciones bancarias 1041 Cuentas Corrientes Operativas14 CUENTAS POR COBRAR AL PERSONAL, ACCIONISTAS, DIRECTORES Y GERENTES 3,485 142 Accionistas (Socios) 1422 Préstamos 14221 Otras cuentas por cobrar


DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS EN EFECTIVOCASO PRÁCTICOPor decisión de los socios de la empresa Brisas Marinas S.A., reunidos en Junta General de Accionistas el día 15.06.2010, se acuerda distribuir las utilidades después de impuestos obtenidas en el ejercicio 2009, ascendente a S/. 130,000, las mismas que se harán efectivas el día 30.07.2010. Datos Adicionales:

Se solicita:

a) Indicar para cada socio los valores a recibir por dividendos, retenciones de ley y neto a pagar.b) Señalar la normativa que corresponda en la determinación de los montos solicitados en numeral a)c) A efectos de formular los asientos contables respectivos, indicar: (i) la fecha del acuerdo, (ii) la fecha del pago efectivo de los Dividendos declarados y (iii) fecha de pago de la retención.d) Elabore uno de los siguientes asientos: - Por el acuerdo de distribución de los dividendos - Por el pago de la retención del Impuesto a la Renta a la SUNAT - Por el pago de dividendos


Siendo que los Dividendos que pague una empresa constituida en el país califican según el literal d) del artículo 9º de la Ley del Impuesto a la Renta, como Renta de Fuente Peruana y el artículo 24º-A de dicha norma define a los dividendos entre otros, como: “A las utilidades que las personas jurídicas a que se refiere el artículo 14º de la Ley distribuyan entre sus socios, asociados, titulares, o personas que las integran, según sea el caso, en efectivo o en especie”. No cabe duda que es correcto el procedimiento seguido por la empresa; afectando los dividendos a pagar con una retención del 4.1% del Impuesto a la Renta que constituye pago definitivo, tal como lo señalan el artículo 73º-A y el literal e) del artículo 56º de la Ley del Impuesto a la Renta, siendo la única excepción los beneficiarios accionistas o socios que sean personas jurídicas domiciliadas en el país, supuesto no aplicable al presente caso.


DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOSCASO PRÁCTICO

La Junta General de Accionistas de la empresa InkaMech Perú realizada en el mes de febrero de este año, acuerda la distribución de las utilidades obtenidas en el periodo anterior; el monto de la utilidad es de S/. 120,000, el monto de los dividendos serán pagados en el mes de abril.

Se solicita calcular:

a) La Reserva Legal y b) El valor de la distribución de los dividendos, retenciones de ley y dividendos neto a pagar, para los 3 socios cuyas participaciones son:c) Elabore uno de los siguientes asientos: - Por el acuerdo de distribución de los dividendos - Por el pago de la retención del Impuesto a la Renta a la SUNAT - Por el pago de dividendos

politica de dividendos (1)

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