1

05 de setembro de 2019

CONFERÊNCIA: BRAZIL’S AGENDA FOR GROWTH AND DEVELOPMENT

ROBERTO CAMPOS NETOPresidente do Banco Central do Brasil

2

Economia

INTERNACIONAL

Cenário externo

Fonte: Bloomberg

3,0

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

3,6

3,7

3,8

fev

17

abr

17

jun

17

ago

17

ou

t 1

7

dez

17

fev

18

abr

18

jun

18

ago

18

ou

t 1

8

dez

18

fev

19

abr

19

jun

19

2019 2020

mar/183,7%

jul/193,3%

jul/193,3%

mar/183,6%

-0,7

-0,3

0,1

0,5

0,9

1,3

1,7

-0,6

0,0

0,6

1,2

1,8

2,4

3,0

abr-

17

jul-

17

ou

t-1

7

jan

-18

abr-

18

jul-

18

ou

t-1

8

jan

-19

abr-

19

jul-

19

ou

t-1

9

jan

-20

abr-

20

jul-

20

ou

t-2

0

EUA Reino Unido Europa (Dir.)

atual

mar/19

dez/18

Riscos associados a uma desaceleração da economia global

Crescimento Global Taxa de juros (%a.a.)

3

Posição cambial líquida do BC

Fonte: BCB.

Posição cambial líquida* (US$ bilhões)

4

* Em agosto de 2019, dados referentes ao dia 23.

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

%

TX. JUROS REAL BRASIL TX. JUROS REAL EUA + CDS BRASIL

Fonte: Bloomberg.

5

CDS de 5 anos (bps) versus rating de crédito**

* Taxas reais ex-ante de 1 ano , CDS de 1 ano dos títulos brasileiros.** Rating da Standard & Poor’s (S&P) para dívida soberana em moeda estrangeira de longo prazo.

Aumento da credibilidade da economia brasileira

Redução do excesso de risco percebido*

6

Economia

DOMÉSTICA

7,35,7

5,2 5,2 5,5

8,4 8,6 8,88,3 8,6

3,3 3,65,96,4

10,7

6,3

2,93,7

3,2

0

2

4

6

8

10

12

14

dez 13 dez 14 dez 15 dez 16 dez 17 dez 18 dez 19 dez 20

%

Inflação implícita (04/01/2016)** Inflação implícita (01/07/2016)** IPCA Inflação implícita (30/08/2019)***

dez 193,59

dez 203,85

dez 1510,67

dez 166,29

dez 172,95

dez 183,75

0

2

4

6

8

10

12

14

jun

15

set

15

dez

15

mar

16

jun

16

set

16

dez

16

mar

17

jun

17

set

17

dez

17

mar

18

jun

18

set

18

dez

18

mar

19

jun

19

set

19

dez

19

mar

20

jun

20

set

20

dez

20

%

Meta para a inflação Expectativas de mercado* IPCA

Controle da inflação e ancoragem das expectativas

Fonte: BCB / IBGE*Pesquisa Focus (30/08/2019)** Inflação implícita na NTN-B

***Inflação implícita nos futuros de IPCA (DAP)

7

3,45

3,50

3,55

3,60

3,65

3,70

3,75

3,80

jan 19 fev 19 mar 19 abr 19 mai 19 jun 19 jul 19 ago 19

Expectativa de inflação para 2022 Meta 2021 Meta 2022

Antes do anúncio da meta de 2022

Após o anúncio da meta de 2022

3,70

3,75

3,80

3,85

3,90

3,95

4,00

4,05

jan 18 mar 18 mai 18 jul 18 set 18 nov 18 jan 19 mar 19 mai 19 jul 19

Expectativa de inflação para 2021 Meta 2020 Meta 2021

Antes do anúncio da meta de 2021

Após o anúncio da meta de 2021

Credibilidade das metas de longo prazo

Fonte: BCB.

8

Rápida convergência das expectativas após fixação da meta pelo CMN

Meta de 2021 Meta de 2022

9

Fonte: BCB.

Queda da taxa de jurosRedução consistente da taxa de juros Selic

6,00

4

6

8

10

12

14

ago 16 fev 17 ago 17 fev 18 ago 18 fev 19 ago 19

% a

.a.

10

Política Monetária

• Assim, em sua última reunião, o Copom decidiu, por unanimidade, pela redução da taxa básica

de juros em 0,50 p.p., indo para 6,00% a.a.

• A conjuntura econômica prescreve política monetária estimulativa, ou seja, com taxas de juros

abaixo da taxa estrutural.

11

Política Monetária – Riscos para o Cenário básico

• Risco de redução da inflação:

i. o nível de ociosidade elevado pode continuar produzindo trajetória prospectiva abaixo do esperado.

• Riscos de elevação da inflação:

ii. uma eventual frustração das expectativas sobre a continuidade das reformas e ajustes necessários na

economia brasileira pode afetar prêmios de risco e elevar a trajetória da inflação no horizonte

relevante para a política monetária.

• O risco (ii) se intensifica no caso de:

iii. reversão do cenário externo benigno para economias emergentes.

• O balanço de riscos para a inflação evoluiu de maneira favorável, o risco (ii) ainda é preponderante.

12

Política Monetária – Próximos passos

• A consolidação do cenário benigno para a inflação prospectiva deverá permitir ajuste adicional

no grau de estímulo

• Os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade

econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação.

Estabilidade de preços

Estabilidade de hiato

Estabilidade do Sistema Financeiro

Estabilidade do mercado de câmbio

Estabilidade macroeconômica

Taxa básica

Medidasmacroprudenciais

Intervençõescambiais

Estabilidade macro: objetivos diferentes, instrumentos diferentes

7

70

75

80

85

90

95

100

105

110

90

92

94

96

98

100

102

104

mar 14 mar 15 mar 16 mar 17 mar 18 mar 19 mar 20

PIB** Consumo das famílias FBCF (dir.)

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

100

jun 15 dez 15 jun 16 dez 16 jun 17 dez 17 jun 18 dez 18 jun 19

Expectativa de retomada da atividade econômica

Fonte: BCB.* O IBC-Br é um indicador calculado pelo BCB que agrega a PIM, PMC, PMS, LSPA, PNAD-C e outras informações conjunturais.

** Realizado (linha contínua) e expectativa de mercado - mediana Focus 30/08/2019 (linha tracejada).

Crescimento de 0,4% PIB no 2º trimestre

PIB e componentes de demanda(dessazonalizado, 2014 = 100)

14

IBC-Br*(dessazonalizado, 2014 = 100)

IBC-Br apresenta reversão na margem

2019**+0,9%

2020**+2,1%

0

36

72

108

144

180

Dez2015

Jun2016

Dez2016

Jun2017

Dez2017

Jun2018

Dez2018

Jun2019

R$ bi

Expansão dos mercados de capitais e de crédito

Fonte: BCB / IBGE / FGV.

Recuperação do crédito segue robusta

12

Debêntures

Emissões acumuladas em 12 meses

jul 195,1

jul 1912,1

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

jun 16 dez 16 jun 17 dez 17 jun 18 dez 18 jun 19Cre

scim

ento

sal

do

-m

/m-1

2 (

%)

Total Recursos livres

Gap crédito/PIB – há potencial para continuar o crescimento

Por origem do crédito

Fonte: BCB, B3, CVM e IBGE.

Por modalidades

16

Securitização

Home equity

Hipoteca reversa

Marco legal/risco jurídico

Hedge cambial

Saneamento

17

Queda no custo do crédito

Fonte: BCB.

Componentes do Spread bancário

18

Países emergentes* Brasil

Custo de captação** 4,0% a.a 6,5% a.a.

Inflação** 3,1% 3,7%

Inadimplência*** 3,4% 3,6%

Spread bancário** 3,8% 18,4%

Recuperação de crédito** 52,7% 14,6%

Tempo de recuperação** 1,7 anos 4 anos*Média de Chi le, China, Colômbia, Indonés ia , México, Rúss ia , África do Sul e Ta i lândia .

**2018.

***2016.

Fonte: IFS/IMF, WEO/IMF, Doing Bus iness/Banco Mundia l , GFDD/Banco Mundia l , BCB e IBGE.

37,2%

27,4%

20,6%

14,9%

Inadimplência Despesas administrativas

Tributos e FGC Margem financeira do ICCFonte: BCB/REB.

Fontes: BCB/REB Cheque Especial: Estatísticas adicionais sobre sua utilização, Estudo Especial do Banco Central nº 60/2019.

67

44

44

8,8

7

19,5

16,8

12

50

0 10 20 30 40 50 60 70 80

até o ensino médio

até 2 s.m.

de 34 a 54 anos

Inadimplentes( - no cheque especial)

maior dívida no cheque especial( - total da dívida)

6 meses ou mais no ano( - ano todo)

participação na amostra (%)

Perfil do usuário

6 meses ou mais no ano( - ano todo)

maior dívida no cheque especial( - total da dívida)

Inadimplentes( - no cheque especial)

Linhas emergenciais são regressivas

BCeducação

Cheque especial

19

Perfil do usuário Quanto maior a renda do tomador, menorseu comprometimento de renda

Mediana10% mais

endividados

até 2 s.m. 2,75% 21,1%

de 2 a 5 s.m. 1,62% 10,8%

de 5 a 10 s.m. 1,21% 9,2%

acima de 10 s.m. 0,79% 7,5%

Comprometimento da renda com

juros do cheque especialRenda

do tomador

Cheque especial, educação financeira é chave

BCeducação

Espaço para avançar junto aos usuários:

• Compreensão do funcionamento do instrumento

• Capacidade de escolha dos instrumentos mais adequados às suas necessidades

Ação: Educação Financeira

20

Fonte: BCB/REB.

Avanços no mercado de cartões

84,5%

15,5%

Cartão de CréditoParticipação no mercado de

credenciadores (2015)

Dois maiores Outros

69,0%

31,0%

Cartão de CréditoParticipação no mercado de

credenciadores (2018)

Dois maiores Outros

21

Fonte: BCB.

Avanços no mercado de cartões

1,3

1,4

1,5

1,6

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

I II III IV I II III IV I II III IV

2016 2017 2018

Taxa de desconto - Cartões

Crédito Débito (dir.)

22

Fonte: BCB.

22

Agenda BC

Agenda de

REFORMAS NO ÂMBITO DO BC

23

24

Reformas estruturais: estágio atual*

Setor financeiro Merc. de trabalho Sist. Legal Merc. de bens Abertura comercial

Brasil Economias avançadas (média)

gap

Por que a agenda de reformas?

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery.** - Normalizado para 1 ser o nível máximo.

25

Baixo crescimento e produtividade estagnada

Por que a agenda de reformas?

China

Índia

Indonésia

Turquia

México

Brasil

PIB

(es

cala

em

loga

ritm

os)

Incluindo capital humano

Excluindo capital humano

Pro

du

tivi

dad

e to

tal d

os

fato

res

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

26

Setor financeiro Merc. de trabalho Sist. Legal Merc. de bens Abertura comercial

Fechamento do gap: impacto sobre produtividade

Por que a Agenda BC ?

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

27

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

Reformas no setor financeiro têm apoio popular e elevado impacto na produtividade

Por que a Agenda BC ?

Setor financeiro

Merc. de trabalho

Sist. Legal

Abertura comercial

Merc. de bens

Mais fácil de legislarMais difícil de legislar

Ap

oio

da

po

pu

laçã

o à

ref

orm

a (%

)

impacto na produtividade (%)

28

• Cooperativismo

• Microcrédito

• Conversibilidade

• Iniciativa de Mercado

de Capitais (IMK)

• Inovações

• Eficiência de Mercado

• Reservas

Internacionais

• Ed. Financeira nas

Escolas

• Superendividados

• Público de Baixa

Renda

• Museu de Economia

• Ações em Conjunto

com o Sistema

Financeiro

• Crédito Rural

• Crédito Imobiliário

• Relacionamento

▪ Inv. Internacionais

▪ Congresso

• Comunicação das

Ações do BC

• Transparência da

Política Monetária

29

INCLUSÃO COMPETITIVIDADE TRANSPARÊNCIA EDUCAÇÃOBCeducaçãoBCtransparênciaBCcompetitividadeBCinclusão

- Estágio de andamento, de 0 a 4

30

• Lei da Duplicata Eletrônica

• Lei do Cadastro Positivo

• Ambas servirão para melhorar as condições de concorrência no mercado de crédito e o spread bancário.

• Novos instrumentos de captação pelas cooperativas de crédito

• Iniciativa de Mercado de Capitais: ações para facilitar o acesso de investidores e promover a

concorrência na oferta de fundos.

• Uso, nos financiamentos imobiliários, do IPCA como indexador dos contratos.

• Flexibilização do mercado imobiliário, integração ao mercado de capitais, facilitando o uso do recurso

da securitização.

Agenda BC – Ações recentes

31

Agenda BC – Home Equity: elevado potencial

Em um cenário conservador, cerca de R$ 500 bilhões podem ser injetados no mercado, montante próximo à atual carteira de crédito imobiliário.

(R$ bilhões)

Imóveis não quitados ou irregulares2

Impossibilitado de colateralização3

10% 30%

916 2.748

300 900

50% 150%

Cenário conservador (prob.) 67% 33%

1 - IBGE (número de domicílios) e BCB (valor médio dos domicílios)

2 - IBGE (imóveis não quitados) e ONU-Habitat (moradias irregulares)

3 - Cenário: Parcela do valor dos imóveis não quitados ou irregulares indisponível para

colateralização.

12.065

9.160

48%

33%

500

50%

Liberação esperada de recursos

Base bruta1

Adesão

Colateral disponível

Emprego da garantia

Ampliação da carteira

Base líquidaValor máximo (R$) R$300 mil R$50 mil

Nº de parcelas 120 meses Até 48 meses

Juros (% a.a.) TR + 15. 153,63% a.a.

CET** (% a.a.) TR + 18% 160 % a.a.

R$6.490,60 R$4.123,49

(com seguros) (sem seguro)* - Média do mercado

** - LTV de 60%

1ª Prestação

CDC *Home EquityParâmetros

Principaisobjetivos

Modernização Simplificação

Segurançajurídica

32

Agenda BC – Simplificação Cambial

Alinhamento às melhores práticas internacionais

Lei única e abrangente

• Consolidação e revogação(mais de 40 instrumentoseditados a partir de 1920)

Regulação principiológica e

racionalizada

Flexibilidade para incorporar

inovações tecnológicas

• Fim de exigências superadasbuscando-se maior eficiência

• Possibilidade de incorporarnovos modelos de negócio enovos agentes

33

Agenda BC – AFL

• UTI • Diagnóstico

• Proposta de modelos operacionais

• AFL • Propostas de políticas

(elegibilidade ativos e contrapartes)

• Metodologias para quantificação de riscos e apreçamento

34

Agenda BC – AFL

• Atendimento a recomendações internacionais do FSAP (de 2012)

• Incentivo ao desenvolvimento de mercados menos líquidos

• Sinalização para o mercado registrar/depositar ativos

• Capacitação técnico-operacional para exercer uma função

clássica de banco central

• Redução estrutural da necessidade de depósitos compulsórios

35

▪ Países com BCs mais autônomos têm nível de inflação menor e menor volatilidade da inflação

Fonte: Alesina A. e L. Summers (JMCB, 1993), Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence

Índice de Independência do BC Índice de Independência do BC

Méd

ia d

a In

flaç

ão

Var

iân

cia

da

Infl

ação

Agenda BC – Autonomia do BC

Conclusões

36

• A taxa Selic renovou seu mínimo histórico na última reunião do Copom.

▪ O processo de reformas e ajustes necessários na economia brasileira tem avançado;

▪ A continuidade desse processo é essencial para a queda da taxa de juros estrutural e para a

recuperação sustentável da economia.

▪ Os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade

econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação, e a consolidação do

cenário benigno para a inflação prospectiva deverá permitir ajuste adicional no grau de estímulo.

Conclusões

37

• Outro aspecto importante tem sido a credibilidade construída por uma atuação cautelosa da

política monetária.

▪ Um passo adicional na credibilidade do BC será dado com a aprovação da autonomia de jure da

instituição.

• Além disso, buscando contribuir para a melhoria da produtividade de nossa economia, a

Agenda BC# atua para remover as barreiras existentes para que o sistema financeiro cumpra

seu papel que é o de promover a alocação eficiente de recursos entre as atividades

econômicas.

38

05 de setembro de 2019

OBRIGADOROBERTO CAMPOS NETOPresidente do Banco Central do Brasil