obligo investment management ssb energivekst as · 2018-12-14 · 4 investorrapport q3 2018 skip i...

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Investorrapport Q3 2018

SSB Energivekst AS

INNHOLD

Last ned flere rapporter fra www.obligoim.com

Om selskapet 3

Fondsportefølje 6

Markedskommentar 5

HitecVision V 6

HitecVision Asset Solutions 7

Intervale Capital 8

HitecVision IV 9

Global Energy Capital 10

Om rapporten 11

I N V E S T O R R A P P O R T Q 3 2 0 1 8 3

SSB Energivekst AS («SSB EV» eller «Selskapet») ble etablert i desember 2007 med det formål om å investere i energifokuserte private equity-fond. Forvalter har utarbeidet rapporten basert på informasjon mottatt fra de ulike fondene.

SSB ENERGIVEKST AS

Etablert: Desember 2007Investeringsperiode: 2007 – 2011Selskapets levetid: 2007 – 2019Fremmedkapital: Inntil 100 % av egenkapitalStyreleder: Leif Inge HålandStyremedlemmer: Bjørn Munthe og Jens A. WilhelmsenRevisor: PwCRegnskapsfører: Azets Insight ASForvalter: Obligo Investment Management ASDaglig leder: Stian Hansen

Verdijustert egenkapital (VEK) er per tredje kvartal 2018 vurdert til 19,7 kroner per aksje. Det tilsvarer en verdireduksjon på 1,1 prosent i kvartalet, sammenliknet med beregnet VEK per andre kvartal 2018 på 19,9 kroner per aksje.

Siste utbetaling i SSB EV ble foretatt i februar 2015 med 70 kroner per aksje til aksjonærene som et resultat av porteføljesalgene av Proserv og Merrick Systems i 2014. Totalt har Selskapet utbetalt 200 kroner per aksje siden oppstart.

Selskapet har etter emisjonen i august 2017 en likviditetsbeholdning på cirka 14 millioner kroner. Av disse midlene er åtte millioner kroner plassert på høyrentekonto hos Sandnes Sparebank, kalt NIBOR31, som følger tre måneders NIBOR-rente pluss 0,50 prosent pro anno. Effektiv rentesats per november var cirka 1,8 prosent. Opptjente kreditrenter er cirka 63 000 kroner per utgangen av november 2018.

Oljeprisen øker med cirka fem prosent i tredje kvartal 2018, fra 79,2 USD per fat ved utgangen av juni 2018 til 82,3 USD per fat ved utgangen av september 2018. Medio desember 2018 er oljeprisen ned med nærmere 26 prosent, og handles på nivåer rundt 61 USD per fat.

NOK har svekket seg mot USD med 0,2 prosent i kvartalet, fra 8,16 per 30. juni 2018 til 8,18 per 30. september 2018.

Selskapets lånefinansiering i USD gjør at gjelden endres i takt med endringer i valutakursen. Lånet er per utgangen av september 2018 trukket opp med 7,3 millioner USD, motsvarende totalt 59,7 millioner kroner.

HitecVision gjør verdivurderinger for andre og fjerde kvartal. For første og tredje kvartal tas utgangspunkt i foregående kvartal og justeres for endringer i tilført kapital og valuta. Intervale og Global Energy Capital (GEC) gjør justeringer på sine verdsettelser hvert kvartal.

REGNSKAPSFORHOLD

SSB EV hadde per kvartalsslutt langsiktig gjeld på 7,3 millioner USD, motsvarende 59,7 millioner kroner. Selskapets kontantbeholdning utgjorde 14,2 millioner kroner per utgangen av september 2018.

Avkastning Avkastning siste 3 måneder -1,1 %Avkastning siste 12 måneder 24,6 %Avkastning siste 36 måneder -69,2 %

Avkastning siden oppstart 2,2 %

* Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som Selskapet.

Avkastningstallene gjelder for aksjonærer som ikke deltok i emisjonen til 10,00 kroner per aksje i juni 2017

Historiske utbetalinger NOK per aksjeSeptember 2012 40*

Desember 2012 20*

Mai 2013 50

Juni 2014 10*

Oktober 2014 10*

Februar 2015 70

Totalt 200

*Skattemessig klassifisert som tilbakebetaling av tidligere innskutt kapital, som ikke medfører beskatning for private aksjonærer.

NOK 0

NOK 50

NOK 100

NOK 150

NOK 200

NOK 250

NOK 300

NOK 350

NOK 400

30.12

.2007

30.3.

2008

30.6.

2008

30.9.

2008

31.12

.2008

31.3.

2009

30.6.

2009

30.9.

2009

31.12

.2009

31.3.

2010

30.6.

2010

30.9.

2010

31.12

.2010

31.3.

2011

30.6.

2011

30.9.

2011

31.12

.2011

31.3.

2012

30.6.

2012

30.9.

2012

31.12

.2012

31.3.

2013

30.6.

2013

30.9.

2013

31.12

.2013

31.3.

2014

30.6.

2014

30.9.

2014

31.12

.2014

31.3.

2015

30.6.

2015

30.9.

2015

31.12

.2015

31.3.

2016

30.6.

2016

30.9.

2016

31.12

.2016

31.3.

2017

30.6.

2017

30.9.

2017

31.12

.2017

31.3.

2018

30.6.

2018

30.9.

2018

VEK

per

aksj

e

Kursutvikling

VEK Utbetalingsjustert*

* Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet.

4 I N V E S T O R R A P P O R T Q 3 2 0 1 8

Skip i porteføljen til Ocean Installer

Investeringer Valuta Kommitert InnkaltUSD

UtbetaltUSD

InnkaltNOK

UtbetaltNOK

VerdiNOK

HitecVision V USD 15,0 16,6 17,6 100,6 104,7 -

HitecVision Asset Solutions* USD 1,9 - - - - -

Intervale Capital Fund USD 10,0 11,3 18,9 67,9 126,3 -

HitecVision IV (SR-Feeder) NOK 3,5 0,5 1,0 2,9 6,8 -

Global Energy Capital L.P. USD 2,0 1,4 1,4 8,5 11,1 -

Totalt USD 27,6 29,8 38,9 179,9 248,9 112,3

*HitecVision Asset Solutions utgjør 12,5 prosent av investeringen i HitecVision V.Gjennomførte investeringer i de underliggende fondene er vurdert i tråd med EVCA reglene og er justert for utvikling i valutakurser. Underliggende fonds enkeltverdier er ikke oppgitt grunnet konfidensialitetsavtaler.

FONDSPORTEFØLJE (ALLE TALL I MILLIONER)

MARKEDSKOMMENTAR

Det globale markedet for private equity fortsetter å være bra. Det har aldri vært så mye ikke-investert kapital, såkalt «dry powder», i private equity-fond som nå. Dette i kombinasjon med lave renter bidrar til et godt klima for salg av selskaper. Usikkerheten i verdens aksjemarkeder har imidlertid ført til færre børsnoteringer, men transaksjoner blant fi-nansielle og strategiske kjøpere forblir fortsatt på et høyt nivå.

Olje- og gassindustrien har vist seg å være i stand til å tilpasse seg ulike nivåer av prisbildet. Gjeninnhentingsfasen i bransjen som man har sett siste 18 måneder, og som gjenspeiler seg i serviceselskapenes ordrebøk-er, er basert på lavere kostnadsbase og bedre kapitaldisiplin vel så mye som høyere oljepriser.

Nye olje- og gassfelt blir oppdaget og utviklet, mens eldre felt blir revi-talisert med ny teknologi og nye letemodeller. Kostnadene knyttet til ut-vikling av olje- og gassfelt har blitt drevet ned til nivåer hvor det fortsatt vil være lønnsomt selv om oljeprisen faller til det laveste nivået man har sett de siste årene.

PORTEFØLJENYHETER

Vår Energi er nå offisielt etablert gjennom fusjonen av Point Resources og Eni Norge. Selskapet blir et av Norges største oljeselskaper med en daglig produksjon på om lag 180 000 fat og rundt 800 ansatte. Selskapet har eierandeler i 17 produserende olje- og gassfelt på norsk kontinentalsokkel (NCS), og planlegger en ekspansiv investeringsprofil frem mot 2023 hvor de ser for seg å øke produksjonen med 267 000 fat per dag.

Ringers Technologies er det siste gjenværende porteføljeselskapet i GEC. En rekke strategiske kjøpere viser interesse for selskapet, og GEC er i samtaler med rådgiver for å legge til rette for salg innen utgangen av 2018. Siste 12 måneder har tre sammenlignbare selskaper blitt solgt i markedet.

Innovex Downhole Solutions (Intervale Capital) øker inntektene i tredje kvartal 2018, og rapporterer nok en gang om rekordresultat. Selskapet har i kvartalet gjennomført refinansieringen av eksisterende kredittfasilitet, som vil bidra til å forbedre likviditeten og kapitalkost-nadene til Innovex for å effektivisere virksomhetenes videre vekst.


Skip i porteføljen til Ocean Installer

DETALJERT PORTEFØLJEOVERSIKT

VEILEDENDE INVESTERINGSPARAMETRE

Investeringsporteføljen skal bestå av investeringer slik at porteføljen faller inn under følgende parametere; (i) maksimalt 50 prosent i en investering, (ii) maksimalt 60 prosent fra samme investeringsmiljø, og (iii) maksimalt 30 prosent i direkteinvesteringer. Totalt tre til fem investeringer.

SELSKAPSEKSPONERING

Søylediagrammet under viser selskapseksponeringen i SSB EV sin fondsportefølje. Fordelingen er beregnet på grunnlag av oppgitte markedsverdier i USD.

Global Energy Capital

7 %HitecVision V

48 %

Intervale Capital Fund36 %

HitecVision Asset Solutions

7 %

Hitecvision IV (SR - Feeder)

2 %

Eksponering mot fond

HitecVision57 %

Intervale Capital36 %

Global Energy Capital

7 %

Eksponering mot forvalter

Drilling & Downhole

49%

Field Development & MMOD

5%

Subsea, mid - and downstream

1%

Production Assets 44%

Eksponering mot bransjesegment

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Point

Reso

urces

Inno

vex D

ownh

ole S

olutio

ns

HVA

S Inve

stmen

t in A

tlanti

ca…

Agil

ity G

roup

Ring

ers T

echn

ologie

s

Tere

soft

HVA

S Inve

stmen

t in O

cean

…

Hite

cVisi

on IV

Alig

n

Axo

n Ene

rgy P

roduc

ts

Ene

rgy V

entur

e Inv

estm

ents

Intervale Capital HitecVision Global Energy Capital

14 24 40

65 75 102

117

130

135

141

147

153

156

159

160

160

162

162

162

167

167

167

169

173

174

174

175

176

176

14 33 38

71

97 124 15

3 178

159

158

147 17

3

188

101

108

114

112

96 90 91 82 90 95 98 95 104

99 112

112

6

12

15 53

96 123 12

8 141

232

232

234

234

236

236

236

236

236

237

237

238

238

238 24

6

246

-

50

100

150

200

250

300

350

400

Q2-2

008

Q4-2

008

Q2-2

009

Q4-2

009

Q2-2

010

Q4-2

010

Q2-2

011

Q4-2

011

Q2-2

012

Q4-2

012

Q2-2

013

Q4-201

3

Q2-201

4

Q4-201

4

Q1-201

5

Q2-201

5

Q3-201

5

Q4-201

5

Q1-201

6

Q2-201

6

Q3-201

6

Q4-201

6

Q1-201

7

Q2-201

7

Q3-201

7

Q4-201

7

Q1-201

8

Q2-201

8

Q3-201

8

NO

K m

illion

erOversikt over kapitalflyt underliggende fond

Innbetalt kapital Verdi underliggende fond Utbetalt kapital


Axon Energy Products AS er en mellomstor leverandør innen teknologi for boring og

brønnkontroll, og har sitt operative hovedkontor i Houston, USA, som også er selskapets geografiske fokusområde.

Point Resources er et uavhengig norsk olje- og gasselskap. Selskapet fokuserer på anskaffelse av

andeler i modne produserende felt på norsk sokkel.

Sammenslåingen av Core Energy med Pure E&P og Spike Exploration ble sluttført i mai 2016. Det nye selskapet fikk navnet Point Resources (Point), og blir et fullt integrert E&P-selskap på norsk sokkel. De tre selskapene utfyller hverandre både i form av portefølje og ekspertise, og det nåværende markedet nødvendiggjør skala- og porteføljediversifisering. Ambisjonen er å bygge et ledende uavhengig oljeselskap med en kombinasjon av produksjon, utvikling- og leteprogram. Point fullførte i november 2017 kjøpet av ExxonMobils operative norske virksomhet, og kjøpet var en av de største oljerelaterte transaksjonene i Norge på flere år.

2. juli 2018, annonserte Point Resources fusjon med Eni Norge. Det nyfusjonerte selskapet heter Vår Energi.

Align AS er en leverandør av produksjons- og sikkerhetskritiske løsninger. Align består av flere

selskaper som tidligere inngikk i Bjørge-konsernet.

Agility Group er et fullservice entreprenørselskap innenfor engineering, anskaffelser og fabrikasjon.

Etter salget av Agility Projects i 2014 og Agility Contracting i 2015, er konsernet nå organisert i to virksomhetsområder. Subsea Fabrication er ledende innen fabrikasjon av undervannsinstallasjoner, og spesialiserer seg på såkalte «manifold» moduler og integrerte systemer. Minox leverer kompakte gjennomluftingssystemer til det globale olje- og gassmarkedet.

Teresoft leverer tjenester for brønnproduktivitet og boring.

REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER:

Merrick Systems er en leverandør av informasjonsteknologi innen opp og midtstrøms olje-

og gass industri. Solgt til P2 Energy Solutions i fjerde kvartal 2014.

Stream AS leverer produkter, løsninger og tjenester innenfor ventiler og instrumenter til energi- og

offshorebransjen. Ble solgt første kvartal 2014.

Naxys er en leverandør av utstyr for monitorering og påvisning av lekkasjer. Solgt til GE Oil & Gas i august 2012.

Tampnet AS ble etablert av Statoil i 2001 og drifter en rekke olje- og gassfelt, samt flere datatrafikklinjer offshore.

Solgt til EQT Infrastructure Fund i begynnelsen av oktober 2012.

Spring Energy er et uavhengig norsk oljeselskap. Solgt til Tullow Oil i desember 2012.

HITECVISION V

Forvalter: HitecVision Advisory ASAJurisdiksjon: Guernsey Limited PartnershipLevetid: 2007-2017 (mulig forlengelse 1+1 år)Samlet kapital: 816 millioner USDProfil: Growth/Buy-out kapitalBransje: Olje- og gassindustrienGeografisk fokus: Nord-Europa og Nord-AmerikaNettside: hitecvision.com

SSB EV kommiterte i 2007 totalt 15 millioner USD i HitecVision V.

HitecVision ledes av Ole Ertvaag og har hovedkontor i Stavanger


Njord A plattformen i Norskehavet

Ocean Installer leverer subsea-tjenester innenfor SURF-segmentet (Subsea construction, Umbilicals, Risers and Flowlines).

Atlantica opererer og leier ut moderne borerigger i Brasil og Congo.

Reef Subsea AS var en nisjeleverandør innen Subseatjenester. Selskapet ble slått konkurs i 2015.

REALISERTE PORTEFØLJESELSKAPER

Troms Offshore ble solgt til Tidewater Inc i mai 2013. Tidewater er verdens største supplybåtrederi med omlag 264 fartøy.

HITECVISION ASSET SOLUTIONS

SSB EV har gjennom HitecVision V en eksponering mot HitecVision Asset Solutions (HVAS), tilsvarende cirka 12,5 prosent av kommitering i HitecVision V. HVAS fokuserer på utstyrsbaserte selskaper innen oljeservicenæringen med spesifikt fokus på supplybåter, rigger, floteller og subseabåter.

Forvalter: HitecVision Advisory ASAJurisdiksjon: Guernsey Limited PartnershipLevetid: 2007-2017 (mulig forlengelse 1+1 år)Profil: Growth/Buy-out kapitalBransje: Olje- og gassindustrien

Geografisk fokus: Nord-Europa og Nord-AmerikaNettside: hitecvision.com


Innovex Downhole Solutions er porteføljens eneste gjenværende plattformselskap. Fondet eier også venture-investeringer i Sloane Energy (vannløsninger og kjemikalier for oljefelt), Sloane Mining (vannløsninger for gruveindustrien) og FCG Chemical (mikrobølgeteknologi for kontinuerlig flyt). Innovex Downhole Solutions («Innovex») er en teknologiplattform med fokus på brønnkonstruksjon, soneisolasjon og ferdigstillelse med eksponering mot det nord amerikanske og internasjonale onshore-markedet.

Sammenslåingen av Team Oil Tools (fond I), Antelope Oil Tool (fond II) og Isolation Technologies (fond III) for å danne Innovex ble fullført i slutten av oktober 2016, og selskapet er nå i ferd med å dra nytte av synergier på inntektssiden

.


Impact Fluid Solutions LLC, USA, er en global leverandør og utvikler av brønn og borevæske. Solgt til Freebird Partners i oktober 2012.

Casedhole Solutions, USA, tilbyr tjenester innen wirelineløsninger. Solgt til C&J Energy Service i USA i juni 2012.

Ulterra Drilling Technologies™, USA, produserer borekroner og utstyr til olje- og gass industrien. Solgt til Esco Corporation, USA i august 2012.

Proserv Inc, Skottland, har hovedkontor i Aberdeen og opererer under navnet ”Proserv Group”. Gruppen består av selskapene; Proserv Offshore, Proserv Technology, Gilmore Valves, Hydrafit og Argus Subsea. Solgt i oktober 2014 til Riverstone Holdings.

INTERVALE CAPITAL

I 2008 kommiterte SSB EV seg for 10 millioner USD i Intervale Capital Fund L.P.

Intervale fokuserer på oppkjøp og vekstkapital innen servicesektoren til olje- og gassindustrien. Charles Cherington leder Intervale Capital, som er lokalisert i Houston og Boston, USA

Forvalter: Intervale CapitalJurisdiksjon: Delaware, USALevetid: 2008-2018 (mulig forlengelse 1+1+1 år)Samlet kapital: 280 millioner USDProfil: VekstkapitalBransje: Olje- og gassindustrienGeografisk fokus: Nord-Europa og Nord-AmerikaNettside: intervalecapital.com


HITECVISION IV

SSB EV investerte i mars 2011 i SR-Feeder AS gjennom en transaksjon i annenhåndsmarkedet. Selskapets formål er å være investert i HitecVision IV. SSB EV sin kommitering utgjør 3,5 millioner kroner.

HitecVision IV ble etablert i 2006 og fokuserer hovedsakelig på vekstselskaper innen olje- og gassindustrien i Nord Europa og Nord Amerika.

Forvalter: HitecVision Advisory ASJurisdiksjon: Guernsey Limited PartnershipLevetid: 2006-2016, forlenget med to årSamlet kapital: 300 millioner USDProfil: VekstkapitalBransje: Olje- og gassindustrienGeografisk fokus: Nord-Europa og Nord-AmerikaNettside: hitecvision.com

Apply ASA er en av Norges største leverandører av tjenester og teknologi til ulike deler av olje- og gassindustrien. Konsernet har opprinnelse fra Sørco-Gruppen, et familiekonsern bestående av flere selskaper.

Aarbakke er underleverandør for spesifikke komponenter og monteringer, og er også en ledende tilbyder av presisjonsdeler til olje- og gassindustrien.


Noble Denton er et uavhengig konsulentselskap som tilbyr tjenester til den globale offshore-, shipping- og forsikringsindustrien. Solgt til Germanische Lloyd i 2009.

SPG er en ledende tilbyder av rørkoblinger til olje-, gass- og petrokjemi-industrien både offshore og onshore og bestod av selskapene Vector og Icarus. Solgt i desember 2012 til henholdsvis Freudenberg Group og ledelsen i Icarus.

Technor var et konglomerat av selskaper innen EX utstyr, ventiler og personell.

Safe EX ble solgt til tyske Bartec i 2010.

Italsmea ble solgt til franske Marechal Electric i mai 2013

Atex ble solgt til norske Ex-Tech Group AS i desember 2013

Westad ble solgt til østerrikske Klinger Group i oktober 2013

SNRI og VVS ble solgt til Argos Soditic i februar 2014

Energy People ble solgt til ledelsen i selskapet i mars 2014

Subsea Technology Group, Seabox, ble realisert i 2015.


GLOBAL ENERGY CAPITAL

SSB EV kommiterte i 2011 totalt to millioner USD i Global Energy Capital.

Forvalter: GEC ManCo LLCjurisdiksjon: BermudaLevetid: 2008-2018 (mulig forlengelse 1+1+1 år)Samlet kapital: 123 millioner USDProfil: VekstkapitalBransjefokus: OljeserviceselskaperGeografisk fokus: Hovedsakelig utenfor Nord-AmerikaNettside: globalenergycapital.com

Ringers Technologies, USA, er en ledende leverandør av hansker med funksjonelle egenskaper og høyere sikkerhet. Hanskene blir primært brukt av ansatte i olje- og energibransjen, gruveindustrien og anleggsbransjen.


Vortex Ventures, USA, produserer utstyr for å blande og separere væsker og ulike materialer brukt ved boring av en brønn. Vortex sitt hovedfokus er olje og gassindustrien. Selskapet ble solgt til Alfa Laval AB i juni 2012.

Commander Drilling Technologies LLC, USA, er avsluttet. Commander Drilling Technologies LLC er et Houston-basert selskap som utfører olje og gass boring, testing og ferdigstillelse på enten totalentreprise eller prosjektledelse for leting- og produksjonsselskaper som arbeider offshore i den amerikanske delen av Mexicogolfen.

Premium Oilfield Technologies, USA, designer og produserer slitedeler for trykk-kontroll til landrigger i USA, primært i områdene Permian Basin og Eagle Ford.

GustoMSC, Nederland, designer jackups, livbåter, halvt nedsenkbare rigger og boreskip. Selskapet er markedsleder på design av jackup borerigger.


OM RAPPORTEN

Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig.

Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet SSB Energivekst AS (SSB EV). Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for verdien av investeringene i SSB EV. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning.

Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat.

Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i SSB EV. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon.

Obligo Investment Management ASPB 1753, 0122 Oslo, Norge

www.obligoim.com

obligo investment management ssb energivekst as · 2018-12-14 · 4 investorrapport q3 2018 skip i...

Documents