한국의eli lilly로도약기대 - mkfile.mk.co.kr/imss/write/20190219110521__00.pdf ·...
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Buy (유지)
주가 580,000원 (상향)
가 (’19/02/18) 464,000원
업종 약
KOSPI / KOSDAQ 2,210.89 / 745.33
시가총액(보 주) 5,388.1십억원
행주식수(보 주) 11.6 만주
52주 최고가 ('18/04/11) 548,488원
최저가 ('18/10/30) 372,363원
평균거래 (60 ) 17,208 만원
당수 (2018E) 0.11%
13.7%
주 주주한미사 언스 3 41.4%
민연 9.9%
주가상승 3개월 6개월 12개월
절 수 (%) 7.7 9.0 -12.6
상 수 (%p) 1.9 10.7 -4.2
2017 2018P 2019E 2020F
매출액 916.6 1,016.0 1,067.4 1,137.0
감 3.8 10.8 5.1 6.5
업 82.2 83.6 84.4 117.7
업 9.0 8.2 7.9 10.4
( )순 60.4 30.0 54.8 82.4
EPS 5,204.4 2,584.1 4,719.5 7,096.3
감 159.1 -50.3 82.6 50.4
PER 110.1 179.6 98.3 65.4
PBR 9.3 7.3 6.9 6.3
EV/EBITDA 58.5 45.6 46.4 36.7
ROE 8.8 4.1 7.2 10.0
채비 109.6 113.2 105.5 93.5
순차 334.4 415.4 383.6 331.3
단 : 십억원, %, 원,
주: EPS, PER, PBR, ROE
료: NH투 본 전망
한미약품 (128940.KS)
한국의 Eli Lilly로 도약 기대
근 당뇨 치료 실 신규 프 상 공 주가가
우상향 하고 Eli Lilly 사 주 . 사 피 비만 프 포 동
사 프 가치 재평가 계 단. 약업 Top-pick 신규 시
최근 다른 빅파마와 차별화된 주가 흐름을 타나내는 Eli Lilly 주목
당뇨 야 Trulicity(weekly GLP-1) 실 고 후
프 Tirzepatide(LY3298176, GLP-1/GIP dual agonist) 상 결과
(’18 10월) Eli Lilly 주가 수 1개월 +5.0%, 6개월 +18.1%
. 다 빅 마 주가 과 차별 양상. 내에 한미약 사한
R&D 프 보
사노피의 임상 개발 중단, 동사엔 2가지 측면에서 호재
지난 2월 7 사 피 실 컨 에 dual agonist 프 2가지
(SAR438335, SAR425899) 개 단 함. 사 타겟 문 가
아닌 극 강도 비 에 실 했 문. 1) 에 나타 드 상
3상 개 계 재차 2) triple agonist 개 향 등 2가
지 측 에 동사에 재 단
Triple Agonist(HM15211) 신약 가치 반영하여 목표주가 상향
사 피가 dual agonist가 아닌 triple agonist 가 에 해 언 했
문에 동사 HM15211(triple agonist, NASH주)) 신약가치 재 필
. 에 미 HM15211 신약 가치 1 원 하여 주가
58만원( 51만원) 상향. 웅 약과 어 약업 주
시. 하 HM15211 미 1상 료에 규 술수
주) NASH(Non-alcoholic steatohepatitis): 비알 간염
Company Note│2019. 2. 19
Analyst 02)768-7977, [email protected]
신약가치 이 라인별 비 : 변경 vs 변경 후
Rolontis10.7%
Poziotinib8.5%
efpeglenatide
41.7%
HM12525A10.1%
HM955737.8%
HM1521121.1%
경후
Rolontis13.6%
Poziotinib10.8%
efpeglenatide
52.9%
HM12525A12.8%
HM955739.9%
경전
료: NH투 본 전망
2
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1. 일라이 릴리(Eli Lilly, ticker: LLY), 견조한 주가 상승의 이유
릴리 약사 에 도 근 6개월 주가 수 +18.1% 가 아웃 폼
하고 다. 실 과 R&D 에 하고 , 당뇨 야 안
포트폴리 하고 다. 주 Trulicity ’18 연간 매 액
33억달러 , ’24 60억 달러 지 할 것 망 다.
Trulicity weekly GLP-1 , GLP-1 시 었 보
스크 Victoza(daily GLP-1) 비 우수한 복 편 다. ’18 Victoza
연매 36억 달러 , ’19 Trulicity 매 어 것 망 다.
또한 릴리 ’18 10월 후 프 Tirzepatide(LY3298176) 상 2상 결
과 하 주가가 업 었 , Tirzepatide GLP-1/GIP dual agonist
상시험 결과 체 감 과가 뛰어난 것 나타났다. 한편, 지난 1월 7 Loxo
Oncology 80억달러 규 수하 내 하 릴리 당뇨에 어
한 항암 R&D 포트폴리 지 보한 것 평가 다.
그림1. 로벌 헬스 어 주요 업체 1개월 주가 수익률 그림2. 로벌 헬스 어 주요 업체 6개월 주가 수익률
7.0 5.0
4.0
1.2
-2.1 -3.2 -3.6
5.9 3.8
-0.8
7.3 9.0
-6.9
-0.1
-10
-5
0
5
10
15
(%)
-15.6
18.1
0.7
16.5
2.6
-25.4
-4.7 -1.2 -1.2
-13.1
12.1
7.0
-15.2
-2.8
-30
-20
-10
0
10
20
(%)
료: Bloomberg, NH투 본 료: Bloomberg, NH투 본
그림3. Eli Lilly 시가총액 PER 추이 그림4. Eli Lilly 실 추이 망
0
7
14
21
28
35
0
30
60
90
120
150
'16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 '18.1 '18.5 '18.9 '19.1
( )(십억달러)시가총액(좌) PER(우)
0
7
14
21
28
35
0
6
12
18
24
30
'16 '17 '18 '19E '20F
(%)(십억달러) 매출액(좌) 영업이익(좌)
영업이익률(우)
료: Bloomberg, NH투 본 료: Bloomberg, NH투 본
3
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그림5. Trulicity(dulaglutide, weekly) 매출 추이 망
10249
987
2,180
3,414
4,093
4,6755,096
5,4325,718
6,011
0
1,500
3,000
4,500
6,000
7,500
'14 '15 '16 '17 '18E '19F '20F '21F '22F '23F '24F
( 만달러)
료: NH투 본 전망
그림6. Daily GLP-1 제품 처방건수 비교 그림7. Weekly GLP-1 제품 처방건수 비교
0
300
600
900
1,200
1,500
1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18
(천건) VICTOZA(Novo)
BYETTA(AZ)
ADLYXIN(Sanofi)
0
300
600
900
1,200
1,500
1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18
(천건) TRULICITY(Lilly)
BYDUREON(AZ)
TANZEUM(GSK)
OZEMPIC(Novo)
료: Bloomberg, NH투 본 료: Bloomberg, NH투 본
4
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Tirzepatide(weekly, GLP-1/GIP dual) 상 결과 해 볼 필 가 ,
당뇨 에 도 과체 ~ 비만 상 한 상결과, 26주차에 고 량
(15mg) 투여 에 11.3kg 체 감 과가 나타남 했다.
아스트 카 dual agonist MEDI0382(daily, GLP-1/GCG) 체
감 과(14주차, 3.8kg 감 ) 뛰어 었 문에 시 릴리 dual agonist에 주
하고 , 에 할 크 사 피 dual agonist 프 상 개
단에 향 미친다.
그림8. Tirzepatide(LY3298176) 임상 2상 결과: 체 감소 효과 (26주)
료: Lancet (2018), NH투 본
그림9. MEDI0382(GLP-1/GCG dual agonist) 체 감소 효과 (14주차)
료: Lancet (2018), NH투 본
5
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2. 노보 노르디스크(Novo Nordisk)의 시장 어 략: Oral semaglutide
릴리가 weekly GLP-1과 GLP-1/GIP dual agonist 당뇨 야에 각 나타내
업체 보 스크 시 어 략에도 심 가질 필 가
다. 앞 한 것처럼 보 스크 주 daily GLP-1
Victoza( liraglutide) 다. Trulicity 보다 3 ’18 Ozempic(
semaglutide) 시하 weekly GLP-1 시 에 본격 결 도 하고
다.
한편, ’19 Oral(경 ) semaglutide 상 3상 결과 앞 고 ,
주사 시 도 변 가 것 다. EvaluatePharma 치 ’24
20억달러 매 상 다.
표1. 당뇨 분야 Global Top 10 업체
개 사’17 매출액
( 만달러)
’24F 매출액
( 만달러)
’17~’24F CAGR(%)
’17 시 점
(%)
’24F 시 점
(%)
순
(’17~’24F)
1 Novo Nordisk 13,689 20,993 -6.0 29.7 35.3 +0
2 Eli Lilly 6,663 8,449 +3.0 14.4 14.2 +1
3 Boehringer Ingelheim 2,848 7,354 +15.0 6.2 12.4 +2
4 Sanofi 7,157 6,347 -2.0 15.5 10.7 -2
5 AstraZeneca 2,435 3,186 +4.0 5.3 5.4 +1
6 Merck & Co 5,925 3,177 -9.0 12.8 5.3 -2
7 Merck KGaA 749 916 +3.0 1.6 1.5 +2
8 Takeda 700 890 +3.0 1.5 1.5 +2
9 Bayer 654 787 +3.0 1.4 1.3 -2
10 J&J 1,111 714 -6.0 2.4 1.2 -2
상 10개사 41,929 52,813 +3.0 90.9 88.8 -
타 8,182 6,651 +7.0 9.1 11.2 -
합계 46,111 59,464 +4.0 100.0 10.0 -
료: Evaluate Pharma, NH투 본
표2. 당뇨치료제 록버스터 Top 5 망 (2024F)
약 개 사 약물종’24F 매출액
( 만달러)
’24F
시 점 (%) 상 단계
1 Semaglutide Oral Semaglutide Novo Nordisk GLP-1 사체 1,994 3.4 상 3상
2 Sotagliflozin Sotagliflozin Lexicon Pharma+Sanofi SGLT 1/2 저해제 753 1.3 허가 신청
3 MPC-300-IV Rexlemestrocel-L Mesoblast 간엽 포 227 0.4 상 2상
4 ORMD 0801 Insulin Oramed Pharma 슐 206 0.3 상 2상
5 Mirogabalin Mirogabalin Daiichi Sankyo 알 -2 타 간드 155 0.3 허가 신청
료: Evaluate Pharma, NH투 본
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그림10. 기존 GLP-1 제제 매출 망
0
2,000
4,000
6,000
8,000
'18E '19F '20F '21F '22F '23F '24F
( 만달러) exenatide(AZ) albiglutide(GSK)
lixisenatide(Sanofi) semaglutide(Novo)
dulaglutide(Lilly) liraglutide(Novo)
료: NH투 본 전망
그림11. Ozempic(Semaglutide, weekly) 매출 망 그림12. Oral semaglutide 매출 망
272
879
1,728
2,607
3,312
4,040
4,775
0
1,500
3,000
4,500
6,000
'18E '19F '20F '21F '22F '23F '24F
( 만달러)
205
679
1,284
1,780
2,256
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
'20F '21F '22F '23F '24F
( 만달러)
료: NH투 본 전망 료: NH투 본 전망
7
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한편 Victoza 동 한 (liraglutide) 량만 1.2mg/1.8mg에 3mg
변경한 Saxenda가 ’18 당뇨 치료 가 아닌 비만 치료 시 었다. 아 그
림에 보 것처럼 52주차 체 감 6.8% , 당뇨 비만 치료
first-in-class 시 에 시 었다. 비 daily 편함 지만 재 빠
게 시 개척하고 다.
weekly Ozempic과 다 게 daily semaglutide 고 량(0.4mg)
상시험한 결과, 52주차 체 감 과가 16.2% 수치 하 다.
향후 Ozempic 비만 치료 가 암시하 결과 다.
한편, 릴리 달리 보 스크 Oral semaglutide 또한 개 다. 주
사 비 편 측 에 매우 뛰어나나 2가지 치 단 다. 첫째, 아
에 보 같 주사 량(1.2mg, 1.8mg) 비 10 가 량
(14mg) 필 하다. 본 GLP-1 해가 티드 문
에 고 량 투여해야만 경 에 약 볼 수 다. 째, 식 투여가 본
다 경 당뇨약 식후 투여 감안할 복약순 도가 상당
어질 것 상 다.
그림13. Saxenda(daily liraglutide)와 daily semaglutide의 임상 결과 비교
료: NovoNordisk, NH투 본
표3. Victoza, Saxenda, Oral semaglutide, Ozempic의 dose 비교: Oral 제 은 dose가 약 10배 증가
약 Dose 투여 주 적
Victoza Lirglutide 1.2mg, 1.8mg 1 당뇨
Saxenda Liraglutide 3mg 1 비만
Oral semaglutide Semaglutide 14mg 1 당뇨
Ozempic Semaglutide 0.5mg, 1mg 주 1 당뇨
료: Evaluate Pharma, NH투 본
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그림 14. 로벌 비만 치료제 시장 망
1,058
3,513
24,063
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
'16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27
( 만달러)
'16~'21 CAGR 27.1%
'21~'27 CAGR 38.7%
료: Visiongain, NH투 본
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3. 얀 의 략: best-in-class가 아니라 first-in-class가 목표!
릴리 Tirzepatide 상 결과 후, 각에 한미약 과 얀 공동 개 하
HM12525A(JNJ-64565111) 개 단 것 아니냐 우 가 다. 물
릴리 상 결과가 dual agonist 비만치료 개 에 상 허들 공하 것
사실 다.
살펴보 GLP-1과 GCG( 루카곤) 동시에 극하 것 체
감 과가 뛰어나다. 가 당 과도 다. GLP-1과 GIP 동시 극
하 당 과가 뛰어나 가 체 감 과가 다. GLP-
1/GIP/GCG 3가지 타겟 동시에 극하 체 감 뿐만 아니 지 간 개 과도
문에 triple agonist 비만 치료 또 NASH 치료 개 가 하다.
그림15. dual, triple agonist의 작용 기
료: Peptides (2018), NH투 본
10
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릴리 Tirzepatide(weekly) GLP-1/GIP dual agonist , 당 과가 뛰어
날 것 다. 상 2상 1차지 (primary outcome) 당
색 (HbA1c) 수치 변 다. 2차지 체 감 결과 또한 매우 우수하게 나 다.
Merck GLP-1/GCG dual agonist MK-8521(daily) 상 2상 끝났 나, 상
결과 공개하지 않았 , ’18 11월 개 단 하 다. 아스트 카
GLP-1/GCG dual agonist MEDI0382(daily) 앞 언 한 것처럼 체 감 과
뛰어나지 않 나 다수 상 2상 시험 계 진행 다.
HM12525A(JNJ-64565111) 상 2상 보 , 다 경쟁약과 차별
BMI주) 35 상 고도비만 만 상시험 상 포함시 다 다.
크, 아스트 카, 릴리 등 경쟁업체가 당뇨 BMI 25 상 과
체 ~ 비만 포함한 것과 다. 또한 얀 당뇨 가 아닌 고도비만
만 상 가 상 진행하고 다. 얀 략 당뇨 비만
치료하 것 아닌 그냥 고도비만 치료 개 주 알 수 다.
결 릴리 Tirzepatide 한미약 /얀 HM12525A(JNJ-64565111)
상 결과 단순 비 하 것 가 하다. 냐하 75kg(≒BMI 25) 당뇨
에 11kg 체 감 110kg(≒BMI 35) 고도비만 에 11kg 체 감
비 하 것 미 없 문 다. (게다가 측 시 도 차 가 난다)
시 규 측 에 당뇨 비만 그냥 고도비만 직 비 해 보 .
CDC Report(2017)에 , 미 약 9% 3천만 당뇨 질
것 나타났다. 85%가 과체 또 비만 , 략 2,500만
Tirzepatide 타겟 다. , Circulation Research(2016)에 고도비
만 미 약 7% 2,300만 , HM12525A(JNJ-
64565111) 타겟 Tirzepatide HM12525A 각각 별 시 갖
게 것 결 내릴 수 다.
주) BMI(Body Mass Index): 신체 량 수
표4. 임상 디자인 비교
항 MK-8521 MEDI0382 LY3298176 (Tirzepatide) JNJ-64565111 JNJ-64565111
개 사 Merck AstraZeneca Eli Lilly Janssen Janssen
적 제2 당뇨병제2 당뇨병
(과체 비만)제2 당뇨병
제2 당뇨병
(고 비만)고 비만
상 가
/ 상단계미 2상 미 2상 미 2상 미 2상 미 2상
상개시 2015.07.27 2017.08.02 2017.05.24 2018.06.26 2018.03.26
피험 수 176 834 300 196 440
PrimaryOutcome
- HbA1c(당 색 )
-
- HbA1c
- 체- HbA1c
- 체
-
- 체
-
SecondaryOutcome
- 공복 당(FPG)
- LDL, HDL
- HbA1c 7.0% 미만
- 체 감 5~10% 상
- 체 감 비 5%
- HbA1c 6.5~7.0% 하- 체 감 5% 상
- 체 감 5% 상
- 체 감 10% 상
체 감
정 시12주 14주 26주 12주 26주
InclusionCriteria
BMI 23 상, 40 하HbA1c 7.0~10.5%
BMI 25 상HbA1c 7.0~10.5%
BMI 23 상HbA1c 6.5~9.5%
BMI 35 상BMI 35 상, 50 하
료: Clinicaltrials.gov, NH투 본
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그림16. BMI별 체 구분
료: CDC Report (2017), NH투 본
그림17. 과체 (Overweight), 비만(Obesity), 고도비만(Extremely Obese) 유병률 (미국)
료: Circulation Research (2016), NH투 본
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그림18. Merck의 R&D 이 라인: dual agonist MK-8521 개발 단 (’18.11)
료: Merck, NH투 본
13
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4. 사노 의 당뇨 R&D 포트폴리 조 의 의미
지난 2월 7 , 사 피 4 실 에 R&D 프
했다. 에 당뇨 프 SAR438335(GLP-1/GIP agonist)
SAR425899(GLP-1/GCG agonist) 개 단 언한 것 다. 상 결과 약
보단 측 에 문 나타냈다. GLP-1/GIP 타겟 릴리 Tirzepatide 동
하므 개 단 타겟 문 가 아니다. 사 피가 내 하 원
각각 타겟 극하 강도 비 에 실 했 문 다.
사 피 상개 단 , 2가지 측 에 동사에 재 단 다. 첫째, 에
나타 드 상 3상 개 계 재차 었다. 사 피 당뇨 야
R&D 프 리 감행했 나, 상 3상 단계 에 나타 드
(weekly GLP-1) 허가단계 sotagliflozin(SGLT-2 해 ) 계 개 할 계
다. 째, dual agonist 신 triple agonist 개 향 할 것 암시
했다. 계 triple agonist 상 1상 진행하고 한미약 에 한
심도가 욱 아지 시 가 도 한 것 단한다.
그림19. 사노피 13개 R&D 이 라인 개발 단 발표 (’19.02)
료: Sanofi, NH투 본
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그림20. 당뇨치료제 후보물질 황: 붉은색 – 개발 단, 란색 – 한미약품 주요 이 라인
료: Seeking Alpha, NH투 본
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5. HM15211(triple agonist) 신약가치 재평가 시 단
1) 경쟁 프 상 개 단, 2) 사 피 triple agonist 언 , 3)
계에 상 개 단계가 가 앞 triple agonist 프 에 동사
HM15211 신약 가치 재평가 시 단한다. NASH 치료 HM15211 ’35
매 25억달러 , 매사 마진 한 동사 식 매 15
억달러 한다. 지주사 비 30% 가 한 HM15211 신약 가치 1
36억원 산 다.
한 신약가치 4 7,463억원, 업가치 1 9,912억원, 사가치 4,338
억원 고 한 업가치 6 7,559억원 다. 주가 51만원에 58만원
상향 하 약업 주 시한다.
그림21. 한미약품 HM12525A(GLP/GCG dual agonist)
매출 추
그림22. 한미약품 HM15211(GLP/GCG/GIP triple agonist)
매출 추
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
'23F '24F '25F '26F '27F '28F '29F '30F '31F '32F '33F '34F '35F
( 만달러)
0
600
1,200
1,800
2,400
3,000
'25F '26F '27F '28F '29F '30F '31F '32F '33F '34F '35F
( 만달러)
료: NH투 본 전망 료: NH투 본 전망
그림23. NASH 치료제 시장 망
0
4,000
8,000
12,000
16,000
20,000
'16 '17 '18E '19F '20F '21F '22F '23F '24F '25F '26F
( 만달러)
료: NH투 본 전망
16
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표5. HM15211(GLP/GCG/GIP triple agonist) 신약가치 Valuation (단 : 백만달러, %, 십억원, 주, 원)
2019E 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F 2028F … 2035F
NASH 시 규 152 163 519 1,972 4,880 9,152 13,565 18,332 20,165 21,173 … 25,030
7.6 217.4 280.0 147.5 87.5 48.2 35.1 10.0 5.0 … 1.0
M/S 1.0 3.0 5.0 7.0 … 10.0
상매출 135.7 550.0 1,008.3 1,482.1 … 2,503.0
305.4 83.3 47.0 … 1.0
개 정 1상종료 2상종료 3상종료 허가 매
한미약 식 매출
( 매사 40% 가정)81.4 330.0 605.0 889.3 … 1,501.8
한미약 식 업
(원가 5%, 주사 30% 가정)52.9 214.5 393.2 578.0 … 976.2
FCF( 10% 가정) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 47.6 193.0 353.9 520.2 … 878.5
A. NPV 3,028.1
B. NPV of Terminal value
(+1.0% )5,698.7
합산수 (A+B) 8,726.8
Risk-adjusted NPV
( 공 10% 가정)872.7
산수 ( 1,150원/$) 1,003.6
총 주식수 11,612
주당가 86,425
주: 매 공 상 1상 10%, 상 2상 16%, 상 3상 50%, NDA 83% (Nature Biotechnology, 2014)
료: NH투 전망
17
한미약품 www.nhqv.com
표6. 한미약품 SOTP(Sum-of-the parts) Valuation (단 : 십억원, 배)
2019E EBITDA EV/EBITDA 비고
1. 업가 1,991.2 126.5 15.7한양행, 동아에스티, 녹십 , 제약, 종근당
평균 EV/EBITDA 적
2. 비 업가 (A+B) 5,180.1
A. 사 가 433.8 2019E NP PER
한미정 학 ( 63%) 0.0
경한미 ( 74%) 433.8 29.3 20
B. 신약가 4,746.3
Rolontis (eflapegrastim) 509.6
Poziotinib 405.1
efpeglenatide 1,979.1
HM12525A 479.8
HM95573 369.1
HM15211 1,003.6
3. 순차 415.4
4. 업가 (1+2-3) 6,755.9
5. 보 주주식수 (천주) 11,612
6. 적정주가 581,794
료: NH투 전망
그림24. 2019년 한미약품 주요 이벤트
• JP 간 헬스 어컨 런스
• HM43239, HM15912 상 1상 개시
1Q19
• 포 티닙 2상IND 신청
2Q19
• HM15211 미1상 종료
• HM12525A 미2상 종료
• 락 3상결과
3Q19
• 티스미 허가• HM12525A 미
3상 개시• 포 티닙미허가 신청
4Q19
료: NH투 본 전망
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표7. 한미약품 이 라인 황
프라 적 상단계 비고
Rolontis(eflapegrastim) 감 상 3상 Spectrum 상 술수출 계약
Oraxol 암, 암 상 3상 Athenex 상 술수출 계약, 미 FDA 희 약 정
efpeglenatide 당뇨, 비만 상 3상 Sanofi 상 술수출 계약
Poziotinib 암, 폐암 상 2상 Spectrum, Luye 상 술수출 계약, 암 병 상 1b상 개시
HM71224 티스 절염 상 2상 단 Eli Lilly 상 술수출 계약
Luminate 망막 상 2상 Allergro 상 술 계약
efpegsomatropin 결핍 상 2상 -
HM12525A 당뇨, 비만 상 1상 Janssen 상 술수출 계약 체결
LAPS Insulin 당뇨 상 1상 -
HM95573 고 암 상 1상 Genentech 상 술수출 계약
Oratecan 고 암 상 1상 Athenex 상 술수출 계약
Src/Tubulin 고 암 상 1상 Athenex 상 술 계약
HM15211(Triple Agonist) 비만 상 1상 -
HM43239(FLT3항암제) 골수 병 전 상 -
HM15136(Glucagon Analog) 천 고 슐 전 상 미 FDA 희 약 정
LAPS Insulin Combo 당뇨, 비만 전 상 Sanofi 상 술수출 계약
HM21001( 포항암제) 포 항암신약 전 상 아주 학 공동개
HM15450(ASB) 뮤 다당체 착 전 상 -
HM15910(GLP-2 Analog) 단 전 상 -
PD-1/TAA1( 역 적 항체) 고 암 전 상 -
PD-1/TAA2( 역 적 항체) 고 암 전 상 -
PD-1/TAA3( 역 적 항체) 고 암 전 상 -
료: 한미약 , NH투 본
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그림 25. 한미약품 지배구조
본한미약
Hanmi Europe
41.4%
한미사 언스
라
경한미
37.4%
63.0%
73.7%
에 무루스
100%
100.0% 천 철동JVM Europe B.V
한미( ) 한공사
100%
98.6%
100%
100%
100%
제 브 엠
한미약
한미정 학
료: 전 공시시스 , NH투 본
그림26. 한미약품 주요주주 황 그림27. 한미사이언스 주요주주 황
한미
사이언스41.4%
신동국9.1%
국민연금9.9%
기타39.6%
임성기외
20명66.4%
신동국12.1%
기타21.5%
료: 전 공시시스 , NH투 본 료: 전 공시시스 , NH투 본
그림28. 한미약품 PER Chart 그림29. 한미약품 PBR Chart
0
200,000
400,000
600,000
800,000
(원) Price 10.0x 34.0x
58.0x 82.0x 106.0x
0
200,000
400,000
600,000
800,000
(원)Price 4.0x 5.3x
6.6x 7.9x 9.2x
료: DataGuide Pro, NH투 본 료: DataGuide Pro, NH투 본
20
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STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability
(십억원) 2017/12A 2018/12P 2019/12E 2020/12F 2017/12A 2018/12P 2019/12E 2020/12F
매출액 916.6 1,016.0 1,067.4 1,137.0 PER( ) 110.1 179.6 98.3 65.4
감 (%) 3.8 10.8 5.1 6.5 PBR( ) 9.3 7.3 6.9 6.3
매출원가 398.2 475.0 500.7 518.7 PCR( ) 53.5 51.5 42.3 33.1
매출총 518.4 541.0 566.6 618.3 PSR( ) 7.3 5.3 5.0 4.7
Gross (%) 56.6 53.2 53.1 54.4 EV/EBITDA( ) 58.5 45.6 46.4 36.7
매비 비 436.2 457.3 482.2 500.6 EV/EBIT( ) 84.4 69.1 69.5 49.5
업 82.2 83.6 84.4 117.7 EPS(원) 5,204 2,584 4,720 7,096
감 (%) 206.9 1.8 0.9 39.5 BPS(원) 61,290 63,386 67,609 74,208
OP (%) 9.0 8.2 7.9 10.4 SPS(원) 78,933 87,492 91,917 97,916
EBITDA 118.6 126.9 126.5 158.7 본 (ROE, %) 8.8 4.1 7.2 10.0
업 -23.3 -33.2 -10.8 -7.1 총 산 (ROA, %) 4.2 2.0 3.5 5.1
수 (비 ) -5.6 -9.0 -9.8 -9.1 투하 본 (ROIC, %) 9.8 6.9 7.7 10.4
타 업 -17.7 -24.2 -1.0 2.0 당수 (%) 0.1 0.1 0.1 0.1
종 , 계 업 0.0 0.0 0.0 0.0 당 향(%) 9.2 18.9 10.5 7.0
전계 사업 58.8 50.4 73.6 110.6 총 당 (십억원) 5.6 5.7 5.8 5.8
비 -10.1 16.2 11.0 16.6 보 주 주당 당 (원) 500 500 500 500
계 사업 69.0 34.2 62.5 94.0 순 채( )/ 본(%) 42.2 50.6 43.7 34.3
당 순 69.0 34.2 62.5 94.0 총 채/ 본(%) 109.6 113.2 105.5 93.5
감 (%) 127.6 -50.3 83.1 50.3 생 채 474.8 556.3 557.3 536.4
Net (%) 7.5 3.4 5.9 8.3 동비 (%) 103.0 105.6 114.4 125.7
주주 순 60.4 30.0 54.8 82.4 총 행주식수( 만원) 12 12 12 12
비 주주 순 8.5 4.2 7.7 11.6 액 가(원) 2,500 2,500 2,500 2,500
타포 -4.6 0.0 0.0 0.0 주가(원) 573,018 464,000 464,000 464,000
총포 64.4 34.2 62.5 94.0 시가총액(십억원) 6,520 5,283 5,388 5,388
STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT
(십억원) 2017/12A 2018/12P 2019/12E 2020/12F (십억원) 2017/12A 2018/12P 2019/12E 2020/12F
산 47.3 37.6 65.2 89.6 업 동 흐 -62.9 0.5 71.5 93.6
매출채 247.1 273.8 287.7 306.5 당 순 69.0 34.2 62.5 94.0
동 산 658.1 714.7 776.5 847.4 + /무 산상각비 36.5 43.2 42.1 41.0
산 790.1 822.1 814.7 807.8 + 종 , 계 업 0.0 0.0 0.0 0.0
투 산 71.7 79.5 83.5 89.0 + 산 실( ) 6.8 0.0 0.0 0.0
비 동 산 1,002.8 1,035.5 1,027.5 1,021.9 Gross Cash Flow 124.4 104.5 127.3 162.6
산총계 1,660.9 1,750.2 1,804.0 1,869.3 - 전 본 가(감 ) -166.3 -76.9 -33.1 -41.5
단 채 278.6 340.5 348.0 348.1 투 동 흐 -152.9 -86.0 -39.2 -42.5
매 채무 46.6 53.9 56.6 60.3 + 산 감 5.1 0.0 0.0 0.0
동 채 639.2 677.0 678.7 674.2 - 산 가(CAPEX) -247.1 -70.0 -30.0 -30.0
채 197.7 217.2 210.7 189.8 + 투 산 매각(취득) -15.6 -7.8 -4.0 -5.4
충당 채 30.8 34.1 35.8 38.2 Free Cash Flow -310.0 -69.5 41.5 63.6
비 동 채 229.3 252.3 247.6 229.1 Net Cash Flow -215.8 -85.5 32.3 51.1
채총계 868.5 929.3 926.3 903.3 무 동 흐 137.7 75.9 -4.6 -26.6
본 27.9 27.9 27.9 27.9 본 가 0.0 0.0 0.0 0.0
본 여 415.5 415.5 415.5 415.5 채 감 137.7 75.9 -4.6 -26.6
여 285.3 309.6 358.7 435.3 가 -83.1 -9.6 27.6 24.4
비 주주 80.7 85.0 92.7 104.3 말 산 47.3 37.7 65.3 89.7
본총계 792.4 821.0 877.8 966.1 말 순 채(순 ) 334.4 415.4 383.6 331.3
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한미약품 www.nhqv.com
투 견 주가 경내역 한미약 (128940.KS)
제시 투 견 가(%)
0
200,000
400,000
600,000
800,000
'17.2 '17.6 '17.10 '18.2 '18.6 '18.10 '19.2
종가
목표주가(12M)
(원)평균 최저/최고
2019.02.19 Buy 580,000원(12개월) - -
2018.11.05 Buy 510,000원(12개월) -11.3% -4.7%
2018.07.02 Buy 550,000원(12개월) -18.2% -6.4%
2018.03.26 Buy 570,000원(12개월) -16.6% -1.9%
2018.02.19 Buy 620,000원(12개월) -20.7% -15.3%
2017.11.22 Buy 660,000원(12개월) -12.0% -4.2%
2017.11.03 Buy 560,000원(12개월) -3.4% 5.0%
2017.10.10 Buy 530,000원(12개월) -8.1% -2.8%
2017.06.12 Buy 480,000원(12개월) -18.8% -5.3%
2017.04.06 Hold 290,000원(12개월) 17.6% -
종 투 등 (Stock Ratings) 투 등 포 고
1. 투 등 (Ratings): 주가 제시 가 향 12개월간 종 수 에 라
l Buy : 15% 초과
l Hold : -15% ~ 15%l Sell : -15% 미만
2. 당사 한 내 상 업에 한 투 견 포 다 과 같습 다. (2019년 2월 15 )
l 투 견 포
Buy Hold Sell
77.3% 22.7% 0.0%
- 당사 개 업에 한 투 견 경 주 가 정해져 않습 다. 당사 투 견 비 주간 단 집계하여 하고 참조하시 랍 다.
Compliance Notice
l 당사 료 “한미약 " 행주식 등 1% 상 보 하고 않습 다.
l 당사 동 료 투 가 또 제3 에게 사전 제공한 사실 없습 다.
l 동 료 투 사 료 동 료상에 언 업들 투 상 보 하고 않습 다.
l 동 료에 게시 내 들 본 견 정 하게 하고 , 당한 압 나 간 없 었 합 다.
고 사항
본 조사 료에 수 내 당사 본 투 사가 신 할 만한 료 정보 탕 최 다해 한 결과 나 그 정 나 전 보 할 수
없습 다. 라 투 투 단 해 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 단하 한 빙 료 사 수
없습 다. 본 조사 료 당사 저 물 든 적 산 당사에 당사 동 없 복제, 포, 전 , , 여할 수 없습 다. 동사에 한 조사 료
공 가 단 경 , 당사 (www.nhqv.com)에 조 하실 수 습 다.