oportunidades de inversión en china: ¿ qué podemos esperar...1. ¿por qué invertir en china? 2....

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1

Madrid, marzo de 2008

Oportunidades de inversión en China:

¿ Qué podemos esperar ?

Sonsoles Castillo

Servicio de Estudios BBVA

2

DisclaimerEl presente documento tiene carácter puramente informativo y no constituye, ni puede interpretarse, como una oferta de venta o de canje o de adquisición, ni una invitación a formular ofertas de compra sobre valores emitidos por ninguna de las sociedades mencionadas. La información contenida en esta comunicación no puede ser considerada como definitiva por aquellas personas que tomen conocimiento de ella, dado que la misma está sujeta a cambios y modificaciones.

•Este documento contiene o puede contener manifestaciones o estimaciones de futuro (en el sentido usual y en el de la Private Securities Litigation Act USA de 1995) sobre intenciones, expectativas o previsiones de BBVA o de su dirección a la fecha del mismo, que se refieren a diversos aspectos como la evolución del negocio y los resultados de la entidad. Dichas manifestaciones responden a nuestras intenciones, opiniones y expectativas futuras, por lo que determinados riesgos, incertidumbres y otros factores relevantes pueden ocasionar que los resultados o decisiones finales difieran de dichas intenciones, previsiones o estimaciones. Entre estos factores se incluyen, sin carácter limitativo, (1) la situación de mercado, factores macroeconómicos, directrices regulatorias, políticas o gubernamentales, (2) movimientos en los mercados de valores nacionales e internacionales, tipos de cambio y tipos de interés, (3) presiones competitivas, (4) cambios tecnológicos, (5) alteraciones en la situación financiera, capacidad crediticia o solvencia de nuestros cliente, deudores o contrapartes. Estos factores podrían condicionar y determinar que lo que ocurra en realidad no se corresponda con los datos e intenciones manifestados, previstos o estimados en este documento y otros pasados o futuros, incluyendo los remitidos a las entidades reguladoras incluyendo la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la Securities Exchange Commission de los EE.UU de América. BBVA no se obliga a revisar públicamente el contenido de este documento, ni de ningún otro, tanto en el caso de que los acontecimientos no se correspondan de manera completa con lo aquí expuesto, como en el caso de que los mismos conduzcan a cambios en la estrategia e intenciones manifestadas.

•Lo expuesto en esta declaración debe ser tenido en cuenta por todas aquellas personas o entidades que puedan tener que adoptar decisiones o elaborar o difundir opiniones relativas a valores emitidos por BBVA y, en particular, por los analistas que manejen el presente documento. Se advierte que el presente documento puede contener información no auditada o resumida, de manera que se invita a sus destinatarios a consultar la documentación e información pública comunicada o registrada por BBVA en entidades de supervisión de mercados de valores, en particular, los folletos informativos y la información periódica registrada ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España (CNMV) y el Informe Anual en formato 20F y la información en formato 6k que se registran ante la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos de América.

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•Los tipos de cambio utilizados en esta presentación son únicamente para referencia; €1:RMB 10,679 y €1:HK$ 11,4 al 31 de diciembre 2007; los tipos de cambio medios para 2003, 2004 y 2005 se han utilizado para la cuenta de resultados; los tipos de fin de año se han utilizado para el balance de situación.

2

3

1. ¿Por qué invertir en China?

2. ¿Puede seguir creciendo la bolsa china?

3. Perspectivas

Apéndices: BBVA en China y Hong KongGlosario de términos

Índice

4

De mantener las actuales tasas de crecimiento, superaría a EE.UU. en dos décadas Impacto creciente en la actividad mundial, precios de materias primas y oferta global de mercancíasCreciente actividad de fusiones y adquisiciones empresariales en el exteriorRepresenta 1/5 del comercio mundial de cobre y níquel, 1/4 de acero, 40% del incremento marginal en la demanda de crudo y 53% de la producción global de cemento.

La economía más dinámica del mundo con un elevado crecimiento

Influencia creciente e impacto global

Base de producción industrial altamente competitivaRápida expansión del mercado de consumoEn proceso continuo de industrialización y urbanizaciónReforma con éxito de las empresas estatales y de las actividades de M&ALiberalización progresiva de los mercados de capitalesEn torno a 2/3 de empresas transnacionales en China y con beneficios

¿ Por qué invertir en China ?

Influencia creciente e impacto global

3

5

Los inversores globales sitúan a China como el país más atractivo para invertir

6

Las operaciones de Fusiones y Adquisiciones se han más que duplicado en el último año.

M&A en China y mundial, flujos de entradaAcumulado 1 año (mM $)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

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60.0

70.0

80.0

90.0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Mundial

China

4

7

InfraestructurasInversión nueva y

modernización de la red

OMCLiberalización e integración

comercial

Sector EstatalSaneamiento, re-estructuración

y privatización

Nuevos Sectores de Crecimiento

A raíz de la liberalización, el aumento de la riqueza y el paso

hacia sectores de producción/exportación con

mayor valor añadido

ManufacturaPlataforma exportadora global

Claves de inversión y sectores

Consumo InternoNuevo motor de

crecimiento impulsado por mayor facilidad de acceso a

los mercados de capital

Elevado crecimiento económico

8

Df

OPORTUNIDADESCrecimiento de la renta per capitaInversion en infraestructuraLiquidez elevadaTipo de cambio competitivoCrecimiento de beneficios empresariales y productividad laboral

CLAVES ECONÓMICAS HACIA ADELANTEConseguir una desaceleración cíclica moderada en un contexto de sobrecalentamientoMedidas sobre inflaciónEvitar una excesiva apreciación del tipo de cambioEvitar un impacto desigual de restricciones sobre el crecimiento del crédito

Entorno macroeconómico

CRECIMIENTO SOSTENIBLE

DESAFIOSApertura de la cuenta de capitalLiberalización de los tipos de interés y tipo de cambioReducción de las disparidades económicasEficiencia energética y protección medio ambienteEnvejecimiento demográfico

Fundamentos económicos sólidos a largo plazo a pesar de los desafíos a corto

5

9

Fundamentos económicos sólidos crecimiento de la renta per capita muy elevado

Fuente: BBVA, FMI

* Media ponderada por PPA

Crecimiento Renta Per Capita, PPA

0%

2%

4%

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10%

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16%

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1999

2001

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2005

2007

% a/a

CHINA

MUNDO EX-CHINA*

Crecimiento Renta Real Per Capita

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

% a/a

MUNDO EX-CHINA*

CHINA

10

Fundamentos económicos sólidos renta per capita aún lejos de los niveles de los países desarrollados

RENTA PER CAPITA EN PPA EN % OECD, 1975-2006

Fuente: Banco Mundial (2007)

6

11

Fundamentos económicos sólidos inversión en infraestructuras

Fuente: CITICS

En el plan quinquenal (2006-10), el Gobierno central tiene planes de invertir RMB 3,8 billones (aprox.360 m.M euros) en transporte, 73% más que en el plan

previo

En 2006, la inversión en la red ferroviaria creció 76,4% a/a (aprox.15 m.M euros). Entre 2007-2010, el Ministerio planea invertir un 60% más en media anual.

12

Reservas Acumuladas de divisasReservas Oficiales

Fuente: BBVA, Thomson Financial

Saldo Balanza ComercialSuperávit Comercial

Fundamentos económicos sólidos pero aumento de la liquidez quizas excesivo

04000080000

120000160000200000240000280000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

$ millones

0

400000

800000

1200000

1600000

2000000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

$ millones

Agregado Monetario M2Liquidez

1000000

2000000

3000000

4000000

5000000

6000000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

$ millones

7

13

Fundamentos económicos sólidos crecimiento con productividad

Fuente: Banco Mundial (2007)

INVERSION – PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO(promedio 1980-2005)

14


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1980

1982

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1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

L prod. PIB

PIB vs PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, 1980-2006

(tasa interanual)

ASIA: PIB vs PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, 1980-2005

(crecimiento medio del periodo)

PIB real, %

Prod

uctiv

idad

del

tra

bajo

, %

Fuente: Banco Mundial (2007), BBVAFuente: BBVA

8

15


Fuente: GDDC

Productividad, Indice 1995=100

16

Fundamentos económicos sólidos beneficios empresariales

Fuente: BBVA

0

2

4

6

8

10

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

BENEFICIOS DE EMPRESAS INDUSTRIALES

(% PIB) Privadas domésticas

ExtranjerasPropiedad estatal

Fuente: Conference Board

9

17

Df

OPORTUNIDADESCrecimiento de la renta per capitaInversion en infraestructuraLiquidez elevadaTipo de cambio competitivoCrecimiento de beneficios empresariales y productividad laboral

CLAVES ECONÓMICAS HACIA ADELANTEConseguir una desaceleración cíclica moderada en un contexto de sobrecalentamientoMedidas sobre inflaciónEvitar una excesiva apreciación del tipo de cambioEvitar un impacto desigual de restricciones sobre el crecimiento del crédito

Entorno macroeconómico

CRECIMIENTO SOSTENIBLE

DESAFIOSApertura de la cuenta de capitalLiberalización de los tipos de interés y tipo de cambioReducción de las disparidades económicasEficiencia energética y protección medio ambiente

Fundamentos económicos sólidos a largo plazo a pesar de los desafíos a corto

18



3. Perspectivas


Índice

10

19

Entre las 20 mayores bolsas del mundo por capitalizacion total en 2007

Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007)

Posicion IndiceCapitalizacion

(m.M.dedolares)

Oferta InicialVenta Acciones

(m.M. dedolares)

Companiascotizadas

Total

1 NYSE Euronext 15650.8 60.4 2,273

2 Tokyo Stock Exchange 4330.9 NA 3,069

3 NASDAQ 4013.7 16.2 2,414

4 London Stock Exchange 3851.7 49.8 3,307

5 Hong Kong Stock Exchange 2654.4 37.4 1,241

6 Toronto Stock Exchange 2186.6 7.4 3,951

7 Frankfurt Stock Exchange (Deutsche Borse) 2105.2 NA 866

8 Shanghai Stock Exchange 3694.3 58.3 860

14 Bombay Stock Exchange 1819.1 9.6 4,887

15 Korea Exchange 1122.6 3.2 1,757

17 National Stock Exchange of India 1660.1 7.9 1,330

20 Taiwan Stock Exchange 663.7 0.6 703

20

vs

Japón (Topix)

Fuente: CITIC Capital, BBVA (datos a 31 de diciembre 2007)

Hong Kong

Taiwán

Singapur

Extranjero/local

Extranjero

Extranjero

Extranjero

Extranjero/local

Extranjero/local

Extranjero/local

Shanghai/Shenzhen

Hong Kong

Hong Kong

EE.UU./Hong Kong

Hong Kong

Taiwán

Singapur

4,406

55,154

24,602

China R.P.C.

China R.P.C.

Offshore

Offshore

Total sin acciones A

EE.UU. (S&P 500)

2,765 14,806

4,704

284

54,303

21,0734,214

13,000

Hong Kong d)

Taiwán e)

Singapur f)

Total acciones Chinas

Acciones H c)

Red Chips

Otros

Total China Continental

Cuota QFII

Acciones B

1,453Acciones A b)

109

Shanghai/Shenzhen Doméstico/QFII

Capitalización(miles de millones

US$)

Volumen medio diarionegociado, enmillones US$

(31/7/2006 - 31/1/2007)

Lugar deestablecimiento

Mercado de cotización

4,250 33,320 China R.P.C.

Universo de inversión en China, Hong Kong, Taiwán y Singapur a)

Tipo de accionesNúmero deempresascotizadas

Tipo de inversor

10

35

699

727

40,838

1635

7,346

623

443

4071

1375

1719

8,465

68

2,078

1,229

662

110

3,649

2,196

500

1,728

144

93

279

Notasa) Glosario en anexo sobre los distintos tipos de accionesb) La inversión en acciones A está sujeto a las actuales restricciones de capital sobre renminbic) Capitalización total de acciones H que cotizan en la Bolsa de Hong Kongd) Todas las compañías que cotizan tanto en la Bolsa principal como en el mercado de alto crecimiento (GEM) en Hong Konge) Sobre la base de información proporcionada por Taiwán Stock Exchangef) Compañías chinas o relacionadas con China que cotizan en la Bolsa de Singapur

Universo de inversión en China: por mercado y tipo de acciones

11

21Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007), People´s Bank of China, BBVA

China Continental: evolución más reciente

Evolución reciente y perspectivas a corto plazo:

La fuerte subida de las bolsas chinas se inicia a mediados de 2005

En 2006, el índice compuesto de Shanghai subió un 130% y 97% en 2007

Hasta finales febrero de 2008, acumula una corrección de 17%

Entre 2008 y 2009 expira el bloqueo sobre la mayor parte de las acciones restringidas que podrían salir al mercado presionando la cotización a la baja

INDICE COMPUESTO DE SHANGHAI

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008/2

% a/a

+130%

22

TAIWAN SE WEIGHTED - PRICE INDEX

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

ene-

02

jul-

02

ene-

03

jul-

03

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04

jul-

04

ene-

05

jul-

05

ene-

06

jul-

06

ene-

07

jul-

07

ene-

08

SHANGHAI SE A SHARE - PRICE INDEX

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

ene-

02

jul-

02

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03

jul-

03

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04

jul-

04

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05

jul-

05

ene-

06

jul-

06

ene-

07

jul-

07

ene-

08

Source: UBS, Bloomberg, CITIC Capital as of Aug 31, 2007

Valoración y evolución de las bolsas chinas

Shanghai acciones-A (China)

Corrigiendo pero desde niveles elevados

-16.796.1130.6Indice %a/a

33.553.220.2BPA %a/a

23.731.748.6P/E

200820072006

Taiwán

Recuperándose pero valoraciones bajas

-11.68.719.5Indice %a/a

13.530.58.5BPA %a/a

12.515.916.9P/E

200820072006

12

23

HANG SENG CHINA AFFILIATED CORP - PRICE INDEX

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

ene-

02

jul-02

ene-

03

jul-03

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04

jul-04

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05

jul-05

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06

jul-06

ene-

07

jul-07

ene-

08

HANG SENG CHINA ENTERPRISES - PRICE INDEX

0

5000

10000

15000

20000

25000

ene-

02

jul-02

ene-

03

jul-03

ene-

04

jul-04

ene-

05

jul-05

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jul-06

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jul-07

ene-

08

HANG SENG - PRICE INDEX

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

ene-

02

jul-02

ene-

03

jul-03

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jul-04

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jul-05

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ene-

07

jul-07

ene-

08

Source: UBS, Bloomberg, CITIC Capital a 31 enero de 2008

Hang Seng (Hong Kong)Valoración en torno a máximos históricos

Valoración y evolución de los índices en Hong Kong

China Red Chip (Hong Kong)Perspectivas de fusiones y adquisiciones

China acciones-H (Hong Kong)Valoración por debajo de las acciones-A

-15.739.334.2Indice %a/a

14.329.314.6BPA %a/a

15.119.118.1P/E

200820072006

-22.655.994Indice %a/a

28.345.516BPA %a/a

13.521.420.9P/E

200820072006

-16.783.572.1Indice %a/a

36.126.918.5BPA %a/a

16.425.817.7P/E

200820072006

24

Reforma de acciones-A: liberalización gradual de acciones restringidas

Acciones bloqueadas o no-negociables:

Son acciones restringidas de tres tipos: acciones no reformadas, acciones reformadas pero negociables a partir de la fecha de aprobación y acciones bloqueadas por un plazo mínimo para suscriptores institucionales en OPVs

En los próximos meses, podrían salir al mercado cerca de 1 billón de RMB, equivalente a más de 2% de la capitalización total, presionando a la baja el precio

Fecha RMB m.M. % capitalizacion* Empresa45% de Industrial Bank

Mar-08 358 1.01% 85% de Ping An seguros

* estimacion propia

21% de PetroChina, China Coal, Daqin Railway

0.93%

0.59% 80% de Bank of Communications, resto principalmente de Pudong Development Bank

Feb-08 331

May-08 211

ACCIONES QUE SE LIBERAN EN LOS PROXIMOS MESES, PRINCIPALES COMPANIAS

13

25

Reforma de acciones-A: liberalización gradual de acciones restringidas

Fuente: Merrill Lynch, BBVA

CALENDARIO REGISTRADO DE LIBERALIZACION ACCIONES-A

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

Feb-

08

Apr

-08

Jun-

08

Aug

-08

Oct

-08

Dec

-08

Feb-

09

Apr

-09

Jun-

09

Aug

-09

Oct

-09

Dec

-09

Feb-

10

Apr

-10

Jun-

10

Aug

-10

Oct

-10

Dec

-10

Feb-

11

Apr

-11

Jun-

11

Aug

-11

Oct

-11

Dec

-11

RMB billones

Propiedad del Estado/estrategicos

Propiedad privada/no estrategicos

Calendario de reformas aprobadas:

Del calendario de reformas aprobadas, la liberalización concluiría hacia 2011

Sin embargo, no todas las acciones liberalizadas saldrían en circulación. Las acciones en manos del Estado, en sectores estratégicos o participaciones de control, tendrían menor probabilidad de ponerse en circulación.

26Fuente: World Federation of Exchanges (Dic 2007), People´s Bank of China, BBVA

China Continental: evolución más reciente

Perspectivas favorables a medio/largo plazo:

El peso de la financiación en bolsa ha pasado de menos de 3.4% en 2005 a más de 13% en 2007

Sin embargo, la financiacion bancaria representa aún cerca de 80% de la financiación total

Con las reformas en el marco regulatorio y menores trabas administrativas, existe amplio margen de desarrollo de otras fuentes de financiación como la renta fija privada

Principales fuentes de financiación1

(en % total)

0

20

40

60

80

100

Deudagobierno/2

Acciones/3 Deudaprivada

Bancos

2005 2006 2007

1Al sector no-financiero: familias, empresas y agencias gobierno 2Excluye emision especial de RMB1.5 billonespara capitalizar CIC 3Excluye emisiones publicas de instituciones financieras

14

27

Precedentes en la región: La escalada bursátil en Japón y Taiwán

Fuente: BBVA

Indices de bolsa China vs.Japon

0

1

2

3

4

5

6

7

feb-08mar-07mar-06abr-05abr-04may-03

´000

0

10

20

30

40

50abr-91may-90may-89jun-88jun-87jul-86jul-85

´000

China: Shanghai composite (2002-2008)Japon: Nikkei (1985-1991)

Indices de bolsa China vs.Taiwan

0

1

2

3

4

5

6

7

feb-08mar-07mar-06abr-05abr-04may-03

´000

02468

101214161820

may-91may-90jun-89jun-88jul-87jul-86ago-85´000

China: Shanghai composite (2002-2008)Taiw an Composite (1985-1991)

Ambos casos compartían características similares:

Superávit comercial record a mediados de los 80

Seguido de fuerte apreciación en tipo de cambio nominal e inflación

Cambio gradual en la estructura productiva hacia sectores con mayor valor añadido.

28



3. Perspectivas


Índice

15

29

• Durante un tiempo se ha percibido que las economías emergentes podrían estar al margen de las turbulencias financieras. ¡ Una expectativa muy diferente a la realidad de las últimas crisis!, en las que se amplificaba el impacto financiero y se traducía en crisis económicas.

• En el último mes se han despertado los temores de que los emergentes podrían verse contagiados como en el pasado ante: 1) las caídas de las bolsas y 2) el freno en las entradas netas de capitales en renta variable en emergentes.

Perspectivas

MSCI por regiones (Indice 100= 01/01/2007)

90

100

110

120

130

140

150

160

ene-

07

feb-

07m

ar-0

7

abr-

07

may

-07

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-

07

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

90

100

110

120

130

140

150

160

Desarrollados

Latam

Asia

Asia: entradas acumuladas en renta variable(mM $)

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

‐15

‐1

‐5

0

5

10

15

20 2005 2006 2007 2008

Fuente: BBVA ‐ Capital Flows y EPFR

30

Perspectivas• En 2001, la recesión de EE.UU se amortiguó en Asia (respecto a 2.9 pps de caída en EEUU a

1.1 pps en media en Asia)

CRECIMIENTO PIB ASIA vs EEUU

-2

0

2

4

6

8

10

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

% a/aEE.UU. Asia

16

31

Perspectivas

• ¿Qué podemos esperar en el actual episodio? Es previsible impacto más moderado que en episodios anteriores en las economías emergentes en general, y en China en particular, porque las fortalezas son hoy mayores (y las debilidades son menores)

• Mayor peso de la demanda interna: consumo e inversión

• Mejora de la solvencia: menor endeudamiento y superavit gemelos: por cuenta corriente y público)

• Mayor diversificación exportadora

• Desarrollo y fortaleza del sector financiero

32

Perspectivas

• Es previsible una moderación de las exportaciones a la vista de la desaceleración mundial

INDICADOR ADELANTADO OECD vs EXPORTACION ASIA(en media movil-3 ms, retardado 6 ms)

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

feb-08feb-07feb-06feb-05feb-04feb-03feb-02feb-01feb-00feb-99feb-98

% a/a

-6

-4

-2

0

2

4

6

8% anualizado

China, izd. Asia ex-China, izd. OECD Indicador, dch.

Crisis burbujatecnológica

Crisis AsiáticaSubprime

17

33

China: desaceleración cíclica, corrección gradual

Fuente: BBVA

Señales incipientes de moderación del crecimiento económico

China: GDP and Real Activity Index

90

94

98

102

106

110

01/0

2/97

01/0

8/97

01/0

2/98

01/0

8/98

01/0

2/99

01/0

8/99

01/0

2/00

01/0

8/00

01/0

2/01

01/0

8/01

01/0

2/02

01/0

8/02

01/0

2/03

01/0

8/03

01/0

2/04

01/0

8/04

01/0

2/05

01/0

8/05

01/0

2/06

01/0

8/06

01/0

2/07

01/0

8/07

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

RAI

GDP

34

China: desaceleración cíclica, corrección gradual

Fuente: BBVA

La desaceleración cíclica y la líquidez aún elevada, no apuntarían a un desplome de las bolsas sino a una corrección:

El crecimiento en China podría haber alcanzado su máximo cíclico en el 2T07 y desacelerar en 2008 por debajo de 10% por primera en los últimos 5 años. La inflación principalmente por alimentos y energía se mantendrá aún elevada.

El saldo comercial se mantendrá superávitario pero con menores tasas de crecimiento por efecto de una desaceleración en la demanda de G3 (EE.UU, UE y Japón)

CRECIMIENTO vs INFLACION

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

p

% a/a

-5

0

5

10

15

20

25

30

% a/a

IPC media, dch. PIB real, izd.

SECTOR EXTERNO: RATIOS EN % PIB

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 20070%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Balanza comercial, izd. Export., dch. Import., dch.

18

35

Cambio estructural: positivo para sectores orientados hacia la demanda interna

Fuente: BBVA

La desaceleración de la demanda externa podría impulsar el desarrollo de sectores orientados hacia la demanda interna:

Con una creciente contribución del sector servicios

Cambio gradual en la estructura productiva hacia sectores con mayor valor añadido.

PIB por sectores de producción

0

20

40

60

80

100

120

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

% total

Agricultura Industria Servicios

Exportaciones por categoría de producto(en % exportaciones totales)

0

5

10

15

20

25

30

35

Prod.Pri

marios

Manuf.

prod

.agri

colas

Otra m

anuf.

recur

sos n

atura

les

Texti

l, ve

stido

y ca

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Otras m

anuf.

baja

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Automov

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Quimico

s y m

etale

s bas

icos

Prod.ing

enier

ia

Electr

ica y

e lectr

onica

Otros a

lta te

cnolo

gia

%

1995 2005

Fuente: Shaghil Ahmed. et. al. (Board of Governors of the Federal Reserve System), BBVA

36

Desaceleracion en EE.UU: impacto en crecimiento


Canal real por exportaciones a EE.UU :

En comparación con el resto de países de la región, la demanda interna tiene un peso relativamente elevado y su exposición directa a la demanda de EE.UU es moderada.

En ese sentido, los países más expuestos serían Taiwan, Tailandia, Malasia, Singapur y Hong Kong

Exposicion a EEUU

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Exportaciones a EE.UU/PIB

Con

trib

ucio

n D

.I. a

Cre

cim

ient

o, 2

007

MalasiaHong Kong

Singapur

Tailandia

Taiwan

Corea S.

Japon

Indonesia

China

FilipinasIndia

19

37

Desaceleracion en EE.UU: impacto en crecimiento


Correlaciones de bolsas con EE.UU. (SPs 500)

-0.2 -0.1 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.9

CHINA RESTOASIA

JAPÓN HONGKONG

EUROPA

2005-2007

1999-2001

* Rentabilidades semanales hasta 3/12/2007

Mayor volatilidad en los mercados :

La correlación del mercado de acciones-A con EE.UU. se mantiene relativamente baja

Sin embargo, las acciones chinas que cotizan en Hong Kong (H) estarían más expuestas a un aumento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales

38

+0.4, +1.06.1, 7.2-0.8, -0.35.7, 6.26.5Asia ex-China

+0.3, +0.58.0, 8.9-1.0, -0.37.7, 8.48.7Asia

res 20082009res 200720082007

Crecimiento

-15.1, -10.9-4.6, -2.96.2 - 6.5-10.9, -8.26.5 - 6.77.3Tipo de cambio

en %en %en %res 2007res 20082009res 200720082007

0.0, +0.37.5, 8.50.0, +0.77.5, 8.27.5Tipo Oficial

-2.4, -1.51.4, 3.5-1.0, 0.23.8, 5.04.8Inflacion

+0.2, +0.210.1, - 10.7-1.5, -0.99.9, 10.511.4PIB Real

res 20082009res 200720082007

China

PREVISIONES MACROECONÓMICAS 2008-2009

Depreciación en el tipo de cambio: signo positivoApreciación: signo negativo

20

39



3. Previsiones


Índice

40

Hong Kong

Alianza exclusiva en banca comercial y mercados globales en toda Asia con un conglomerado chino líder, mediante una fórmula innovadora

Entrada simultánea en los mercados bancarios de China continental y Hong KongBBVA inversor extranjero estratégico de CNCB y CIFHMarco de cooperación en áreas clave

BBVA CITIC Group

CNCB

CIFH*

5% 15%

15%

80%

57%

Un hito importante en la construcción de la presencia global de BBVA

China continental

% participación final

21

41

¿ Por que CITIC ?

Fuerte Apoyo del GobiernoFundado en 1979 por el ex-Vicepresidente chino Rong YirenDesignado por el State Council como la primera compañía de inversiones de China

Inmejorables Recursos en el Mercado ChinoEl mayor y mejor gestionado grupo empresarial, especializado en servicios financierosLa más extensa gama de servicios financieros en China: Banca Comercial, Banca de Inversión, Seguros, Gestión de Activos, Fiduciarios, LeasingPresencia significativa en un amplio rango de empresas del sector industrial y de servicios.

Capacidad Innovadora:Primera entidad china en emitir bonos en el extranjero (en 1982, 10 m.M. de Yenes emitidos en Japón)Primer banco comercial con capital por acciones - CITIC Industrial Bank, establecido en 1980 Primera compañía de valores, CITIC Securities, cotizada en Bolsa en 2002Primera entidad en llevar a cabo leasing financiero, inversión en el extranjero y consultoría económica

internacional.

A diciembre de 2006, los activos totales de RMB del grupo tienen un valor de 930 billones (119 billones de $US)

42

Fundada en 2002 por CITIC Pacific Limited (registrada en Hong Kong) y por CITIC International Financial Holdings Limited, se beneficia del sólido respaldo del Grupo CITIC

Una compañía enfocada a China, líder en gestión, con mas de 1,7 m.M. de US$ en activos gestionados a diciembre de 2007

Ofrece la mas extensa plataforma de inversión especializada en China

80% de activos gestionados provienen de inversores institucionales internacionales, el 20% de filiales y equipo directivo de CITIC

Equipo de profesionales con amplia experiencia internacional y local.

Mas de 120 empleados en Hong Kong, Shanghai, Beijing, Tokio y Nueva York.

CITIC Capital: datos principales

TokioShanghaiNueva York

Beijing

Hong Kong

22

43

Fuerte apoyo del Gobierno chino

El mayor conglomerado financiero chino

La más extensa plataforma de servicios financieros de China Continental

Oportunidades únicas en transacciones de gran visibilidad

Combinando fortalezas para generar mayores beneficios a los inversores

Equipos de negocio e inversión con experiencia en firmas punteras tanto chinas como internacionales

Fuerte capacidad de ejecución en un entorno regulatorio complejo

Fondos de gestión individualizada

Estrictos estándares fiduciarios

Profesionales de Primer Nivel Mejor Posicionada en China

CITIC Capital: objetivos

44



3. Previsiones


Índice

23

45

Acciones en Hong Kong• Base de producción eficiente y competitiva en China• Valoraciones ajustadas

Red Chips•Compañías registradas offshore que cotizan en Hong Kong pero cuyo core business está en China•Privatizadas total o parcialmente •Equipo de gestión profesional y remuneración con opciones

1

2

3

4

Acciones H• Compañías registradas en China Continental que cotizan en Hong Kong, en su mayoría empresas estatales• Disfrutan de ventajas competitivas en el mercado doméstico y en proceso de expansión hacia nuevos mercados regionales• Introducción de esquemas de remuneración con opciones

Universo de inversión en China: glosario

Acciones B• Compañías registradas en China Continental que cotizan en Shenzhen (en dólares Hong Kong) y Shanghai (en dólares EE.UU.)• Potenciales candidatas a fusiones y adquisición por compañías extranjeras como vía de entrada al mercado chino

46

Acciones A• Cotizan en China en Renminbi• Restringida a inversores locales por el momento

Sector privado en China•Compañías privadas registradas en China que cotizan en Hong Kong•Interesadas en inversores estratégicos para mejorar su valoración por el mercado

5

6

7

8

Bonos Convertibles• Alternativa de financiación para empresas de menor tamaño pero bajo volumen por el momento debido a barreras regulatorias• Enorme potencial de desarrollo apoyado por las autoridades

Universo de inversión en China: glosario

Acciones en Taiwán• Oportunidad de invertir en compañías de primer nivel internacional que se benefician directamente de las ventajas que ofrece China Continental

24

47

Gracias

谢谢

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